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中信期货晨报精粹(20181207)

发布时间:2018-12-07

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宏观策略

今日市场关注:
关注宏观事件
欧元区第三季度GDP终值
美国11月失业,11月非农就业人口
全球宏观观察:
外交部回应孟晚舟被扣:美加应立即澄清,立即放人。针对加拿大警方应美方要求逮捕孟晚舟女士,中国外交部发言人耿爽在今天(6日)举行的外交部例行记者会上应询表示,中方已就此案分别向加方和美方表明了严正立场,要求对方立即对拘押的理由作出澄清,立即释放被拘押的人员,切实保障当事人的合法正当权益。
央行等额续作1875亿元MLF,连续30个工作日未开展逆回购操作。周四,央行续作1875亿元1年期MLF,利率3.30%,与上期持平;有1880亿元MLF到期,但并无逆回购操作。截至今日,央行已连续30个工作日未开展逆回购操作,不过市场资金面仍保持宽松状态,且马上就要迎来“开闸”:12月7日,财政部、中国人民银行即将开展1000亿元中央国库现金管理商业银行定期存款招投标。从市场表现看,12月首周资金面维持宽松,货币市场利率多数下行。
近期热点追踪:
美联储加息:亚特兰大联储主席Raphael Bostic表示,美联储可能不必进一步大幅加息以在达到中性利率。他表示,确切的利率难以确定,但迹象表明美联储已经接近中性利率。
因大豆出口持续下滑,消费品进口升至纪录高位,美国10月贸易逆差跳升至10年高位,暗示特朗普政府旨在缩小贸易逆差的关税相关措施可能无效。美国商务部周四表示,10月贸易逆差增加1.7%至555亿美元,为2008年10月以来最高。贸易逆差已经连续五个月扩大。
12月6日,有“小非农”之称的美国11月ADP就业数据公布。由于劳动力市场显示出更多的紧缩迹象,11月份企业创造就业岗位的速度有所放缓。数据显示,11月ADP就业人数增加17.9万人,创3个月新低,不及预期值19.5万人,前值为22.7万人,同时也低于此前20.3万的月度平均水平。
点评:美联储主席鲍威尔表示利率接近中性,释放偏鸽派信号,可能会成为美联储加息政策的转折点,值得紧密关注。

金融期货

流动性:央行等额续作MLF,资金面总体稳健
逻辑:昨日央行等额续作1875亿MLF,对到期MLF完全对冲,延续了的续作风格。从资金利率变动来看,尽管隔夜Shibor出现明显反弹,上行15.1bp;但是从银质押隔夜仅小幅上移2.4bp来看,流动性整体依旧较为稳定。对于目前流动性展望,我们认为在整体并无较大利空的背景下,或将延续稳健。

期指:上证综指开始回补下方缺口,短线延续谨慎
逻辑:华为CFO被扣留事件迅速证伪G20之后对于贸易摩擦的乐观预期,市场偏好急转直下,盘中包括陆股通资金净流出、带量采购招标出炉、延安必康开板等负面消息进一步拖累市场情绪,全天市场无热点,涨停家数降至30家以下。短线市场的压力来自于增量资金的匮乏,包括游资、外资、产业资本入市意愿均有所降低,上证综指开始向下回补前期缺口,短线调整压力骤增。考虑到华为事件存在进一步发酵的可能,同时市场缺少有指向性的主线,操作层面依旧建议观望为宜,待负面因素有所消退后,再寻机建仓。
操作建议:观望,等待低吸
风险:1)华为事件进展;2)信用集中爆雷;3)减税降费力度不及预期;4)11月出口数据崩盘;5)限售解禁诱发减持潮;

期债:华为事件打压风险偏好,交易行情仍需防范风险
逻辑:昨日,债市先抑后扬。一方面,尽管资金面略有收敛,但央行等额续作MLF稳定了军心。另一方面,华为事件再度引发担忧,也使得G20后风险偏好回归的预期再度遭遇打压。短期来看,由于华为事件仍有进一步发酵风险,避险情绪升温支撑下债市仍将受到市场偏爱。投资者可适当参与交易行情。但考虑当前市场对于基本面悲观和资金面宽裕的预期过于一致,极端情绪下市场随时都有回调修正的风险,建议谨慎操作为主。
操作建议:谨慎偏多操作
风险:1)华为事件迅速平息,权益市场大幅反弹;2)经济数据大幅好于预期

黑色建材

钢材观点:产量厂库大幅下降,钢价延续筑底走势
逻辑:各地现货价格小幅下跌,成交极度低迷。本周钢厂库存及主要品种产量集体下降,总体来看,在11月现货大跌后,供应端有所收缩,部分投机需求也开始入场,但终端需求随着气温降低逐步走弱,难以支撑价格持续回暖,钢价延续底部震荡走势。
操作建议:区间操作
风险因素:环保限产不及预期(下行风险)、库存加速下行(上行风险)

铁矿石观点:钢厂库存偏低支撑矿价
逻辑:现货价格小幅下跌,成交量随之回落。钢厂铁矿库存继续下降,较去年同期低16%,叠加近期较低的到港量,对矿价形成支撑。铁矿自身供需较为平稳,核心矛盾还是在钢材端,总体走势以跟随钢价为主。
操作建议:区间操作
风险因素:钢材现货大幅下跌(下行风险)、环保限产不及预期(上行风险)

焦炭观点:现货价格短期持稳,期货价格维持区间震荡
逻辑:目前,多数焦企第四轮提降已落地,多轮提降后,焦企抵触情绪增强,焦炭现货价格暂时持稳;下游钢材价格止跌企稳,焦炭利润已收窄较多,预计焦炭现货短期内将承压偏稳运行。期货方面,近日焦炭期价修复性反弹,基差快速修复,继续上行空间有限,预计01合约将跟随现货,05合约短期内将维持区间震荡。
操作建议:区间操作。
风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大(上行风险);下游需求持续走弱(下行风险)

焦煤观点:煤矿安全政策进一步收紧,期货价格维持震荡
逻辑:目前,焦煤供给仍然整体偏紧,短期内不会有明显改变,煤矿安全生产政策再次收紧,加剧焦煤供给紧张。而下游焦企限产总体偏宽松,焦煤需求短期保持稳定。下游钢厂、焦炭现货价格快速下跌,利润收缩后将逐步反馈至焦煤,在供给偏紧及利润传导逻辑下,预计焦煤现货价格短期将偏稳运行。期货方面,受安全生产政策再次收紧影响,焦煤01合约短期内将维持高位,05合约将维持震荡。
操作建议:区间操作。
风险因素:环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤观点:寒流逐步南下,日耗有所回升
逻辑:受利润大幅缩减影响以及全年生产任务完成,产地部分煤矿近期开始停产,产量影响较少但在当前市场低迷情况下支撑市场情绪;然而如今冬季已至,供暖开始,日耗虽略有增加但库存高位,需求持续低迷,港口交易冷清,市场的弱势向坑口传导,成本支撑减弱,进一步对煤价有助跌效应,短期来看,市场弱势难以改变。
操作建议:区间操作。
风险因素:库存高位维持、暖冬预期兑现(下行风险);环保限产升级、冬季极端天气(上行风险)。
 
硅铁观点:现货价格暂稳,短期或震荡为主 
逻辑:昨日期价有所回调,再次对现货贴水。当前中美关系再起波澜,或对贸易战和解产生影响,钢材期价率先反应,硅铁主力合约由于现货暂稳,短期或震荡为主。
操作建议:区间操作。
风险因素:螺纹价格大幅下跌(下行风险);主产区环保升级(上行风险)。
 
锰硅观点:现货继续松动,短期或震荡为主
逻辑:昨日内蒙、宁夏地区现货价格也开始松动,在当前硅锰期价贴水已大幅修复的情况下,现货价格下跌或将进一步促进基差的修复。当前期价处于合理区间,短期上涨空间有限,叠加钢材期价重启跌势,硅锰或震荡为主。
操作建议:区间操作。
风险因素:螺纹价格大幅下跌(下行风险);主产区环保升级(上行风险)。

能源化工

原油:欧佩克会议无结论,继续关注非欧佩克会议
逻辑:昨日召开第175届欧佩克大会。会议最终无结论,记者发布会取消,闭门会议接近八小时。将于今日与非欧佩克会议后,举行联合发布会宣布决议。目前讨论减产50-150 万桶/日,时间或为6个月。目前无法达成协议主要困难可能包括:1)特朗普干预要求保持现状不减产;2)普京仅同意减产15万桶/日,沙特要求30万桶/日;3)伊朗、尼日利亚、利比亚或寻求豁免,沙特要求所有国家参与。今日会议北京时间下午五点开幕,主流预期联合减产100万桶/日。若沙特将减产要求设置过高,存在无法达成协议可能。
期货方面,昨日油价震荡收跌。开幕式前沙特油长表态暂无协议,打压市场信心,油价大幅下探;会中方向不明油价震荡;会后小幅回升继续等待。今日会议结果及可能影响:1)放弃减产;维持目前现状。小概率;大幅利空。2)弹性调节;以库存为导向,不宣布具体数额。中概率,利空。3)减产;低于70万桶/日。中概率;微利空。4)减产;100万桶/日。高概率,利多。5)减产;高于100万桶/日。中概率,大幅利多。继续关注非欧佩克会议,及特朗普微信动态。
策略建议:视会议成果,存在短线操作机会
风险因素:产量决议超预期;宏观系统风险

沥青:沥青月差结构继续修复,库存、开工继续下降
逻辑:百川显示,当周开工连续5周下降,库存下降,基差得到支撑,随着沥青现货跌势从华北蔓延到华南,月差从最高点迅速回落至0元/吨,值得注意的是1812、1906、1909三合约基本呈现平水状态,现在这样的定价是不够合理的,月差修复后亟待方向指引,正常情况下沥青期货呈现远月升水的结构,目前的基本面情况也支持1812-1906合约更高的修复空间,首先12月是沥青需求淡季,冬储仍未来临,随着成品油价格大幅下调,焦化利润迅速转弱,炼厂转产焦化变差,沥青供应量逐渐增长;炼厂利润仍会刺激炼厂继续提升开工,库存有望进一步积累,12月马瑞到港量预计达到2018年最高的180万吨,在11月原油大幅下跌的背景下,炼厂加大原料采购为冬储和明年需求爆发做准备,因此炼厂开工会不断上升,沥青现货价格承压会传导至1812合约,且1812持仓持续下降,不具备反转挤仓条件;2019年需求爆发会支撑1906合约。
操作策略:观望
风险因素:上行风险:原油大幅上涨,炼厂意外检修;下行风险:持续时间长的大范围降雨

燃料油:新加坡燃料油库存连续三周上涨,裂解价差走弱
逻辑:富查伊拉燃料油库存连续两周下降,创下2017年以来的最低燃料油库存,新加坡燃料油库存连续三周上涨,裂解价差不断走弱,国内来看,临近15天入库交割预报,有卖出交割意向的空头近期会提出预报申请,Fu1901临近交割月面临一定的下行压力,月差近期不断走弱,与新加坡月差出现明显的背离,在交割月份下近月面临卖方压力较大,出现背离也不奇怪;观察上期所公布的持买单量第一的持仓走势,该仓位在11.19原油少许反弹后在1901与1905大量增仓(总持仓2万手左右),持仓到目前,无论是套保还是基差交易都是相当成功的,除非该仓位平仓或者有同等体量的多头出现,否则难以改变目前Fu较弱的走势,Fu1905-1909来看,与新加坡合约背离较多,待1909持仓增加,背离大概率修复,原因之一是燃料油因IMO政策大致呈现上半年供应偏紧,下半年供应宽松的局面,价差大概率拉大,原因之二是与新加坡的背离修复,待1909持仓增加,背离逐渐修复。
操作策略: 多Fu1905-1909
风险因素:上行风险:原油大幅上涨;下行风险:新加坡到港船货增加

甲醇:前期利空风险释放陆续出尽,甲醇谨慎企稳反弹
逻辑:近日甲醇盘面持续反弹,近期反弹驱动来自于下游利润修复和成本支撑,且01合约持仓远大于现货量而驱动多头再次强势,尽管目前港口库存仍是同期偏高水平,且MTO开机率也未看到回升,但前期下跌主要是交易的是高库存和外盘供应陡增施压的逻辑,资金上空头软逼多头进而导致价格大幅下挫,不过近期库存已在逐步去化,且外盘连续企稳,产区价格也企稳反弹,前期利空逻辑已陆续出尽,价格出现反弹修复是比较正常的,但能否持续反弹就要看去库存因素能否持续出现,比如油价能否企稳反弹,MTO工厂因为利润修复而逐步重启,近期大幅降温和天气恶劣后,运输和取暖需求能否带来支撑等潜在支撑兑现。
炒作策略:偏强谨慎,重点关注油价波动和港口库存情况。
风险因素:
上涨风险:国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值
下跌风险:甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE:库存压力已大幅降低,但上行驱动暂略显不足
逻辑:昨日LL期货未能延续升势,一方面是受到工业品午盘普遍转弱的氛围影响,另一方面现货市场成交也略有转淡。短期而言,由于上游库存压力较低、期货贴水现货较深,LL期货仍有表现偏暖的基础,但考虑到再过一周就有多套装置将重启,中下游经过连续补库后,继续追高买货的意愿也不高,基本面向上的驱动略显不足,因此我们判断期价可能会以震荡为主,偏强的概率稍高一点。
操作策略:观望
风险因素:
上行风险:汇率贬值、原油价格反弹
下行风险:宏观经济进一步走弱

PP:补库驱动已基本释放,但低库存与高贴水或暂时对期价有支撑
逻辑:昨日PP期货出现回调,一方面是受到工业品午盘普遍转弱的氛围影响,另一方面最近价格反弹速度较快,现货市场追涨意愿有所降低。短期而言,我们认为中下游补库需求已大体释放,检修装置在近两周就将重启,进口成交也再度增多,期现货价格向上的动能均略显不足,但考虑到目前上游库存水平较低,期货价格对现货的贴水又回到较高水平,判断期价立即向下的空也有限,暂时可能是震荡的行情。
操作策略:观望
风险因素:
上行风险:甲醇或原油价格反弹、人民币汇率贬值
下行风险:宏观经济趋弱、原油再度探底

PTA:油价波动加剧,PTA走势需警惕成本端拖累
逻辑:近日油价出现大幅波动,回升走势一度受挫,受此影响,PTA回升之势再添疑虑。一方面,原油走势仍主导短期能化品的走势。另一方面,PTA产业链格局也将出现调整,PX供应受福海创装置的开车,将打破目前的供需偏紧局面,PX加工利润空间将受挤压,PX价格预期偏弱。虽然PTA价格目前处于偏低位置,但其加工利润并不低,因此,若油价进一步下跌,PTA仍有可跌空间。此外,后期需求改善仍有压力。由于聚酯品长丝品库存在20天以上,据此推算,库存消化后,也面临下游行业春节放假,库存是由聚酯转移至织造,还是被实际订单消化,我们前者的可能性更高。总体而言,PTA走势或受油价影响波动加剧,成本线的下移也将令PTA的可跌空间增加,而中长期走势也面临需求压力。
操作策略建议:观望
风险因素:
利空因素:原油价格再度下挫,聚酯品库存继续累积,聚酯开工率大幅下降。
利多因素:下游需求产销回升,聚酯品库存快速回落。原油价格重回涨势,形成成本端偏多提振。

PVC:原油端走势再现偏空表现,PVC走势高位回调
逻辑:油价走势,对能化品的仍较明显,受油价再度收跌拖累,PVC涨势受阻。虽然基本面看,PVC供需并无大幅转空,相反,目前企业库存量偏低,部分大厂有预售,市场货源偏紧仍将延续,PVC短期价格应有支撑。但短期油价走势拖累,中长期宏观预期偏淡、房地产市场增速放缓、等因素的影响,PVC走势仍面临较大压力。
操作策略建议:观望
风险因素:
利空因素:PVC库存大幅回升;原油带动整个化工板块走弱。
利多因素:环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力,PVC库存大幅下降;原油带动整个化工板块走强

纸浆:偏低价格和大幅贴水给多头一些操作空间,但库存压力仍会继续存在
逻辑:前期盘面跌破5000后,近期企稳反弹,不过反弹驱动不足,5200一线受阻,同时基差也从前期822持续缩窄至468,基差越缩窄盘面的反弹驱动就越弱,主要是中期高库存压力叠加累库预期以及贸易商年底前有降库存需求等利空因素影响下,现货价格持续震荡走弱,这将会持续施压盘面,反弹空间受限,就算目前部分纸厂或者贸易商继续背靠较大基差去接盘面,但也只是库存转移,透支后市需求,也只能缓解短期矛盾,中长期现货矛盾需要供需出现持续去库存驱动才能解决,因此我们对近期反弹持谨慎态度。
操作策略:反弹谨慎,等待偏弱机会,重点关注库存和内外现货跟跌情况
风险因素:
上涨风险:浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值
下跌风险:纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势

有色金属

铜观点:国外精炼铜产能扰动 沪铜震荡整理
逻辑:国外精炼铜产能扰动较大,全球精炼铜短期供应依然偏紧。特别是在新一轮铜精矿长单谈判达成前,国内精炼铜供应产能释放有限。若后期达成加工费上扬,则炼厂冶炼产能释放有望加快。宏观方面,中国11月财新服务业PMI 53.8 创5个月新高,内需动力仍存。中央要求新开工的棚改项目,不得以政府购买服务名义实施建设工程或变相举债。美联储褐皮书指出,美国经济温和增长、物价温和上扬,就业市场强韧,薪资增长加速。结合美国鹰派人物莱特希泽担任中美贸易谈判美方代表,和谈之旅漫长,铜价摇摆不定。
操作建议:区间操作
风险因素:库存增加

铝观点:中美贸易担忧再起  铝价继续承压
逻辑:中国通信巨头华为CFO被捕并可能被引渡到美国,引发外界对中美贸易战忧虑重燃,加上原油大幅跳水,市场情绪负面,金属多遭遇抛压。铝产业方面,SMM最新公布的库存减少3.4万吨,源于前期供应缩减,当前市场以及完全消化减产的利好,但开启的淡季和宏观消息对铝价形成压力,铝价继续承压。
操作建议:区间操作;
风险因素:俄铝制裁事件;电解铝减产检修力度。

锌观点:市场谨慎情绪再度升温  锌价或震荡整理
逻辑:目前国内外锌锭库存均下降至历史低位附近,LME锌现货月升水进一步扩升至新高。且短期锌锭明显累库的可能性不大。因此,锌锭供应端偏紧的局面,对目前锌价仍形成较好地支撑。不过,国内锌消费疲弱,以及锌矿进一步趋松,将压制锌价的上升空间。另外,受华为事件影响,市场谨慎情绪再度升温,加上原油价格再度走弱。因此,目前锌价或再度震荡整理,但有望表现相对抗跌。
操作建议:趋势性机会暂时观望;关注并把握沪锌期货买近卖远套利机会
风险因素:美元指数大幅波动,国内环保政策明显变动

铅观点:仓单低位徘徊 沪铅震荡偏强
逻辑:上周进口亏损继续放大,同时下游需求减弱,流入资源偏少。镍铁产能增加进程依旧稳步推进,但价格回落后明显存在一定减产以及产能推进速度减慢预期;而需求端不锈钢产量情况四季度维持较好,减产暂无落实可能。不锈钢库存11月小幅下降,短期对镍需求整体将维持平稳。期镍经过白天震荡回落后夜盘继续下挫,同时逐步靠近前低位置。短期延续震荡寻底过程,操作上建议短线操作。
操作建议:偏多操作
风险因素:环保再度超预期整治,导致国内铅供应明显收缩

镍观点:氛围延续偏弱,期镍延续回落
逻辑:上上周进口亏损继续放大,同时下游需求减弱,流入资源偏少。镍铁产能增加进程依旧稳步推进,但价格回落后明显存在一定减产以及产能推进速度减慢预期;而需求端不锈钢产量情况四季度维持较好,减产暂无落实可能。不锈钢库存11月小幅下降,短期对镍需求整体将维持平稳。期镍经过白天震荡回落后夜盘继续下挫,同时逐步靠近前低位置。短期延续震荡寻底过程,操作上建议短线操作。
风险因素:黑色系表现偏弱,有色金属整体走势进一步趋弱

锡观点:部分现货价格松动,期锡震荡为主
逻辑:缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期,近期进口数据下降明显。而现货市场方面,上游惜售情绪出现松动,市场成交延续偏弱。预计短期维持震荡格局,操作上建议继续维持短线操作。
操作建议:观望
风险因素:矿山受环保影响关停。

贵金属观点:华为事件发酵避险情绪提升 贵金属震荡偏强
逻辑:孤舟北方搁浅,市场紧张情绪重燃,避险情绪提升。外盘现货黄金上涨近7美元,至1244.19美元/盎司,创7月17日以来新高。欧洲方面,随着英国脱欧投票的日益临近,12月11日,市场杂音扰动,但视乎正朝着批准的方向发展。然而变数仍存,英国首相面临的国内压力加大,总之避险情绪再起,短期贵金属整体有望保持强势。
操作建议:前期低位多单持有
风险因素:美国加息提速,远期实际利率上扬。

农产品

棕油
观点:国内油脂供大于求格局延续 反弹空间受限
逻辑:国际市场,11月马棕将进入减产周期,但出口数据不佳,预计马棕期末库存将继续攀升,施压盘面。
国内市场,上游供应,棕榈油库存趋增,豆油库存小幅下降,油脂整体供应仍充足。下游消费,当前豆棕价差虽走扩,但终端需求疲弱,棕油市场冷清,豆油成交相对较好。综上,贸易战暂缓,预计近期油脂价格低位震荡,等待消费旺季来临。
操作建议:观望
风险因素:原油价格大幅下跌,拖累油脂价格。
豆类
观点:关注中美贸易实质行动,中国同意进口阿根廷豆油
逻辑:中美贸易谈判的利空情绪已得到部分释放,进一步的实质行动有待确定,但近日影响中美贸易关系信息频出,目前国内豆类库存同比偏高,猪瘟疫情持续蔓延利空下游需求,预计近日豆粕期价震荡偏空运行。后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面,中国同意进口阿根廷豆油利空国内市场,目前国内油脂库存较高,马棕库存预期继续攀升,下游需求尚未启动,预计近期豆油继续震荡盘整,后期重点关注棕榈油雨季减产幅度及下游备货情况。
操作建议:豆粕观望,豆油观望
风险因素:中美贸易谈判不顺,利多油粕。
菜籽类
观点:低库存支撑菜粕期价, 油脂高库存或限制菜油上涨空间
逻辑:油厂受菜油胀库影响,近期开机率偏低,国内菜粕库存同比大幅减少,但沿海菜籽库存增加,预计国内近期菜粕供应有保障;需求方面,昨日沿海菜粕成交清淡,下游提货速度回暖;替代品方面,影响中美贸易谈判信息频出,中美贸易改善尚未有实质行动,南美豆丰产预期较强,国内豆类库存较高,猪瘟疫情利空国内蛋白消费。预计近期菜粕期价反弹空间有限。菜油方面,国内外菜籽减产,远期国内菜油供需趋紧,近日中美贸易谈判不确定因素推升市场情绪,但目前国内油脂库存较高,马棕库存预期继续增加,预计菜油上涨空间有限。
操作建议:菜粕观望,菜油观望
风险因素:中美贸易谈判不顺,利多粕类市场。
白糖
观点:上下两难,维持震荡
逻辑:近期广西甘蔗压榨逐渐进入高峰;内蒙古、新疆产销数据公布,内蒙古增幅明显,新糖上市加速,郑糖下跌;根据糖协预估,2018/19榨季,全国食糖产量将继续上调30万吨左右,达到1060万吨左右。外盘方面,原糖从低位大幅反弹,目前配额外进口已经无利润,内外倒挂已经持续一段时,若倒挂持续,后期或利多远月;巴西方面,基本面偏多,制糖比持续低位,近期印度下调食糖产量预期,利多原糖。我们认为,长期来看,中国仍在增产周期,全球糖市仍将维持低位态势,郑糖长期将偏弱运行。短期内,新糖开始逐渐上市,后期压力加大,郑糖或趋于弱势运行。
操作建议:震荡偏弱
风险因素:抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价
棉花
观点:贸易战前景不明朗 郑棉上行难度增加
逻辑:国内方面,新棉收购价再跌,郑棉仓单持续流入,现货市场棉价企稳,纱线价格弱势。国际方面,中美贸易争端不确定性再增,美棉收获进度同比偏慢;印度国内棉价高位震荡,汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析,印度MSP构筑全球棉价长期底部,贸易战主导消费预期;短期内,中美贸易争端前景不明,郑棉仓单压力逐步增加,下方成本支撑明显,预计郑棉上行难度加大,关注下游订单状况。
操作建议:观望
风险因素:中美贸易争端,汇率风险,储备棉轮换政策

玉米
观点:猪瘟疫情蔓延,期价或延续偏弱运行
逻辑:供应方面新陈粮叠加供应,玉米供应总量充足,前期基层农户惜售现货价格稳中偏强运行,但进入十二月,新粮上市加快,施压市场。需求方面,能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延,生猪出栏较多,补栏积极性差抑制玉米消费;深加工方面开机率略有上升,当前玉米价格偏高,企业积极性不强,提振效应有限。政策方面,G20中美贸易政策达成共识,市场预期未来替代谷物进口量或大增,利空国内市场。综上我们认为玉米季节性供应压力叠加贸易战利空,短期期价或维持偏弱运行。淀粉或随原料玉米运行。
操作建议:震荡偏弱
风险因素:贸易政策,猪瘟疫情
鸡蛋
观点:现货价格回升,期价震荡调整
逻辑:供应方面,中秋前后补栏青年鸡已陆续开产,短期供应增量逐渐减少,叠加淘汰鸡数量逐渐上升,短期在产蛋鸡存栏量增加压力已经缓解;中期来看,在产蛋鸡存栏量仍偏少,供应相对偏紧。需求方面,当前鸡蛋需求相对较弱,后市随着年底临近,需求逐渐向好。总体来看,鸡蛋现货价格受前期补栏青年鸡陆续开产影响,短期震荡为主,但年前价格中枢将逐渐上移。JD1901预计震荡偏强,期价中枢将逐渐上移。在供需基本面外,需要关注禽流感疫情发展,若大范围禽流感疫情爆发,会对消费产生不利影响,打压蛋价。
操作建议:继续持有多单
风险因素:禽流感导致消费疲软,前期补栏蛋鸡苗超预期。

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