重点关注
1. 1月锂电池产业链产量皆有减产，最高环比下降51.71%
2. 高盛：到2025年底，美国对铜征收10%进口关税的可能性为70%
3. 1月中国磷酸铁锂产量为26.04万吨，环比下降5.25%
4. 铜价高位运行月差小幅扩大，上海电解铜现货升水企稳
行业资讯
1月锂电池产业链产量皆有减产，最高环比下降51.71%
据Mysteel调研，2025年1月由于春节假期锂电池产业链多数品种皆有减产，环比降幅从大到小前三分别是钴酸锂，硫酸锰，四氧化三钴。1月钴酸锂产量为4950吨，下降51.71%；硫酸锰产量为3520吨，下降29.94%；四氧化三钴产量为7510吨，下降28.34%。
高盛：到2025年底，美国对铜征收10%进口关税的可能性为70%
高盛预测，美国中西部铝价溢价将升至每磅50美分（合每吨1036美元），而2025年1月的平均溢价为每磅24美分（合每吨529美元）。高盛表示，他们的基准预测包括，到2025年底，美国对铜进口征收10%关税的可能性为70%。
1月中国磷酸铁锂产量为26.04万吨，环比下降5.25%
据Mysteel，2025年1月中国磷酸铁锂产量为26.04万吨，环比减少5.25%。1月月底过年，部分铁锂企业停产放假，导致生产天数减少，但1月整体需求较为乐观，减量不明显。预计2025年2月份磷酸铁锂产量为24.18万吨，受2月天数较少和月初春节假期影响，部分企业开工有所下降，铁锂产量环降7.14%。
铜价高位运行月差小幅扩大，上海电解铜现货升水企稳
据Mysteel，早间盘初，少数持货商主流平水铜品牌如仍JCC、大江PC、紫金等始报于贴30~升20元/吨，好铜品牌如金川大板、3C-P等报至贴10~升30元/吨。铜价维持高位震荡运行，下游入市接货需求难有提振，同时由于临近交割，部分持货商大贴水出货意愿不强，基本维持贴20~升0元/吨附近报价，但下游该价位采购意愿不佳，现货成交表现拉锯；至第二个交易时段，少数贸易商以促成交小幅下调报价，主流平水铜货源走跌至贴30元/吨附近，好铜货源亦下调至贴20~升10元/吨，此时随着盘面进一步回落，部分下游逢低入市压价，平水铜品牌被压价至贴50~贴20元/吨成交相对集中，好铜品牌亦成交于贴10~升0元/吨，后续临近上午收盘，市场成交活跃度走弱。整体来看，铜价小幅走跌，但市场成交氛围仍表现较为一般，现货升水企稳运行为主；后续来看，周内临近交割换月，近月Contango月差波动于升150~200元/吨，持货商大贴水出货情绪依旧不强，因此预计周内现货升水或拉锯于贴50~升0元/吨附近。
市场观点
机构一：美国关税对我国铝出口影响较少，对铝价扰动较小
美国总统特朗普当地时间9日表示，将于10日宣布对所有国家的钢铝进口加征25%的关税。海关数据显示，中、墨、加三国商品占美国未锻轧铝进口超2/3，铝成品进口约42%，废铝进口达90%。加拿大是美国原铝金属的主要供应国，占美国总进口量的显著比例；墨西哥则是美国废铝和铝合金的主要供应国。据计算，中国出口至全球和美国的铝元素分别占消费的23%和2%，对我国直接影响有限。但是有分析称加拿大、墨西哥等国承担了部分转口国的角色，但具体跟踪数据发现转口贸易的条件较严苛，我国转口贸易涉及的量较小。
据统计，美国电解铝厂的产能约为150万吨/年，开工率在70%-80%之间波动，由此推断年度产量约110万吨，而美国需求量超500万吨，供需是极为失衡的，每年需要大量进口原铝及铝材。因为铝是美国多个关键行业（如汽车制造、航空航天、基础设施建设等）所必需的原材料。在这一背景下，加征关税将不可避免地推升美国国内铝价，并最终传导至终端消费者，进一步推高美国国内的通货膨胀率；在全球范围内，贸易摩擦的加剧将破坏全球贸易秩序，阻碍全球经济的复苏进程。
总体评估来看，美国关税对我国铝出口影响较少，对铝价扰动较小，铝价走势更多还是要关注供需基本面走向。后续关注关税政策具体落地情况，以进一步评估对铝的影响。
机构二：多晶硅二季度存在看涨预期
多晶硅开工率低位、需求存在韧性从而推动行业去库是上涨的核心驱动。展望二季度，国内传统光伏装机旺季、5月前分布式光伏抢装以及欧洲光伏市场复苏将推动组件去库和价格上涨，进而打开多晶硅价格上涨空间。行业自律协议开始执行，一线企业暂无复产计划，预计2、3月多晶硅月度产量保持10万吨以下，多晶硅有望持续去库。即便是4月后多晶硅企业大规模复产，多晶硅产能和质量爬坡时间限制将使得多晶硅供应高峰在6月以后，综合来看二季度多晶硅供需将持续改善。当前多晶硅期货估值中性偏高，首次交割时交割库蓄水叠加行业产能淘汰预期，二季度多晶硅存在看涨预期，逢低多配更具性价比。二季度后，现货相对紧张可能推动期货合约月差向Back结构转变，可关注PS2506、PS2511合约的正套机会。
