10年期国债期货合约表 | ||
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合约标的 | 面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义长期国债 | |
可交割国债 | 合约到期月份首日剩余期限为6.5-10.25年的记账式附息国债 | |
报价方式 | 百元净价报价 | |
最小变动价位 | 0.005元 | |
合约月份 | 最近的三个季月(3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环) | |
交易时间 | 9:15 - 11:30,13:00 - 15:15 | |
最后交易日交易时间 | 9:15 - 11:30 | |
每日价格最大波动限制 | 上一交易日结算价的±2% | |
最低交易保证金 | 合约价值的2% | |
最后交易日 | 合约到期月份的第二个星期五 | |
最后交割日 | 最后交易日后的第三个交易日 | |
交割方式 | 实物交割 | |
交易代码 | T | |
上市交易所 | 中国金融期货交易所 |
国债期货基础知识
国债期货基础知识
第一部分:国债期货基础知识
(一) 什么是国债期货
国债期货是一种金融期货,是一种高级的金融衍生工具。国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。目前我国有两种期限的国债期货,5年期国债期货(合约代码以TF打头)以及10年期国债期货(合约代码以T打头)。
(二) 国债期货特点
国债期货具有可以主动规避利率风险、交易成本低、流动性高和信用风险低等特点:
第一,可以主动规避利率风险。由于国债期货交易引入了做空机制,交易者可以利用国债期货主动规避利率风险。运用国债期货可以在不会大幅变动资产负债结构的前提下,快速完成利率风险头寸的调整,从而降低操作成本,有效控制利率风险。
第二,交易成本低。国债期货采用保证金交易,这可以有效降低交易者的套期保值成本。同时,国债期货采用集中撮合竞价方式,交易透明度高,降低了寻找交易对手的信息成本。
第三,流动性高。国债期货交易采用标准化合约形式,并在交易所集中撮合交易,因此流动性较高。
第四,信用风险低。国债期货交易中,买卖双方均需交纳保证金,并且为了防止违约事件的发生,交易所实行当日无负债结算制度,这有效地降低了交易中的信用风险。
(三) 国债期货交易标的
1、 交易单位:国债期货合约,每份价值100万。
2、 为3%的5年期或10年期名义标准国债为合约标的
3、 合约月份:最近的三个季月(3、6、9、12季月循环)
4、 最小变动价位:最小变动价位是0.005元。
5、 交易时间:交易时间为上午9:15-11:30,下午13:00-15:15。
6、 最后交易日:合约最后交易日为到期月份的第二个星期五
7、 交割安排:,最后交割日为最后交易日的第三个交易日,采取实物交割的交割方式。
(四) 国债期货交割货款的定义及公式
国债期货合约交割时,卖方要向买方支付可交割债券,买方也要向卖方支付一定的金额,此金额即为交割货款。由于卖方选择用于交割的券种和交割时间不同,买方向其支付的金额也有差别。
交割货款=交割数量×(交割结算价×转换因子+应计利息)×(合约面值/100元)
可交割券:实际叫各种采用的、现实存在的、满足一定期限要求的一篮子国债。
CTD券:是指空头交割成本最低的可交割券
转换因子:使得一篮子可交割国债处于基本相同地位的可交割券与名义标准券之间的转换比例,由中金所公布。
r:5年期国债合约票面利率3%; x:交割月到下一付息月的月份数; n:剩余付息次数; c:可交割国债的票面利率; f:可交割国债每年的付息次数; |
IRR:隐含回购率,购买国债现券,同时卖空对应期货,然后把现券用于交割获得的理论年化收益率
(五) 国债期货交易细则
国债期货交易细则在手续费、可交割券范围、保证金等方面做出了调整,细节如下表:
(六) 国债期货风控规则
中金所为防止市场过大波动,对国债期货每日涨跌最大幅度、仓位手数以及交易指令下单手数等有相应的限制。
(七) 国债期货交割规则
我国国债期货交割方式分为集中交割和滚动交割。滚动交割是指期货空头在交割月期间任意交易日提出交割申请,滚动交割主要采用卖方举手交割模式。集中交割是指在最后交易日所有未平仓合约配对集中参与交割。
第二部分:基差介绍
期货价格是对未来现货市场价格的预估,而期现关系通常可以用基差进行反映。我国国债期货市场的基差主要是指国债活跃可交割券和期货之间净价的差值。
(一)基差概况
基差的变化将影响到期现套利收益;
国债期货基差具有一定的规律性和收敛性,基差到交割月回归至0;
基差的影响因素主要包括有持有收益、交割期权和市场情绪。
实际基差=现券净价-期货净价*转换因子
=持有收益+市场交割期权价值=持有收益+持有交易的净基差(BNOC)
理论基差=持有收益+理论交割期权价值
期权调整基差=实际基差-理论基差=持有交易的净基差-理论交割期权价值
(二)基于基差的套利和套保
利用基差收敛和扩大的特性可以做空期货做多现货或者做多期货做空现货来进行套利。
当IRR>资金成本,可尝试正向期现套利,获得(IRR-资金成本)收益;
当IRR<资金成本,可尝试反向期现套利,获得(资金成本-IRR)收益。
第三部分:对国债期货的影响因素
主要对我国利率市场的因素主要来自于货币政策、财政政策和经济基本面。
l 宽松的货币政策和财政政策会增加市场中的货币量,助推各类金融资产,拉动国债期货上涨。
l 国债具有避险特性,当有风险事件发生时,国债期货将出现短时间的上涨。
l 当一国经济出现大幅下滑时,债市将受到支撑,通常为了经济回暖,政府将通过宽松的货币政策和财政政策对市场进行调整,降低整个市场的融资利率促进经济的发展。