【中信期货宏观点评报告20150310——中国2月通胀数据点评:CPI反弹难掩工业领域通缩,宽松政策仍需加码】

作者:尹丹、朱润宇  来源:研究部  时间:2015-03-11 09:13:56.0
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本期摘要:

2CPI反弹,PPI通缩加剧

最新国家统计局公布的数据显示2CPI同比增长1.4%,比上月0.76%出现明显反弹,一方面受春节影响2月物价有所反弹,猪肉和蔬菜价格均现反弹,另一方面油价止跌企稳;另外2月生产者物价跌幅继续扩大,同比下滑4.8%,连续第36个月下跌。我们预计,工业领域的持续通缩要求政府政策宽松加码,中国降准降息周期的趋势继续加强。

 


春节因素促使CPI反弹 ,但物价压力仍存

CPI具体的分项来看,食品类价格同比增长2.4%(前期1.1%,下同)有明显反弹。受春节节日效应影响,需求有所回升,受此影响肉禽及其制品价格同比增长1.4%-0.83%),其中猪肉价格同比增长-1.5%-5.3%)跌幅大幅收窄,鸡蛋价格同比增长11.4%8.34)。短期来看需求端的疲弱继续拉低猪价,物价压力并未缓解,但能繁母猪存栏持续下降,预计到78月供应季节性减少的时候会有反弹可能。蔬菜的价格亦出现回升,鲜菜、鲜果、水产品同比分别回升4.3%-0.64)、4.1%3.27)、2.1%0.36%)。

另外,非食品类价格同比增长0.9%0.6%),非食品价格同样有所回升。其中,娱乐教育、交通通讯、家庭设备、医疗保障以及衣着同比增速回升,居住价格同比增长0.6%0.83%)增速继续回落。另外,今年春节的节日拉动效应偏弱,2012年春节完整落在了1月,当月CPI环比反弹1.5%,而2月是1.2%总体来看只要需求端并未得到改善,物价下行压力仍存。

 


PPI跌幅持续扩大,工业领域通缩加剧

2月份PPI当月同比回落4.8%4.3%),跌幅持续扩大,工业领域通缩加剧。其中上游生产资料价格当月同比跌6.2%5.6%)跌幅加深,生活资料价格当月同比下跌0.1%0.15%)。受国际油价、大宗原材料价格波动以及工业生产放缓的影响,PPI价格继续连续36个月负增长,显示工业领域的持续通缩。分类别来看,采掘工业、原材料工业、加工工业分别下跌20.1%17.5%)、9.2%8.6%)、3.5%3.1%),分行业看,石油和天然气开采业、石油加工业、黑色金属采矿业、煤炭开采业同比分别下跌42.4%32.9%)、23.8%22.7%)、21%20.5%)、13.1%13%)。

PPI同比跌幅继续扩大,上游生产资料:国际油价、大宗商品已经生产放缓是主要诱因,下游生活资料跌幅较小。从高频发电量来看,2月重点电厂日均耗煤量保持低位,春节因素和需求下滑叠加使得企业开工意愿不足。目前来看,影响大宗商品的宏观因素:一是汇率,美国6月加息预期加强、欧盟QE的开始以及国内宽松预期的合力,使得人民币汇率短期承压;另一方面是需求,需求端整体持续疲弱,稳增长力度难抵消下行合力,短期需求端未见转好信号。所以预测153PPI同比跌势继续,通缩的风险持续加剧。

 


政策宽松仍需加码

总的来看,工业领域的持续通缩需要政府刺激政策的支持,政策仍需宽松。在今年“两会”的政府工作报告中提出了20157%的经济增长目标以及3%左右的通胀目标,实现经济增长目标要求政府加强政策宽松力度,PPI跌幅扩大,实际利率仍高,仍需通过降息降低实际利率,减少企业财务费用,改善企业的经营状况,同时财政政策也要加力,增长政府的支出,另外通过政策支持经济结构调整,加强经济的内生动力。


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