逻辑：上周油价跌后暂稳。欧佩克方面，利比亚五个东部油港宣布恢复出口；El Feel油田重启；Sharara油田由于员工被绑架导致产量减半，合计产量或恢复约40万桶/日。尼日利亚Bonny Light出口周末确认取消不可抗力状态。俄罗斯六月产量增加9万桶/日，表示欧佩克或增产100万桶/日以上；伊朗随即否认，称未达成如此共识。据二手数据统计欧佩克六月产量增加17万桶/日，沙特增40万桶/日；七月或将继续增加。
美国方面，原油维持大幅去库，来自供应放缓需求增加。供应方面，美国原油产量连续四周零增长，加拿大油砂装置检修Syncrude将八月供应下调35%；库欣流入下降流出增加，去库支撑WTI Cushing走强，跨区价差收窄。需求方面，原油加工量及出口量近期均创新高；成品油产量增加施压炼厂利润。
期货方面，上周油价周三大跌，部分来自贸易战及供应恢复影响，高位多单挤兑离场放大下跌幅度。短期来看，贸易战引发下跌反应过激，供应回归是实质利空；但美国大幅去库仍然提供一定支撑。油价急跌或暂企稳，需关注加拿大供应回归以及美国可能抛售国储带来的二次下跌风险。中期来看，三季度需求旺季及伊朗潜在供应下行风险逻辑未变，若深跌仍可关注阶段性买入机会。关注美国对伊朗制裁及沙特增产落实情况。
策略建议：1.绝对价格：短期油价反应过激，大幅下行后或需休整消化；供应中断陆续回归后，仍将存在一定压力。中期关注需求旺季推动去库带动回调做多机会，长期关注增产到位需求走弱后季节低位。2. 跨区价差：夏季开工上行，美油增速放缓，库欣维持去库，短期价差或维持低位；但需关注加拿大复产对WTI贴水加深的事件性压力。秋季检修高峰，库欣转为累库，若物流瓶颈无法得到良好疏通扩容，中期价差或再度走扩。3. 跨品种价差：前期持续走弱汽柴价差拐点已现，关注夏季汽油需求旺季带动继续走强空间。4. 内外盘价差：关注人民币贬值、EFS收窄、及首月交割窗口临近带动的SC/Brent比价阶段性上行空间。
风险因素：上行风险:地缘冲突升级；下行风险:金融系统风险。
