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商务部及海关总署布局来年政策导向 共同引导国内需求良性增长



宏观
今日市场关注：

中国12月官方制造业PMI

美国12月谘商会消费者信心指数


全球宏观观察：

商务部：今年消费将首破40万亿元，未来需进一步稳定汽车消费。昨日，商务部有关负责人介绍，2019年全国社会消费品零售总额将突破40万亿元，达到41.1万亿元，这将是消费连续六年居于经济增长拉动力之首。从当前我国消费结构来看，衣食住行占据了七成以上，其中汽车产业作为国民经济战略性、支柱性产业，将成为明年关注的重点。商务部表示，要进一步推动传统汽车向新能源汽车转变，通过改善用车环境、增加停车设施、合理规划道路等方式进一步推进与汽车相配套的设施建设，从而推进汽车贸易高质量发展。
海关总署：自明年起对850余项商品实施进口暂定税率。昨日海关总署发布公告，自明年1月1日起，对859项商品实施进口暂定税率；自2020年7月1日起，取消7项信息技术产品进口暂定税率。对《中华人民共和国加入世界贸易组织关税减让表修正案》附表所列信息技术产品最惠国税率自2020年7月1日起实施第五步降税。自2020年1月1日起，继续对铬铁等107项商品征收出口关税，适用出口税率或出口暂定税率，征收商品范围和税率维持不变。整体而言，通过关税优惠的方式扩大进口、满足国内日益增长的需求的导向没有变，而部分关税的调降则将通过成本端传导至需求端，进一步促进相关下游产成品的消费。




金融
期指：券商带动偏好抬升，春节前继续低吸
逻辑：昨日经历早盘下探后，指数之后强势上涨，继续冲击3050关口。昨日盘面的变化主要受到周末消息面影响，尤其是包括证券法修订在内的资本市场改革提速，进一步利好龙头券商，同时提升市场情绪。不过对于短线来看，我们认为尽管偏好提振，但考虑到1月份面临限售解禁高峰，股指大概率或仍将在高位震荡，因此春节前维持逢低吸纳节奏。

操作建议：若沪指突破上方缺口，则顺势做多，否则年前低吸思路
风险因子：1）机构锁定业绩需求；2）限售解禁
 

期债：权益走强压制有限，资金宽裕继续支撑市场
逻辑：昨日，市场受周末现金类理财监管新规影响而小幅低开，但随后震荡上行，收盘持平。股市偏强表现也并未对市场带来明显压制。资金宽裕仍是主要支撑，尽管受银行年底关账影响，资金融出减少，DR001与DR007分别上升7BP和16BP，但DR001绝对水平仍处于1.1%的低位。向前看，即将进入经济数据集中披露期，市场将从中寻觅经济回暖能否延续的线索，从微观数据来看，12月经济数据料略有回落，难现今年以来的季末效应，这也使得市场维持相对平稳的走势。与此同时，1月将迎来地方债发行与大额资金集中到期，资金面供求可能重新平衡。债市仍然在多空交织中前行，建议暂且观望。

操作建议：观望
风险因子：1）经济数据大幅走弱；2）货币政策超预期宽裕





黑色
钢材：冬储支撑现货企稳，钢价高位震荡
逻辑：现货价格持稳，上海螺纹3700元/吨，部分地区冬储需求启动，建材成交略有好转。供给方面，节前产量低于预期，随着电炉平电生产重归亏损，螺纹供给仍有回落空间；而终端需求季节性回落趋势难以逆转，累库速度不及预期，现货压力减弱，叠加冬储需求启动，钢价企稳震荡。螺纹05合约受春季需求预期支撑，随着基差不断收窄，后期盘面将受现货和预期逻辑共同支配。在当前现货企稳、宏观预期向好、电炉成本支撑坚挺情况下，05合约高位震荡运行，等待年后现货需求回归的进一步驱动，建议回调买入对待。

操作建议：05合约区间操作与回调买入相结合
风险因素：废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期（下行风险）；需求持续超预期，受资源短缺限制产量释放不畅

 

铁矿：铁矿到港环比下滑，期现价格维持震荡
逻辑：昨日港口成交增加，金布巴价格微涨，基差保持平稳，卡粉和pb粉价差小幅缩小。尽管今日公布螺纹产量继续下滑，但长流程铁水产量同比仍有增量，铁矿需求仍然强劲，疏港大幅回升，港口库存再度回落。钢厂铁矿库存持续增加，支撑铁矿现货价格。中品澳矿近期库存突然增加，而卡粉库存不及去年同期，中高品价差有望继续扩大，现货贸易商可做多卡粉基差。

操作建议：区间操作
风险因素：淡水河谷发货不及预期，铁水产量保持高位（上涨风险），螺纹库存快速累积，钢厂补库不及预期（下行风险)

 

焦炭：供需紧平衡，焦炭期价高位震荡
逻辑：昨日焦炭现货市场偏稳运行，港口现货价格维持1870元/吨。年底山东去产能有所加强，供应边际减少，重点在于实际的执行。由于重污染天气，山西、陕西有不同比例限产，焦炭产量继续下降，销售情况良好。供需来看，近期焦炭产量、钢厂铁水产量均有小幅下降，焦炭供需整体偏平衡，焦化厂库存保持低位，由于年底雨雪天气可能影响运输，钢厂仍有补库。昨日焦炭期价震荡运行，整体来看，虽有供给端扰动，但焦化利润已有所修复，短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作
风险因素：钢价上涨、去产能超预期（上行风险）；钢价下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）

 

焦煤：国内焦煤产量下降，焦煤年底有支撑
逻辑：昨日焦煤现货价格偏稳运行，29日山西大同再次发生煤矿事故，临近年底，由于煤矿事故频发，各地煤矿安全检查也较多，焦煤产量继续下降，海运煤通关时间仍较长，但进口价差较大，市场贸易进口意愿较强，预计1月份后进口开始恢复，近两日288口岸通关量已恢复，潜在进口量较大。需求来看，焦炭产量小幅减少，年底焦化厂将冬储补库，焦炭价格上涨后，焦煤价格探涨。总体来看，年底国内焦煤供有所收紧，但潜在进口量较多，低价资源压制短期盘面，焦煤期价年底有支撑，将以震荡为主。

操作建议：区间操作
风险因素：煤矿停产范围扩大、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、进口放松（下行风险）

 

动力煤：年末矿难再起，市场暂存支撑
逻辑：临近年末，且处于安全大检查时期，同煤集团朔州地区一煤矿发生较大安全事故，再次引发区域性停产，影响月产量150万吨左右，且主要为动力用煤，对市场起到一定的提振作用，港口报价暂时坚挺；但由于事发地区部分煤矿已经进入停产放假或者即将进入放假，安全事故只是提前了停产时间，实际影响小于预期。因此，在电厂库存依旧较高，进口煤即将大量通关之际，如果安全事故引发的停产没有出现扩大化，则实际影响有限，短期的情绪支撑后，市场重归弱势格局。

操作建议：区间操作
风险因素：库存高位维持，进口通关增量（下行风险）；进口政策大幅收紧，下游需求超预期（上行风险）





能源化工
甲醇：低库支撑和供需偏好预期，甲醇或震荡偏强
逻辑：昨日MA05合约继续创新高，不过主力席位上多空出现分歧，永安和中信主力净空下降，而主力多头一德也有减仓，资金上表现有所谨慎。目前基本面利多仍在，现货面主要是港口和产区库存压力都不大，现货价格近期难有明显下跌，且05目前基差不大，因此存在支撑，未来供需去看，考虑到12月检修有增，预计1月进口压力不大，而国内压力仍是来自于元旦后兖矿、荣信的新产能投放，而考虑到冬季恶劣天气、春运和运费等因素影响，1月压力传导或受限，而需求端去看，虽然传统需求逐步减弱，但主体烯烃需求或逐步释放，另外就是01合约交割需求和节前补库需求仍有释放可能，预计仍将支撑盘面。因此综上所述，我们认为中期供需利多预期仍在。

操作策略：回调买入为主
风险因素：新产能提前释放、原油大跌

 

尿素：供需缺乏支撑，尿素低位震荡
逻辑：尿素05合约昨日收盘1715元/吨，短期延续震荡偏强走势，且持仓上表现为量价齐升，资金上表现为支撑，供需面上仍缺乏利好，印标倒挂国内现货，且投标量也不大，国内出口积极性不强，难以去化国内库存，且元旦后需求逐步转弱，而供应端去看，西北和西南LNG价格开始回调，气头装置预计在元旦后有重启可能，1月供应或有回升预期，而近期的支撑因素或关注几个方面：第一是目前产区库存压力不算大，且价格已临近固定床成本，预计将限制下方空间；第二是价格跌后或刺激春节前补库和冬储需求释放；第三就是能化品氛围明显好转，也会间接给尿素带来支撑，综上所述，我们认为尿素偏强谨慎。

操作策略：仍是底部震荡为主
下跌风险：供应超预期持续回升，悲观预期下持续压制补库和冬储需求

 

LLDPE：短期将以震荡为主，中线保留反弹潜力
逻辑：期货盘中创下近期新高，但尾盘再现疲态，现货则维持正常成交，库存压力暂仍不高。展望后市，我们对LLDPE观点是“短线将以震荡为主，中线保留反弹潜力”，近期市场反映外盘货源较少，部分验证了“因海外检修增多，一季度进口供应压力有限”的事实，因此后续反弹潜力依然保留，不过考虑到春节累库即将来临，在此期间新产能可能就会陆续释放，浙石化正在试车，Sibur与马油也有开售的预期，节前向上的驱动与空间或许不会太大。05支撑7250，压力7450。

操作策略：观望
风险因素：
上行风险：原油价格上涨、新装置投产推迟
下行风险：新装置投产顺利、进口压力回升

 

PP：成本抬升预期已显著体现，反弹动能面临放缓
逻辑：随着PDH装置开启检修，丙烯成本支撑的预期逐渐兑现，价格止跌回升，在此影响下PP期货也继续偏强。展望后市，我们暂持谨慎偏空的观点，本轮反弹的驱动主要是成本上移的预期，而非实际的支撑，丙烯—PP价差一直维持在不低的水平，除此之外，PP自身供需也始终表现一般，且后续浙石化与恒力正在紧锣密鼓地开车，因此总体而言，除非原料端原油、石脑油或LPG继续大幅攀升，否则PP期货再回落的风险不低。

操作策略：观望，若继续大幅反弹可考虑做空
风险因素：
上行风险：原油价格上涨、新装置投产推迟
下行风险：新装置投产顺利、原油价格回落

 

苯乙烯：新产能压力不宜高估，震荡格局尚未打破
逻辑：期货展开回调，主要驱动可能是来自于浙石化的投产预期，现货端并未表现出明显压力，尽管隆众周一库存同比上周有明显积累，相较上周三的卓创库存却未进一步增加。展望后市，我们暂仍维持中性的观点，认为目前还处于震荡格局，尚未再度开启下行通道，目前苯乙烯生产利润确有进一步压缩的空间，但并不算太大，考虑到明年一季度国内外检修降负均不少，以及上游纯苯的牛市格局并未扭转，浙石化投产对市场的压力不宜高估。

操作策略：观望
风险因素：
上行风险：新装置投产推迟、原油持续走强
下行风险：新装置投产顺利、原油价格回落

 

PTA：成本推升，价格偏强
逻辑：中化弘润（80万吨）、金陵石化（60万吨）、福海创（160万吨）PX生产装置检修，恒逸文莱PX船货低于预期；日本的JXTG计划降负至60%；从市场反应来看，受PX装置检修及降负影响，PX价格加速回升，在改善PX生产利润的同时，也直接推高了PTA的生产成本；
从PTA供应来看，短期装置负荷处在高位，后期来看，年前中泰化学、恒力石化预期投产，与此同时，逸盛大化（225万吨，已实施）、海伦石化（120万吨，已实施）、四川能投（100万吨，已实施）、亚东石化及桐昆股份PTA装置均有检修计划，供应的增量将有所降低；从PTA需求来看，聚酯生产继续回落，预计1月份后聚酯负荷调整将进一步加快。

操作策略：受PX供应收缩影响，短线PTA价格重心有望继续上移；中线在PTA供给扩张背景下，依然维持弱势格局判断；操作上，短线逢低买入；中线看PX供给的缓和进度以及PTA供给释放的进度择机入场。
风险因素：PX价格下跌风险。

 

乙二醇：供给提升，需求转弱
逻辑：乙二醇港口库存加速回升，往后看，虽然国内乙二醇装置负荷有所回落，但总体仍处在相对高位，加上内蒙荣信、恒力石化及浙江石化生产装置将陆续展开试车，1月份将带来较大的增量。在乙二醇供给提升以及需求下降的情况下，我们认为，乙二醇库存将继续加速累积；同时，在供需关系转变及预期之下，价格下行以及基差走弱的判断不变。

操作策略：从评估来看，1月份新装置的投产以及聚酯负荷的下降，供给将存在一定的过剩，库存将继续加速累积；操作上，逐步转向空头配置思路。
风险因素：乙二醇新装置投产不及预期、存量装置负荷调整。

 

PVC：外围氛围带动PVC上涨，等待震荡区间上轨交易机会
逻辑：PVC期货昨日增仓上涨，盘后资金数据看，前20多头增加较为集中。昨日基本面数据公布偏向利空，主要是社会库存数据拐点出现，现货的价格仍然有走低状态。电石端仍有缓慢上涨态势，但对成本波动影响还不够巨大。今日的PVC的上涨驱动主要是股市上涨带来的商品市场走势偏暖导致。价格判断方面，当前淡季供需转弱的问题仍在，但宏观转暖、期货贴水明显的金融属性使得盘面价格目前也无大跌空间，盘面维持震荡格局。当前维持前期6430-6630判断，6600以上依旧可以考虑空头进入。昨日放量增仓上涨，今日仍有上冲动能。

操作策略：6430-6630，区间上下轨附近反向操作。
风险因素：
利空因素：下游开工的快速回落；新增装置的投产；宏观预期大幅转弱。

 

纸浆：金融市场氛围带动纸浆走高，纸浆维持短端看弱判断
逻辑：纸浆昨日继续小幅度上涨，纸浆期货以指数看，已经连续上涨6日，现货端基本无动于衷。国内市场当前的利多因素有库存下降、绝对价格低位，股市带动整体商品市场偏强。而利空主要是需求季节性淡季，加上浆厂调降月度报价。因此，国内外看，供需逐步改善，库存去化的情况客观存在。季节性弱势抑制了现货的跟涨，进而在无风险套利价格附近抑制期货上涨空间。当前4400的现货价格对应的无风险套利窗口是4620。短期看，上涨不易，但当前期价水平下，下跌空间也不明显，以主力来说，之前的低点4510处就会形成支撑。操作上，中期观望为主，短期偏向短空，止损以现货跟涨为参照标准，如出现，则止损。

操作策略：中期以观望对待。短线博弈者则建议空头为主。套利交易建议买现抛期。
风险因素：
利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港；套利盘获利解锁。
利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；下游加大采购；临近交割带来的盘面价格巨幅波动



原油：地缘风险再起，油价延续上行
逻辑：昨日油价延续上行。中东地缘风险再起：美国导弹袭击伊拉克及叙利亚民兵组织，并向伊朗发出警告称此举显示特朗普耐心有限。土耳其总统表示若议会同意将于一月出兵利比亚，利比亚国家石油公司警告可能导致30万桶/日油田生产出口关停。价格方面：短期中美贸易对话推进提振金融市场情绪，中美股价与油价双双上行。中期供应上行需求回落，一季度若油价上行至高位需求疲弱或承压回落。长期政治诉求塑造油价格局，美国大选年特朗普封顶沙特托底，油价或呈底部上移宽幅震荡。

策略建议：Brent 1-6月差多单持有（8/2日入场）；SC多单持有（12/6日入场）
风险因素：全球政治动荡，金融系统风险


沥青：沥青现货出厂价上调，期价震荡
逻辑：当日各地沥青现货提价，期价震荡，基差小幅上涨，当下开工低位，炼厂库存继续去化，社会库存连续两周增加，炼厂利润恶化导致开工不及预期不断强化，近期地方债、沥青冬储、原油上涨各种利多因素驱动沥青期价上涨，目前库存低位，炼厂利润较差均指向利多，因此我们维持看空不做空的策略，本轮沥青期价上涨实现了基差的提前向下修复，基差转负，后期期现操作有增加预期。明年一月国内委内瑞拉马瑞到港56万吨，原料供应逐渐恢复。

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差
风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转

 

燃料油：内外盘远期结构背离，燃油主力上涨修复
逻辑：新加坡高硫380裂解价差企稳、贴水继续反弹，高硫燃油远期曲线远月贴水加深，东西套利空间大幅下降，亚太一月高硫燃油到港或不及预期；中国燃油出口退税政策迟迟未落实，叠加高低硫转换带来的物流限制，亚太低硫燃油供需缺口超预期，低硫燃油价格飙升。当周内外盘远期结构差异明显，外盘已转为明显的远月贴水而内盘仍受空头压制表现为远月升水，或预示一定的修复机会。欧佩克超预期减产，美国轻油出口大幅增加未来全球原油轻质化趋势强化，全球二级装置投产，高硫燃油供应降幅超预期；高硫燃油炼厂进料经济性凸显，阿联酋出口至印度、韩国、中国的炼厂进料用途直馏燃料油增多。明年运力收缩、切换低硫燃油成本大幅拉升大概率导致运费上涨，支撑内外盘价差。.

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差
风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转





有色金属
铜观点：淡季施压遭遇减产预期支撑，铜价高位震荡
逻辑：CSPT联合减产预期虽未在12月兑现，但1月落实减产的预期仍在，使得受消费施压的铜价面临有力支撑，短期铜价呈现高位震荡局面。中期看，铜矿及废铜等原料紧张持续，中央政治局释放稳增长信号，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，逆周期政策发力有望使得经济在明年一季度企稳回升，流动性改善进一步预期将继续推高铜价。

操作建议：沪铜47000附近买入多单可考虑部分兑现利润，滚动做多；
风险因素：消费转弱；库存大幅增加

 

铝观点：低库存支撑，铝价下跌不畅
逻辑：昨日公布周度库存转为增加，但由于总库存数量偏低，现货处于高升水，沪铝back局面强化等因素制约，铝价下跌并不顺畅，需要等待明晰的累库信号。中长期看，电解铝供应回升的路径清晰，特别是最近新投的产能将在1、2月流入市场，春季累库数量预计50万吨左右。操作上，观望或建立中长线空单底仓。

操作建议：观望或建立中长线空单底仓；
风险因素：消费持续改善；供应回升缓慢

 

锌观点：国内锌锭库存再度去化，难改锌价弱势调整态势
逻辑：国内部分冶炼厂硫酸库存偏高问题，开始引起市场关注，但尚未对锌冶炼生产形成实质性影响。高加工费刺激国内冶炼产出释放不断增加，供应上升预期延续。国内终端下游存韧性，但随着春节临近，下游开工将季节性转弱，目前跟踪下游节前的原料补库表现。昨日国内锌锭库存再度去化，带动空头资金部分离场，对锌价形成一定提振，不过中期累积增加预期不改。此外，国内锌现货升水进一步回落至低位，短期仍有继续下调可能。宏观方面，重点关注主要经济体12月制造业PMI数据的表现和影响。在供需转向过剩预期下，预计短期沪锌期价弱势调整态势难改。

操作建议：沪锌空单持有；中期买铜卖锌
风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

 
铅观点：国内铅锭库存压力进一步显现，短期将继续低位波动
逻辑：济源地区重污染天气预警升级，对当地供应实质性影响不大。废电瓶价格企稳，冶炼利润挤出至低位，加上春节临近，再生铅生产有逐渐收紧可能。铅矿加工费进一步上涨，未来原生铅开工将维持稳中有升趋势。消费上，终端消费整体仍偏弱，汽车电池置换需求季节性回暖表现尚不明显。此外，国内铅锭库存进一步抬升，对铅价的压制仍在。目前来看，废电瓶价格企稳对再生铅成本有支撑，加上基差修复，短期铅价下方空间暂有限，但上方仍受到消费疲弱压制，故短期铅价或继续低位波动。

操作建议：暂时观望
风险因素：环保限产超预期
 


贵金属观点：中东乱局避险情绪提升有限，贵金属震荡整理
逻辑：昨日外盘金刷新两个月新高至1515美元/盎司后，持续上行乏力。尽管美国在中东地区发动军事行动，但中美贸易前景向好预期限制了避险情绪提升。中国社会零售品总额首次突破40万亿元，比上年增长约8%。结合美国上周初请失业金人数下降，表明劳动力市场持续走强。短期贵金属或将震荡整理。

操作建议：观望
风险因素：中美贸易和谈进程






农产品
油脂油料观点：菜籽粕领涨蛋白粕，油脂高位震荡
逻辑：蛋白粕：供应端，关注1月供需报告美豆定产情况，可能下调单产。CPC预计今冬明春气候厄尔尼诺概率52%，南美大豆19/20年度产量或受影响。中美关系向好，中国加大美豆采购力度。菜籽进口数量偏低。需求端，随着年猪出栏，春节前后蛋白粕需求下降，但春节备货令降速趋缓。中长期，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，但今冬疫情控制是关键。猪价持续高位，预计水产养殖补栏增多。总体上，短期内蛋白粕延续区间震荡，中期警惕春节前急跌风险，长期跟随生猪修复周期上涨。近期菜籽粕强于豆粕。
油脂：国际市场，印尼起征棕榈油出口关税提振国际棕油价格。12月马棕产量环比降幅预计超20%、出口环比降幅或超10%。马棕油减产周期和生柴添加比例提高仍在持续兑现，供需预期偏紧，价格上涨的逻辑未变。国内市场，油脂整体库存同比下降，豆、菜油库存走低。春节消费旺季来临预计油脂库存延续下降趋势。综上，油脂间价差可能导致油品轮动上涨，印尼出口关税使得棕油重回龙头地位。中长期看马棕将进入减产周期，预计油脂价格震荡偏强。

操作建议：蛋白粕：短期区间操作，中期关注节前出栏急跌机会，长期逢低布局多单。
油脂：前期多单续持；中期关注节后马棕减产幅度，长期看印尼马来生柴政策执行力度。
风险因素：南美大幅减产；下游养殖恢复不及预期；马棕减产幅度低于预期。


白糖观点：期货上涨，现货小幅跟随
逻辑：郑糖近两日大幅上涨，但现货销售表现一般，基本面无太大变化。截至目前，广西已经全部开榨，其他甘蔗产区逐步进入开榨旺季，后期新糖大量上市，现货压力较大；11月进口量同比基本持平，全年进口量大幅增加。后期，我们认为，关税是否下调仍是不确定事件，后期或对盘面仍有压制。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润较前段时间有所下滑；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，且逐渐进入收榨，对原糖形成支撑；印度方面，压榨进度同比偏慢，但新榨季库存量预计依旧较大。

操作建议：观望。
风险因素：产量不及预期、极端气候、贸易政策变化


棉花观点：郑棉保持强势 关注整数关口压力
逻辑：供应端，USDA连续下调美棉产量，同比增幅收窄；印度棉花增产预期存在分歧；新疆棉花加工进度不断推进，产量逐步明朗，统计局公布数据减产约3.5%。需求端，中美经贸关系预期向好，下游后续订单有待观察；郑棉仓单+预报数量整体增势减缓，下游纱线价格乏力。综合分析，新年度全球棉花产量未来新增变数不大，消费端继续恶化的概率降低，棉市阶段性底部基本确认。短期内，内外棉价格倒挂叠加下游年前补库支撑郑棉，近期涨幅过大，关注万四整数关口压力，预计郑棉震荡上行。

操作建议：择机建多，前期多单持有
风险因素：棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险


玉米观点：现货略有回落，期价震荡运行
逻辑：供应端，新作产量同比变化不大，新粮上市进度同比偏慢，售粮窗口同比偏短，新作上市压力仍存。需求端，尽管2019年生猪产能下降幅度较大，但10月母猪数据转正，高利润及多项政策鼓励下，补栏或进度加快，叠加禽料需求继续增加，未来饲用需求存乐观预期。深加工方面，总产能继续扩增对冲开机率下滑，但深加工刚需仍存，考虑节前备货补库，有望提振期价。需要关注的是，当前渠道库存处于历史低位，补库预期或致期价下跌空间受限，随着新作上市压力释放，预期改善带动补库需求有望驱动期价上行。

操作建议：多单持有
风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

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