截止目前，今年中美农产品价格主要由中美贸易战主导，呈现内强外弱特征。另通过资金结构环比变化趋势来看，国内市场情绪相对稳定，而国外市场逐渐趋于悲观。其中，随着加征税落地，国内净空头势力在不断减弱，而国外CFTC净多头势力下降，其中大豆、豆油已由前期的净多头转变为净空头。

(一)国内油厂美豆进口盘面榨利明显缩窄，4季度进口大豆供应将吃紧

油厂榨利，在中美加征税7月6日正式落地后，使得中美贸易中，大豆盘面利润发生明显下滑。根据天下粮仓到港预报，目前国内油厂在加紧对南美大豆的进口，截止到今年3季度，国内大豆进口到港量预计同比高于去年同期，可以说，进口大豆供应在今年三季度末之前将比较充裕。基于目前数船情况，预计1-9月国内进口大豆7152万吨，同比去年同期增加0.07%。

至于四季度，受进口美豆盘面榨利断崖式下降影响，预计同比去年收敛，实际程度还需视事件未来情况而定。其实此前，国内大豆采购已发生悄然改变。据油世界，实际上美国对中国大豆出口销售及装船已显著降低，2018年1-5月美对中国大豆出口降至5年新低，同比削减170-180万吨至760万吨左右。同期美对中国大豆出口占比降至总出口量的21%，刷新多年低点。而与此同时，巴西装船创纪录达1235万吨，去年同期为1100万吨。

(二)下游生猪境遇堪忧，贸易战将加速产业本轮周期底部提前而至

预计贸易战将令生猪养殖业提前抵达本轮周期底部。截止目前，随着生猪价格上升，饲料下游生猪养殖利润环比回升。但随着对美豆加税落地，豆粕价涨将传导至饲料端，令生猪养殖成本上升，但另一方面，生猪供应量预计在2019年年初前后将触及高峰值，生猪终端价格则受自身供需过剩影响，而面临再次下降预期，生猪养殖利润负利空间将再次扩大，从而最终令生猪养殖业本轮周期底部将提前而至。

由于农产品对外依存度不同，特别是并不是所有品种都牵扯于中美贸易之中，所以，贸易战对农产品影响因品种不同而存在差异。

(一)对农产品各品种价格影响各异

其中，对国内豆类价格利多。包括大豆、豆油、豆粕等价格，预计主要体现的时间集中于今年四季度。截止目前，国内的大豆采购商，为应对下半年可能出现美豆进口短缺风险，对南美大豆的采购量已覆盖到今年的三季度，也就是在现货端，三季度国内大豆供应有所保障;而四季度为每年美豆进口集中期，受制于关税征收，美豆进口榨利则明显下滑，会使得美豆进口大幅萎缩，令国内大豆出现结构性供应紧张，从而导致大豆价格上涨由心理预期传导至现货端。

而对国内棉花、白糖价格影响偏空。贸易战对棉花影响，涉及两方面，分别为限制美棉进口与限制下游纺织、服装品出口至美国，前者对国内棉价利多，后期则为利空，由于前者绝对规模的影响程度不及后者，所以，对棉花整体而言偏空。

利多方面，体现于贸易战将令进口棉供应下降，国内国储棉按目前竞拍量，保守估计，截止8月底，国库棉花储备量将降为400万吨以下约320万吨附近，所以，为安全保障考虑，国家可能会对80万吨的缺口利用进口棉来补给。我们认为这80万吨棉花进口对国内市场影响有限，特别长期影响甚微。一方面，今明两年国家可选择补也可选择不补，今年国库中剩余的300万吨可以为明年补充。至于未来，可以通过鼓励国棉种植来应对;另一方面，受加税影响，在中国选择进口棉货源方面，美棉将不予以考虑，但可以选择印度棉、巴基斯坦等棉花来补充。虽然今年印度、巴基斯坦棉花产量不佳，但未来受棉价上涨吸引，不排除这些国家扩大其棉种植。

利空方面，体现于打击棉花产业链下游——纺织服装出口需求。我国是纺织服装出口大国，2017年我国商品出口总额22632亿美元，纺织品服装为2685.8亿美元，占比达11.87%，其中，出口至美国市场占服装纺织总出口额近1/3比重。

根据美国贸易代表办公室周二发布的声明，特朗普政府推进再向中国2,000亿美元商品加征关税的计划，发布了目标产品清单。关税可能会在8月30日公众咨询结束后生效。拟议商品清单包括服装等消费品。

所以，贸易战后期继续恶化的话，大概率将波及纺织服装，将令棉花下游需求看弱，从而对国内郑棉形成较大冲击。

另外，对白糖影响偏空，主要是市场担心——借着美国对中国发起贸易战时间，巴西就中国在原糖进口上实行配额制方面会发生争议，另外包括巴西汇率贬值效应。

(二)对国内农产品种植结构影响将在2019年有所体现

对农产品种植结构影响，主要体现于两方面，一是对棉花种植结构的影响，鉴于今年棉花供需可能出现的过剩问题，以及保障棉花国库处于合理水平等考虑，预计国家会将国内棉花种植面积稳中略调，并加快下游棉纺服装企业升级转型，使得棉花供需构筑新的平衡。

第二是对玉米大豆种植结构的影响，预计今年影响有限，东北地区种植仍以玉米为主，而华北地区或有一定增量，但亦比较有限，主要受比价效应影响。至于明年，针对目前大豆对外依存度的高依赖性，预计国家将在玉米大豆种植方面给予政策差异化鼓励，从而实现国产大豆种植的扩大，玉米种植的缩小。

(三)大豆进口模式改变显著，其他影响有限

农产品不同品种因在全球贸易结构中，中国所占比重不同，后期受加税影响程度也有所不同。从以下图中，可以清晰看出，在全球大豆贸易流中，中国参与权重高，加税影响较明显，特别是今年4季度——中国历年进口豆供应以美国为主的阶段。而玉米、小麦这些品种，全球贸易流中中国参与较少，加税影响有限。

为缓解4季度进口大豆供应压力，国内大豆采购商可以选择从巴西、阿根廷、乌拉圭、俄罗斯、巴拉圭等非美国家增加进口量来缓解阶段性压力。

进口类型上，由于中美贸易战影响，已使中国考虑其他地区来满足国内大豆和油粕需求。(1)我们在此前专题《中美贸易摩擦升级，打压市场并将令大豆产业结构转变》指出，一方面，将进口非美大豆、国产大豆、以及其他杂粕对美豆替代都考虑进去，国内在大豆供需问题上仍存在1000万吨左右的净缺口;另一方面，而这剩余的1000万吨，可直接以油粕类型进口，其边际增量将明显上升，能有效缓解供应紧张压力。在全球范围，豆粕出口量为6700万吨，其中，巴西、阿根廷分别为1500万吨、3000万吨;豆油出口量为1100万吨，其中，巴西、阿根廷分别为145万吨、475万吨，从量级上看，南美豆油可以满足国内豆油需求缺口460万吨，且全球棕榈油今年将增产，预计产量将增加480万吨，出口增加140万吨。(2)除了南美国家以外，截止目前，贸易战已促使中国重新考虑对印度油粕实施的进口禁令，当然这取决于两国就油粕出口质检能否达成一致。据悉，自2012年1月1日中国因质量问题停止了从印度进口油粕，而选择增加从加拿大进口油菜籽和菜籽粕数量的来满足国内需求。

对于大豆，进入2019年上半年，国内大豆供应将上升，下游需求将走弱，进口大豆供应紧张压力将明显缓解。上游方面，南美大豆今年价格吸引，18/19年度无论巴西、阿根廷大豆产量将显著增加。下游方面，预计2019年生猪养殖对饲料需求逐渐走弱。根据淘汰母猪/生猪存栏指标，预期该指标今年走势或将类似于2014年路径，故料生猪对下游饲料需求下半年将同比持平，环比趋升。不过临近2018年年底，至2019年年初，随着生猪供应触及高峰并随后逐渐回落，预计下游饲料的需求预将逐渐走弱。

对于棉花，由于影响更多来自下游需求，贸易战对其影响时间较大豆较长。下游纺织服装业，一方面，将面临开拓新市场的长期需求;另一方面，将进入产业内部优胜劣汰、升级转型的阶段。

对于白糖，在农产品当中，贸易战对其利空影响更多地来自心理层面影响，贸易战影响褪去较快。2019年更多地是受自身基本面主导，为减产周期末年，价格触及底部长期震荡回升概率较大。

对于玉米，供给侧改革将加速进行，2019年种植结构将发生改变，贸易战影响将逐渐褪去。上游供应大概率下调，而需求端，虽有深加工增量，但饲料需求减量更为凸显，故在上、下游同降预期下，价格震荡概率更大。