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美联储主席鲍威尔发表证词 货币政策将进入观察期


宏观策略
今日市场关注：

中国10月固定资产投资、规模以上工业增加值、社会消费品零售总额

德国三季度GDP初值

美国10月PPI、上周初请失业金人数

 

全球宏观观察：

美联储主席鲍威尔：如果经济没有实质恶化，将维持利率不变。北京时间今天凌晨，美联储主席鲍威尔在美国国会联合经济委员会就经济前景发表证词，重申了两周前议息会议后的立场。他指出，由于货币政策存在之后效应，美联储需要时间评估其影响，且美联储降息空间没有以往那么大，如果经济没有实质恶化，则将维持当前利率水平不变。同时，他呼吁在任何经济衰退时期，需要财政政策支持。尽管特朗普在日前的讲话中表示应继续降低利率，但是鲍威尔选择站在其对立面，表示美联储在一段时间内将不会降息。事实上，昨晚公布的10月CPI数据出现今年3月以来最大的一次反弹，且核心通胀因医疗成本出现三年多以来的最大升幅而表现得比前月更加强劲，这一数据对鲍威尔的观点予以支持。
新西兰联储按兵不动。昨日的议息会议上，新西兰联储一致通过维持基准利率在1%不变，此前市场预期降息25个基点。在声明中，新西兰联储表示8月以来经济形势的发展并未构成货币政策调整的基础，如有必要将进一步增加刺激措施。此外，新西兰联储调低了今年四季度经济增速。继澳洲联储之后，新西兰联储也放慢了宽松的脚步，转而进入观察期，其货币政策倾向的微调将令新西兰元兑美元在短期内维持强势。




金融期货
股指：国常会释放政策支撑信号，指数或有支撑
逻辑：A股周三延续调整，上证综指依旧在2900点区间震荡，全天仅电子元件及食品饮料行业受耳机和啤酒概念拉动相对强势，盘面情绪整体不佳。同时，同结合北上资金多日以来首度净流出，叠加周四浙商银行申购，资金维度也未有支撑效应。不过，结合周三晚间国常会决定降低部分基础设施项目资本金比例来看，释放政策支撑信号，加码基建投资托底经济。因此，短线方面指数或有支撑。

操作建议：观望or对冲
风险：1）中美协商；2）经济数据；


期债：震荡以待经济数据指引
逻辑：昨日，国债期货和现券小幅收涨，但整体波动有限，收益率延续近期在3.2%~3.3%附近震荡的格局。主要的变动在于资金面在OMO操作持续缺席之后略有收敛，昨日银行间隔夜和7天期利率均有所上行。不过，整体无伤大雅。特朗普最新讲话亦未对中美贸易协议提供新线索，市场依然维持近期偏观望的氛围。另外，昨日国常会宣布降低部分基建项目的项目资本金比例，还允许通过权益型、股权类金融工具筹措资本金。这一措施不仅将进一步完善基建相关配套政策，加快项目落地，助力稳增长政策。同时，也有助于提高社会资本的投资能力，稳投资。结合近期地方债项目梳理上报结束等内容，前期准备工作充分铺垫，预计明年上半年基建集中发力。地方债配套集中发行仍然对债市有压力。不过，也无需过于悲观，在此背景下，年底降准来保证地方债顺利发行的必要性依然存在。债市仍然是上下均有限制的震荡格局。短线来看，市场缺乏方向感，建议投资者关注今日经济数据。

操作策略：观望
风险：1）经济数据超预期；2）货币政策大幅宽松






黑色建材
钢材：电炉利润扩张，钢价震荡为主
逻辑：现货价格普遍上涨，上海螺纹3840元/吨，建材成交较好。找钢网数据显示，前期检修钢厂逐渐复产，建材产量有所回升，随着北方淡季临近，表观消费开始回落，建材钢厂库存降幅收窄，社会库存仍保持较快去化，现货表现坚挺，高基差对盘面有一定支撑。目前北方需求有转弱迹象，但由于今年暖冬、过年较早，叠加地厂商“保开盘”的赶工动力仍存，终端需求走弱将较为缓慢，需求端失速风险较低，但近期成材表现持续强于废钢，电炉平电生产重获利润，短期边际产量回升预期对盘面有一定压制，01合约继续上行空间有限。

操作建议：2001合约区间操作。        
风险因素：废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期（下行风险）；地产韧性超预期（上行风险）。

 

铁矿：铁矿期货横盘震荡，基差继续小幅收缩
逻辑：昨日港口成交下降，钢厂补库情绪消退，卡粉价格补涨，但金布巴价格微跌，基差再度下跌。当前铁矿供需缺口已经弥补，淡水河谷尽管下调年度目标，但由于前期发货不及预期，四季度发货压力颇大，现货流动性较差，短期总体基本面矛盾利空，但铁矿走势仍需关注成材强弱。

操作建议：区间操作
风险因素：成材价格大幅上涨（上行风险），港口库存持续累库（下行风险）。

 

焦炭：供需格局偏弱，焦炭价格维持震荡
逻辑：：昨日焦炭现货弱稳运行，港口贸易价格暂稳，河北钢厂第三次提降50元/吨博弈进行中。供给来看，焦炭产量小幅回升，总体高供给压力持续，而高炉焦炭需求恢复空间有限，另外钢厂控制原料库存，造成焦化厂库存累积。原料成本方面，国内焦煤价格持续下跌，焦炭成本支撑下移，预计焦炭现货短期弱稳运行。昨日焦炭期价震荡运行，由于焦炭供需格局偏弱，加之焦煤成本下移，反弹空间有限，短期内将维持震荡走势。

操作建议：区间操作
风险因素：环保去产能超预期（上行风险），钢材价格下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）

 

焦煤：煤矿库存继续累积，整体维持宽松格局
逻辑：昨日焦煤弱稳运行，近期国内焦煤现货价格连续下跌，煤矿开工率维持较好位，焦煤总体供应偏宽松。焦煤进口政策有收紧的预期，部分港口开始禁止通关，目前进口焦煤价格仍低于国内价格，低价进口资源对国内市场的冲击风险并未解除。需求来看，采暖季临近，焦煤实质需求增量有限，焦化厂采购意愿不高，煤矿库存继续累积，加之焦炭价格有下跌压力，国内焦煤价格仍承压，昨日期价触底反弹，主要是受进口政策预期扰动影响，由于供需格局宽松，短期内将仍维持震荡。

操作建议：区间操作
风险因素：煤矿减产、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、进口政策放松（下行风险）

 

动力煤：市场风波再起，现货维稳观望
逻辑：北方冬季即将到来，民用及热电冬储基本结束，坑口销售冷清，转向港口的调入同步增加，一定程度上维持了北港库存高基数的稳定性；但下游电厂为保障旺季需求，仍然需要开启常备库存维护工作，北港吞吐发运量增加，在一定程度上支撑市场，市场情绪暂时维稳。综合来看，市场贸易心态虽有所好转但供需宽松态势仍在，预计价格继续维持震荡偏弱的趋势。

操作建议：区间操作。
风险因素：进口政策收紧，下游需求超预期（上行风险）









能源化工
原油：冬季炼厂开工回升，美国原油小幅去库
逻辑：昨日油价小幅上行。消息方面，今晨API数据显示上周美国原油、汽油、馏分油、库欣库存-54、+230、+89、-120 万桶。冬季炼厂开工回升，原油去库成品累库；汽柴裂差双双走弱，炼厂利润大幅回落。库欣库存开始下降，或将支撑美油月差。价格方面：1）政治影响中期边界：上方压力来自特朗普对油价压制，下方支撑来自欧佩克挺价意愿。3）宏观影响市场情绪：中美贸易谈判暂现缓和迹象，中期反复风险仍存。3）供需影响阶段走势：冬季炼厂开工回升原油需求增加，成品产量增加需求疲弱利润承压。4）单边或将延续震荡；目前处震荡区间低位，上方空间大于下方。晚间关注0点发布的EIA周报数据。

策略建议：Brent 1-6月差多单持有（8/2日入场）；ROBO-ULSD空单持有（10/31日入场）
风险因素：全球政治动荡，金融系统风险


沥青：沥青现货企稳，当周开工、炼厂库存微增
逻辑：当周炼厂开工小幅上提，社会库存去化，炼厂库存小幅积累，十月沥青需求同比去年稍好，今日现货价格企稳，基差重回季节性高位，沥青-WTI继续走低，沥青-渣油加工利润下挫，炼厂转产驱动增强，近期套利货北沥南下驱动减弱；目前沥青库存区域矛盾突出，山东、华东炼厂和社会库存均在高位，华中、华南库存低位，十月总需求并未有明显崩塌，但近期主力1912合约与现货价格联动增强，炼厂库存如继续积累现货下跌将会拖累期价。十月国内马瑞原油均为转口，十一月到港超过100万吨相对充足。

操作策略：震荡
风险因素：上行风险：原油大涨，下行风险：原油大幅下跌。

 

燃料油：新加坡380贴水继续大跌，Fu主力期价大跌
逻辑：近期新加坡380贴水大跌，今日贴水已为负值，Fu主力2001继续大跌，2001-2005价差大跌，目前内外盘无风险套利空间已打开，或吸引更多空头入场对期价带来压制。新加坡裂解价差仍不断创新低，月差继续下降，大跌后的2001与新加坡1912价差仍在高位，增仓下跌反映多空分歧仍较大，未来交割燃油仍面临一定的压力。

操作策略：空Fu2001-2005
风险因素：上行风险：高硫燃油超预期。

 

PTA：期货价格低位震荡
逻辑：供给端来看，亚东石化（75万吨）、嘉兴石化（150万吨）装置检修，11月份计划检修装置规模看，显著低于10月份水平；新增供应方面，独山能源（新凤鸣）一条生产线10月30日出料，另一条线计划11月份试车；从数据来看，PTA国内装置负荷在88.28%，较前一周提升6.34%；需求端来看，产品库存水平处在低位，现金流受益于原料价格的下跌而有所提升，当前聚酯装置负荷在89.7%，总体仍处在较高水平。

操作：新装置投产在即及需求转弱预期下，仍以逢高沽空及做空加工费为主；
风险因素：需求放缓，PTA供给收缩不及预期；

                                                                                                                                                                                         

乙二醇：基差走强，逢低做多
逻辑：供给端来看，前期检修装置恢复以及新增检修规模减少，国内乙二醇装置负荷明显提升，从数据来看，当前国内乙二醇装置负荷在72.93%，较前一周提升5.74%；需求端看，产品库存水平处在低位，现金流受益于原料价格的下跌而有所提升，当前聚酯装置负荷在89.7%，总体仍处在较高水平；从库存来看，当前港口库存仍处在低位，尚未累积，低库存及纸货交割需求下，港口现货价格重心上移。

操作：基差走强，短期关注单边做多机会及正套交易机会。
风险因素：乙二醇供给恢复不及预期。

 

甲醇：现货偏弱，但多空博弈有增强，甲醇弱企稳
逻辑：近期盘面继续下跌，再创新低，永安净空持仓新高，华泰减仓依然较多，其他空头都有一定减仓，资金压力仍来自于永安，保持关注其持仓的变动。基本面去看，短期产区价格弱势，施压盘面，不过我们仍认为目前价格上已进入到逐步平衡过程，一个是盘面已跌破产区成本，产销套利窗口将持续关闭，有利于港口去库，另外内外顺挂持续缩窒100以内，进口安全边际减弱，且前期国外持续清库后，外盘压力或逐步减弱，欧美和印度价格坚挺，不过供需面变动仍不大，尽管看到了港口持续去库，产区库存压力不大，但由于整体市场预期的悲观，现货价格仍相对偏弱，并未给盘面带来支撑。

操作策略：短期仍谨慎偏弱，关注现货走势和主力席位持仓
下跌风险：供应超预期回升，原油大跌

 

尿素：高库存维持，但阶段性需求预期好转，尿素支撑或逐步增强
逻辑：尿素01合约昨日收盘1649元/吨，呈现企稳反弹走势，不过从资金来看，空头增仓相对明显，市场整体偏弱，目前基本面压力仍主要是国内偏高库存压力仍存，市场心态仍偏悲观，不过近期现货价格开始企稳，再加上基差缩窄，盘面短期支撑有增。且基本面去看，首先是目前盘面价格已跌破固定床和气头生产成本，成本支撑或逐步增强，供应端支撑或逐步增强，其次hi需求方面，今日印标需求正式竞拍，尽管价格支撑不强，但仍会释放部分库存压力，且复合肥冬季储备也将陆续展开，开机率已有回升，且三聚氰胺开机率也有所回升，再加上磷复肥会议后，冬储需求也开始逐步释放，价格支撑或逐步增强，后期继续关注检修、印标和冬储是否超预期。

操作策略：短期企稳为主，关注阶段性需求回升情况
下跌风险：工业需求恢复预期未兑现，无烟煤价格超预期大跌


LLDPE：供需压力缓慢增加，或延续偏弱表现
逻辑：期货震荡偏弱，现货表现一般。短期来看，LLDPE价格可能延续偏弱的表现，主要就是基本面的压力在逐渐增加，农膜旺季已过，订单开始逐渐减少，而进口已在逐渐回升，国内开工也一直保持高位，此外，浙江石化12月试车的消息可能也在增加市场的悲观预期。上方压力7250，下方支撑7000。

操作策略：谨慎偏空操作
风险因素：
上行风险：中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定
下行风险：进口压力回升、中美谈判再度恶化

 

PP：现货压力继续升高，但高基差支撑将依然较强
逻辑：期货再度走弱，主要原因就是近期检修装置陆续恢复，供应逐渐回升。近期PP期价的交易逻辑基本都在供应回升与贴水修复之间反复摇摆，短期来看，这一局面可能还会延续，随着开工率的不断提升，现货实际感受到的压力也会即将增加，在此状态下期货上行驱动会相对有限，不过目前基差依然维持在较高的水平，下游需求也无明显走弱迹象，在主力换月即将临近的情况下，现货的走弱或难以给贴水较深的期货带来更多的冲击，反而一旦供应全开但现货跌幅仍有限的话，需注意期货向上补基差的风险。上方压力8100，下方支撑7800。

操作策略：暂时观望，若中美协议超预期（大比例取消之前关税），做多01；若中美初步协议实质内容有限而市场出现回升，沽空05。
风险因素：
上行风险：中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定
下行风险：新装置顺利投产、中美谈判再度恶化

 

苯乙烯：悲观预期继续体现，下行趋势尚未结束
逻辑：期货继续下探，一方面是市场对后市悲观预期的继续体现，另一方面可能仍与市场博弈有关。展望后市，我们对EB暂时维持偏弱的判断，主要原因就是预期依然偏弱，缺乏利多消息，昨日浙石化又有12月即将试车的消息，供应增加的预期不单本身会对远期价格产生冲击，也会促使产业链提前去库，给现实带来压力，预计今年春节前后实体企业承担库存的意愿会明显降低，后续生产装置的检修消息也依然寥寥。不过好消息是韩国出口价格已接近现金流成本，期货05价格也已接近国内生产装置的现金流成本，并且目前市场的实际供需并不差，因此一旦资金围猎某席位的行动结束，悲观预期的表达就可能随时告一段落，价格见底回升，信号可能是盘面持仓的大幅减少。

操作策略：空单暂时持有，若有机会触及6800点一线或盘面出现明显减仓，止盈离场
风险因素：
上行风险：中美协议超预期、装置检修增多、新装置投产推迟
下行风险：到港压力超预期、中美谈判再度恶化

 

PVC：资金推动型上涨未完结，基差缩窄仍有空间
逻辑：现货端供应紧张的格局仍未缓解，市场成交价格上行。近期，库存走低及供应偏紧推动01合约强势运行，库存回归正常水平且仍有走低预期的情况下，1月合约交割时期的货源紧张可能会发生。因此，01合约存在不断向现货价差逼进的可能与需求。技术角度看，01合约持续放量增仓上涨，资金驱动型上涨非常明显，上涨动能尚未完全消散，上方目标6570-6630。远期看，供应复苏、需求走淡仍是市场面对的主要问题，期货端上涨动能未尽但追多风险较大。观望为主。

操作：观望为主
风险因素：
利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；房地产出现大幅好转。
利空因素：下游开工的快速回落；新增装置的投产；宏观预期大幅转弱。

 

纸浆：技术反弹需求增加，但多空均只有小幅度空间
逻辑：昨日纸浆期货价格变化不明显，日度结算价格重心上移，但收盘价走平。业内近日多集中于造纸周开会，市场疲于报盘，变化不大。价格端看，阔叶浆低价惜售，价格有所上涨。近期市场多讨论阔叶浆大量提货的信息，从供应端看，当前浆厂库存压力减少，外盘报价下行可能不大。库存端，11月普遍预计到货较少，国内预期持续降低。国内从下往上看，下游纸品利润在高位，这对纸浆现货价格应产生向上拉动效果。因此现货端没有明显得杀跌驱动。期货端近期整体趋弱，随着当前基差已经回落至-50元/吨后，盘面调整空间也趋于有限。技术端看，出现明显短周期底部背离，有反弹需求。上行空间不大，在风险套利价格附近。操作上，本周可低吸为主，到达无风险套利价格附近离场，目前该价格在4620元/吨。

操作：本周可低吸为主，到达无风险套利价格附近离场，目前该价格在4620元/吨。
风险因素：
利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港；套利盘获利解锁。







有色金属
铜观点：Codelco表态未参与罢工，沪铜震荡整理
逻辑：智利最大的铜矿企Codelco表示未参与罢工，市场炒作热情下滑。近期沪铜进口窗口持续保持关闭，进口铜对市场冲击减弱，刺激部分现货商逢低拿货。虽然上游铜精矿由于罢工等扰动，但加工费上扬表明上游供给加大。并且消费端表现疲软，中汽协数据中国10月汽车销量同比下降4%，结合房地产表现不佳，致使开工率也全年同比下滑。总体看铜市喜忧参半或将震荡整理。

操作建议：观望；
风险因素：库存增加

 

铝观点：挤仓风险释放，铝价重回关注库存表现
逻辑：李克强总理主持国务院常务会议决定健全固定资产投资项目资本金管理，促进有效投资加强风险防范，对市场释放积极信号。铝现货对盘面贴水幅度拉大，近月持仓下降，挤仓风险释放完毕，短期关注今日库存变动。中长期，电解铝供应上11、12月仍有新产能投入，供应回升的路径清晰，而消费上，面临季节性消费拐点，近期去库力度放缓，值得引发注意。即，由于供应环比的回升以及消费、成本边际的下降，特别是出口市场遭遇更多阻力，头寸上建议高位空单持有或以逢高沽空为主。

操作建议：逢高布局空单或高位空单持有；
风险因素：消费持续改善；环保限产加剧。

 

锌观点：关注LME锌进一步交仓可能，短期沪锌期价调整态势难改
逻辑：从国内锌基本面来看，高冶炼利润继续支持冶炼维持高开工，叠加后续国内冶炼检修计划尚较少，冶炼产出将进一步释放提升；锌锭进口将延续于相对低位；今年后期消费面临季节性转弱的压力，同比偏稳。目前国内锌锭库存暂时小幅波动，需进一步确认其增加的趋势。此外，短期关注LME锌进一步交仓可能。宏观方面，市场聚焦中美经贸协议进展。预计短期锌价内外比值有修复性回升可能，同时沪锌期价震荡调整态势难改。

操作建议：沪锌空单持有；中期买铜卖锌
风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

 

铅观点：伦铅下行趋势良好，短期沪铅期价偏弱态势将延续
逻辑：从国内铅基本面来看，偏弱预期不改。环保限产影响减弱，安徽、河北等地区再生铅生产逐渐恢复；铅矿加工费上涨下，原生铅开工维持稳中有升趋势。消费上，电动车电池消费淡季凸显，汽车电池置换需求回暖尚需等待，蓄电池企业补库需求减弱，整体消费季节性趋弱。出口方面，随着铅出口再度转向亏损，近日进一步出口流出量或有限。总的来看，国内铅锭库存已加速累积回升，后期有望进一步增加。而LME铅价也缺乏向上驱动，LME铅期价已转为基本平水结构，近日伦铅期价下行趋势良好。故目前沪铅期价再度回落至万六关口下方，短期有望延续偏弱运行态势。

操作建议：沪铅期货空单持有
风险因素：环保限产超预期

 

贵金属观点: 贸易担忧重燃，贵金属反弹
逻辑: 国际贸易协议方面不确定性因素仍存，以及美国国会针对美国总统特朗普的公开弹劾听证程序进入第一天。鲍威尔表示美联储官员预期经济将持续扩张，美联储没有降息空间，新常态是低利率、低通胀和低经济增速。短期贵金属价格被避险因素左右，结合欧银强化负利率预期，贵金属价格重心恐将继续下移。

操作建议：空单持有
风险因素：美国远期利率曲线β上扬








农产品
油脂油料观点：资金流出，市场震荡
逻辑：蛋白粕：供应端，11月供需报告变动不大，无亮点。美豆供需相对平衡。当前美豆收割近尾声，低温过程是否影响产量仍需确认，或在12月供需报告中下调单产。南美新作大豆播种进度加快，后续生长期天气至关重要。中美关系仍存不确定性。需求端，生猪存栏环比降幅收窄，高价导致生猪压栏行为增多。东北疫情复发影响补栏积极性。预计12月中旬杀年猪后或冲击豆粕需求。中长期，在国家和地方推动下，生猪存栏预计见底回升，利好豆粕需求。总体上，短期内蛋白粕弱势延续，中期警惕春节前急跌风险，长期跟随生猪修复周期看涨。
油脂：供应端，印尼产量降低，出口强劲，利多马棕油价格。油脂整体库存同比下降，春节消费旺季来临预计油脂库存延续下降趋势。消费端，产地生物柴油需求预增。油脂进入消费旺季。综上，预计油脂强势延续。

操作建议：蛋白粕：短期区间操作，中期关注节前出栏急跌机会，长期逢低布局多单。做多豆菜粕价差。
油脂：多单续持，做缩豆棕，菜棕价差。
风险因素：美种植面积大增；下游养殖恢复不及预期。马棕产量超预期，中美中加贸易摩擦结束，拖累油脂价格。


白糖观点：甘蔗糖开榨，短期难有大涨
逻辑：广西本月逐渐开榨，后期新糖上市量将增加，现货价格或有回落，短期期货或维持高位震荡态势。政策面，广西糖协或申请保障措施延期，为郑糖带来不确定性。而市场预计到2020年5月配额外恢复50%，若下调，进口糖成本或大幅下降。我们认为，近月受整体供需及现货季节性影响，支撑力度较强，远月受关税下调影响，后期或有大幅回落可能，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润大幅上升；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，且逐渐进入收榨，对原糖形成支撑；印度方面，新榨季库存量预计依旧较大。

操作建议：单边观望； 1-5正套持有。
风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加


棉花观点：利好消息刺激 郑棉大幅上行
逻辑：供应端，USDA连续三个月下调美国棉花产量，同比增幅收窄至13.3%；印度棉花增产预期减弱，USDA环比调降印棉产量；国内棉花减产预期明确，具体幅度有待确认。需求端，中美新一轮经贸磋商预期整体向好，下游后续订单有待观察；郑棉仓单+预报持续增加，下游纱线价格补涨。综合分析，长期看，新年度全球棉花增产预期暂缓，消费端存在不确定性，棉市长期难有趋势性上涨行情。短期内，棉市供需边际改善，宏观及政策预期利好，预计郑棉区间偏强运行。

操作建议：震荡偏多思路
风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险


玉米观点：现货回落，期价延续偏弱运行
逻辑：供应端，新作产量同比变化不大，今年新作收割进度略偏慢，同时贸易商收购较为谨慎压低收购价，前期农民有惜售情绪，不过随着价格反弹，惜售情绪有所松动，供应量增加。需求端，猪瘟疫情仍未得到有效遏制，生猪存栏量及母猪存栏量持续下滑，当前北方部分区域疫情仍有发生，中短期难以恢复，长期看，政策鼓励加高利润刺激，利多消费需求，需注意的是，当前生猪压栏惜售使得需求饲料需求好于预期，但需注意的是，节前的集中出栏或致需求大幅下降，关注后期预期补栏情况。深加工方面，阶段开机率回升，补库对市场略有支撑，长期看开机率同比下滑对冲产能增加，需求增幅有限，深加工红利期已过难对行情形成驱动。综上在短期需求难有改观的前提下，市场交易的逻辑依旧围绕新粮上市进度，随着新粮上市压力的增大，期价仍有下跌空间，长期看，政策及养殖利润刺激需求恢复，国内玉米产需缺口仍存，我们仍对玉米价格持乐观态度。

操作建议：区间偏空操作
风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

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