本期导航

扫一扫手机查看

豆粕期货期权市场运行概况

1.1 豆粕期权市场规模逐步扩大

上周豆粕期权成交量和持仓量稳步增加。截止5 月19 日,豆粕期货期 权的总持仓量达到189204 手,其中看涨期权和看跌期权持仓量分别为 106894 手和82310 手。上周豆粕期货期权日均成交量为40126 手,环比 20%。其中看涨期权和看跌期权日均成交量分别为21588 手和18538 手。 以上数据显示,豆粕看涨期权的交易较看跌期权更加活跃,且随着期权市场 参与者数量的增加,豆粕期权市场规模逐渐增大。

截止5 月19 日,豆粕期权总成交量的PCR 为0.80,总持仓量的PCR 为0.77;前20 名期货公司豆粕期权持仓量PCR 为0.75,豆粕期权成交量 PCR 为0.74,表明市场对豆粕期货价格的看跌预期相对较弱。另外,上周 前20 名期货公司看涨期权日均成交量占总成交量的比重约为54%,环比持 平;看涨期权持仓量占比58%,环比持平;买入期权持仓占比48.53%,环 比基本持平,表明豆粕看涨期权交易较看跌期权更加活跃。

1.2 期权成交和持仓量相较期货偏低

目前,豆粕期权交易主要集中在1707 合约、1709 合约和1801 合约, 基本与期货主力合约一致。截止5 月19 日,1709 合约的成交量占豆粕期权 总成交量的70%,1801 合约成交量占总成交量的19%;1709 合约的持仓 量占总持仓量的61%,1801 合约的持仓量占总持仓量的19%,1707 合约 持仓量占总持仓量的12%。此外,平值期权和浅虚值期权交易比较活跃,深 度虚值或深度实值期权交易量较小。

目前,期权的成交量和持仓量相对期货的成交和持仓量仍然较低,但期 权非主力合约交易情况要比期货非主力合约活跃。例如,截止5 月19 日, M1709 期权合约的成交量和持仓量分别是对应期货合约的2%和5%;而 M1707 期权合约的成交量和持仓量分别是对应期货合约的2841%和1769%。

豆粕期权IV较HV偏低

下图分别为豆粕期权各合约的隐含波动率(IV)和豆粕期货活跃合约 90 日历史波动率走势图。从期权IV 值来看,在利率假定为1.5%(交易所设 定值)时,截至5 月19 日M1709 期权合约的IV 为14.63%,M1801 期权 合约的IV 为14.17%,M1805 期权合约的IV 为13.55%;豆粕期货活跃合 约的90 日历史波动率为15.51%,60 日历史波动率为15.05%,30 日历史 波动率为16.58%。总体来看,豆粕期权各合约的IV 走势较为一致,与同期 的豆粕期货历史波动率相比,豆粕期权的IV 处于正常偏低水平。

豆粕供需宽松,关注期价下方支撑有效性

豆粕方面,上周黑天鹅现身,巴西雷亚尔暴贬,可能导致巴西农民出口大豆步伐加快,届时南美大豆丰产将施压美豆。北美新作大豆播种进度加快,关注面积终值下调和月度单产上调的可能。美国国内大豆压榨量不及预期。总体上,国际豆类市场供需宽松。技术上,美豆延续弱势,或继续下探930。

国内方面,4月生猪存栏小幅增长,能繁母猪环比持平,需求端对豆粕利好有限。供应方面,4月大豆进口量创历史同期新高,预计5-7月大豆到港量庞大,,油厂开机率相对较高,豆粕库存不断增长,供应充足。技术上,连豆粕如期回调,预计延续弱势运行,注意多单止盈,关注主力合约下方2700一线能否起到有效支撑。

豆粕期权投资策略建议和投资风险提示

1、期货多头持仓者策略建议

对于当前已持有的豆粕期货多单者,预计价格将止跌反弹,又担心市场持 续下跌的投资者,建议“减持部分期货多头,以买入 m1709-C-2700/2750 代替 期货多头持仓”,或者“卖出 m1709-C-2900/2950 抵补部分期货持仓成本”,或 者“买入 m1709-P-2750 对期货多进行套保”。

2、单边投资策略建议

在近期没有新的重大利空情况下,预计豆粕主力合约下方 2700 一线支撑作 用较强,建议投资者买入 m1709-c-2700/2750 合约,或者卖出 m1709-P-2650。

豆粕期权投资风险提示

由于期权合约数量较多,对于非主力合约或深度虚值、实值期权的流动性风险较大;如果投资者是期权的卖方,需要注意被行权的风险;如果标的资产价格运行方向与预期相反,期权相应持仓应及时止损离场。

作者:中信期货研究部
免责声明 : 除非另有说明,本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权,任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明,此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。
此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议,且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。
中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠,但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。
此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下,我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议,且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。
中信期货有限公司2017版权所有并保留一切权利。