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库压缓解叠加原油支撑,甲醇谨慎偏强

2019-04-15
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  原油:油价单边高位震荡,关注潜在利空风险

  逻辑:上周油价高位震荡。前期多重利多共振,油价持续上行;短期进入压力区间,关注潜在利空风险。1)基本面向好趋势暂时维持:欧佩克超额减产导致供应维持低位、委内瑞拉伊朗利比亚地缘冲突继续发酵、检修季结束后炼厂开工逐渐回升。2)关注可能触发下行情景:a. 沙特放弃减产。短期沙特阿美发债为王储经济改革计划融资,维持产量低位力挺油价;若沙特迫于美国压力放弃减产转为增产,油价存在大跌可能。b. 美股大跌。中美贸易谈判进行,美欧贸易争端又起,若朝不利方向发展可能触发金融市场情绪恶化。c. 多单踩踏。若基金净多持仓增至高位或诱发拥挤交易,连锁抛售放大跌幅。以上潜在风险中,多单拥挤交易兑现概率相对较大。基金净多持仓连增三月,目前处于中位略高;若未来三周延续净多增仓,或将进入高压力区间。短期来看,基本面暂未明显恶化,资金面维持偏强,技术面存在阻力,月差小幅回调。上行阻力略增大,回调压力尚在积累中,或暂维持震荡整理。关注利空诱因进展。

  策略建议: Brent 1906-12月差多单持有; WTI 1906多单持有、

  风险因素:欧佩克放弃减产;美股大跌

  沥青:三月产量环比大幅上涨沥青需求发力,五月马瑞到港大幅下降

  逻辑:当周沥青主力期价震荡下行,三月沥青产量环比大增33%同比大增32%,路透显示四月中国马瑞原油到港同比上涨35%,四月贴水下调1.3美元/桶(折合成本下调57元/吨),四月起增值税由16%下调至13%,因此当周炼厂开工环比小幅上涨,以上因素对沥青期价带来了一定的压制;但当周成品油较弱对冲了减税的利好,炼厂利润进一步恶化,五月到港较少预示着四月炼厂开工维持低位是大概率事件,五月国内马瑞到港量仅有55万吨(2月份Upgrader着火以及三月停电影响五月的到港船货),三月量产量环比二月增加61.31万吨,(环比增幅33%)厂库增加9.49万吨,社会库存增加14.05万吨(环比增幅25%),剩下的37.77万吨算为实际消耗,如此高的产量环比增速库存积累速度较慢证明需求其实很好,一旦产量增速下降,需求维持那么去库存就是大概率事件,关注社会库存出现拐点逢低买入(此外4月13日上午十时江苏丹阳圣通建设集团路面工程有限公司发生大火,该公司年产120万吨再生路面沥青,该消息或对盘面带来一定的影响)。

  策略建议:逢低多,多1906-1912

  风险因素:下行风险:全国大范围持续降雨,原油大跌。

  燃料油:1905提保持仓大降,三地燃料油库存连续两周上涨

  逻辑:四月亚太地区燃料油预计到港593.5万吨(环比下降5%,同比下降3%),当周三地库存环比连续两周上涨,同比位于季节性高位(主要是中东地区季节性累库),新加坡高硫380近端呈现远月升水结构,如进一步加深,囤货行为或增多,目前船燃需求仍相对疲软,当周BDI指数企稳回升,美国制裁委内瑞拉后新加坡港来自委内浮仓增多,土耳其Tupras炼厂FCC装置检修等也是导致燃油市场低迷的因素,不过亚太地区内部流通燃料油大幅减少,主要是印度装置升级外放燃料油减少。

  国内来看,当周1905提保多空持仓大降5-9价差维持远月升水结构,受全球炼厂检修高峰的影响,国内四月的到港量有限,后期关注空头前几位持仓变化。

  策略建议:观望

  风险因素:上行风险:原油超预期大涨。下行风险:原油大跌,到港量大量增加。

  甲醇:库压缓解叠加原油支撑,甲醇谨慎偏强

  逻辑:上周甲醇盘面高位回落,压力主要是MEG压力传导,叠加甲醛需求下滑后带来的压力,短期MEG仍偏弱,但甲醛开工或逐步恢复,前期压力或有减弱,且从价差去看,国内外现货基差都存在支撑,且原油持续坚挺,叠加宏观数据的好转,或都间接给甲醇带来支撑,限制回调空间,不过分合约来看,05主要是跟随现货波动,而09还有一定的持仓扰动;从基本面去看,高库存压力开始缓解,且4月份检修已在逐步兑现,且成本支撑有所抬升,再加上未来新MTO产能投产预期,整体盘面支撑仍存,短期回调仍偏谨慎。

  操作策略:震荡偏强,关注库存变化

  下跌风险:原油大跌、MEG超预期大跌、安保扩大致下游需求明显缩量 

  LLDPE:预期与现实缺乏合力,短线或上下两难

  逻辑:

  上周LLDPE期货重心继续上移,最初是跟风整体化工板块对于安全检查的炒作,随后则是受到伊朗洪水与对国内经济乐观预期的支撑。现货方面周一成交尚可,随后逐渐转淡,石化与港口库存高位再度积累。

  展望后市,短期内PE表观供需会出现一定改善,但供过于求格局的逆转还需要很长一段时间。我们认为现实与预期的背离会继续在PE价格上体现,宏观需求回升与进口压力下降的预期会持续构成较强支撑,尤其对于9月期货,但现货与5月期货仍会受到库存与供需压力的困扰,因此暂时维持“单边看震荡,月差看空5-9看多9-1”的观点。上方压力位8600,支撑位8200。

  操作策略:L9-1正套继续持有。

  风险因素:

  上行风险:进口压力减轻不明显、需求回升不如预期

  下行风险:中下游再库存意愿上升、实际需求回暖


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