重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。 本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

流动性合理充裕 央行暂停逆回购




宏观
央行昨日暂停逆回购操作。中国央行：目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，今 日暂停逆回购操作。
 
国家发展改革委新闻发言人孟玮介绍，近年来，我国新型城镇化建设有力有序推进， 逐步成为扩大内需的主要动力。下一步将围绕提升城镇化的质量和水平，加快补齐城 镇基础设施和公共服务的短板，更加注重城市的更新和城市治理，提高对产业和人口 集聚的支撑能力。推动各类城市，特别是农业转移人口集中流入的城市，放开、放宽 落户限制。
 
发改委发言人表示，下一步，将积极推进家电、汽车等更新置换和回收处理，充分发 挥中央预算内投资、地方政府专项债券和抗疫特别国债的撬动牵引作用，加快推进短 板领域的建设。
 
美联储主席鲍威尔重申没有考虑过加息，同时也表示负利率对美国“没有吸引力”。
 
据媒体 16 日报道，阿联酋能源和工业部长苏海勒·马兹鲁伊 15 日表示，由于欧佩克 和非欧佩克产油国日均减产接近 1000 万桶，石油价格可能在一两年内恢复到“正常” 水平。
 
船运机构 Cargonave 最新数据显示：至 6 月 14 日当周，巴西 Santos 港 RUMO 终端（拉 美地区第一大港）船只等待装载糖货物的平均时间增加至 45 天，之前一周为 41 天， 而 2019 年同期介于 5-7 天。
 
波罗的海干散货指数在周二上涨 81 点或 8.3%，报 1054 点，创去年 12 月 24 日以来最 高水平。海岬型船运价指数涨 206 点或 12.5%，至 1854 点，为去年 12 月 24 日以来新 高，日均获利增加 1489 美元至 14786 美元。巴拿马型船运价指数涨 65 点或 7.4%，至 949 点，日均获利增加 586 美元至 8545 美元。超灵便型船运价指数涨 12 点或 2%，至 624 点。







金融
期指：反弹预计继续

逻辑：受美联储扩大债券购买计划提振，上证综指重新站上2900点，钢铁、通信等板块先后异动，市场赚钱效应回归。短期权益市场预计延续偏暖走势，一方面，美联储量化宽松提振资本市场偏好，陆股通预计延续净流入状态，另一方面，6月公募新成立偏股型基金增多，这为市场提供增量资金。在经济弱修复，外部扰动递减的背景下，反弹行情或能延续。

操作建议：持有or增仓

风险因子： 1）美股调整；2）中美关系

 

股指期权：市场预期再度偏稳，隐含波动率应声回落

逻辑：昨日A股受外盘情绪提振影响高开高走，期权标的均表现强势，在标的止跌回稳的背景下，期权市场情绪再度回归稳定，隐含波动率明显回落，同时认沽隐波回落幅度大幅高于认购，期权合成贴水快速收敛。在经济弱修复与外部扰动递减的背景下，标的反弹的行情料将再度延续，偏多交易的投资者可继续通过牛市价差组合或相对较便宜的认购期权进行。波动率交易者，在当前期权市场隐含波动率持续低位震荡的情况下，偏卖少买为主，但仍需严格做好风控，以应对可能存在的波动率短期冲高行情。短期来看标的走势仍存在继续纠结的可能，谨慎的投资者仍建议以日内Gamma交易为主，获取标的价格持续震荡的收益。

操作建议： 偏多交易者可再度入场，持续关注日内Gamma交易

风险因子：1）期权市场热度持续萎缩

 

期债：下跌空间有限但情绪仍然较差，暂时观望

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别下跌0.60%、0.48%、0.13%。由于特别国债将全部以市场化方式发行，市场担心债市受到冲击，昨日T2009开盘下跌0.48%。同时，昨日股市的走强也对债市构成一定的抑制。目前，10年期国债收益率已经回升到6月上旬的高点，5年期国债收益率比6月上旬高点还要高6BP左右。我们认为收益率继续上升的空间有限。首先，特别国债对债市的冲击主要通过资金面发生作用，只要央行予以配合，资金面就无忧。从最近三周央行持续通过逆回购维护流动性平稳来看，央行并不希望看到资金面进一步趋紧。因此，如果特别国债发行导致资金面显著趋紧，央行大概率会出手。其次，特别国债发行量虽然较大，但对资金面的冲击可能有限。一是特别国债分散在一个半月内完成，每周发行额大概是1000-2000亿元，并不是很高。二是财政部会通过减少地方债和常规国债发行降低对资金面的冲击。三是5月份发行1万亿专项债获得的资金在6月份可能重新回流银行体系。从这三个角度看，我们认为也不必对特别国债发行过度担忧。最后，当前国债收益率已经回升到高位。从央行态度来看，未来的一个多月的资金利率中枢未必会比6月上旬水平更高，因此国债收益率也不会明显超过6月上旬的水平。综上，我们认为债市继续下跌空间有限。但是，市场对5月份专项债放量发行、债券收益率快速上升记忆犹新，可能对特别国债发行过度反应，不排除债市继续小幅下跌。综合考虑，我们建议暂时观望。

操作建议：观望

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政超大力度扩张








黑色
钢材：供需格局边际宽松，钢价高位震荡
逻辑：成本上升挤压长流程利润空间，大汉供应链数据显示，中西南主流钢企产量见顶后小幅回落，但短期仍有望维持高位，高产量的远期潜在压力仍存。需求方面，淡季需求出现季节性回落，钢厂库存小幅累积，总库存去化速度阶段性放缓。当前螺纹供需格局向边际宽松转变，但由于需求下滑未超出季节性，市场对淡季过后的需求仍存向好预期，叠加成本存在支撑，短期钢价仍将处于上有顶下有底的高位震荡状态，建议短线区间操作。
操作建议：区间操作
风险因素：疫情再度发酵，需求超季节性下滑（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险）


铁矿：矿山发运环比回落，盘面价格宽幅震荡
逻辑：四大矿山上周发运虽有回落，但同比仍保持正增长，四月巴西发往中国比例已提升至69.5%，非主流矿进口放量，国产矿产量持续增加，供应的回升使得港口库存有望止跌回升，铁矿上行驱动减弱。不过目前pb粉近期需求旺盛，库存尚在低位，巴西Itabira产能关停也会影响淡水河谷每周60—70万吨的产量，钢厂生产意愿仍然积极，铁矿下行动力不足，后期节奏应关注成材需求持续性。
操作建议：区间操作
风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险）


焦炭：现货第六轮提涨，焦炭期价高位震荡
逻辑：昨日焦炭现货稳中偏强运行，港口准一价上涨20元至1920元/吨，昨日山东焦化厂开启第六轮提涨。近期环保扰动较多，但实际执行并未趋严，由于产能利用率已较高，焦炭产量增幅较小、而铁水产量仍保持增长，供需持续偏紧。整体来看，当前焦炭利润已较高，在供需偏紧、库存去化的背景下，短期内现货仍将维持相对偏强。昨日期货震荡运行，下方支撑较强，虽现货连续提涨，但终端需求有边际走弱，影响市场预期，在成材的影响下，焦炭将短期内维持震荡。
操作建议：区间操作
风险因素：终端需求超预期（上行风险）；需求边际走弱，限产不及预期（下行风险）


焦煤：国内焦煤偏稳，期价震荡运行
逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，两会过后，国内焦煤产量增多，同时焦化厂补库也增多，煤矿端库存压力减缓。进口方面，进口煤政策前期有边际收紧，而下半年不确定性较大，实际在进口利润刺激下仍有进口，由于供过于求，海运煤低位震荡，后期随着国外的复工，海运煤市场最坏的时候正在过去，近期蒙古煤进口量也有增加。整体来看，焦煤供需偏宽松，自身驱动不强，在焦炭提涨及补库带动下，焦煤也开始企稳探涨，短期或维持震荡。
操作建议：区间操作
风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险）


动力煤：疫情干扰持续，补库节奏放缓
逻辑：旺季日耗增加，电厂刚需补库，北上船只依旧较多，但利润保证下港口调入达到历史高位，高吞吐下港存仍旧继续累积，表明市场供应较为充足，产能释放同样加速。另外值得关注的是，北京因超大型批发市场出现疫情受到广泛关注，并引发二次爆发的恐慌，参与者情绪较为谨慎，现货价格短期内虽然继续保持坚挺，但总量宽松预期仍在，预计市场继续维持区间震荡的格局。
操作建议：区间操作
风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；疫情发酵超预期（下行风险）








能源
原油：市场进入分歧阶段，关注情绪转变节奏

逻辑：昨日油价上行。目前市场由四月极度悲观预期，到五月相对乐观预期，进入预期分化阶段。利空方面，炼厂利润维持疲弱，成品库存继续积累；利多方面，欧佩克继续落实减产，原油供应实质下降。油价方面，短期市场多空分化，存在回调压力，但幅度暂或有限。多地疫情呈现二次复发迹象及经济复苏缓慢带来中期不确定性风险。昨日API数据显示美国原油小幅累库，今日关注EIA数据发布。

策略建议：短期轻仓试空，长期回调买入。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性。

 

沥青：原油走强，沥青期价跟随走强

逻辑：原油宽幅震荡，当日非期货公司会员空头大幅注销，或代表前期仓单的头寸了结，沥青期价上涨，基差走弱。在炼厂库存低位的背景下，五月沥青需求创纪录近330万吨，供需双旺。近期华东、华南降雨施压沥青需求，但是在看到炼厂库存大幅积累前，沥青需求仍将维持高位。

操作策略：多沥青2012

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

 

燃料油：BDI带动380贴水持续走强，燃油小幅反弹

逻辑：近期新加坡高硫380贴水受到BDI带动持续走强，新加坡-宁波运费触底后反弹，六月亚太380供应下降预期足，船运需求也持续恢复，但美国、印度炼厂开工仍在低位，高硫燃料油加工需求较差；近期Fu2009持仓步入下降通，内外盘已接近无溢价，价格优势渐显，这将为仓单的消化带来积极作用。

操作策略：空Fu2101-SC2101

风险因素：上行风险：原油大幅下跌

 

LPG：原油价格大涨支撑，LPG期价震荡偏强

逻辑：LPG主力合约价格今日震荡上行。外盘原油及国内SC主力对于PG盘面形成一定的支撑。国内现货市场价格继续上扬，再加上近期危化品运输能力存在收紧可能，给予多头一定入市支撑。库存方面，国内炼厂分地区平均库存率已下降至41.4%，华南、华东地区库存水平较上周均有所回落。短期LPG期价或经历淡季回调期，基差缓慢修复。中长期来看，11月LPG传统消费旺季逻辑或将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌







化工
甲醇：原油反弹再次提供支撑，但弱势基本面压力仍存
逻辑：昨日主力MA09跌后反弹至1700以上，短期出现反弹在于下方存在做多边界，且原油跌后反弹传导到化工后提供做多驱动，不过甲醇现货面依然偏弱，昨日产区价格再次回落，前期倒流支撑减弱，预计压力会通过弱基差来传导，短期甲醇仍难言乐观；且中期甲醇基本面利空仍会继续积累，国内宝丰和安徽临泉新产能仍陆续释放，负荷提升后压力会逐步释放出来，海外伊朗kimiya新产能已出合格品，预计6月下旬能到货，且国内装置重启预期（尽管亏损情况下，重启量或打折，但回升是确定的），而需求实难提供去库动力，整体基本面仍看不到好转迹象，压力有增大预期，继续等待压力积累。整体甲醇我们仍持谨慎偏弱观点，直到供应缩量看到库存拐点。
操作策略：谨慎偏弱为主，继续偏多PP-3*MA价差，MA9-1继续维持反套观点。
风险因素：油价持续大涨，供应缩量提前兑现

尿素：短期印标支撑后，尿素或逐步承受累库周期压力
逻辑：6月16日尿素09合约收盘继续反弹至1536元/吨，短期支撑仍在印标，因主力09合约贴水较大，虽然印标对现货支撑不强，但由于出口改善边际供需，叠加目前偏低库存的情况，再加上盘面有望对接出口价格，因此印标对盘面或有一定支撑，只是难持续支撑其反弹。后市去看，未来逻辑仍在于宽松预期的逐步兑现，首先是检修高峰或逐步过去，重启预期逐步临近和兑现，且6月农业需求逐步见顶，叠加复合肥开机率持续下降和工业需求淡季周期以及前期备货需求透支后市需求，以及7、8月份部分新产能释放预期，尿素中期价格压力大概率将逐渐增强，不过由于盘面贴水幅度较大，一旦累库基差有走弱预期，对盘面来说有间接支撑，因此对于盘面持谨慎偏弱观点。
操作策略：反弹抛空为主，关注1500附近支撑
风险因素：成本超预期大幅下降，新产能提前集中释放

PTA：成本偏强，逢低买入
逻辑：PTA现货价格小幅提升，基差日内有所回落；PX估价日内大幅上调，推高PTA原料成本，压制PTA加工费；从PTA基本面来看，聚酯价格以及产销回落，PTA负荷受福化工贸恢复而提升，预计PTA供给缺口环比收窄，但较5月份仍有明显的改善。
操作策略：原料价格偏强支撑PTA价格，同时，PTA价格能否回升以及回升的强度取决于原油价格以及供给端能否继续维持收缩，操作上，建议低位多单介入。
风险因素：PTA库存超预期累积。

乙二醇：成本偏强，平空或低位转多
逻辑：从基本面看，前一周阳煤寿阳、内蒙荣信、黔西煤化工等装置恢复，推动煤制负荷环比提升近14.7%，并推动国内MEG装置负荷上升近5%；受检修装置恢复以及负荷提升影响，MEG市场供需边际存在弱化。与此同时，近期石脑油以及乙烯，尤其是乙烯价格强势，使得MEG估值降至低位。
操作策略：原料价格强势，MEG估值降至低位，预计MEG价格重心将有所提升，操作上，建议MEG价格在低位平空或转向多单持有。
风险因素：港口库存抛售压力。

LLDPE：疫情反复略超预期，上行动能或暂时减弱
逻辑：石化去库继续流畅，因此L期价在调整后再度向上。短线维持不看空的观点，但乐观程度暂时有所降低，作为本轮上行的主要逻辑之一，进口报价持续偏高引发的9月后进口放缓预期并未发生变化，但北京感染人数再度破百与随之而来的防疫加强措施可能会暂时打击市场的需求恢复预期。
操作策略：下游企业适当买入套保或点价，投机做多仍建议谨慎
上行风险：进口到港推迟、原油价格上涨、海外疫情结束
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、需求恢复缓慢

PP：强势基础依然存在，但疫情反复可能削弱短线反弹动能
逻辑：石化去库继续流畅，因此PP期价调整后再度走强，现货、粉料等都能跟进，显示现实供需并未拖后腿。短线维持不看空的观点，但乐观程度暂时有所降低，就基本面来看，6-7月检修集中供应压力有限的利多背景未发生变化，但北京感染人数再度破百与随之而来的防疫加强措施可能会暂时打击市场的需求恢复预期，对于PP而言，中长线来看这其实并不算完全的利空，因为口罩与外卖餐盒的需求也有望延续或回升，但在目前纤维料消化隐性库存的阶段，对传统需求预期降低的影响可能相对更明显，因此价格在短期震荡调整后可能还会有向上的潜力。
操作策略：观望
上行风险：口罩需求再启、全球经济快速恢复、原油价格上涨
下行风险：疫情二次爆发、全球需求恢复缓慢、原油价格回落

苯乙烯：疫情反复风险初现，成本驱动或被削弱
逻辑：EB期价走强，主要反映成本上行预期，现货跟进不足，基差进一步走弱，反映得仍是供需过剩的现实压力。对于苯乙烯，我们将短线观点下调至中性，主要原因就是北京感染人数再度破百与随之而来的防疫加强措施可能成为潜在的利空风险点，负面影响可能会体现在两方面，一是打击原油的需求预期，从成本端形成拖累，二是打击苯乙烯的需求预期，进一步加剧过剩，不彻底转向看空的原因是目前国内疫情主要限于北京一城，仍在可控范围，欧美经济也在持续恢复，海外部分成本与需求回升的势头依然存在，苯乙烯生产现金流为负也已经大体反映了供需过剩的矛盾，因此下跌驱动与空间也不会特别足。
操作策略：多单平仓观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨
下行风险：疫情二次爆发、欧美经济恢复缓慢、美中关系恶化


橡胶：橡胶依旧宽幅震荡上涨，近期关注下轨做多
逻辑：昨日橡胶触及10200之后开始了缓慢反弹之路。昨日无消息面变化。橡胶供需角度来看，无论是短期还是中长期供需的变化都呈现了同向性（同比看供需双降，环比看供需双增），因此整个供需矛盾均不剧烈，没有形成大涨大跌的驱动。在供需驱动不明显或者市场没有得出显出结论的背景下，近期的橡胶走势明显的跟随了原油的波动。 长期来说，价格跌至万元附近，往下的驱动也不明显，存在支撑。因此，橡胶维持整体震荡，但重心向上判断。RU09区间在10200-10830。NR09在8600-9200。昨日橡胶从通道低位拉起，目前看向上仍有空间，维持低位做多策略。。
操作策略：低位试多。
风险因素：疫情再度恶化；原油大跌；海外订单迟迟没有复苏


纸浆：关注盘面高升水的时机，围绕基差波动交易
逻辑：昨日纸浆期货盘面反弹重回4400上方。现货面针叶浆变化不大，阔叶浆在近期市场对于阔叶存在忧虑的担忧下出现了下行。近期市场普遍对于针阔价差的观念出现了转变，市场部分观点认为供需面将会驱动针阔价差走阔。因此阔叶浆对于针叶浆盘面的拖累消失。针叶浆供需格局变化不大，整体体现为需求从较差的环境中缓慢的好转；供应端维持整体进口偏高状态；库存未见有效的去化依旧在高位水平上徘徊。因此呈现了整个供需相对偏弱，但下行驱动向好转变的过程。目前的期货升水较高，带来比较确切的交易机会。
操作策略：单边：基差150以上可单边偏空介入，但如收缩到期货升水100以下离场，此外，如出现现货上涨，单边空头也需止损。套利：首推期现正套。150个点以上介入较好，下方回落到100点以内可离场。
风险因素：疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减；浆厂继续大幅提价












有色
铜观点：特朗普再拟万亿刺激，铜价尝试回升

逻辑：特朗普准备推出万亿基建计划的消息刺激，以及欧元起经济景气指数提升，铜价尝试冲高。基本面上，南美矿开工提升，但当地疫情限制恢复速度，且输出到港仍有需时间，TC继续低位僵持。消费上，国内小幅将继续小幅下滑，精废铜价差拉开后挤出精铜对废铜的替代，对精炼铜消费增长构成压制。宏观驱动有所减弱，消费亦放缓，但供应端及流动性的支撑明显，铜价将在高位剧烈震荡。

操作建议：观望等待回调至5500美元；

风险因素：疫情再度恶化；疫情导致铜矿干扰率上升

 

铝观点：沪铝再度冲高，修复换月贴水

逻辑：换月后07合约大幅贴水期货，叠加特朗普再度祭出万亿基建计划刺激，沪铝向上修复贴水。供应上，6月有云南神火二段15万吨新增投产，但总量上升较慢。需求方面，6月内需环比面临走弱压力，外需订单及中间开工率稳中有降，鉴于6月电解铝日均产出几无增量，6月仍将保持去库，支撑铝价保持相对强势，但去库节奏放缓，铝价冲高动力减弱，若淡季逻辑兑现，铝价将迎回调需求。5、6月份投产产能累计42.5万吨，导致产量难以应对下旺季的需求，总体思路偏多。

操作建议：逢低做多；内外正套持有；

风险因素：疫情变动超预期；消费断层

 

锌观点：市场情绪回暖，锌价再度企稳走高

逻辑：欧美央行推出新的刺激计划，加上日内中美关系好转，昨日整体市场风险偏好再度上升。此外，本周LME锌库存未进一步增仓，对锌价压制放缓。我们认为，现阶段国内消费驱动仍在，欧美等国刺激政策强劲，加上锌冶炼端开工受限，尽管进口锌流入对短期供应形成一定干扰，但下游逢低补库开始增加，预计国内锌锭库存去化趋势将延续。故目前来看，锌价下方支撑仍较强。而中期锌供应回升确定性强，将限制后期锌价的上行空间。

操作建议：锌多单持有；关注内外正套机会；沪锌买近月卖远月参与

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

 

铅观点：伦铅期价再度表现强劲，沪铅期价阶段性调整或暂缓

逻辑：国内铅呈现供需两弱态势，电池企业高成品库存压力显现，预计6月底电池开工将趋于下调。随着进口铅流入，以及炼厂出货增加，国内铅锭库存累库节奏加快。此外，沪铅近月合约持仓尚偏高，不过07合约持仓已开始向08和09合约转移，故后期07合约软挤仓风险下降。因此，国内铅供需格局转弱下，沪铅在2-3月区间上沿受阻，沪铅期价有望阶段性调整。不过，昨日市场风险偏好再度回升，加上伦铅期价表现强势，或对沪铅期价暂时形成支撑。

操作建议：沪铅空单持有

风险因素：海外疫情变动超预期

 

镍观点：不锈钢价压制下，沪镍上方空间有限

逻辑：今日镍强不锈钢弱，不锈钢价反映的基本面较差，镍价更多受宏观情绪影响，不锈钢价压制下，镍价上方空间有限；基本面来看，印尼多条镍铁产线投产，镍铁进口压力加大，不锈钢需求进入淡季，排产量也将受影响；另一方面，镍矿价格高位运行，镍铁价格下方空间有限，镍价虽然运行偏弱，但下方支撑暂时较强，短期呈现宽幅震荡行情。中期来看，不锈钢进入淡季，后续减产概率增加，新能源汽车销量虽然继续增加，但是财政补贴车型目录中，配备磷酸铁锂电池的畅销车型增加，三元电池空间受挤压，后续需求并不乐观，镍下游需求偏淡，价格受抑制。

操作建议：短线交易，关注内外正套

风险因素：海外疫情变动超预期，镍生产企业出现确诊病例

 

不锈钢观点：淡季情况下，不锈钢企业撑价能力有限

逻辑：不锈钢淡季需求较弱，企业排产量增加，去库减缓，价格明显承压，不锈钢价低迷将会向上游传导，铬铁和镍铁价格存在小幅调整；另一方面，南非铬矿停产消息，支撑贸易商挺价意愿，原料成本降幅有限，不锈钢企业利润继续承压，后续减产可能性较大，钢价下方空间有限，短期不锈钢弱势震荡，企稳需待海外复苏明朗。中期来看，一方面海外经济缓慢复苏，不锈钢出口逐步恢复，加上房地产竣工进入上行周期，不锈钢行业将会受益，另一方面，不锈钢产能规模大，供应充足，不锈钢震荡为主。

操作建议：短线交易；

风险因素：海外需求恢复超预期，南非铬矿供应收缩










农产品
油脂观点：原油价涨提振油脂，但预计后期供应端仍将施压
逻辑：供应方面，油脂后期主要供应看豆油，在进口大豆总供给充足下，豆油库存后期继续上升概率较大，不过后期需关注油厂榨利转差对进口大豆供应的影响；另马棕增产预期不变。需求方面，随内外疫情缓解，存在改善预期，马棕出口数据表现强劲，不过近期疫情反复令需求增幅有限，另建议关注印度加征棕榈油关税动态。综上，在宏观、基本面多空因素交织下，预计中长期油脂价格仍将以区间震荡为主。
展望：区间震荡
操作建议：豆油、棕榈油空单续持。
风险因素：原油价格大幅波动、棕榈油增产不及预期。






蛋白粕观点：上沿压力明显，预计重回区间运行
逻辑：供应端，供需报告中性略偏多美豆，预计内外价差继续收窄逻辑：供应端，因压榨预估上调，供需报告中性略偏多。巴西疫情快速攀升，不过出口高峰已过，中国后续更多依赖美豆。从美对华民航态度，中美关系或缓和，中国正履行贸易协议。6-7进口大豆集中到港，现货供需压力仍大；8-9月到港预期或上调。需求端，猪价持续反弹，或引发一波补栏潮，支撑豆粕消费增长。饲料企业低基差成交积极，待期价回调可适时点价。总体上，蛋白粕市场短期进口到港压力主导，内外价差料收窄；长期看，养殖修复大趋势已定，下有支撑。预计短期期价涨幅有限，内外价差预计将继续收窄；合约间近弱远强；长期看或震荡走强。
操作建议：期货：做空基差，卖近买远；期权：做多波动率
风险因素：北美大豆生长不顺利；下游养殖恢复超预期豆粕



 

白糖观点：资金持续流入，郑糖后期风险加大
逻辑：目前，市场预期进口量或有变数，这一因素存在很大的不确定性，或决定盘面方向。短期来看，郑糖已经跌破广西生产成本，已经消化了大部分利空因素，后期需要关注消费情况及进口政策。外盘方面，巴西新榨季开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持低位，上方存压力；巴西疫情爆发，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期。
操作建议：观望
风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储




棉花观点：驱动不足，短期震荡
逻辑：供应端，美国棉区得克萨斯州天气较为干燥，关注气候扰动；印度方面，北部播种展开，短期关注蝗虫发展形势；新疆棉花苗期天气状况引关注。需求端，USDA持续调低全球棉花消费量44.6万吨至2491万吨；中国疫情近期有小幅抬头之势，海外疫情逐步进入平台期，纺织服装内需好转，出口有待观察；下游纱线价格企稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，宏观渐稳，行业景气度在回升，短期需要关注中国疫情发展情况，中期郑棉或震荡偏强。
操作建议：期货长线多单轻仓持有，买入看涨期权持有
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险



玉米观点：期价高位震荡，关注近期拍卖
逻辑：供应方面：临储三拍呈现延续高成交高溢价，提振市场信心，现货坚挺。需求方面：饲料需求增加，深加工周度需求环比增，提振需求。 库存方面：深加工企业库存同比偏低，补库一定程度支撑价格
我们认为当前拍卖高溢价支撑现货价格，受出库影响，拍卖粮尚未有效供应市场，阶段性供需错配或者说乐观预期支撑价格，预计后期出库压力仍施压市场，预计玉米上行空间有限。
投资策略：观望。
风险因素：进口政策变化、天气、疫情。

详情、图文版请关注“中信期货微资讯”公众号。