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服务业PMI大反弹，新增专项债创新高



宏观
5月财新中国服务业PMI大幅回升至。6月3日公布的5月最新财新服务业PMI录得55，较4月提高10.6个百分点，2月以来首次处于扩张区间，为2010年11月以来最高。财新中国服务业和综合PMI走势与统计局并不完全相同，统计局公布的5月服务业商务活动指数为52.3，回升0.2个百分点；综合PMI持平于53.4。财新智库高级经济学家王喆表示，5月制造业和服务业生产均大幅扩张。服务业从疫情中加速恢复，需求恢复强于制造业。供需两侧的环比改善仍不能完全抵消疫情的负面影响，经济恢复到常态化尚需时日。

5月新增专项债近1万亿创单月新高。财政部最新数据显示，5月份各地组织发行新增债券10398亿元，其中新增专项债高达9980亿元。截至5月底，今年财政部提前下达的22900亿元新增专项债额度中，地方实际发行发行了专项债券21502亿元，完成93.9%。北京、天津、河北等26个地区已全部完成提前下达债券发行任务。目前，财政部明确2020年地方政府再融资债券发行规模上限18358.80亿元，截至5月末，各地组织发行再融资债券4974亿元。这意味着未来还将有1.3万多亿元再融资债券等待发行。

欧洲4月失业率好于预期，PPI降幅大于预期。欧元区4月失业率录得7.3%，好于预期8.2%和前值7.4%，4月失业人数为21.1万人。欧元区4月生产者价格指数（PPI）录得-2%，降幅大于预期的-1.8%主要因能源价格大幅下滑。若剔除这一高度不稳定因素，4月PPI月率及年率应为-0.3%。

美国就业市场回暖。美国5月ADP就业人数减少276万人，降幅大幅好于预期的-900万以及-2023.6万的前值。新冠病毒疫情仍在持续给企业施加压力，但尽管劳动力市场持续受到疫情影响，失业人数可能已在4月份达到峰值，因为许多州已经开始分阶段恢复营业。从公司规模来看，大型企业受疫情冲击日益显著。5月大型企业就业人数减少160.4万人，远高于中小企业；中型企业和大型企业就业人数分别减少72.2万人和43.5万人。分行业来看，延续前两月趋势，服务业就业岗位的流失速度远快于制造业。







金融
股指：延续多头思维

逻辑：昨日盘面冲高回落，地摊经济、光刻胶表现强势，同时涨停家数超百家，市场氛围依然偏暖。短线来看，市场上行势头暂未结束，复工预期以及外部扰动阶段落地提供反弹契机，同时5月下旬大量公募产品成立，叠加人民币贬值压力缓解，预计公募以及陆股通资金将成为未来一个阶段的加仓主力，在此氛围下，依然建议延续多单持有思路。

操作建议：IC多单续持

风险因子：1）美股调整；2）中美关系

 

期权：市场短期进攻情绪仍较强

逻辑：昨日A股走势先强后弱，早盘时明显冲高，盘中持续回落，收盘时标的表现平稳。在经历前两个交易日持续的冲高后，今日市场进入调整阶段，但期权市场短期进攻的情绪依旧较强，市场成交量PCR持续回落。ETF期权隐含波动率小幅上升，股指期权隐含波动率持续下行，目前沪市300ETF期权隐波相对另外两个ETF期权偏高，可以适当关注不同期权品种隐波差回落的时机。标的预期仍将维持震荡偏强的态势，但日内可能有所调整，建议投资者在标的出现日内V型及倒V型走势时，善用Gamma Scalping策略交易获取收益。策略方面，建议继续持有牛市价差组合或合成现货多头，跟随市场偏强的走势。

操作建议：牛市价差组合续持，Gamma Scalping策略交易日内趋势

风险因子：1）期权市场热度持续萎缩

 

国债：债市情绪有所修复，关注央行OMO操作

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨0.07%、0.14%和0.07%，但日内波动剧烈。在前日大跌之后，央行继续暂停OMO操作，净回笼1200亿资金，银行间资金利率早盘继续显著上升，空头情绪进一步宣泄，中短端表现尤其弱。下午，随着资金开始减点融出，市场逐步企稳反弹。短期资金利率锚的缺失使得市场陷入情绪主导，从期货成交持仓比显著上升至1以上也看出，投机力量一定程度上也放大了市场的波动。因此，央行态度的逐步明晰将成为市场企稳的关键。今日将有2400亿元逆回购到期，央行如何操作仍是关键。当前DR001、DR007已经分别回升至1.86%、1.96%。上周三央行在利率回升至这一水平时投放1200亿资金。如果今日央行选择投放资金，市场情绪有望继续修复。结合昨日午后大行逐步减点融出以及市场利率逐步向政策利率靠拢来看，我们认为，资金利率持续上行的空间有限。目前国债回调可能已经较为充分，继续下跌空间有限。建议观望或博弈修复行情。

操作建议：观望或博弈修复行情

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政超大力度扩张






黑色
钢材：供需两旺延续，钢价震荡偏强
逻辑：杭州螺纹3670元/吨。找钢网数据显示，在当前利润水平下钢企提产意愿仍存，本周螺纹长短流程产量均小幅攀升，短期有望维持高位。螺纹表观消费重新回升，赶工需求显露出较强的韧性，供需两旺格局延续，库存降幅环比扩大，基本面整体向好，叠加原料端表现强势抬升底部支撑，螺纹现货表现强势，但当前基差处于低位不利于进一步走高，预计钢价短期高位震荡为主，后期需重点跟踪需求强度和持续性。
操作建议：区间操作，场外资金建议观望
风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；需求韧性超预期（上行风险）

铁矿：港口库存止跌企稳，铁矿价格宽幅震荡
逻辑：目前钢厂生产意愿仍然积极，淡水河谷前期低发运影响仍在，虽然点钢网库存暂时止跌企稳，但短期港口库存仍将处于低位难以大幅回升，尤其是pb粉去库速度加快，铁矿仍处于供需偏紧格局，后期对铁矿节奏把握应重点关注成材需求持续性。
操作建议：区间操作
风险因素：宏观经济不及预期，政策刺激不及预期（下行风险）；铁水产量保持坚挺（上涨风险）

焦炭：现货集中提涨，焦炭震荡偏强
逻辑：昨日焦炭现货稳中偏强运行，港口准一价上涨10元至1840元/吨，徐州、山西焦化厂提涨100元/吨，钢厂暂未回应。近日焦炭供给扰动较多，山东“以煤定产”政策落地后，焦化厂限产增多，现货市场整体偏乐观。供需方面，焦炭产量增幅有限、而铁水产量仍保持增长，供需持续偏紧。由于期货上涨快于现货，期货或将有短暂盘整。整体来看，虽然当前焦炭利润已较高，但在供需偏紧、库存去化的背景下，短期内焦炭仍将维持相对偏强运行，同时需注意成材走势对焦炭的影响。
操作建议：回调买入与区间操作相结合
风险因素：限产执行超预期（上行风险）；需求边际走弱，限产不及预期（下行风险）

焦煤：供给边际恢复，焦煤震荡运行
逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，受两会影响减产的煤矿开始复产，焦化厂补库略有增多，煤矿端库存压力减缓。进口方面，进口煤政策有边际收紧，海运煤需求仍显疲弱，而海外复产进度偏缓慢，价格重回下跌，近期蒙古煤进口量也有增加。国内焦化厂环保限产增多，焦煤实际需求边际走弱，但补库需求略有增多，山西地区部分焦煤价格已开始企稳。整体来看，焦煤供需偏宽松，自身驱动不强，但终端需求旺盛，下游焦炭提涨落地，同时下游补库对焦煤也有带动，建议以震荡思路对待。
操作建议：区间操作
风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险）

动力煤：供应边际改善，市场涨势暂缓
逻辑：由于西南地区与长江中下游地区雨季到来，水电站出库流量逐步增加，水电开始逐步恢复，且华东地区特高压线路检修结束，外入电逐渐增加，从而使得火电增量下降，电煤日耗环比下滑；而两会后主产区生产增加，且港口利润较为客观，调入货源量增加，供需结构边际改善，反弹动能逐步减弱。但由于各环节库存前期下降幅度过大，旺季前的主动补库空间仍存，因此短时内仍是区间震荡。
操作建议：区间操作
风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；水电恢复不及预期（下行风险）







能源
原油：美国需求恢复放缓，油品库存续创新高

逻辑：昨日油价延续上行。美国方面，上周美国商业原油库存减少208万桶，战略储备库存增加402万桶。柴油库存连增九周，创有记录以来最高值。道路交通回升助推汽油需求上行；柴油需求更多来自经济延续疲弱，与高频经济数据趋势一致。成品油总需求同比下降22%，较五月上行同比降15%有所回落。原油产量十周内减少180万桶/日。近期随油价回升，产油商已陆续宣布复产，收窄减产额度。若油价继续上行，后期产量降幅或将放缓。油价方面，计划于本周五召开的欧佩克会议延长减产预期推升近期油价持续上行，但需关注潜在忽略风险：油价上行已导致美国页岩油开始部分复产；低油价及高利润带动前期中国高需求或难以持续；全球疫情正在加速蔓延及反复可能；中美摩擦若升级对经济可能带来的不利影响。本周关注欧佩克会议预期及兑现进展。

策略建议：短期企稳回升，中期反弹抛空，长期低位买入。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性

 

沥青：仓单大量注销或施压现货市场，专项债发行超预期沥青期价震荡

逻辑：财政部官网消息，5月地方政府债券（以下简称地方债券）发行13025亿元，创地方债券单月发行量新高超预期，原油震荡偏强，近期现货上涨过快以及仓单注销施压现货，沥青期价震荡，目前沥青主力-WTI原油价差处于季节性高位，或意味着沥青独立于原油走强程度有限，大概率跟随原油波动。近期期价近端强势主要源自现货受到炼厂库存低位，社会库存释放不及预期的支撑，随着现货价格上涨，高价社会库存释放的压力将凸显。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，下行风险：原油大幅下跌

 

燃料油：富查伊拉燃料油库存环比大增，内外盘价差低位驱动燃油反弹

逻辑：近期原油大幅上涨驱动新加坡380上涨，叠加汇率升值内外盘价差持续收窄，内外盘价差收窄至10美元/吨以内之后Fu2009持仓大增驱动期价大涨，此外380贴水受到BDI支撑小幅反弹，六月亚太380供应下降预期足，铁矿发货环比增加有望带动五月燃油销量环比增加；未来多空大幅增仓概率偏低，Fu2009大概率持仓逐步下降期价将大概率逐步受到支撑。

操作策略：空Fu2101-SC2101

风险因素：上行风险：原油大幅下跌

 

LPG：市场观望情绪加重，LPG期价窄幅震荡

逻辑：LPG主力合约今日价格窄幅震荡。国际油价延续上行给予市场支撑。不过主流市场目前处于传统淡季，华南区内部分进口库存依旧承压，国内现货价格处于低位。且欧佩克会议在即，会议结果能否达到市场预期悬而未决。多空之间激烈博弈，持仓走弱，市场观望情绪加重。中长期来看，考虑到11月为LPG传统消费旺季，LPG期价中长期走势可能会震荡偏强，不过上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌







化工
甲醇：预期和边界支撑与基本面博弈，甲醇反弹需谨慎
逻辑：昨日主力MA09继续1750附近博弈，背后逻辑或主要是永安为主的空头主力离场反弹，或跟套利策略资金离场有一定关系，基本面变动不大。虽然整体供需压力仍存，且环比有增加预期，因此我们认为短期反弹驱动仍有限，关注60日均线附近压力，对应到盘面1780-1800之间；另外中期甲醇基本面利空依然明显，宝丰220万吨和安徽临泉30万吨供应或继续回升，伊朗kimiya试车中，且国内前期检修装置存陆续重启预期（当然亏损情况下，重启量或受一定影响），再加上太仓上调超期仓储费导致低价货继续释放，港口现货压力依然明显，中期累库预期仍在，基本面仍看不到好转迹象，驱动仍下行为主。尽管短期太仓已跟山东和西南有倒流支撑，但基于产销压力渐增，预计难提供持续支撑，或表现为螺旋式压力，盘面压力或逐步增加。后市主要关注持续低价下，海内外供应超预期缩量的可能性。
操作策略：反弹抛空思路对待为主，长线等待供应减量出现逐步布局多单
风险因素：油价持续大涨，供应缩量提前兑现

尿素：供需短期偏强，而长期偏弱，尿素谨慎偏强
逻辑：6月3日尿素09合约收盘1562元/吨，增仓较大幅度反弹，背后驱动主要是现货反弹叠加阶段性利好预期释放，短期仍有偏强可能，但受制于需求转弱压力，大幅上涨难度较大，关注1600附近压力。后市去看，我们认为近期支撑仍存，工厂库存持续去化至偏低水平，工厂挺价待涨意愿增强，且6月检修增多预期近期将逐步兑现，再加上成本抬升预期，以及6月仍有一定追肥需求释放和工业需求复苏，虽然高氮复合肥工厂开工持续下降，但鉴于目前库存不高，预计环比继续下降驱动略显不足，因此我们认为需求支撑或环比增强。不过长期尿素仍是供需承压的，且昨日反弹，净空持仓大幅增加，也侧面反映了当前资金的心态。
操作策略：短期谨慎偏多为主，长线或等1600附近抛空机会
风险因素：成本超预期大幅下降，新产能提前集中释放

LLDPE：原油利空突现，L展开调整
逻辑：日盘高位震荡后，夜盘大幅回落，主要原因就是原油方面传来利空，OPEC+提前召开会议的计划取消，维持6月减产力度的前景转淡。短期来看，LLDPE行情可能会进入震荡调整期，由于前期快速去库的驱动既有实际需求回暖也有与原油价格预期挂钩的投机补库，原油上涨的偃旗息鼓无疑会对L价格构成短期利空，考虑到6-7月进口偏多是确定性的压力，在原油或宏观出现新的利多之前L期价向上突破的驱动会较为有限，不过趋势性看空的时机也并未到来，8月后的进口暂时没有看到明显压力，海外检修可能不少，近期报盘也持续坚挺。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨、进口推迟
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

PP：原油利空引发回落，不过持续下行压力暂时也较有限
逻辑：PP夜盘减产下行，一方面是原油传来利空，OPEC+提前召开会议的计划取消，维持6月减产力度的前景转淡，另一方面也是我们日报中所提到的基本面上涨基础并不牢固。短期来看，我们维持相对中性的观点，认为大格局还是偏震荡，尽管供需并不支持大幅上涨，下跌驱动同样也暂时有限，6月检修集中与需求弱恢复决定了供需不会有太明显的过剩，压力主要在于7月后的检修恢复与新装置投产，全球疫情与中美关系可能也是宏观的潜在风险点。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

苯乙烯：成本预期将支撑期价，累库压力或更多在现货体现
逻辑：苯乙烯大幅走强，驱动主要来自纯苯，在涨幅持续滞后于原油之后，终于开始体现成本端的向上传导。短期来看，我们维持对苯乙烯期货不悲观、现货不乐观的判断，纯苯估值仍处于历史低位，潜在向上空间较大，即使原油6月的减产力度7月不再延续，正常经济恢复也会修复纯苯的价值，因此期货可能会继续受到强成本预期的支撑，而在现货方面，累库的压力正越来越高，昨日卓创库存数据显示港口库存仍在持续攀升，已十分接近历史高位，在供应真正被打掉之前，现货强势的难度非常大。相对而言，期货可能需要关注的风险是疫情的二次爆发与中美关系进一步恶化。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢


乙二醇：阶段性改善，后期压力或重现
逻辑：需求端，短纤、瓶片价格领涨，长丝价格涨幅较小，聚酯产品综合现金流较前一交易日有所回落；日内长丝产销继续放量，但织造端在原料及成品库存已增至高位情况下，预计继续补库空间有限；供给端，近期国内MEG装置负荷低位波动，但随着价格的回升，国内检修装置存在恢复的预期，国内供给过剩压力或再现；库存结构方面，游工厂库存压力在降低，但港口显性库存压力在继续增加。
操作策略：国内装置负荷低位，供需总体处在改善阶段，短期价格偏多；6月中下旬随着检修装置恢复，供需压力或重现，关注逢高沽空机会。
风险因素：港口胀库带来抛售压力。

PTA：谨防价格调整风险
逻辑：5月中旬以来PTA装置负荷回落，阶段性PTA市场供给与需求基本平衡，但存量库存暂时仍未有明显下降的动力。价格方面，PTA现货以及期货价格对应的加工费总体处在较高水平，与此同时，原油价格在6月3日国内日盘商品收市后明显回落，预计PTA价格也将出现一定程度的调整。
操作策略：对冲方面，建议关注做空加工费的机会；PTA跨期方面，建议继续关注9月与1月合约反向套利的交易机会。
风险因素：聚酯需求不及预期风险。

橡胶：供需双弱，橡胶维持震荡
逻辑：橡胶近期维持震荡格局，价格变化不大。近期国内5月汽车销售数据给于市场利好的预期，但轮胎厂开工率出现拐点，需求负责面临天花板，因此实际市场追高采购情绪较弱。全球天然橡胶需求依旧受到疫情影响，2020年的供大于求格局并未改变，加之国内港口地区库存较大，因此现货上涨受到限制。天然橡胶一方面受到周边工业品持续反弹的利多带动，另一方面需求之前的持续复苏也是一大拉动。天然橡胶价格将维持震荡。目前震荡区间预判在9970~10720，NR09在8480~9000。操作上，等待触及通道下轨附近，低位做多，上轨附近离场滚动交易。
操作策略：通道内低吸高抛
风险因素：疫情再度恶化；原油大跌；海外订单迟迟没有复苏。

纸浆：市场极度僵持，纸浆维持滚动偏空策略
逻辑：昨日纸浆期货价格成交重心有所上涨，但变化不大，依旧在近两日的震荡区间内。消息面虹鱼6月报价下调10美金，但由于此前俄针、银星已经大幅下调，因此虹鱼的下调对市场冲击并不大。4月海外浆厂库存显示有所增长，以长周期历史看处于正常区间上沿水平，昨日消息，面偏利空，但偏属于已知利空的数据兑现。纸浆短期的上行拉动主要源自于工业品的整体偏强以及人民币的贬值趋势，而供需层面并没有向上的拉动，需求的下滑，库存的巨大，对于浆价是有明显的压制。现货价格始终偏弱，不跟随期货上涨，期货上向上的空间会受到基差的压制，目前预判期货比最低可交割品价格升水130~150会有显著的压力。操作上，由于基本面驱动依旧向下，但阶段利空也有所出尽，因此基差130以上适当抛空，4400以下离场，短期维持偏空滚动操作。
操作策略：基差130以上适当抛空，4400以下离场，短期维持偏空滚动操作。
风险因素：疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减；浆厂继续大幅提价








有色
铜观点：国债盘中受挫，铜价整数关口徘徊

逻辑：昨日国债期货盘中大幅下挫，反映市场对资金边际趋紧的担忧，铜价在整数位关口前徘徊。基本面上，随着南美的物流恢复，矿石供应紧张局面缓解，由于船期较长，导致TC低位僵持。废铜供应随着马来西亚发货恢复正常。需求上，国内6月消费环比略继续走弱，精废铜价差走阔使得精铜消费替代被进一步挤出。需求边际面临走弱，铜价要冲破5500美元需要更多利好的酝酿与释放。

操作建议：多单离场，观望；

风险因素：海外疫情变动超预期；铜矿干扰率上升

 

铝观点：“万三”关口支撑有效，铝价展开反弹

逻辑：昨日沪铝在测试万三关口获得支撑后震荡走高。基本面上，电解铝行业再度转为盈利，近期云铝文山、四川广元投入新增产能，但短期输出产量增量有限。需求方面，6月内需环比进一步走弱，外需订单及中间开工率稳中有降，鉴于6月电解铝日均产出几无增量，6月仍将保持去库，铝价容易获得支撑。

操作建议：短线交易，关注内外正套机会。

风险因素：海外疫情防反复；下游订单断层

 

锌观点：资金配合开始回升，锌价有望继续走高

逻辑：国内经济修复进一步确认，叠加中美关系扰动递减，市场风险偏好提升。短期锌供需面也继续向好，国内消费回暖继续驱动，加上冶炼端开工受限，库存有望进一步去化，对锌价将继续形成提振；但中期矿端的恢复预期，或使得近期锌价的修复反弹仍存在波折。近日锌市场资金配合开始回升，目前关注锌价再度冲高至万七和2050美金的可能。

操作建议：锌多单持有；锌内外正套机会参与；沪锌买近月卖远月参与

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

 

铅观点：国内现货流通货源增加，暂时关注沪铅的区间上沿表现

逻辑：国内下游消费表现存差异，电池成品库存偏高，压制后期电池开工空间。同时，废电瓶供应限制阶段性缓解，再生铅开工趋于上升；近期检修增加，但高加工费支撑不改，原生铅开工稳中小幅回落；再生铅对原生铅报价贴水缓慢小幅扩大。国内铅锭库存开始回升，但尚处于低位，加上近月合约持仓量偏高，对沪铅近月合约的支撑较强；但沪铅的进一步上行空间或受到供需预期转弱的限制，目前暂时关注2-3月区间上沿的表现。

操作建议：沪铅暂时观望，等待沽空机会

风险因素：海外疫情变动超预期

 

镍观点：现货交易清淡，镍价上方压力较大

逻辑：一方面，目前国内镍矿价格比较坚挺，镍铁价格有成本支撑；另一方面，不锈钢产量仍在恢复，但其他行业需求仍然较弱，现货交投清淡，加上印尼镍铁投产，冲击国内镍铁企业，镍价上行受限，预计后市以震荡为主，此次回调力度可能小于上周，镍价上行需等待欧美需求恢复。中期来看，欧美经济重启，需求逐步恢复，受疫情影响，印尼投产较晚的镍铁项目估计会延期，镍供需会形成短期的错位，推动镍价上行。

操作建议：短线交易

风险因素：海外疫情变动超预期，疫情对印尼镍铁生产影响超预期

 

不锈钢观点：成本支撑下，不锈钢下方空间有限

逻辑：目前国内现货交投转淡，需求无明显改善，欧美需求仍然较弱，不锈钢出口继续承压，并且我国从印尼进口的钢坯增加，企业间竞争加大，价格上方压力重重；另一方面，铬铁和镍铁价格比较坚挺，价格强势将贯穿整个6月，目前价位不锈钢企业亏损面较大，挺价意愿增强，不锈钢下方空间有限，预计短期价格以震荡为主，静待海外需求好转。中期来看，海外经济缓慢复苏，不锈钢出口逐步恢复，叠加不锈钢企业对长期利润率的追逐，主动撑价意愿较强，中期不锈钢价偏强运行。

操作建议：短线交易

风险因素：海外疫情变动超预期




贵金属：ADP就业人数回升，贵金属弱势震荡
逻辑：美国5月ADP就业人数录得减少276万人，仅次于4月创下的纪录最大降幅，预期减少900万人，前值修正为-1955.7万人。数据优于预期市场信心上扬，随着各州放松限制、企业重新开业，美国就业市场回暖，失业率高峰可能已在5月出现。避险情绪回落贵金属弱势震荡。

操作建议：空单持有

风险因素：负利率政策








农产品
油脂观点：原油强势博弈供应上升，料油脂区间震荡
逻辑：供应方面，油脂后期主要供应看豆油，在进口大豆总供给充足预期下，豆油库存后期料将继续回升。另外马棕虽增产预期不变但后期幅度需关注，以及印棕是否增产存在变数。需求方面，随着内外疫情缓解，存在改善预期，但幅度短期料有限。因此，在油脂供应上升压力仍将抑制价格，棕榈油产量边际不确定，以及原油强势下，预计后期油脂价格料将区间震荡为主。
操作建议：观望为宜。
风险因素：棕榈油增产不及预期。


蛋白粕观点：期价震荡,等待消息进一步明朗
逻辑：目前贸易关系利多情绪与进口大豆到港实际压力交错影响市场。中美关系重现紧张，巴西疫情快速攀升，港口运营情况引关注。供应端，6-7进口大豆集中到港，现货供需压力仍大；美豆播种顺利，关注6月底面积终值报告，增产概率仍大。需求端，猪价持续反弹，或引发一波补栏潮，豆粕基差成交放量，市场预期豆粕消费增长。饲料企业低基差成交积极，期价回调可适时点价。总体上，蛋白粕市场短期情绪利多，但进口到港压力也不容忽视，期价震荡为主；中长期看，养殖修复大趋势已定，下有支撑。预计期价近弱远强，短期上下两难，震荡为主，长期看或震荡走强。
操作建议：期货：做空基差，卖近买远；期权：做多波动率
风险因素：北美大豆生长不顺利；下游养殖恢复超预期

棉花观点：外强内弱，延续震荡
逻辑：供应端，美种播种稳步推进，关注气候扰动；印度方面，北部播种展开，短期关注蝗虫发展形势；新疆棉花苗期天气状况引关注。需求端，USDA持续调低全球棉花消费量；中国疫情接近尾声，海外疫情逐步进入平台期，纺织服装内需好转，出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格企稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，宏观对冲与产业孱弱矛盾，郑棉或震荡筑底。
操作建议：期货长线多单轻仓持有，买入看涨期权持有
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险  


白糖观点：政策不明，波动加剧
逻辑：保障性关税到期，配额外关税恢复至50%，市场预期进口量或有变数，但这一因素存在很大的不确定性。短期来看，郑糖已经跌破广西生产成本，已经消化了大部分利空因素，后期需要关注消费情况及进口政策。外盘方面，巴西新榨季开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持弱势；疫情向全球蔓延，巴西疫情有加剧态势，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期，库存较大。
操作建议：观望
风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储


玉米观点：关注临储二拍，期价延续震荡
逻辑：供应端临储首拍呈现高成交高溢价，区域拍卖溢价近200元/吨，提振市场信心，贸易商再度囤粮惜售，港口价格上涨，企业到货下降，深加工主动提价收购，价格表现偏强。需求端：对于当下玉米需求，饲料端，参考养殖利润恶化以及生猪生产周期、行业MSY下降等因素判断年度饲料恢复低于预期；深加工方面，低利润背景叠加疫情影响下游消费需求下降，玉米需求总量同样低于预期，受季节性停机影响，阶段需求低点未到。结论：作物年度看玉米供需未有明显矛盾，阶段性供需错配或者说乐观预期推高价格，但最终仍需有效需求去兑现，我们认为玉米反弹空间有限，关注后期拍卖情况。
策略建议：期货：逢高空；期权：卖出看涨期权
风险因素：天气炒作，利多价格

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