重点关注
1. 五矿资源2024年全年铜产量同比增长15%
2. 港口和国内仓库锂矿石库存为5.4万吨，环比上周持平
3. APNI：2月镍矿内贸基准价格参考价为15276.11美元/湿吨，环比下跌约2.45%
4. 中国铜市情绪调研为51.94，较上周下降3.72
5. 铜价上涨市场供需双弱，上海电解铜贴水幅度扩大
行业资讯
五矿资源2024年全年铜产量同比增长15%
五矿资源报告显示，2024年第四季度铜产量达12万吨，同比增44%。全年铜产量为40万吨，同比增15%。其中，Las Bambas矿山的产量表现尤为突出，全年实现32万吨的铜产量，同比增7%，得益于Chalcobamba矿坑的稳定开采；Kinsevere矿山铜产量为1.04万吨，同比增1%；Khoemacau矿山自2024年3月23日被收购以来，全年生产3.1万吨铜精矿。展望2025年，Las Bambas铜产量预计在36-40万吨，Kinsevere铜产量预计在6.3-至6.9万吨，Khoemacau铜产量预计在4.3-5.3万吨。
港口和国内仓库锂矿石库存为5.4万吨，环比上周持平
据Mysteel不完全统计，截止到1月24日，港口和国内仓库锂矿石库存为5.4万吨，环比上周持平。本周锂矿持货商基本处于放假前夕，出货意愿不高，下游需求较清冷，叠加物流等部分环节已经停运，成交较困难，锂矿库存暂无变化。
APNI：2月镍矿内贸基准价格参考价为15276.11美元/湿吨，环比下跌约2.45%
据Mysteel，印度尼西亚镍矿商协会（APNI）发布2025年2月的镍矿内贸基准价格，2月的参考价格为15276.11美元/湿吨，较1月参考价15660.00美元/湿吨下跌约2.45%。其中， NI1.6%MC35%FOB为27.01美元/湿吨，较1月基价下跌0.68美元/湿吨； NI1.7%MC35%FOB为30.38美元/湿吨，较1月基价下跌0.77美元/湿吨； NI1.8%MC35%FOB为33.96美元/湿吨，较1月基价下跌0.85美元/湿吨； NI1.9%MC35%FOB为37.73美元/湿吨，较1月基价下跌0.95美元/湿吨； NI2.0%MC35%FOB为41.70美元/湿吨，较1月基价下跌1.05美元/湿吨。
中国铜市情绪调研为51.94，较上周下降3.72
据Mysteel，2025年1月24日中国铜市情绪调研为51.94，较上周下降3.72。本周市场参与者情绪指数高于荣枯线。
铜价上涨市场供需双弱，上海电解铜贴水幅度扩大
据Mysteel，早间盘初，市场报价活跃度延续低迷，春节节假将至，持货商报价意愿亦相对较低，仅个别持货商平水铜货源如金川ISA等始报于贴90元/吨，好铜货源如金川等报至贴40元/吨，然铜价止跌上涨，加之下游加工企业基本处于放假停产状态，市场消费疲弱局面难改，持货商无奈以促成交只能下调报价出货；至第二个交易时段，主流平水铜品牌报价下调至贴120元/吨附近，好铜品牌亦下调至贴60元/吨，此时少数贸易商逢低压价接货，现货成交低价至贴140元/吨附近，好铜品牌货源亦被压价至贴80元/ 吨成交。后续临近上午收盘，市场成交氛围基本表现低迷。整体来看，市场节假氛围浓厚，消费延续疲弱，现货贴水幅度继续走扩；后续来看，下周为节假前最后一个交易日，料市场供需双弱，现货升水维持企稳运行为主。
市场观点
机构一：基本面表现弱势多头平仓离场或是此轮氧化铝大跌主因
近期氧化铝继续弱势下跌，氧化铝延续累库、现货价格延续大跌以及成本端矿价掉头转跌，基本面表现弱势多头平仓离场或是此轮氧化铝大跌主因。
往后看，一方面，氧化铝基本面仍偏负面——现货价格跌幅仍较大，氧化铝新投产能投产提前预计现货跌势难止、且成本支撑较前期有所减弱，基本面负面或使得期价仍有惯性下跌；但当前价位再度跌至新投产能较低位的现金成本线附近，继续下跌幅度或有限。
策略：单边建议观望为主
风险：几内亚GAC持续停摆、几内亚政局动荡带来的发运影响扩大、氧化铝增量释放慢于预期
机构二：黄金强势上扬，警惕短期调整
近期国际金价持续高位运行，国内金价表现更为强势，沪金04合约再创新高。推动近期黄金上涨的核心逻辑主要包括以下几点：一是央行增持黄金，在全球多极化背景下，央行购金趋势持续，为金价提供支撑。中国央行在此轮购金潮中发挥了重要作用。2024年11月，中国央行单月增持4.54吨黄金，延续以往惯性，未来数月或仍将持续增持。
二是避险需求增加，特朗普上任后，其经贸与地缘政策不确定性增加，黄金作为避险资产受到资金追捧。
三是美国通胀预期上升，对于实际利率回落，这为黄金价格上涨提供了支撑。特别是与实际利率负相关的黄金ETF需求或进一步增长。
以上几个逻辑，在一段时间内较难改变，仍对黄金价格或形成支撑，但是随着黄金不断拉涨，也需注意几个调整变量。
美联储的货币政策，从1月份议息会后开始转鹰派，如果通胀抬头，美国经济维持韧性，则降息放缓预期还将延续；特朗普新政带来的不确定性，逐步在市场计价，或有风险的溢价回吐可能；另外地缘存在缓解，避险情绪也面临降温；国内强于外盘，是基于人民币汇率前期快速贬值因素，现阶段人民币有短期升值潜力，内盘金价有望跟随外盘调整。
因此，虽然目前维持黄金上涨趋势，但也许警惕短期的调整需求。
