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宏观策略

今日市场关注：

关注宏观事件

• 11:30，澳洲联储公布利率决议及政策声明

• 欧元区10月PPI

• 欧盟财长会议

• 欧洲法院公布英国脱欧的判决书，决定英国能否单方面终止脱欧进程

全球宏观观察：

欧央行新“出资比例”出炉，意大利占比下调，德国进一步上升。当地时间12月3日周一，欧洲央行发布了新的“欧盟各成员国在欧央行中的出资比例”通告。据欧央行官网消息，欧洲中央银行理事会通过了“欧盟各成员国中央银行”对欧洲央行资本出资和缴款比例进行调整的法律文件。欧盟各国央行在欧洲中央银行资本中所占份额，是按各成员国在欧盟中所占的总人口和国内生产总值份额进行加权计算得出的。新“出资比例”显示，从2019年1月1日起，16家欧盟成员国央行在欧洲央行的资本金比例将高于以往，而另外12家成员国的央行出资比例则较以往有所下降。值得注意的是，意大利央行占比从12.3108%下调至11.8023%。目前，意大利正就该国2019年的预算案与欧盟进行谈判。而欧盟第一大国德国的央行——德意志联邦银行出资比例将从17.9973%进一步上调至18.3670%。

特朗普贸易权限面临新挑战，参议院重要议员发声考虑施加限制。特朗普在贸易政策上的权力，可能要面临真正挑战了。据美国媒体Axios报道，共和党成员、即将在新一届国会担任参议院财政委员会主席的Chuck Grassley表示，他可能会推动出台相应措施，让美国总统特朗普更难实施新关税措施。他将考虑限制特朗普政府以《贸易扩展法》“232条款”中的“国家安全”为由去施加关税，“可能现在对‘国家安全’的定义过于宽泛，也可能是‘国家安全’这个理由的使用条件过于宽松。”Grassley目前为参议院司法委员会主席，他将于明年成为参议院财政委员会主席，这也将是他第三次担任这一职务，十几年前曾担任过两届这一职位，贸易政策正处于该委员会负责审议的范围。

近期热点追踪：

美联储加息：周一，美联储副主席Clarida表示，目前美国经济前景稳固，美联储政策框架也运作良好，但即将进行的评估可能会提出一些“完善”方式。他还否认了上周美联储主席鲍威尔的讲话是为了提振金融市场，并认为“鲍威尔看跌期权”不是“一个有用的概念”。同日，美联储理事Brainard发表讲话表示，国债市场对危机后的规则适应良好，但美联储仍担忧，市场可能出现的大幅波动将对金融稳定产生威胁。

美国11月ISM制造业指数止住了两月连跌，在10月创下半年新低后反弹，没有如分析师预期进一步下探。十个调查行业中，六个反馈提及关税。但10月营建支出环比下降0.1%，预期增长0.4%。

点评：美联储主席鲍威尔表示利率接近中性，释放偏鸽派信号，可能会成为美联储加息政策的转折点，值得紧密关注。

金融期货

流动性：月初资金面宽松稳健

逻辑：昨日资金市场利率整体下移，尤其以短端隔夜资金为代表下移最为显著。其中，Shibor隔夜下降12.7bp，银行间质押隔夜下降13.75bp，表明月初资金面的整体宽松。因而，在月初背景下，短期预计大概率维持较为宽松稳健的态势。

股指期货：12月开门红，短线偏强震荡

逻辑：股指交易规则放开叠加贸易摩擦缓和助推12月权益市场取得开门红，资金布局重心集中在消费白马、科技股以及券商，偏好回升是本轮反弹的核心力量。而交易规则调整首日，无论是成交还是持仓数据均出现爆发式增长，其中IF/IH/IC总持仓分别多增3.4%、2.4%、2.1%，成交量分别多增34%、20.1%、24.4%，产品容量扩大以及交易成本降低开始对市场流动性形成正反馈。尤其值得关注的是IC下季合约基差单日收敛26.88点，偏好稳固背景下，IC远月合约贴水仍有收敛空间。行情方面，G20给予市场90天的交易窗口期，叠加对于中旬中央经济工作会议的期待、美联储加息节奏有望放缓，市场整体易上难下。而不利因素在于限售解禁以及企业业绩偏弱，这会抑制反弹的力度。于是趋势上，短线偏强震荡概率大，但一旦上证综指接近2700点关口，此时需观察市场量能变化，以此反应市场做多的信心。操作上，多单可续持，短线仍有上行空间。

操作建议：多单可续持

风险：1）美股崩盘&美债收益率上行；2）信用集中爆雷；

国债期货：债市无惧周末消息低开高走，观望为宜

逻辑：昨日，国债期货低开高走收红，现券收益率整体小幅波动。SKY_3M下行1BP至2.36%；SKY_10Y稳定在3.35%。周末G20会谈后中美贸易局势短期缓和的消息并未给债市带来明显的回调。央行逆回购继续缺席、11月财新PMI略好于预期、股市大涨等因素对盘面的干扰也不明显。在全市场几乎都围绕周末消息做文章的情况下，债市相对“独特”的表现也反映出当前债市氛围相对偏暖。结合昨日易纲行长发文来看，在基本面悲观预期扭转之前，逆周期的货币政策对冲仍不会缺席，基本面及资金面支撑长趋势做多的思路仍然促使多头积极入场。不过，考虑到11月经济数据即将密集公布、股市短期偏强也将提振市场风险偏好。因此，操作上短期观望，逢低介入为宜。

操作建议：观望

风险：1）权益市场大幅反弹；2）经济数据大幅好于预期

黑色建材

钢材：贸易战缓和提振，钢价底部震荡

逻辑：各地现货价格周末大幅上涨，叠加中美贸易战阶段性缓和，带动期货价格大幅反弹。事件冲击逐步消退后，钢价将逐步回到自身供需主导，目前钢材产量仍然偏高，12月需求边际走弱后，现货价格仍有继续走弱风险，尚不存在V型反转的基础，短期内延续底部震荡走势。
操作建议：区间操作
风险因素：环保限产不及预期（下行风险）、库存加速下行（上行风险）

铁矿石：钢材利润略有回升，矿价企稳震荡

逻辑：现货价格跟随钢价大幅反弹，成交量同步放大。在多轮焦炭调降、钢材价格出现反弹后，钢材利润有所回升，对原材料打压趋缓，叠加钢厂铁矿库存偏低，现货价格企稳震荡。
操作建议：区间操作
风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）

焦炭：市场情绪好转，期货价格大幅上涨

逻辑：焦炭现货第四轮提降僵持中，钢厂仍有打压意愿，部分焦企主动限产保价；随着中美关系缓和，宏观利好，钢厂利润部分反弹；目前，焦炭利润已收窄较多，但仍面临下跌压力，预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行。期货方面，受宏观利好影响，市场情绪好转，加之焦炭前期下跌较多，期价大幅上涨，预计短期内将继续维持震荡。
操作建议：区间操作。
风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）

焦煤：宏观利好刺激市场情绪，期货价格震荡上涨

逻辑：岁末年初，安全生产为煤矿重点工作，国内焦煤产量减少，进口煤政策变化，海外焦煤进口有所减量，焦煤供给总体偏紧；下游焦企虽已经进入采暖季限产，限产总体偏宽松，焦煤需求短期保持稳定。但下游钢厂、焦炭现货价格快速下跌，利润收缩后将逐步反馈至焦煤，预计焦煤现货价格短期将偏稳承压运行。期货方面，受中美关系缓和，宏观利好影响，市场情绪转好，焦煤期价大幅上涨，预计短期内将维持震荡。
操作建议：区间操作。
风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：外围环境影响，郑煤剧烈震荡

逻辑：受周末G20峰会贸易战暂缓利好影响，宏观预期略有改善，工业品周一早盘均有出色变现，黑色系多品种一度触及涨停，受外围环境影响，动力煤亦快速上冲；然而如今冬季已至，供暖开始，日耗虽略有增加但库存高位，需求持续低迷，港口交易冷清，市场的弱势已向坑口传导，成本支撑减弱，进一步对煤价有助跌效应，短期来看，市场弱势难以改变。
操作建议：区间操作。
风险因素：库存高位维持、暖冬预期兑现（下行风险）；环保限产升级、冬季极端天气（上行风险）。

硅铁：钢材价格止跌，短期或震荡为主

逻辑：受中美贸易战暂停等利好因素影响，昨日钢材期现价格大幅反弹，使得对原料端的利润挤压预期有所减弱，硅铁大幅高开。但由于现货升水已大幅修复，期价回归合理区间，以及短期缺乏其他利好刺激的情况下，期价短期或震荡为主。
操作建议：区间操作。
风险因素：螺纹价格大幅下跌（下行风险）；主产区环保升级（上行风险）。

锰硅：期价仍深度贴水，短期或震荡偏强

逻辑：受贸易战暂停等宏观利好因素影响，昨日锰硅受螺纹期价大幅高开拉动，亦出现较大涨幅。但当前硅锰期价仍深度贴水，且市场进入供货期后现货将继续偏紧，预计现货价格有望企稳，我们认为，短期基差有望继续修复，期价或震荡偏强为主。
操作建议：区间操作。
风险因素：螺纹价格大幅下跌。

能源化工

原油：G20提振市场情绪，加拿大减产先行，油价大幅上行

逻辑：中美方面，贸易争端暂缓提振市场情绪。中美股市跳空高开，人民币日内大幅上行。内盘商品开盘普涨，黑色能化板块领涨。欧佩克方面，十一月产量同比持平，伊朗减产22万桶/日，抵消沙特增产34万桶/日。俄罗斯方面，普京表示将会支持欧佩克产量决议，目前尚无明确减产数额。加拿大方面，阿尔伯塔省省长宣布自一月起减产32万桶/日，以缓解物流瓶颈导致加拿大原油贴水大幅下行现状。减产最长一年，可能提前结束。
期货方面，加拿大提前减产、中美贸易战缓解、欧佩克减产预期，共同提振油价开盘大幅上行。消息方面，本周关注重点仍为欧佩克减产决议。加拿大额外贡献限产削减市场对欧佩克减产需求。若欧佩克宣布超过70万桶/日减产量，或将视为超出市场预期利多油价；若欧佩克无法达成减产，则为利空油价上行动力减弱。短期市场情绪、技术超跌、价差结构、持仓结构均支撑油价反弹；主要变量来自欧佩克减产。继续关注消息动态。
策略建议：若欧佩克减产符合或高于市场预计，油价存在上行空间
风险因素：产量决议超预期；宏观系统风险

沥青：沥青现货跌势不止，库存积累、基差大幅度修复助月差回归
逻辑：当周1812合约临近交割，持仓量环比23日大降，但是12月合约上半周持续走强，月差1812-1906在27日达到历史最高的318元/吨，市场一度认为12合约会出现挤仓，但随着沥青现货跌势从华北蔓延到华南，库存慢慢积累，基差大幅度修复，月差从最高点迅速回落至114元/吨。目前沥青需求淡季，冬储仍未来临，随着成品油价格大幅下调，焦化利润迅速转弱，炼厂转产焦化变差，沥青供应量逐渐增长；炼厂利润虽逐渐下滑，但原油下跌幅度更大，会刺激炼厂继续提升开工，库存有望进一步积累，12月马瑞到港量预计达到2018年最高的180万吨，在11月原油大幅下跌的背景下，炼厂加大原料采购为冬储和明年需求爆发做准备，因此炼厂开工会不断上升，沥青现货价格承压，库存持续积累的话，基差、月差结构有望出现逆转。
操作策略：观望
风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修；下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：亚太11月燃料油供应激增终兑现，裂解价差有望回调
逻辑：11月亚洲燃料油供应增多，预计为723万吨，环比10月增加56%，同比去年增加17%，11月前3周裂解价差在原油超预期下跌的背景下表现强势，大幅增加的船货并未打压裂解价差，当周裂解价差才有所回调，市场才逐渐感受到船货增加带来的压力，12月亚太地区燃料油供应预计恢复10月份紧张局面，主要原因是欧洲炼厂二级装置升级，燃料油产出持续下滑，俄罗斯11月1日开始提高高粘度石油出口关税（从22.7美元上调为25.4美元，主要目的是鼓励炼厂装置升级，减少低附加值燃料油的产出），导致燃料油产出、出口持续下滑，全球范围内的燃料油出率持续下滑，陡峭的远期曲线会帮助燃料油持续去库，裂解价差12月继续恢复强势；由于近期国内燃料油供应增多，Fu1901临近交割月面临一定的下行压力，月差同样会有下行压力，鉴于此可做月差背离后的修复。
操作策略： 观望
风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：新加坡到港船货增加

甲醇：成本支撑以及原油反弹，甲醇短期获得一定支撑
逻辑：近日甲醇盘面仍显弱势，特别是01合约，其压力仍主要是高于同期水平的港口库存，且临近交割月，空头存在一定挤仓意向，不过随着价格下跌，目前已进入成本支撑区域，且MTO利润延续修复，部分烯烃厂已有复产意愿，再加上油价出现部分利好支撑，这给弱势盘面或带来一定支撑，近期或限制其继续下行空间和驱动，不过偏高库存是现实，现货仍维持弱势，且临近交割月份，5月升水还不大，这使得01合约依然承压。
炒作策略：偏弱谨慎对待，可暂时止盈离场
风险因素：
上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值
下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE：市场氛围继续转暖&进口成本阻力初现，LL短线谨慎乐观
逻辑：受周末G20峰会美国暂缓对中国出口商品增收25%关税的利好影响，周一LL期货大幅高开，不过远月合约可能对进口仍有一定担忧，基本回吐了涨幅，在现货方面，市场信心有所恢复，LL与HD成交都不错。短期而言，上游库存压力已大幅缓解，中下游氛围转向乐观，加上回料价格对1905的支撑依然存在，我们认为期货可能仍表现相对偏强，但注意到煤化工的几套装置都已转产LL，进口成本也已表现出较强的压制，预计上行空间也不会太大。
操作策略：暂延续偏多思路对待
风险因素：
上行风险：人民币汇率贬值、原油价格反弹
下行风险：宏观经济趋弱、原油再度探底

PP：市场氛围继续转暖，PP短线谨慎乐观
逻辑：受周末G20峰会美国暂缓对中国出口商品增收25%关税的利好影响，周一PP期货高开后走势坚挺，在现货方面，拉丝与共聚均延续了上周后半周的良好趋势，丙烯单体与粉料也出现了明显反弹。短期而言，上游库存压力大幅缓解，中下游氛围转向乐观，PP期价仍存在惯性上冲的可能，但我们认为关税暂停加征对实际订单的拉动有限，补库需求后续的释放力度可能会逐渐减弱，加之PP外盘潜在供应不低，总体对进一步向上的空间并不太过乐观。
操作策略：观望
风险因素：
上行风险：甲醇或原油价格反弹、人民币汇率贬值
下行风险：宏观经济趋弱、原油再度探底

PTA：中美贸易战缓和，油价带动PTA走势回升
逻辑：受中美就经贸问题达成共识，决定停止升级关税等贸易限制措施的影响，国际油价止跌回升，PTA走势也出现明显上涨。在成本端看涨、以及终端出口利好的预期下，下游聚酯的产销也出现了大幅提高，若高产销率持续较长一段时间，聚酯品高库存有望的得到消化，年底前需求或将出现一波回升。短期看，政策利好的影响仍在持续，油价、PTA回升走势震荡偏多，在PTA供需未进一步走弱前，PTA走势或适度修复。同时，在买涨不买跌的心态影响下，下游需求或受提振，产销率将是目前关注的重点之一。
操作：观望
风险因素：
利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工率大幅下降。
利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

PVC：政策利好令相关板块领涨，PVC短期走势受提振
逻辑：受中美贸易战缓和的影响，原油价格上涨带动能化品走势回升，受此影响，PVC走势大幅高开，但上行压力并未解除，盘中回落后主力合约1905在6350一线窄幅震荡。短期看，中美贸易战缓和的利好仍将持续，油价在大幅下挫后存一定的修复需求。供需面看，PVC维持高开工，下游需求理论已进入淡季，PVC应呈现累库状态，但目前PVC社会库存仍在低位徘徊，累库程度比较有限。同时，PVC工厂库存也出现下降，华南地区预售货较多。这或许反应出PVC的供需并不如市场认为的那么弱。此外，受上周电石爆炸事故的影响，国务院安委办将组织行业协会和专家成立10个安全指导服务小组，协助地方对50个危险化学品重点县深入排查，全国75家氯乙烯企业气柜安全状况进行排查治理。短期PVC供应或出现一定滞缓，在库存较低的情况下，供应端的变动，或令市场现货出现偏紧炒作。总体而言，政策利好短期PVC走势，但PVC回升的高度也将受其自身供需面的表现而定。
操作：观望
风险因素：
利空因素：PVC库存大幅回升；原油带动整个化工板块走弱。
利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC库存大幅下降；原油带动整个化工板块走强。

纸浆：库存压力依然存在，短期氛围提振或有限
逻辑：昨日盘面价格仍显弱势，主要是G20影响盘面大幅反弹至基差缩窄后引发了空头增仓所致，不过跌破5000后，考虑到基差、内外价差以及绝对价格，空头追空依然是偏谨慎的，且上游检修、替代支撑等以及下游利润修复等利多风险同时存在；当然中期高库存压力叠加累库预期以及贸易商年底前有降库存需求等利空因素影响下，纸浆价格震荡偏弱的方向依然不变的，因此我们建议短期空头谨慎，反弹修复一定基差后仍可加仓，中期偏空预期仍存在，需重点关注库存和内外现货跟跌情况。
操作策略：谨慎偏弱，反弹或基差一定修复后可加空，重点关注库存和内外现货跟跌情况
风险因素：
上涨风险：浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值
下跌风险：纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

橡胶：先扬后抑，沪胶上演过山车

逻辑：沪胶过山车说明几点：一是目前时机仍然不够成熟，沪胶短期还没有力量一跃而起；二是跌幅空间有限。沪胶目前也未能探出新低。我们认为还是等待更进一步的多头机会。

操作策略：等待恰当的入场做多机会。

风险因素：下行风险：美联储加息，商品市场整体疲软，股票市场疲软。上行风险：中国中央政策出现放松，释放流动性；天气异常影响产量；中美贸易战前景改善。

有色金属

铜：中美元首会晤成果显著宏观预期改善 沪铜震荡偏强

逻辑：周末G20美中元首会晤，贸易摩擦缓解，现货买性渐起。11月重卡销8.6万辆实现逆转，全年预计销114万辆再创新高，内需仍存。国外精炼铜产能扰动较大，全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前，国内精炼铜供应产能释放有限。若后期达成加工费上扬，则炼厂冶炼产能释放有望加快，因此，结合近期全球库存下滑，沪铜震荡偏强。

操作建议：区间操作

风险因素：库存增加

铝：多空意愿不足 铝价震荡

逻辑：受中美领导人在G20峰会期间就两国贸易关系达成贸易战不升级的共识提振，昨日商品市场迎来强烈反弹，但铝开盘拉涨后日内铝价表现稳定。宏观事件冲击短暂，基本面上昨日公布电解铝社会库存较上周四下降1.9万吨至136.7万吨，减产导致去库存持续，空头追空意愿不足，但淡季因素逐渐显现，多头筹码并不充分，因此，铝价会陷入震荡。

操作建议：区间操作；

风险因素：俄铝制裁事件；电解铝减产检修力度。

锌：昨日宏观利好大幅提振锌价  短期锌价有望进一步震荡回升

逻辑：上周以来国内锌锭社会库存再度下降，国外锌锭去库存态势延续，国外锌现货升水进一步扩大并创下近期新高。且短期锌锭明显累库的可能性不大。因此，锌锭供应端偏紧的局面，对目前锌价仍形成较好地支撑。不过，国内锌消费疲弱，以及锌矿进一步趋松，对锌价也有压制。此外，G20峰会上中美达成协议，利好市场情绪，但需关注提振的持续性。总的来看，若短期宏观层面未出现明显的利空因素，锌价有望进一步震荡回升。

操作建议：趋势性机会暂时观望；关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：中美达成共识需求预期改善 沪铅震荡偏强

逻辑：中美达成共识，从1月1日起不征收更多关税，重大利好提振市场情绪，伦铅沪铅纷纷走强。再生与原生价差持续收窄，再生铅货源紧张。同时上期所库存在低位徘徊，结合目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，原生精铅即产即运无库存。上游供给端受环保因素影响，沪铅震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：峰会利好刺激，期镍大幅冲高回落

逻辑：周进口亏损继续放大，同时下游需求减弱，流入资源偏少。镍铁产能增加进程依旧稳步推进，但价格回落后明显存在一定减产以及产能推进速度减慢预期；而需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，减产暂无落实可能。不锈钢库存11月小幅下降，短期对镍需求整体将维持平稳。今天受到G20峰会利好刺激，期镍有过一波大幅度拉升，但之后回落较为明显，体现上方压力较大。期镍短期延续震荡寻底过程，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：宏观利好刺激，期锡冲高回落

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显。而现货市场方面，今日继续有逢低采购情况，上游有一定惜售情绪，市场今日成交氛围一般。预计短期维持震荡格局，操作上建议继续维持短线操作。

操作建议：观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

贵金属：中美达成共识推动工业品大涨 白银工业属性展现 短期有望延续涨势

逻辑：中美达成共识，从1月1日起不征收更多关税，重大利好提振市场情绪，人民币上扬挤压内盘涨势，外盘贵金属涨势好于内盘。应注意白银工业品属性较强，有望跟随工业品金属，短期涨势有望延续。结合鲍威尔较为温和的加息态度转变，短期贵金属整体有望保持强势。

操作建议：前期低位多单持有

风险因素：美国加息提速，远期实际利率上扬。

农产品

棕油：中美贸易战暂缓 豆油领跌油脂市场

逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，贸易战暂缓，预计近期油脂价格低位震荡，等待消费旺季来临。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

豆类：关注中美贸易政策变化，预计豆粕期价震荡偏空运行

逻辑：中美贸易谈判利空国内市场情绪，但国内立即采购美豆形式有待明确，若是国储采购美豆，则对国内豆类影响有限，而商业采购预计近期难有作为，目前国内豆类库存仍较往年同期偏高，非洲猪瘟疫情利空下游需求，后期重点关注中美贸易谈判进展和大豆进口情况，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。豆油方面，豆油市场原本贸易战升水不多，中美贸易谈判对豆油影响有限，目前国内油脂库存较高，下游需求尚未启动，后期重点关注外围棕油减产幅度及下游备货情况。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺利，利多油粕。

菜籽类：关注中美贸易谈判后续进展，菜粕低价提振现货成交

逻辑：近日沿海油厂菜油胀库导致油厂开机率持续下降，菜籽库存增加，菜粕库存下降，预计国内近期菜粕供应有保障；需求方面，受菜粕价格下跌影响，昨日沿海菜粕成交量增加，但下游提货速度未有明显好转；替代品方面，中美重启贸易谈判利空国内粕类市场，且目前国内豆类库存较高，非洲猪瘟利空蛋白消费，预计近期菜粕期价维持低位震荡，后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易谈判不顺利，利多粕类市场。

白糖：中美贸易局势缓和，商品波动剧烈，郑糖淡定

逻辑：周末受中美贸易局势缓和的影响，商品大幅波动，但郑糖波动较小，这也侧面反映出郑糖短期无太大趋势。近期广西甘蔗压榨逐渐进入高峰；根据糖协预估，2018/19榨季，全国食糖产量将继续上调30万吨左右，达到1060万吨左右。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时，若倒挂持续，后期或利多远月；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期将偏弱运行。短期内，新糖开始逐渐上市，后期压力加大，郑糖或趋于弱势运行。

操作建议：震荡偏弱

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

棉花：中美贸易争端暂缓 郑棉或迎来阶段性上涨

逻辑：国内方面，新棉收购价止跌，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，中美贸易争端暂缓，美棉收获进度同比偏慢，周度销售量环比提升；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易争端暂缓，郑棉或迎来阶段性上涨，但仓单压力逐步增加，上涨空间不宜过分高估，关注下游订单状况。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策

玉米：新粮上市加快叠加贸易战缓和利空，期价大幅下跌

逻辑：供应方面新陈粮叠加供应，玉米供应总量充足，前期基层农户惜售现货价格稳中偏强运行，但进入十二月，新粮上市加快，施压市场。需求方面，能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，生猪出栏较多，补栏积极性差抑制玉米消费；深加工方面开机率略有上升，当前玉米价格偏高，企业积极性不强，提振效应有限。政策方面，G20中美贸易政策达成共识，市场预期未来替代谷物进口量或大增，利空国内市场，期价表现远月跌幅大于近月。综上我们认为玉米季节性供应压力叠加贸易战利空，短期期价或维持偏弱运行。淀粉或随原料玉米运行。

操作建议：震荡偏弱

鸡蛋：现货价格持续偏弱，期价震荡为主

逻辑：供应方面，中秋前后蛋鸡淘汰补栏较多，使得当前待淘鸡较少，陆续开产青年鸡较多，短期供应逐渐增加；但中期来看，在产蛋鸡存栏量仍偏少，供应相对偏紧。需求方面，当前鸡蛋需求相对较弱，后市随着年底临近，需求逐渐向好。总体来看，鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响，短期承受压力，但年前价格中枢将逐渐上移。JD1901期价短期预计震荡为主，中期来看年前期价中枢将逐渐上移。在供需基本面外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

操作建议：观望

风险因素：禽流感导致消费疲软，蛋鸡疾病导致产蛋率下降。

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