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消费市场继续回暖，东盟会议在线举行




宏观
商务部：消费市场保持回暖复苏的良好态势。商务部表示，根据商务部监测，截至6月1日，零售各业态限额以上企业复工率超过95％，商务部确定的11条改造提升试点步行街店铺开业率达到了94.5％，客流量和营业额分别恢复到去年同期的80.3％和81.6％；5月下旬，重点监测零售企业日均销售额比5月中旬增长4.8%。另据国家统计局数据，5月份零售业、餐饮业商务活动指数保持在55%以上，其中，零售业商务活动指数连续三个月在50%的荣枯线以上，餐饮业连续两个月在荣枯线以上，显示消费市场保持回暖复苏的良好态势。

2020年东盟-中日韩经贸部长特别会议在线举行。当地时间6月4日下午2时，2020年东盟-中日韩经贸部长特别会议在东盟轮值主席国越南主持下以在线会议的形式举行。本次会议对于新冠肺炎疫情影响下东盟各国以及中日韩三国之间经贸合作进行了进一步的讨论，各国将继续保持合作，响应本届东盟峰会“齐心协力与主动适应”的主题，共同面对未来的挑战。中华人民共和国商务部部长钟山在会议上向与会的各国代表表示，第127届广交会将于6月15日在网上开幕。第3届中国进口博览会将于11月5日至10日在上海举行。

欧洲央行维持三大基准利率不变。欧元区6月欧洲央行主要再融资利率0%，存款机制利率-0.5%，边际借贷利率0.25%。将紧急抗疫购债计划规模进一步扩大6000亿欧元，将以灵活的方式进行购买。针对紧急抗疫购债计划至少延长至2021年6月。 将在2022年年底前将重新投资紧急抗疫购债计划债券。

美国初领失业金连续9周回落。上周美国首次申请失业救济人数达187.7万，略高于市场预期的180万，前值为212.3万，已连续9周回落。在过去十一周里，由于各州关闭了大量非必要的企业以遏制新冠病毒传播，美国申请失业救济总人数达到近4300万。不过，初请失业金人数的持续下降可能预示美国失业率将迎来转折点。在经历了两个月的历史性损失后，由于各州都在分阶段允许非必要企业重新开业，美国就业可能会在6月恢复增长，尽管幅度不大。








金融
股指：股指仍处于上行途中

逻辑：昨日盘面缩量震荡，热点集中在地摊经济、国六概念，美国禁止中国航班飞往美国并未对情绪造成较大影响，股指目前仍处于上行途中。数据空窗期下，当前进攻方向可能有两条，一是近期商品价格持续上行，目前估值偏低的涨价概念存在轮动机会，二是中美摩擦阶段落地之后，科技股有望重拾攻势。操作方面仍建议持有多单，风格方面略微偏向IC。

操作建议：IC多单续持

风险因子：1）美股调整；2）中美关系

 

期权：隐含波动率小幅回升，关注日内多Gamma机会

逻辑：昨日A股延续高开低走的态势，日内呈现浅V型走势，收盘时标的价格相对偏稳。在标的日内转折较多的背景下，期权隐含波动率止跌小幅回升，日内Gamma交易获利较明显。目前股指期权近月合成贴水仍在0.8%左右，但扣除6月预估分红的影响后，修正贴水在0.5%左右，与300ETF期权合成贴水较一致。在经历了两个交易日的高开走弱后，市场再度进入短期的方向纠结期，但短线来看市场上行势头暂未结束，复工预期以及外部扰动阶段落地提供反弹契机，建议期权交易仍以震荡偏多为主。策略方面，牛市价差组合或期权合成现货多头续持，同时在市场短期纠结的背景下，关注日内多Gamma的交易机会。

操作建议：牛市价差组合续持，日内多Gamma交易机会

风险因子：1）期权市场热度持续萎缩

 

国债：债市情绪仍待修复，继续关注OMO操作

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别下跌0.27%、0.35%和0.22%，曲线明显走平。昨日早盘债市总体震荡。央行开展700亿元7天期逆回购，操作利率维持不变。考虑到当天有2400亿元逆回购到期，央行的操作还不能说积极。消息公布后，债券市场总体也表现平稳，反映市场对央行操作持中性解读。不过，昨天下午债市震荡下行，中短债尤其较弱。从资金面来看，昨日全天资金利率略有回升，上午回升幅度相对较大，但14:40分之后资金利率显著走低，但这并未提振中短债。看起来，市场对资金面仍然信心不足。今日将有3000亿元逆回购到期，周六有5000亿MLF到期，由于是周末，顺延至下周一到期。央行如何操作仍是关键。央行若能全部续作，或可以提振市场对资金面的信心。从央行昨日部分续作逆回购资金来看，资金利率进一步收紧的可能性较小。再考虑到目前国债回调可能已经较为充分，继续下跌空间有限，建议观望或博弈修复行情。

操作建议：观望或博弈修复行情

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政超大力度扩张









黑色
钢材：赶工需求韧性犹存，钢价高位震荡
逻辑：杭州螺纹3670元/吨。钢联数据显示，长流程螺纹产量基本见顶，电炉利润改善带动电炉产量进一步回升，螺纹产量小幅攀升至新高，后续增量空间有限但短期有望维持高位。赶工支撑终端需求显露出较强的韧性，本周螺纹表观需求同比15%，与5月整体增速相近。高位需求延续，带动建材库存保持较快去化，基本面整体向好，叠加原料端坚挺抬升底部支撑，螺纹现货表现强势，但当前基差低位不利于进一步走高，且高产量的潜在压力犹存，预计钢价短期高位震荡为主，后期需重点跟踪需求强度持续性和边际转弱信号。
操作建议：区间操作
风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；需求韧性超预期（上行风险）

铁矿：唐山烧结开工回升，铁矿价格宽幅震荡
逻辑：目前钢厂生产意愿仍然积极，唐山烧结开功率逐渐回升，淡水河谷前期低发运影响仍在，短期港口库存仍将处于低位难以大幅回升，尤其是pb粉去库速度加快，铁矿仍处于供需偏紧格局，后期对铁矿节奏把握应重点关注成材需求持续性。
操作建议：区间操作
风险因素：宏观经济不及预期，政策刺激不及预期（下行风险）；铁水产量保持坚挺（上涨风险）

焦炭：限产扰动，现货提涨，焦炭高位震荡
逻辑：昨日焦炭现货稳中偏强运行，港口准一价上涨10元至1850元/吨，山西焦化厂提涨100元/吨，暂未完全落地，山东焦化厂接受50元/吨调涨。近日焦炭供给扰动较多，山东“以煤定产”政策落地后，焦化厂限产增多，河南、江苏也有限产消息扰动，现货市场整体偏乐观。供需来看，焦炭产量增幅有限、而铁水产量仍保持增长，供需持续偏紧。整体来看，当前焦炭利润已较高，在供需偏紧、库存去化的背景下，短期内现货仍将维持相对偏强运行，但期货上涨快于现货，后期上涨需依赖需求持续性与限产执行力度，短期内将转入高位震荡格局
操作建议：多单适可止盈，区间操作
风险因素：限产执行超预期（上行风险）；需求边际走弱，限产不及预期（下行风险）

焦煤：短期矛盾不大，焦煤震荡运行
逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，前期两会减产煤矿逐步复产，焦化厂补库增多，煤矿端库存压力减缓。进口方面，进口煤政策有边际收紧，海运煤需求仍显疲弱，而海外复产进度偏缓慢，价格低位震荡，近期蒙古煤进口量也有增加。国内焦化厂环保限产增多，焦煤实际需求边际走弱，但补库需求略有增多，山西地区部分焦煤价格已开始企稳。整体来看，焦煤供需偏宽松，自身驱动不强，但焦炭提涨落地，下游补库对焦煤也有带动，建议以震荡思路对待。
操作建议：区间操作
风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险）


动力煤：刚需补库仍在，现货市场稳定
逻辑：西南地区与长江中下游地区雨季到来，水电站出库流量逐步增加，水电快速恢复，且调入华东地区特高压线路检修结束，外入电逐渐增加，从而使得火电增量下降，电煤日耗环比下滑；而随着大秦线检修结束与港口利润修复，调入日益货源量增加，供需结构边际改善，反弹动能逐步减弱。但由于各环节库存前期下降幅度过大，旺季前的被动累库幅度可能受限，主动补库空间仍存，因此短时内仍是区间震荡。
操作建议：区间操作
风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；水电恢复不及预期（下行风险）





能源
原油：欧佩克会议推迟，预期支撑油价震荡

逻辑：昨日油价震荡。欧佩克方面，由于对部分国家减产执行力度存异议，原定于6月5日召开的欧赔恶客会议暂定推迟至6月9-10日召开。据称俄罗斯与沙特已经初步达成意向延长减产一个月。油价方面，欧佩克会议延长减产预期推升油价维持上行。但需关注潜在忽略风险：油价上行已导致美国页岩油开始部分复产；低油价及高利润带动前期中国高需求或难以持续；全球疫情正在加速蔓延及反复可能；中美摩擦若升级对经济可能带来的不利影响。继续关注欧佩克会议预期及兑现进展。

策略建议：短期企稳回升，中期反弹抛空，长期低位买入。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性

 

沥青：现货维稳，期价震荡偏弱

逻辑：原油宽幅震荡，近期现货上涨过快以及仓单注销施压现货，沥青期价震荡偏弱，目前沥青主力-WTI原油价差处于季节性高位，或意味着沥青独立于原油走强程度有限，大概率跟随原油波动。近期期价近端强势主要源自现货受到炼厂库存低位，社会库存释放不及预期的支撑，随着现货价格上涨，高价社会库存释放的压力将凸显。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，下行风险：原油大幅下跌

 

燃料油：新加坡燃料油库存环比持平，内外盘价差低位

逻辑：近期Fu2009持仓下降期价反弹，内外盘价差持续收窄，此外380贴水受到BDI支撑小幅反弹，六月亚太380供应下降预期足，铁矿发货环比增加有望带动五月燃油销量环比增加；未来多空大幅增仓概率偏低，Fu2009大概率持仓逐步下降期价将大概率逐步受到支撑。

操作策略：空Fu2101-SC2101

风险因素：上行风险：原油大幅下跌

 

LPG：国际油价承压，LPG期价震荡偏弱

逻辑：LPG主力合约今日价格震荡偏弱。OPEC+未能提前举行会议，减产前景出现不确定性，市场乐观预期落空，国际油价受消息面影响承压，今日能源板块整体偏弱。主流市场目前处于传统淡季，主流市场库存依旧承压，国内现货价格始终处于低位，市场交投氛围转弱，一定程度抑制期价上涨空间。中长期来看，考虑到11月为LPG传统消费旺季，LPG期价中长期走势可能会震荡偏强，不过上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌

 









化工
甲醇：预期和边界支撑与基本面博弈，甲醇反弹仍需谨慎
逻辑：昨日主力MA09继续在1750附近博弈，虽然基本面变动不大，中期压力仍存，但背后支撑或在于短期现货压力缓解，且部分套利资金对甲醇或有支撑，我们认为短期反弹驱动仍相对有限，关注60日均线附近压力，对应到盘面1780-1800之间；另外中期甲醇基本面利空依然明显，宝丰220万吨和安徽临泉30万吨供应或继续回升，伊朗kimiya已出合格品，且国内前期检修装置存陆续重启预期（当然亏损情况下，重启量存打折可能，再加上太仓上调超期仓储费导致低价货继续释放，港口现货压力依然明显，中期累库或预期到港压力仍在，基本面仍看不到好转迹象，驱动仍下行为主。尽管短期太仓已跟山东和西南有倒流支撑，但基于产销压力渐增，预计难提供持续支撑，或表现为螺旋式压力，中期盘面压力或逐步增加，中期仍相对偏弱。
操作策略：反弹抛空思路对待为主，长线关注供应减量出现逐步布局多头
风险因素：油价持续大涨，供应缩量提前兑现

尿素：检修周期下，短期尿素谨慎偏强
逻辑：6月4日尿素09合约收盘1555元/吨，惯性冲高后迅速回落,不过反弹趋势仍有延续，背后驱动主要是检修周期下，阶段性利好预期释放，短期仍有偏强可能，但受制于需求转弱压力，大幅上涨难度较大，继续关注1600附近压力。后市去看，我们认为近期支撑仍存，工厂库存持续去化至偏低水平，本周仍延续去库，工厂挺价待涨意愿增强，且6月检修增多预期近期将逐步兑现，再加上成本抬升预期，以及6月仍有一定追肥需求释放和工业需求复苏，虽然高氮复合肥工厂开工持续下降，但鉴于目前库存偏低，预计环比继续下降驱动略显不足，因此我们认为需求支撑或环比增强。不过长期尿素仍是供需承压的，且近日反弹，净空持仓仅小幅降低，整体资金仍是偏空为主。
操作策略：短期谨慎偏多为主，长线或等1600附近抛空机会
风险因素：成本超预期大幅下降，新产能提前集中释放

LLDPE：多空矛盾有限，震荡有望延续
逻辑：短期维持震荡的观点，6-7月进口偏多是确定性的压力，但考虑到海外投产放缓、检修增多，若Orpic、Sibur等新/次新装置无法及时放量，后续进口可能就会放缓，压力暂时没有持续的预期，需求方面，尽管周初的暴力去库有投机水分，但实际表现也并没有太差，后半周基差回升也从侧面反映这一情况，因此总体上震荡格局有望延续。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨、进口推迟
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

PP：原油依旧坚挺，高检修下PP下跌驱动或亦有限
逻辑：短期观点暂不悲观，6月检修集中与需求弱恢复决定了供需暂时不会有明显的过剩，基差再度大幅回升就是证明，夜盘原油也有再启升势的迹象，乐观氛围或将重现，压力主要在于7月后的检修恢复与新装置投产，但在宏观氛围没有明显转弱之前，这一预期可能还会延后交易。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

苯乙烯：成本对期货的支撑有望持续体现
逻辑：短期维持对苯乙烯期货不悲观的判断，支撑将主要来自成本端，纯苯估值正处于历史低位，向上修复的空间非常大，驱动方面无论是欧美经济复苏还是OPEC维持高强度减产的因素都仍存在，相对而言，库存显示的过剩压力虽高，却可能更多压制现货，基差或将继续走弱。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

乙二醇：过剩压力或重新，期货逢高抛空
逻辑：织造环节原料以及成品库存双高，阶段性备货需求有所降低，日内聚酯价格上调但产销出现明显回落；此外，MEG供给端来看，当前港口库存压力继续在累积，而前期停车的国内MEG装置近期也陆续将恢复，总的来讲，MEG市场过剩压力或重新出现，预计将对MEG价格形成压力。
操作策略：港口库存压力继续累积，同时国内停车装置陆续重启，市场过剩压力或重现，建议布局MEG期货做空的机会。
风险因素：库存累积不及预期影响。

PTA：期货日内下跌明显，短期或转向震荡整理
逻辑：PTA装置负荷近期总体平稳，市场供应与需求总体平衡，PTA总库存上升过程暂缓。价格方面，PTA现货以及期货价格日内下跌幅度较大，期货端来看，价格下跌带来持仓的收缩，盘后持仓数据也显示期货9月合约净空持仓明显收窄，意味着资金短期杀跌意愿并不强，在此情况之下，PTA价格短期偏震荡整理。
操作策略：对冲方面，建议关注做空加工费的机会；PTA跨期方面，建议继续关注9月与1月合约反向套利的交易机会。
风险因素：聚酯需求不及预期风险。



橡胶：区间震荡仍在持续，需求阶段面临短期天花板。
逻辑：橡胶消息面没有明显变化，昨日橡胶的显著回落主要源自于国内黑色以及能化的普遍下行带动。数据面看隆众统计的轮胎开工，本周进一步回落。轮胎厂库存也基本维持横向波动，没有显著的去化，从总量角度看，目前库存水平属于近两年来中等偏上状态。因此国内天然橡胶需求呈现了复苏见顶的迹象。在产业链中游以及下游库存都偏高的状态下，橡胶价格不会产生大幅度的快速上涨。而短期看新胶原料偏紧的状态仍在持续，包括部分地区的开个推迟。因此供应端同样存在小幅度的利多。预计橡胶价格将维持低位震荡状态，但是价格的重心会呈现通道型的上移。目前震荡区间预判在9970~10720，NR09在8480~9000。操作上，等待触及通道下轨附近，低位做多，上轨附近离场滚动交易。
操作策略：通道内低吸高抛。
风险因素：疫情再度恶化；原油大跌；海外订单迟迟没有复苏


纸浆：下游文化纸涨价，空头转为谨慎
逻辑：昨日纸浆期货开盘后快速上拉，全天维持强势。现货端价格并未受到带动出现同步上涨。消息面看，昨日纸浆产业链主要变化集中在下游文化纸现货市场成交价的上涨，山东地区双胶纸及铜版纸普遍上调50~100元。从文化纸周度开工与库存来说，上周呈现了开工略微上调库存仍在去化的状态。因此，文化纸短期来说出现了产业链各方数据的好转，这也好转缓解了前期主要的价格下行驱动使其转为利多。但能否就此推动纸浆进入上升趋势，我们认为尚未到这一程度。原因在于从纸浆层面上看，现货似乎没有受到采购的追捧，现货的偏弱叠加当前的期货高升水会使得上涨的空间具有不确定性，且套利压力巨大。操作端，首推期现正套。单边方面，驱动偏弱观点未变，但由于技术上的强势，纯盘面操作者需警惕风险，空头持有，但如出现现货的价格跟涨，则需离场观望。
操作策略：首推期现正套。单边空头持有，但如出现现货的价格跟涨，则需离场观望
风险因素：疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减；浆厂继续大幅提价。











有色
铜观点：欧央行扩大购债计划，铜价再次冲击整数关口

逻辑：隔夜欧洲央行利率决议上调紧急抗疫购债规模计划，带动铜价企稳回升。基本面上，随着南美的物流恢复，矿石供应紧张局面缓解，由于船期较长，导致TC低位僵持。废铜供应随着马来西亚发货恢复正常。需求上，国内6月消费环比略继续走弱，精废铜价差走阔使得精铜消费替代被进一步挤出。需求边际面临走弱，铜价要冲破45000元需要更多持续利好的释放。

操作建议：多单离场，观望；

风险因素：海外疫情变动超预期；铜矿干扰率上升

 

铝观点：进口货流入担忧升温，铝价短线承压

逻辑：一面是周度库存降幅收窄，一面是进口铝锭数量临近到港，铝价冲高承压。基本面上，电解铝行业再度转为盈利，近期云铝文山、四川广元投入新增产能，但短期输出产量增量有限。需求方面，6月内需环比进一步走弱，外需订单及中间开工率稳中有降，鉴于6月电解铝日均产出几无增量，6月仍将保持去库，为铝价提支撑。同时，进口铝锭的流入考验现货市场承受度，对价格上涨构成制约。

操作建议：短线交易，关注内外正套机会。

风险因素：海外疫情防反复；下游订单断层

 

 

锌观点：锌价暂时小幅调整，关注锌锭去库表现

逻辑：国内经济修复进一步确认，叠加中美关系扰动递减，市场风险偏好提升。短期锌供需面也继续向好，国内消费回暖继续驱动，加上冶炼端开工受限，库存有望进一步去化，对锌价将继续形成提振；但中期矿端的恢复预期，或使得近期锌价的修复反弹仍存在波折。昨日市场情绪有所回调，锌价小幅调整，今日继续跟踪锌锭的库存表现。我们认为，近日锌市场资金配合开始回升，锌价修复反弹态势不改，关注短期锌价再度冲高至万七和2050美金的可能。

操作建议：锌多单持有；关注内外正套机会；沪锌买近月卖远月参与

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

 

铅观点：短期利空因素开始积聚，沪铅期价或阶段性下调

逻辑：国内下游电池成品库存偏高，个别企业开始增加出库以及减产。同时，废电瓶供应限制阶段性缓解，再生铅开工趋于上升；近期检修增加，但高加工费支撑不改，原生铅开工稳中小幅回落；再生铅对原生铅报价贴水缓慢小幅扩大。此外，随着进口铅流入，以及炼厂出货增加，国内现货流通货源增加，现货升水下调。我们认为，国内铅锭库存尚处于相对低位，加上近月合约持仓量偏高，对沪铅的支撑仍在。不过，近日铅价的回升，在2-3月区间上沿开始受阻，随着短期利空因素开始积聚，沪铅期价或将阶段性下调。

操作建议：沪铅轻仓沽空

风险因素：海外疫情变动超预期

 

镍观点：下游成交改善，沪镍继续震荡

逻辑：现货部分货源低价成交，现货成交有所好转，目前国内镍矿价格比较坚挺，镍铁价格有成本支撑；另一方面，不锈钢产量仍在恢复，但其他行业需求仍然较弱，现货交投清淡，加上印尼镍铁投产，冲击国内镍铁企业，镍价上行受限，预计后市以震荡为主，此次回调力度可能小于上周，镍价上行需等待欧美需求恢复。中期来看，欧美经济重启，需求逐步恢复，受疫情影响，印尼投产较晚的镍铁项目估计会延期，镍供需会形成短期的错位，推动镍价上行。

操作建议：短线交易

风险因素：海外疫情变动超预期，疫情对印尼镍铁生产影响超预期

 

不锈钢观点：需求较弱，不锈钢继续震荡

逻辑：国内现货交投并无好转，需求一般，海外需求较差，不锈钢出口继续承压，并且我国从印尼进口的钢坯增加，企业间竞争加剧，价格上方压力大；另一方面，铬铁和镍铁价格比较坚挺，价格强势将贯穿整个6月，目前价位不锈钢企业亏损面较大，挺价意愿增强，不锈钢下方空间有限，预计短期价格以震荡为主，静待海外需求好转。中期来看，海外经济缓慢复苏，不锈钢出口逐步恢复，叠加不锈钢企业对长期利润率的追逐，主动撑价意愿较强，中期不锈钢价偏强运行。

操作建议：短线交易

风险因素：海外疫情变动超预期




贵金属：欧央行按兵不动，贵金属弱势震荡
逻辑：欧洲央行维稳利率，但大幅扩增紧急抗疫购债计划6000亿欧元，超过预期的5000亿欧元。随后新闻发布会上行长拉加德称，经济急剧萎缩面临下行风险，欧洲央行预计2020年GDP将萎缩8.7%。但同时表示经济已经出现触底回升迹象，将在5月份见底，预计经济将在下半年复苏，只是复苏速度和规模仍不确定。拉加德3季度经济复苏的预期推升欧元，然而日内将公布美国非农就业人数，从5月ADP就业数据推演，失业人数将趋缓有望强化经济复苏预期，推升美元对贵金属产生打压。

操作建议：空单持有

风险因素：负利率政策








农产品
油脂观点：印度需求改善有限，料油脂价格上方阻力逐增
逻辑：供应方面，油脂后期主要供应看豆油，在进口大豆总供给充足预期下，豆油库存后期料将继续回升。另外马棕虽增产预期不变但后期幅度需关注，以及印棕是否增产存在变数。需求方面，随着内外疫情缓解，存在改善预期，但幅度短期料有限。因此，在油脂供应上升压力仍将抑制价格，棕榈油产量边际不确定，以及原油强势下，预计后期油脂料将区间震荡为主。

操作建议：长线观望为宜，短线区间波段操作。
风险因素：棕榈油增产不及预期。

蛋白粕观点：市场波动加大
逻辑：供应端，6-7进口大豆集中到港，现货供需压力仍大；美豆播种顺利，关注6月底面积终值报告，从大豆玉米比价看，面积可能超预期增长。巴西疫情快速攀升，不过出口高峰已过，后续更多依赖美豆进口，但中美关系重现紧张。需求端，猪价持续反弹，或引发一波补栏潮，支撑豆粕消费增长。饲料企业低基差成交积极，期价回调可适时点价。总体上，蛋白粕市场短期情绪利多，但进口到港压力也不容忽视，期价震荡为主，但波动加大；中长期看，养殖修复大趋势已定，下有支撑。预计期价近弱远强，短期上下两难，震荡为主，长期看或震荡走强。
操作建议：期货：做空基差，卖近买远；期权：做多波动率
风险因素：北美大豆生长不顺利；下游养殖恢复超预期

棉花观点：关注供应端影响因素，郑棉维持底部偏强态势
逻辑：供应端，美种播种稳步推进，关注气候扰动；印度方面，北部播种展开，短期关注蝗虫发展形势；新疆棉花苗期天气状况引关注。需求端，USDA持续调低全球棉花消费量；中国疫情接近尾声，海外疫情逐步进入平台期，纺织服装内需好转，出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格企稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，宏观对冲与产业孱弱矛盾，郑棉或震荡筑底。
操作建议：期货长线多单轻仓持有，买入看涨期权持有
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险

白糖观点：广西5月销售不及预期，郑糖回落
逻辑：保障性关税到期，配额外关税恢复至50%，市场预期进口量或有变数，但这一因素存在很大的不确定性，或决定盘面方向。短期来看，郑糖已经跌破广西生产成本，已经消化了大部分利空因素，后期需要关注消费情况及进口政策。外盘方面，巴西新榨季开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持弱势；疫情向全球蔓延，巴西疫情有加剧态势，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期，库存较大。
操作建议：观望
风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储

玉米观点：临储二拍延续双高，期价延续震荡
逻辑：供应端临储二拍延续高成交高溢价，但溢价程度较首拍下降，拍卖逐渐回归理性，现货价格小幅调整。需求端：对于当下玉米需求，饲料端，参考养殖利润恶化以及生猪生产周期、行业MSY下降等因素判断年度饲料恢复低于预期；深加工方面，低利润背景叠加疫情影响下游消费需求下降，玉米需求总量同样低于预期，受季节性停机影响，阶段需求低点未到。结论：作物年度看玉米供需未有明显矛盾，阶段性供需错配或者说乐观预期推高价格，但最终仍需有效需求去兑现，我们认为玉米反弹空间有限，关注后期拍卖情况。
策略建议：期货：逢高空；期权：卖出看涨期权
风险因素：天气炒作，利多价格

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