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财新PMI扩张，强化中小微企金融服务



宏观


5月财新制造业PMI重回扩张区间。2020年5月份，财新中国制造业采购经理人指数为50.7%，环比上升1.3个百分点，为2月以来最高，重回扩张区间。随着企业经营逐步恢复正常，制造业生产连续三个月环比回升，5月生产指数录得2011年2月以来最高。需求仍然低迷，因而出现生产加速而企业新订单减少的情况，5月份新订单总量继续下行，导致企业积压工作量出现自2016年2月以来的首次下降，5月中国制造业采购库存继续下降。此外，需求前景低迷导致企业在5月份继续压缩用工，但就业收缩率为4个月来最低。

央行等多部委印发关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见。大幅增加小微企业信用贷款、首贷、无还本续贷。商业银行要优化风险评估机制，注重审核第一还款来源，减少对抵押担保的依赖。在风险可控的前提下，力争实现新发放信用贷款占比显著提高。督促商业银行提高首次从银行体系获得贷款的户数。允许将符合条件的小微企业续贷贷款纳入正常类贷款，鼓励商业银行加大中长期贷款投放力度，力争2020年小微企业续贷比例高于上年。实施稳健的货币政策，综合运用公开市场操作、中期借贷便利等货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕；将主要银行贷款利率与贷款市场报价利率的点差纳入宏观审慎评估考核，密切监测中小银行贷款点差变化；推动修订商业银行法，研究修改商业银行贷款应当提供担保的规定。全国性银行要用好全面降准和定向降准政策，实现中小微企业贷款“量增价降”，出台细化方案，按月跟进落实。五家大型国有商业银行普惠型小微企业贷款增速高于40%。全国性银行要合理让利，确保中小微企业贷款覆盖面明显扩大，综合融资成本明显下降。

发改委部署征集“十四五”时期我国战略性新兴产业高质量发展问题和建议。国家发展改革委创新和高技术发展司公开征集“十四五”时期我国战略性新兴产业高质量发展的问题和建议。战略性新兴产业高质量发展的若干重点议题中，产业基础能力方面包括但不限于新兴产业基础设施建设、产业创新能力建设、基础研究水平、人才培养体系、产业公共服务能力建设、加快关键核心技术攻关、加快具备自主知识产权产品运用等。

欧洲制造业PMI反弹。欧洲主要国家5月制造业PMI均出现不同程度反弹。其中，法国5月制造业PMI录得40.6，反弹力度达到9.1个百分点；英国5月制造业PMI录得40.7，出现8.1个百分点的反弹；德国5月制造业PMI为36.6，前值34.5，反弹力度最小；欧元区5月制造业PMI录得39.4，前值33.4。

美国制造业PMI小幅反弹。美国5月ISM制造业PMI实际公布43.10，预期43.7，前值41.5。其中分项，美国5月ISM制造业就业指数实际公布32.10，前值27.5。5月制造业活动脱离11年低位，这是迄今位置最强烈的迹象，表明随着企业重新开业，经济衰退最糟糕的时期已经过去，不过由于失业率仍高企，从疫情危机中复苏可能需要数年时间。






金融
股指：6月开门红，打开向上空间

逻辑：受外部扰动递减以及内需修复提振，6月市场迎来开门红，科技股集体异动，电子、通信、传媒涨幅均在4%以上。对于后市，仍维持谨慎乐观看法。短线来看，市场主线由不确定性引发的偏好下行转化为经济修复预期，鉴于房企赶工以及地方债落地将对中观数据形成支撑，5月经济数据存在超预期的可能，同时消息面提及加大小微企业信贷支持力度，6月宽信用政策落地概率加大。在环比修复逻辑主导下，EPS修复将成为市场主线。在此背景下，估值偏低的内需行业以及受益于偏好修复的科技链条均有布局机会，期货方面偏重博弈IC多单。

操作建议：IC多单续持

风险因子：1）美股调整；2）中美关系

 

股指期权：标的大涨下隐波反降，期权市场结构愈发成熟

逻辑：昨日A股高开接近1%后盘中持续拉升，收盘时大涨超2%，在标的大涨的带动下，期权市场成交规模再度走高，但期权隐含波动率表现较为平淡，各市场波动率均有所回落。从目前情况来看，随着国内期权市场结构的逐渐成熟，已经较难出现早期市场大涨带动隐含波动率走高的局面，期权市场波动率正逐渐发挥其风险警示的作用。短期来看，中美博弈的预期已经被市场逐渐消化，除非有新的变数，否则难改标的震荡偏多的预期，期权隐含波动率料仍将维持震荡态势。策略方面，仍建议持有牛市价差组合，风险偏好较高的投资者可以期权合成现货多头进行。波动率交易方面，建议偏卖为主，但需要严格做好风控，谨防波动率低位的短期冲高。

操作建议：牛市价差组合续持，波动率谨慎偏空

风险因子：1）期权市场热度持续萎缩

 

国债： 大框架仍是震荡格局，小阶段可博弈修复行情

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨-0.18%、-0.06%、0.04%，曲线有所走陡。一方面，中美摩擦低于预期，金融市场风险偏好提升，A股大幅上涨，因此10年期国债期货震荡走弱。另一方面，跨月之后资金面明显趋于宽松，昨日DR001、DR007分别下降49、44BP，中短债因此受到明显支撑。盘后两则消息值得关注，其一，彭博社消息称国内暂停大豆购买，双方贸易冲突仍未彻底缓和，风险偏好持续抬升难度较高。其二，人民银行会同多部委出台了三部新规强化对小微企业金融支持。值得关注的是，央行将通过创新货币政策工具，使用4000亿再贷款专用额度，购买符合条件的地方法人银行2020年3月1日至12月31日期间新发的普惠小微信用贷款的40%。这意味着央行通过免费借款形式，为中小银行提供资金支持，又避免了大规模的基础货币投放。宽信用政策的逐步发力也意味着银行间资金难以回归至4月水平。大框架下市场仍是震荡格局，小阶段可适度博弈修复行情。

操作建议：趋势观望或者择机博弈修复行情

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政超大力度扩张







黑色
钢材：高位需求边际走弱，钢价区间震荡运行
逻辑：杭州螺纹3650元/吨。长流程螺纹利润相对稳定，电炉利润有所回升，螺纹长短流程产量均处于高位，进一步增量空间不大，但在利润相对较好、废钢资源充裕情况下，高产量有望延续。随着淡季临近，华南、华东雨水天气增多对总需求形成拖累，赶工节奏自身也有所放缓，螺纹需求边际转弱，但相较于去年同期仍处高位，需求转弱的持续性尚不明朗。当前去库放缓，高库存压力依旧存在，而原料端表现强势抬升底部支撑，钢价短期高位震荡为主，需重点跟踪需求强度和持续性。
操作建议：区间操作
风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险）
铁矿：铁矿到港明显回升，期货盘面宽幅震荡
逻辑：目前钢厂生产意愿仍然积极，四大矿山前期低发运影响仍在，短期港口库存仍将处于低位难以大幅回升，铁矿仍处于供需偏紧格局，但四大矿山发运边际回升，国产矿、非主流矿、巴西发往中国比例明显提升，铁矿供应较2019年已有所恢复，后期对铁矿节奏把握应关注成材需求持续性。铁矿分品种上，由于热卷利润回升将带动卷板产量增加，进而带动卡粉需求，而巴西粉近期到港偏少，卡粉库存快速下滑，建议产业考虑做多高中品价差。
操作建议：逢高减仓
风险因素：宏观经济不及预期，政策刺激不及预期（下行风险）；铁水产量保持坚挺（上涨风险）
焦炭：库存持续去化，焦炭短期偏强
逻辑：昨日焦炭现货稳中偏强运行，焦化厂酝酿第四轮提涨，港口准一价维持在1830元/吨。近日焦炭供给扰动较多，山西孝义环保限产已减弱，山东“以煤定产”政策落地后，焦化厂限产增多，现货市场整体偏乐观。供需方面，焦炭产量增幅有限、而铁水产量仍保持增长，供需持续偏紧。虽然当前焦炭利润已较高，但供需偏紧、库存去化的现实未改变，且基差水平适中，短期内焦炭仍将维持相对偏强运行，同时需注意成材走势对焦炭的影响。
操作建议：回调买入与区间操作相结合
风险因素：限产执行超预期（上行风险）；需求边际走弱，限产不及预期（下行风险）
焦煤:现货企稳探涨，焦煤震荡运行
逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，受两会影响减产的煤矿，两会后有望恢复，焦化厂补库略有增多，煤矿端库存压力减缓。进口方面，进口煤政策有边际收紧，海运煤需求仍显疲弱，而海外复产进度偏缓慢，价格重回下跌。而国内焦化厂环保限产增多，焦煤实际需求边际走弱，但补库需求增多，山西地区部分叫么价格已开始探涨，涨幅在20-30元/吨不等。整体来看，终端需求旺盛，下游焦炭提涨落地，同时下游补库对焦煤也有带动，建议以震荡思路对待。
操作建议：区间操作
风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险）
动力煤：供需边际改善，市场震荡持稳
逻辑：近期港口供应逐步增加，消费表现环比回落，价格连续持稳运行。随着西南地区与长江中下游地区雨季到来，水电站出库流量逐步增加，水电开始逐步恢复，且华东地区特高压线路检修结束，外入电逐渐增加，从而使得火电增量下降，电煤日耗环比下滑；而两会后主产区生产增加，港口可调入货源量增加，供需结构边际改善，反弹强动能逐步减弱。但由于各环节库存前期下降幅度过大，旺季前的被动累库幅度可能受限，主动补库空间较大，因此短时内仍是区间震荡。
操作建议：区间操作
风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；水电恢复不及预期（下行风险）







能源
原油：欧佩克会议在即，油价进入预期模式

逻辑：昨日油价上行。市场聚焦欧佩克会议进展：1.  欧佩克原计划于6月5日召开技术委员会会议，6月8日召开部长级会议；部分成员国提议将会议提前至6月4日召开，目前暂未确定新日期。2. 欧佩克4月会议决定5-6月减产970万桶/日，7-12月减产770万桶/日；沙特另表示6月额外减产100万桶/日。本次会议沙特提议讨论延长全额减产1-3月，俄罗斯尚未表示同意。此前俄罗斯曾提议6月开始放松减产。3. 5月欧佩克产量环比下降584万桶/日，第三方评估减产执行率达到约92%。油价方面，减产启动需求恢复促使油价低位修复，欧佩克会议前延长减产预期或有助于继续推升短期油价。但若市场情绪升温过快，或导致忽略全球疫情加速现状及反复可能，以及中美摩擦可能对油价不利影响。需关注欧佩克会议结束预期兑现后的可能压力窗口。

策略建议：短期企稳回升，中期反弹抛空，长期低位买入。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性

 

沥青：炼厂延续去库，供需支撑沥青期价

逻辑：主营炼厂沥青提价驱动沥青裂解价差持续走强。当周炼厂开工小幅反弹，炼厂库存去化趋势放缓，仍大幅低于去年同期。近期因炼厂库存低位，社会库存释放不及预期，主营炼厂提价意愿足。当周山东金石沥青股份有限公司装置正式启动拆除程序，或标志着下半年炼油行业的供给侧改革或以山东地炼产能整合转移开始，最新达成意向的10家地方炼油厂中，绝大多数都有沥青生产装置，或引发沥青供应下降预期。

操作策略：月差正套

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

 

燃料油：内外盘价差/运费低位、低硫挂牌在即，Fu主力持仓有望下降

逻辑：原油后半周发力上涨，新加坡高硫380裂解价差震荡，除近月外380远期曲线接近平水，380贴水受到BDI支撑小幅反弹，六月亚太380供应下降预期足，铁矿发货环比增加有望带动五月燃油销量环比增加；当周汇率大幅走弱，支撑了内外盘价差，内外价差低、运费低叠加低硫合约即将挂牌，多空大幅增仓概率偏低，Fu2009大概率持仓逐步下降期价将大概率逐步受到支撑。

操作策略：空Fu2101-SC2101

风险因素：上行风险：原油大幅下跌

 

LPG：原油CP价格双涨，LPG期价震荡偏强

逻辑：LPG主力合约今日价格震荡偏强。国际油价震荡上行。6月CP公布，阿美最终定价超过前期预测水平，给予市场一定向上支撑。国内现货市场上行提振，成为影响今日盘面上行主要原因。随着国内燃气消费水平持续恢复，卖方库存压力回到可控范围，叠加原油、6月CP价格上涨提振市场情绪，华南、华东、华北等主流市场今日现货价格大幅上行。中长期来看，考虑到11月为LPG传统消费旺季，LPG期价中长期走势可能会震荡偏强，不过上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略：短期宽幅震荡，中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌

 






化工
甲醇：供需压力对抗价差支撑，甲醇低位震荡
逻辑：昨日主力MA09在1700附近窄幅震荡，虽然整体供需压力仍存，港口现货持续下跌，但盘面表现抗跌，我们认为缘于基差走弱预期和海外复工带来油品需求回升后的间接传导，短期支撑仍存，不过反弹驱动仍有限，关注1750附近压力；另外中期甲醇基本面利空明显，宝丰220万吨和安徽临泉30万吨新产能在陆续释放，伊朗两套新产能在陆续试车，且前期检修装置存陆续重启预期，再加上太仓上调超期仓储费导致低价货源有增加可能，港口现货弱势明显，港口累库预期仍在，基本面仍看不到好转迹象，驱动仍下行为主。不过现货成本支撑渐增，且太仓已跟山东和西南有倒流预期，盘面下行空间也受限，同时也关注持续低价下，海内外供应超预期缩量的可能性。
操作策略：反弹抛空思路对待为主，追空仍相对谨慎
风险因素：油价持续大涨，供应缩量逐步兑现

尿素：供需存阶段性好转预期，尿素仍谨慎偏强
逻辑：6月1日尿素09合约收盘1537元/吨，整体维持低位窄幅震荡，我们认为近期支撑仍存，上周工厂库存持续去化至偏低水平，且6月检修增多预期有待兑现，目前内蒙和安徽等检修已兑现，再加上成本抬升预期，以及6月追肥需求释放和工业需求复苏，虽然复合肥工厂开工持续下降，但鉴于目前库存不高，预计继续下降驱动略显不足，因此我们认为需求支撑或环比增强。当然整体上行驱动仍显不强，主要是需求仍显疲软，因此价格表现企稳或小幅反弹。
操作策略：短期继续逢低谨慎偏多为主，长线等抛空机会
风险因素：成本超预期大幅下降，新产能提前集中释放

LLDPE：预期炒作推动上涨，现实跟进暂时不足
逻辑：周一L大幅上涨，主要是源于市场氛围转暖而非基本面本身，包括沙特希望将目前原油的高减产力度延长至7月以后、中国央行推出4000亿元再贷款专项额度扶持小微企业等，现货方面跟进不算特别积极，基差有所走弱。短期来看，我们维持中性的观点，原油维持高减产力度与央行宽信用政策分别在供需两端都属于利多，但前者的谈判结果与后者的政策效果都存在不确定性，就L自身供需节奏来看，6-7月进口到港集中是确定性的压力，期货2009合约在经过昨天的大涨后也已高于许多一手进口报盘的人民币成本，继续上涨会吸引更多供应流入，近期需求回暖只是海外解封后的集中补订单，预计还会出现反复，因此总体上并不推荐追涨。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格大幅上涨、进口推迟
下行风险：海外复工预期落空、原油价格回落、美中关系恶化

PP：预期炒作氛围浓厚，短期不易证伪，中线仍有压力
逻辑：周一PP大幅上涨，主要驱动是市场氛围转暖，除此之外检修偏多可能也提供了合适炒作的环境，利多消息包括包括沙特希望将目前原油的高减产力度延长至7月以后、中国央行推出4000亿元再贷款专项额度扶持小微企业等，不过就现货来看，跟进相对并不足，基差持续走弱。短线我们持谨慎乐观的观点，原油维持高减产力度与央行宽信用政策分别在供需两端都属于利多，但前者的谈判结果与后者的政策效果都仍存在不确定性，就PP自身基本面而言，6月因检修集中确实压力不大，但7月后随着检修恢复与新装置逐渐兑现压力就会回升，目前需求也并没有特别强势的表现，表观没有太差很可能存在炒作囤货的因素，因此总体上多头的优势更多集中在中短期。
操作策略：观望
上行风险：口罩需求再启、进口到港推迟
下行风险：全球疫情结束、原油价格回落、美中关系恶化

苯乙烯：短期氛围偏暖，累库矛盾可能继续搁置
逻辑：周一EB震荡上行，主要是受到沙特希望将目前原油的高减产力度延长的影响，成本有上涨的预期，不过最新港口库存继续抬升显示了过剩压力依然存在，因此相对表现并不强，夜盘出现回调。短线我们转为谨慎乐观的观点，纯苯估值处于历史低位，无论是原油供应进一步收缩还是欧美需求恢复都会对其有助推的作用，向上空间非常大，尽管苯乙烯累库所反映的供需矛盾已经到了比较突出的程度，但在目前生产利润并不高的背景下，可能暂时不会构成太强的压力。相对而言，风险也主要在于原油，包括OPEC+谈判失败或疫情二次爆发。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格大幅上涨
下行风险：外需恢复不如预期、原油价格回落、美中关系恶化

乙二醇：阶段性改善，后期压力或重现
逻辑：需求端，聚酯产品产销尚可，价格多有上调，但幅度低于原料价格，这也使得聚酯平均现金流水平明显收窄；供给端，国内MEG装置检修量维持较高水平，现阶段MEG市场库存累积压力在减轻，但是结构上有所分化，其中，国内上游工厂库存压力在降低，但港口显性库存压力在继续增加。
操作策略：国内装置负荷低位，供需总体处在改善阶段，短期价格偏多；6月中下旬随着检修装置恢复，供需压力或重现，关注逢高沽空机会。
风险因素：港口胀库带来抛售压力。

PTA：成本偏强，但上行面临高库存压力
逻辑：成本端来看，原油以及石脑油价格偏强运行情况下，PX价格低位有所回升。供需端来看，聚酯端的压力尚不显著，短期支撑聚酯负荷的高位运行；PTA方面，汉邦石化停车后，PTA供给总的过剩压力在降低，同时，流通环节库存近期更是连续下降。
操作策略：期货方面，PTA库存压力之下，建议关注做空加工费的机会；PTA跨期方面，建议继续关注9月与1月合约反向套利的交易机会。
风险因素：聚酯需求不及预期风险。

橡胶：消息面平淡，橡胶维持震荡
逻辑：昨日天然橡胶期货整体反弹，NR由于换月，资金大幅流入，使得NR09单日涨幅超过3%。从盘面分析，一方面资金流入导致09合约对现货的升水从原先的低位水平运行至高位水平，另一方面，今日原本橡胶整体上涨，因此，两者叠加带来的NR09的巨大涨幅。现货市场方面，国内成交情况一般，没有出现显著的下游追涨迹象。驱动角度，国内橡胶割胶的不断延后成为持续性的利多驱动，但短期需求复苏临近天花板，抑制工厂追涨情绪。天然橡胶价格将维持震荡。目前震荡区间预判在9970~10720，NR09在8480~9000。操作上，等待触及通道下轨附近，低位做多，上轨附近离场滚动交易。
操作策略：等待触及通道下轨附近，低位做多，上轨附近离场滚动交易。
风险因素：疫情再度恶化；原油大跌；海外订单迟迟没有复苏。

纸浆：证券大涨带动盘面上行 纸浆又给卖出机会
逻辑：昨日期货出现阶段来看相对明显的大幅上涨，但伴随持仓的快速减少，从盘后持仓看，多头主力离场明显，空头主力为增仓状态，09净空持仓数量大幅走高。消息面，虽然月亮公布7月的检修计划，对市场利好，但并不支持价格逆转大幅上涨。昨日盘面的上涨，更多或受到国内证券市场大涨带动。现货市场未闻有效成交，企业表示出货困难。基准价未见变化，日盘收盘后基差拉大至130以上，对空头有利。供需端，下游弱势格局未改，国内库存高位，价格难以持续上涨。叠加基差走高，纸浆建议抛空为主，跌破4400后择机离场，滚动操作。
操作策略：抛空为主，跌破4400后择机离场，滚动操作。
风险因素：疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减；浆厂继续大幅提价








有色
铜观点：制造业数据超预期，铜价偏强运行

逻辑：我国5月制造业PMI数据超预期，以及A股强劲的表现带动，沪铜创近期新高。基本面上，随着南美的物流恢复，矿石供应紧张局面缓解，尽管边际走弱，但实际恢复及到港有时间差，导致TC低位僵持。废铜供应随着马来西亚发货恢复正常。需求上，国内6月消费环比略继续走弱，精废铜价差走阔使得精铜消费替代被进一步挤出。供需边际面临走弱，宏观主导铜价持续性有待观察，建议多单兑现利润。

操作建议：多单离场，观望；

风险因素：海外疫情变动超预期；铜矿干扰率上升

 

铝观点：去库力度减弱，铝价受到拖累

逻辑：昨日公布社会库存下降幅度明显下降，沪铝在有色普遍大涨的背景下走弱。基本面上，电解铝行业再度转为盈利，近期云铝文山、四川广元投入新增产能，但短期输出产量增量有限。需求方面，6月内需环比进一步走弱，外需订单及中间开工率稳中有降，鉴于6月电解铝日均产出几无增量，6月仍将保持去库，但去库节奏放缓，制约铝价上方空间。

操作建议：短线交易，关注内外正套机会。

风险因素：海外疫情防反复；下游订单断层


镍观点：下游畏高观望，镍价受抑制

逻辑：昨日镍期价走高，下游需求较弱，畏高观望情绪较浓，不看好镍价上行，目前国内镍矿价格比较坚挺，预计6月下旬才会有所缓解，镍铁价格有成本支撑；另一方面，不锈钢产量仍在恢复，但其他行业需求仍然较弱，现货交投清淡，加上印尼镍铁投产，冲击国内镍铁企业，镍价上行受限，预计短期以震荡为主，等待欧美需求恢复。中期来看，欧美经济重启，需求逐步恢复，受疫情影响，印尼投产较晚的镍铁项目估计会延期，镍供需会形成短期的错位，推动镍价上行。

操作建议：短线交易

风险因素：海外疫情变动超预期，疫情对印尼镍铁生产影响超预期

 

 

不锈钢观点：海外需求疲弱，不锈钢震荡为主

逻辑：虽然欧洲经济开始重启，但是不锈钢消费并未明显好转，需求仍然较弱，我国不锈钢出口继续承压，加上库存仍然较高，企业间竞争加大，价格上方压力重重；另一方面，铬铁和镍铁价格比较坚挺，不锈钢企业亏损面较大，企业挺价意愿增强，预计短期不锈钢价格以震荡为主，静待海外需求好转。中期来看，海外经济缓慢复苏，不锈钢出口逐步恢复，叠加不锈钢企业对长期利润率的追逐，主动撑价意愿较强，中期不锈钢价偏强运行。

操作建议：短线交易

风险因素：海外疫情变动超预期

 

贵金属：白银甩开黄金突进恐难持续
逻辑： A股回转交易激发市场信心，白银甩开黄金突进恐难持续。新冠病毒造成经济损失的担忧与日俱增，中美经贸矛盾加剧，以及美国国内抗议浪潮，总需求复苏恐将延后，不利白银供需关系改善。

操作建议：空单持有

风险因素：美联储执行负利率







农产品
油脂        观点：在供应过剩主导下，预计油脂价格区间震荡为主
逻辑：供应方面，油脂后期主要供应看豆油，在进口大豆总供给充足预期下，豆油库存后期料将继续回升。另马棕虽增产预期不变但后期幅度需关注，另印棕是否增产存在变数。故油脂供应过剩压力仍需时间消化，但边际或存不确定性。需求方面，随着内外疫情缓解，存在改善预期，但幅度短期料有限。因此，供应过
剩压力仍需时间消化，但马棕增产幅度、印棕是否减产需关注。
操作建议：观望为宜。
风险因素：棕榈油增产不及预期。     

蛋白粕           观点：情绪让位，进口大豆利空凸显
逻辑：近期利多情绪主导市场，中美关系重现紧张，巴西疫情快速攀升，港口运营情况引关注。供应端，6-7进口大豆集中到港，现货供需压力仍大；美豆播种顺利，关注6月底面积终值报告，增产概率仍大。需求端，随着生猪抛售近尾声，猪肉价格呈现触底回升态势，利于豆粕消费增长。总体上，蛋白粕市场短期情绪利多，但供过于求，压力明显，或限制涨幅；中长期看，养殖修复大趋势已定，下有支撑。预计期价近弱远强，短期有回调压力，长期看或震荡走强。同时中美关系或成为短期扰动因素，影响市场节奏。
操作建议：期货：做空基差，卖近买远；期权：做多波动率
风险因素：北美大豆播种受阻；下游养殖恢复超预期      


白糖        观点：外盘仍维持偏弱态势，郑糖低位震荡
逻辑：保障性关税到期，关税恢复至原关税税率（50%），现货压力由预期变为现实。近期，糖浆问题、保障性关税到期问题，使得郑糖偏弱运行。短期来看，郑糖已经跌破广西生产成本，已经消化了大部分利空因素，后期需要关注消费情况，我们一直强调，消费的疲弱可能会持续，供需正从偏紧向偏宽松转变。外盘方面，巴西新榨季开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持弱势；疫情向全球蔓延，巴西疫情有加剧态势，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期，库存较大。
操作建议：观望
风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储       

棉花       观点：关注印巴蝗灾，多单持有
逻辑：供应端，美种播种稳步推进；印度北部播种展开；新疆棉花苗期天气状况引关注。需求端，USDA持续调低全球棉花消费量；中国疫情接近尾声，海外疫情逐步进入平台期，纺织服装内需好转，出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格企稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，宏观对冲与产业孱弱矛盾，郑棉或震荡筑底。近期关注政策调控及沙漠蝗虫发展。
操作建议：期货长线多单轻仓持有，买入看涨期权
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险        震荡筑底    

玉米  观点：现货继续偏强运行，期价震荡调整

逻辑：供应端临储首拍呈现高成交高溢价，区域拍卖溢价近200元/吨，提振市场信心，贸易商再度囤粮惜售，港口价格上涨，企业到货下降，深加工主动提价收购，价格表现偏强。需求端：对于当下玉米需求，饲料端，参考养殖利润恶化以及生猪生产周期、行业MSY下降等因素判断年度饲料恢复低于预期；深加工方面，低利润背景叠加疫情影响下游消费需求下降，玉米需求总量同样低于预期，受季节性停机影响，阶段需求低点未到。结论：作物年度看玉米供需未有明显矛盾，阶段性供需错配或者说乐观预期推高价格，但最终仍需有效需求去兑现，我们认为玉米反弹空间有限，关注后期拍卖情况。

策略建议：期货：逢高空；期权：卖出看涨期权
风险因素：天气炒作，利多价格

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