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今日市场关注：
中国6月社融规模、新增人民币贷款、货币供应增速
美联储主席鲍威尔在波士顿联储主办的压力测试会议上发表开场讲话

全球宏观观察：
6月外汇储备创去年4月以来最高。国家外汇管理局昨日发布数据，截至2019年6月末，我国外汇储备规模为31192亿美元，高于预期的31100亿美元和前值31010亿美元，并创下去年4月以来的新高。受到全球贸易局势和主要国家央行货币政策的影响，美元指数下跌，国际金融市场资产价格上涨，在汇率折算和资产价格变动的双重影响下，外汇储备规模出现上升。此外，6月末黄金储备为6194万盎司，央行连续7个月增持黄金。
银保监会出手加强房地产信托领域风险防控，房地产调控延伸至融资端。中国银保监会有关部门负责人近日表示，针对近期部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司，银保监会近日开展了约谈警示，要求这些信托公司控制业务增速，提高风险管控水平。对这些信托公司提出五点要求：一是要求这些信托公司增强大局意识，严格落实“房住不炒”的总要求，严格执行房地产市场调控政策和现行房地产信托监管要求；二是要求提高风险管控水平，确保业务规模及复杂程度与自身资本实力、资产管理水平、风险防控能力相匹配；三是要求提高合规意识，加强合规建设，确保房地产信托业务稳健发展；四是要求控制业务增速，将房地产信托业务增量和增速控制在合理水平；五是要求提升受托管理能力，积极优化房地产信托服务方式，为房地产企业提供专业化、特色化金融服务。房企资金链在本轮房地产政策紧缩期持续保持紧张状况，令房地产投资增速整体呈现下降格局。但是考虑到房地产企业在资金使用效率方面有所加强，根据进度要求将资金布局于拿地、销售、开工、竣工及建筑安装各个环节，使得房地产投资增速下降成为慢变量、呈现脉冲式下行的形态。
6月广义乘用车销售增速止跌回升。根据乘联会公布的数据，中国6月广义乘用车销量180万辆，同比增长4.9%，这是13个月以来该数据首度同比上升。根据我们在半年报中的预测，本轮购置税优惠政策取消对乘用车销售市场的负面冲击将在今年下半年消退，乘用车需求将逐步回归市场，而乘联会的数据初步证实了这一点，我们还将对此保持密切观察。

近期热点追踪：
美联储降息：本周市场密切关注美联储主席鲍威尔在众议院及参议院出席货币政策听证会时所发表的政策，听证会将于当地时间7月10-11日举行。
点评：2019年年中以来，美联储鸽派立场持续加强，降息预期上升，这将给美元指数施加下行压力，同时令美债收益率出现下行。



流动性：短端利率略有上行

观点：昨日资金利率略有上行，Shibor7天及DR007环比上行幅度均在20bp附近，但看绝对水平仍位于相对低位，故央行未进行公开市场操作。进入中旬之后，企业缴税以及逆回购到期会对资金面形成一定扰动，但整体无碍。

 

期指：缩量下跌，继续下行空间有限

逻辑：昨日A股无征兆大跌。从走弱原因来看，主流声音归因为以下几点：1）科创板上市在即，具有吸筹效应；2）6月非农数据超预期，市场下调美联储降息概率；3）短线游资撤离、陆股通反复，市场无赚钱效应；4）中证500等指数跌破30分钟上行趋势线。但部分理由略显牵强，比如非农数据2019年以来波动较大，信号意义减弱，又如科创板的确存在资金分流，但首批筹资规模相对有限。故我们定性本轮回撤只是风险累积后的集中踩踏，基本面环境并未恶化，故短线有巩固需求，但纵观7月，我们认为仍是上攻行情，投资者不妨趁指数回调吸收筹码。

操作建议：趁指数回调吸收筹码

风险因子：1）美股崩盘；2）美联储降息预期下降；3）银行体系信用问题扩散；4）科创板资金分流

 

期债：期债冲高回落，市场热情有所下降

逻辑：央行昨日依然未进行公开市场操作，回购利率小幅上升。另外，银行间同业拆借通报两家银行交易员，因DR001为0.09%的异常利率交易对两名交易员做出处罚。昨日期债冲高回落，从期货成交和持仓量显示午后T1909合约持仓量伴随下跌趋势骤减。前期入场博弈的多头集中主动离场带来了午后的下跌行情。宽松预期和经济下行压力在前期的期债冲高中已经部分计价，在确切政策落地前，债市情绪将有所缓和。建议投资者观望，或者逢低做多。

操作建议：观望或逢低做多

风险：1）经济数据大幅超预期；2）贸易摩擦变化 


1、钢材：现货普遍下跌，建材成交尚可。钢材产量随利润回升，淡季需求偏弱情况下，钢材总库存重新累积。但国庆前，华北施工项目可能提前赶工期，南方7月中旬出梅后，下游需求也将逐步好转；唐山限产规模虽有放松，但执行尚可，叠加原料端较为坚挺，短期钢价高位震荡为主。

2、铁矿：现货价格大幅反弹。需求端受到环保限产影响，本周预计低位运行，但限产进一步冲击有限。供应端进入七月，澳洲发货量预计出现大幅下降。

3、焦炭：第三轮提降已基本落地，河北高炉限产较多，焦炭需求走弱，山西环保预期较强，但产量未有明显减量，供需错配下，焦炭库存累积。三轮提降后焦化利润已较低，贸易商拿货意愿增强，短期内现货将以弱稳为主。期货价格受环保预期主导，目前已升水较多，进一步上涨需等待环保实质影响下的现货企稳，预计短期内将维持震荡偏强。

4、焦煤：供给侧来看，国内煤矿产量小幅下降，维持相对高位，本周蒙古“那达慕”假期，通关量将减少。需求侧来看，环保影响下焦炉限产增加，焦煤需求边际减弱，但焦煤价格下跌较多后，部分焦化厂开始积极采购，预计现货价格将弱稳运行，期货价格将维持震荡。

5、动力煤：陕西主产区安全大检查基本结束，煤管票管制放松，供给端放量预期加重，加之陕西主产高卡优质煤，结构性短缺有望得到修复；呼铁局全线降费，预通过成本的优化进行倒挂修复，蒙煤进港量预期增加，港口库存总量及市场贸易量都可能存在较大的提升，供给端宽松预期加重。而放眼需求端，在进口通关增加与长协保证下，电厂继续维持1800万吨以上的高位库存，旺季预期弱化加速，并存在落空的可能。总体来说，煤炭市场短期内总量宽松与结构性矛盾修复预期加重，利空因素逐步显现，预计市场继续维持震荡偏弱的格局。


原油：持仓情绪回暖，库存开始去化

逻辑：昨日油价小幅回落。上周Nymex原油、汽油、柴油基金净多持仓全面回升，Brent基金净多维持下行。全球在岸高频总油品及原油浮式库存均进入回落区间。三地炼厂利润全面上行，或有助于夏季炼厂开工回升。价格方面，宏观悲观情绪改善，供应维持低位，需求季节回升，去库周期临近，地缘风险维持。事件驱动集中落地，短期缺乏明确方向指引，中期供需支撑偏强。单边多单及BR-TI跨区价差空单续持。本周关注机构月报发布。

策略建议：Brent多单持有；Brent-WTI价差空单持有

风险因素：沙特增产；美股大跌

 

沥青：中石化现货价格上调，沥青期价小幅上涨

逻辑：原油企稳，沥青小幅反弹，今日山东中石化现货小幅推涨，情绪有所好转。当周炼厂库存、社会库存现向下拐点，开工维稳，贸易商采货增多，基本面积极信号增多。六月山东马瑞原油加工量环比同比降幅均接近20%，利润差对开工的抑制较为明显，叠加七月中石化沥青排产环比降幅逾十万吨，未来沥青产量或不及预期，压力大减。此外山东焦化开工低位反弹，柴油强势反弹，炼厂转产积极，沥青需求启动，裂解利润有望继续走强。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，持续时间长的大范围降雨。

 

燃料油：三地库存环比下降，新加坡380贴水高位

逻辑：原油震荡，新加坡高硫燃油贴水强劲上涨，月差达到五年内高位，内盘9-1价差达到历史高位。当周三地总库存环比大幅下降，现向下拐点，陡峭的远月贴水驱动新加坡地区大幅去库，船运BDI指数当周突破1500。七月亚太地区燃料油供应环比六月下降13%（中东降幅最大），七月中东燃油发电需求高企，新加坡低硫组分浮仓增多，高硫占比减少供应偏紧。

操作策略：逢低多

风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加。

 

PTA：资金热度减退，PTA震荡盘整

逻辑：昨日，PTA走势区间震荡，振幅较上周明显收窄，显示资金影响减退后，PTA短期呈现出盘整需求。基本面，依旧是多空矛盾交织，一方面，聚酯需求维持较高水平，PTA供应在其加工费偏高的情况下也趋于增加；另一方面，终端需求向好暂未有显著起色，聚酯产销率下降，聚酯库存略有累积。短期看，利多因素仍未瓦解，但大涨的驱动已显不足。目前PTA走势或以震荡调整为主，后期整体走势的压力仍存。

操作策略：关注做空加工费的机会。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，PX、PTA供应量大增，聚酯开工降至85%以下。

利多因素：油价继续走高，下游需求淡季不淡，PTA供需偏紧

                                                                                                                                       

乙二醇：短期利多支撑有效，但长期供应压力不减

逻辑：昨日乙二醇小幅收跌，但区间震荡格局未被打破。短期看，已有利多仍有效，乙二醇高库存仍在持续改善的过程中。但利多程度未到临界点，虽然下游聚酯维持高开工，对乙二醇的需求利好，但需求的持续性仍存疑，加上乙二醇的到港量未有大幅下降，随着新增产能的预期释放，后期乙二醇上行压力不减。因此，目前乙二醇能够继续维持区间震荡。但长期看，在新装置投产潜力影响下，乙二醇的上行压力仍存。

操作策略：延续反弹沽空的思路。

风险因素：

利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇供需偏空加深。

利多因素：油价继续走高，下游需求淡季不淡，乙二醇库存大幅下降。

 

甲醇：烯烃反弹改善未来预期，甲醇仍低位企稳反弹
逻辑：近期甲醇低位企稳弱反弹，基本面逻辑变动仍不大，当前压力仍是产区库存偏高和国内外供应逐步恢复，叠加传统需求淡季，产区和外盘现货价格持续偏弱不变，再加上港口库存继续积累以及持续积累的预期，以及盘面对内外现货的较大升水，拖累盘面反弹，短期逻辑不变，不过价差支撑仍在，2300以下仍回到成本支撑逻辑，部分现货已陷入亏损，再加上MTO利润的持续修复，未来的预期有好转可能，导致空头相对谨慎。
操作策略：继续逢低偏多，关注现货何时企稳反弹
风险因素：下行风险：贸易战风险加剧，原油持续弱势

 

LLDPE：正反馈延续，期价继续偏强

逻辑：期货日盘跟随股市展开调整，夜盘再度走高，现货成交仍以套利商居多。我们认为本轮反弹包含一定的资金推动色彩，并非全由供需驱动，短期来看，供应压力仍较有限，期货上涨吸引套利冻结库存从而拉涨现货的正反馈仍有机会延续，中线而言，供需并无绝对缺口，下游原料库存与期现套利产生的隐性库存已有一定增加，继续上涨的空间或已较有限。

操作策略：暂时观望，等待中线做空机会。

风险因素：

上行风险：新装置投产推迟、原油大幅上行

下行风险：新装置投产顺利或提前、宏观预期转向

 

PP：正反馈延续，但动能已有所减弱

逻辑：期货日盘跟随股市展开调整，夜盘再度走高，现货成交仍以套利商居多。短期来看，在更多新装置投产之前，供应压力有限，期货上涨拉动现货的正反馈仍有机会延续，不过中长期而言，目前只是货币宽松预期与贸易战关系改善所带来的补库小周期，产能扩张与经济放缓的大趋势并未发生变化，价格大幅反弹对新装置推迟预期与下游补库预期已有透支，并已积累一定隐性库存，因此上涨根基并不牢固，空间或已有限。

操作策略：暂时观望，等待中线做空机会。

风险因素：

上行风险：新装置投产推迟、原油大幅上行

下行风险：新装置投产顺利或提前、宏观预期转向

 

PVC：基本面无矛盾，震荡偏强氛围尚未改变

逻辑：PVC阶段基本面情况不变，依旧是供应端的检修较多，导致厂商货源不足，出厂价格较为坚挺；需求端基本维持刚需，当前属于需求淡季，需求对价格推涨驱动不明显，但下行压力也不存在。近期PVC短期波动的外在因素会受到PP、PE走势影响，两者近期的明显强势成为PVC涨跌节奏的一个重要因素。预计近期有盘整需求，但中期偏强震荡格局尚未改变，主力阶段上行压力7060，下行支撑6800。9-1反套持有。

操作：偏多交易2001合约。9-1反套持有。

风险因素：

利多因素：贸易谈判有进展，金融市场风偏提高；化工事故后续处理强度加大。

利空因素：下游开工的快速回落；新增装置的投产；宏观预期大幅转弱。

 

纸浆：暴涨之后又有暴跌，纸浆关于回落后买入机会

逻辑：昨日纸浆价格大幅下跌，消息面没有变化，可能的下跌动因来自于一方面短期极拉后存在的获利回吐以及套利压力的巨大，另一方面，近期整体金融市场偏弱，导致市场做多动能不足，纸浆巨大期货升水，在套利买盘消失后容易产生支持不足的短期情况。短期回落实属正常，同时，现货也需要震荡整理去观察下游采购情况来验证市场整体回暖的程度。中期驱动看，8月存在供需阶段好转的可能，同时整体价格不高，下游原料备货不足，因此一旦市场信心恢复，很容易产生现货市场的阶段补货。但价格V型反转基因尚不具备，终端向上转导的需求下滑暂时未见明显改善，因此短期补货或有存在，但大幅囤货概率较低。短期价格或许仍有回落，单边交易关注13日均线支撑。中期维持等待回落做多策略，关注13日均线的中期买入机会。

操作：单边：中期乐观，等待回落偏多交易。套利：关注期现套利机会，当前无风险套利窗口是对现货价格加167点，如果期货高于此价格，可现买现货并抛期货主力。

风险因素：

利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港。

 铜观点：废铜票点下调，沪铜弱势震荡

逻辑：伦盘金属市场涨跌互现，伦铜跌0.31%，沪铜跌0.13%，财新中国制造业PMI录得49.4，为2016年7月以来次低，制造业景气度明显下降。现货铜精矿加工费成交价继续下滑，结合硫酸价格下挫，小型炼厂生产利润压缩。结合七一废铜进口新政，国产废铜捂货惜售意愿强烈，拿到进口批文企业尚为少数。

操作建议：观望；

风险因素：交割预期，仓单增速

 

铝观点：去库明显收窄，铝价弱势震荡

逻辑：昨日有色板块跌多涨少，除镍受不锈钢去库录得涨幅外，其余金属均表现疲弱。宏观面上未有明显消息变动，产业上，消费放缓7月淡季特征明显，中间加工商产成本库存不同程度的增加，抑制了其消耗铝水或铝锭的意愿。下方买盘疲软，铝价维持弱势震荡局面。

操作建议：多单回避或逢高短空；

风险因素：消费回暖不如预期。

 

锌观点：LME锌期价转为Contango结构，锌价弱势下行格局维持

逻辑：中期国内锌供应回升的确定性强，消费季节性转弱态势凸显，加上短期进口锌有望增加流入国内。故近日国内锌锭社会库存暂时回落，不改中期库存向上的趋势。LME锌期价从BACK转为Contango结构，LME锌近月合约支撑减弱。因此，锌基本面偏弱的预期延续。宏观方面，中美贸易恢复磋商，但市场仍偏谨慎；关注7月美联储政策预期和表现。总的来看，中期锌价弱势下行趋势有望延续。  

操作建议：空单持有；买铜卖锌

风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

 

铅观点：沪铅期价继续盘整，等待下探机会

逻辑：对于7月份，尽管部分铅冶炼企业检修减产，但复产量或对冲并小幅超过检修减产量。而国内铅消费前景悲观，蓄电池企业库存高企，7月有进一步减产降库动作。因此国内铅供需将进一步走弱，铅锭库存或缓慢抬升。故国内铅价持续盘整后，有再度选择向下突破的可能。此外，伦铅期价缺乏上涨动力，预计短期将震荡调整。

操作建议：等待沽空机会

风险因素：环保限产超预期

 

镍观点：印尼地震消息再度扰动，期镍大幅冲高

逻辑：电解镍进口盈利空间延续关闭，而镍铁供应进程持续；需求端方面，不锈钢整体数据依旧高企，下游实际消费情况一般。挤仓情绪消散同时库存增加明显，但宏观面的多方面的正面催化作用依旧。期镍今天阳包阴反弹回试前高，但印尼地震实际未有任何影响，目前整体结构也属于震荡。建议先行维持观望，等待时机或有较好偏空操作机会。

操作建议：观望

风险因素：黑色系表现弱势，美元指数大幅反弹

 

锡观点：下游成交走弱，期锡震荡为主

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降。而现货市场方面，今日下游企业小幅补货，但成交仍显一般。目前期锡维持整体震荡格局，趋势操作上暂时维持观望。

操作建议：趋势交易继续观望

风险因素：矿山受环保影响关停。

 

贵金属观点: 非农好于预期，贵金属弱势震荡

逻辑: 6月非农报告美国新增非农就业人数22.4万好于预期，美联储或将迟疑。中美元首会晤同意暂停加征关税，共同寻求解决方法，人民币波动预期加大，贵金属弱势震荡。本周五将公布6月非农就业，美国劳动力市场在经历了二季度季节性波折后，本次反弹预期较强，单从就业观察，美联储本月降息时机或未成熟。最后，欧央行持续释放宽松预期，利于美元走强造成贵金属回调压力加大。

操作建议：偏空操作

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

 观点：小包装油备货即将开启 料近期豆油走势略偏强

逻辑：国际市场，预计6月马棕产量小幅下降，出口回落，库存下降但仍处高位，利空油脂市场。

国内市场，上游供应，豆油库存趋增，油脂整体供应压力仍存。下游消费，天气转暖棕榈油消费改善，油脂整体仍处于消费淡季。综上，小包装备货旺季即将开启，料近期豆油走势略偏强，棕油仍偏弱。

操作建议：棕榈油：前期空单续持；豆油：前期油粕比空单续持。

风险因素：原油价格大幅上涨，中美中加贸易关系再度恶化，刺激油脂价格上涨。        棕榈油：震荡偏弱

豆油：震荡

菜油：震荡      

 

蛋白粕

观点：国储豆拍卖成交一般，蛋白粕市场疲弱

逻辑：供应端，美豆面积终值远低于市场预期，但仍需要关注7月供需报告是否上调该数字。此外关注7月美中西部低温过程对大豆的影响。中美贸易战谈判重启，预计中国进口美豆或增。需求端，川渝地区非洲猪瘟爆发，导致6月能繁母猪环比大幅走低，豆粕消费堪忧。预计蛋白粕区间偏弱运行。

操作建议：顺势沽空。

风险因素：中美贸易战再生枝节

 

白糖

观点：看涨预期下，需要外盘配合

逻辑：6月产销数据整体表现偏好，销售进度仍偏快，糖厂库存低于去年同期，后期处于去库存阶段。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，预计5000以下空间不大，远月受关税下调影响，难有大涨，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润转负；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度要关注出口情况；泰国产糖量同比小降。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。

操作建议：逢低多近月； 1-5正套持有，1-5价差120入场。

风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加     

 

棉花

观点：天气棉企叠加高库存 郑棉或震荡运行

逻辑：供应端，美国棉花弃耕率降低，产量预期增两成；印度棉播种进行中，季风雨持续推进；中国棉花社会库存同比偏高，棉花供应充裕。需求端，G20会议释放利好，实质影响有待观察，下游纱布库存去化。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现；短期内，棉花社会库存高企，棉花生长关键期天气敏感度增加，郑棉或震荡运行。

操作建议：观望

风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险                                                   

 

玉米

观点：政策底支撑叠加需求低迷，期价或延续震荡

逻辑：供应端：临储拍卖拍卖进行7周，成交率及溢价程度大幅下降，显示下游需求对当前价格的接受程度在下降，但当前南北港口倒挂明显，市场有挺价意愿。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，短期难有改善，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，前期悲观预期有所缓解，但长期利空依旧存在，近期猪瘟疫情向西南、两湖扩散，关注疫情蔓延情况。深加工方面，行业利润的大幅下滑，致开机率较前期下降幅度较大，近期淀粉库存有所下降，随着需求旺季的到来，消费或带动阶段性提振，但考虑行业产能过剩，不宜过度乐观。政策方面中美贸易政策存缓和预期，替代谷物进口担忧再起。综上，考虑临储拍卖成交不佳、下游需求疲软、贸易战缓和利空等因素，期价上行阻力较大，但下方抛储底价也存在一定程度的支撑，下降空间预计不大，预计维持区间震荡走势。

操作建议：观望

风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

 

鸡蛋

观点：高位震荡，择机试空

逻辑：供应方面，近期淘汰鸡出栏量偏多，抵消前期补栏鸡苗开产影响，在产蛋鸡存栏量涨幅减缓，叠加夏季产蛋率下降因素，鸡蛋供应短期回落。当前需求偏弱，猪价尚未涨至高位，需求利好增量有限。总体来看，近期现货价格基本面好转，有望季节性上涨。09合约在现货价格回升之下，有望小幅反弹，但较难突破前高。

操作建议：逢高做空

风险因素：禽流感导致消费疲软，前期补栏蛋鸡苗超预期

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