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甲醇反弹受阻,但回调空间也有限

2019-05-22
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  原油:热战风险回落,供需维持偏强

  昨日油价小幅下行。1)战争风险降温:特朗普近日频发推特,指责美媒关于伊朗报道实时;并通过多渠道表示不希望与伊朗发生战争,欢迎伊朗主动谈判。伊朗回应不寻求战争,但也不会主动寻求谈判。博尔顿等对伊强硬派内阁方案应已被特朗普最终否决。2)供需支撑偏强:周末JMMC会议多数国家支持下半年继续延长减产;有提议将6月25-26日会议推迟至7月3-4日。结果将于8月开始执行,5-7月将维持减产。若叠加三季度需求上行,将对油价形成较好支撑。3)金融风险压制油价:中美互征关税、美国制裁华为,对中美股市形成压力。

  期货方面:1)单边多单谨慎持有:供需维持偏强,风险来自金融。2)布油月差多单续持:需求旺季来临,支撑中期月差。3)跨区价差多单持有:累库来自美国,减产来自非美。4)油股比价多单持有:贸易冲突施压美股,地缘风险支撑原油。今晨API数据显示上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存分别 +240、+35、-24、+87万桶,晚间关注EIA数据发布。

  策略建议:Brent 1-6月差多单持有; Brent-WTI价差多单持有;Brent/SP 500 油股比多单持有;Brent多单谨慎持有

  风险因素:沙特增产;美股大跌

  沥青:短期空头占据主动期价震荡,静待需求恢复

  逻辑:原油震荡,沥青暂时无利好数据指引跟随原油震荡,值得注意的是目前从主力合约的持仓来看,目前空头占据上风。当周炼厂开工环比下降,社会库存出现向下拐点,但炼厂库存环比增长,炼厂与社会库间的传导或受到天气的影响不够顺畅。五月炼厂开工环比下滑,利润恶化,炼厂库存高位,五月炼厂开工上提幅度有限,社会库存拐点出现或是沥青需求恢复的重要信号,六月马瑞原油到货大幅增加,六月贴水大概率小幅下调,贴水成本支撑或转弱,但沥青-WTI价差跌至今年一月以来的低位,五月需求利好数据兑现,该价差大概率向上修复。

  操作策略:逢低多

  风险因素:下行风险:持续时间长的大范围降雨,炼厂检修大降

  燃料油:原油震荡Fu跟随,洋山仓单继续注销

  逻辑:近日原油震荡,新加坡燃料油裂解价差稍有反弹。四月新加坡燃料油销量下滑,新加坡燃料油裂解价差达到去年九月以来的低位,三地燃料油库存季节性高位,我们认为最大的利空已经兑现,但是燃料油行情反转仍需需求数据大幅改善,四月以来高硫燃料油裂解利润不断下跌主要原因是各大港口开始高低硫转换工作,“腾罐”开始实行,高硫燃料油出罐,低硫进储罐,导致新加坡套利船货减少的背景下,市场高硫燃料油不断增多,也就意味着,目前我们看到的新加坡燃料油库存有一部分被替换为低硫燃料油,高硫燃料油库存略有失真。在高硫燃料油产量不断下滑的背景下,高低硫转换提前进行意味着市场高硫燃料油不断被消耗,一旦中东燃油需求高峰来临,那么市场上的高硫燃料油供应将持续下滑,市场高硫资源紧缺或导致高硫燃料油裂解价差强势反弹。

  操作策略:震荡偏强

  风险因素:下行风险:原油大幅下跌,新加坡到港船货增加。

  甲醇: 补库驱动减弱叠加价差压力,甲醇反弹受阻,但回调空间也有限

  逻辑:近期盘面反弹受阻,近期反弹主要是补库存需求下现货持续反弹,减弱基差压力,叠加PP同步反弹间接支撑,不过随着价格反弹,补库驱动减弱,且价差压力逐步增大,尤其是盘面升水和MTO利润缩水带来的压力,且PP在6月份面临检修利多出尽且7月前后新产能集中释放,压力不言而喻另外MEG近期依然受到高库存和需求渐入淡季的压力,因此中期内最大的压力仍是来自于烯烃端,尽管MTO新产能投放对甲醇有利,但同时加剧了烯烃端的压力。整体而言,甲醇偏多仍谨慎,回调空间取决于现货价格,我们也持谨慎态度。

  操作策略:谨慎偏多,考验2600附近压力,继续关注09合约上PP-3*MA价差缩窄可能

  风险因素:

  下行风险:补库存提前结束,中美贸易争端再次加剧

  LLDPE:中下游集中补库过后,反弹驱动有暂时减弱的风险

  逻辑:中下游集中补库,石化库存大幅下降。基本面而言,中线供需改善尚未结束,进口到港减少还会持续,且人民币仍处于贬值通道,有望进一步抬高进口成本,此外一旦贬值到位货币宽松空间也可能再度打开;不过短线的话,经济内忧外患叠加PE需求淡季,补库驱动难以持续,反弹动能或逐渐减弱,回落或震荡调整都在情理之中。上方压力8100,下方支撑7700。

  操作策略:中线9-1正套继续持有,多L09空PP01。

  风险因素:

  上行风险:经济刺激政策再度推出

  下行风险:中下游需求偏弱,补库需求消失


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