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8月社融规模再度出现显著增长 结构改善有利经济韧性加强

宏观策略
今日市场关注：

美国8月CPI、上周初请失业金人数

欧洲央行、马来西亚央行、土耳其央行议息会议，公布利率决议

 

全球宏观观察：

8月金融数据出炉，社会融资规模显著上升。昨日央行公布的数据显示，中国8月社融规模达到1.98万亿，高于前月的1.01万亿。其中人民币贷款增加1.21万亿，同样高于前月的1.06万亿；表外业务的收缩程度相比前月略有缓和。从新增贷款各分项的情况来看，居民部门贷款增加6538亿元，非金融企业贷款增加6513亿元，其中中长期贷款都居于主要增长低位，这对于中长期消费及投资均有促进作用，经济韧性进一步增强。此外，8月M2同比增长8.2%，高于预期和前值的8.1%。我们认为，随着8月底至9月初一系列稳增长政策的陆续出台，9月金融数据有望继续保持较为显著的扩张态势。

国务院公布第一批对美加征关税商品第一次排除清单。昨日，国务院关税税则委员会公布第一批对美加征关税商品第一次排除清单，对第一批对美加征关税商品，第一次排除部分商品，不再加征为反制美国301措施所加征的关税，自2019年9月17日起实施至2020年9月16日。其中清单一的12个税项，已加征的关税税款予以退还，相关进口企业应自排除清单公布之日起6个月内按规定向海关申请办理；清单二的4个税项，已加征的关税税款不予退还。本次进入豁免清单的商品主要为农产品、化工品以及医疗器材。下一步，国务院关税税则委员会将继续开展对美加征关税商品排除工作，适时公布后续批次排除清单。

 

近期热点追踪：

美联储降息：美国总统特朗普和顾问将在今日会面，讨论资本所得税问题，还将关注更大范围的减税计划。同时，特朗普称美联储应该降息至0或者更低，美国应该始终采用最低利率。

数据显示，美国8月PPI环比增0.1%，高于预期的持平，略低于前值的0.2%；同比增1.8%，高于预期和前值的1.7%；核心PPI环比增0.3%，高于预期的0.2%和前值降0.1%；核心PPI同比增2.3%，高于预期的2.2%和前值的2.1%。美国上调关税的政策正在对企业的成本端持续施加影响，令企业成本上升、利润空间受到挤占。
点评：2019年年中以来，美联储鸽派立场持续加强，于2019年7月开启了十年来首次降息，且继续降息预期仍存，这将在中长期内给美元指数施加下行压力，同时令美债收益率出现下行。






金融期货
股指：白酒拖累叠加节前因素致短暂回调，无碍看多逻辑
逻辑：昨日A股全体盘整，一是受利空消息拖累龙头茅台下跌拖累酿酒板块，带动指数下移；二是资金动量稍有减弱或与恰逢中秋小长假前节点有关，同时或有短线暂时离场形成一定卖压。但是对于中期走势，暂时回调无碍上行趋势。一方面，昨日沪深股通北向资金继续大额流入，尤其尾盘流入加速形成支撑；另一方面，逆周期调节预期叠加国务院公布第一批对美加征关税商品第一次排除清单，继续托底情绪偏好。因此，操作层面中期可继续续持IC，同时可借回调吸筹。
操作策略：续持IC思路
风险：1）中美关系；2）监管表态
 
期债：纠结仍在继续，但无需过于悲观
逻辑：昨日债市延续震荡略偏弱走势。消息面平静，但市场仍在纠结降息能否成行，特别是政府网站删除了此前引用的媒体关于MLF利率下调的文章更使得市场联想翩翩。盘后表现稳健的金融数据也一度使得市场出现一波调整，但随后迅速回落。从数据结构来看，偏强社融背后，有两点值得关注：其一，表内信贷量和结构均表现良好，逆周期政策引导效果逐步显露，但也不排除LPR调整后银行提前推动贷款落地锁定收益的可能性；其二，表外收缩幅度明显收窄，但由于政策防风险思路未变，后续持续改善可能性较弱。综合两点，再考虑专项债额度已经不足、地产政策收紧等问题制约融资需求，信贷持续扩张依然面临一定挑战。从这个角度看，我们尚无法基于8月数据来判断经济下行压力有望缓解，降融资成本促进需求的政策仍有必要推出，MLF利率下调可能性并未大幅减弱。因此，尽管短期市场有些纠结，但我们认为债市核心逻辑并未动摇，投资者也无需过于悲观。
操作建议：中长期逢低做多
风险：1）经济超预期回暖；2）通胀超预期；3）降息预期落空






黑色建材
钢材：建材产量回落，钢价震荡为主
逻辑：现货小幅下跌，上海螺纹3710元/吨，建材成交维持高位。找钢网数据显示，在检修轧线增加情况下，本周建材产量有所下降，表观消费进一步攀升，供需格局改善下，总库存加速去化，叠加废钢价格上涨，现货价格有较强的支撑，但远期产量高位压力仍存、需求有下行预期，当前01合约震荡为主。

操作建议：2001合约区间操作。         
风险因素：废钢价格大幅下跌、检修产量快速恢复（下行风险）；地产韧性超预期，国庆前限产力度超预期强化（上行风险）。

 

铁矿观点：期货盘面宽幅震荡，pb粉库存增加。
逻辑：昨日港口现货价格维持震荡，美金货涨幅较大，贸易商挺价意愿强烈，但钢厂补库积极性一般。巴西粉性价比凸显，pb库存增加近100万吨，对盘面产生压制。预计铁矿受国庆旺季需求预期支撑，后期将宽幅震荡运行。

操作建议：区间操作
风险因素：成材价格大幅上涨（上行风险），港口库存持续垒库（下行风险）。

 

焦炭：现货弱稳，涨跌两难，期价跟随钢材震荡
逻辑：第二轮提降已落地，各地焦化厂生产较为正常，供给变化不大。下游高炉开工率回升，铁水产量增加，焦炭需求较为平稳。目前供需整体平衡，产地价差已修复，市场情绪有所好转，两轮提后焦化厂回归微利状态，钢材利润有所回升，打压焦炭意愿稍有减弱，但焦煤价格下跌，焦炭成本支撑减弱，目前现货处于僵持状态，涨跌两难。焦炭期价格主要受钢价及自身供需影响，由于焦炭自身基本面矛盾不大，短期内将跟随钢价震荡。

操作建议：区间操作
风险因素：焦炭去产能超预期（上行风险），钢材价格大幅下跌（下行风险）

 

焦煤：现货承压弱稳，期货价格维持震荡
逻辑：国内炼焦煤市场弱稳运行，供给来看，国内煤矿产量持稳，国庆前安全生产限制产量增量。进口煤短期较为稳定，海运煤通关时间较长，蒙古煤通关量较高。需求来看，焦炉开工维持高位，焦煤需求稳定，下游焦炭价格连续下跌，加之煤矿库存累积，焦化厂采购意愿 不强，近日国内焦煤价格已承压下跌，或跟随焦炭弱稳，期货价格以跟随产业链震荡为主。

操作建议：区间操作
风险因素：煤矿减产、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、焦炭价格下跌（下行风险）

 

动力煤观点：库存小幅回落，市场窄幅震荡
逻辑：受国庆环保安检力度趋严影响，坑口生产管制措施趋于严格，产量受到一定影响，叠加北方供暖季即将到来，民用需求与热电需求释放，坑口价格受到一定的支撑；但港口仍受下游高库存影响，又逢淡季到来，且进口通关未见减少，冬储需求难言乐观，观望情绪较强。综合来看，短期市场供需方面皆有所支撑，但驱动反弹力度尚显不足，利空因素仍旧明显，短时内继续维持区间震荡的格局。

操作建议：区间操作。
风险因素：库存高位维持、产地复产超预期（下行风险）；进口政策收紧、大庆安检升级（上行风险）
 







能源化工
原油：特朗普考虑放松对伊制裁，隔夜油价受挫大跌
逻辑：昨夜媒体报道，周一特朗普在内阁会议曾讨论放松对伊朗制裁，财政部长姆努钦对此表示支持而前国家安全顾问博尔顿强烈反对，次日博尔顿被特朗普解雇。据称白宫已经开始为9月23日联合国大会特朗普与伊朗总统鲁哈尼会面开始做准备，目前尚不确定鲁哈尼是否同意会面。伊朗产量、出口自2018年4月已减少157、214万桶/日。特朗普此举引发伊朗供应回归担忧，或提前布局沙特为IPO提振油价扩大减产，及美国页岩油供应放缓后可能导致2020年供应缺口对油价冲击，从而导致美国通胀上行美联储降息遇阻的可能性。消息对市场情绪冲击明显，发布后油价大幅下跌。价格方面，中国央行降准以及中美贸易对话重启有助缓解前期极度悲观的宏观情绪，放松对伊朗制裁将严重打压供需情绪。供需短期维持偏强，但油价中期上方空间或受压缩。地缘不确定下单边注意回避风险，关注价差交易机会。

策略建议：SC多单持有；Nymex 321 裂解价差多单持有；WTI 1-6月差多单持有； Brent 1912-2006月差空单持有
风险因素：全球政治动荡，金融系统风险

 

沥青：主力多头大幅减仓，沥青期价大跌
逻辑：昨日沥青期价大跌，沥青-WTI价差重回年内地位，山东地区上调出厂价15元/吨，现货维持强势，近期沥青多空增减仓位较为谨慎，当日非期货公司会员大幅减仓逾6000手，因此沥青主力期价大跌。展望后市，目前沥青-WTI价差低位，基差重回高位，沥青深跌概率较小；但特朗普宣布罢免博尔顿的消息或被认为是美国放松伊朗、委内瑞拉制裁的信号，油价大跌，主力多头减仓沥青期价受此影响大跌，但我们必须清楚的是市场对于原料端并未给出断供溢价，主力多头减仓或是对美国放松伊朗、委内制裁原油价格的担忧。

操作策略：逢低多
风险因素：下行风险：原油大幅下跌，持续时间长的大范围降雨。

 

燃料油：新加坡高硫380贴水高位，当周富查伊拉燃料油库存大降
逻辑：新加坡高硫380贴水仍在高位，当周富查伊拉燃料油库存大降，当日Fu2001合约大跌，1-5价差小幅下降。新加坡-ARA、舟山-新加坡有套利空间却无套利行为的现象或多或少造成了Fu2001合约内外盘价差高位徘徊局面（多头或认为IMO导致高硫380高套利空间低套利行为一直延续从而支撑Fu2001），路透称亚洲当下有5-6百万吨低硫库存，高低硫是否还会有大规模转换仍是未知数，我们可能倾向认为贴水、月差不弱，Fu2001多头也不会示弱，贴水高位驱动上涨，但高位的套利空间吸引套利盘，期价震荡。

操作策略：空Fu2001-2005
风险因素：上行风险：高硫燃料油需求高企。

 

PTA：库存缓慢提升，价格震荡偏弱
逻辑：9月份以来，部分检修装置恢复以及福海创负荷提升，推动PTA装置负荷重新回到年内高位；从PTA市场来看，供给偏宽松，预计结转库存将继续增加（结转库存增加，但库存增长速度相对缓慢）；9月份中下旬，恒力石化等装置有检修计划，阶段性供给会有所缓和；价格方面，PTA价格重新回到前期低位，短期偏弱震荡。

操作策略：关注短期做多机会。
风险因素：需求不及预期。

                                                                                                                                       

乙二醇：短期供给受限，价格震荡偏强
逻辑：供给方面，乙二醇装置负荷有所回升，但总体仍相对较低，装置方面，近期恢复乙二醇生产装置有远东联、阳煤平定、河南能化濮阳、永城乙二醇装置，多处在产品调优中，此外，新增检修有河南能化新乡乙二醇装置；需求方面，聚酯装置负荷稳定，同时，日内涤纶长丝以及短纤产销回落。

操作策略：短期价格偏强，逢低买入；中期检修装置恢复及新装置投产预期下，弱势格局未改，维持逢高沽空思路。
风险因素：国内乙二醇进口恢复。

 

甲醇：情绪支撑暂告段落，不过短期回调仍有限
逻辑：昨日甲醇阶段性反弹受阻，技术上受阻于60日均线，基本面上主要是卖保压力，目前来看或存在短期回调可能，不过仍认为回调空间受限，主要是随着产区库存去化，且近期环保施压，库存仍有去化可能，港口库压或随着华东烯烃需求回升以及传统需求金九银十大概率而有所缓解，因此甲醇中期支撑仍存，中期甲醇整体持仍震荡偏强观点，短期仍关注卖保压力，港口库存和现货价格。

操作策略：短期谨慎偏多为主
下跌风险：港口胀库导致恐慌抛售，需求预期持续未兑现

 

尿素：供需支撑仍存，尿素中期仍谨慎偏多
逻辑：尿素01合约昨日收盘1817元/吨，盘面有所止跌，高位震荡，短期压力释放后减弱；不过后市去看，我们认为中期基本面支撑仍存，印度招标继续支撑市场，且还有巴基斯坦及埃塞俄比亚的招标，另外就是环保影响下，山西、河北、内蒙等地装置仍有检修可能，再加上秋季需求仍处于释放周期，叠加工业需求金九银十对冲部分环保压力，目前厂家暂无明显库存压力，仍存挺价预期，综合来看，我们认为中期仍有支撑因素可能释放，或限制回调空间。不过长周期去看，考虑到今年需求增速过低的压力始终存在，而全球供应持续释放，仍抑制反弹空间，也使其长期震荡偏弱格局不变。

操作策略：中短期仍偏多谨慎对待，长期等待反弹后偏空机会
下跌风险：需求恢复预期未兑现，环保超预期严格，无烟煤价格大跌，检修计划未兑现

 

LLDPE：上行阻力渐增，但短期下跌风险仍有限
逻辑：期货窄幅震荡，现货也延续放缓的迹象。短期来看，上方压力有所增加，在价格连续反弹后需求开始犹豫，不过我们认为判断反弹结束或为时尚早，石化库存已跌至历史同期新低，旺季与货币宽松预期也依然存在，市场氛围暂时还相对偏暖，但中线的话，确实应逐渐警惕反弹高点的出现，“产能扩张需求放缓”的大格局未根本发生变化。上方压力7400，下方支撑7000。

操作策略：逢高止盈
风险因素：上行风险：新装置投产推迟、旺季需求集中释放，中美谈判出现进展。下行风险：进口压力回升、环保检查再现、新装置投产提前兑现

 

PP：标品货源暂仍不多，下行驱动依然有限
逻辑：期货窄幅震荡，现货也延续放缓的迹象。短期来看，上方压力有所增加，在价格连续反弹后需求开始犹豫，但我们认为判断反弹结束为时尚早，供应恢复仍需时间，市场反映目前拉丝货源依然不多“低库存+旺季+政策呵护”的组合也会使市场氛围维持偏暖的状态；不过中线而言，也应谨慎8200成为反弹高点的可能，目前已经是年内供需最好的时候，新装置即将逐渐投产，检修装置也将陆续重启，需求端受到的中美贸易战冲击也会随着3000亿清单的开征而深化，上方压力8200，下方支撑7800。

操作策略：等待中线做空机会。
风险因素：上行风险：新装置投产推迟、旺季需求集中释放，中美谈判出现进展。下行风险：新装置投产提前兑现、贸易战冲击体现

 

PVC：现货维持转弱，PVC压力位择机开空
逻辑：昨日期现货均没有明显变化。近期库存的持续降低表示当前市场阶段供小于求。下游采购心态看，长期需求的不确定性使得下游备货追高意愿较低，但旺季来临及供应偏紧情况下，低价会适当囤货。中长期看，在供应增长预期较大，而需求增速走弱的背景下，中长期PVC价格承压。短期反弹后，价格逐步临近压力位。目前，日线级别技术压力位在6550-6600。现货的采购转弱已经出现，可在压力区间内择机开空。

操作：压力位6550-6600区域内等待走平或者现货成交走差后逐步开空，突破6720止损。
风险因素：利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；房地产出现大幅好转。

 

纸浆：现货市场氛围略有降低，纸浆维持逢低偏多
逻辑：昨日纸浆期货延续前日回调，价格继续下行。现货端看，期货的下行在昨日促使了银星价格小幅下调，至4550元/吨。现货市场成交依旧维持不温不火刚需为主。从短期市场变化看，人民币汇率的小幅回升使得前期利多有所消退，但尚未影响纸浆成本体现。中期看，阶段的供应边际过剩以及需求好转的矛盾未变。高库存依旧形成国内的价格压制。大厂虽有囤货，但都消化国外浆厂生产，对国内现货市场不明显，而小厂采购能力有限，国内需求好转改善一般。因此，在市场采购氛围未明显改善情况下，依旧维持震荡。维持前期策略，昨日下跌后，接近技术性支撑，如跌至4650-4680，可择机偏多交易。

操作：单边等待回落偏多操作，短线支撑在4650-4700。前多持仓且站且退，当期货升水超过220以上时，以多头了结为主，即，今日对应价格值4795附近。套利交易维持-220以下做多基差交易。
风险因素：利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港。

 




有色金属
铜观点：智利铜业欧洲报价维持高升水，沪铜震荡整理
逻辑：中秋假期来临，市场交投清淡。国务院关税税则委员会公布第一批对美加征关税商品第一次排除清单，暗示中美贸易争端降温。智利铜业的高升水欧洲货，则表明外部供给仍然偏紧。总是贸易摩擦暂缓，结合整体库存下移，市场挺价氛围渐浓，贸易商积极收货，有望对沪铜产生一定支撑。但是假期临近应注意流动性风险，前期获利多单可适当平仓。

操作建议：多单获利离场；
风险因素：库存大幅增加

 

铝观点：预计库存去化加快，铝价将试探14500关口
逻辑：昨日在产量得到减少确认的刺激下，买兴增加，铝价走势偏强。由于产量缺失正逐渐体现在到货量减少上，消费回暖会使得库存快速去化，并在渐入佳境，市场仍处于多头占优的格局。但值得注意，价格冲破14500这个关口而氧化铝价格在2600以下意味着铝厂利润将更好，企业的保值意愿也会被触发，因此，14500往上的压力会逐渐加大。

操作建议：逢低建立多单并持有；
风险因素：利润刺激电解铝供应快速增加；贸易摩擦升级。.

 

锌观点：多头资金配合回升带动锌价企稳走高，中期锌价偏弱格局难改
逻辑：市场情绪恢复，多头资金配合有所回升，近几日锌价企稳走高。但从基本面来看，今年后期锌将延续高供应态势，现阶段消费表现为季节性缓慢回暖，持续性仍存较大不确定性。短期锌锭社会库存的小幅回升，也应证了传统旺季消费改善尚一般，因此锌基本面偏弱预期难改。故短期宏观利好消化后，中期锌价有望再度下探。  

操作建议：空单暂时减仓，等待逢高沽空机会；中期买铜卖锌
风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

 

铅观点：铅价窄幅盘整，继续关注环保限产预期兑现情况
逻辑：目前铅市场对于国庆节前环保限产的预期较高，对近期沪铅期价形成较强支撑。因此，需关注后期环保限产的实际落地情况。若后期环保限产实施严格，预计沪铅期价将延续震荡略强态势，并有望有效突破17500元/吨的压力位。但若环保限产实施力度偏弱，加上电动车电池消费旺季已临近尾声，沪铅期价或将高位下调。总的来看，短期关注国内环保限产预期的兑现情况，沪铅期价或波动加剧。

操作建议：暂时观望，等待逢高沽空机会
风险因素：环保限产超预期

 

镍观点：节前多空谨慎，期镍小幅震荡
逻辑：供应端印尼镍矿禁矿消息落地后再难有超预期表现，但国内外镍铁供应进程靠近4季度有加速可能；需求端方面，不锈钢排下游库存8月下旬出现明显增加，对镍需求有触顶可能。虽然利好落地后价格有明显透支与后续退潮需求，但由于前期为一字板形式上升的缺口会带来一定的冲高机会。临近假期，多空略显谨慎，期镍今天震荡幅度明显收敛。短线维持宽幅震荡格局，操作上建议继续短线操作。

操作建议：短线操作
风险因素：宏观情绪明显波动

 

锡观点：采购情绪维持，期锡小幅震荡
逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，进口数据下降明显，同时国内年初至今产量也维持下降，需求端今年整体表现一般。整体供需双弱格局不变，目前的价格国内所有冶炼厂都已进入亏损区间存在安全边际，库存近期下降明显。前期受到云锡公告联合减产刺激期锡大幅拉升。消息落地后期锡重回震荡格局，减产带来有效提振，但短线依旧震荡整理回调为主，操作上建议短线操作。

操作建议：短线操作
风险因素：矿山受环保影响关停。

 

贵金属观点: 美国8月PPI上行欧央行再宽松可期，贵金属震荡偏弱
逻辑: 昨日美国8月PPI上行，虽然9月美联储降息可期，但后续降息概率下移。同时今日晚间将迎来欧央行利率决议，市场预计欧央行存在很大可能将存款利率再次下调0.1%，不利欧元利好美元打压贵金属价格。结合9月中美和谈重启，市场避险情绪下移，市场正逐步消化人民币破7利好因素，贵金属价格震荡偏弱。

操作建议：空单持有
风险因素：美国远期利率曲线β上扬







农产品
油脂观点： 多空并存 预计近期油脂维持震荡走势
逻辑：国际市场，预计9月马棕产量增幅有限，出口下滑，期末库存仍同比下降支撑棕榈油价格。国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存持续下降，油脂整体库存压力有所缓解。下游消费，夏季棕榈油消费旺季，小包装油备货已尾声。综上，油脂需求阶段性回落，预计近期油脂价格震荡整理，中长期仍偏多。

操作建议：观望
风险因素：马棕增产超预期，中美中加贸易关系缓和，拖累油脂价格

 

蛋白粕观点：9月供需报告或下调美豆单产，贸易关系向好发展利空蛋白粕
逻辑：供应端，8月大豆进口环比大增，施压市场。美豆进入关键鼓粒结荚期，各家机构对美豆单产预估略有差异，关注9月供需报告，预计还将下调美豆单产，但料美豆供需平衡表仍相对宽松。需求端，中秋备货行情告一段落，国内生猪存栏处于低位，限制豆粕需求增幅。目前中美关系向好预期较强，蛋白粕短期料仍偏空运行。中长期，在国家和地方推动下，生猪存栏预计见底回升，利好豆粕需求，料豆粕价格下方存在支撑。

操作建议：短空长多。
风险因素：（上行风险）美豆大幅减产；下游需求补栏超预期。

 

白糖观点：短期需要新的驱动
逻辑：8月销售数据表现一般，后期仍处于去库存态势，现货压力不大。近期，广西糖协或申请保障措施延期，为郑糖带来不确定性。中期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度要关注出口及政策情况。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。   

操作建议：单边观望； 1-5正套持有。
风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加             

 

棉花观点：美月度报告公布在即 郑棉或震荡筑底
逻辑：供应端，USDA调增美棉播种及收获面积，单产调增，产量预期增两成；印度棉播种面积同比增加，棉花长势良好；中国棉花商业库存同比偏高，供应充裕。需求端，中美经贸反复，终端订单有待观察，下游纱布库存去化。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，需求不确定，棉市整体弱势格局；短期内，中美磋商预期良好叠加逆周期调节，宏观利多；旧作销售压力大，新作收购或承压，产业利空；多空交织下，预计郑棉底部震荡，关注新棉生长状况。

操作建议：区间思路
风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险                                                                                   

 

玉米观点：需求短期无亮点，期价或延续偏弱运行
逻辑：供应端，临储拍卖量周维持400万吨， 最近一周成交率6.74%，再创新低，渠道库存方面，东北部分贸易商手中货源相对充足，考虑新粮逐渐上市，出货压力或继续施压市场。需求端猪瘟疫情仍未得到有效遏制，生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑，尽管国常会等系列政策提振，但考虑养殖周期，短期难以恢复，提振效果有限。深加工企业加工利润有所好转，季节性开机率回升，下游产品企业库存降低，对当前市场形成一定的支撑。综上我们认为在需求难有改观的前提下，随着新粮上市压力的到来，期价或仍有向下空间。

操作建议：偏空思路
风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

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