重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。 本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

对内对外政策双管齐下 保障“菜篮子”价格稳定


宏观策略
今日市场关注：

中国10月贸易帐、社会融资、新增人民币贷款、M2

美国11月密歇根大学消费者信心指数初值

澳洲联储公布货币政策会议纪要

 

全球宏观观察：

对内对外政策双管齐下，旨在保障重要农产品供给价格稳定。日前，国务院常务会议听取了农业工作报告，今年全年粮食丰收已成定局，产量连续五年稳定在1.3万亿斤以上。下一步，要求落实好各省总负责及“菜篮子”市长负责制，利用玉米丰收等条件，保障私聊供应，加快恢复各地生猪生产、促进禽肉和牛羊肉生产，确保市场供应，遏制部分产品上涨过快势头。同时，要部署越冬作物田间管理和农牧业防灾减灾，为明年农畜产品丰收及物价稳定打下基础。此外，要加强农田水利建设，加快修复灾毁水利工程、条件具备的重大水利工程要加紧开工，改善农业生产条件。除国内生产外，海关总署和农业农村部正在研究解除美国禽肉对华出口限制事宜，同时商务部也表示，如果中美双方达成第一阶段协议，应当根据协议内容，同等比例取消加征关税，这一系列举措，有望通过进口的方式，进一步改善国内蛋白类的供给。

中国10月末外汇储备较前月有所回升。昨日央行公布数据显示，中国10月末外汇储备回升至31051.6亿美元，高于前月30924.31亿美元；黄金储备6265万盎司，与9月持平。从10月的情况来看，全球贸易紧张局势随着中美双方第十三轮高级经贸磋商而有所缓和、英国退欧问题被再度延后，令美元指数从高位回落，受到汇率折算以及资产价格变化的共同作用，令外汇储备规模有所上升。进入11月上旬以来，随着美联储年内第三次降息的落地，上述因素得以强化，这将令外储规模得到进一步巩固。

英国央行按兵不动，但投票结果显示委员意见存在分歧。英国央行维持基准利率在0.75%不变，维持资产购买规模在4350亿英镑不变，维持100亿英镑非金融投资级企业债购买规模不变，符合市场预期。11月利率决议中，加息-不变-降息投票比例为0-7-2（9月为0-9-0），英国央行委员桑德斯和哈斯克尔要求降息25个基点。英国央行下调了未来三年的经济增速预期和通胀预期，叠加退欧谈判、全球贸易不确定性等地缘政治及外需风险，英国央行在短期内继续加息的概率已经大大降低，相反，在今年底至明年1月存在进一步宽松的可能性。





金融期货
股指：暂无方向，静待CPI公布
逻辑：昨日早盘A股在农业、光刻板块的带动下拉升上涨，但午后上行动力明显走弱。短线来看，周六CPI公布前，资金选择观望居多；同时MSCI审议会过后面临利好出尽的压力。短线虽然有贸易利好、对外开放提振情绪，但下周变数增加。因此若投资者此前持有多单，可考虑今日逢高止盈部分头寸，并跟踪CPI数据调整后续仓位。

操作策略：区间操作
风险：1）CPI快速上行；

 

期债：风险偏好抬升，债市内忧外患
逻辑：昨日，债市尾盘前均较为平稳，市场窄幅震荡。但尾盘受商务部确认中美同意随协议进展分阶段取消关税的消息的提振，市场风险偏好明显抬升，债市受到明显压制，收益率大幅走升。现阶段看，债市将在内有通胀之忧，外有风险偏好抬升之患的夹缝中求生存，这将给现阶段本来就偏弱的多头情绪再泼一盆冷水。预计市场对冲需求将依然较为强烈，不过，考虑到交割窗口的影响，此时并非基差策略较好的进入时间。但投资者仍可关注跨期价差走阔的机会。

操作建议：观望；跨期价差把握本周的扩大时间窗口
风险因子：1）经济数据超预期；2）货币政策大幅宽松





黑色建材
钢材：库存保持较快去化，钢价震荡整理
逻辑：现货价格保持平稳，上海螺纹3790元/吨，建材成交有所回落。由于11月初长材轧线例行检修较多，本周螺纹产量回落10.4万吨，但近期长短流程利润均有所恢复，未来螺纹产量仍有一定恢复空间；旺季需求暂时延续，螺纹表观消费仍维持高位，螺纹社会库存和钢厂库存均大幅去化，总库存降幅进一步扩大，对现货价格形成较强支撑，但随着淡季临近，需求转弱预期仍存，今日钢价震荡回落，短期01合约区间震荡为主。

操作建议：2001合约区间操作。        
风险因素：废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期（下行风险）；地产韧性超预期（上行风险）。

 

铁矿：港口库存平稳，铁矿期现下行
逻辑：昨日港口萎靡，贸易商出货心态走弱，钢厂则按需补库，港口现货价格及基差再度下跌。当前铁矿供需缺口已经弥补，淡水河谷由于前期发货不及预期，四季度发货压力颇大，港口库存累库明显，现货流动性较差，总量矛盾利空，钢厂难见补库。铁矿11月节奏上仍需关注成材走势强弱。

操作建议：区间操作
风险因素：成材价格大幅上涨（上行风险），港口库存持续累库（下行风险）。

 

焦炭：供需格局偏弱，焦炭价格弱势震荡
逻辑：昨日焦炭现货弱稳运行，港口贸易价格小幅下跌，钢厂提降50元/吨已落地。供给来看，焦炭产量小幅下降，但总体高供给压力持续，需求反弹恢复空间有限，钢厂控制原料库存，造成焦化厂库存继续累积。原料成本方面，国内焦煤价格持续下跌，焦炭成本支撑下移，预计焦炭现货弱稳运行。昨日焦炭期价震荡下跌，由于焦炭供需格局偏弱加之焦煤成本下移，短期内将维持弱势震荡。

操作建议：区间操作
风险因素：环保去产能超预期（上行风险），钢材价格下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）

 

焦煤：现货价格连续下跌，焦煤期价维持震荡
逻辑：昨日焦煤偏弱运行，山西多地大矿月度价格下调。供给来看，煤矿开工率虽有小幅下降，总体供应仍偏宽松。焦煤进口政策有收紧的预期，但昨日288口岸通关量恢复，进口焦煤价格下跌，低价进口资源持续冲击国内市场。需求来看，焦炉开工率回落，焦煤实质需求减少，焦化厂采购意愿不高，煤矿库存继续累积，加之焦炭价格有下跌压力，国内焦煤价格仍承压，期货价格短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作
风险因素：煤矿减产、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、进口政策放松（下行风险）

 

动力煤：现货暂时维稳，悲观态势难改
逻辑：坑口产量继续增加，且销售在冬储结束后有所下降，坑口价格连续下行；坑口销售弱化后，煤矿转而向港口销售，北港调入增加，但适逢消费淡季，煤炭消耗减少，在终端库存高位下，下游拉运较为消极，导致港口库存进一步大幅累积，港口价格同步下行。在产地港口两大市场价格连续下行的前提下，期价跌破550元/吨的重要历史位置，可能推动市场情绪进一步弱化。短期来看，市场供需与贸易心态均较为悲观，价格继续维持震荡偏弱的趋势。

操作建议：区间操作。
风险因素：进口政策收紧，下游需求超预期（上行风险）










能源化工
原油：中美同意分阶段取消关税，提振整体市场情绪
逻辑：昨日油价延续上行。消息方面：10月10-11日中美磋商达成一阶段协议。11月5日美国确认中国鲶鱼监管体系与美国同效；同日加拿大宣布中国恢复进口加拿大牛羊肉。11月7月，商务部宣布中美同意随协议进展分阶段取消加征关税。中美磋商进展顺利提振市场情绪。价格方面：1）单边多空制衡延续: 宏观疲弱压制地缘风险，供应下降对冲需求走弱。上方压力来自特朗普对油价压制，下方支撑来自欧佩克挺价意愿。目前处于震荡区间偏低位，上方空间大于下方。2) 关注价差交易空间：秋季检修提振炼厂利润，裂解价差大幅上行。目前检修高峰逐渐结束，关注对成品利润压制以及对原油月差提振。

策略建议：Brent 1-6月差多单持有（8/2日入场）；ROBO-ULSD空单持有（10/31日入场）；ULSD-WTI多单试入场（11/1日入场）
风险因素：全球政治动荡，金融系统风险


沥青：沥青现货企稳，主力期价宽幅震荡
逻辑：今日全国沥青现货价格维稳，沥青主力期价冲高后回落。当周百川数据显示炼厂开工降幅较大，其中东北地区降幅明显，东北炼厂库存累库预期大幅下降，期价震荡，目前基差仍在季节性高位，沥青-WTI比去年同期偏低，炼厂利润大幅下挫，原油企稳后，成品油价格上涨，炼厂转产驱动增强，近期区域价差没有进一步拉大，华东沥青现货市场压制放缓，但需求还未有明显好转，因此期价冲高上方的套保压力还相对明显，但沥青期价滞后原油多日，震荡中酝酿转机。

操作策略：震荡偏多
风险因素：下行风险：原油大幅下跌。

 

燃料油：燃油主力期价大幅下挫，月差下跌
逻辑：今日主力期价大幅下挫，2001-2005月差下跌至低位。新加坡裂解价差历史低位，月差随着换月也大幅下降，东西方套利空间大幅上涨，预示12月西部-亚太地区燃料油供应有望增长，今日Fu2001下跌后内外盘价差小幅下跌，目前多空对于贴水有较大分歧，因此多空增仓。我们认为低硫380远期曲线远月贴水结构加深或证实低硫需求正逐步启动，随着高低硫转换深入，亚太高硫燃油供应增加，支撑Fu2001强势的贴水/运费将不再，绝对价格承压。

操作策略：空Fu2001-2005
风险因素：上行风险：高硫燃油超预期。

 

PTA：弱预期下，期价走低
逻辑：供给端看，首先，检修装置恢复看，恒力石化、汉邦石化检修装置恢复；装置检修规模看，11月份装置计划检修量并不多；新增装置投产看，独山能源（新凤鸣）一条生产线10月30日出料，另一条线计划11月份试车；需求端看，聚酯产品价格下降，产销低位波动，同时，聚酯现金流也压缩至较低水平。

操作：新装置投产在即及需求转弱预期下，仍以逢高沽空及做空加工费为主；
风险因素：需求放缓，PTA供给收缩不及预期；

                                                                                                                                                                                         

乙二醇：供给恢复不及预期，价格或有反复
逻辑：供给端看，国内当前装置负荷仍在低位波动，恢复情况总体并不及预期，新装置来看，仍在推进中，但年内预计供给的增量难以出现；此外，从进口来看，近期到港量仍处在低位，总体不如预期；需求端看，聚酯装置负荷较前期有所下滑，但总体仍处在较高水平，虽然市场有继续走弱的市场预期，但对MEG的实际消费仍会维持较高水平。

操作：供给恢复不及预期，价格跌至低位，短期价格或有反复。
风险因素：乙二醇供给恢复不及预期。

 

甲醇：产区价格偏弱，市场心态欠佳，甲醇继续震荡筑底
逻辑：近期盘面延续弱势，创今年来新低，永安继续大幅增仓，其他席位变动不大，盘面资金压力仍存，近期下跌仍是弱势现货叠加破位吸引资金进场，整体市场心态仍偏弱，市场压力仍存。不过基本面去看，产销倒挂继续间接支撑港口，另外内外顺挂缩窄以及前期船期延长，市场预期11月份进口量将有缩减，叠加国庆后港口库存持续下降，尤其是流通和套保库压已明显释放，预计后市去库有望延续，库存压力不断减弱，第四是下方空间问题，目前2100以下已跌至产区到货成本，港口产区货源或将继续被挤出。综上所述，前期压力持续释放后，短期有个整理过程，不过由于市场心态偏弱，中长期预期仍悲观，我们认为行情上仍是一个震荡筑底过程。

操作策略：短期或企稳为主，关注现货走势
下跌风险：供应超预期，原油大跌

 

尿素：印标预期支撑和阶段性供需好转预期下，尿素下行空间或受限
逻辑：尿素01合约昨日收盘1668元/吨，创今年来新低，不过基本面变动不大，价格相对偏稳，而且多空资金都有增仓，多空分歧明显。基本面去看，虽然目前产区现货库存仍偏高，现货承压，短期压力仍存，不过后市去看， 11月份印标出口需求近期将逐步释放，预计仍有一定采购量，临沂板厂复产，部分复合肥工厂近期也有恢复计划，开始备货，山东地区价格增城增强，另外就是冬储，11月中旬磷复肥会议后，冬储可能将陆续展开，也能对冲掉部分淡季压力；另外供应方面也逐步进入缩量周期，首先是当前价格已跌至固定床和气头尿素生产成本下方，不排除降负荷甚至检修可能性，另外进入取暖季后，11月中下旬气头尿素开始进入集中检修周期，还有就是目前尿素与合成氨价差已到低位水平，有企业增加合成氨外销，对尿素也有间接支撑。综上所述，尽管短期尿素现货压力仍存，继续施压盘面，但期货需反映预期，后市将表现相对抗跌，仍不过度看空中短期尿素价格。

操作策略：短期企稳为主，下行空间或有限
下跌风险：工业需求恢复预期未兑现，无烟煤价格超预期大跌


LLDPE：中长期压力仍存，但短期矛盾暂时有限
逻辑：期货窄幅震荡，现货维持平稳。就基本面而言，我们认为后市PE的供需压力会逐渐增加，农膜旺季已出现转衰迹象，11月中下旬-12月的进口到港会再度回升，近期进口成本已随汇率降低，同时长周期的全球产能扩张依然在延续，因此价格走弱还是大趋势，不过短期的话，由于压力回升速度较慢，叠加中美将达成初步协议的预期，矛盾尚不明显，考虑到市场氛围或许不会立即转冷，空单可以等待更好的时机。上方压力7400，下方支撑7000。

操作策略：暂时观望，等待中线再度布局空单的机会
风险因素：
上行风险：中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定
下行风险：进口压力回升、中美谈判再度恶化

 

PP：供应增长与贴水修复的博弈还会延续
逻辑：期货展开震荡，现货则有压力显现的迹象。短线我们维持相对中性的观点，认为多空间的博弈还会延续，一方面是供应压力增长的现实与预期，除了粒料开工即将回升以外，粉料与进口也正在提供边际增量，另一方面则是期货贴水幅度较大与中美贸易战暂缓的预期，中长线来看供需压力上行仍是大趋势，但时间点存在不确定性，倘若中美初步协议超预期，矛盾还有向后推迟的可能。上方压力8100，下方支撑7800。

操作策略：暂时观望
风险因素：
上行风险：中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定
下行风险：新装置顺利投产、中美谈判再度恶化

 

苯乙烯：预期继续偏弱，重返下行趋势
逻辑：宏观氛围转暖并未能给EB价格带来更多的支撑，昨日期货与现货双双再度走弱，反映出市场对供需偏弱的预期。展望后市，中线我们仍维持偏弱的判断，国内检修正在陆续恢复，船期显示本月中下旬还会有集中到港，下游需求也即将面临季节性走淡，因此建议空单可继续持有，但倘若尚未建立空单，短线也并不建议继续追空，本周数据显示产业链库存均有不同程度去化，中美初步协议超预期的可能性也在上升。

操作策略：空单持有
风险因素：
上行风险：中美协议超预期、装置检修增多、新装置投产推迟
下行风险：到港压力超预期、中美谈判再度恶化

 

PVC：价格上涨动能不足，或将转弱震荡
逻辑：昨日PVC震荡偏弱。市场短期货源偏紧，但检修企业的复工将逐步改善货源偏紧问题。终端需求订单不足以及需求增长点不清晰的情况长期存在，抑制了采购追涨热情，而上游及周边塑料产品弱势的环境也压制了PVC的上涨进程。因此，短期供应虽然偏紧，但价格难有明显涨幅。期货端在基差缩窄后，随着集中检修的结束，加之电石此前持续的走弱，PVC后期走弱概率仍然较大，但本月也没有创新低的可能。大体仍将维持大震荡格局。操作端，观望为主，激进投资者可6500以上价格择机偏空交易。

操作：观望为主，激进投资者可6500以上价格择机偏空交易。
风险因素：
利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；房地产出现大幅好转。

 

纸浆：浆厂库存明显走低，但大趋势尚不见迹象
逻辑：昨日纸浆期货延续小幅下跌格局。9月国际木浆发运量已经浆厂库存数据公布，从数据看，库存明显降低，表明浆厂去库已见成效。后期价格下调的压力有所缓解。新闻显示中美谈判再度有好转，但连锁反应的人民币升值与美木浆关税取消对国内降价存在利空，因此消息面并不共振。现货端依旧看不到大的趋势性变化，针叶浆库存压力不大，且外商挺价意愿强烈、国内价格倒挂幅度较大的原因使得针叶现货价格偏刚，但阔叶的弱势状态会从一定程度上拖累针叶浆趋势、抑制其上涨预期。盘面也不见明显趋势行情，但考虑到交割期临近、期现回归因素，期货整体震荡略偏弱。操作端，由于主力临近交割，期货可见的波动空间太小，因此观望为主。

操作：观望。
风险因素：
利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港；套利盘获利解锁。
利多风险：罢工事件持续扩散且时间较长；国内企业大量囤货；宏观预期大幅好转。









有色金属
铜观点：宏观预期回暖但需求仍不及预期，沪铜震荡整理
逻辑：宏观面欧美各国PMI数据以及国内PMI数据整体向好，叠加近日贸易氛围回暖，人行调降利率，有助于发挥金融支持实体作用，或将进一步推出降准政策。结合基本面铜库存处于低位，需求一旦回暖会迅速传导至价格。然而消费端表现疲软，汽车房地产均表现不佳，致使开工率也全年同比下滑。总体看铜市喜忧参半或将震荡整理。

操作建议：观望；
风险因素：库存增加

 

铝观点：注册仓单紧张，back结构强化
逻辑：注册仓单数量偏低，近月持仓居高，近月合约强势拉涨，现货由升水状态转为贴水状态，1912合约亦受到带动，扭转跌势。短期严密关注1911合约数量与注册仓单的匹配情况，以及现货与1911的价差，若现货出货困难，贴水加大，则1911上行空间将受到抑制。中期供应11、12月供应环比增加，消费、成本边际的下降，特别是出口市场遭遇更多阻力，头寸上建议高位空单持有或以逢高沽空为主。

操作建议：逢高布局空单或高位空单持有；
风险因素：消费持续改善；环保限产加剧。

 

锌观点：中美达成取消关税协议，短期锌价震荡偏弱格局难改
逻辑：从国内锌基本面来看，高冶炼利润继续支持冶炼高开工意愿，叠加后续国内冶炼检修计划尚较少，冶炼产出将进一步释放提升；锌锭进口将延续于相对低位；今年后期消费面临季节性转弱的压力。目前国内锌锭库存开始现累积回升迹象。宏观方面，中美同意随协议进展分阶段取消加征关税，对市场情绪形成一定提振；目前重点关注中国10月份通胀数据的表现和影响，预计国内通胀压力凸显。对于锌价，近日沪锌期货资金流入逐渐增加，市场关注度有所提升；预计短期锌价内外比值有修复性回升可能，同时沪锌期价将延续震荡调整态势。

操作建议：沪锌期价空单持有；中期买铜卖锌
风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

 

铅观点：沪铅期价重心继续下移，短期有望跌破万六关口
逻辑：环保因素影响仍在，安徽、河北等部分地区再生铅生产受限；铅矿加工费上涨下，原生铅开工维持稳中有升趋势。消费上，电动车电池消费处于淡季中，汽车电池置换需求回暖尚需等待，蓄电池企业补库需求转弱，整体消费季节性趋弱。出口方面，随着铅出口再度转向亏损，近日进一步出口流出量或有限。总的来看，再生铅环保检修难敌需求转弱影响，国内铅锭库存将累积回升，短期沪铅期价有望延续偏弱运行态势。

操作建议：沪铅期货空单持有
风险因素：环保限产超预期

 

贵金属观点: 英国央行如期维稳，贵金属震荡偏弱
逻辑: 英国央行如期维持利率不变，但两名委员意外投票支持降息,欧系货币下降推升美元指数美联储上周进行了年内第三次降息，降息之后美联储多位官员认为短期不适合进一步降息。尽管美国总统特朗普本人仍对美联储持批评态度，但非农就业好于预期，进一步缓解了美联储面临的降息压力。本轮降息主要是对全球经济放缓、国际贸易紧张局势和通胀受抑制担忧情绪做出提前的货币反馈，并非美国经济举步维艰，继续持续降息概率很低。

操作建议：空单持有
风险因素：美债收益率上扬











农产品
油脂油料观点：棕油领跌油脂板块，蛋白粕走势相对平稳
逻辑：蛋白方面，供应端，关注明日凌晨11月供需报告。10月供需报告下调面积单产和期初结转库存，上调压榨，导致期末库存低于预期。美豆供需平衡表逐渐转为平衡略偏紧。南美播种进度加快。中美关系向好，后续中国或大量采购美豆。需求端，生猪存栏环比降幅收窄，高价导致生猪压栏行为增多。东北疫情复发影响补栏积极性。预计12月中旬啥年猪或冲击豆粕需求。中长期，在国家和地方推动下，生猪存栏预计见底回升，利好豆粕需求。总体上，短期内蛋白粕关注2900支撑，中期警惕春节前急跌风险，长期跟随生猪修复周期看涨。
油脂方面，国际市场，产地生物柴油需求预增，叠加10月马棕出口增长或超预期等利多基本反映在盘面，11日将公布10月马棕产量可能高于预期。国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存降幅放缓，油脂整体库存同比下降。下游消费，油脂进入消费旺季。随天气转冷棕榈油消费转弱，豆油成交较好。综上，短期油脂存在技术调整压力。中长期看马棕将进入减产周期，预计油脂价格震荡偏强。

操作建议：蛋白粕:短期偏空操作，长期逢低布局多单。
油脂:多单获利了结，等待止跌后重新布局多单。
风险因素：南美种植面积大增；下游养殖恢复不及预期；马棕产量超预期，中美中加贸易摩擦结束，拖累油脂价格。



白糖 观点：眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了
逻辑：近期，受现货坚挺影响，郑糖大幅上涨，近期持仓量大增，积累了大量风险，价格下跌导致踩踏出现，主要因后期随着南方糖厂逐渐开榨，现货价格或有回落；我们认为，短期内现货或难有深调，虽然北方甜菜糖开榨，但短期难以冲击市场，短期期货或维持高位震荡态势。政策面，广西糖协或申请保障措施延期，为郑糖带来不确定性。而市场预计到2020年5月配额外恢复50%，若下调，进口糖成本或大幅下降。我们认为，近月受整体供需及现货季节性影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度方面，新榨季库存量预计依旧较大。     

操作建议：单边观望； 1-5正套持有。
风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加



棉花观点：仓单预报大幅增加 郑棉承压
逻辑：供应端，美棉产量同比增幅近两成，环比调降；印度降水偏多，棉花增产预期现分歧；中国棉花商业库存同比偏高，新棉集中上市。需求端，中美新一轮磋商整体预期利好，下游订单季节性恢复，纱线价格平稳。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，需求不确定，棉市整体难现趋势性上涨行情；短期内，中美经贸利好预期仍存，棉花减产预期减弱，仓单预报大幅增加，郑棉承压，关注下游订单可持续性。

操作建议：区间偏多思路
风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险



玉米观点：港口价格回落，期价延续偏弱运行
逻辑：供应端，新作产量同比变化不大，今年新作收割进度略偏慢，同时贸易商收购较为谨慎压低收购价，前期农民有惜售情绪，不过随着价格反弹，惜售情绪有所松动。需求端，猪瘟疫情仍未得到有效遏制，生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑，当前北方部分区域疫情仍有发生，需求下滑难言见底，尽管国常会等系列政策提振，但考虑养殖周期，中短期难以恢复，但长期利多消费，当前下游库存偏低，企业补库谨慎，关注后期预期改观补库开启时间。深加工企业加工利润有所好转，季节性开机率回升，对市场略有提振。综上我们认为在短期需求难有改观的前提下，市场交易的逻辑依旧围绕新粮上市进度，随着新粮上市压力的增大，期价短期反弹空间有限或延续偏弱运行，但长期看，政策及养殖利润刺激需求恢复，国内玉米产需缺口仍存，我们仍对玉米价格持乐观态度。

操作建议：区间偏空操作
风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

详情、图文版请关注“中信期货微资讯”公众号。