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中信期货晨报精粹(20190220)

发布时间:2019-02-20

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宏观策略

今日市场关注:

关注宏观事件
德国1月PPI
周四3:00,美联储FOMC公布1月份货币政策会议纪要
全球宏观观察:
中共中央、国务院“三农”工作意见:实施大豆振兴计划与奶业振兴行动。19日晚间,中共中央、国务院发布的《关于坚持农业农村优先发展 做好“三农”工作的若干意见》(简称《意见》)指出,今明两年是全面建成小康社会的决胜期,“三农”领域有不少必须完成的硬任务,全文11000多字的文件对农村改革发展提出的新要求,全面推进乡村振兴,确保顺利完成到2020年承诺的农村改革发展目标任务。意见指出,实施大豆振兴计划,多途径扩大种植面积。实施奶业振兴行动,加强优质奶源基地建设,升级改造中小奶牛养殖场,实施婴幼儿配方奶粉提升行动。用好差别化准备金率和差异化监管等政策,切实降低“三农”信贷担保服务门槛。
央行货币政策司司长孙国峰:很快将进行首次CBS操作。周二上午,国务院新闻办公室请中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜等有关负责人介绍支持商业银行通过永续债补充资本金疏通货币政策传导机制有关情况,并答记者问。在被问及“关于CBS,央行现在有怎样的考虑,是否以后会把所有符合条件的永续债都换成央票,央票置换最后想达到的目的是什么?”这一问题时,央行货币政策司司长孙国峰表示,央行很快将进行首次CBS操作。央行的票据互换(CBS)是人民银行和公开市场一级交易商之间开展的一种债券互换交易,债券持有人可以将换入的央票在市场上进行抵押融资,也可以参与央行的一些货币政策操作,将其作为货币政策操作的担保品。
日本央行重申对进一步宽松做好准备。日本央行行长黑田东彦周二表示,如果日元急剧上涨伤及经济并破坏实现2%通胀率目标的计划,日本央行准备好进一步扩大刺激政策。黑田东彦讲话之后,日圆下跌,日本国债价格走高。不过黑田东彦表示,央行将会仔细权衡进一步宽松政策的利弊,这暗示扩大刺激政策的门槛将会很高,因为央行实施了多年的近零利率政策之后,金融机构的获利已经受到挤压。“如果(汇率波动)对经济和物价产生影响,如果我们认为对于实现物价目标有必要,我们将会考虑放宽政策,”他说。
近期热点追踪:
美联储加息:美联储目前的资产负债表规模已经缩减了超过4000亿美元,至4.03万亿美元,目前仍然在“自动驾驶”的缩表状态。不过,已经有不止一名官员吹风,缩表将在年内告终。美联储理事Brainard在上周四对CNBC表示,她认为美联储的
缩表可能在今年晚些时候结束。本月早些时候,费城联储主席Harker 也在接受MNI采访时提到,美联储正在接近缩表终点。费城联储主席Harker提到,预计银行准备金的规模需要在1-1.3万亿美元之间,来缓冲流动性的波动。银行的准备金直接受到美联储缩表的影响,成员银行减少自身流动性来消化被抛售的美债资产。
点评:在1月议息会议上美联储主席鲍威尔明确表示2019年会放缓加息步伐,同时释放更多的鸽派信号,美联储加息政策的边际放缓,值得紧密关注。

金融期货

流动性:隔夜资金利率上涨明显,无碍流动性整体稳健
观点:周二央行公开市场延续零回笼零投放,资金面延续了周一短端大幅上行态势,其中1日银质押上涨12.4bp。不过,鉴于本周几乎无回笼压力,同时短端资金利率绝对值还处于相对低位,以及1月以来宽松的货币政策背景;因而资金面整体无需过虑,或维持稳健状态。


期指:资金承接意愿整体偏强
逻辑:昨日两市冲高回落,获利盘止盈效应开始对盘面产生负面扰动,但从量能超6000亿来看,市场承接意愿依然偏强,小反复暂不至于演绎为中期的调整行情。而回顾昨日热点,主要围绕粤港澳概念展开,医药、酒类等防御性品种偏弱,在偏好改善驱动逻辑下,资金更愿意布局弹性大、前期调整较多的品种。因而两会之前股指配置重心仍在IC,短线建议继续坚守。
操作建议:IC多单持有
风险因子:1)美股崩盘;2)信用环境恶化


期债:股债联动效应明显
逻辑:昨日,期债早盘低位震荡,但午盘后迅速拉涨。这一点与权益市场冲高回落的节奏相一致。本周以来,债市与股市的联动性明显增强,市场风险偏好变动或是背后主因。而结合权益观点,两会之前股市脚步难停歇,料债市仍可能会有所承压。不过,由于资金面整体无忧,债市调整空间有限。同时,昨日盘面值得关注的一点在于,尾盘有多单集中平仓,且伴随跨期价差收敛。后期可关注反套机会逐渐被市场挖掘之后,多头主动移仓带来的跨期价差收窄可能。
操作建议:观望
风险:1)地方债供给压力集中爆发;2)信用风险事件风险

黑色建材

钢材观点:需求逐步回归,钢价高位震荡
逻辑:现货成交继续稳步回升、建材出库量开始上涨,叠加成本端铁矿高位坚挺、焦炭提涨落地,钢价有一定支撑;但受制于库存继续累积预期、终端需求启动不明朗,盘面价格今日冲高后承压回落,维持高位震荡。预计本周下游工地将陆续复工,终端需求预期未证伪,待需求回归后钢价仍有走强动力。
操作建议:回调买入与区间操作相结合
风险因素:天气因素导致需求滞后、库存加速累积(下行风险),环保限产再度收紧(上行风险)


铁矿石观点:矿难影响或扩散其他矿山,矿价延续偏强表现
逻辑:现货价格整体小幅上行,成交略有回落但维持高位。巴西宣布全国范围内禁止使用上游式尾矿坝,对淡水河谷暂无新的影响,但可能影响巴西国内其他矿山。发货数据来看,澳洲也没有明显放量,矿价延续偏强表现。
操作建议:回调买入与区间操作结合
风险因素:钢材现货大幅下跌(下行风险)、环保限产不及预期(上行风险)

焦炭观点: 限产再起波澜,期价震荡偏强
逻辑:春节过后,多地焦企提涨100元/吨,多数钢厂已落地执行,焦企心态好转,销售顺畅;由于春节运输原因,焦化厂库存上涨,钢厂库存下降,焦炭总库存持稳;近日北方空气污染较重,焦企陆续落实限产政策,焦炭供给压力有望部分好转。预计焦炭现货市场偏稳运行,期货价格主要受供需及下游钢价影响,受限产消息提振,焦炭期价震荡上涨,若终端需求正常启动,将带动焦炭偏强运行。
操作建议:回调买入与区间操作相结合。
风险因素:终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大(上行风险);下游需求走弱(下行风险)

焦煤观点:煤矿库存增加,期价延续高位震荡走势
逻辑:国内方面,各地煤矿春节后逐步复产,但产量尚未完全恢复,山西主焦煤资源紧俏;进口方面,澳洲焦煤进口仍严格受限,通关时间较长,蒙煤通关车辆亦较少,焦煤供给端整体收紧;而下游焦化厂开工率持续回升,焦煤需求保持稳定,焦煤供需维持紧平衡。下游焦化厂库存季节性去化,主焦煤库存相对较少,在供给偏紧格局下,预计短期内焦煤现货将偏稳运行。期货方面,焦煤期价全天维持震荡,预计短期内将延续高位震荡走势。    
操作建议:回调买入与区间操作相结合。
风险因素:煤矿复产(下行风险);进口恢复(下行风险);终端钢材需求超预期。
 
动力煤观点:需求启动缓慢,煤价涨势暂缓
逻辑:当前春节假期逐步结束,工业企业及产地均将开启复工的进程,短期内对于政策执行的分歧将继续影响市场;且节日期间,电厂库存累积高位,节后淡季去库存进程将有所减慢,自身主驱动力仍然难以体现,短时内维持震荡的格局。
操作建议:区间操作。
风险因素:库存高位维持、政策落实不及预期(下行风险);安全整顿升级、宏观需求超预期(上行风险)。
 
硅铁观点:现货价格反弹前,硅铁或震荡为主
逻辑:目前硅铁现货价格或已到达阶段底部,但在下游高炉开工率持续提升的利多和下游钢材库存有一定压力的利空交织下向上动力仍显不足,价格反弹仍需等待下游钢材需求的启动。目前期价贴水较多,下跌空间也不大,在现货价格反弹前或仍以震荡为主。
操作建议:区间操作。
风险因素:钢材价格大幅下跌(下行风险);下游钢材基本面好转(上行风险)。

锰硅观点:等待下游需求启动,锰硅或震荡偏弱
逻辑:当前锰矿港口库存在春节期间大幅累积,接近前期高位,矿价有较大压力。同时,下游钢材因工地开工不及预期,库存出现累积。当前硅锰成本端或仍未企稳,而需求端在钢材需求大范围启动前暂时也有一定压力,短期预计期价或震荡偏弱。
操作建议:逢高卖出,区间操作。
风险因素:锰矿价格、螺纹价格大幅下跌(下行风险);下游钢材基本面好转(上行风险)。
 
玻璃观点:现货逆势提价,玻璃或震荡偏弱
逻辑:近日各地玻璃厂家召开区域协调会,商议涨价以刺激需求释放。但目前生产线库存高企,且近期雨雪天气影响运输,叠加下游深加工企业仍未完全复工,库存消化速度存疑。目前玻璃期价贴水虽有修复,但在现货提价持续性存疑的情况下,期价或震荡偏弱,使贴水扩大。
操作建议:逢高卖出,区间操作。
风险因素:房地产市场继续下行(下行风险);房地产限购政策松动(上行风险)

能源化工

原油:前期供应中断频发,后期关注集中回归
逻辑:昨日油价震荡。供应方面,沙特Safaniyah海上油田据称因电缆事故检修导致产量损失约30万桶/日,预计三月回归。利比亚Sharara油田武装冲突导致30万桶/日供应中断维持,预计二月底复产。土耳其海峡因天气原因导致流量拥堵,恢复后或释放约3000万桶供应。需求方面,全球炼厂三月即将进入检修高峰。中国一月汽车销量连续七月同比降17%,新能源汽车同比增加140%。印度一月成品需求增速同比增加6%,汽柴需求增速良好。欧美中东四季度需求大幅下行。库存方面,美国一月油品累库幅度高于历史同期,其中原油累库低于同期,汽油持平柴油较高。
期货方面,美联储加息放缓、中国一月信贷超预期、贸易谈判推进改善宏观市场情绪,提振中美股市大幅上行,助力改善油市情绪。二季度前基本面压力期仍存:三月供应中断或将集中回归、四月炼厂检修量高于往年抑制需求;检修季结束后若去库兑现上行动力或许增强。二季度初关注基本面回调窗口,二季度末关注月差上行空间。近期继续关注委内瑞拉局势及中美贸易谈判进展。
策略建议:Brent 1906-12多单持有
风险因素:宏观系统风险;地缘政治风险

沥青:雨雪天气难阻现货提价,空头继续增仓期价震荡随原油波动
逻辑:尽管全国大范围雨雪天气仍在延续,但东北、华南现货价格上调证明两地现货趋紧,今日沥青期价跟随原油震荡向下;但同时我们必须注意到,节后元宵节前后是民工返程高峰期,天气好转施工逐渐增多,受雨雪影响工期被压缩,需求释放会更加集中,沥青静待需求启动。
操作策略:震荡偏强
风险因素:上行风险:原油大幅上涨,炼厂意外检修;下行风险:持续时间长的大范围降雨

燃料油:空头增仓Fu宽幅震荡,月差追随外盘月差走弱
逻辑:今日多空均增仓,空仓增速略高于多仓,Fu价格宽幅震荡。二月亚太地区燃料油到港598万吨(环比下降17%,同比下降6%);中东Ruwais炼厂RFCC装置2.5日重启,燃料油需求大增,中东至亚太燃料油套利空间也在低位;2019年第6周三地燃料油总库存环比上涨,主要是新加坡燃料油库存意外增加(春节前后亚太地区燃料油需求未启动),新加坡近期380裂解价差受此拖累。后期来看3-4月份是全球炼厂检修高峰,燃料油供应可能进一步削减,亚太地区需求启动后燃料油裂解价差有望继续走强。
国内来看,近期两地套利空间始终维持低位,Fu绝对价格受到支撑后期或跟随原油波动,两地5-9月差仍有背离,继续向上修复概率较大。
操作策略: 多Fu1905-1909
风险因素:上行风险:原油大幅上涨;下行风险:新加坡到港船货增加

LLDPE:短线补库驱动凸显,中线供需压力仍存
逻辑:随着下游开工继续增多,LL期货也出现了较有力度的反弹,这反过来又进一步刺激了中下游的拿货,因此现货表现得十分积极。由于中下游库存可能仍不算高,且市场整体氛围较之前偏暖,不排除短线期货继续带动现货偏强的可能,不过从基本面来看,我们依然判断上半年的总体供需会有不小的压力,尤其是从现在到3月中上旬这段时间,因此并不看好LL价格有趋势性走强的行情,认为可以再度考虑逢高建空的机会。目前期价已处于进口成本之上的压力区域,进一步压力位8840。
操作策略:逢高重新介入空单
风险因素:
上行风险:更多刺激政策推出、中美贸易战和解
下行风险:国内经济延续弱势

PP:短线补库驱动凸显,正反馈上涨条件或尚不充分
逻辑:随着下游开工继续增多,PP期货也出现了较有力度的反弹,这反过来又进一步刺激了中下游的拿货,因此现货表现相对不错。由于中下游库存可能仍不算高,且市场整体氛围较之前偏暖,不排除短线期货继续带动现货偏强的可能,不过从基本面来看,虽然我们对5月前的供需并不悲观,在节奏上却判断PP需求3月上旬前可能是相对偏弱的一段时间,并且目前库存偏高也不支持期货拉动现货形成正反馈上涨的操作,因此依然不认为趋势性上涨的行情会马上出现,应谨慎冲高回落的风险。上方压力9000,下方支撑8400,分别参考进口成本与回料价格。
操作策略:有卖出套保需求的企业可考虑逐渐入场,套利商也可积极介入买现卖期的套利操作
风险因素:
上行风险:更多刺激政策推出、原油反弹、中美贸易战和解
下行风险:国内经济延续弱势

甲醇:库存压力仍存,但价差和需求回升陆续支撑,甲醇存企稳可能
逻辑:昨日盘面再次反弹,目前仍维持在2400-2600区间震荡,短期压力主要高库存下的现货套保压力以及弱势烯烃传导的压力,前者或随着基差缩窄而转弱,在2400附近现货价格附近将受到支撑,另外就是烯烃端企稳反弹,特别是PP,且MTO利润也有修复,烯烃端压力减弱,再加上外盘转口支撑和煤化工成本支撑的存在,以及近期油价持续走强带来较好预期,短期下行空间有限;另外从驱动去看,高库存是主要压力来源,近期仍存,但边际减弱,且未来去库存因素将逐步兑现,传统需求启动、春季检修陆续展开,以及MTO新需求的陆续释放。
操作策略:短期偏弱需谨慎,中期仍有走强可能,关注烯烃走势和库存情况
风险因素:
上涨风险:国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值
下跌风险:甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

PTA:PTA走势窄幅波动,关注终端需求启动情况
逻辑:昨日,PTA价格窄幅震荡,小幅收涨,目前,PTA现货加工费在500元/吨附近,较行业平均水平仍有小幅距离,短期PTA走势受邮件的联动影响或增加。供需方面,聚酯端开工良好,但织造开工相对滞后,需求的持续利好需关注元宵之后终端织造缓解的复工情况,同时产销率也是关注点之一。短期来说,在需求逐渐回暖,阶段性供需有改善空间,加上原料价格较坚挺,PTA走势有望继续获得成本和供需的支撑。但终端需求启动前,需求对PTA价格的提振也较有限,虽然短期PTA利润有修复需求,但预计走势仍以区间震荡调整为主。利空因素,仍在于成本和供需面无法共振。
操作策略:观望。
风险因素:
利空因素:原油价格大幅下挫,聚酯品库存大量累积,聚酯开工恢复缓慢。
利多因素:下游需求产销回升,聚酯品库存快速回落,原油价格涨幅扩大。
    
乙二醇:原料价格未有太多下跌前,乙二醇5000支撑暂有效
逻辑:昨日乙二醇价格跌幅收窄,主力合约在5000一线暂获支撑。短期,5000位置较为关键,我们认为原油价格没有太多下跌的情况下,5000一线支撑有效。一方面,目前的煤制成本在5000元/吨附近,另一方面,石脑油一体装置的利润空间也已经压缩至30美元/吨以下。成本支撑作用将渐显。但乙二醇价格上行的压力也未解除,目前港口库存100万吨以上,乙二醇一个月的消耗量,而正常库存基本在10-15天的量,虽然聚酯需求回暖,但若织造缓解开工恢复缓慢,或令短期聚酯处于累库状态,需求实际改善节点将延后。总体而言,油价为再度下跌前,成本端有支撑,阶段性需求回暖有望改善高库存的压力,只是供需多空转折点较滞后。短期,乙二醇或延续震荡筑底的走势,若油价和基本面无法共振,价格仍有下行风险。
操作策略:观望。
风险因素:
利空因素:原油价格大幅下挫,乙二醇品库存持续累积,聚酯开工恢复缓慢。
利多因素:油价快速回升,下游需求明显改善,乙二醇库存快速回落。

PVC观点:期货跟随其他产品反弹,关注期货升水后卖出机会
逻辑:昨日PVC跟随PP、PE反弹而小幅反弹。现货价格出现松动,小幅下跌。短期行情驱动方面,PVC上半年的供应前高后低,需求前低后高,供需出现短期剪刀差。4月前供需失衡可能性较大,PVC价格走势历史上也存在季节性下跌现象。结合今年库存水平与库存结构,预计上游为降低库存“让利销售”可能较大。下游由于市场供应充足,同时需求不明朗,备货采购并不迫切。因此,短期价格下行可能较大。维持短期震荡下跌的整体判断。本周价格波动区间预计在6300-6500,如下游复工缓慢,则下边界将受考验。如跌破,则下方支撑在在6000-6100元/吨。操作上,逢高抛空。短期看,PVC在期货升水处存在较大压力,如今日进一步反弹,出现期货升水,可把握卖出机会。
操作:逢高抛空。关注PVC累库数据,及下游复工情况。
风险因素:
利空因素:PVC库存增速巨幅扩大;原油带动整个化工板块走弱。
利多因素:环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力;原油带动整个化工板块走强。

纸浆:现货价格继续上涨,纸浆短期重心或上移
逻辑:近期盘面继续反弹,盘面重回到5500以上,仍维持高位震荡,尽管盘面未来仍会受到现货平水压力,但由于短期现货价格持续抬升,浆价重心仍有上移可能;后市去看,近期下游需求复苏,且外围浆厂春节也有检修传闻,再加上现货价格再现上涨,近期外盘也持续上调价格,短期现货支撑仍存,盘面仍有望坚挺,不过下游产品库存结构性高企,且前期内外持续顺挂,未来进口仍有增加预期,再加上近期浆价上涨以及纸厂复产或致下游利润或再次下降,进而将压力逐步传导至上游,我们对后市纸浆行情谨慎乐观。
操作策略:谨慎偏多,重点关注阔叶现货价格走势和需求恢复情况
风险因素:
上涨风险:浆厂故障、产区森林火灾、人民币再次加速贬值
下跌风险:纸厂抵触、厂商库存积累、整体宏观维持弱势


有色金属

铜观点:节后需求复苏有望加速 沪铜震荡偏强
逻辑:需求逐步复苏,下游拿货增加,贴水较为稳定,春节假期影响弱化。中美贸易曙光展现,结合进出口数据利好提振,现货贴水走高,但成交十分困难,并且下游开工逐步好转,上游冶炼企业春节积压库存稳步释放,沪铜震荡偏强。
操作建议:区间操作;
风险因素:库存增加

铝观点:供应受限&下游回归,铝价重心有望上移
逻辑:昨日沪铝价格窄幅震荡,元宵过后,下游逐渐复工完毕,现货累库进入尾部时段。整体上看,鉴于电解铝行业亏损近800元/吨,明显制约供应增长,下游加工陆续回归尚未被证伪前,沪铝重心有望逐步上移。
操作建议:逢低试多;
风险因素:消费回暖不如预期。

锌观点:有色板块震荡分化 短期锌价有再度回落可能
逻辑:从近两日锌市场表现来看,锌市场情绪偏谨慎。目前锌市场需关注,其一,春节期间国内锌锭库存超预期回升后,3月传统旺季启动前库存的进一步累积幅度;其二,节后下游的回归节奏;其三,后续高丽亚铅全面检修是否落实以及检修可能带来的影响。宏观方面,本周中美经贸在华盛顿继续进行磋商,需关注于3月1日谈判大限前可能对市场形成的预期差。整体来看,国外供应干扰消息暂时平缓,国内库存支撑减弱,叠加锌远期供应回升预期,短期锌价有再度回落可能。
操作建议:空单持有;关注并把握沪锌期货买近月卖远月机会。
风险因素:美元指数大幅波动,宏观情绪明显变动

铅观点:废电瓶采购困难再生铅产量下滑 沪铅震荡偏强
逻辑:由于冶炼利润低下,再生复工热情偏低,导致产量下滑。预计下游在元宵节后将陆续复工,需求端将有利好释放,提振铅价。废电瓶贸易商不愿出货,以期望价格回暖,再生原料匮乏,生产有限。原生铅冶炼厂出货较为顺畅,由于价格低廉春节期间库存被逐步消化。沪铅有望在需求复苏支持下上扬。
操作建议:偏多操作
风险因素:环保再度超预期整治,导致国内铅供应明显收缩

镍观点:氛围仍然偏强,期镍夜盘冲高
逻辑:短期供应端镍铁增量对市场压力偏小,现货资源短期维持紧张价格居高不下;而需求端不锈钢厂节后有采购3月原料需求,不锈钢新增产能对需求端也有明显提振。上周期镍行情事件炒作后出现较大回落情况,但不锈钢价格稳定对于需求方面的支撑较为明显。夜盘沪铜继续走强带动期镍拉升,但是双头仍较为明显建议仍可尝试短线逢高偏空操作。
操作建议:逢高偏空操作。
风险因素:黑色系表现偏弱,有色金属整体走势进一步趋弱

锡观点:市场观望情绪浓重,期锡震荡为主
逻辑:缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑,近期进口数据下降明显,但国内产能有所回复,并且1月产能继续增加,下游仍显疲弱,整体观望氛围浓重。今日期锡受氛围回暖带动小幅走强,操作上建议继续维持观望。
操作建议:观望
风险因素:矿山受环保影响关停。

贵金属观点:日央行表态或将进一步宽松 贵金属震荡偏强
逻辑:日本央行行长黑田东彦表示ETF买入将延续,但同时会考虑对经济、物价、市场以及金融机构的影响,认为ETF买入帮助平抑了去年下半年的股市波动。结合全球经济发展势头弱化,美联储暂停季度性加息,适当稳固其资产负债表规模。并且欧央行1月的利率决议则一如既往按兵不动,反而是英国脱欧激发市场避险情绪。货币持续增发将继续利好黄金的保值增值属性。
操作建议:低位多单持有
风险因素:美国远期利率曲线β上扬


农产品

棕榈油
观点:国内棕榈油库存大幅增加 或限制油脂价格涨幅
逻辑:国际市场,2月马棕产量或下降明显,出口良好,预计期末库存继续下降,利多油脂市场。
国内市场,上游供应,棕榈油库存趋增,豆油库存持续下降,油脂整体供应仍充足。下游消费,油脂进入消费旺季,棕油市场冷清,豆油成交相对较好。综上,节后消费转淡,料油脂价格高位震荡,关注东南亚棕榈油减产幅度。
操作建议:观望
风险因素:原油价格大幅下跌,拖累油脂价格
震荡
 

豆类
观点:猪瘟疫情拖累豆粕期价,现货成交提振豆油期价
逻辑:中美谈判积极推进,近期国内大豆库存回升,豆粕库存持续下降;猪瘟疫情长期持续利空国内蛋白市场,预计近期豆粕期价继续震荡偏空调整,关注下方2530附近支撑有效性。豆油方面,马棕出口回暖,节后补库需求提振下游成交,但元宵节后油厂将陆续恢复开工,豆油库存降幅有限,预计近期豆油期价上涨阻力增大。
操作建议:豆粕观望,豆油观望
风险因素:中美贸易谈判不顺,南美天气恶化,利多粕类市场。
豆粕:震荡偏空
豆油:震荡


菜籽类
观点:水产养殖淡季菜粕成交回落,高库存限制菜油上涨空间
逻辑:近期油厂菜粕库存下降,菜籽库存回升,预计国内菜粕供应暂时有保障;需求方面,处于水产养殖淡季,沿海菜粕成交回落,但下游提货速度加快;替代品方面,中美贸易谈判前景相对乐观,但猪瘟疫情长期持续利空国内蛋白需求,后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。综上,预计近期菜粕期价震荡运行。菜油方面,马棕出口回暖,但目前菜油库存仍处高位,预计近期菜油期价跟随豆棕高位震荡运行。持续关注2月马棕减产幅度及出口情况。
操作建议:菜粕观望,菜油观望
风险因素:中美贸易谈判不顺,中加关系恶化,利多粕类市场
菜粕:震荡
菜油:震荡

  
白糖
观点:现货平稳,郑糖短期或维持震荡
逻辑:前期利空传言未兑现,叠加广西地方政府出台相关政策支持制糖企业,使得期货逐步向现货回归,郑糖出现较大幅度上涨;目前新糖继续大量上市,预计3-4月份,郑糖压力仍存。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口已经无利润,内外倒挂已经持续一段时;巴西方面,压榨进入尾声,产糖量大降;印度产量同比增加;泰国产糖量同比大增;北半球逐渐进入压榨高峰,但要关注印度出口情况。我们认为,从目前情况来看,短期不会出现太大利空因素,郑糖有望筑底反弹,底部或已现;但中期仍处于低位区间震荡态势,因中国仍在增产周期,全球糖市处于去库存化阶段,后期新糖上市量加大;其次,宏观整体偏弱,贸易争端引关注,国储抛储及直补传言仍有市场。
操作建议:多单持有;5-9反套持有
风险因素:抛储政策对郑糖形成打压、进口政策变化、直补政策、走私增加或压制郑糖
震荡偏强
 

棉花
观点:郑棉维持区间震荡 关注下游订单状况
逻辑:国内方面,现货市场棉价指数企稳,纱线价格止跌企稳。国际方面,印度国内棉价震荡运行,汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析,印度MSP构筑全球棉价阶段性底部,贸易战主导消费预期;短期内,中美贸易磋商前景存不确定性,官方宣称谈判进展良好,双方本周将在华盛顿进一步磋商,2月USDA报告下调全球棉花消费预期,美棉70美分附近支撑明显,郑棉仓单压力持续,工商业库存高位。郑棉上方关注套保压力,下游关注订单状况。
操作建议:买9卖5套利
风险因素:中美贸易争端,汇率风险,储备棉轮换政策
震荡


玉米及其淀粉
观点:下游需求低迷,期价或维持弱势震荡
逻辑:供应方面,目前产区售粮进度依旧偏慢,基层或仍存5、6成余粮尚未出售,目前节后购销逐渐恢复,现货供应压力增大。饲料需求方面,农业村部数据显示18年1月份生猪存栏及能繁母猪存栏继续下降且生猪疫情的持续恶化严重抑制养殖户补栏积极性,饲企观望心态较强,补库尚未启动,预计一季度饲料需求或较为悲观。深加工方面,酒精、淀粉行业开机率变化不大,但下游产品成交清淡,深加工采购心态相对谨慎。贸易政策方面,美特朗普称于中国谈判进展良好,同时美财长也表示目前进展一切顺利,替代谷物进口预期担忧再起。国内政策方面,种植结构调整及临储拍卖延期传闻等均对市场有所提振。预计玉米近期或维持弱势震荡。淀粉跟随玉米。
操作建议:观望
风险因素:贸易政策,猪瘟疫情
震荡


鸡蛋
观点:主力期价震荡走低,短期观望为宜
逻辑:供应方面,前期补栏量偏多且陆续开产,短期供应量偏多,但随着前期延迟淘汰鸡出栏,供应量逐渐下降。需求方面,当前需求偏弱,但随着返乡、返校的进行,需求将有所好转。总体来看,近期现货价格季节性下跌较多,后市持续下跌空间有限,在供需好转之下,有望维持震荡。主力05合约短期震荡为主。供需基本面之外,需要关注禽流感疫情发展,若大范围禽流感疫情爆发,会对消费产生不利影响,打压蛋价。
操作建议:观望
风险因素:禽流感导致消费疲软,前期补栏蛋鸡苗不及预期
震荡
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