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房贷利率报价正式挂钩LPR 房地产政策“因城制宜”得到有效补充

宏观策略
今日市场关注：

中国9月社会融资规模、新增人民币贷款、M2
英国央行公布货币政策会议纪要

 

全球宏观观察：

房贷利率新定价机制正式落地。根据央行此前发布的《关于新发放商业性个人住房贷款利率调整的公告》，昨日起新发放商业性个人住房贷款利率以最近一个月相应期限的贷款市场报价利率（LPR）为定价基准加点形成。首套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR，二套商业性个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR加60个基点。另外，商业用房购房贷款利率不得低于相应期限LPR加60个基点。根据新的定价机制，从平均水平来看，一线城市房贷利率的变动相对较小，二线城市房贷利率呈现稳定略有上移的势头，三线城市房贷利率则有小幅下降。利率变动方向与上述城市房地产市场的调控方向相匹配，对因城制宜的房地产政策形成有效补充。

中国9月服务业扩张速度降至七个月新低。昨日公布的9月财新中国服务业PMI降至51.3，创七个月新低；而9月官方服务业PMI则升至53，二者走势因统计口径不同而略有差异。和制造业PMI类似，服务业PMI新订单分项主要受到内需的拉动，就业分项亦出现改善，对整体数据形成主要支撑，随着稳增长政策的逐步起效，经济初步具备筑底企稳的基础。但是需注意，外需的不确定性将在未来一段时间内继续对制造业和服务业的前景造成困扰。同时还需关注的是，受到最近两个月人民币汇率贬值压力的影响，制造业及服务业成本端价格有所抬升，对企业利润空间造成挤压，同样也是压制企业投资信心的不利因素。

新一轮经贸高级别磋商即将开启，美方仍不断制造“麻烦”。应美方邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将于10月10日至11日率代表团赴美国华盛顿，与美方代表举行新一轮中美经贸高级别磋商。但是，10月7日，美国商务部将28家中国实体列入出口管制“实体清单”进行制裁，对此，中国商务部表示这是美方打着人权的幌子粗暴干涉中国内政的行为，强烈敦促美方停止干涉中国内政的错误行径，尽快将相关中国实体移出“实体清单”，并表示中方也将采取一切必要措施，坚决维护中方自身利益。

 

近期热点追踪：

美联储降息：北京时间今天凌晨，美联储主席鲍威尔发表公开讲话。他认为美国经济持续扩张、劳动力市场强劲、通胀接近2%的目标是最可能出现的前景；房地产市场和金融市场未见泡沫；对商业投资、制造业和贸易存在很多顾虑；贸易问题对物价的

冲击是一次性的。鲍威尔还指出，收益率曲线是美联储监控的大量财务状况的指标之一，会对收益率曲线逆转保持密切关注。美联储将采取适宜行动，政策不处于预设模式；将很快宣布关于增加储备金的措施；正在考虑购买国库券，但不会是量化宽松。

点评：继2019年7月开启了十年来首次降息，美联储于9月进行了年内第二次降息，且继续降息预期仍存，这将在中长期内给美元指数施加下行压力，同时令美债收益率出现下行。





金融期货
期指：冲高回落，偏好下行
逻辑：节后首日权益市场分化严重，盘面氛围略低于预期。其中，农林牧渔、银行等偏向防御属性的板块表现优异，反映市场对于中美贸易谈判的进程有所忧虑，同时科技股由于部分企业被纳入美方黑名单而再度陷入调整，部分人气股如卓胜微跌停。此外地产板块表现强势，或由于上海首套房房贷利率瞄定LPR利率，且略低于前值有关，但考虑到下调幅度有限，对于地产板块的提振力度有限。短线而言，市场聚焦点在于中美谈判的进展，在谈判结果未定的背景下，预计股指延续震荡走势。若后续大盘由于贸易问题大幅回调，不妨关注低吸IC的可能。

操作策略：低位布局IC多单
风险：1）中美关系恶化；2）三季度财报

 

期债：中美贸易争端再起，避险情绪提振债市
逻辑：长假归来，债市如期迎来开门红。一方面，假期海外债券纷纷走强，国内债市对此有所反映；另一方面，中美磋商在即，但双方因美方将中国部分科技企业纳入黑名单而再起争端，避险情绪也对市场形成提振。短周期看，市场对假期变动计入价格之后，料再度等待基本面及资金面指引。资金面上，尽管昨日隔夜资金偏紧，但考虑到已经顺利跨季，央行呵护态度也将延续，压力料不会持续。基本面上，通胀数据即将发布，目前市场对于通胀压力仍然较为顾及，建议投资者重点关注。策略上，积极投资者小幅多单可继续持有，并持续关注中美新一轮磋商进展。谨慎投资者可延续此前思路，关注曲线和基差机会。

操作建议：积极投资者短线多头少量参与，谨慎投资者可延续此前思路关注曲线和基差机会
风险：1）中美磋商达成部分协议；2）通胀压力抬升





黑色建材
钢材：假期因素扰动，钢价震荡运行
逻辑：现货价格涨跌互现，上海螺纹3830元/吨；现货成交尚可。大汉供应链数据显示，国庆限产对中西南地区影响有限，但假期导致出库量腰斩，钢厂库存明显累积。据了解节后北方钢企已陆续复产，随着利润恢复，预计长流程产量将进一步回升，而复产推升了废钢价格，短流程产量回升空间有限，钢材供给回升将较为缓慢；需求方面，节后受国庆前限产压制的需求有望进一步释放，供需格局或将面临阶段性错配，从而对现货价格形成较强支撑。但受制于远期供给增加及对四季度终端需求转弱的预期，01合约压力仍存，短期震荡运行为主。

操作建议：2001合约区间操作。
风险因素：废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期（下行风险）；地产韧性超预期（上行风险）


铁矿：钢厂询盘积极，铁矿冲高回落
逻辑：节后随着钢厂复产，钢厂对铁矿需求增加，港口成交尚可。当前铁矿供需缺口已经弥补，淡水河谷由于前期发货不及预期，四季度发货压力颇大，总量矛盾利空；pb粉价格回调后性价比恢复，品种间结构性矛盾不再突出；钢厂补库表现平淡。节后成材旺季需求爆发将对黑色有明显的支撑，而钢厂复产预期使得铁矿行情相对成材更为强势。

操作建议：区间操作
风险因素：成材价格大幅上涨（上行风险），港口库存持续累库（下行风险）


焦炭：高炉持续复产，焦炭需求边际好转
逻辑：唐山焦化厂提涨，钢厂暂未回应。国庆期间，高炉限产影响力度大于焦炉，焦炭需求收缩幅度更大，加之节日期间运输受阻，焦化厂库存有一定累积。节后各地高炉集中复产，焦炭需求好转，在需求带动下，现货价格短期内有支撑。近日焦煤供应较为充足，进口焦煤利差较大，焦炭成本支撑下移。长流程钢厂利润适中，受短期需求好转影响，焦炭价格将以震荡为主。

操作建议：区间操作
风险因素：环保去产能超预期（上行风险），钢材价格下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）


焦煤：进口煤冲击不断，焦煤期价维持震荡
逻辑：国庆期间，多地煤矿安全监管加强，山西、山东部分煤矿停产，目前已基本复产。近日焦煤进口对市场扰动较大，国际市场焦煤需求低迷，进口煤价持续下跌，低价进口资源对国内市场的冲击加大，海关数据显示，近期焦煤进口量增多，另外焦煤进口政策也有放松的风险。需求来看，国庆后焦化厂限产解除，焦炉开工率回升，焦煤实质需求好转，煤矿库存压力缓解，在需求带动下或短期偏稳运行，期价短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作
风险因素：煤矿减产、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、进口政策放松（下行风险）


动力煤观点：供需两弱，市场窄幅震荡
逻辑：节后生产供应恢复，北方冬储采购暂时告一段落，坑口价格稳中有降，但内陆补库需求仍在，预计降幅较小；假期结束后，大秦线检修提前结束，北港调入稳中有升，沿海市场保障性增强，而浩吉铁路的贯通，对华中内陆市场的供应保障增强，对江内有一定替代性，或助推煤炭市场从沿海宽松到全面性宽松的发展。综合来看，市场利空因素逐步明显，但长协制度下的价格机制继续影响价格波动区间，市场继续维持窄幅震荡的趋势。

操作建议：区间操作。
风险因素：库存高位维持、产地复产超预期（下行风险）；进口政策收紧、宏观需求超预期（上行风险）







能源化工
原油：宏观压制外盘回落，运费支撑内盘走强
逻辑：昨日油价小幅回落。1）短期市场情绪悲观：宏观方面，中美副部级谈判开启难见成效，美国称考虑限制投资组合流向中国。库存方面，API数据显示前周美国原油、汽油、馏分油库存 +413、-594、-398万桶。2）中期多空维持制衡：宏观方面，美国经济数据疲弱，提升降息概率预期。供应方面，美国产量继续放缓，欧佩克至十年低位。需求方面，秋季检修提振利润，原油成品结构分化。地缘方面，沙特产量基本恢复，美国加强制裁施压。3）单边震荡关注价差：单边油价多空制衡或延续震荡；宏观疲弱压制地缘风险，供应下降对冲需求走弱。关注价差交易机会；秋季检修提振利润，冬季开工提振月差。4）假期国际海运运费上行及人民币贬值推升昨日内外盘价格大幅飙升，关注现货套利窗口开启及价差回归情况。

策略建议： SC多单持有；Brent 1-6月差多单持有；Nymex 321 裂解价差多单持有
风险因素：全球政治动荡，金融系统风险

 

沥青：两炼厂转产焦化，沥青震荡
逻辑：当日隆众显示东明石化、滨阳燃化转产焦化，且当日沥青厂库京博注销仓单6900吨，沥青震荡，降温后东北、华北沥青需求逐渐下降，华南、华东沥青需求旺盛，利润驱动炼厂开工大概率维持高位，但转产有望增多或对开工带来抑制限制沥青供应，近期马瑞通过马来西亚转口增多，但彭博数据显示委内瑞拉-中国九月出口锐减，虽然马来西亚-中国转口马瑞增多，但11月国内马瑞原油到港大概率下降。

操作策略：震荡偏多
风险因素：下行风险：原油大幅下跌。

 

燃料油：贴水、月差下跌拖累燃油
逻辑：燃油主力2001低开低走，新加坡高硫380贴水大幅下跌，内外盘套利驱动Fu2001走弱，当周三地总库存环比下降，ARA-新加坡九月月均套利空间-3.28美元/吨（新加坡十月到货），环比上月大幅下降，意味着新加坡十月欧洲到货大概率环比大幅下降，但IMO临近高硫380需求持续走弱是大概率事件，贴水大幅走弱，内外套利空间下跌Fu2001下行压力较大。

操作策略：空Fu2001-2005
风险因素：下行风险：原油大幅下跌。

 

PTA：期货价格低位企稳
逻辑：供给方面，9月份供给维持高位，社会流通库存累计增加近10万吨，10月份国内装置计划检修较多，阶段性供给端存在收缩的预期；需求方面，聚酯装置负荷总体维持稳定，产品库存节前处在较低的水平，节后有所增加，但总体压力较轻，同时国内PTA供给的收缩情况下，聚酯生产的稳定将带动PTA库存消化。

操作策略：关注供给收缩下的短期做多机会。
风险因素：沙特受袭击设施恢复进度。

                                                                                                                                       

乙二醇：短期偏紧，但预期转弱
逻辑：一方面，国内检修乙二醇装置节后陆续存在恢复计划，与此同时，假期期间沙特方面表示受袭击石油设施已恢复，沙特供应缩量预期降低；另一方面，虽然节前港口库存水平相对较低，但假期期间乙二醇到港量相对较多，节后库存水平有望提升；

操作：短期来看，乙二醇市场供给紧张是确定的，现货供应的紧张，支撑现货并带动基差的走强；10月份以及11月份，国内检修装置存在恢复计划，市场供需总体平衡，但库存难以大幅累积，相应价格难以看到的大的下跌空间；中长期来看，装置投产带动国内市场供给转向过剩是确定，未来价格方向总体仍然是偏空；
风险因素：国内乙二醇进口恢复进度。

 

甲醇：供需面仍存支撑，甲醇仍维持高位
逻辑：节后甲醇现货价格继续反弹，不过盘面存在一定阻力，短期现货推动力仍在于产区货源偏紧，10月份仍是需求旺季周期，上游挺价意愿较高，后市去看，考虑到阶段性进口量有下滑预期，且未来需求仍有好转预期，叠加气头装置检修陆续开展，我们仍认为上涨驱动仍在，另外价差上去看，目前现货偏强，盘面升水持续缩窄，盘面支撑或有增强，且目前烯烃给出的压力位仍偏高，上行空间偏大，因此综合来看，甲醇我们仍维持偏强观点，潜在压力仍有个积累的过程。

操作策略：短期仍谨慎反弹
下跌风险：供应超预期恢复，原油大跌

 

尿素：现货面承压，近期尿素关注印标和工业需求支撑
逻辑：尿素01合约节前收盘1753元/吨，盘面继续弱企稳为主，短期去看，目前尿素厂商面临库存和销售的双重压力，现货价格持续下跌，给盘面带来压力；后市去看，未来尿素进入供需两淡周期，只是供应并未开始持续下降，压力延续，后市关注节后工业需求的回升情况、气头检修周期何时开始，印度10月14日新一轮招标情况，以及价格持续下跌后刺激冬储需求的释放，整体来看，虽然短期供需面压力仍存，但工业需求和新一轮印标或对盘面形成一定支撑。

操作策略：短期仍以企稳为主
下跌风险：工业需求恢复预期未兑现，无烟煤价格超预期大跌

 

LLDPE：矛盾仍较有限，短线将延续震荡
逻辑：长假库存大幅积累，升至88.5万吨历史高位，令期货重心继续下探。短期来看，我们暂维持震荡的观点，国内供应快速回升是相对偏空的因素，但因进口压力尚仍有限，以及需求端可能在之前受到了环保安监的负面影响，后续旺季有回升空间，短期PE下跌动并不算强。

操作策略：暂时观望
风险因素：上行风险：新装置投产推迟、中美谈判出现实质进展。下行风险：新装置如期或提前投产、中美关系恶化、经济持续下行

 

PP：供应回升不及预期，下跌动能暂仍有限
逻辑：长假库存大幅积累，升至88.5万吨历史高位，令期货低开且大幅下探，不过由于新装置的投产与原有装置的重启不及预期，后续交易时段基本收回了跌幅，现货方面小幅下跌，成交一般。展望后市，基于产能扩张与检修偏少的判断，我们对四季度PP价格是相对看空的，但因目前供应回升速度偏慢，中安再度停车，巨正源也仅开了1条线，原有检修装置也有多条尚未重启，下跌动能或暂仍不足，后续继续关注开工情况。

操作策略：暂维持偏空思路
风险因素：上行风险：新装置投产推迟、中美谈判出现实质进展。下行风险：新装置如期或提前投产、中美关系恶化、经济持续下行

 

苯乙烯：现货短期调整或已一步到位，期货下跌动能继续有限
逻辑：长假期间苯乙烯库存如期积累，不过幅度并不算大，现货走弱的另一个原因是原料价格走弱。短期来看，我们继续维持震荡的观点，下游需求并未确认弱势，在苯乙烯大幅回落后下游利润已有不同程度修复，上游价格虽然在外盘带动下有所回落，国内纯苯库存却继续创下了同期新低，就苯乙烯自身而言，利士德与阿贝尔也即将展开检修，因此我们认为苯乙烯现货进一步下跌动能有限，暂时不会给期货增加额外的压力。

操作策略：谨慎观望
风险因素：上行风险：新装置投产推迟、旺季需求延续，中美谈判出现进展。下行风险：新装置投产兑现、纯苯价格回落


PVC：现货端走势偏弱，但盘面反弹需求仍在
逻辑：昨日现货成交刚需为主，现货端价格维持平稳但部分企业出产价出现下调。现货氛围不佳。期货端平开低走，显示整体偏弱。阶段驱动看，终端需求偏弱，今年订单减少的情况影响中小企业采购积极性。节后看，一方面下游企业存在补货需求，另一方面，受大气治理影响停工的下游企业存在复工需求，因此，需求会较节前好转。但供应量与成本变化预计将有压力。电石运输情况好转有，价格会有下行压力。中期看，PVC驱动依旧向下。但短期期货跌幅较大，且基差较大，本周期货存在反弹需求。盘面技术看，上方压力为6500-6550。操作上，中期等待反弹抛空。

操作：等待反弹放空，盘面压力区间为6500-6550。
风险因素：利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；房地产出现大幅好转。利空因素：宏观预期走弱，原油大幅下跌，需求旺季不及预期。

 

纸浆：下游涨价落地，纸浆维持震荡
逻辑：昨日纸浆期货低位盘整为主。现货市场木浆价格维持平稳，下游成品纸价格涨价落实。短期市场变化表现出现利多兑现的状态。近期利空因素有所增加，利多因素则被持续性炒作后，后继乏力。但在下游仍处于旺季的情况下，纸浆下行的空间实际不大。一方面需求维持高位水平，另一方面在于国内获取进口木浆的成本在增长，利空都是短期影响，并不至于引发国内外贸易商的集中性抛货，因此市场大幅下跌的驱动也不明显。因此，供需端仍将维持僵持的状态，短期有所转弱。本周维持偏弱震荡，预计波动区间在4570~4700。

操作：前期多单4700一线离场。未入场的观望。
风险因素：利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港；套利盘获利解锁。






有色金属
铜观点：中美贸易和谈，沪铜震荡整理
逻辑：下游补货需求一般，集中补货难现，下游对高升水抵触，观望态度明显。中间贸易商虽有补货意愿，但升水高企难以如愿。短期来看，市场更多关注国务院副总理将于10月10-11日率团赴华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商。中期看，季节性旺季需求仍存，对铜价形成支撑。

操作建议：多单持有；
风险因素：库存增加

 

铝观点：消费回归预期，延缓铝价跌势
逻辑：在国外较差的经济数据和国内节后消费回归预期的角力中，昨日沪铝呈现震荡走势，测试“万四”关口。近日需关注中美贸易谈判进展以及英国脱欧进程，节前被压抑的下游消费有望在节后恢复，这给短期铝价以一定支撑。但供应增量以看得见的速度在回归，消费的有限回升不改供需向下的格局，继续逢高沽空思路。

操作建议：逢高布局空单；
风险因素：消费滞后释放；环保向上游延伸。.

 

锌观点：节后国内锌锭社会库存回升，锌价或震荡调整
逻辑：从锌基本面来看，锌锭延续高供应态势，后续冶炼检修情况尚较少，现有正常产能运行下供应仍有小幅增加可能；消费以稳为主。节后锌锭库存出现回升，后期有望继续缓慢累积。因此，锌基本面维持中性略弱格局。宏观方面，目前市场焦点为第十三轮中美经贸高级别磋商，关注其对市场的指引。预计短期锌价延续震荡调整态势。

操作建议：空单持有；中期买铜卖锌
风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

 

铅观点：伦铅期价带动下，沪铅期价暂时反弹
逻辑：在伦铅期价先行上涨后，昨日沪铅期价跟随反弹。但进一步反弹空间难以乐观，国内铅供需预期趋弱将压制国内铅价。节后环保限产对冶炼生产影响阶段性解除，铅供应尤其是再生铅供应回升预期明显。消费上，节后下游蓄电池企业存补库需求，对短期铅市场有一定的支撑，但整体消费将季节性趋弱。因此，目前沪铅期价暂时反弹，有再度承压下调的风险。

操作建议：等待再度沽空机会
风险因素：环保限产超预期      

 

贵金属观点: 贸易谈判、英国脱欧提升避险情绪，贵金属震荡整理
逻辑: 短期贵金属价格被中美贸易和谈及英国脱欧的避险因素左右，然而市场正逐步消化人民币破7利好因素。同时央行表态汇率将保持区间性稳定，进一步大幅贬值概率降低。中期欧央行官员暗示可能需要进一步下调欧元区通胀预期目标，结合拉加德年底将转任欧洲央行新行长，欧银强化负利率预期，资金端恐有回撤需求。

操作建议：空单持有
风险因素：美国远期利率曲线β上扬





农产品
油脂观点：10月马棕或继续增产 油脂价格震荡延续
逻辑：国际市场，马棕仍处增产周期，出口受进口关税提高影响下降明显，料9月期末库存止降回升，施压油脂市场。
国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存降幅放缓，油脂整体库存同比下降。下游消费，随天气转冷不利于棕榈油消费。综上，油脂需求阶段性回落，预计近期油脂价格延续震荡走势。

操作建议：观望
风险因素：马棕增产超预期，中美中加贸易关系缓和，拖累油脂价格。



蛋白粕观点：蛋白粕如期上涨，但仍受制于下游需求不振
逻辑：本周关注中美谈判和10月WASDE等重要事件。供应端，季度库存低于市场预期利多市场。南美播种进度同比略降。节后油厂陆续恢复开机，国内蛋白粕供应充足。需求端，节后预计需求回落。同时国内生猪存栏处于低位，限制豆粕需求增幅。预计蛋白粕价格获得支撑但涨幅有限。中长期，在国家和地方推动下，生猪存栏预计见底回升，利好豆粕需求，料豆粕价格下方存在支撑。

操作建议：观望。
风险因素：中美贸易关系反复；下游养殖恢复不确定

 

白糖观点：现货坚挺，期货低开高走
逻辑：短期关注9月销售数据，短期预计供需矛盾不大，现货坚挺。政策面，广西糖协或申请保障措施延期，为郑糖带来不确定性。中期，宏观及政策给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度方面，食糖出口补贴消息阴影仍然存在，关注印度出口情况。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。   

操作建议：单边观望； 1-5正套持有。
风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加      

 

棉花观点：新旧棉同场竞争 郑棉价格底部震荡
逻辑：供应端，USDA调降美棉单产及面积，产量增幅约两成；印度棉播种面积同比增加，棉花长势良好；中国棉花商业库存同比偏高，新棉陆续上市。需求端，中美经贸反复，终端订单有待观察，下游纱布库存去化。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，需求不确定，棉市整体难现趋势性上涨行情；短期内，中美新一轮磋商在即，USDA新一期报告即将公布；国内棉花旧作销售压力大，新作收购承压；预计郑棉底部震荡，关注新棉收购情况。

操作建议：区间思路
风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险                                                                                          

 

玉米观点：新作上市压力，期价或震荡偏弱运行
逻辑：供应端，临储拍卖持续延续低迷，新上市压力渐增，玉米现货价格持续走低。需求端猪瘟疫情仍未得到有效遏制，生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑，尽管国常会等系列政策提振，但考虑养殖周期，短期难以恢复，下游补库信心不足，提振效果有限，中长期看需求恢复带动饲料消费增加。深加工企业加工利润有所好转，季节性开机率回升但仍同比偏低，对市场提振作用有限。综上我们认为在需求难有改观的前提下，悲观市场情绪致下游企业采用低库存策略，建库信心不足，随着新粮上市压力的到来，期价或仍有向下空间。

操作建议：偏空思路
风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

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