近几年，受玉米种植面积增加及消费增速较慢影响，中国玉米供求过剩状况越来越突出，国家为了保护农民利益，大力收储，导致库存庞大；但这种高库存的状态难以为继，国家从2015年开始提出玉米收储制度市场化改革，从2016年开始，玉米临时收储政策取消，改为市场化收购+补贴。目的是通过市场途径解决玉米供求过剩问题，同时，一定程度保护农户利益。

2016年中央一号文件提出：

7.优化农业生产结构和区域布局。树立大食物观，面向整个国土资源，全方位、多途径开发食物资源，满足日益多元化的食物消费需求。在确保谷物基本自给、口粮绝对安全的前提下，基本形成与市场需求相适应、与资源禀赋相匹配的现代农业生产结构和区域布局，提高农业综合效益。启动实施种植业结构调整规划，稳定水稻和小麦生产，适当调减非优势区玉米种植。支持粮食主产区建设粮食生产核心区。扩大粮改饲试点，加快建设现代饲草料产业体系。合理调整粮食统计口径。

22.改革完善粮食等重要农产品价格形成机制和收储制度。坚持市场化改革取向与保护农民利益并重，采取“分品种施策、渐进式推进”的办法，完善农产品市场调控制度。继续执行并完善稻谷、小麦最低收购价政策。深入推进新疆棉花、东北地区大豆目标价格改革试点。按照市场定价、价补分离的原则，积极稳妥推进玉米收储制度改革，在使玉米价格反映市场供求关系的同时，综合考虑农民合理收益、财政承受能力、产业链协调发展等因素，建立玉米生产者补贴制度。按照政策性职能和经营性职能分离的原则，改革完善中央储备粮管理体制。深化国有粮食企业改革，发展多元化市场购销主体。科学确定粮食等重要农产品国家储备规模，完善吞吐调节机制。

2017年中央一号文件提出：

1.统筹调整粮经饲种植结构。按照稳粮、优经、扩饲的要求，加快构建粮经饲协调发展的三元种植结构。粮食作物要稳定水稻、小麦生产，确保口粮绝对安全，重点发展优质稻米和强筋弱筋小麦，继续调减非优势区籽粒玉米，增加优质食用大豆、薯类、杂粮杂豆等。经济作物要优化品种品质和区域布局，巩固主产区棉花、油料、糖料生产，促进园艺作物增值增效。饲料作物要扩大种植面积，发展青贮玉米、苜蓿等优质牧草，大力培育现代饲草料产业体系。

4.进一步优化农业区域布局。以主体功能区规划和优势农产品布局规划为依托，科学合理划定稻谷、小麦、玉米粮食生产功能区和大豆、棉花、油菜籽、糖料蔗、天然橡胶等重要农产品生产保护区。

26.深化粮食等重要农产品价格形成机制和收储制度改革。坚持并完善稻谷、小麦最低收购价政策，合理调整最低收购价水平，形成合理比价关系。坚定推进玉米市场定价、价补分离改革，健全生产者补贴制度，鼓励多元市场主体入市收购，防止出现卖粮难。采取综合措施促进过腹转化、加工转化，多渠道拓展消费需求，加快消化玉米等库存。调整完善新疆棉花目标价格政策，改进补贴方式。调整大豆目标价格政策。科学确定粮食等重要农产品国家储备规模，优化中央储备粮品种结构和区域布局，改革完善中央储备粮管理体制，充分发挥政策性职能作用，严格政策性粮食监督管理，严防跑冒滴漏，确保储存安全。支持家庭农场、农民合作社科学储粮。

根据2016年到目前为止中国在玉米去库存的相关政策来看，2016年执行的相关政策基本上和中央一号文件描述的一致。也就是说，目前执行的，就是中央一号文件的内容，或者可以反过来说，中央一号文件的内容是把目前所执行的相关政策进行了总结。

2016年到目前为止，中国在玉米去库存方面的政策主要有：

1，2015/2016年收储价格下调。释放改革意图，让农民少种玉米。

2、取消临时收储制度。改为市场化收购+补贴，截至目前，中央财政拨付补贴资金累计3903860万元。玉米销售价格大幅下降，与国际市场对接。

3、行政性调减种植面积。镰刀弯地区玉米结构调整指导意见出台，目标到2020年调减5000万亩，2016年调减1000万亩；2016年，全国玉米面积同比缩减3000万亩。

4、恢复出口退税，扩大玉米相关产品出口。自2016年9月1日起，将玉米淀粉、酒精等玉米深加工产品的增值税出口退税率恢复至13%。玉米深加工产品出口增加。

5、挡进口。中国对美国 DDGS 征收42.2%-53.7%的反倾销关税，同时还加征11.2%-12%的反补贴关税，自1月12日开始生效，为期五年。在中国玉米价格下降及相关进口政策影响下，中国玉米及替代品进口大幅下降。

6、加大玉米下游补贴力度，促进消费。东北三省一区深加工企业收购补贴政策延续，东三省及内蒙古对深加工企业每吨补贴100-300元不等，政策执行到2017年6月。包括近期财政部和国家粮食局发文支持实施饲料加工企业补贴政策，均是为玉米去库存所做的努力。

7、临储拍卖。2016年国储拍卖及定向销售玉米共计约4110万吨。拍卖价格大幅下降。

以上政策均是2016年到目前为止执行的，与中央一号文件中的内容一致。

根据目前中国玉米的产销及库存情况，我们认为，2016/17 作物年度，中国 玉米即使在供给侧改革下，仍处于增库存状态；预计2017/18 作物年度，如果不 出现种植面积大幅下降或出现大范围极端气候的情况下，中国玉米仍处于增库存 状态；因为，消费增加有限，产量缩减幅度较小。

根据我们的计算，2016/17 年度，中国玉米继续增库存约5000 万吨左右。 根据目前的现货价格及补贴情况推测，我们预计2017 年玉米产量或减少1300 万吨，消费增加1000 万吨，2017/18 年度，中国玉米库存仍将增加约3000 万吨。 所以，不大幅减少供给端和大幅增加消费端，玉米去库存的路还很长。

要想较快的去库存，一方面是大幅减少供给，即大幅减少种植面积；其次是 扩大消费，在玉米下游做文章。

我们先研究下消费端，玉米消费主要在饲料和深加工这两个方面，其中，饲料消费目前在1.0-1.1亿吨左右，预计2017年饲料消费难有大的增长，不过，受玉米价格下跌影响，玉米及替代品进口会减少，相应饲料消费玉米有所增加，幅度不会太大；目前，深加工玉米消费量在0.5-0.6亿吨左右，玉米价格下跌后，玉米淀粉的消费有所增加，加上补贴政策，玉米乙醇产量也将增加，预计深加工消耗玉米量有所增加；两项合计，我们预计2017年，中国玉米消费量同比增加1000万吨左右。但这个数据难以起到大幅去库存的目的，所以，要想大幅去库存，只有从供给端着手。

要想大幅去库存，只有大幅减少供应量，即减少种植面积，要想减少种植面积，要么行政化调减种植面积，要么大幅减少农户种植收益，即减少补贴、降低市场销售价格。从行政化调整种植面积的执行情况来看，有一定效果，但效果一般，大力度的调减执行难。那么只有让农户种植收益大幅下降、无利可图、不去种玉米这一条路可走，也即让玉米价格维持在较低位置，才能达到尽快去库存目的。

根据以上分析我们知道，只有从供给端着手，才能较快的解决中国玉米高库存的问题，在中央一号文件的指导下，根据目前中国玉米的供需状况来看，预计2017年，中国玉米的价格将维持底部震荡态势。一方面，只有降低价格才能达到去库存的目的，价格大幅上涨，农户不会缩减种植面积，无法去库存；且供应压力巨大，预计5月份之后，国家临储拍卖继续执行，现货压力依旧较大；但同时，国家为了保护农户利益，不会让价格大幅下跌，导致农户卖粮难。

我们认为，2017年，中国玉米将处于底部震荡态势，吉林现货价格运行区间在1300-1700较为合理（若国家继续补贴，现货价格将低点，若不进行补贴或减少补贴，现货价格要高点），期货价格运行中枢在1450-1800之间较为合理。

在这个价格范围内，一方面农户利润不会太高，在5月份之前，若现货价格大幅上涨，农户售粮价格较高，或不会缩减新年种植面积，与供给侧改革相违背，政府也不愿意看到这样的结果；5月份之后，临储拍卖启动，对价格上涨形成压力。5月份后，若吉林现货价格维持在1500-1700左右，新年度，政府补贴或减少，也减轻财政压力。所以，2017年，中国玉米价格最好是维持在农户微利、政府不用进行补贴的范围之内。高于这个价格，无法去库存，与政府意愿相悖，低于这个价格，会引发卖粮难的问题。操作上，建议在1450-1800之间区间操作。

（1）天气

发生大范围极端气候，玉米大幅减产。

（2）政策

包括行政性调减政策、拍卖政策、收储政策等。

（3）中美贸易摩擦

中美贸易摩擦可能导致中国大豆进口阶段性遇阻，阶段性推升国内大豆价格，从而带动玉米价格走高。

（4）农户种植意愿

受玉米价格大幅下调影响，农户种植意愿或下降，这较大程度上决定新年度玉米产量，新年度玉米种植面积或下降，但由于玉米价格区域化特征比较明显，且同时受替代作物收益影响，新年度种植面积下降幅度需要关注。