中信期货晨报精粹(20190710)

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今日市场关注:
中国6月社融规模、新增人民币贷款、货币供应增速
中国6月CPI、PPI
加拿大央行公布利率决议
美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会就美国半年度货币政策报告作证词

全球宏观观察:
住建部部署老旧小区改造。近期,云南(6月24日)、黑龙江(7月2日)、河北(7月3日)、上海(7月8日)等地陆续开始调研或部署老旧小区改造。此前,住建部在广州等15个城市已经启动了老旧小区改造试点。住建部副部长黄艳近日在国新办新闻发布会上表示,试点城市的实践证明,城镇老旧小区改造花钱不多,惠及面广,不仅帮助居民改善了基本居住条件,也是扩大投资激发内需的重要举措。当前老旧小区改造的资金来源采取“居民出一点、社会支持一点、财政补助一点”的多渠道筹措方式,用于生活直接相关的水电、燃气、道路、垃圾分类、供暖等设备的维修与完善。根据初步估计,各地上报需要进行改造的老旧小区大约为17万个,涉及居民过亿,或将拉动上千万到万亿级别的投资。同时,为了防风险,各地上报的项目严格审批,年内不能开工、资金不落实、不符合财政承受能力、存在地方隐性债务隐患的项目不得申报。

近期热点追踪:
美联储降息:美国国家经济顾问库德洛稍早表示,鲍威尔的职位是安全的,没有要开除他。美联储官员哈克则表示,并不认为需要降息。本周市场密切关注美联储主席鲍威尔在众议院及参议院出席货币政策听证会时所发表的政策,听证会将于当地时间7月10-11日举行。
点评:2019年年中以来,美联储鸽派立场持续加强,降息预期上升,这将给美元指数施加下行压力,同时令美债收益率出现下行。


流动性:利率中枢抬升

观点:昨日短端中枢继续爬升,Shibor7天以及DR007升至2.5%附近,绝对水平虽不高,但随着缴税季来临,资金面逐步承压。未来央行是否有进一步宽松的动作,一是取决于中小行传导至非银的路径是否顺畅,二是看本周美国半年度货币政策陈词能否重燃降息预期,两者决定宽松的幅度。

 

期指:短线整固吸筹,关注分红扰动

逻辑:昨日两市窄幅震荡,成交额不足4000亿,市场观望情绪浓厚。我们认为观望情绪源于三点,一是周一无征兆的回撤诱发谨慎心理;二是诺亚财富踩雷承兴国际,导致情绪反复;三是市场担忧德银负面影响发酵,引发风险事件,故短线权益市场面临反复。但对于7月行情,仍维持谨慎乐观的判断,对于政策的期待以及科创板上市所带来的估值重估是盘面支撑项,市场仍具备进攻余地。股指期货方面,昨日IH基差显著回归,主因或是交通银行分红所致,近期继续关注分红扰动。

操作建议:回调吸筹

风险因子:1)美股崩盘;2)美联储降息预期下降;3)银行体系信用问题扩散;4)科创板资金分流;5)德银引发系统性风险

 

期债:资金利率上涨,债市观望情绪较重

逻辑:昨日国债期货午后爬升,现券利率相应有所下降。主力T合约成交较前一日减少7千手,交投寡淡反映出市场观望情绪较重。经济数据依然是目前市场犹豫不决的原因。今天将有6月PPI及CPI数据公布,金融数据也将在近几日公之于众。在数据落地前市场将难有方向可寻。资金面方面,隔夜资金价格三日上行近百点,短期流动性收紧,加剧市场观望情绪。在震荡盘整阶段,依然建议投资者依然观望为主。

操作建议:观望或逢低做多

风险:1)经济数据大幅超预期;2)贸易摩擦变化 


1、钢材:多地现货价格小幅上涨,建材成交有所回升。8日武安市发布三季度大气污染防治管控方案,如政策严格落实,将影响7月日均铁水产量2.93万吨,随着国庆临近,未来环保或继续加强,供给收缩预期支撑今日钢价震荡上行。大汉物流数据显示,中西南地区建材社会库存继续累积,但库存增幅明显收窄,中旬南方出梅后,下游工地需求会边际恢复,累库压力将逐步缓解。期货升水状态下,短期钢价高位震荡为主,需求回归后,钢价有望在现货配合下震荡走强。

2、铁矿:现货价格大幅上涨,但成交量有所萎缩。邯郸市印发文件要求7-8月当地钢厂执行环保限产,对铁矿需求端产生影响。供应端方面,进入七月后,澳洲发货量如期出现大幅下降,预计7月均将处于季节性低位,铁矿呈现供需两弱格局,价格高位震荡为主。

3、焦炭:第三轮提降已基本落地,河北高炉限产较多,焦炭需求走弱,山西环保预期较强,产量未有明显减量,供需错配下,焦炭库存累积。三轮提降后焦化利润已较低,贸易商拿货积极,港口集港增多,短期内现货弱稳。期货价格受短期基本面偏弱、环保预期共同影响,目前期价已升水现货较多,进一步上涨需等待环保的实质影响。由于投机需求增多,三轮提降后现货成本支撑较强,短期内期价将维持稳中偏强表现。

4、焦煤:供给侧来看,国内煤矿产量维持相对高位,本周蒙古“那达慕”假期,通关量将减少。需求侧来看,环保影响下焦炉限产增加,焦煤需求边际减弱,焦化厂控制采购钢联数据显示,本周煤矿焦煤库存继续增加,但焦煤价格下跌较多后,部分焦化厂开始少量采购,预计现货价格将弱稳运行,期货价格将维持震荡。

5、动力煤:陕西主产区安全大检查基本结束,煤管票管制放松,供给端放量预期加重,加之陕西主产高卡优质煤,结构性短缺有望得到修复;呼铁局全线降费,预通过成本的优化进行倒挂修复,蒙煤进港量预期增加,港口库存总量及市场贸易量都可能存在较大的提升,供给端宽松预期加重。而放眼需求端,在进口通关增加与长协保证下,电厂继续维持1800万吨以上的高位库存,旺季预期弱化加速,并存在落空的可能。总体来说,煤炭市场短期内总量宽松与结构性矛盾修复预期加重,利空因素逐步显现,预计市场继续维持震荡偏弱的格局。


原油:去库叠加利润企稳,供需利多开始兑现

逻辑:昨日油价小幅回升。今晨API数据显示上周美油原油、汽油、馏分油库存分别-812、-26、+369万桶,今晚若得EIA数据验证,将是美原油连续第四周去库。全球油品库存进入下行周期、三地炼厂利润回升有助夏季开工恢复,美油基金净多持仓回升显示情绪开始回暖,美国六月经济数据恢复强劲增长部分抵消此前过度悲观预期。总体而言,宏观悲观情绪改善,供应维持低位,需求季节回升,去库周期临近,地缘风险维持。事件驱动集中落地,短期缺乏明确方向指引,中期供需支撑偏强。单边多单及BR-TI跨区价差空单续持。本周关注机构月报发布。

策略建议:Brent多单持有;Brent-WTI价差空单持有

风险因素:沙特增产;美股大跌

 

沥青:东北、华北现货价格上调,沥青需求好转

逻辑:原油企稳,今日华北、东北沥青现货价格推涨或代表沥青需求有所好转。当周炼厂库存、社会库存现向下拐点,开工维稳,贸易商采货增多,基本面积极信号增多。六月山东马瑞原油加工量环比同比降幅均接近20%,利润差对开工的抑制较为明显,叠加七月中石化沥青排产环比降幅逾十万吨,未来沥青产量或不及预期,压力大减。此外山东焦化开工低位反弹,柴油强势反弹,炼厂转产积极,目前多空仓差逾负两万手,空头占优但孕育反转。

操作策略:逢低多

风险因素:

下行风险:原油大幅下跌,持续时间长的大范围降雨。

 

燃料油:新加坡380贴水高位,月差高位震荡

逻辑:原油震荡,新加坡高硫燃油贴水强劲上涨,裂解价差已在高位,燃油绝对价格上涨略显乏力。当周三地总库存环比大幅下降,现向下拐点,陡峭的远月贴水驱动新加坡地区大幅去库,船运BDI指数当周突破1500。七月亚太地区燃料油供应环比六月下降13%(中东降幅最大),七月中东燃油发电需求高企,新加坡低硫组分浮仓增多,高硫占比减少供应偏紧。

操作策略:观望

风险因素:

上行风险:原油大幅上涨;下行风险:原油大幅下跌,新加坡到港船货增加。

 

PTA:聚酯再现减产,PTA区间震荡

逻辑:资金影响减退后,PTA短期呈现出盘整需求,昨日小幅下跌,但延续区间震荡格局。基本面,依旧是多空矛盾交织,一方面,聚酯需求维持较高水平,PTA供应在其加工费偏高的情况下也趋于增加;另一方面,终端需求向好暂未有显著起色,聚酯产销率下降,聚酯库存略有累积。短期看,利多因素减弱,但大涨的驱动已显不足。目前PTA走势或以震荡调整为主,后期整体走势的压力仍存。

操作策略:关注做空加工费的机会。

风险因素:

利空因素:原油价格大幅下挫,PX、PTA供应量大增,聚酯开工降至85%以下。

利多因素:油价继续走高,下游需求淡季不淡,PTA供需偏紧

                                                                                                                                       

乙二醇:资金叠加聚酯减产利空,乙二醇走势下挫

逻辑:昨日乙二醇大幅下挫,走势再探新低。虽然乙二醇高库存仍在持续改善的过程中,但聚酯再度减产叠加资金的偏空情绪,令乙二醇弱势加深。后期需求的持续性存疑,加上乙二醇的到港量未有大幅下降,随着新增产能的预期释放,后期乙二醇上行压力不减。长期看,在新装置投产潜力影响下,乙二醇的上行压力仍存。

操作策略:延续反弹沽空的思路。

风险因素:

利多因素:油价继续走高,下游需求淡季不淡,乙二醇库存大幅下降。

 

甲醇:化工品氛围转弱,配合基本面压力,甲醇再次考验价差支撑
逻辑:昨日甲醇价格再次下跌,主要是受到MEG的连带影响,基本面逻辑变动仍不大,当前压力仍是产区库存偏高和国内外供应逐步恢复,叠加传统需求淡季,产区和外盘现货价格持续偏弱不变,再加上港口库存继续积累以及持续积累的预期,以及盘面对内外现货的较大升水,继续拖累盘面,短期逻辑未变,不过昨日大跌后,盘面升水幅度明显缩窄,价差支撑有增,2300以下仍有成本支撑逻辑在,部分现货已陷入亏损,内蒙古价格企稳回升,再加上MTO利润的持续修复,未来的预期有好转可能,空头或偏谨慎对待。
操作策略:短期偏空谨慎,操作上逢低布局多头,关注现货何时企稳反弹
风险因素:
下行风险:贸易战风险加剧,原油持续弱势

 

LLDPE:短线调整展开,但中线反弹窗口或尚未关闭

逻辑:期货展开回调,现货也随之降温。我们认为中周期的反弹窗口尚未关闭,只是由于前期资金抢跑,短期存在调整的需求,在隐性库存释放以及价格调整到位后,后市仍有偏强的机会,因此判断就此单边回落的风险不高,大概率将进入震荡。

操作策略:暂时观望。

风险因素:

上行风险:新装置投产推迟、原油大幅上行

下行风险:新装置投产顺利或提前、宏观预期转向

 

PP:期价大幅波动,短线调整展开

逻辑:期货展开回调,现货表现仍尚可。我们判断在更多新装置投产前供应压力仍不会有太明显的上升,但上周的大幅拉涨已将大部分利多预期充分反映,因此短期内价格存在调整的需求,在调整到位后,后市仍不排除向上震荡的可能,单边下跌的时机或尚未到来。

操作策略:暂时观望,等待中线做空机会。

风险因素:

上行风险:新装置投产推迟、原油大幅上行

下行风险:新装置投产顺利或提前、宏观预期转向

 

PVC:调整压力渐增,PVC等待外围平稳后偏多交易

逻辑:PVC近期小福波动为主。自身供需指引并不明显,走势方向目前受到较多的外围产品影响。PVC在近一周的调整行情中属于较为强势的一类品种。但昨日部分能化产品的下跌,对PVC会产线明显不利影响,PVC近期回落风险较大。供需面依旧是供应端的检修较多,导致厂商货源不足,需求端基本维持刚需,今年需求没有同比下滑,因此PVC短期驱动不明显。操作上,关注外围产品波动带来的价格影响,阶段期货主力上行压力7050,下方支撑6800。操作上,中期偏多交易2001合约。

操作:偏多交易2001合约。9-1反套持有。

风险因素:

利空因素:下游开工的快速回落;新增装置的投产;宏观预期大幅转弱。

 

纸浆:2周里走势犹如过山车,新低之后关注市场需求变化

逻辑:纸浆期货短期高速下跌,昨夜夜盘甚至刷新主力新低。消息面看,如果前期没有支撑价格暴涨的信息,那近2日也没有能导致价格暴跌的消息。供需预计角度看,供需变化不大。但在这两周的暴涨暴跌中,市场心态产生了明显的波动。此前暴涨中市场意识到的问题是下游备货并不充足,价格上涨过程中会出去低价货难觅的问题。因此,期货的企稳且价格低位,可能会带动短期市场的补货需求,但终端需求较弱的情况下,大量囤货暂时难以发生。期货一旦短期企稳,需要观察采购量是否会有回暖,如出现实际需求的回暖,则偏多策略维持,否则,继续观望。夜盘走势显示前低附近有所抵抗,今日或许出现反弹。

操作:单边:中期乐观,短期观望。

风险因素:

利空风险:宏观或金融市场走弱;需求持续下滑;进口大量到港。

铜观点:炼厂签订2020TC长单,沪铜弱势震荡

逻辑:短期消费边际支撑弱化,国外伦铜库存上破30万大关,国内现货铜精矿加工费成交价继续下滑,部分国内炼厂签订2020上半年长协铜精矿,加工费为60美元/吨,相比2019年长协价下降约20美元/吨,已在冶炼厂盈亏平衡线附近徘徊。结合硫酸价格下挫,小型炼厂生产利润压缩。但是不应忽视中长期铜精矿趋紧预期,以及七一废铜进口新政,国产废铜捂货惜售意愿强烈。

操作建议:观望;

风险因素:交割预期,仓单增速

 

铝观点:去库明显收窄,铝价弱势震荡

逻辑:昨日有色板块跌多涨少,除镍受不锈钢去库录得涨幅外,其余金属均表现疲弱。宏观面上未有明显消息变动,产业上,消费放缓7月淡季特征明显,中间加工商产成本库存不同程度的增加,抑制了其消耗铝水或铝锭的意愿。下方买盘疲软,铝价维持弱势震荡局面。

操作建议:多单回避或逢高短空;

风险因素:经济刺激政策超预期。

 

锌观点:沪锌主力击穿万九关口,锌价弱势下行格局维持

逻辑:中期国内锌供应延续高位的确定性强,消费季节性转弱态势凸显,加上短期进口锌有望增加流入国内。故近日国内锌锭社会库存暂时回落,不改中期库存向上的趋势。LME锌期价从BACK转为Contango结构,LME锌近月合约支撑减弱。因此,锌基本面偏弱的预期延续。宏观方面,中美贸易恢复磋商,但市场仍偏谨慎;关注7月美联储政策预期和表现。总的来看,中期锌价弱势下行趋势有望延续。  

操作建议:空单持有;买铜卖锌

风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期

 

铅观点:铅价大幅波动,短期沪铅期价偏弱态势或难改

逻辑:对于7月份,尽管部分铅冶炼企业检修减产,但复产量或对冲并小幅超过检修减产量。而国内铅消费前景悲观,蓄电池企业库存高企,7月有进一步减产降库动作。因此国内铅供需将进一步走弱,铅锭库存或缓慢抬升。昨日铅价大幅波动,夜间反弹后沪铅期价仍受制于60日均线的压制,预计短期沪铅期价偏弱态势难改。

操作建议:等待沽空机会

风险因素:环保限产超预期

 

镍观点:市场情绪平稳,期镍震荡为主

逻辑:电解镍进口盈利空间延续关闭,而镍铁供应进程持续;需求端方面,不锈钢整体库存数据依旧高企,下游实际消费情况一般。挤仓情绪消散同时库存增加明显,但宏观面的多方面的正面催化作用依旧。期镍今日震荡为主,夜间依旧有所冲高,整体震荡格局未变,但是若为先前所提到的偏不乐观的走势划分方式,即本轮反弹实际从5月10日开始,时间周期已经足够,时空积略有欠缺。建议继续维持观望,等待合适的可偏空操作的机会。

操作建议:观望

风险因素:黑色系表现弱势,美元指数大幅反弹

 

锡观点:下游买兴偏淡,期锡小幅回落

逻辑:缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑,进口数据下降明显,同时国内年初至今产量也维持下降,需求端今年整体表现一般。整体供需双弱格局不变,目前的价格国内所有冶炼厂都已进入亏损区间存在安全边际,但走势相对较弱依旧承压。下游基本补库完毕后成交走冷,短线波动较大,建议继续观望。

操作建议:趋势交易继续观望

风险因素:矿山受环保影响关停。

 

贵金属观点:劳动力市场回暖美联储或将迟疑,贵金属震荡偏弱

逻辑: 上季度平均新增非农就业人数为17万,6月非农数据显示专业服务就业人数录得上扬,或将直接导致美联储7月不予降息。结合中美元首会谈同意重启双边对话解决贸易摩擦。中美贸易并非直接竞争,而是具有较强的贸易互补性。所以合则两利分则两伤,进而推动人民币短期升值利空沪金。

操作建议:偏空操作

风险因素:美国远期利率曲线β上扬

 

观点:棕油领跌油脂市场 关注今日MPOB报告公布

逻辑:国际市场,预计6月马棕产量小幅下降,出口回落,库存下降但仍处高位,利空油脂市场。

国内市场,上游供应,豆油库存趋增,油脂整体供应压力仍存。下游消费,天气转暖棕榈油消费改善,油脂整体仍处于消费淡季。综上,小包装备货旺季即将开启,料近期豆油走势略偏强,棕油仍偏弱。

操作建议:棕榈油:前期空单续持;豆油菜油:观望。

风险因素:原油价格大幅上涨,中美中加贸易关系再度恶化,刺激油脂价格上涨。           

 

蛋白粕

观点:蛋白粕震荡走低,关注美豆是否炒作天气

逻辑:供应端,美豆播种基本结束,优良率明显偏低。面积终值远低于市场预期,但仍需要关注7月供需报告是否上调该数字。此外关注7月美中西部低温过程对大豆的影响。中美贸易战谈判重启,预计中国进口美豆或增。需求端,川渝地区非洲猪瘟爆发,导致6月能繁母猪环比大幅走低,豆粕消费堪忧。预计蛋白粕区间偏弱运行。

操作建议:顺势沽空。

风险因素:中美贸易战再生枝节

 

 

白糖

观点:基础不牢,郑糖回落

逻辑:6月产销数据整体表现偏好,销售进度仍偏快,糖厂库存低于去年同期,后期处于去库存阶段。近期,宏观及政策不确定性大,给郑糖带来干扰;广西甘蔗市场化,使得市场不确定性加大。配额外关税下调,预计后期食糖进口量加大。我们认为,近月受整体供需及成本影响,预计5000以下空间不大,远月受关税下调影响,难有大涨,近多远空格局持续。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润转负;巴西方面,制糖比及糖产量仍处于历史低位,对原糖形成支撑;印度要关注出口情况;泰国产糖量同比小降。从大周期来看,郑糖虽处于熊市后期,但熊市仍未走完。

操作建议:逢低多近月; 1-5正套持有,1-5价差120入场。

风险因素:关税政策变化、抛储、走私增加

 

棉花

观点:商业库存高位 郑棉或再次探低

逻辑:供应端,美国棉花弃耕率降低,产量预期增两成;印度棉播种进行中,季风雨持续推进;中国棉花社会库存同比偏高,棉花供应充裕。需求端,G20会议释放利好,实质影响有待观察,下游纱布库存去化。综合分析,长期看,全球棉花供应充裕,棉价向上难有靓丽表现;短期内,棉花社会库存高企,市场看涨心态脆弱,郑棉或再次探低。

操作建议:观望

风险因素:储备棉轮换政策,中美经贸前景,汇率风险                                                   

 

玉米

观点:农产品普跌,玉米期价小幅走弱

逻辑:供应端:临储拍卖拍卖进行7周,成交率及溢价程度大幅下降,显示下游需求对当前价格的接受程度在下降,但当前南北港口倒挂明显,市场有挺价意愿。需求端:猪瘟疫情下,饲料仍然疲软,短期难有改善,但猪瘟催化下禽料需求有所增加,部分抵消猪料下降,前期悲观预期有所缓解,但长期利空依旧存在,近期猪瘟疫情向西南、两湖扩散,关注疫情蔓延情况。深加工方面,行业利润的大幅下滑,致开机率较前期下降幅度较大,近期淀粉库存有所下降,随着需求旺季的到来,消费或带动阶段性提振,但考虑行业产能过剩,不宜过度乐观。政策方面中美贸易政策存缓和预期,替代谷物进口担忧再起。综上,考虑临储拍卖成交不佳、下游需求疲软、贸易战缓和利空等因素,期价上行阻力较大,但下方抛储底价也存在一定程度的支撑,下降空间预计不大,中长期看,面积调减或致产需缺口扩大,期价有望调整后继续走强。

操作建议:暂时观望

风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

 

鸡蛋

观点:期价继续上行,资金因素短期偏强

逻辑:供应方面,近期淘汰鸡出栏量偏多,抵消前期补栏鸡苗开产影响,在产蛋鸡存栏量涨幅减缓,叠加夏季产蛋率下降因素,鸡蛋供应短期回落。当前需求偏弱,猪价尚未涨至高位,需求利好增量有限。总体来看,近期现货价格基本面好转,有望季节性上涨。09合约在现货价格回升之下,短期保持强势,但中期预计回落。

操作建议:观望

风险因素:禽流感导致消费疲软,前期补栏蛋鸡苗超预期
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