上周豆粕期权成交量和持仓量稳步增加。截止5 月19 日,豆粕期货期 权的总持仓量达到189204 手,其中看涨期权和看跌期权持仓量分别为 106894 手和82310 手。上周豆粕期货期权日均成交量为40126 手,环比 20%。其中看涨期权和看跌期权日均成交量分别为21588 手和18538 手。 以上数据显示,豆粕看涨期权的交易较看跌期权更加活跃,且随着期权市场 参与者数量的增加,豆粕期权市场规模逐渐增大。
截止5 月19 日,豆粕期权总成交量的PCR 为0.80,总持仓量的PCR 为0.77;前20 名期货公司豆粕期权持仓量PCR 为0.75,豆粕期权成交量 PCR 为0.74,表明市场对豆粕期货价格的看跌预期相对较弱。另外,上周 前20 名期货公司看涨期权日均成交量占总成交量的比重约为54%,环比持 平;看涨期权持仓量占比58%,环比持平;买入期权持仓占比48.53%,环 比基本持平,表明豆粕看涨期权交易较看跌期权更加活跃。
目前,豆粕期权交易主要集中在1707 合约、1709 合约和1801 合约, 基本与期货主力合约一致。截止5 月19 日,1709 合约的成交量占豆粕期权 总成交量的70%,1801 合约成交量占总成交量的19%;1709 合约的持仓 量占总持仓量的61%,1801 合约的持仓量占总持仓量的19%,1707 合约 持仓量占总持仓量的12%。此外,平值期权和浅虚值期权交易比较活跃,深 度虚值或深度实值期权交易量较小。
目前,期权的成交量和持仓量相对期货的成交和持仓量仍然较低,但期 权非主力合约交易情况要比期货非主力合约活跃。例如,截止5 月19 日, M1709 期权合约的成交量和持仓量分别是对应期货合约的2%和5%;而 M1707 期权合约的成交量和持仓量分别是对应期货合约的2841%和1769%。
下图分别为豆粕期权各合约的隐含波动率(IV)和豆粕期货活跃合约 90 日历史波动率走势图。从期权IV 值来看,在利率假定为1.5%(交易所设 定值)时,截至5 月19 日M1709 期权合约的IV 为14.63%,M1801 期权 合约的IV 为14.17%,M1805 期权合约的IV 为13.55%;豆粕期货活跃合 约的90 日历史波动率为15.51%,60 日历史波动率为15.05%,30 日历史 波动率为16.58%。总体来看,豆粕期权各合约的IV 走势较为一致,与同期 的豆粕期货历史波动率相比,豆粕期权的IV 处于正常偏低水平。
豆粕方面,上周黑天鹅现身,巴西雷亚尔暴贬,可能导致巴西农民出口大豆步伐加快,届时南美大豆丰产将施压美豆。北美新作大豆播种进度加快,关注面积终值下调和月度单产上调的可能。美国国内大豆压榨量不及预期。总体上,国际豆类市场供需宽松。技术上,美豆延续弱势,或继续下探930。
国内方面,4月生猪存栏小幅增长,能繁母猪环比持平,需求端对豆粕利好有限。供应方面,4月大豆进口量创历史同期新高,预计5-7月大豆到港量庞大,,油厂开机率相对较高,豆粕库存不断增长,供应充足。技术上,连豆粕如期回调,预计延续弱势运行,注意多单止盈,关注主力合约下方2700一线能否起到有效支撑。
1、期货多头持仓者策略建议
对于当前已持有的豆粕期货多单者,预计价格将止跌反弹,又担心市场持 续下跌的投资者,建议“减持部分期货多头,以买入 m1709-C-2700/2750 代替 期货多头持仓”,或者“卖出 m1709-C-2900/2950 抵补部分期货持仓成本”,或 者“买入 m1709-P-2750 对期货多进行套保”。
2、单边投资策略建议
在近期没有新的重大利空情况下,预计豆粕主力合约下方 2700 一线支撑作 用较强,建议投资者买入 m1709-c-2700/2750 合约,或者卖出 m1709-P-2650。
由于期权合约数量较多,对于非主力合约或深度虚值、实值期权的流动性风险较大;如果投资者是期权的卖方,需要注意被行权的风险;如果标的资产价格运行方向与预期相反,期权相应持仓应及时止损离场。
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