中信期货晨报精粹(20190903)

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8月制造业PMI陆续公布 贸易问题仍是笼罩全球需求上空之阴霾


宏观策略
今日市场关注:

欧元区7月PPI
美国7月营建支出、8月Markit制造业PMI终值、8月ISM制造业PMI
澳洲联储公布利率决议

 

全球宏观观察:

全球8月制造业PMI终值陆续公布,几家欢喜几家愁。根据最新公布的数据,8月财新中国制造业PMI升至50.4,高于预期的49.8以及前值49.9,重回扩张区并且创今年二季度以来的最高水平,从分项来看,产出分项的回升带动产成品库存分项今年以来首次回到扩张区间,同时新出口订单在录得2018年12月以来最低水平的同时新订单指数仅轻微收缩,显示出自6月以来的稳增长政策加码对内需的支撑部分对冲了外需的疲弱。8月欧元区制造业PMI终值则维持在47,与预期和初值持平,其中德国制造业PMI终值下修至43.5,低于预期的初值的43.6,法国制造业PMI终值上修至51.1,高于预期的51,意大利制造业PMI上调至48.7,高于预期和前值的48.5但连续11个月维持在萎缩区。德国的数据萎缩主要受到新订单尤其是出口订单下滑的拖累以及产出的相应减少,也是造成欧元区整体数据疲弱的主因;法国的数据相比之下呈现积极的表现,产出和新订单指数均有所回升。

交通运输部及农业农村部对猪肉运输恢复“绿色通道”政策。继29个省份和新疆生产建设兵团陆续启动价格补贴联动机制,又有两部委着手降低通胀压力。交通运输部与农业农村部联合印发《关于对仔猪及冷鲜猪肉恢复执行鲜活农产品运输“绿色通道”政策的通知》,自9月1日起对整车合法运输仔猪及冷鲜猪肉的车辆恢复执行鲜活农产品运输的“绿色通道”政策,同时自9月1日至明年6月30日,对整车合法运输种猪及冷冻猪肉的车辆,免收车辆通行费。此举将从运输环节降低终端猪肉供应成本,以期控制猪价在需求旺季的上涨幅度。

 

近期热点追踪:

美联储降息:根据美联储公布的最新数据,最近两周,美联储再次启动国债购买,规模共计140亿美元。这是自2014年10月QE3结束之后美联储首次重启资产购买计划。由于其规模相比2.09万亿美元的美联储资产负债表而言并不大,因此金融市场尤其美元指数对此消息反应平平,反而继续维持最近一周以来的被动上升趋势。
点评:2019年年中以来,美联储鸽派立场持续加强,于2019年7月开启了十年来首次降息,且继续降息预期仍存,这将在中长期内给美元指数施加下行压力,同时令美债收益率出现下行。





金融期货
股指:做多氛围或进一步延续
逻辑:昨日A股呈现做多氛围,军工、非银权重纷纷领涨,带动盘面上行。资金维度来看,外资和游资均有增量推动。一方面,周一北上资金净流入近58亿;另一方面,周一炸板率的抬升显示短线游资的带动。中线来看,在目前资产荒逻辑衬托,以及上周国内市场对贸易战逐渐脱敏的表现来看,在外围扰动边际效益降低之后,权益类资产配置价值凸显。因此,若维持周一赚钱效应,在资金推动下做多氛围或有进一步延续的空间,预计延续阶段性反弹走势。

操作策略:低吸IC思路
风险:1)中美关系;2)监管表态

 

 

期债:成交清淡,监管辟谣恐使国债承压
逻辑:经历上周四一日高涨之后,10年期债继续大幅回调。昨日晚间,监管再次澄清金融债考核未变,恐引起短期国债的进一步调整。国债收益率自上月中旬大幅下降之后,目前短中期依然将出现区间震荡行情。依旧考虑到宏观经济的下行压力以及外围事件的不确定性,建议投资者继续逢低做多。

操作建议:中长期逢低做多
风险因子:1)经济数据预期之外;2)贸易摩擦变化;







黑色建材
钢材:供需转入平衡,钢价底部反弹
逻辑:现货价格普遍回升,建材成交放量。废钢价格大幅下跌后,谷电生产的电炉三线螺纹再现微利,边际供给相对稳定;前期连续下跌后,买涨不买跌心理对投机需求有一定挤出效应,当前需求以刚需为主,但仍有较高同比增速,需求表现整体平稳,旺季预期仍存。供需格局由宽松转入平衡,叠加武安9月限产收紧、8月制造业PMI数据好于预期,支撑今日钢价底部反弹。近期成交持续好转,预计钢价短期内将维持区间震荡格局。

操作建议:2001合约区间操作。
风险因素:需求恢复不及预期,废钢价格超预期下跌(下行风险);地产韧性超预期,限产力度再度增强(上行风险)。
 

铁矿:铁矿价格表现强势,01合约尾盘涨停
逻辑:昨日期货市场涨停,现货市场成交放量,贸易商挺价惜售,而钢厂询盘积极。根据点钢网数据,pb粉因库存大幅下降而价格强势,叠加成材价格上涨,铁矿期现大幅反弹。曹妃甸港口pb与卡粉价差已至30元/吨,卡粉的相对弱势将限制铁矿反弹力度,后期铁矿将跟随成材波动。

操作建议:区间操作
风险因素:成材价格大幅下行,pb粉库存持续垒库(下行风险)。


焦炭:第二轮提降范围扩大,焦炭期价区间震荡
逻辑:钢厂第二轮提降范围扩大,部分已落地。目前多地焦化厂维持满产状态,焦炭供给整体维持高位,唐山9月份限产方案稍有放松,但对焦炭需求仍有抑制。目前供需整体平衡,但港口产地价格倒挂,港口库存向钢厂回流,导致焦化厂库存累积,焦炭现货仍有下跌压力。两轮提降落地后,焦化厂将回归微利状态,期货价格已提前反应现货下跌,受钢材价格上涨带动,昨日焦炭期价震荡反弹,由于现货并无好转迹象,短期内将区间震荡。

操作建议:区间操作
风险因素:焦化限产超预期(上行风险),终端需求走弱、钢材价格大幅下跌(下行风险)
 

焦煤:供需矛盾不突出,跟随产业链品种震荡
逻辑:国内炼焦煤市场弱稳运行,供给来看,国内煤矿产量变动不大,国庆前安全生产限制产量增量。进口煤政策有收紧风险,海运煤通关时间较长,蒙古煤通关量较高。需求来看,焦炉开工维持高位,焦煤需求稳定。下游焦炭价格受到钢厂打压,加之煤矿库存累积,焦煤价格承压,或仍有部分让利空间。期货价格受产业链整体上涨带动,昨日焦煤期价震荡反弹,由于焦煤供需总体稳定,矛盾不突出,短期内将跟随产业链品种维持震荡运行。

操作建议:区间操作
风险因素:煤矿减产、进口收紧(上行风险);终端需求走弱、焦炭价格下跌(下行风险)


动力煤:月初长协扰动,市场震荡寻底
逻辑:周末神华长协合同价公布,较上月大幅下降,长协均价也下降9元/吨,对市场情绪影响较大,但由于盘面价格几乎触及年内低点,抗跌情绪重燃,市场演绎日内V型反转;而从基本面来看,市场高供给高库存的格局依旧未变, 煤市弱势态势难改,向上驱动不足,仍旧维持区间震荡的格局。

操作建议:区间操作
风险因素:进口配额收紧,大庆安检升级







能源化工
原油: 美国东南飓风来袭,或将打击成品需求
逻辑:昨日油价小幅下行;美国劳动日假期休市一天,欧洲提前闭市。美国方面,五级飓风Dorian登陆巴哈马群岛,或将北向避开弗罗里达州本土,但仍将带来大量降雨洪水阻断交通。佛罗里达无炼厂及主要油田,飓风对原油供应成品油产量影响有限。本次飓风或主要影响成品需求:飓风前居民疏散高峰提振汽油需求;飓风中降雨洪水阻断交通物流抑制汽柴需求;飓风后返程及灾后重建提振汽柴需求。价格方面,全球政治动荡增加金融市场不确定性。单边油价走势对中美贸易谈判反应敏感,随双边关系进展往复震荡数月。月差走强及去库推进显示基本面支撑偏强。目前油价处于中期震荡区间下缘,若宏观改善油价有望上行,若宏观压力维持油价或延续震荡。若宏观不确定时关注由基本面推动阶段性价差交易机会。

策略建议: SP500/Brent比价空单持有;WTI 1-6月差多单持有
风险因素:全球政治动荡,金融系统风险

 

沥青:中石化上调出厂价,沥青期价宽幅震荡
逻辑:炼厂库存、社会库存当周继续去化,基本面好转沥青主力期价1912大跌反映市场预期发生变化,预期发生变化原因之一是当周国内委内瑞拉十月原油到港增至四船86万吨,叠加十月一些炼厂更换原料,市场或解读为总原料供应增加因制裁带来的断供行情结束,预期证伪;之二是炼厂利润高位驱动炼厂开工继续提升,目前的沥青去库速度偏慢不符合旺季去库预期。我们认为沥青大跌反映市场焦点从原料端至沥青需求预期转移,站在当下看未来不确定性依然较高,近期成品油走强炼厂利润年内高位,焦化开工不断提升,整体沥青炼厂开工提升有限还未到四月水平,未来开工提升幅度有限,按照目前去库速度需求尚可,目前无论是期价还是价差大概率反映未来原料供应充足预期,但十月国内委内瑞拉原油到港是俄罗斯国家石油公司八月发货至青岛船货,船东均为别国(希腊、马耳他等),鉴于今年四月美国财政部将34艘船只制裁先例在,制裁不确定性仍对沥青期价带来冲击。

操作策略:逢低多
风险因素:下行风险:原油大幅下跌,持续时间长的大范围降雨。

 

燃料油:三地库存季节性高位,关注2001-2005两地价差背离
逻辑:新加坡高硫380贴水涨至世纪新高,月差涨至前期高点,当周三地燃料油总库存环比上涨处于季节性高位,贴水、月差涨与去库存出现背离。八月亚洲燃料油供应环比小幅上涨(中东创纪录的供应增量弥补欧洲损失量,)叠加七月新加坡燃料油销量连续两月下滑证实需求仍难有起色,近期驳船运费上涨带动BDI指数走高,此外IMO临近,高硫驳船洗仓为低硫准备运力不足也是驱动贴水异常走高的因素。当周新加坡高硫2001-2005价差与Fu月差出现明显背离,继续关注该价差修复。

操作策略:空Fu2001-2005
风险因素:上行风险:高硫燃料油需求高企。

 

PTA:库存缓慢提升,价格震荡偏弱
逻辑:需求方面,聚酯开工继续回升,库存有所增加,但总体仍处在较低水平;供给方面,PTA装置平均开工率回升至高位,PTA流通库存周内增加近4万吨,增幅略高于前一周水平。价格方面,短期以震荡为主,后续关注需求的持续性以及新装置的投产情况。

操作策略:低位企稳,关注短期做多机会。
风险因素:需求不及预期。

                                                                                                                                       

乙二醇:短期供给受限,价格震荡偏强
逻辑:供给方面,国内乙二醇装置负荷低位波动,装置方面,上周新杭能源乙二醇装置检修,远东联乙二醇装置出产品延后,河南能化永城乙二醇装置重启,本周新乡、濮阳乙二醇装置计划恢复;需求方面,上周聚酯开工继续回升,产品库存有所增加,从库存天数来看,当前聚酯产品库存总体仍处在较低水平。

操作策略:短期价格偏强,逢低买入;中期检修装置恢复及新装置投产预期下,弱势格局未改,维持逢高沽空思路。
风险因素:国内乙二醇进口恢复。

 

甲醇:供需面出现利好消息,甲醇短期谨慎偏多
逻辑:昨日甲醇反弹明显,短期在2200附近盘整,再次回到前期2200-2300区域的整理平台,昨日反弹一方面是大唐多伦长期停车的MTP装置再次重启,另外就是沙特158万吨的装置故障检修,在叠加8月下旬伊朗和阿曼的装置意外检修,外盘压力有阶段性缓解预期,第三就是国内产区价格也跟随盘面反弹,厂商再次惜售而不是逢高出货,这也给盘面带来支撑。短期去看,盘面短期仍存在支撑,关注现货跟涨幅度。不过考虑到目前的超高库存,盘面反弹高度仍可能受限,中期内持续反弹仍有待需求回升导致库存出现长期拐点。

操作策略:短期谨慎偏多,但不追多,中期回调偏多为主
下跌风险:港口胀库导致恐慌抛售,需求预期持续未兑现

 

尿素:现货反弹,阶段性预期好转,尿素短期偏多仍谨慎
逻辑:尿素01合约昨日收盘1796元/吨,反弹趋势有所趋缓,不过现货价格继续反弹,短期支撑仍存,盘面仍有望坚挺,另外近期市场预期有所好转,主要是近期环保至上游检修增多,且未来检修有望季节性增多,而9月份外围市场有陆续招标预期,叠加秋季用肥需求和工业需求旺季的支撑,以及低价刺激了贸易商的囤货需求,因此基本面阶段性支撑仍存。不过长周期去看,考虑到今年需求增速过低,而全球供应持续释放,尿素长期震荡偏弱格局不变。

操作策略:中短期仍偏多对待,长期等待反弹后的偏空机会
下跌风险:需求恢复预期未兑现,环保超预期严格,无烟煤价格大跌,检修计划未兑现

 

LLDPE:氛围逐渐转暖,短线仍不悲观
逻辑:期货情绪继续改善,现货成交暂仍一般。短线而言,我们维持相对乐观的观点,石化、港口等显性库存去化顺利,下游旺季即将到来,目前价格对工厂补库已有吸引力,此外,近期贸易战预期好转的空间也大于进一步恶化,美国方面已表露延续谈判的意向,中国也开始严管芬太尼。上方压力7300,下方支撑6900-7000。上方压力7400,下方支撑7000。

操作策略:逢低短多
风险因素:上行风险:农膜旺季效应体现,下游补库增多。下行风险:进口压力回升、宏观悲观预期进一步发酵

 

PP:反弹驱动仍源于基差修复,现实压力走高或限上行空间
逻辑:期货继续反弹,驱动仍源于基差修复,不过随后因触及上方整数压力,以及停车已久的大唐计划开车,夜盘遇阻回落,现货方面成交一般。展望后市,我们暂时维持中线看空但短线不悲观的判断,判断市场将迎来预期改善但实际压力增加的阶段,期价呈现先强后弱的概率稍高,建议关注逢高沽空的中线机会。上方压力8150,下方支撑7700。

操作策略:观望
风险因素:上行风险:新装置投产推迟。下行风险:新装置投产顺利或提前、宏观悲观预期进一步发酵

 

PVC:反弹来临,观望为主,等待高位放空
逻辑:昨日PVC期货出现明显的反弹,现货端看,昨日现货采购好转,周度库存数据明显下降。短期基本面有所回暖。库存不断消化预示阶段供给小于需求,加之旺季未破灭,现货端采购低位存在补货需求。前期期货跌幅较大,预期转差的下行动能大幅宣泄,在基差拉大后,阶段反弹较为正常。中期在供增需下滑的长期均衡逻辑下,中长期对PVC价格不乐观。短期反弹建议观望为主,反弹至高位后再偏空交易。目前,日线级别技术压力位在6550-6600。操作端,等待反弹至6550-6600区域卖出,突破6720止损。

操作:反弹抛空,压力位6550-6600,突破6700止损。
风险因素:利多因素:宏观预期好转,市场风偏提高;房地产出现大幅好转。

 

纸浆:文化纸提价落实,纸浆等待区间内合适价格偏多交易
逻辑:现货端变化不大,现货市场刚需为主,价格继续持平。阶段的供应边际过剩以及需求好转的矛盾未变。高库存依旧形成国内的价格压制。大厂虽有囤货,但都消化国外浆厂生产,对国内现货市场无拉动。但短期的利好信息在逐步累积,如能改变小纸企的采购态度,或能改变现货市场的僵持状态。阶段维持整体震荡判断,短期文化纸旺季以及人民币贬值对盘面有利好效应,区间内低位偏多交易。多头建仓区间建议在4700以下。且当基差低于-220点以上时逐步离场。套利交易维持-220以下做多基差交易。

操作:单边等待回落偏多操作,短线支撑在4650-4700。前多持仓且站且退,当期货升水超过220以上时,以多头了结为主,即,今日对应价格值4795附近。
风险因素:利空风险:宏观或金融市场走弱;需求持续下滑;进口大量到港。









有色金属
铜观点:中美首批加税商品落地,沪铜震荡整理
逻辑:上海电解铜现货对当月合约报升水70~升水100元/吨,沪期铜承压小幅下滑至46500元/吨一线。市场对9月消费充满期待,库存亦下降,市场挺价氛围浓厚,贸易商积极收货。供给端扰动,库存下移,以及9月消费预期,有望对沪铜产生一定支撑。但短期受到中美加税消极影响,沪铜震荡整理。

操作建议:多单持有;
风险因素:库存增加、人民币贬值

 

铝观点:复产略快于预期,铝价上行路曲折
逻辑:周一公布现货去库幅度理想,铝价受买盘推动上涨。当前,市场矛盾转变为复产和消费山东受影响的产能部分恢复,但过半的产能恢复仍需时日;新疆受影响的产能预计9月末复产,比预期要提前,但都无法弥补9月产出的缺失。供应缺口的存在为铝价提供上行动力,但略快于预期的复产使得铝价上行之路曲折,多头需要更为有力的去库增强信心。

操作建议:逢低建立多单并持有;
风险因素:利润刺激电解铝供应快速增加;贸易摩擦升级。

 

锌观点:锌市场资金持续流出,锌价偏弱格局难改
逻辑:中期国内锌供应延续高位的确定性强,对于今年“金九银十”的传统旺季,预计消费环比有改善,但更多或体现为缓慢回暖。目前锌现货进口亏损幅度较低,关注后期锌进口流入增加的可能。短期国内锌锭社会库存小幅波动,后期库存有望缓慢累积。中期锌基本面偏弱的预期不改,宏观层面仍存较大不确定性。当下锌市场资金偏谨慎,锌价偏弱格局难改。  。

操作建议:空单持有;中期买铜卖锌;短期买铝卖锌
风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期

 

铅观点:关注沪铅期价于17500压力位下的表现,短期或高位调整
逻辑:国内电动车电池传统消费旺季有所显现,电池消费环比回升,并预计将持续至9月上半月,不过消费同比仍略弱。此外,8月份国内原生铅产出恢复后,9月份部分企业计划检修,但整体产出或维持较平稳态势。再生铅方面,冶炼利润可观,再生铅企业复产意愿较高,关注再生铅开工抬升节奏。总的来看,短期消费环比恢复,加上国庆节前环保预期升温,推升沪铅期价表现偏强;但供应回升预期将限制铅价的反弹高度,目前来看沪铅期价于17500一线的压力有所体现,不排除短期呈现高位调整态势。

操作建议:尝试轻仓逢高沽空
风险因素:环保限产超预期

 

 
镍观点:印尼禁矿消息落地,期镍涨停新高
逻辑:印尼镍矿禁矿消息终于落地,但国内外镍铁供应进程靠近4季度有加速可能;需求端方面,不锈钢排下游库存8月下旬出现明显增加,对镍需求有触顶可能。目前市场其实对于现实的供需结构的并无多大关注,而更多的重心则放于禁矿的题材炒作之上。而实际来说明年国内外的镍铁依旧整体会呈现增加格局。期镍昨日涨停后夜盘放量换手,由于一直涨停的价格真空存在,短期即便回落也会有反复。操作上建议继续观望或者短线操作。

操作建议:短线操作
风险因素:宏观情绪明显波动

 

锡观点:现货市场维持,期锡跟风大幅拉升
逻辑:缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑,进口数据下降明显,同时国内年初至今产量也维持下降,需求端今年整体表现一般。整体供需双弱格局不变,目前的价格国内所有冶炼厂都已进入亏损区间存在安全边际,但走势相对较弱依旧承压,但库存近期下降明显。今日期锡大幅拉升,有部分消息说国内有锡锭限产措施但未有确切消息源,更多的目前是双底之后的一个借势反弹。趋势交易暂时观望,但波动较大可短线操作。

操作建议:短线操作
风险因素:矿山受环保影响关停。

 

贵金属观点: 欧元区制造业下滑,贵金属震荡偏弱
逻辑: 昨夜美元攀升至年内新高99.13,欧元区制造业下滑,欧元区8月Markit制造业PMI终值47,预期47,初值47,7月份为46.5。经济和通胀疲软,欧洲央行进一步宽松预期渐强。并且欧洲内耗,英国无协议脱欧风险仍存。利空欧元利好美元,有望打压贵金属价格。

操作建议:观望
风险因素:美债收益率上扬










农产品
油脂观点:8月马棕出口环比大幅增加 提振油脂市场
逻辑:国际市场,8月马棕产增或不及预期,出口需求旺盛,预计库存继续下降,支撑油脂价格。国内市场,上游供应,棕榈油豆油库存降幅放缓,油脂整体库存同比下降。下游消费,夏季棕榈油消费改善,小包装油备货接近尾声。综上,国内油脂需求阶段性回落,预计近期油脂价格震荡整理,中长期仍偏多。

操作建议:观望
风险因素:马棕增产超预期,中美中加贸易关系缓和,拖累油脂价格。

 
蛋白粕观点:现货报价持续上涨,期货被动上行
逻辑:供应端,中美贸易战升级,关注9月初再次谈判情况。美豆进入关键鼓粒结荚期,但雨水偏少可能损害单产。Pro Farmer田间巡查显示大豆结荚数不及去年和三年均值。预计9月供需报告还将下调美豆单产。此外关注9月早霜。关注美豆平衡表是否转势。需求端,中秋备货支撑豆粕价格,但国内生猪存栏处于低位,限制豆粕需求增幅,关注豆粕价格区间上沿压力位表现。总体上,蛋白粕区间运行。

操作建议:区间思路。
风险因素:美豆大幅减产;下游需求补栏超预期

 

白糖观点:供需矛盾不突出,郑糖震荡调整
逻辑:短期关注8月产销数据。近期,宏观及政策不确定性大,给郑糖带来干扰;广西甘蔗市场化,使得市场不确定性加大。配额外关税下调,预计后期食糖进口量加大。我们认为,近月受整体供需及成本影响,支撑力度较强,远月受关税下调影响,后期或有大幅回落可能,近多远空格局持续。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润大幅上升;巴西方面,制糖比及糖产量仍处于历史低位,对原糖形成支撑;印度要关注出口及政策情况。从大周期来看,郑糖虽处于熊市后期,但熊市仍未走完。

操作建议:单边观望; 1-5正套持有。
风险因素:关税政策变化、抛储、走私增加                 

 

棉花观点:旧作库存压力大 郑棉整体弱势运行
逻辑:供应端,USDA调增美棉播种及收获面积,单产调增,产量预期增两成;印度棉播种面积同比增加,棉花长势良好;中国棉花商业库存同比偏高,供应充裕。需求端,中美经贸反复,终端订单有待观察,下游纱布库存去化。综合分析,长期看,全球棉花供应充裕,需求不确定,棉市整体弱势格局;短期内,旧作销售压力大,新作收购或承压,预计郑棉震荡寻底,关注新棉生长状况。

操作建议:偏空思路
风险因素:储备棉轮换政策,中美经贸前景,汇率风险                                                            

 

玉米观点:现货价格偏弱运行,期价低位震荡
逻辑:供应端,临储拍卖量周维持400万吨,本周成交率8.70%,再创新低,渠道库存方面,东北部分贸易商手中货源相对充足,考虑新粮逐渐上市,出货压力或继续施压市场。需求端猪瘟疫情仍未得到有效遏制,生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑,尽管国常会政策提振,但考虑养殖周期,短期难以恢复,提振效果有限。深加工企业处于季节性开机率恢复,但玉米到货量增加,企业下调收购价。综上当前玉米市场交易逻辑围绕新粮逐渐上市预期供应增加,而需求难有改善,供大于求格局下,期价反弹乏力或延续偏弱运行。

操作建议:观望
风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

 

鸡蛋观点:现货价格回落,期价延续震荡
逻辑:供应方面,在产蛋鸡存栏量未来逐渐增加,叠加产蛋率回升因素,鸡蛋供应上升。需求方面,当前猪价涨至高位,替代需求利好逐渐体现,但中秋备货期逐渐渡过,需求短期回落。总体来看,近期现货价格恐季节性回落。期价当前反弹至高位,后市上涨动力不足,可择机试空。

操作建议:高位试空
风险因素:禽流感导致消费疲软,前期补栏蛋鸡苗超预期


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