调研背景

9月份,我们参加了期货日报组织的“2015年山东聚烯烃调研”活动,对山东地区下游生产企业、贸易商等市场主体展开了为期4天的实地考察,调研路线为“淄博-青州-寿光-龙口”。希望通过此次调研,了解下游旺季需求情况、煤化工对油化工聚烯烃替代情况、新料对回料替代情况、中下游企业经营情况等内容,探寻未来聚烯烃价格的运行空间。

调研简要结论:

1、新料对回料的替代可能已经体现在价格中。

2、农膜需求可能短时间爆发,但难以改变行业下行趋势。

调研局限性:

1、 本次调研主要集中在山东地区,对于农膜及塑编行业的共性有所显示,但实际样本偏小。

2、 聚烯烃下游消费涵盖广泛,而本次调研只涉及了LLDPE下游的农膜行业及PP下游的塑编行业。企业使用的原料未必与期货交易品种完全对应。

调研基本情况

订单:棚膜及塑编旺季延迟、订单零散化,农膜大小年影响不明显

农膜:对棚膜而言,传统旺季时间在8-10月,本次调研中,农膜企业及贸易商均表示目前开工率较7-8月有所提升,说明已经进入旺季,但今年的旺季订单相比去年时间迟、总量少,临淄地区表示延迟时间在20天左右,总量较去年同期少20-30%;青州生产商表示订单延迟10-15天,总量较去年同期少10%左右,这与青州相对靠近销区,农膜品质相对较好有一定的关系。 从贸易商处了解到,近年来农膜产能连续扩张,下游经销商提前下订单的时间周期缩短(往年提前半个月到一个月,现在则提前10天左右);而今年原料价格波动较大,下游经销商不愿意提早大量下单,造成订单零散化;同时农膜厂碍于原料价格及资金情况也选择在订单到手之后集中生产,这进一步造成了原料备货的 延迟和零散化。

调研中我们了解到农膜消费确实存在大小年的情况,主要在于农民的经济收益存在大小年,农民效益好则会选择购买价格更高、质量更好的农膜。但总体影响不是很明显,虽然目前中高端棚膜的强度可以达到2-3年一换,但一般用至次年,棚膜的透光性受到较大影响,基本还是一年一换为主。

塑编:对塑编袋行业而言,以往除了6月及9月的淡季,其余时间订单情况应该不错,但今年7月订单较往年推迟了10多天,,往年旺季订单早已做不过来了,而今年累计订单仍较去年同期减少20%。出口订单受影响较小,且出口订单款项回收容易,更有意愿接出口订单;内贸编织袋订单减少,且赊销时间较长,企业接单意愿减弱,单量萎缩也较为明显。

定价:农膜及塑编上下游定价及结算周期对生产企业不利

农膜:生产企业对下游经销商销售基本以“原料+加工费”模式定价,目前相关品种加工费为地膜1000-1200元/吨,双防1600-1800元/吨,高端2500-3000元/吨。 贸易商对农膜厂家基本现款现货,很少赊销,即使赊销周期也在3-5天。 农膜经销商一般销售地膜以吨为单位,销售棚膜以面积为单位。对上级经销商或膜厂一般赊账2个月左右;对农民销售地膜现款现货,销售棚膜则基本一个消费季一结。

塑编:集装袋也采用加工费定价,加工费基本与原料相等。贸易企业对其不赊销,下游出口订单有定金,回款稳定;内贸订单基本欠款2个月。

原料替代:煤制聚烯烃在低端领域基本完成对油制和回料的替代

农膜:因为农民购买农膜有品牌认可期,质量稳定才有农民信任。基本不使用回料;煤制聚乙烯制膜的透光性不好,主要用于地膜,煤制PE中相对使用神华的多。

塑编:塑编97%以上原料为聚丙,目前煤制聚丙基本完成对油制的取代,不用再生料(价差2500-3000元/吨用回料多),一直不使用粉料(性能不稳定,不利于出口订单使用)。

贸易商:煤化工对PP及PE冲击明显,通用料实现基本替代,煤化工料在PP拉丝的话语权增强,目前煤化工原料与油制原料无本质区别。 煤化工逐渐占有回料份额的情况同样明显,原来回料在下游消费占比25-30%(注塑甚至可添加到一半),目前基本很少,因为使用回料会增加企业的生产成本,与新料价差在1000元/吨以内下游就不愿意用回料了。 目前煤化工基本在低端领域完成了对油化工及回料的替代。

利润:生产企业利润不佳,资金压力较大,低库存运行是常态

农膜行业利润分化较大,中低端膜利润5%,高端膜利润20-30%,但高端膜市场容量较小。目前中低端农膜以微利、维持市场为主。如果没有把握住原料采购的阶段性机会,盈利难度很大。

塑编是微利行业,今年利润率与往年差别不大,仍维持在7~8%;但因银行收紧,受资金及财务费用冲击较大,实际利润更薄。基本小厂关闭,大厂为了养工人维持微利运行。

资金方面,生产企业压力明显高于贸易商及下游农膜经销商:贸易商主动控风险、资金需求减小;下游经销商反应降息后资金压力有所减少;生产企业贷款难度相对高,且利息上浮较多。

在原料下跌的背景下,受到订单零散化、利润不佳、资金压力大的多重挤压,生产企业不愿意也没有很大的能力备库,目前生产企业原料库存低的在4-5天,高的不超过10天。贸易商为了控制风险,维持极低库存运行(基本都低于2014年底下跌时的库存)。

行业格局:农膜行业面临洗牌,贸易商逐渐转型

目前农膜行业利润分化较大,技术投入高、产品质量好的企业,相对利润率高,资金压力也较低。但低端农地膜市场的无序化竞争仍未停止,后期还将有更深度的洗牌。 贸易商商为适应下游客户需求变化,逐步转型,延伸出物流、质押、产业链金融、原料定制、点价等服务,变单纯的贸易商为服务商。

结语:难以改变行业下行趋势

1、 新料对回料的替代可能已经体现在价格中

从调研来看,目前回料贸易基本已经没有成交,同时下游普遍反映订单量同比下降,今年的原料需求增量很可能是以煤化工挤出回料的方式实现,这一替代过程已经反映在目前的价格中,不具有进一步的炒作价值。在产量进一步增长的背景下,新料价格反而也被回料捆绑,不可能出现太高的反弹。 但在没有新的变量加入前,产业基本维持平衡,下跌动能主要来自于原油。

2、 农膜需求可能短时间爆发,但难以改变行业下行趋势

农膜需求存在刚性,虽然延后,但不会真正消失,可能出现短期回补的情况,以下游使用农膜的最晚时间来看,在中秋开始的半个月左右时间,农膜消费可能出现短时间爆发。 农膜企业目前的困境不经过行业洗牌难以解决,低库存、少备货将是常态。且于点价交易及订单零散化的趋势存在,消费短时间爆发的强度可能弱于往年,并没有办法改变下行的方向。 在消费短期爆发前,这一预期无法证伪,但中下游低库存运行可能导致上游生产企业存在降价压力,现货弱势震荡难有改观。贸易商合同户可以使用L1601保护现货头寸。



(此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议,且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。中信期货有限公司2015版权所有并保留一切权利。)

1、新料对回料的替代可能已经体现在价格中

2、农膜需求可能短时间爆发,但难以改变行业下行趋势

扫描二维码,关注中信官方微信

总策划:李冠宏

支持:中信期货研究部

设计:王冲

程序:肖明阳

作者:中信期货研究部

网站合作电话:0755-23961249