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9-1价差修复接近尾声,Fu主力期价走强5-9价差有望修复

2019-03-13
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  原油:月差结构略有修复,等待单边驱动共振

  逻辑:昨日油价震荡。EIA发布三月月报,价格方面,预计2018、19、20年Brent均价71、63、62美元;Brent-WTI价差上半年9美元/桶,四季度4美元/桶。二月股价和油价滚动相关性升至三年高位;通常相关性较高时,意味宏观经济驱动的需求预期对油价变动影响较大。四季度宏观预期走弱油股同跌,近期预期回暖油股同涨;全球央行货币政策趋宽松及中美谈判进展改善预期。供需方面,预计2019、20年均累库20、40万桶/日,均较上月下调20万桶/日。预计2019、20年美国产量增加130、70万桶/日。三月美国活跃钻机数降至十个月低位,后期产量增幅或放缓。欧佩克剩余产能将限制油价大幅上行空间

  期货方面,油价走势趋平,波动率持续收敛,可能酝酿后期突破。商品角度,短期供需存在压力:前期中断集中回归,全球炼厂检修高峰;中期存在上行动力:超额减产落实,需求旺季来临,去库逐渐兑现;长期取决政治博弈:特朗普心理价位及页岩油成本决定油价边界。金融角度,近期经济数据表现不及预期,宏观风险忧虑仍存。若中美股市进入持续回调,或对油价形成额外压力。总体而言,短期油价结构略有修复,但单边驱动仍未形成共振。继续关注结构性套利机会。

  策略建议:Brent 1906-12多单+ Brent 1905-06空单持有

  风险因素:宏观系统风险;地缘政治风险

  沥青:华东沥青出厂价小幅上涨,委内瑞拉断电再成热点

  逻辑:今日委内瑞拉断电事件再成热点,该国连续五日断电,原油产量因主要设施停止运营(用于调和重油Upgrader装置,2.18日曾因着火出现故障),混合马瑞几乎为零,沥青期价延续上涨。三月马瑞贴水环比二月上涨2.8美元/桶,路透显示三月国内委内瑞拉原油到港量69万吨(环比下降65%,同比下降60%),到港量大幅减少带来了贴水上涨,原料的缺少势必会造成沥青供应的紧张(1-2月份山东马瑞原油加工量同比去年下降原料需求下降,但对原料供应紧张局面的缓解有限)。未来一周天气好转,施工增多,有望实现现货带动期货的基差向上修复。

  操作策略:多1906-1912,逢低多

  风险因素:上行风险:原油大幅上涨,炼厂意外检修;下行风险:持续时间长的大范围降雨

  燃料油:9-1价差修复接近尾声,Fu主力期价走强5-9价差有望修复

  逻辑:今日Fu主力期价震荡上行,三地380现货价格均上提,9-1月差继续向上修复,趋近新加坡9-1月差,Fu月差修复上行动力有限,那么未来5-9价差有一定的修复空间。三月亚太地区燃料油到港521.8万吨(环比下降4%,同比下降19%),三月初亚太地区高硫燃料油成交相对活跃,欧洲-新加坡,中东-新加坡380价差低位限制了套利船货,三地燃料油库存当周均出现不同程度下滑,或证明需求逐渐恢复。据Energy Aspects介绍,IMO高低硫转换背景下,今年四月全球炼厂检修更为集中,时间会相对延长(装置的改装等),新加坡四家主要炼厂也到了五年大修之年(新加坡燃料油产量约占新加坡总需求的19%),因此亚太市场燃料油在接下来的一段时间或相对紧缺,欧洲、中东、俄罗斯、韩国二级装置投产或重启以及委内瑞拉制裁延续加剧了燃料油供应紧张的态势。近期BDI指数企稳回升,中美贸易谈判相对乐观,燃料油需求有所回升。

  国内来看,根据路透船期,三月中国燃料油进口量不足100万吨同比下降30%以上,有助于国内保税燃料油持续去库,在接下来亚太地区燃料油供应偏紧的背景下,5-9月差仍有修复空间。

  操作策略: 多Fu1905-1909

  风险因素:上行风险:原油大幅上涨;下行风险:新加坡到港船货增加


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