2017全国金融工作会议:防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题

来源:中信期货  时间:2017-07-17 08:40:43.0
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宏观策略    

市场一周数据点评:

国内品种:TA升8.75%,沥青升7.79%,热卷升5.58%,沪胶升5.52%,沪镍升5.01%;玉米淀粉跌0.99%,鸡蛋跌0.80%,PVC跌0.77%,沪银跌0.72%,玉米跌0.65%;沪深300期货升1.84%,上证50期货升4.17%,中证500期货跌1.69%,5年期国债跌0.07%,10年期国债升0.30%。

国际商品:黄金升1.47%,白银升3.29%,铜升1.66%,镍升7.34%,布伦特原油升4.71%,天然气升4.05%,小麦跌4.53%,大豆跌1.38%,瘦肉猪跌19.29%,咖啡升3.72%。

全球股市:标普500升1.41%,德国DAX升1.75%,富时100升0.37%,日经225升0.95%,上证综指升0.14%,印度NIFTY升2.28%,巴西IBOVESPA升5.00%,俄罗斯RTS升4.93%。

外汇市场:美元指数跌0.89%,欧元兑美元升0.61%,100日元兑美元升1.24%,英镑兑美元升1.61%,澳元兑美元升3.04%,人民币兑美元升0.45%。

注明:国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约,涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。

宏观综述:上周,中国6月CPI低于预期,PPI同比增速止跌;连续暂停12日后,央行重启逆回购操作;李克强表示对新业态包容审慎监管,推广专利权质押等融资模式;中国6月进出口双双好于预期;保监会副主席陈文辉:有序处置风险,确保行业稳定健康发展;特朗普给国会通过医保案下通牒;纽约联储报告:资产负债表将于2020-2023年恢复正常;特朗普金融监管大动作——提名Quarles任美联储副主席;耶伦国会证词偏鸽派;美联储褐皮书:全美经济温和扩张,工资压力有所回升;追随美联储行动,加拿大央行七年来首次加息。

2017全国金融工作会议:防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。第五次全国金融工作会议于7月14至15日在北京召开,会议提出“紧紧围绕‘服务实体经济’、‘防控金融风险’、‘深化金融改革’三项任务。”本次会议设立“国务院金融稳定发展委员会”,国有企业降杠杆被列为“重中之重”,同时地方政府债务“终身问责制”。“服务实体经济”成为首要工作任务,把直接融资放在重要位置,将鼓励实体企业在股市IPO,发行企业债券融资和商品期货市场套期保值等行为;而防控金融风险作为永恒主题,明确推进经济去杠杆和加强金融全面监管:金融行业一级和二级市场在未来一段时间可能会经历冷暖不同的发展环境。

全球宏观综述:    

中国6月CPI低于预期,PPI同比增速止跌。中国6月CPI、PPI同比增速与上月持平。其中,中国6月CPI同比1.5%,预期1.6%,前值1.5%,从环比来看,食品价格下降,主要是受部分鲜活食品价格下降影响。中国6月PPI同比5.5%,预期5.5%,前值5.5%。预计后期CPI在猪价的带动下缓慢上升,PPI受高基数影响,增速继续回落。

连续暂停12日后,央行重启逆回购操作。央行上周一进行300亿元7天逆回购操作,100亿元14天逆回购操作。央行此前连续12个交易日暂停公开市场操作。上周有4600亿流动性到期:上周央行公开市场有2800亿逆回购到期,周一至周五分别到期300亿、400亿、500亿、600亿、1000亿;此外,上周还有1795亿MLF到期。

对新业态包容审慎监管,推广专利权质押等融资模式。7月12日,中国国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,表示对新业态包容审慎监管,将推广专利权质押等融资模式。会议讨论通过强化创新驱动发展战略,要求提高双创水平,以帮助保证就业;对新业态新模式实施包容审慎监管。会议还探索在战略性新兴产业领域建立财政资金支持形成的科技成果限时转化制度,推广专利权质押等融资模式。此外,本次会议将快递条例草案向社会征求意见。

中国6月进出口双双好于预期。上周四海关总署数据显示,以美元计价,中国6月进口同比增长17.2%,好于预期的14.5%;6月出口同比增长11.3%,也好于预期的8.9%。6月贸易顺差427.65亿美元,高于预期的426亿美元,前值408.1亿美元修正为407.9亿美元。海关总署提到,上半年进出口延续了去年下半年以来的回稳向好走势,下半年外贸运行中面临的不稳定、不确定性因素依然较多,一些深层次矛盾和困难将长期存在,但回稳向好的基本面没有改变。

保监会副主席陈文辉:有序处置风险,确保行业稳定健康发展。新华社陆续发布对银监会、证监会和保监会三会副会长的专访,详述金融市场存在的风险,并指明下一步的监管方向。在上周发布的文章中,保监会副主席陈文辉对新华社指出,金融大鳄借道保险业兴风作浪,少数进入保险业的民营资本“一股独大”,使公司异化为控股股东的融资平台;个别公司无序举牌冲击实体经济,影响恶劣,暴露出保险监管制度实践中还存在短板。五年一度的全国金融工作会议于本月中旬召开,金融工作会议将对中国下一步一系列重大的金融改革政策和方向“定调”,央媒的采访可能在为会议做引导。

特朗普给国会通过医保案下通牒。上周特朗普在Twitter发帖,给国会下了8月休会前三周内通过医保案的通牒。但路透等英美媒体报道,对于如何降低医保案成本并避免数以百万计的国民失去医保,直到上周一共和党参议员内部仍有极大分歧,特朗普医改的阻力越来越大。此后美国参议院共和党二号人物表示,参议院将对医改议案投票。

美国财长姆努钦:政府不会给富人加税。特朗普内部的政治斗争在过去几个月从未停息。现在,以美国财长姆努钦为代表的高盛系,和白宫首席策略师班农为代表的民粹右翼,在税改方案面前的矛盾再次浮出水面。此前班农声称要让美国富人税率上“4字头”后,美国财长姆努钦上周接受媒体采访称,特朗普政府不会给富人加税,9月初将出炉的税改草案中不会有将美国富人税率调到40%以上的款项。他还表示,从未听说过班农的“4字头”言论。

纽约联储报告:资产负债表将于2020-2023年恢复正常。根据FOMC上个月公布的缩表规模上限,纽约联储计算了美联储开始缩表后的节奏。纽约联储指出:“在中等情况下,2018年预计将有1740亿美元的美国国债被赎回,再投资2520亿美元。” “从2019年1月起,到资产负债表规模正常化之前,我们预计将有2620亿美元的国债到期。”“假设在2018年第四季度,抵押贷款利率下跌200个基点,那机构MBS的本金还款将达到2630亿美元,这些现金流将被再投资。” “总的来看,资产负债表将在2020年-2023年之间正常化,取决于长期资产负债表的规模。

特朗普金融监管大动作——提名Quarles任美联储副主席。上周,特朗普在金融监管领域做出一项重要决策——提名Randal Quarles为美联储副主席,负责对银行业的监管。自2010年多德-弗兰克法案生效以来,负责银行业监管的美联储副主席职位一直处于空缺状态,Quarles上任将首次补上这一空缺。如果Quarles的任命通过了参议院的确认,他将成为特朗普政府重新评估奥巴马时代诸多金融监管规定的急先锋。

耶伦国会证词偏鸽派。7月12日,美联储主席耶伦在国会证词书面讲稿公布,耶伦称通胀对经济状况的反应是一大不确定因素,利率无需进一步升高太多即可达到中性状态。针对通胀,耶伦表示,最近通胀稍有下降的部分原因在于有些项目价格出现异常下滑。对于加息路径,她认为当前经济路径为进一步加息提供依据,利率无需进一步升高太多即可达到中性状态。耶伦表示表示资产负债表的最终规模暂未确定,还称不会将资产负债表用作主动政策工具。整体措词偏鸽派。

美联储褐皮书:全美经济温和扩张,工资压力有所回升。根据美联储褐皮书,在过去几周,全美各地经济“轻微到温和”增长。对于低技术和高技能工作者而言,工资压力均有所回升。美联储在其最新的褐皮书报告中说:“6月,所有12个地方联储地区的经济活动都在扩张,增长幅度从轻微到温和。”报告称:“就业保持轻微到温和的扩张步伐。大部分地区的工资继续以“轻微到温和”的速度增长。薪酬压力在低技能职位和高技能职位中都有所上升。”

追随美联储行动,加拿大央行七年来首次加息。加拿大央行如市场预期决定加息25个基点,为2010年以来首次加息,成为跟随美联储进入加息轨道的第一家主要央行。加拿大央行决议声明认为,当前前景保证加拿大央行撤除部分货币刺激措施。撤除宽松得益于美国财政刺激的前景有望推动加拿大经济增长。声明称,近期数据令加拿大央行对经济增长将继续高于潜在水平更有信心。未来数据将指引未来利率调整。公布加息的同时,加拿大央行将今年的GDP增速预期由2.6%上调至2.8%,将明年GDP增速预期由1.9%升至2%。

美国国会预算办公室:白宫过于乐观,赤字将减少但不会平衡。美国国会预算办公室(CBO)上周四在报告中称,特朗普总统的预算会减少联邦赤字,但不会像白宫承诺的那样在十年内平衡预算。CBO表示,特朗普提议的2018年财政年度预算案将相对于CBO的基准预测将累积减少赤字1/3。CBO的基准预测假设收入和支出政策将在很大程度上保持不变。 CBO表示,债务占国内生产总值的百分比估计为80%,比目前的基准预测低11%。

本周重要经济数据:中国:二季度GDP,6月规模以上工业增加值;美国:7月NAHB房价指数,6月新屋开工;欧元区:6月CPI终值,欧洲央行再融资利率;英国:6月未季调生产者输出物价指数,6月CPI;德国:7月ZEW经济景气指数,6月PPI;澳大利亚:6月季调后失业率;加拿大:6月CPI ,5月零售销售。

本周重要会议和讲话:日本央行公布货币政策决议及政策声明;欧洲央行公布利率决议;欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会;澳洲联储将公布7月货币政策会议记录。



流动性

流动性有收紧趋势,央行重启逆回购

上周央行再度重启逆回购,同时还对到期MLF进行超额续作,但总体依旧维持紧平衡的操作思路。从央行措辞可以看出,从之前的“流动性总量处于较高水平”转变为“适中水平”,显示6月底7月初的流动性充裕环境有所改变。除资金到期影响、月中银行缴纳存款准备金、以及现金分红高峰的几点原因之外,央行后期或对同业存单纳入同业负债进行考核或受另一因素。


股指期货

小盘股逻辑恶化,后续预计拖累蓝筹

上周权益市场高位震荡,我们延续近期相对谨慎的判断。随着利率托底弱化,推动估值的主要驱动力转向盈利,期货贴水修复以及半年报炒作为周期复辟提供支撑。然而随着IPO提速以及产业资金谨慎,市场风格重回蓝筹,这令周期看短做短的逻辑面临挑战,于是上周唯一热点集中在金融。在市场热点相对单一的环境下,后续小盘股表现将压制大盘股,建议后续寻找逢高布空的机会。

操作策略:观望


国债期货

境外压力得到部分缓解,期债继续空仓观望

上周,央行在公开市场继续通过灵活的操作来维持市场流动性的稳定。但央行后期或对同业存单纳入同业负债进行考核等类监管调整仍然可能使得市场流动产生波动。境外方面,美国最新公布的CPI和消费数据有所走弱,使得美国国债收益率有所回落。这也一定程度上缓解了中国国债收益率上行的压力。预计本周国债期货市场将处于一个震荡格局,建议投资者继续空仓观望。

操作策略:观望 

外汇

美元屋漏偏逢连夜雨,人民币偏强运行

上周,人民币对美元汇率再度由弱转强。其背后主要受到外部美元走弱的提振。短期内,美国政治风险再度升温,通胀毫无起色,美联储官员偏鸽表态,美元基本面仍未出现明显利多预期,预计美元指数料将呈现偏弱震荡趋势。另一方面,从人民币内部来看,日内汇价与中间价价差明显收窄,反映出近期市场购汇结汇更趋均衡,前期外汇市场上供小于求的压力明显减轻。总体来看,人民币对美元汇率仍将处于双向波动的大格局之中,短期在外部美元指数疲软、内部购汇相对稳定的情形下,汇价或将维持偏强运行。

操作策略:观望

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