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棉花商业库存创历史新高

数据显示,2019年5月棉花商业库存352.81万吨,同比持续高位。棉花工业库存持续降低,侧面反映出下游纺织企业对棉花市场的看弱心态。

通过估测,预计2018/19年度末期(2019.8月底)国内棉花商业库存超250万吨,创历史新高。2018/19年度末期收购企业资金占压,势必影响2019/20年度棉花收购,或导致新年度棉花收购价格承压下行。

当前市场棉花供应来源为进口棉、储备棉及社会库存。2018/19年度至今(2018.9-2019.5)棉花累计进口量约159万吨,月均进口量约18万吨。2019年相关部门计划轮出储备棉100万吨,5-6月累计轮出约35万吨,剩余数量约65万吨,月均轮出约22万吨。6、7、8三个月国内棉花消费量月均约70万吨上下。估测2019年8月底国内棉花商业库存将超250万吨。

估测过程:

商业库存353万吨-年度后三个月消费量70*3+年度后三个月进口量18*3+年度后三个月储备棉量15+22*2=256万吨。即,2018/19年度末期棉花商业库存水平或达250余万吨,该水平将远高于上年同期163万吨的水平。

行情展望

巨量棉花商业库存将严重占用企业资金,贷款机构在新棉收购的放贷过程中势必升级风控措施,由此导致新棉收购承压。

因此,我们维持半年报中的观点:需求下滑下棉价整体弱势 关注季节性反弹走势。

主要风险

1、储备棉轮换政策

国家粮食和物资储备局和财政部联合发布的《关于2019年国家储备棉轮换有关安排的公告》中指出,为优化中央储备棉结构,确保质量良好,2019年将对部分中央储备棉进行轮换。根据储备棉实际轮出情况和棉花市场供需情况,国家有关部门择机安排轮入。

若储备棉轮入,将增加额外需求,阶段性支撑棉花价格。

2、棉花主产区天气

当前正值中、美、印棉花生长和种植关键期,若发生灾害天气,将阶段性支撑棉花价格

3、中美经贸重回正常化

若中美经贸关系重回正常化,完全打消3000亿美元加征关税的威胁,将支撑棉花价格。


作者:中信期货研究部

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