河南、湖南地区是我国重要的铅锌生产基地。2017 年河南地区原生铅 95.1 万吨，位居全国第一位，湖南地区原生铅产量 60.1 万吨，位居全国第二位。再生铅方面，2017 年河南地区产量 43.4 万吨，位居全国第二位，仅次于安徽。

2018 年 4 月下旬至 5 月初，我们走访了河南、湖南地区的多家铅锌企业，通过参观、座谈等方式，对铅锌产业链的各个领域进行了进行具体调研。以助于我们对于铅锌供应和需求端的变化做出判断。

自去年四季度以来，在锌矿供应逐步改善的情况下，在国家金融去杠杠政策的影响下，铅、锌价格表现较弱。近期铅期货主力合约维持在 18500 元/吨附近波动，锌价持续下跌，沪锌跌破 24000 元/吨，LME 锌 3 月电子盘跌破 3000 美元/吨。当前价格下，未来铅、锌价何去何从?我们认为需要关注：(1)冶炼厂开工情况。(2)环保对铅、锌冶炼企业的影响。(3)铅库存以及消费情况。我们希望通过对河南、湖南地区的相关铅锌企业进行调研，便于我们对于未来铅、锌供应端的判断有较确凿的根据。

A 企业

企业简介：某大型铅锌生产企业。公司年产电铅约为 30-40 万吨，锌约 20-30 万吨。公司原料多以锌精矿、铅精矿为主;大部分为国内采购，20-30%为进口。

销售情况：公司销售主要以省内和华东市场为主。合同多为长单，价格上可以灵活，点价以及月均价均可。

原料供应：近期价格快速下跌后，上游有所惜售。企业方面库存维持在偏低水平，主要是因为资金比较紧张。

环保：企业在环保上的投入比较大，目前铅冶炼可以实现多次循环利用，排放较小。

再生铅：企业认为再生铅是未来重要的发展方向。西方国家以美国为例，几乎全部为再生铅，欧洲和日本大部分也是再生铅占主导，通过近几年的发展，国内再生铅比例提高，但仍存在大量的小型再生铅企业。企业后期会加大再生铅方面的项目投入。当前再生铅行业还比较混乱，实施严格环保标准的企业不多，还有大量小冶炼厂。小再生铅企业在环保上往往没有什么投入，污染较大。再生铅的回收市场也需要规范，国内没有专业化的回收渠道，回收网络也不健全。

检修：公司每年在 5-6 月份，均会有不同程度的检修。

对后市看法：整体上看，当前铅库存偏低，再生铅受到环保政策影响，供应并不稳定，需求也比较平淡。但整体上看，今年铅库存低于去年同期。锌方面，库存依然偏低，加工费改善不大，下方有所支撑。

B 企业

企业简介：企业年产电铅 30-40 万吨，同时具备处理 16 万吨废旧电池的能力。

白银产量近 1000 吨。铅精矿以国内采购为主。含部分含铅物料，主要有铅泥、铅烟灰、铅膏。

销售：以河南、河北、山西、安徽等周边省份以及华东地区为主。运费在 200-300 元/吨不等，以汽运为主。价格合适会参与交割。

原料库存：当前原料库存低于往年同期。

环保：企业对环保前期投入力度较大，建立了新厂区，对烟气一级废水均加强了处理，几乎零排放。环保局对厂区生产实现动态监测。

对后市看法：当前企业铅销售良好，库存偏低，认为铅价上涨概率偏大。

C 企业

企业简介：湖南某小型铅冶炼厂，企业主要采购粗铅生产精炼铅。年产精炼铅约 2-3 万吨。

销售及库存情况：企业主要在当地就近销售。当前企业库存处于偏低水平，只

有 2017 年的一半左右，销售尚可。外购方面，当前粗铅采购略显紧张。企业计划投产扩建新的铅冶炼厂扩大铅产能以及生产铅合金。

D 企业

企业简介：为湖南地区大型贸易商。主要从事锌、铅精矿以及锌锭和铅锭的贸易。

区域性铅锌市场情况：矿方面，因为湖南西部主要矿产区整顿，主要是因为环保以及矿产权纠纷等，本地矿比较紧张。境外矿有所增加，冶炼企业备货方面看，库存处于偏低水平。从贸易角度看，当前锌市场供应尚可，加工厂采购积极性偏低。铅方面，市场整体需求偏弱。

对后市看法：市场需求偏弱，上行压力偏大。

当前大型铅冶炼厂铅库存偏低，同时企业资金偏紧，原料备货不足。副产品方面，硫酸利润尚可，但白银价格偏低，整体利润低于往年同期。环保方面，大型铅冶炼厂环保投入较大，环保设施运行良好，污染排放较小，后期环保因素对大厂影响较小。但环保投入较大，小型冶炼厂恐难以实质性投入。当前再生铅行业小型生产企业仍较多，环保趋严，预计产量难以有效提升。虽然消费处于淡季，如若消费旺季来临，现有库存和产量可能会导致短期供需错配，铅价存在向上的驱动。锌方面，供应小幅改善，但改善力度不大，消费平淡，价格走势波动或跟随整体商品市场波动。短期来看，国内偏低的锌锭库存水平，对锌价尤其是沪锌期货近月合约仍形成较强的支撑。