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减产去库预期支撑,油价暂时维持偏强

2019-03-20
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  原油:减产去库预期支撑,油价暂时维持偏强

  逻辑:昨日油价震荡。月差及基差结构向上修复,基金净多持仓继续增加,股市大幅反弹,均对单边价格形成支撑。消息方面,欧佩克对下半年是否延长减产暂未达成共识;加拿大连续第三月放松减产要求;利比亚最大油田复产后产量增至高位。供需方面,短期压力来自需求,美国检修季逐渐结束,亚欧炼厂进入检修高峰。中期支撑来自供应。若欧佩克维持减产叠加委内瑞拉供应下降,需求恢复后价格存在上行动力。长期取决政治博弈。特朗普对油价上边界压制仍存。总体而言,短期市场利多来自供应减产及地缘风险,利空来自炼厂检修及宏观预期。单边及结构表现偏强,关注回调买入单边、做多Brent远月月差、做空Brent-WTI近月月差空间。

  策略建议:Brent 1906-12多单持有

  风险因素:宏观系统风险;地缘政治风险

  沥青:多头增仓6-12月差大幅向上,2月沥青产量同比上涨

  逻辑:今日沥青多头增仓,主力期价震荡向上,6-12月差大幅向上。当下沥青需求逐渐启动,炼厂加工利润差库存低位,社会库存虽高,但多数为老订单货物。二月沥青产量环比大幅下降,同比大幅上涨,与1-2月大量到港的马瑞油有关,今日委内瑞拉宣布终止出口原油至印度,增加沥青原料的不确定性,未来需求成为支撑沥青继续上行的主要驱动。

  操作策略:多1906-1912,逢低多

  风险因素:上行风险:原油大幅上涨,炼厂意外检修;下行风险:持续时间长的大范围降雨

  燃料油:月差继续走弱反映空头强势,新加坡燃油价格维稳

  逻辑:今日Fu1905空头大幅增仓,5-9月差有较大程度下降。虽然前有炼厂检修、中东夏季燃油需求增加的预期,但新加坡地区380裂解价差一直变化不大,或与二月运费上涨、新加坡船燃销量下滑有较大关系。未来韩国(新增装置)、俄罗斯(出口关税利于原油出口抑制本地炼厂开工从而减少燃料油产量)、中东(Ruwais燃料油外放量大幅减少)燃料油出口继续减少,目前供应减少幅度大于需求减少幅度,因此当下处于紧平衡,四月炼厂检修更加集中,或加剧供应收缩力度,届时燃料油裂解价差有望走强。

  国内来看,5-9月差继续被压制与新加坡5-9价差偏离较大,我们还是维持之前的观点,在燃料油紧平衡背景下,复制1901-1905月差(近月大幅贴水)难度不小,我们仍相对看好月差向上修复。

  操作策略: 多Fu1905-1909

  风险因素:上行风险:原油大幅上涨;下行风险:新加坡到港船货增加。

  LLDPE:旺季需求仍在,下行步伐暂缓

  逻辑:库存继续维持高位,但现货成交有所好转。从基本面来看,供需偏空的整体格局距离逆转仍有较长的一段时间,但目前盘面价格对利空已有一定反映,考虑到旺季正处于进行时,季节性去库可能即将到来,期价短线进一步下行驱动有限,低位震荡甚至弱势反弹都在情理之中。

  操作策略:空单止盈后观望

  风险因素:

  上行风险:财政刺激政策加码、地膜需求超预期

  下行风险:对美PE加征关税取消、进口压力高于市场预期


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