中信期货晨报精粹(20191008)

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长假期间欧美数据疲软叠加风险事件 各大央行“鸽”声依旧


宏观策略
今日市场关注:

中国9月财新服务业PMI

美国9月PPI

全球宏观观察:

全球主要经济体公布9月制造业PMI,中国略有好转欧美不容乐观。根据中国国家统计局公布的数据,中国9月制造业采购经理指数回升至49.8,高于预期49.6和前值49.5。从生产情况看,大、中、小型企业生产指数环比均有所上升,本月全部位于扩张区间,高技术制造业持续扩张;非制造业商务活动指数略有回落,服务业景气稳中有升,建筑业景气有所回落;综合PMI产出指数平稳扩张。美国9月ISM制造业指数跌至47.8,为2009年6月以来新低,连续第二个月低于50荣枯线。全球经济增速放缓已经抑制了美国国内外对制成品的需求,而贸易政策的不确定性则扰乱了供应链,并暂停了企业的招聘计划。同时ISM产出指数也下滑至10年低点,就业指数跌至2016年1月以来的最低水平,这是一个令人担忧的信号。欧元区9月制造业PMI终值录得45.7,高于预期值的45.6,但仍创下2012年10月以来的最低水平;此外,欧元区9月CPI年率初值录得0.9%,低于前值和预期值的1%。欧元区制造业PMI和CPI集体爆冷使得市场对欧洲央行降息预期上升。

中国9月末外汇储备保持平稳运行。中国9月末外汇储备3.0924万亿美元,预估为3.1056万亿美元,前值为3.1071万亿美元。我国外汇市场运行平稳,外汇储备规模小幅波动主要受估值因素影响,规模总体保持稳定;我国经济发展有巨大的韧性、潜力和回旋余地,长期向好的发展态势没有改变,并继续推进全方位改革开放,这将为外汇储备规模保持总体稳定提供有力支撑。

欧美贸易关系波澜再起。美国贸易代表办公室10月2日宣布,将于10月18日起正式对欧盟部分商品加征关税。据美国媒体报道,美国贸易代表办公室2日公布了一份包括服装、奶酪、橄榄油、红酒、冷冻肉和机械零件等在内的数百种欧洲商品的清单,这些商品来自英国、法国、德国、西班牙、意大利等国家,总价值约75亿美元。对于美方的征税措施,欧盟委员会主席容克当天表示,如果美国对欧盟商品加征关税,欧盟将会以同样的方式进行回应。

英国退欧问题拉锯战依旧。英国首相鲍里斯·约翰逊下定决心带领英国在10月31日与欧盟“彻底分手”,宁可被女王开除也绝不主动辞职。与此同时,反对党正在计划推翻约翰逊政府。如果议会议员投票同意推翻政府,并寻求推迟英国脱欧期限,首相将会遭到女王解雇。英国上一次有首相被王室开除是在1834年。

长假期间外国央行继续“放鸽”。印度央行将基准利率从5.40%下调25个基点至5.15%,为年内第五次降息,累计降息幅度达135个基点。澳洲联储下调基准利率25个基点至0.75%的历史新低,这是其继6月和7月之后的年内第3次降息。

近期热点追踪:

美联储降息:美国国家经济顾问库德洛表示对制造业放缓感到担忧,认为通用汽车员工罢工及波音停产对美国经济没有帮助。美联储官员卡什卡利表现出鸽派倾向,认为经济面临众多风险,乐见美联储降息,如果再次陷入衰退,采用QE将是合适的。但是梅斯特则表现出略为不同的态度,认为上周公布的就业报告是一份非常好的报告;通胀将逐步升至2%,如果通胀略微高于2%也不会过度反应;美联储的政策是宽松的,将在必要时重新调整。

上周五公布的非农就业报告显示,美国9月季调后非农就业人口新增13.6万人,低于预期的14.5万人,但略高于前值13万人;失业率为3.5%,低于预期和前值的3.7%。
点评:继2019年7月开启了十年来首次降息,美联储于9月进行了年内第二次降息,且继续降息预期仍存,这将在中长期内给美元指数施加下行压力,同时令美债收益率出现下行。






金融期货
期指:节后预计为弱修复行情
逻辑:长假期间,受英国退欧、欧美经济数据不及预期等事件扰动,全球股市普跌。但我们倾向外围市场并不会对国内市场产生显著冲击,节后股指市场有望止跌,一是从历史经验来看,国庆之后市场氛围大概率偏暖,二是非农数据不及预期增加10月美联储宽松概率,欧美市场的拖累效应也将有所减弱,三是三季报披露在即,或引发财报炒作行情,四是四季度国内经济下行压力加大,政策整体以稳为主。于是节后一周预计偏暖,但在中美关系不定的背景下,反弹空间有限,弱修复概率偏大。操作层面,建议可逢低布局IC多单或是做多IC/IH比值上行交易。

操作策略:低位布局IC多单
风险:1)中美关系恶化;2)三季度财报

 

期债:美欧基本面下行压力不减,长假外盘股跌债涨
逻辑:长假期间,外盘受欧美PMI数据纷纷不及预期,续创近年来新低的影响,股市普遍下跌,债市普遍上涨。尽管之后公布的非农就业数据稍显缓和,但新增就业人口放缓,薪资增速不及预期也透露出美国经济向全球经济靠拢的信号。在此背景下,全球货币政策重回宽裕的基调不会转向,海外市场对国内利率下行并不构成制约。不过,国内目前受制于通胀,货币政策难大幅宽松,大方向仍是区间格局。短周期看,假期海外市场对国内债市料形成提振,同时,跨季后资金压力也将有所改善,债市料有小幅走强,积极投资者可适当参与,但需关注中美新一轮磋商进展。谨慎投资者可延续此前思路,关注曲线和基差机会。

操作建议:积极投资者短线多头少量参与,谨慎投资者可延续此前思路关注曲线和基差机会
风险:1)中美磋商达成部分协议;2)通胀压力抬升







黑色建材
钢材:节后各地陆续复产,钢价震荡运行。
逻辑:供给方面,国庆前限产区域多已陆续复产,随着利润回升,预计节后长流程产量将延续回升态势,长流程复产对废钢资源的抢夺将使电炉成本抬升,短流程产量回升空间有限,钢材供给将延续缓慢回升;需求方面,节后受到6-8月较强的淡季因素以及国庆前限产压制的需求有望进一步释放,供需格局或将面临阶段性错配,从而对现货价格形成较强支撑。但受制于远期供给增加预期、钢厂库存去化缓慢、冬储因素等影响,以及对四季度终端需求转弱的判断,01合约压力仍存,短期震荡运行为主。

操作建议:2001合约区间操作。         
风险因素:废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期(下行风险);地产韧性超预期(上行风险)


铁矿:国庆假期成交较少,节后继续跟随成材波动。
逻辑:国庆假期期间港口现货成交较少,现货价格变化不大,新加坡掉期价格小幅波动。当前铁矿供需缺口已经弥补,淡水河谷由于前期发货不及预期,四季度发货压力颇大,总量矛盾利空,pb粉价格回调后性价比恢复,品种间结构性矛盾不再突出,钢厂补库表现平淡,而节后成材旺季需求爆发将对铁矿有明显的支撑,预计铁矿后市仍将跟随成材震荡运行。

操作建议:区间操作
风险因素:成材价格大幅上涨(上行风险),港口库存持续垒库(下行风险)


焦炭:节后限产减弱,焦炭供需边际好转。
逻辑:产地焦炭价格暂稳。国庆期间,高炉、焦炉均限产加强,总体限产影响力度焦炉弱于高炉,焦炭需求收缩幅度更大,加之节日期间运输受阻,焦化厂库存将有一定累积。目前各地高炉已开始复产,焦炭需求好转,现货价格短期内或维持稳定。近日焦煤供应较为充足,进口焦煤价格持续下跌,焦炭成本支撑下移。受短期钢价及需求好转影响,焦炭价格将以震荡为主。

操作建议:区间操作
风险因素:焦炭去产能超预期(上行风险),钢材价格下跌、焦煤成本坍塌(下行风险)


焦煤:进口煤冲击不断,焦煤期价维持震荡。
逻辑:国庆期间,多地煤矿安全监管加强,山西、山东部分煤矿停产,目前已基本复产。近日焦煤进口对市场扰动较大,国际市场焦煤需求低迷,进口煤价持续下跌,低价进口资源对国内市场的冲击加大,海关数据显示,近期焦煤进口量增多,另外焦煤进口政策也有放松的风险。需求来看,国庆后焦化厂限产放松,焦炉开工率回升,焦煤实质需求好转,煤矿库存减少,焦煤现货承压,在需求带动下或短期偏稳运行,焦煤期价短期内将弱势震荡。

操作建议:区间操作
风险因素:煤矿减产、进口收紧(上行风险);终端需求走弱、进口政策放松(下行风险)


动力煤:检修提前结束,港口发运稳中有增。
逻辑:受国庆环保安检及假期放假影响,假期内民营矿生产受到一定的影响,国营大矿基本无影响,总体产出小幅变动;但下游工业企业多数处于假期状态,日耗需求降低,库存继续稳定在1600万吨的水平,市场驱动因素依旧较弱。假期结束后,大秦线检修或提前结束,北港调入稳中有升,沿海市场保障性增强,而浩吉铁路的贯通,对华中内陆市场的供应保障增强,对江内有一定替代性,或助推煤炭市场从沿海宽松到全面性宽松的发展。综合来看,市场利空因素逐步明显,但长协制度下的价格机制继续影响价格波动区间,市场继续维持窄幅震荡的趋势。

操作建议:区间操作。
风险因素:库存高位维持、进口增量明显(下行风险);进口政策收紧、大庆安检升级(上行风险)








能源化工
原油:多空制衡单边震荡,关注价差交易空间
逻辑:上周油价先跌后涨。宏观情绪主导,油股走势回归。宏观方面,美国经济数据疲弱,提升降息概率预期。供应方面,美国产量继续放缓,欧佩克至十年低位。需求方面,秋季检修提振利润,原油成品结构分化。地缘方面,沙特产量基本恢复,美国加强制裁施压。价格方面,宏观疲弱压制地缘风险,供应下降对冲需求走弱。单边油价多空制衡或延续震荡;关注价差交易机会:秋季检修提振利润,冬季开工提振月差。本周关注10月10-11日中方赴美进行第十三轮高级别磋商。更多国庆假期市场回顾,请参考《【中信期货能化(原油)】油市周观:多空制衡单边震荡,关注价差交易空间 —— 策略报告 20191008》。

策略建议: SC多单持有;Brent 1-6月差多单持有;Nymex 321 裂解价差多单持有
风险因素:全球政治动荡,金融系统风险

 

沥青:国庆期间原油震荡下跌,委内瑞拉-中国出口原油锐减
逻辑:国庆期间原油震荡下跌,降温后东北、华北沥青需求逐渐下降,华南、华东沥青需求旺盛,利润驱动炼厂开工大概率维持高位,但转产有望增多或对开工带来抑制限制沥青供应,近期马瑞通过马来西亚转口增多,但彭博数据显示委内瑞拉-中国九月出口锐减,虽然马来西亚-中国转口马瑞增多,但11月国内马瑞原油到港大概率下降。

操作策略:震荡
风险因素:上行风险:原油大幅上涨;下行风险:原油大幅下跌。

 

燃料油:国庆原油震荡下跌,新加坡高硫380月差大幅下跌
逻辑:国庆期间原油震荡下跌,新加坡高硫380大幅下挫,月差、贴水大幅下跌,当周三地总库存环比下降,ARA-新加坡九月月均套利空间-3.28美元/吨(新加坡十月到货),环比上月大幅下降,意味着新加坡十月欧洲到货大概率环比大幅下降,但IMO临近高硫380需求持续走弱是大概率事件,贴水大幅走弱,内外套利空间下跌Fu2001下行压力较大。

操作策略:空Fu2001-2005
风险因素:下行风险:原油大幅下跌。

 

PTA:期货价格低位企稳
逻辑:供给方面,9月份供给总体处在高位,最近一周PTA社会流通环节库存下降2.1万吨至140.1万吨;10月份国内计划检修装置较多,预计带来一定的供给的收缩;需求方面,聚酯当前现金流呈现改善迹象,同时产品持续处在较低水平,支撑聚酯装置生产的稳定运行。

操作策略:关注供给收缩下的短期做多机会。
风险因素:沙特受袭击设施恢复进度。

                                                                                                                                       

乙二醇:短期偏紧,但预期转弱
逻辑:一方面,国内检修乙二醇装置节后陆续存在恢复计划,与此同时,假期期间沙特方面表示受袭击石油设施已恢复,沙特供应缩量预期降低;另一方面,虽然节前港口库存水平相对较低,但假期期间乙二醇到港量相对较多,节后库存水平有望提升;

操作:短期来看,乙二醇市场供给紧张是确定的,现货供应的紧张,支撑现货并带动基差的走强;10月份以及11月份,国内检修装置存在恢复计划,市场供需总体平衡,但库存难以大幅累积,相应价格难以看到的大的下跌空间;中长期来看,装置投产带动国内市场供给转向过剩是确定,未来价格方向总体仍然是偏空;
风险因素:国内乙二醇进口恢复进度。

 

甲醇:节后供需仍存支撑,甲醇继续谨慎偏多
逻辑:节前甲醇价格持续反弹,节前推动力在于产区价格持续反弹带来的支撑,叠加节前中下游的备货需求释放,节后我们认为上涨驱动仍在,主要是传统需求存在恢复预期,烯烃需求也有增长预期,另外就是10月进口缩量预期叠加港口节后季节性去库,再加上11月份北方开始供暖,新的能源需求或将逐步释放,这些都是节后甲醇价格的支撑因素,不过由于节前现货价格大幅上涨后,下游接货意愿可能受到抑制,另外就是盘面对内外现货价格的升水仍较高,一旦现货反弹乏力,将是盘面较大的压力来源,这些压力的积累需要我们去关注。综上所述,我们仍谨慎看好甲醇价格,关注潜在压力的积累而出现短期反复。

操作策略:短期仍谨慎反弹,关注潜在压力积累
下跌风险:供应超预期恢复,原油大跌


尿素:供需压力持续,但关注工业需求回升预期带来的支撑
逻辑:尿素01合约节前收盘1755元/吨,盘面回调出现弱企稳,节前环保支撑下存在小幅支撑,而节后去看,环保压力或有缓解预期,不过供应端检修和重启对冲,变动或不大,而工业需求前期长期环保压制,节后叠加需求旺季,不排除需求回升的可能性,或对盘面形成支撑,另外就是10月中旬印标出口的情况,另外从价差角度去看,无烟煤价格近期难有明显波动,当前成本支撑在1650元/吨附近,盘面价格越往下支撑也越强,综合来看,尽管供需面仍存压力,这个可能是个常态,不过节后需要关注工业需求反弹可能,以及印标是否会超预期。

操作策略:短期或企稳反弹
下跌风险:工业需求恢复预期未兑现,无烟煤价格超预期大跌

 

LLDPE:供需矛盾有待积累,做空时机或在10月下旬
逻辑:基本面来看,随着全球新装置持续投产与国内检修装置重启,四季度PE的供需压力将延续上行的趋势,价格继续走低是大势所趋。不过就10月而言,初始库存处于历史同期低位,同时下游农膜消费也是一年中最旺的季节,加之沙特遇袭对PE的影响仍有不确定性,月初做空仍需谨慎,比较好的时机可能出现在中下旬。

操作策略:节前观望,节后逢高做空
风险因素:上行风险:新装置投产推迟、中美谈判出现实质进展。下行风险:新装置如期或提前投产、中美关系恶化、经济持续下行

 

PP:压力即将加速上升,期货贴水或不足以构成有效支撑
逻辑:基本面来看,随着全球新装置持续投产与国内检修装置重启,PP的供需压力即将面临加速上升,大唐双线在节前已重启,宝丰、中安与巨正源也进展都较顺利,加上中美贸易争端对PP需求的负面影响可能面临深化,四季度现货走弱是确定性的事件,尽管目前高基差已反映一定利空预期,却不足以完全封闭期货的下跌空间,贴水的修复或许要等到利空预期完全出尽或兑现。

操作策略:偏空操作
风险因素:上行风险:新装置投产推迟、中美谈判出现实质进展。下行风险:新装置如期或提前投产、中美关系恶化、经济持续下行

 

苯乙烯:利空预期兑现需要时间,等待基本面明确拐点
逻辑:十一期间外盘价格小幅下滑。基本面来看,我们对四季度苯乙烯的供需总体不乐观,主要担忧就是因检修较少,供应会维持在偏高水平,浙江石化也有投产的风险,相对而言,基于地产进入竣工交房周期会拉动家电消费的判断,我们对需求并不悲观。由于9月表现较佳,目前产业链上下游整体都较健康,利空预期的兑现仍需要较长时间,包括国内开工保持高位以及进口到港持续增加,因此我们不建议在国庆过后急于做空,等待基本面明确的拐点信号更佳。

操作策略:谨慎观望
风险因素:上行风险:新装置投产推迟、旺季需求延续,中美谈判出现进展。下行风险:新装置投产兑现、纯苯价格回落


PVC:原油大跌,PVC今日期货或将探底
逻辑:节前由于需求受政策影响,而出现期货价格的持续走弱。现货价格调整幅度不大。节后看,一方面下游企业存在补货需求,另一方面,受大气治理影响停工的下游企业存在复工需求,因此,需求会较节前好转。但供应量与成本变化预计将有压力。电石运输情况好转有,价格有下行压力。中期看,PVC驱动依旧向下。但短期期货跌幅较大,且基差较大,期货存在反弹需求。本周周初在外盘下跌情况下走弱,但后期预计在需求回补情况下PVC震荡反弹,上方压力为6500-6550。操作上,中期等待反弹抛空。

操作:等待反弹放空,盘面压力区间为6500-6550。
风险因素:利多因素:宏观预期好转,市场风偏提高;房地产出现大幅好转。利空因素:宏观预期走弱,原油大幅下跌,需求旺季不及预期。

 

纸浆:阶段利空增加,但仍无大趋势行情
逻辑:节前期货盘面的下跌使前期锁定的套利盘出现松动,现货端短期抛压增加。近期利空因素有所增加,利多因素则被持续性炒作后,后继乏力。且即使文化纸涨价在本周落实也会出现利多出尽的尴尬境地。因此,本周预期纸浆将维持偏弱震荡,但下行的空间实际不大。主要原因在于国内获取进口木浆的成本在增长,利空都是短期影响,并不至于引发国内外贸易商的集中性抛货。因此,中长期驱动仍将维持僵持的状态,短期有所转弱。本周判断探底反弹,预计波动区间在4570~4700。

操作:前期多单4700一线离场。未入场的观望。
风险因素:利空风险:宏观或金融市场走弱;需求持续下滑;进口大量到港;套利盘获利解锁。





有色金属
铜观点:长假伦铜小幅回调,沪铜现短期买点
逻辑:伦铜国庆节期间较节前15:00价格下跌约60美元,收于5720美元附近,跌幅有限,预计沪铜开盘在46800元/吨附近,尽管节日期间,美国股市、原油等与铜价相关较强的品种跌幅较多。短期来看,市场更多关注国务院副总理将于10月10-11日率团赴华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商。中期看,季节性旺季需求仍存,对铜价形成支撑。

操作建议:沪铜46500-46800元/吨寻找买点;
风险因素:库存增加、人民币贬值

 

铝观点:假期经济数据不佳,铝价将再测试“万四”关口
逻辑:国庆期间,主要经济体公布的制造业数据不理想,加上LME铝库存增加36750吨,铝价最低下探至1700美元/吨关口。节后关注中美贸易谈判进展以及英国脱欧进程,节前被压抑的下游消费有望在节后恢复,这给价格以一定支撑。但供应增量以看得见的速度在回归,消费的有限回升不改供需向下的格局,继续逢高沽空思路。

操作建议:逢高布局空单;
风险因素:消费滞后释放;环保向上游延伸。

 

锌观点:关注中美贸易谈判的指引,锌价或继续震荡调整
逻辑:从锌基本面来看,锌锭延续高供应态势,后续冶炼检修情况尚较少,现有正常产能运行下供应仍有小幅增加可能;国庆期间环保因素对北方镀锌开工影响较有限,消费以稳为主。因此,锌基本面维持中性略弱格局。宏观方面,国庆期间美国公布的宏观数据喜忧参半,节后市场焦点将转向第十三轮中美经贸高级别磋商,关注其对市场的指引。预计短期锌价延续震荡调整态势。

操作建议:空单持有;中期买铜卖锌
风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期

 

铅观点:多空因素暂时博弈,短期沪铅期价或维持震荡态势
逻辑:国庆期间,环保限产对国内铅供应形成了一定限制,节后环保影响将阶段性解除,铅供应尤其是再生铅供应回升预期明显。消费上,节后下游蓄电池企业存补库需求,对短期铅市场有一定的支撑,但整体消费将季节性趋弱。因此,国内铅供需预期或趋弱,不过近日伦铅价格大幅上涨对短期铅价或形成推动。故多空因素博弈下,短期沪铅期价或维持震荡态势。

操作建议:等待再度沽空机会
风险因素:环保限产超预期

 

贵金属观点: 美国非农数据好坏参半本月降息概率下移,贵金属震荡偏弱
逻辑: 国庆期间外盘贵金属价格波澜壮阔,先跌后涨出现明显震荡行情。首先,美国疲弱的制造业数据令市场多头热情重燃,并且上周末的非农新增就业和新增增速差于预期,对美元有所拖累,但失业率再创近五十年新低,再次令贵金属受到市场打压。并且国庆期间,美联储主席鲍维尔观点中性,同时美联储执委的分歧较大,利率期货在非农数据公布本月降息概率小幅回落。目前市场存在中美贸易乐观情绪,美元走强,削弱贵金属的避险需求。

操作建议:空单持有
风险因素:美债收益率上扬

 







农产品
油脂观点:节日期间马盘平稳 料国内油脂价格延续震荡走势
逻辑:国际市场,马棕仍处增产周期,出口受进口关税提高影响下降明显,料9月期末库存止降回升,施压油脂市场。
国内市场,上游供应,棕榈油豆油库存降幅放缓,油脂整体库存同比下降。下游消费,天气转冷不利于棕榈油消费。综上,油脂需求阶段性回落,预计近期油脂价格延续震荡走势。

操作建议:观望
风险因素:马棕增产超预期,中美中加贸易关系缓和,拖累油脂价格。


蛋白粕观点:库存报告意外偏多,本周关注中美谈判和供需报告
逻辑:本周关注中美谈判和10月WASDE等重要事件。供应端,季度库存低于市场预期利多市场。南美播种进度同比略降。节后油厂陆续恢复开机,国内蛋白粕供应充足。需求端,节后预计需求回落。同时国内生猪存栏处于低位,限制豆粕需求增幅。预计蛋白粕价格获得支撑但涨幅有限。中长期,在国家和地方推动下,生猪存栏预计见底回升,利好豆粕需求,料豆粕价格下方存在支撑。

操作建议:观望。
风险因素:中美贸易关系反复;下游养殖恢复不确定。


白糖观点:全球供应缺口上调,节日期间原糖冲高回落
逻辑:短期关注9月销售数据,短期预计供需矛盾不大,现货坚挺。政策面,广西糖协或申请保障措施延期,为郑糖带来不确定性。中期,宏观及政策给郑糖带来干扰;广西甘蔗市场化,使得市场不确定性加大。配额外关税下调,预计后期食糖进口量加大。我们认为,近月受整体供需及成本影响,支撑力度较强,远月受关税下调影响,后期或有大幅回落可能,近多远空格局持续。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润大幅上升;巴西方面,制糖比及糖产量仍处于历史低位,对原糖形成支撑;印度方面,食糖出口补贴消息阴影仍然存在,关注印度出口情况。从大周期来看,郑糖虽处于熊市后期,但熊市仍未走完。    

操作建议:单边观望; 1-5正套持有。
风险因素:关税政策变化、抛储、走私增加        


棉花观点:节日期间新棉收购价整体平稳 美棉小幅走高
逻辑:供应端,美棉弃耕率降低,产量增幅约两成;印度棉播种面积同比增加,棉花长势良好;中国棉花商业库存同比偏高,新棉陆续上市。需求端,中美经贸反复,终端订单季节性缓慢恢复。综合分析,长期看,全球棉花供应充裕,需求不确定,棉市整体难现趋势性上涨行情;短期内,旧作销售压力大,新作收购价低于上年,郑棉底部震荡,关注新棉收购情况及中美经贸关系。

操作建议:区间思路
风险因素:储备棉轮换政策,中美经贸前景,汇率风险                                                    


玉米观点:现货疲软,期价震荡偏弱运行
逻辑:供应端,临储拍卖持续延续低迷,新上市进程加快,玉米现货价格持续走低。需求端猪瘟疫情仍未得到有效遏制,生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑,尽管国常会等系列政策提振,但考虑养殖周期,短期难以恢复,下游补库信心不足,提振效果有限,中长期看需求恢复带动饲料消费增加。深加工企业加工利润有所好转,季节性开机率回升但仍同比偏低,对市场提振作用有限。综上我们认为在需求难有改观的前提下,悲观市场情绪致下游企业采用低库存策略,建库信心不足,随着新粮上市压力的到来,期价或仍有向下空间。

操作建议:偏空思路
风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

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