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宏观策略

全球市场简评：

市场一周数据点评：
国内品种：鸡蛋升2.91%，沪胶升2.56%，铁矿升2.19%，菜粕升1.73%，锰硅升0.89%；胶板跌4.22%，玻璃跌3.56%，PP跌3.25%，塑料跌3.14%，沪锌跌2.70%；沪深300期货升2.77%，上证50期货升0.78%，中证500期货升4.49%，5年期国债升0.01%，10年期国债跌0.05%。
国际商品：黄金升0.52%，白银跌0.44%，铜升0.36%，镍跌1.27%，布伦特原油升7.13%，天然气升0.53%，小麦跌2.74%，大豆跌0.94%，瘦肉猪升2.06%，咖啡跌4.08%。
全球股市：标普500升2.50%，德国DAX升3.60%，富时100升2.34%，日经225升2.79%，上证综指升2.45%，印度NIFTY跌2.00%，巴西IBOVESPA升2.29%，俄罗斯RTS跌1.85%。
外汇市场：美元指数升0.30%，欧元兑美元跌0.24%，100日元兑美元跌0.67%，英镑兑美元跌0.42%，澳元兑美元升0.75%，人民币兑美元跌0.41%。
注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。
宏观综述：上周末，国内新闻：（1）中美经贸高级别磋商结束；（2）部分城市放宽落户政策，取消购房面积限制。海外新闻：（1）特朗普宣布美国进入国家紧急状态。
关注后期通胀回归节点，信贷放量有望提前固定资产投资高点：统计局最新公布的数据显示我国 1 月 CPI 同比录得 1.7%，较上月下跌，PPI 录得 0.1%，较前期继续回落，我们认为此前通缩风险基本得到缓解，后续通胀将再次进入回升的阶段。对于1月信贷数据超预期增长，我们认为央行前期的一系列宽松政策开始起效，叠加社会融资数据的季节性效应，令 1 月社融数据创出新高。居民中长期贷款或将有助 1 月房地产销售市场有所回暖，但从中长期来看房地产销售增速下行的趋势难以改变；企业中长期贷款的大幅增长显示企业融资不仅存在季节性效应，同时也受到基建等稳增长政策的鼓舞。这与我们在年报中基建稳增长可能迟到但不会缺席的判断相吻合。中长期贷款的增长对于实体经济增速的稳定具有积极效应，配合地方债放量期提前，今年固定资产投资的高点预计在一季度末二季度初就会提前来临。
 
全球宏观综述：
    国内新闻：
（1）    中美经贸高级别磋商结束。2月14-15日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在北京举行第六轮中美经贸高级别磋商。双方认真落实两国元首阿根廷会晤共识，对技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等共同关注的议题以及中方关切问题进行了深入交流。双方就主要问题达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。双方表示，将根据两国元首确定的磋商期限抓紧工作，努力达成一致。2月15日，习近平主席会见来华进行新一轮中美经贸高级别磋商的美国贸易代表莱特希泽和财政部长姆努钦，肯定两国经贸团队的磋商又取得了重要阶段性进展。这是中美经贸磋商开始数月来，习近平主席首次会见美方经贸团队成员，既是对前期经贸磋商进展的肯定，又为下一阶段中美经贸关系发展指明了大方向、注入了新动力。
（2）    部分城市放宽落户政策，取消购房面积限制。据中新经纬客户端不完全统计，2019年以来，已有海口、广州、大连、常州、西安、南京等6城发布了落户新政，仅本周内(2月11日-2月15日)就有南京、常州、西安3城发布文件调整落户条件。其中，西安、广州和海口放宽了落户的年龄限制，常州、西安取消了购房落户的面积限制，而南京则降低了落户的社保缴纳门槛。分析认为，户籍政策放宽确实会带来更多购房交易需求，市场交易会因此反弹。后续，落户放宽将会成为部分省会城市政策调整的主要方向。

    海外新闻：
（1）    特朗普宣布美国进入国家紧急状态。当地时间2月15日，特朗普表示，将签署一项法案宣布美国进入国家紧急状态，以绕开国会对南部边境墙建设的资金限制，保卫美国南部边境的安全，阻止犯罪分子、毒品等继续通过南部边境进入美国。多数共和党议员表示支持。《纽约时报》披露，特朗普能够投入大约80亿美元修建边境墙，超过国会拒绝给予他的57亿美元。



本周重要的经济数据：美国：2月NAHB房价指数，12月耐用品订单(月率)初值，1月NAR季调后成屋销售(年化月率)；欧元区：2月Markit制造业PMI初值； 德国：2月ZEW经济景气指数，1月PPI，第四季度未季调GDP(年率)终值；英国：1月失业率；加拿大：12月零售销售

本周重要会议和讲话：澳洲联储公布货币政策会议纪要；美联储FOMC公布1月份货币政策会议纪要；欧洲央行公布1月货币政策会议纪要；加拿大央行行长波洛兹将发表讲话

金融期货

流动性：大额资金到期未形成冲击，后续资金面延续稳健态势

逻辑：节后首周资金面呈现稳健宽松态势。其中，在央行无任何对冲操作下，逆回购叠加MLF超过1万亿的到期量并未对形成冲击，资金面的宽裕程度远好于预期。主要因素在于上周顺利跨月跨节，以及央行自1月以来货币政策转向宽松，均对流动性形成支撑。对于本周资金面，除1000亿国库现金定存外无任何资金到期。因此，流动性或将延续稳健的态势。风险点方面，依旧需要关注后续地方债集中发行可能带来的流动性冲击。



期指：两会前无忧，短线需巩固

逻辑：基本面维度，通缩无忧，M1与M2剪刀差向下，下沉实体资金主要用于借新偿旧，1月信贷虽然释放宽信用信号，但尚无法证实信用环境改善，宏观维度信号偏中性。而资金维度，杠杆资金加仓谨慎、产业资本近期减持增多暗含分歧加大，加上上周五外资流入放缓，短期面临获利盘止盈的压力。故在上周经贸会谈相对顺利的情况下，周一高开之后面临巩固压力。而之后是否有进一步上行的动力取决于偏好改善的持续性，目前来看本周中美经贸会谈可能决定偏好走向，我们预计出现极端情况的可能性不大。故会谈之后至两会之前，市场仍处于改善周期，3月之前偏乐观。操作层面建议忽略小波动，IC多单续持。

操作建议：IC多单续持

风险因子：1）美股崩盘；2）中美贸易摩擦；3）信用违约



期债：继续多空博弈

逻辑：我们认为，1月经济数据好转可能会给空头一些机会，市场短期或将受到一定扰动。但基本面是否真正企稳可能仍需观察，目前空头仍处于“说故事阶段”。因此，债市即使有所调整，料空间也将有限。另一方面，多头逻辑尽管较为确定，但市场计价也相对充分。因此，短期市场料维持多空博弈环境。同时，本周中美磋商将继续推进，但时间所剩无几，双方推动实质性协议的意愿均较高，市场关注度也将提升，建议投资者保持密切关注。

操作建议：观望

风险：1）地方债供给压力；2)信用事件爆发



外汇：后期关注贸易磋商对人民币的影响

逻辑：受到春节期间，美元指数大幅走高影响，节后人民币兑美元汇价出现一定程度的“补跌”。从幅度上看，人民币跌幅远小幅美元指数上涨的幅度，表示出人民币情绪目前相对强势。下周汇率的主要逻辑来源于事件驱动，中美贸易磋商的进一步消息将影响短期的汇率走势。目前来看贸易战磋商曙光渐明，或将促进人民币兑美元汇率进一步回落。


展望：事件驱动，区间震荡

风险：1）英国无协议脱欧；2）中美谈判进展不顺；3）美国经济超预期回落

黑色建材

螺纹：高产量导致大幅累库，等待需求回归
逻辑：高供应导致春节期间库存累积再创新高，带来回调压力。但据我们测算，只要表观需求回到3%以上增速，则库存压力不大。社融数据表现亮眼，需求预期目前无法证伪，等待终端需求回归后现货的引领。
操作建议：回调买入与区间操作结合
风险因素：库存加速累积（下行风险）、需求快速释放（上行风险）

铁矿：供应因素支撑底部，后续驱动在于钢材
逻辑：长流程钢厂产量平稳，对铁矿需求端存在支撑。淡水河谷矿难事件暂无进一步发酵，现有供应端收缩预期对价格底部支撑明显，但进一步向上的驱动将转为钢材端，即终端需求回归的速度和节奏。
操作建议：回调买入与区间操作结合
风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、巴西矿难事件进一步发酵（上行风险）

焦炭：现货提涨，但供给压力仍在，短期震荡偏强
逻辑：春节过后，多地焦企提涨100元/吨，部分钢厂采购价调涨，焦企心态好转；由于春节期间运输原因，焦化厂库存上涨，钢厂库存下降，焦炭总库存持稳；焦炭虽供需边际好转，但焦炉开工率持续上涨，供给压力仍在，限制焦炭价格上行空间。预计焦炭现货市场偏稳运行，期货价格主要受供需及下游钢价影响，若终端需求正常启动，将带动焦炭偏强运行。
操作建议：回调买入与区间操作相结合。
风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险）。

焦煤：供需紧平衡，焦煤价格高位震荡
逻辑：国内方面，各地煤矿春节后逐步复产，但产量尚未完全恢复；进口方面，澳洲焦煤进口仍严格受限，通关时间较长，蒙煤通关车辆亦较少，焦煤供给端整体收紧；而下游焦化厂开工率持续回升，焦煤需求保持稳定，焦煤供需维持紧平衡。下游焦化厂库存季节性去化，主焦煤库存相对较少，在供给偏紧格局下，预计短期内焦煤现货将偏稳运行，焦煤期价将高位震荡。
操作建议：回调买入与区间操作相结合。
风险因素：煤矿复产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：市场逐步复苏，供需均有增加
逻辑：
节日过后，产区逐步复产复工，矿难发生区榆林市在上周亦发布第一批复产通知以及安全督查重点名单，涉及产能分别是1.69亿吨及0.67亿吨，虽然重点检查产能较多，占榆林生产建设产能的16.7%，但重点检查煤矿大部分为节前陕西省发布的重点检查煤矿，且安全隐患的原因较为清晰，解决处理较快，复产不及预期的猜想有待怀疑。但是由于港口煤炭结构性问题仍然存在，矿难发生区高卡煤出产较多，停产减产的影响将进一步减少港口煤炭的高卡库存，且随着下游企业的逐步复产，优质高卡煤询货增加，一季度煤炭结构性矛盾可能较为突出，对市场煤价产生一定的支撑作用。当前，市场对产地安全整顿政策仍然存在较大分歧，市场煤采购高峰启动也尚未到来，短期内矛盾尚未激化，需要继续跟踪产地复产的后续情况。
投资策略：区间操作。
风险因素：库存高位维持、产区复工超预期（下行风险）；产区复工不及预期、宏观需求超预期（上行风险）。

硅铁：向上向下空间均有限 本周期价或维持震荡
逻辑：上周部分钢厂进行补招以及开始3月份的招标，使得硅铁需求端有一定改善，现货压力有所缓解。同时，上周五中美贸易谈判取得一定进展，预计市场情绪或将有一定改善，不过仍需关注本周在华盛顿举行的新一轮谈判。另一方面，当前钢厂高炉开工率较高，但下游工地开工受天气影响较为缓慢，导致钢材库存大幅累积，或对期货价格产生一定压力。目前硅铁现货价格或已到达阶段底部，但在利多和利空交织下向上动力仍显不足，期价目前贴水较多，下跌空间也不大，本周或仍以震荡为主。
操作建议：区间操作。
风险因素：钢材价格继续下跌（下行风险）；下游钢材基本面转好（上行风险）。

锰硅：成本端压力较大 期价本周或震荡偏弱
逻辑：上周部分国际锰矿企业如康密劳、Tshipi上调了3月对华锰矿报价，但也有部分矿企如South32下调了3月的报价。当前锰矿港口库存在春节期间大幅累积，接近前期高位，预计矿价仍有较大压力，合金企业对锰矿价格上调接受程度存疑。同时，下游钢材库存也开始积累，若本周继续大幅上升，将给钢材价格带来较大的压力。硅锰成本端或仍未企稳，而需求端也有一定压力，预计期价本周或震荡偏弱。
操作建议：逢高卖出，区间操作。
风险因素：锰矿价格继续下跌、螺纹价格继续下跌（下行风险）；下游钢材基本面转好（上行风险）。

玻璃：库存压力大幅凸显 本周期价或震荡偏弱
逻辑：节后由于下游深加工企业仍未完全复工，浮法玻璃生产线库存大幅累积，大幅超越去年同期水平，预计将在本周元宵节后反映在现货价格的下跌上。目前玻璃期价虽有一定贴水，但在当前现货巨大的下跌压力下，期价仍会继续下跌，维持当前贴水水平，预计本周或震荡偏弱。
操作建议：逢高卖出，区间操作。
风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险）。

能源化工

原油：供应利多压制需求利空，两地油价维持分化上行
逻辑：上周油价大幅上行。供应方面，欧佩克两月内产量下降152万桶/日，远超承诺减产量。沙特油长表示二月产量将从1021万桶/日进一步降至1010万桶/日以下。沙特境内全球最大海上油田Safaniyah据称两周前因电缆事故进入检修，导致产量损失约30万桶/日。利比亚Sharara油田因武装冲突导致的30万桶/日供应中断维持。需求方面，美国炼厂进入检修季节，原油加工量由历史高位大幅下滑至已低于去年同期。中国一月原油进口环比回落，二月因春节效应或继续下降；主营炼厂即将进入检修，前期炼厂备库充足，短期需求或暂持缓。需求淡季美国总油品库存维持积累。
期货方面，宏观情绪改善及供应大幅减少支撑单边油价恢复上行。Brent受到供应支撑上行，远期曲线完全转入backwardation结构；WTI受到炼厂检修及油品累库压力，近端contango结构加深。两地月差走势分化，WTI相对Brent贴水继续扩大。目前去库尚未兑现，二季度检修季结束需求上行库存下降，基本面上方空间仍存；可考虑月差多单对冲绝对价格中宏观不确定性风险。本周继续关注中美贸易谈判进展。
策略建议：Brent 1906-12 月差多单持有
风险因素：宏观系统风险；政治不确定性

沥青：当周天气抑制需求空头增仓提速，下周需求好转沥青有望走强
逻辑：节后第一周全国大范围雨雪天气很大程度上抑制了沥青的需求，道路施工受阻，此外部分华北炼厂恢复开工，2月马瑞原油到港198万吨，这些潜在的利空因素驱动沥青空头不断增仓（与节前相比，截止2.15日，Bu1906前二十多头增仓3万手，空头增仓6.7万手）；但同时我们必须注意到，节后元宵节前后是民工返程高峰期，天气好转施工逐渐增多，受雨雪影响工期被压缩，需求释放会更加集中，此外原油不断上涨、马瑞贴水飙升背景下沥青炼厂利润不断被压缩，未来开工能否如期上升需要打个问号（沥青炼厂利润已为负值），焦化利润优于沥青利润（山东柴油一月大幅去库），焦化开工有望限制沥青产量，最值得关注的是一月山东马瑞原油加工环比上涨68%，同比下降29%的背景下，山东沥青库存并未有明显积累，或证实沥青需求仍相对稳定，未来一周需求主导下沥青有望走强。
策略建议：震荡偏强
风险因素：上行风险：原油超预期大涨，需求超预期。下行风险：全国大范围持续降雨，原油大跌。

燃料油：套利压缩亚洲到港继续下降，全球炼厂检修高峰来临有望继续走强
逻辑：二月亚太地区燃料油到港598万吨（环比下降17%，同比下降6%），欧洲2018年新增的焦化装置持续消耗ARA地区燃料油库存，美国制裁委内瑞拉后，湾区炼厂向欧洲寻求替代重油，加剧了燃料油原料紧张局面，叠加运费上涨欧洲至亚太燃料油套利空间不断被压缩，套利船货也不断下降；中东Ruwais炼厂RFCC装置2.5日重启，燃料油需求大增，中东至亚太燃料油套利空间也在低位；亚洲内部流通燃料油未来也相对紧缺，主要是韩国炼厂装置升级，由之前的燃料油出口转化为燃料油进口。2019年第6周三地燃料油总库存环比上涨，主要是新加坡燃料油库存意外增加（春节前后亚太地区燃料油需求未启动），此外3-4月份是全球炼厂检修高峰，燃料油供应可能进一步削减，亚太地区需求启动后燃料油裂解价差有望继续走强。
国内来看，2.13日当周新加坡出口至中国17.47万吨，近期新加坡燃料油不断走强，两地套利空间始终维持低位，Fu绝对价格受到支撑，两地5-9月差仍有背离，继续向上修复概率较大。
策略建议：多Fu1905-1909
风险因素：上行风险：原油超预期大涨。下行风险：原油大跌，到港量大量增加。

甲醇：库存压力，而油价坚挺，甲醇偏空需谨慎
逻辑：上周甲醇盘面震荡回调，不过回调幅度不大，短期压力主要是高库存带来的套保压力，另外就是MTO需求恢复利多出尽以及烯烃持续弱势所带来的压力，不过随着甲醇价格的回落，价差压力明显下降，体现在盘面升水缩窄和成本支撑逐步增强，不过从驱动角度来说，前期压力仍在，不过随着烯烃和甲醇整体价格回调，驱动也在逐步转弱，因此认为甲醇下行空间或有限。
操作策略：谨慎偏强，继续关注烯烃和甲醇现货走势
风险因素：
上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币大幅贬值
下跌风险：原油延续大跌、下游抵触明显增多、整体宏观维持弱势

LLDPE：需求将逐步恢复，下行步伐或暂时放缓
逻辑：节后第一周LLDPE期货大幅下挫，我们认为有以下两方面的原因，首先是下游开工时间相比法定工作日较晚，需求存在真空期；其次前期延误的进口货源集中到港，与国内石化开工率升至高位增加了供应压力。
展望后市，我们认为PE进口到港压力尚未完全体现，石化开工也会维持高位，供需宽松的格局暂时难以真正扭转，不过下游需求恢复与LLDPE薄膜排产比例减少在短期内可能会使供需出现边际改善。
因此我们判断价格向下的趋势并未结束，但节奏上可能会有一定放缓，甚至不排除小幅反弹的可能，压力位8670，支撑位8450，分别参考进口成本与回料价格。
操作策略：空单止盈，等待逢高再度入场的机会
风险因素：上行风险：更多刺激政策推出、中美贸易战和解
下行风险：国内经济延续弱势

PP：需求将逐步恢复，短线止跌概率上升
逻辑：节后第一周PP期货大幅下挫，我们认为有以下两方面的原因，首先是下游开工时间相比法定工作日较晚，需求存在真空期；其次是上游石化开工率在节前回升至高位增加了供应端的压力。
展望后市，由于拉丝排产比例已较前期持续减少，下游开工也即将陆续恢复，短期内PP拉丝的供需有望边际改善；不过站在中线的角度上，虽然我们对5月前的供需并不悲观，在节奏上却判断PP需求3月上旬前可能是相对显弱的一段时间，原因是贸易战引发的成品出口需求透支以及谈判达成前的不确定性会压制中下游的备货积极性。
因此我们认为PP价格短线止跌的概率正在增大，不过反弹力度并不宜过分期待，趋势性上行的时机可能还未到，压力位9000，支撑位8400，分别参考进口成本与回料价格。
操作策略：逢低介入PP1905-1909价差正套
风险因素：上行风险：更多刺激政策推出、原油反弹、中美贸易战和解
下行风险：国内经济延续弱势
下行风险：国内经济延续弱势

PTA：空头资金离场后，PTA走势或重回基本面格局
逻辑：短期PTA走势波动加剧，随着5-9反套空间的减少，资金获利离场后，单边下跌的空间将受成本利润等因素的影响，最终PTA走势或仍将回归基本主导的格局中。利空因素，仍在于成本和供需面无法共振。
操作策略：观望。
风险因素：
1、利空因素：原油价格再度下挫，聚酯品库存继续累积，聚酯开工恢复缓慢。
2、利多因素：下游需求产销回升，聚酯品库存快速回落。原油价格持续上涨，形成成本端偏多提振。

乙二醇：高库存压制乙二醇价格，期待成本支撑能有所显现
逻辑：乙二醇高开存的压力预计在3月之前暂难彻底扭转。走势能否止跌，寄希望于成本或需求能否形成利好支撑。供需多空转折点暂未显现前乙二醇价格跟随油价波动，走势止跌需要成本和需求的利好支持。
操作策略：观望。
风险因素：
1、利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇品库存持续累积，聚酯开工恢复缓慢。
2、利多因素：油价快速回升，下游需求明显改善，乙二醇库存快速回落。

PVC：库存压力较大，期盘仍将震荡下行
逻辑：节后PVC期货震荡下跌，主要是受春节期间社会库存增幅大于预期所致。短期看，市场下行压力来自于季节性的需求骤降、库存累计、加之PVC厂利润偏高存在让利空间。未来的上行推动则需看节后下游复工进度及贸易商囤货的意愿。总体来看，目前市场库存较高、PVC生产企业满产，短期市场供应充足，采购主体加大备货意愿目前看并不高，尤其下游企业尚未完全恢复生产，需求仍然疲弱。从目前库存结构来看，上游库存偏高，预计后期会有抛售压力。整体来看，预计PVC现货下行压力较大。
上周五，PVC持仓大幅增加，空头主力进攻意愿较高，但最后未能持续打压价格，因此，显示出市场不会出现快速下跌行情。预期本周价格继续震荡下滑。本周价格波动区间预计在6300-6500。由于累库压力，而采购并不迫切，预计短期下边界将受考验。如跌破，则下方支撑在在6000-6100元/吨。
操作策略：期现接近平水时，偏空操作。关注PVC累库数据，及贸易商采购情况。
风险因素：
1、利空因素：PVC库存增速巨幅扩大；原油带动整个化工板块走弱。
2、利多因素：PVC库存增速偏慢；环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力；原油带动整个化工板块走强

纸浆：阔叶替代支撑和期现平水压力，浆价高位震荡为主
逻辑：节后一周纸浆盘面价格高位回落，短期压力仍主要是现货平水压力，考虑到目前针叶现货价格依然坚挺，短期盘面下行空间或有限，且阔叶浆价持续维持高位，替代支撑也限制回调空间；后市去看，本周下游逐步复苏可能会存在一定支撑，且针叶货源并不是很充足，再加上浆厂存在检修计划，目前价格支撑仍存的，不过下游成品库存存结构性压力，下游复苏会给下游利润带来压力，进而给盘面带来压力，另外就是阔叶替代支撑是源于浆厂放货量减少，并不是阔叶供应偏紧，因此未来压力存在释放可能，再加上内外持续顺挂，叠加了卖期保值，浆价要大幅反弹的概率依然是偏小的，因此我们认为浆价上下都有难度，缺乏趋势性行情可能。
操作逻辑：偏弱谨慎，继续关注阔叶现货和需求恢复状况
上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币大幅贬值
下跌风险：原油延续大跌、下游抵触明显增多、整体宏观维持弱势

有色金属

铜观点:库存变化差异，铜市内弱外强。逻辑：关注库存变化，铜市继续偏强。整体来看，市场对于中美贸易磋商信心提升，观望等待利好消息，年末经济活动放缓，美联储下调加息预期至1次，美元高位或难持续。微观层面，下游企业陆续开工，铜板带开工率保持低位，以年前订单生产为主，产能利用率低至 30%-50%；铜杆企业开始恢复生产，开工情况仍属偏低；铜管排产小幅下降。下周关注：节后第一周过铜库存大幅增加6万多吨，海外库存下降，总库存仍增加4万多吨，总库存增加属于偏高，预计未来一周国内仍然有书万吨库存增长。技术图形上来，伦铜周线收于下影线较长光头阳线，连续六周收阳线，沪弱伦铜格局较为明显；周线红柱继续扩大，DIFF向上穿DEA，预计下周伦铜有望继续维持强势，在6200-6350美元/吨继续偏强震荡。
操作上，维持偏多操作。
风险因素：美元走强、库存上升
铝观点:借助下游回归预期，铝价试图向上。逻辑：新华社消息称，上周在北京结束的中美高级别磋商，双方就主要问题达成共识，就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商，并商定本周在华盛顿继续磋商。对商品市场影响中性。国内公布1月信贷数据，社融放量，但与商品指数高相关的M1增速回落，放量信贷在商品上的传导还需进一步观察。基本面上，产业链上游的铝土矿和氧化铝价格仍有继续下滑空间，但是，1月电解铝仍有37万吨产能在收缩，新增产能投产进度缓慢，汽车下乡政策先行，元宵后下游陆续回归尚不能被证伪，原料价格的下跌很难充分传导到铝价上。整体上看，在下游复工预期下，结合放量的信贷数据，铝价试图选择向上。
操作建议：区间操作
风险因素：下游复工后订单不好；中美贸易磋商结果不如预期。
锌观点：供应干扰消息暂时提振锌价，但国内库存支撑减弱将限制回升幅度。逻辑：高丽亚铅失火消息，叠加澳大利亚洪水影响，锌供应干扰加上本周国内下游或逐渐回归，有望对短期锌价形成提振。目前需关注，其一，春节期间国内锌锭库存超预期回升后，3月传统旺季启动前库存的进一步累积幅度；其二，节后下游的回归节奏；其三，后续高丽亚铅全面检修是否落实以及检修可能带来的影响。宏观方面，中国1月新增信贷数据和社融增量均创出历史新高，中国需求的预期暂时改善；同时，中美贸易协议前景偏乐观。但本周市场仍需谨防乐观情绪消退的可能。整体来看，供应干扰消息或暂时提振锌价，但国内库存支撑减弱将限制锌价回升幅度。因此，多空因素交织下，短期锌价波动或继续加剧。
操作建议：上周沽空操作的投资者可适当减仓或离场，等待再度沽空机会；关注并把握沪锌期货买近卖远机会
风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动
镍观点：事件炒作终回归理性，期镍冲高回落。逻辑：短期供应端镍铁增量对市场压力偏小，现货资源短期维持紧张价格居高不下；而需求端不锈钢厂节后有采购3月原料需求，不锈钢新增产能对需求端也有明显提振。上周期镍行情事件炒作后出现较大回落情况，但不锈钢价格稳定对于需求方面的支撑较为明显。期镍短线依旧有冲高动能，预计下周以震荡为主，操作上建议维持短线操作。
风险因素：宏观因素走弱
铅观点：沪铅需求恢复在即，本周有望上攻17000-17100元/吨。逻辑：本周沪铅有望在再生供给收缩的提振下上涨。节后铅价猛跌，废电瓶反而跌幅有限。并且废电瓶产业集中度低，抗跌能力很强。同时江苏也在上周发文对废电瓶进行整顿，而贸易商也多捂货不出，废电瓶整体比精铅更为抗跌。所以，短期再生恐难开机，除非废电瓶大跌，供给有限利好铅价，本周沪铅有望上攻17000-17100元/吨。投资建议：本周偏多操作
贵金属观点：美国消费下滑经济动能减缓，贵金属震荡偏强。逻辑：黄金期货对冲系统性风险，并且黄金期货单一性及相关性优势凸显，金牛与杠杆结合，选择黄金期货收益更好。春节后，由于美国货币及财政刺激逐步消退，金融市场动荡避险情绪提升，并且边境墙事件、地缘政治、贸易摩擦负面冲击不断，美联储2019年能否加息疑问渐强，将持续对贵金属价格形成支撑。
操作建议：偏多操作
风险因素：
上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化
下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期

农产品

豆类 观点：关注中美贸易谈判进展，豆类整体震荡运行

逻辑：南美天气好转，中美贸易谈判存不确定性，近期国内大豆豆粕库存持续下降，但补库结束且非洲猪瘟疫情持续扩散利空粕类市场，预计豆粕期价维持震荡。后期关注南美天气变化、中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，马棕出口环比回落，节后补库需求结束，近期国内豆油库存降幅收窄，国内油脂库存仍处高位，预计豆油期价维持高位震荡，关注主力下方5600一线支撑有效性。

展望：豆粕：震荡 豆油：震荡

操作建议：豆粕观望，豆油观望。

风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。

棕榈油 观点：短期油脂区间震荡，关注贸易谈判结果

逻辑：国际市场，1月马棕库存高位回落，但仍超过300万吨，MPOB报告利多影响有限，2月期末库存或继续下降，利多油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，节后消费转淡，料油脂价格高位震荡，关注东南亚棕榈油减产幅度及贸易谈判结果。

展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

菜籽类 观点：关注中美贸易政策变化，菜油粕维持震荡格局

逻辑：目前外围菜籽供应基本稳定，但需关注中加关系变化，近期国内菜粕供给有保障；需求方面，目前处于水产养殖淡季，近期沿海菜粕成交清淡，下游提货速度偏缓。替代品方面，目前国内大豆豆粕库存有所下降，猪瘟疫情持续扩散利空国内粕类市场。综上，预计近期菜粕期价维持震荡。菜油方面，马棕出口环比回落，节后补库需求结束，近期菜油库存仍处高位，预计菜油期价震荡运行。关注2月马棕减产幅度和出口情况。

展望：菜粕：震荡 菜油：震荡

操作建议：菜粕观望；菜油观望；

风险因素：中美贸易谈判不顺，中加关系恶化，利多粕类市场

玉米观点：需求乏力叠加进口预期，期价或维持弱势震荡

逻辑：供应方面，目前产区售粮进度依旧偏慢，基层或仍存5、6成余粮尚未出售，目前节后购销逐渐恢复，现货供应压力仍待释放。饲料需求方面，农业村部数据显示18年12月份生猪存栏及能繁母继续下降且速月份生猪存栏及能繁母继续下降且速度加快，此外生猪疫情的持续恶化严重抑制养殖户补栏积极性，饲企观望心态较强，补库尚未启动，预计一季度饲料需求或较为悲观。深加工方面，酒精、淀粉行业开机率环比下降，下游产品成交清淡，淀粉企业库存大增，深加工采购心态相对谨慎。贸易政策方面，美特朗普称于中国谈判进展良好，同时美财长也表示目前进展一切顺利，替代谷物进口预期担忧再起。国内政策方面，种植结构调整及临储拍卖延期传闻等均对市场有所提振。预计玉米近期或维持弱势震荡。淀粉跟随玉米。

操作建议：观望

风险因素：中美贸易政策、猪瘟疫情

棉花 观点：郑棉区间震荡 关注贸易磋商结果

逻辑：国际方面，美棉主力在70美分附近获得支撑，静待中美贸易磋商进展情况。印度国内棉价震荡偏弱运行。

国内方面，棉花现货价格指数略有走软，纱线价格止跌企稳；郑棉仓单+有效预报增速减缓。

综合分析，印度MSP构筑全球棉价阶段性底部，中美贸易争端主导全球棉花消费预期；短期内，中美贸易磋商前景不明，美棉主力在70美分附近获得支撑，郑棉区间震荡，关注上方套保压力，关注下游订单状况。

行情展望：震荡

操作建议：5-9反套（买9卖5）

风险因素：贸易战，汇率，储备棉轮换政策

白糖 观点：白糖季节性压力仍存，但预计下方空间有限

逻辑：上周，郑糖冲高后大幅回落。前期利空传言未兑现，叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业，使得期货逐步向现货回归，郑糖出现较大幅度上涨；目前新糖继续大量上市，预计3-4月份，郑糖压力仍存。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，压榨进入尾声，产糖量大降；印度产量同比增加；泰国产糖量同比大增；北半球逐渐进入压榨高峰，但要关注印度出口情况。我们认为，从目前情况来看，短期不会出现太大利空因素，郑糖有望筑底反弹，底部或已现；但中期仍处于低位区间震荡态势，因中国仍在增产周期，全球糖市处于去库存化阶段，后期新糖上市量加大；其次，宏观整体偏弱，贸易争端引关注，国储抛储及直补传言仍有市场。

展望：震荡偏强

操作建议：多单持有，5-9反套持有

风险因素：抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖。

鸡蛋 观点：现货价格接近底部，期价震荡回升

逻辑：供应方面，前期补栏量偏多且陆续开产，短期供应量偏多，但随着前期延迟淘汰鸡出栏，供应量逐渐下降。需求方面，当前需求偏弱，但随着返乡、返校的进行，需求将有所好转。总体来看，近期现货价格季节性下跌较多，后市持续下跌空间有限，在供需好转之下，有望小幅反弹。主力05合约短期震荡为主。供需基本面之外，需要关注禽流感疫情发展，若大范围禽流感疫情爆发，会对消费产生不利影响，打压蛋价。

行情展望：震荡偏强

操作建议：观望

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗数量不及预期。

苹果观点：节日效应逐渐褪去，预计期价反弹空间有限

逻辑：春节期间现货价格上涨，节后产区开库提前，现货价格出现小幅上涨，具体原因大致为如下两点：一是，很多客商受去年苹果整体销售不快的影响，在春节前备货比较谨慎，拿货量有限，春节销区市场销售情况超预期，部分市场出现断货情况，价格出现上涨。第二点，节日效应明显。在春节期间，礼盒包装货源较为热需，整体走货量较大，领涨市场苹果价格。受现货走强影响期价出现大幅反弹，展望后市我们认为期价反弹空间有限。原因如下：首先春节期间苹果价格上涨具有时间局限性，节日效应起到了至关重要的作用，同时节后产区产地冷库开库偏少，客商补库带动现货走强，但该阶段现货价格走高，但成交量很少，价格相对缺乏代表性。随着节日效应的褪去及产区交易逐步恢复常态（通常为正月二十以后），其价格重新回到产区库存货源和市场消化情况之间的博弈，理性状态下高价抑制消费的情况或再次出现。其次从过往年份看春节过后的一个月内属处于苹果价格的疲软期。新合约方面，上周五出现了大幅拉涨，市场传今年立春在年前，苹果开花或再次提前，且未来产区属低温天气，引发市场担忧，但从目前看一切仍是未知数，现在炒作为时尚早，更多属于资金行为或难具有持续性。

操作建议：观望为主

风险因素：天气、政策因素

生猪 观点：节后首周生猪均价继续反弹

逻辑：供给端，春节之后，存栏适重猪偏少，供应量有所下降。需求端，节后消费回落。总体上，供需均降。短期来看，生猪集中出栏压力期已过，在前期价格下跌较深情况下，短期价格预计企稳为主。

行情展望：震荡

风险因素：猪肉疫情影响消费、增加进口美国畜产品、疫情大范围爆发导致生猪数量减少。

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