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货币政策适度灵活，推进农产强镇建设



宏观
易纲：下一阶段稳健的货币政策将更加灵活适度。中国人民银行行长易纲在“两会”期间就重点问题接受采访时表示，下一阶段，稳健的货币政策将更加灵活适度，我们将按照《政府工作报告》提出的要求，综合运用、创新多种货币政策工具，确保流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速明显高于去年。下一步，我们会在充分估计困难、风险和不确定性的基础上，坚持稳中求进工作总基调，继续按照中央既定的基本方针和政策，把握好抗击疫情、恢复经济和防控风险之间的关系，加大宏观政策逆周期调节力度，稳妥推进各项风险化解任务。支持银行特别是中小银行多渠道补充资本和完善治理，加大不良贷款处置力度，增强金融机构的稳健性。

农业农村部、财政部：聚焦主导产业，推进农业产业强镇建设。农业农村部办公厅、财政部办公厅发布关于公布2020年农业产业强镇建设名单的通知。通知指出，聚焦主导产业，推进农业产业强镇建设。要紧扣乡村产业振兴目标，落实高质量发展要求，聚焦镇（乡）1－2个农业主导产业，聚集资源要素，强化创新引领，加快全产业链建设、全价值链开发，着力支持提升生产基地、仓储保鲜、加工营销等设施装备水平，培育产业融合主体，创新利益联结机制，持续助力脱贫攻坚，打造主导产业突出、一二三产业深度融合、创新创业活跃、产村产城一体的农业产业强镇，示范带动乡村产业转型升级。

新华社述评：中国扩大开放提振世界经济信心。今年的中国政府工作报告提出，面对外部环境变化，要坚定不移扩大对外开放，稳定产业链供应链，以开放促改革促发展。国际观察人士指出，在新冠疫情给世界经济带来严重冲击背景下，中国表明扩大开放的坚定立场并进一步作出具体安排，有助于提振世界经济的信心。

全球贸易量创十余年来最大降幅。根据世界贸易监测（World Trade Monitor）的数据显示，全球贸易量同比下降4.3%，创下2009年以来的最大降幅。3月贸易量环比下降1.4%，为连续第三个月下降。上述下滑只是遏制疫情封锁措施所造成损害的初步迹象，之后的调查显示经济正在经历深度衰退。







金融
股指期货：反弹持续性存疑

逻辑：昨日市场赚钱效应回归，科技股集体异动。但结合股指期货贴水扩大以及持仓未明显上行来看，市场对于反弹前景仍有分歧。对于后市，目前维持偏谨慎的思路，基本面维度，两会未能提供增量利好，同时中美摩擦随时可能扰动偏好，目前上行缺乏足够的引擎，同时从资金面来看，私募仓位偏好、产业资本延续大幅净减持状态，目前仍是存量环境。因而5月末预计仍是震荡状态，建议观望。

操作建议：观望

风险因子：1）美股调整；2）中美关系

 

股指期权：市场预期整体仍偏稳

逻辑：昨日标的明显反弹，但从期权市场成交规模的持续回落以及隐含波动率的稳定表现来看，市场对于短期的走势仍持偏稳的预期。目前股指期权合成贴水仍在1%以上，但300ETF期权合成贴水在0.5%左右，两者相差较大。昨日300ETF期权认购隐波下跌，认沽隐波上涨反映出了合成贴水逐渐向股指期权靠近的特征，可以适当关注不同市场合成贴水回复的时机。在市场持续低波的背景下，仍建议趋势交易者多买少卖为主，或以价差组合参与，看多后市的投资者可以构建股指期权合成现货多头。策略方面，仍建议适当持有做多Gamma组合，从标的的绝对变动中获取收益。

操作建议：适当参与做多Gamma组合，关注不同期权市场贴水回复时机

风险因子：1）期权市场热度持续萎缩

 

国债期货：资金面边际收敛尚未证伪，不宜过度悲观

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别下跌0.41%、0.42%、0.22%，曲线有所走平。早盘期债略有上涨，市场对央行调降OMO利率有一定期待。但是9:45公布的操作结果显示OMO利率维持不变，100亿元的操作量也信号意义大于实际意义。消息公布后，期债快速下跌，此后低位震荡。资金面方面，受本周专项债发行加速影响，昨日DR001、DR007分别回升40、24BP至1.88%、1.86%，目前资金利率已经不低。我们认为既然央行已经出手，那么央行合意的资金利率或不比当前水平更高。今年以来，OMO与MLF利率均只下调30BP，相应的，LPR利率也仅下调30BP。政府工作报告表示“推动利率持续下行”，引导LPR利率下降大概率仍需调降OMO和MLF利率。因此，我们认为，对债市不宜过度悲观。操作上仍建议观望或者择机博弈修复行情。

操作建议：观望或者择机博弈修复行情

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政超大力度扩张






黑色
钢材：钢价高位震荡，关注需求持续性

逻辑：杭州螺纹3600元/吨。大汉供应链数据显示，中西南地区样本钢厂平均利润小幅回落，建材产量维持高位，但增量空间较为有限；旺季赶工持续，对建材需求形成较强支撑，高位需求带动螺纹库存保持去化，但中西南地区主要城市建材社会库存去化速度环比有所放缓，多地现货价格连续小幅回落。供需两旺格局延续，目前盘面驱动尚不明显，短期仍以高位震荡为主；但在利润相对较高情况下，产量有望维持高位，而随着淡季临近，华东、华南需求有回落预期，在高库存、高产量下，螺纹潜在压力仍存，需密切关注需求的持续性。

操作建议：区间操作

风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险）

 

铁矿：铁矿发运明显回升，盘面价格震荡回落

逻辑：目前钢厂生产意愿较高，四大矿山前期发运较低，短期港口库存难以大幅回升，铁矿仍处于供需偏紧格局，但本周数据显示四大矿山尤其是淡水河谷发运已明显恢复，成材利润的回落也压制了铁矿盘面，铁矿开始价格震荡回落，后期对铁矿节奏的把握应关注成材高需求能否持续。铁矿分品种上，由于前期热卷利润回升，将带动卷板产量增加，进而带动卡粉需求，而巴西粉近期到港偏少，卡粉库存快速下滑，建议产业考虑做多高中品价差。

操作建议：回调买入与区间操作相结合

风险因素：宏观经济不及预期，政策刺激不及预期（下行风险）；铁水产量保持坚挺（上涨风险）

 

焦炭：供需维持偏紧，焦炭高位震荡

逻辑：昨日焦炭现货偏稳运行，港口准一价维持在1790元/吨。近日焦炭供给扰动较多，山东“以煤定产”政策落地后，焦化厂限产增多，政策仍处在发酵期，现货市场整体偏乐观，第三轮提涨落地概率较大。供需方面，焦炭产量下降、而铁水产量仍保持增长，供需出现劈叉。由于焦炭供给有缺口，山东政策仍处在发酵中，焦炭基本面较好，限产与政策扰动较多，短期内仍将维持产业链偏强运行，同时需注意成材走势对焦炭的影响。

操作建议：回调买入与区间操作相结合

风险因素：限产执行超预期（上行风险）；需求边际走弱，限产不及预期（下行风险）

 

焦煤：短期供需趋稳，焦煤震荡运行

逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，当前国内焦煤产量较多，煤矿端仍有库存压力，但焦化厂补库有所增多。进口方面，近日进口煤政策有收紧的可能，港口煤炭通关较慢，海运煤需求仍显疲弱，而海外复产进度偏缓慢，价格重回下跌。而国内焦化厂环保限产增多，焦煤实际需求边际走弱。整体来看，终端需求旺盛，下游焦炭提涨落地，两会期间国内供应也有受扰动，同时下游补库对焦煤也有部分带动，建议以震荡思路对待。

操作建议：区间操作

风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险）

 

动力煤：高位风险释放，市场涨势暂缓

逻辑：受宏观预期与市场恢复影响，终端工商企业快速复产复工，用电量大幅增长，叠加水电发力不振，对火电替代效应减少，火电发力与电煤消耗大增，终端消费需求短期内加速库存去化，中转港及电厂库存消化明显，市场情绪大幅提振。与此同时，近期供给端波澜频起，进口风波不断影响沿海采购情绪，导致北港询货进一步增加，库存进一步下降，市场进入疫情后的报复性反弹期。

操作建议：区间操作

风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；需求复苏不及预期（下行风险）








能源
原油：交通缓慢恢复，油价转入震荡

逻辑： 昨日油价震荡。自四月底美国陆续解除隔离，社交距离逐渐收窄；经济活动指数短期仍在继续回落。后期复工推进有助商业活动恢复，但恢复程度或将受到限制。全球主要城市道路交通流量伴随疫情中心逐渐转移。远距航空交通相比道路交通恢复相对缓慢。全球整体流量小幅上行，地区表现较为分化。欧美航空出行维持低位，亚洲地区逐渐恢复。展望后期，1）短期企稳回升：全球减产启动，需求逐渐恢复。市场情绪转暖，油价低位回升。2）中期压力仍存：需求低谷已过，但仍需较长时间恢复。若需求恢复进度或程度不及预期，短期油价涨幅过快可能再度承压。3）长期逐渐向好：待疫情彻底消退经济恢复正常，油价有望迎来持续上行。

策略建议：短期企稳回升，中期反弹抛空，长期低位买入。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性

 

沥青：沥青现货推涨，供需相对健康

逻辑：当日原油反弹，沥青现货价格上调，驱动沥青期价反弹。经过了两周裂解价差向下修复，修复至低位后沥青期价开始配合现货跟涨原油，现货好才是真的好，近两周炼厂库存持续去化，低于去年同期，社会库存释放意愿有限造成了短期现货偏紧的局面。此外当日有消息称金石沥青炼厂开始着手拆除，引发市场对山东下半年炼能整合的担忧，根据整合规定，九家炼厂涉及22万吨/月的沥青产能或受影响。

操作策略：月差正套

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

 

燃料油：内外价差低位，燃油跟随原油反弹

逻辑：原油反弹月差走强驱动燃油月差走强，除近月外380远期曲线接近平水，裂解价差经过两周的修复后企稳，380贴水受到BDI支撑小幅反弹，运费大跌后内外盘价差修复至低位Fu近月存较强支撑。欧佩克原油减产，燃料油供应下降预期足，运费大跌后380东西价差低位或预示六月亚太地区到港不及预期，中东燃料油发电需求逐步启动，供需均对380裂解价差带来支撑。

操作策略：空Fu2101-SC2101

风险因素：上行风险：原油大幅下跌

 

LPG：现货价格大跌，LPG期价窄幅震荡

逻辑：LPG主力合约今日价格窄幅震荡。总体来看，由于前期主营单位库存高企，加之目前市场需求相对不足，国内现货整体延续弱势氛围。国内现货市场方面，华南地区主营炼厂今日市场价格暴跌300元/吨，其中广州石化民用气报价2300，创年内新低。库存端，今日统计国内分地区炼厂库存在四成左右，较前期基本持平。其中，华南、山东地区库存水平有小幅回落，但华东地区库存仍处高位。短期来看，消费淡季造成的高库存使LPG价格将继续承压。中长期来看，考虑到11月为LPG传统消费旺季，LPG期价中长期走势可能会震荡偏强，不过上行幅度可能会受到外盘油价颓势和现货基本面偏弱的压制。

操作策略：短期或横盘震荡，中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌







化工
甲醇：供需压力持续，甲醇仍偏弱为主
逻辑：昨日主力MA09仍承压为主，但下方略显支撑，或主要是产区价格支撑，近期产区检修小幅增加，产区现货压力不大，近期价格亦企稳，盘面仅小幅顺挂产区，短期或限制下行空间，但中长期影响或偏弱，且港口压力继续增加，截至目前到港量已破110万吨，且中期甲醇基本面利空明显，6月宝丰220万吨甲醇近期将释放，伊朗两套新产能在陆续试车，再加上太仓明显上调超期仓储费上调预期，滞港货源抛售风险增加，而甲醇实际需求依然疲软，基本面仍难言好转预期。只是价格一旦跌破1650，成本支撑或渐增，且近期煤价反弹，预计下行空间会受限。
操作策略：反弹抛空思路对待为主，追空相对谨慎
风险因素：油价持续大涨，全球需求加速恢复

尿素：阶段性边际供需好转预期，尿素或震荡偏强
逻辑：5月26日尿素09合约收盘1533元/吨，短期有所回落，但整体低位震荡，我们认为近期支撑仍存，主要是工厂库存偏低，且6月检修有增，再加上成本抬升预期，以及6月印标需求仍有预期，不过整体上行驱动并不强，预计反弹空间或有限。另从供需面去看，尿素现货压力仍存，高开工低需求，工厂主动去库至偏低水平。不过我们认为阶段性边际供需有好转预期，主要体现在以下三个方面：首先是工厂库存偏低，悲观预期或有提前释放，缓解了未来的累库压力，其次是6月检修周期，叠加追肥需求释放，以及疫情过后工业需求仍有回升预期，边际供需或好转；第三是近期煤价反弹，叠加高速公路费恢复正常，预计使得成本有所抬升。综上所述，我们认为尿素阶段性仍有反弹可能。
操作策略：继续逢低偏多为主，长线等待抛空机会
风险因素：成本超预期大幅下降，新产能提前集中释放

LLDPE：原油接近压力，谨慎回调风险
逻辑：周二L期货与现货维持震荡，基差也基本走平。总体上我们维持震荡偏谨慎的观点，进口集中到港已陆续开始，供应即将确定性趋于充裕，当前支撑价格的主要是外需订单的弱恢复现实与强恢复预期，一旦预期兑现不足，或重新转向悲观，向下的风险可能就会出现，例如近期一直坚挺的外盘报价出现跟跌。此外，原油滞涨或回调也可能会削弱市场的持有信心。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格大幅上涨、进口推迟
下行风险：海外复工预期落空、原油价格回落

PP：现实压力尚不明显，关注氛围转弱风险
逻辑：现货大体平稳，但市场反映氛围略有转弱，华北丙烯也继续见顶回落，削弱短期支撑。短中期维持震荡的观点，6月是检修高峰，会对冲进口增加的压力，叠加大部分品种前期供应不多，需求却在恢复，能缓解纤维排产减少的压力，供需暂时没有太值得担心的地方，可能的危险期是6月末之后，外需补订单告一段落+检修陆续结束+新装置投产临近，压力或将大幅上升。目前的风险在于海外疫情反复或经济恢复较弱，导致市场提前交易悲观预期，原油滞涨或回调也可能会削弱市场的信心。
操作策略：观望
上行风险：口罩需求再启、进口到港推迟
下行风险：全球疫情结束、原油价格回落

苯乙烯：纯苯有隐约走强迹象，关注原油压力位前的表现
逻辑：成本支撑有所显现，纯苯开启小幅反弹，对高库存下的苯乙烯形成了支撑，基差窄幅回升，不过下游利润近期也有所回落。短线维持中性的观点，支撑仍在于纯苯相对原油处于历史低位的比值，压力则来自苯乙烯自身的供需过剩，主要就是供应超量，包括国产与进口两端的同时加压。可能出现的风险是倘若海外需求恢复不如预期，包括成品油与纯苯下游的消费起色不明显，那以目前苯乙烯300+元/吨的生产现金流计算，利润存在不小的挤压空间。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格大幅上涨
下行风险：外需恢复不如预期、原油价格回落

乙二醇：阶段性改善，后期压力或重现
逻辑：阶段性供需有所改善，但6月份供给过剩压力或重新体现。首先，织造环节备货量大幅增加后短期采购意愿降低，聚酯产销回落，同时在聚酯高位负荷情况下库存预计将有所提升；其次，当前国内装置集中检修，带动国内产量下降，但6月份后随着部分检修装置的恢复，产量水平将有所提升。
操作策略：价格短期低位震荡，当前仍以逢低买入思路为主；后期若供需预期兑现，则逢高抛空思路。
风险因素：港口胀库带来抛售压力。

PTA：估值偏高，谨防回调
逻辑：PTA装置负荷上周高位回落后本周趋于稳定；聚酯装置负荷总体维持高位运行，但产品产销较前一周明显下降，同时，伴随产品价格的下调。PTA库存总量虽然仍在提升，但库存周变化量已开始明显下降；与此同时，流通环节库存近期开始连续下降，这也显示下游备货量开始明显增加。
操作策略：PTA加工费高位波动，一方面反应了PTA环节的相对强势，另一方面加工费扩张后需要成本端提升而消化，短期价格预计震荡调整为主，价差方面，建议关注9月与1月合约反向套利的交易机会。
风险因素：原油价格大涨，PX检修装置恢复不及预期。

橡胶：供应压力难解 橡胶维持低位宽幅震荡
逻辑：橡胶供需消息变化不大。驱动短期反弹的主要因素有几个方面。1，产胶国割胶量偏低且天气干旱问题没有完全缓解，因此预期上供应有较大的减产预期。2，海外订单在恢复，虽然总量不大，国内需求复苏较好，内需替换胎需求持续复苏。目前来看消息面，前述的阶段性利多暂时还未消退。然而，库存总量极高，供应环比增长预期明显，因此，大格局上抑制了橡胶的价格上涨区间。橡胶将维持来回震荡格局，中期价格重心在震荡过程中会有所上移。目前通道上轨为10700，通过下轨9900。操作上，低位做多，关注20日~40日均线的支撑。
操作策略：低位做多，关注20日~40日均线的支撑。
风险因素：疫情再度恶化；原油大跌；海外订单迟迟没有复苏。

纸浆：外盘报价下调，现货弱势再启
逻辑：昨日纸浆期货反弹，现货价格继续下行，从价差看，盘面与太平洋的基差拉大，按照4300测算的无风险套利价格在4490左右，基差幅度上看，当前盘面升水偏高。外盘报价下跌30美金，进口成本端的下移松动现货的价格僵持格局，价格下跌预期被加强。需求端未见好转，由下至上的下行驱动仍在继续。当前纸浆反弹至20日均线附近均是合适的开空机会。
操作策略：偏空操作，滚动交易。
风险因素：疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减；浆厂继续大幅提价






有色
铜观点：海外重启经济，刺激铜价偏强

逻辑：昨日风险资产表现强劲，海外经济体推出新的刺激刺激计划令铜价振奋。基本面上，随着南美的物流恢复，矿石供应紧张局面缓解，尽管边际走弱，但实际恢复及到港有时间差，导致TC低位僵持。废铜供应随着马来西亚发货恢复正常，精废铜价差走阔使得精铜消费替代被进一步挤出。需求上，国内6月消费环比略继续走弱。政策及供需边际走弱，使得铜价上涨乏力，建议多单兑现利润。

操作建议：多单离场，观望或逢高试空；

风险因素：海外疫情变动超预期；铜矿干扰率上升

 

铝观点：仓单持续去化，沪铝高位震荡

逻辑：昨日仓单继续大幅下降，沪铝近端价格带动远端价格上涨。基本面上，电解铝行业再度转为盈利，近期云铝文山、四川广元投入新增产能，另外，数万吨的进口铝锭将在6月中旬流入，对06合约不影响，但对远期社库去化构成压力。需求方面，6月内需环比进一步走弱，外需订单及中间开工率稳中有降，鉴于6月电解铝日均产出几无增量，6月仍将保持去库，但去库节奏放缓，制约铝价上方空间。

操作建议：短线交易，关注内外正套机会。

风险因素：海外疫情防反复；下游订单断层

 

 

锌观点：6月锌矿加工费继续小幅下降，关注短期锌价再度企稳回升可能

逻辑：锌市场分歧博弈开始增加。短期矿端偏紧态势未改，但7月之后再度趋松的预期升温；同时，基建发力和房地产竣工周期的驱动仍在，但前期赶工的需求现边际走弱的迹象。加上中美关系不确定性再度增加，多头资金部分离场，近日锌价持续小幅调整。我们认为，国内消费回暖仍在持续；南美疫情防控尚较差，当地矿山复产进度可能低于预期，短期矿端收紧格局尚未扭转，对内外冶炼端的传导仍在，国内锌锭库存去化态势有望延续。因此，内外锌价暂时调整后，有望再度走高并测试上方万七和2050美金的压力位。

操作建议：锌多单持有；锌内外正套机会参与；沪锌买近月卖远月参与

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

 

 

铅观点：沪铅上涨动能放缓，关注上方表现

逻辑：国内下游消费表现存差异，电池成品库存偏高，压制后期电池开工空间。同时，废电瓶供应限制阶段性缓解，再生铅开工趋于上升；相反，近期检修增加，原生铅开工稳中小幅回落；再生铅对原生铅报价贴水缓慢小幅扩大。国内铅锭库存开始企稳，但尚处于低位，加上近月合约持仓量偏高，对当下沪铅近月合约的支撑较强，提振近日铅价表现偏强；但沪铅上方空间受到供需预期转弱的限制，目前关注3月份的区间上沿的表现。

操作建议：暂时观望

风险因素：海外疫情变动超预期


镍观点：印尼镍矿底价政策再起波澜，镍价延续震荡

逻辑：印尼冶炼厂与镍矿商分歧较大，仍未达成协议，镍矿基准价政策再起波澜，不确定性增加，若实施受阻，镍价重心将会下移。目前镍矿价格比较坚挺，预计6月下旬才会有所缓解，印尼镍铁投产，进口压力较大，镍价上行受限；不锈钢产量逐步恢复，镍需求增加；镍供需均向好，短期以震荡为主，等待欧美需求恢复。中期来看，欧美经济重启，需求逐步恢复，受疫情影响，印尼投产较晚的镍铁项目估计会延期，镍供需会形成短期的错位，推动镍价上行。

操作建议：短线交易

风险因素：海外疫情变动超预期，疫情对印尼镍铁生产影响超预期


不锈钢观点：进口量大增，不锈钢承压

逻辑：目前铬铁和镍铁价格比较坚挺，铬铁价格存在进一步上行动力，不锈钢价格下方支撑较强；另一方面，虽然国内不锈钢需求向好，但进口和出口均承压，加上库存仍处高位，企业间竞争也加剧，价格上涨乏力，预计短期不锈钢价格以震荡为主，静待海外需求好转。中期来看，海外经济缓慢复苏，不锈钢出口逐步恢复，叠加不锈钢企业对长期利润率的追逐，主动撑价意愿较强，中期不锈钢价偏强运行。

操作建议：短线交易；

风险因素：海外疫情变动超预期



贵金属：日本取消疫情管控，贵金属弱势震荡
逻辑：日本决定解除防疫限制措施，全球经济重启加速，市场憧憬经济复，提振风险资产信心。南非及俄罗斯受到疫情影响的闭矿对金价而言影响将十分有限。一是黄金是金融属性最强的商品，受宏观因素影响更大；二是消费需求受到的疫情冲击要远大于供给。此外，疫情影响只是单一矿区，其它矿区暂未受影响。

操作建议：空单持有

风险因素：疫情二次爆发








农产品
油脂观点：现货成交量偏低，期价料延续震荡
逻辑：供应端，马来棕油步入增产周期。大豆静态供应充裕，政府投放储备保障供应。菜籽供应依然受限，菜油供应有限。需求端，原油价格低位，不利于生柴需求；各国限制行动措施，不利于食用油消费。国内疫情近尾声，餐饮业逐步恢复，海外疫情升级。短期内，为控制疫情及减少经济冲击，产区政策多变。综上所述，油脂处于低价区，疫情打乱供需节奏，油脂或波动加剧。关注政策变化。
操作建议：豆系做空油粕比继续持有
风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾       

蛋白粕观点：市场情绪仍对期价有支撑
逻辑：供应端，进口大豆集中到港，现货供需压力仍大；不过中美关系再度紧张扰动市场。巴西疫情快速攀升，对巴西港口可能影响引起注意。而美豆播种顺利，天气正常情况下，丰产概率较大。需求端，随着生猪抛售近尾声，猪肉价格呈现触底回升态势，利于豆粕消费增长，市场对需求担忧情绪减弱。总体上，蛋白粕市场短期将供过于求，压力明显；中长期看，养殖修复大趋势已定，下有支撑。期价近弱远强，短期有回调压力，长期看或震荡走强。同时中美关系或成为短期扰动因素，影响市场节奏。
操作建议：期货：做空基差，卖近买远；期权：做空波动率
风险因素：北美大豆播种受阻；下游养殖恢复超预期       

白糖观点：短期跟随外盘，郑糖维持底部震荡
逻辑：保障性关税到期，关税恢复至原关税税率（50%）。近期，糖浆问题、保障性关税到期问题，使得郑糖偏弱运行。短期来看，郑糖已经跌破广西生产成本，已经消化了大部分利空因素，后期需要关注消费情况，我们一直强调，消费的疲弱可能会持续，供需正从偏紧向偏宽松转变。外盘方面，巴西新榨季开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持弱势；疫情向全球蔓延，巴西疫情有加剧态势，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期，库存较大。
操作建议：观望

棉花观点：内需逐步启动 关注虫害影响
逻辑：供应端，美种播种稳步推进；印度北部播种展开；新疆棉花苗期天气状况引关注。需求端，USDA持续调低全球棉花消费量；中国疫情接近尾声，海外疫情逐步进入平台期，纺织服装内需好转，出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格企稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，宏观对冲与产业孱弱矛盾，郑棉或震荡筑底。关注政策调控及疫情发展。
操作建议：期货长线多单轻仓持有，期权观望
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险        震荡筑底

玉米观点：关注临储拍卖成交情况，期价预计反弹空间不足
逻辑：临储拍卖落地，底价较去年同期不变，近期贸易商主动出货增多，现货价格下跌。需求端，饲料，养殖利润下降，一定程度抑制产能扩张，饲料消费增速或不及预期；深加工方面，低利润，需求增量不足，刚需犹存，原料高价抑制开机率，季节性停机提前抑制需求。综上，当下抛储压力尚未显现，阶段需求低点未到，期价或仍有调整空间。
策略建议：期货：偏空思路操作；期权：观望
风险因素：天气炒作，利多价格

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