中信期货晨报精粹(20190830)

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多家银行开发贷受到窗口指导 房地产紧缩政策进一步加码



宏观策略
今日市场关注:

欧元区7月失业率、8月CPI初值
美国7月PCE、8月密歇根大学消费者信心指数终值
韩国央行公布利率决议

 

全球宏观观察:

房地产收紧政策进一步加码。近期房地产银行房地产相关业务进一步从严,有多家银行收到窗口指导,主要治理对象是“乱拿地”、“地王价”、开发商高负债融资、投资性购房和透支性购房等现象,针对增量而非存量,要求即日起收紧房地产开发贷款额度,原则上开发贷控制在今年3月时的水平。这一措施势必令房地产投资增速存在进一步收窄的可能性。

发改委发放临时补贴,减轻物价上涨对居民生活影响。昨日,国家发改委透露,自今年4月起,已经有29个省份和新疆生产建设兵团启动价格补贴联动机制,如果单月CPI同比涨幅达到3.5%,或者单月CPI中的食品价格指数同比涨幅达到6%,将启动该机制,向符合条件的生活困难群众发放价格临时补贴。目前,已经累计发放金额大约24亿元,惠及9000余万人。

欧洲央行出手应对英国脱欧冲击。欧洲央行银行业监管委员会主席恩里亚接受采访时表示,为应对英国脱欧带来的影响,将有24家银行从伦敦搬迁至欧元区,转移资产规模总额高达1.3万亿欧元,其中7家银行将由欧洲央行直接监管。同时欧洲央行和英国央行还敦促英国银行业做好应对措施,包括申请牌照、有序转移资产、明确运营模式、在欧盟新设分支机构等。

 

近期热点追踪:

美联储降息:美国第二季度实际GDP年化修正值环比增2%,低于预期和初值的2.1%;二季度GDP平减指数修正值2.4%,与预期和初值持平。与此同时,美国7月成屋销售指数同比增长1.7%,高于前值的-0.6%但低于预期的1.8%;环比下降2.5%,低于前值的2.8%但与预期持平。
点评:2019年年中以来,美联储鸽派立场持续加强,于2019年7月开启了十年来首次降息,且继续降息预期仍存,这将在中长期内给美元指数施加下行压力,同时令美债收益率出现下行。





金融期货
股指:贸易形势缓和改善情绪
逻辑:昨日盘面稍显平淡,地产链条调整,计算机、食品饮料领涨,量能降至4800亿以下。而在盘后,贸易形势缓和助推情绪改善,A50期货以及恒生指数期货均有所上行。短期来看,股指大概率跟随外盘高开,叠加政策层面近期偏暖,市场预计维持相对强势,短期仍以低吸思路为主。

操作策略:低吸IC思路
风险:1)中美关系恶化;2)白马业绩暴雷;3)政策宽松力度不及预期

 

 

期债:消息刺激市场结构分化,国债受益
逻辑:昨日,债市早盘在资金面宽裕的情况下温和偏暖。但午盘后受消息刺激,市场交易热情被明显点燃。政金债与国债利差明显拉大。从政策意图来看,政策引导资金流入实体经济的意愿较为明显。当银行调整同业资产配置时,考虑流动性、收益率及银行考核指标等情况,用国债置换政金债将成为备选之一,中长期看,公募基金类、同业存单等流动性较好、收益率低且拖累考核指标的资产可能会被处置,可能会引发金融机构负债端被动收缩,此时需要央行维护资金面宽裕来进行对冲。因此,短期政金债腾挪空间将对国债形成支撑。建议投资者维持仓位。

操作建议:中长期逢低做多
风险因子:1)经济数据预期之外;2)贸易摩擦变化;






黑色建材
钢材:供给不确定性增强,钢价宽幅震荡
逻辑:现货价格涨跌互现,建材成交再度回落。钢联数据显示,唐山集中复产结束后,热卷产量高位小幅回落,低利润下建材产量继续回落,但边际降幅有所收窄;淡季因素消退后,建材需求正在逐步回归,供需格局边际改善下,本周钢材总库存降幅扩大,库存去化趋势已经确立;但从库存结构来看,建材钢厂库存大幅增加,下游贸易商拿货意愿尚未完全恢复,市场情绪依旧偏弱,叠加样本电炉开工率低位回升、唐山国庆前限产政策尚未正式落地,边际供给不确定性增强,预计钢价短期宽幅震荡为主。

操作建议:1910合约区间操作,2001合约区间操作。
风险因素:需求恢复不及预期,限产执行不及预期(下行风险);地产韧性超预期,限产力度再度增强(上行风险)。
 

铁矿:pb粉价格表现强势,铁矿市场或受支撑。
逻辑:昨日市场成交较好,部分钢厂有采购需求,pb价格较其他品种表现强势。无论是高硅低铝矿巴混的失宠还是金布巴的降品,都使得pb的需求相当坚韧,而力拓9,10月份的检修,也预示着pb的供应难以增加,根据点钢网数据,pb粉库存已经到了值得警戒的水平,而且这一情况短期内无法改变。作为最为主流的中品澳矿,pb无法被大规模取代,它的持续性短缺将会支撑铁矿市场。

操作建议:2001合约逢低买入
风险因素:成材价格大幅下行,pb粉库存持续垒库(下行风险)。


焦炭:供给维持高位,期货价格震荡运行
逻辑:第一轮提降已全面落地,目前焦化利润在100-150元/吨,多地焦化厂维持满产状态,焦炭供给整体维持高位。9月唐山限产虽不及预期,但仍抑制焦炭需求。找焦网数据显示,本周焦炉产能利用率继续回升,焦化厂库存小幅增加,后期有累库的风险,现货价格仍有下跌压力。焦炭期货主要受钢价及焦炭自身供需影响,期价已反应现货三轮跌幅,短期内或维持震荡运行。

操作建议:区间操作
风险因素:焦化限产超预期(上行风险),终端需求走弱、钢材价格大幅下跌(下行风险)
 

焦煤:供需总体稳定,期货价格维持震荡
逻辑:国内炼焦煤市场弱稳运行,供给来看,国内煤矿产量小幅增加,但国庆前安全生产限制产量增量。进口煤政策仍有收紧风险,海运煤通关时间较长,蒙古煤通关较为稳定。需求来看,焦化限产将有所减弱,焦煤需求稳定。但下游焦炭供需转弱,焦化利润受到钢厂打压,焦炭仍有下跌压力,焦化厂原料按需采购,不利于焦煤价格上涨,焦煤现货短期内将承压运行,部分煤种价格出现松动。总体来看,焦煤供需整体稳定,期货价格主要受产业链传导影响,将跟随产业链下游品种,维持区间震荡。

操作建议:区间操作
风险因素:煤矿减产、进口收紧(上行风险);终端需求走弱、焦炭价格下跌(下行风险)


动力煤:淡季市场承压,港口成交乏力
逻辑:产地煤矿环保与安全检查依旧持续,对生产销售有一定影响,但下游需求不振,坑口价格仍有小幅回落;需求方面,日耗近期虽有较好变现,但淡季到来,将逐步进入下行周期,且冬储市场因库存偏高而释放力度不足,港口贸易商虽时有挺价情绪,但下游还盘依旧偏低,市场成交乏力。综合来看,市场反弹驱动不足,短时内继续维持区间震荡的格局。

操作建议:区间操作。
风险因素:进口配额收紧,大庆安检升级






能源化工
原油: 飓风靠近美东南部,关注需求短期干扰
逻辑:昨日油价单边月差延续上行。美国方面,飓风Dorian逐渐靠近Florida,或将升级为四级飓风;这是该地十五年来首次迎来大型飓风,是否登陆尚不确定。登陆地点油田及炼厂资源有限,或不会造成大规模供应中断;但若引发大量降雨洪水或对油品消费造成不利影响。价格方面,宏观不确定性加大使单边价格持续震荡月余,供应缩减及地缘风险支撑两油月差轮动上行。中美冲突动荡对单边趋势造成较大干扰,关注宏观压力对峙供需支撑背景下的阶段性区间交易机会。

策略建议: SP500/Brent比价空单持有;WTI 1-6月差多单持有
风险因素:全球政治动荡引发金融系统风险及军事冲突

 

沥青:库存环比小幅下降,空头增仓期价大跌
逻辑:夜盘开始原油上涨,沥青空头增仓期价大跌,当周库存继续去化,华南需求旺盛,大跌之后沥青-WTI价差回落,基差继续上涨,基本面好转我们仍对沥青相对乐观。原料端除非是美国对委内瑞拉制裁取消,否则俄石油的马瑞原油始终是烫手山芋,接货人面临一定的制裁风险。

操作策略:逢低多
风险因素:下行风险:原油大幅下跌,持续时间长的大范围降雨。

 

燃料油:新加坡高硫380库存增加,珍惜逢高空月差机会
逻辑:新加坡高硫380贴水继续创新高,月差走强。当周富查伊拉、新加坡燃料油库存环比均上涨,八月亚洲燃料油供应环比小幅上涨(中东创纪录的供应增量弥补欧洲损失量)叠加七月新加坡燃料油销量连续两月下滑证实需求仍难有起色,新加坡高硫380贴水月差高位与库存高位显得格格不入,我们认为未来大规模清罐将导致月差、贴水崩塌式下跌,近期贴水走强我们更倾向认为是IMO临近驳船洗仓,驳船运力不足驱动运费上涨导致的。

操作策略:空Fu2001-2005
风险因素:上行风险:高硫燃料油需求高企。

 

PTA:需求改善,PTA低位企稳
逻辑:需求方面,织造工厂备货增多,涤纶长丝产销改善,聚酯负荷近期也有回升;供给方面,扬子石化、逸盛宁波、宁波利万检修装置恢复,PTA装置平均开工率回升,PTA流通库存有所增加,但增幅有所放缓。价格方面,短期以震荡为主,后续关注需求的持续性以及新装置的投产情况。

操作策略:低位企稳,关注短期做多机会。
风险因素:需求不及预期。

                                                                                                                                       

乙二醇:短期供给受限,价格震荡偏强
逻辑:供给方面,国内煤制乙二醇装置负荷处在低位,周内油制以及煤制乙二醇装置开工率均有不同程度下降;需求方面,涤纶长丝产销改善,聚酯低库存下负荷继续提升;市场方面,乙二醇港口库存略有回升,但总体压力并不显著,价格短期仍然相对偏强。

操作策略:短期价格偏强,逢低买入;中期检修装置恢复及新装置投产预期下,弱势格局未改,维持逢高沽空思路。
风险因素:国内乙二醇进口恢复。

 

甲醇:库存积累继续积累,但价格敏感性减弱,甲醇预计仍低位震荡
逻辑:昨日甲醇继续企稳为主,反弹幅度有限,虽然短期基本面变动不大,但在本周港口库存继续大幅积累的情况下,价格并没有明显下跌,也表明了甲醇低估值下的韧性,对库存积累的敏感性减弱,当然目前国内外现货仍偏弱,再加上港口库存继续积累的事实以及01合约偏高升水压力,价格大幅反弹驱动并不足,而成本支撑和下行驱动减弱也限制下行空间,整体仍认为低位震荡;而中期去看,考虑到未来烯烃需求仍有回升可能,传统需求金九银十,叠加四季度能源需求释放,继续等待回调偏多机会。

操作策略:多空都偏短期操作,中期等调整后偏多机会
下跌风险:港口胀库导致恐慌抛售,需求预期持续未兑现

 

尿素:现货跟随反弹,需求有所恢复,短期偏多仍谨慎
逻辑:尿素01合约昨日收盘1786元/吨,反弹幅度扩大,且现货价格也企稳反弹,短期支撑仍存,盘面继续反弹概率大,另外短期基本面小幅好转,现货价格反弹,外盘也止跌,且近期环保略有松动,复合肥开机率在国庆前因赶工需求而持续回升,部分需求有恢复迹象,短期有一定反弹驱动,且目前部分中下游的囤货需求有所释放,不过复合肥和厂家库存都持续积累,潜在压力在增,保持关注。另外长周期去看,考虑到今年需求增速过低,而全球供应持续释放,尿素长期震荡偏弱格局不变。

操作策略:短期偏多对待,长期等待再次偏空机会
下跌风险:需求恢复预期未兑现,环保超预期严格,无烟煤价格大跌,检修计划未兑现

 

LLDPE:空头依然掌握主动,但短线下行动能或正逐渐衰竭
逻辑:期货继续破位大跌,并带动现货下行,不过本周石化去库持续流畅,目前已无明显压力。短线而言,我们认为下跌或已接近尾声,在库存压力已大幅减轻且旺季正逐渐来临的情况下,即使远月有再差的预期,也难以期待进一步的单边走弱,况且目前价格已再度接近回料支撑,内外价差对进口供应也会有一定的阻绝作用。不过对于单边抄底行为我们也暂不推荐,目前空头资金仍掌握绝对优势,向下的风险尚未完全排除,上方压力7400,下方支撑7000。

操作策略:观望
风险因素:上行风险:农膜旺季效应体现,下游补库增多。下行风险:进口压力回升、宏观悲观预期进一步发酵

 

PP:预期与现实持续博弈,进一步下行动能或暂时有限
逻辑:期货大幅下探后拉回,现货依然相对坚挺。昨日盘面反映的仍是悲观预期与坚挺现实之间的博弈,我们认为在暂时没有更进一步的宏观利空、新装置投产仍有不确定性、旺季即将到来且期货已经对现货深度贴水的状态下,PP期价继续大幅下跌的驱动是比较有限的,不过对于反弹空间也相对谨慎,利空预期并非痴人说梦,不确定的只是兑现速度与程度,因此上方也仍会存在不小的压力。上方压力8150,下方支撑7700。

操作策略:观望
风险因素:上行风险:新装置投产推迟。下行风险:新装置投产顺利或提前、宏观悲观预期进一步发酵

 

PVC:反弹正在路上,寻找反弹高点
逻辑:昨日PVC期货日盘下跌,夜盘反弹,最终跌幅不大。但是一日内的价格波动导致PVC在转周期内出现了底背离,存在明显的反弹要求。现货面的变化并不剧烈,不足以导致价格在短短7天内出现300点以上的下跌,因此反弹是对近期持续下跌的一个合理修正。技术上看反弹压力位在6520-6545。主力反弹到此区域可尝试抛空,突破6700止损。

操作:反弹抛空,压力位6550-6600,突破6700止损。
风险因素:利多因素:宏观预期好转,市场风偏提高;房地产出现大幅好转。

 

纸浆:涨不动,终回落,纸浆维持震荡判断
逻辑:昨日现货市场变化不大,银星与俄针价格小幅上涨了10元/吨,至4575元/吨。期货价格前两日在4800元附近的无风险套利价格处持续性的震荡,但是未有效的抬升现货价格,对于期货来说这种情况较为糟糕,表示当前现货市场的弱势略超预期。昨夜期货主力明显调整,同时伴随持仓的明显回落。后期行情维持震荡判断,旺季的来临,对于阶段价格存在利多作用。因此,震荡区间内以偏多交易为主。昨夜价格跌至支撑位附近,短期跌速略有增加,因此可以多头暂等,在4650点左右开始偏多介入。

操作:单边等待回落偏多操作,短线支撑在4650-4700。前多持仓且站且退,当期货升水超过220以上时,以多头了结为主,即,今日对应价格值4780以上。
风险因素:利空风险:宏观或金融市场走弱;需求持续下滑;进口大量到港。







有色金属
铜观点:中美贸易现积极声音,沪铜震荡整理
逻辑:短期悲观情绪缓和,贸易磋商的最新积极进展使市场信心增强,沪铜小幅攀升。现货持续升水出货,中美贸易摩擦利空因素逐步消化。人民币兑美元震荡企稳,暂无进一贬值趋势。中国7月精铜进口量为292,201吨,环比增加38%,但同比下降8%。供给端扰动,累库节奏缓慢,以及9月消费预期,沪铜有望回升。

操作建议:多单持有;
风险因素:库存增加、人民币贬值

 

铝观点:消费仍需确认,铝价陷入震荡
逻辑:昨日受山东某铝厂9月复产的传言影响,多头减产离场导致盘中沪铝跳水,但公布的库存数据理想,铝价收回部分跌幅。产业上,电解铝高利润驱动产能释放,但7月以来投产及9月即将投产的累计50万吨产能不能有效弥补受突发事件影响的上100万吨产能的缺失。电解铝三季度投产有限,导致旺季供小于求,铝价上涨的基础尚未改变,只是去库的持续性仍需时间验证,铝价因此震荡整理。

操作建议:逢低建立多单并持有;
风险因素:利润刺激电解铝供应快速增加;贸易摩擦升级。

 

锌观点:锌价小幅整理,短期偏弱格局难改
逻辑:中国出台维稳政策,但对消费的实际改善情况尚需观察,整体经济压力仍然凸显。中期国内锌供应延续高位的确定性强,对于今年“金九银十”的传统旺季预期暂难乐观期待。目前锌现货进口亏损幅度较低,关注后期锌进口流入增加的可能。短期国内锌锭社会库存小幅波动,后期库存有望缓慢累积。中期锌基本面偏弱的预期不改,宏观层面仍存较大不确定性。当下锌市场资金偏谨慎,锌价偏弱格局难改。

操作建议:空单持有;中期买铜卖锌;短期买铝卖锌
风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期

 

铅观点:沪铅期价高位小幅调整,关注上方17500一线的表现情况
逻辑:8月国内电动车电池传统消费旺季有所显现,电池消费环比回升,不过消费同比仍略弱。另随着铅价走高,现货成交转弱。此外,7月份以来国内原生铅检修结束后,8月产出恢复并维持相对稳定。再生铅方面,冶炼利润可观,再生铅企业复产意愿较高,不过受政策限制,还原铅供应尚偏紧。总的来看,短期消费环比恢复,加上国庆节前环保预期升温,推升沪铅期价表现偏强;但供应回升预期将限制铅价的反弹高度,目前先关注沪铅期价于17500一线的表现情况,预计短期或呈现高位震荡态势。

操作建议:暂时观望
风险因素:环保限产超预期

 

镍观点:市场氛围偏强,期镍再创新高
逻辑:镍铁供应进程稍慢于预期但逐步靠近4季度有加速可能,同时印尼方面镍铁在未来两月加大进口可能,在目前镍铁高利润刺激下后续供应会继续增加;需求端方面,不锈钢排下游库存再度出现明显增加,对镍需求有触顶可能。期镍前一波调整后并未出现新高,而上周的调整则更像是修正偏离,本周目前的偏强震荡也较容易变成第三次试前高从而真的达成新高。期镍如白天强势震荡承接有力,夜盘如预期创下新高。短线震荡偏强,实则是预期无法证伪下的囚徒困境。操作上建议继续保持短线操作。

操作建议:短线操作
风险因素:宏观情绪明显波动

 

锡观点:买兴维持疲软,期锡小幅震荡
逻辑:缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑,进口数据下降明显,同时国内年初至今产量也维持下降,需求端今年整体表现一般。整体供需双弱格局不变,目前的价格国内所有冶炼厂都已进入亏损区间存在安全边际,但走势相对较弱依旧承压,但库存近期下降明显。今日下游采购依旧疲弱,少量贸易商回补,回落格局继续,趋势交易暂时观望,维持观望。

操作建议:观望
风险因素:矿山受环保影响关停。

 

贵金属观点: 避险情绪回落,贵金属震荡下移
逻辑: 首先,中美贸易摩擦9月出现缓和的可能性更高。特朗普在中国反制措施落地后,虽有激进表态,但也表示和谈大门扔开,中美贸易摩擦仍有缓解可能。其次,英国硬脱欧风险仍存,月末的G7峰会,英国新任首相约翰逊态度异常强硬,表示如果英国与欧盟在无法就脱欧达成一致,那么硬脱欧将是唯一的选项。利空欧元利好美元,打压贵金属价格。

操作建议:观望
风险因素:美债收益率上扬






农产品
油脂观点:棕油成交回落 短期油脂震荡整理
逻辑:国际市场,8月马棕产增或不及预期,出口需求旺盛,预计库存继续下降,支撑棕榈油价格。国内市场,上游供应,豆油棕油库存持续下降,油脂整体库存压力有所缓解。下游消费,夏季棕榈油消费改善,小包装油备货已开启。综上,备货旺季结束前,预计油脂价格维持震荡偏强走势。

操作建议:棕榈油:回调做多;豆油:回调做多;菜油:回调做多
风险因素:马棕增产超预期,中美中加贸易关系缓和,拖累油脂价格。

 
蛋白粕观点:蛋白粕增仓上行,关注上方压力位表现
逻辑:供应端,变数增多,中美贸易战升级,关注9月初再次谈判情况。美豆进入关键鼓粒结荚期,但雨水偏少可能损害单产。Pro Farmer田间巡查显示大豆结荚数不及去年和三年均值。预计9月供需报告还将下调美豆单产。此外关注9月早霜。关注美豆平衡表是否转势。需求端,中秋备货支撑豆粕价格,但国内生猪存栏处于低位,限制豆粕需求增幅,关注豆粕价格区间上沿压力位表现。总体上,蛋白粕区间运行。

操作建议:区间思路。
风险因素:美豆大幅减产;下游需求补栏超预期

 

白糖观点:缺乏利好支撑,郑糖延续调整走势
逻辑:短期关注8月产销数据。近期,宏观及政策不确定性大,给郑糖带来干扰;广西甘蔗市场化,使得市场不确定性加大。配额外关税下调,预计后期食糖进口量加大。我们认为,近月受整体供需及成本影响,支撑力度较强,远月受关税下调影响,后期或有大幅回落可能,近多远空格局持续。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润大幅上升;巴西方面,制糖比及糖产量仍处于历史低位,对原糖形成支撑;印度要关注出口及政策情况。从大周期来看,郑糖虽处于熊市后期,但熊市仍未走完。

操作建议:单边观望; 1-5正套持有。
风险因素:关税政策变化、抛储、走私增加                 

 

棉花观点:高库存施压新季收购 郑棉或抵抗性下跌
逻辑:供应端,USDA调增美棉播种及收获面积,单产调增,产量预期增两成;印度棉播种面积同比增加,棉花长势良好;中国棉花商业库存同比偏高,供应充裕。需求端,中美经贸反复,终端订单有待观察,下游纱布库存去化。综合分析,长期看,全球棉花供应充裕,需求不确定,棉市整体弱势格局;短期内,旧作销售压力大,新作收购预计承压,郑棉或抵抗性下跌走势,关注新棉生长状况。

操作建议:偏空思路
风险因素:储备棉轮换政策,中美经贸前景,汇率风险                                                            

 

玉米观点:拍卖成交再创新低,期价继续走弱
逻辑:供应端,临储拍卖量周维持400万吨,本周成交率8.70%,再创新低,渠道库存方面,东北部分贸易商手中货源相对充足,考虑新粮逐渐上市,出货压力或继续施压市场。需求端猪瘟疫情仍未得到有效遏制,生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑,尽管国常会政策提振,但考虑养殖周期,短期难以恢复,提振效果有限。深加工企业处于季节性开机率恢复,但玉米到货量增加,企业下调收购价。综上当前玉米市场交易逻辑围绕新粮逐渐上市预期供应增加,而需求难有改善,供大于求格局下,期价反弹乏力或延续偏弱运行。

操作建议:观望
风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

 

鸡蛋观点:现货价格回落,期价震荡为主
逻辑:供应方面,在产蛋鸡存栏量未来逐渐增加,叠加产蛋率回升因素,鸡蛋供应上升。需求方面,当前猪价涨至高位,替代需求利好逐渐体现,但中秋备货期逐渐渡过,需求短期回落。总体来看,近期现货价格恐季节性回落。期价当前反弹至高位,建议观望。

操作建议:观望
风险因素:禽流感导致消费疲软,前期补栏蛋鸡苗超预期

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