中信期货晨报精粹(20191206)

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发改委部署疏解治理投资堵点 基建有望尽快形成实际工作量


宏观策略
今日市场关注:

美国11月非农就业报告、12月密歇根大学消费者信心指数初值

 

全球宏观观察:

发改委部署“疏解治理投资堵点”专项行动。发改委近日部署“疏解治理投资堵点”专项行动,该行动以促投资稳投资为目的,将于2019年11月至2020年5月集中展开,主要工作内容包括:第一,疏解治理投资堵点,切实优化投资环境;第二,全面开展投资审批合法性审查;第三,完善投资法规制度体系。本次专项行动有助于进一步打通基建投资的各个环节,这将进一步促进基建投资在明年开年之后形成实际工作量。
日本政府将编制经济刺激计划。昨日,日本首相安倍晋三表示,将编制一项13万亿日元的经济刺激计划。随后公布的草案显示,这项计划总规模为26万亿日元,其中财政刺激规模为13.2万亿日元,实际支出规模约9.4万亿日元,额外预算约4.3万亿日元。日本政府的这项计划预期提振实际GDP增速1.4个百分点。






金融期货
期指:指数弱修复概率偏大,持续性待观察

逻辑:昨日氛围偏强,以电子芯片为代表的科技链条表现强势,市场量能突破4200亿。短线放量,一是与消息面偏暖有关,无论是关税进展、经济数据还是部分行业景气度均

向好,二是外资近期逆势净流入,为市场添加人气,三是周三遇到利空不跌,暗示空头力量衰减,几大因素共振驱动指数上行。对于后市,考虑到市场仍缺乏明确上攻的逻辑,

短线预计弱反弹概率较大,建议底仓持有,并耐心等待加仓时机。

操作建议:底仓多单续持,若上证综指跌破2800点,则加仓

风险:1)关税问题;2)机构锁定业绩需求;3)限售解禁

 

期债:关注MLF续作情况

逻辑:昨日,市场早盘相对平淡,之后受MLF寻量消息鼓舞而上扬,尾盘受商务部“降低相应关税”回应的影响而有所回调。本周我们持续提示市场关注今日MLF到期续作情况,

我们的基准判断是MLF非降息续作的可能性较大,这对于市场逻辑影响较为有限,市场仍将关注11月经济数据表现,在此情况下,考虑11月数据向上跳动的可能性,前期空头仍

可持有。但考虑到12月份到明年4月份之前,仅有两次调降MLF窗口,也不能完全排除货币政策有珍惜操作机会的可能。在此情况下,建议投资者可适当空头平仓防范风险。

操作建议:空头部分平仓

风险:1)经济数据超预期;2)货币政策大幅宽松






黑色建材
钢材:累库压力渐显,钢价震荡运行

逻辑:现货价格普遍下跌,上海螺纹3990元/吨,建材成交低迷。前期钢价的快速上涨,使得钢企带着高利润进入淡季,叠加10月初和11月初集中检修较多,钢企后续例行检修已经为数不多,高利润下,产量持续攀高,而北方的赶工需求已进入收尾阶段,短期供需再度错配,本周螺纹钢厂库存和社会库存均已开始明显累积,总库存重新超过去年同期,对现货支撑继续减弱,但底部电炉成本支撑较为坚挺、高基差对盘面也有一定保护,螺纹05合约短期震荡运行为主。

操作建议:05合约区间操作

风险因素:废钢价格大幅下跌、限产执行力度不及预期(下行风险);需求持续超预期,受资源短缺限制产量释放不畅

 

铁矿:铁矿现货回调,反套继续走强

逻辑:昨日港口成交萎缩,贸易商心态转差,现货价格下跌,基差平稳,卡粉和pb粉价差平稳。受淡水河谷下调明年一季度目标影响,期货05合约表现强势,1—5快速收缩。当前铁矿供需缺口已经弥补,淡水河谷尽管下调年度目标,但由于前期发货不及预期,四季度发货压力颇大。12月份临近钢厂仍有补库需求,但幅度不及往年,价格却已远超往年补库价格,近期铁矿反套走强显示市场更多地是在交易未来预期。短期铁矿价格上涨过快,且成材库存拐点已现,预计矿价将保持震荡回调态势。

操作建议:区间操作

风险因素:成材价格大幅上涨(上涨风险),钢厂补库不及预期(下行风险)

 

焦炭:现货第二轮提涨,期价维持震荡

逻辑:山西、河北等地焦化厂第二轮提涨50元/吨,港口贸易价格暂稳,维持在1780元/吨。近日焦炭供给端扰动较多,山西太原等五市焦炭产能压减方案获得批复,总体对供给影响不大,山东去产能政策不确定性较大,供给端扰动主要影响市场情绪与预期。供需来看,本周焦炭产量出现小幅回升,下游钢厂利润较高,铁水产量同样维持较高位,焦炭需求总体稳定,焦化厂库存继续下降。由于焦煤供给的收紧,短期焦煤成本有支撑,预计焦炭现货短期偏稳运行。虽有现货提涨、供需改善提振,但期价已升水港口现货,加之钢材价格可能回调,焦炭反弹空间有限,短期内将维持震荡走势。

操作建议:区间操作

风险因素:焦煤上涨、去产能超预期(上行风险);钢价下跌、焦煤成本坍塌(下行风险)

 

焦煤:供给有所收紧,焦煤价格持稳

逻辑:昨日焦煤价格稳中有涨,山西主焦煤价格上涨10-20元/吨,由于近日煤矿事故频发,安全生产形势严峻,国内煤矿开展为期三个月的安全整治,山西吕梁部分煤矿开始停产,供给小幅收紧,年底进口端同样有所收紧,焦煤供给压力缓解,煤矿、港口库存均有所下降。需求来看,焦化厂按需采购,市场整体情绪好转,焦炭价格上涨后,焦煤价格企稳探涨。总体来看,短期焦煤供给略有收紧,供需结构改善,期价短期内将维持震荡走势。

操作建议:区间操作

风险因素:煤矿停产范围扩大、进口收紧(上行风险);终端需求走弱、进口放松(下行风险)

 

动力煤:日耗缓慢回升,驱动略有不足

逻辑:临近年末,主产地部分煤矿开始以销定产,且由于年底保障安全的要求,部分煤矿开始收紧生产,生产增速有所下降,但总体库存仍然充足;而下游电厂在长协保障的前提下,库存持续居于历史较高位置,可用天数基本达到25天左右水平。综合来看,旺季到来下游补库支撑存在,但鉴于下游库存高、需求乏力,实际成交有限,且年末将至,进口煤风险增加,短期煤价仍以震荡偏弱为主。操作建议:区间操作与逢高做空相结合

风险因素:库存高位维持,进口通关增量(下行风险);进口政策大幅收紧,下游需求超预期(上行风险)







能源化工
原油:欧佩克会议暂无结论,今日关注与非欧佩克会议

逻辑:昨日油价小幅上行。消息方面,昨日欧佩克长达12小时的会议过后,未召开新闻发布会宣布最终结果。据称沙特提出扩大减产50万桶/日,但具体需等待今日与非欧佩克会议后确定。俄罗斯表示减产协议将延长至明年一季度再做观察。欧佩克目前实际减产量已经超过目标配额50万桶/日以上,所以即便深化减产;对目前产量现状无明显影响,对市场情绪影响大于供需。2020年供需同降转为同增,整体维持相对均衡;库存五年均值附近震荡,油价中期或维持震荡,月差结构或维持偏强。

策略建议: Brent 1-6月差多单持有(8/2日入场)

风险因素:全球政治动荡,金融系统风险


沥青:空头施压远月,沥青月差拉大

逻辑:当日西北沥青现货下跌,主力期价下跌,基差小幅走强,临近交割,1912-2006价差大幅拉升,在原油不断反弹背景下,主力沥青期价不涨反跌,反映出市场对沥青的悲观预期,当周炼厂库存、社会库存均下降符合预期,但炼厂开工小幅反弹,季节性淡季开工提升不符合预期,后期沥青供应增长预期施压期价。

操作策略:空沥青2006-燃油2005价差

风险因素:上行风险:沥青需求超预期,燃油需求未有明显好转

 

燃料油:新加坡燃料油库存环比小幅增加,2001减仓上行

逻辑:从当日持仓来看,2001合约空头大幅减仓,期价反弹,该合约问题在于持仓相比于交割库容仍较大,在空头占优势持仓的基础上,减仓本身对多头稍显有利,加仓今日空头大幅减仓,2001合约迎来反弹,未来关注仓单注册的情况。.

操作策略:空沥青2006-燃油2005价差

风险因素:上行风险:沥青需求超预期,燃油需求未有明显好转

 

PTA:累库预期下,逢高沽空

逻辑:供给端看,PTA国内装置负荷已回升至高位;需求端看,涤纶长丝、涤纶短纤价格总体稳定,产销改善,但现金流仍低位波动,未见回升;往后看,聚酯生产负荷转弱预期逐步兑现;PTA强供给及需求走弱预期下,PTA库存预计将继续累积; PTA价格方面,短期价格以及加工费都降至年内低位,短期市场价格偏向低位震荡。

操作:PTA价格低位弱势震荡,操作上,仍以逢高做空价格或加工费为主。

风险因素:PTA供给冲击。

                                                                                                                                         

乙二醇:现货偏紧,预期宽松

逻辑:从市场来看,本周乙二醇港口库存小幅回升,但总体仍处在较低水平;往后看,12月份受国内聚酯生产调整影响,预计对乙二醇市场需求量将出现下降,同期,国内乙二醇供给端总体呈现相对稳定局面,预计当前乙二醇市场供应略有盈余,带动乙二醇库存止跌回升。但从变动量来看,当期库存增量相对有限;价格方面,1月合约价格总体偏强;交投重心逐步转移至5月合约,受宽松预期影响,市场价格仍面临压力;

操作:逢低做多近月合约,或逢高沽空远月合约。

风险因素:乙二醇供给恢复,库存超预期累积。

 

甲醇:空头风险已释放,而基本面压力或不大,短期回调或谨慎

逻辑:日盘MA01合约继续反弹后夜盘高开回落,日盘永安大幅减仓4.8万手,净空持仓已大幅下降,空头移仓逻辑接近尾声,此时多头开始接力减仓,短期施压盘面,不过多头相对分散,影响或不及空头移仓,短期港口现货去库明显,去库来源于到港量因港口封航而延后,叠加中下游买涨不买跌,因此支撑或有一定短期性,并非供需面持续好转,且产区再次累库致现货回落,整体供需改善不大。后市基本面去看,近期临近交割,一方面出现一定交割需求,尽管持仓下降,但近期盘面反弹仍刺激部分空头出现交割需求,另外就是港口库存持续下降,短期港口现货存支撑,另外鲁西MTO持续外采,气头检修将逐步兑现,且国内新增产能推迟到元旦后,busher运行负荷仍不高,尽管近期有集中入港预期,但压力并不会陡增,因此我们认为中期压力不大,而且现货偏好的情况下预期压力需兑现到库存回升才真正有压力。综上分析,前期空头减仓逻辑已兑现大部分,多头接棒,但基本面并没有很大压力和支撑,可能维持偏震荡走势,预计回调也偏谨慎。

操作策略:短期有所转弱,但空间和驱动都相对有限,关注港口库存变化

下跌风险:供应超预期回升,原油大跌

 

尿素:需求已逐步释放,利多预期支撑有消化,尿素边际转弱

逻辑:尿素01合约昨日收盘1720元/吨,近期市场需求较好,企业库存大幅积累,而港口和复合肥库存明显积累,表明冬储需求已在陆续释放,因此相比上周,边际支撑有所减弱。后市基本面去看,第一,近期气头尿素将逐步集中检修,预计开机率再次下降,国内企业库存回落或有望持续,阶段性供应支撑仍存;第二,需求方面,复合肥开机率持续回升,不过产品库存积累迅速,可持续性偏谨慎,且近期冬储需求释放后,库存下降已较为明显,边际支撑或有下降,毕竟整体市场对后市依然是谨慎的,毕竟目前的需求是库存转移,而不是真正的可持续的需求,最后印标方面,市场预期12月中下旬印度再次招标,外盘支撑仍存可能性,但体量市场预期不及11月,因此支撑或有限。

操作策略:偏多更加谨慎,可以部分离场,1-5正套可逐步止盈

下跌风险:工业需求明显下降,下游接货超预期下降


LLDPE:供需过剩或小于预期,观点暂时上调至中性

逻辑:期货延续震荡,现货小幅走弱。短期来看,我们将观点由悲观上调为中性,认为LLDPE供需矛盾暂时有限,价格震荡的可能性更高,主要原因就是由于海外装置检修增多,今年末至明年初的进口增速可能将同比放缓,而下游需求有望在明年上半年获得价格弹性的支撑,除非Sibur、马油、浙石化等新装置投产均十分顺利,否则明年1-2季度供需过剩量很可能不会十分明显。

操作策略:观望

风险因素:

上行风险:中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定

下行风险:进口压力回升、中美谈判再度恶化

 

PP:现货表现依然一般,过剩压力会继续体现

逻辑:现货偏淡继续拖累01,05暂仍维持坚挺。展望后市,我们继续维持悲观的判断,新装置开顺以后,国内开工已经升至较高的水平,后续累库压力即将逐渐显现,前两周补库需求似乎已告一段落,除了原油与中美谈判这些外生不可控风险以外,供需过剩或已近在眼前。

操作策略:05空单逢高介入

 

操作策略:05空单逢高介入

风险因素:

上行风险:中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定

下行风险:新装置顺利投产、中美谈判再度恶化

 

苯乙烯:利多或已基本释放,供需进一步走强驱动有限

逻辑:苯乙烯表现继续偏强,主要是近期供需有一定改善,供应端装置意外停车增加,需求端下游总体开工也有所回升,在进口到港逐渐恢复的情况下,有效缓解了过剩。展望后市,我们认为目前已经是短期苯乙烯供需比较好的时候,国内供应只是短期停车,下周就将陆续重启,进口利润也在恢复,纯苯尽管TDP依旧亏损,裂解利润却已有所修复、下游除苯乙烯以外的产品利润也持续走弱,成本支撑并未进一步增强,从中长期角度看,由于庞大的待释放产能,苯乙烯生产利润仍有下跌空间,除了原油继续拉涨以外,本身已不具备进一步上行动能。

操作策略:观望

风险因素:

上行风险:新装置投产推迟、中美协议超预期、

下行风险:到港压力超预期、中美谈判再度恶化

 

PVC:行情企稳,上涨态势仍在

逻辑:昨日期货震荡为主,盘后资金看,01多头离场相对集中。市场依旧围绕供应端在进行博弈,消息端变化较多,但确定性并不好判定。对于01合约,多空双方仍有半个月-1个月的博弈期。盘面技术上的转弱是明显的,但升贴水拉大后,01的补贴水逻辑没有消退,反而出现加强。昨日技术端企稳,从企稳位置看,01、05的多头趋势尚未完结,而基差依旧偏大。短期资金进出较为剧烈,行情波动放大。当前供需博弈明显,价格中性,因此偏向以技术端为操作依据。因此,可偏多交易,破20日均线离场。

操作:可偏多交易,破20日均线离场

风险因素:

利空因素:下游开工的快速回落;新增装置的投产;宏观预期大幅转弱。

 

纸浆:现货端转弱明显,外盘报价松动形成新的助跌因素

逻辑:期货延续震荡,但现货仍在转弱。当前现货氛围不佳,需求逐步淡季后,抗跌也滞涨。消息面平静。远期看,当前淡季逐步来临,外盘报价存在下滑迹象,高库存问题有缓解但未解决,因此上涨难度较大。技术端看,纸浆存在技术反弹需求,但资金端当前流入特征不明显,因此,反弹目前看高度不高。操作端,反弹过程中,背靠13日均线做空。

操作:反弹过程中,背靠13日均线做空。

风险因素:

利空风险:宏观或金融市场走弱;需求持续下滑;进口大量到港;套利盘获利解锁。

利多因素:宏观预期好转,市场风偏提高;下游加大采购;临近交割带来的盘面价格巨幅波动

 






有色金属
铜观点:缺乏持续利好,铜价上涨动力减弱

逻辑:昨日受中美贸易关系有进展的预期刺激,铜价录得小幅上涨。短期看,一面是美国不断干预中国内政恶化关系,一面又积极撮合达成协议,令市场情绪陷入混乱状态,不利于铜价持续上攻。中期看,财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,逆周期政策发力有望使得经济在明年一季度企稳回升。另外,流动性改善进一步预期将继续推高铜价。

操作建议:短期沪铜47000附近逢低买入;

风险因素:库存大幅增加

 

铝观点:升水连续走弱,铝价转入高位震荡

逻辑:周四库存半周降幅略有回落,现货升水连续下降,削弱铝价冲击万四关口动力。由于11月投产产能无法体现在12月产量上,产量释放进度相对缓慢,暖冬使得去库在延续,这短期铝价呈现高位偏强震荡态势。但是,我们需要看到的是中期电解铝供应回升的路径清晰,特别是最近新投的产能将在1月流入市场,春季累库数量预计50万吨左右。操作上,观望或建立中长线空单底仓。

操作建议:逢高布局空单或高位空单持有;

风险因素:消费持续改善;供应回升缓慢

 

锌观点:国内锌现货升水开始走弱,短期锌价弱势格局难改

逻辑:高加工费刺激国内冶炼产出释放不断增加,供应上升预期延续。国内锌锭库存尚低位小幅波动,但不改后期累积增加预期。而近日LME锌库存关注再度交仓的可能,低库存已失去支撑。此外,贸易商货源逐渐流出,昨日现货升水开始高位回落。宏观方面,中美贸易协议前景改善,市场避险情绪升温。但在供需转向过剩预期下,短期内外锌价弱势格局难改。

操作建议:沪锌空单持有;中期买铜卖锌

风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期

 

铅观点:济源地区环保影响或有限,关注沪铅期价万五关口的表现

逻辑:环保因素再度升温,对短期济源地区铅供应和运输形成一定影响。但时间周期较短,影响量或有限。废电瓶价格再现止跌迹象,冶炼利润收窄至低位,再生铅生产有收紧可能。不过,12月铅矿加工费进一步上涨,原生铅开工将维持稳中有升趋势。消费上,电动车电池消费淡季凸显;随着气温下降,关注汽车电池置换需求回暖的表现。此外,国内铅锭库存累积速度已放缓。LME铅期价维持小Contango结构。短期来看,沪铅期价暂时关注万五关口的表现。

操作建议:暂时观望

风险因素:环保限产超预期



贵金属观点:聚焦晚间美国非农就业,贵金属静待指引

逻辑: 美元连续六个交易日走低,美国经济数据弱于预期,同时欧元表现强劲。昨夜外盘现货黄金于1475美元附近震荡, 截止12月5日黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量888.57吨,较上一交易日持平。日内晚间美国将公布年内最后一次就业数据,将对贵金属价格起到指引作用。

操作建议:观望
风险因素:中美贸易和谈进程









农产品
油脂油料 观点:蛋白粕料持续低迷,油脂有望迎来节前高点

逻辑:蛋白粕:供应端,美豆大量上市,但出口前景并不乐观,拖累价格走低。12月供需报告是否下调单产显得无关紧要。南美新作大豆重要生长期可能遭遇厄尔尼诺。加菜籽减产利多释放。需求端,预计12月中旬杀年猪后蛋白粕需求下降。中长期,高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升,但今冬疫情控制是关键。总体上,短期内蛋白粕延续区间震荡,中期警惕春节前急跌风险,长期跟随生猪修复周期看涨。

油脂:国际市场,下周11月马棕产量数据预期利多市场。目前马棕油减产周期和生柴添加比例提高,供需预期偏紧的逻辑未变。国内市场,油脂整体库存同比下降,豆、菜油库存环比走低。春节消费旺季来临预计油脂库存延续下降趋势。综上,短期受外盘调整影响。中长期看马棕将进入减产周期,预计油脂价格震荡偏强。

操作建议:蛋白粕:短期区间操作,中期关注节前出栏急跌机会,长期逢低布局多单。

油脂:多单持有。

风险因素:中美关系改善,马棕产量超预期。


白糖 观点:外强内弱持续

逻辑:10月进口量同比大幅增加,超市场预期。广西11月产糖量大幅增加,后期新糖上市量将增加,现货价格或有回落,短期期货或维持高位震荡态势。政策面,广西糖协或申请保障措施延期,为郑糖带来不确定性。而市场预计到2020年5月配额外恢复50%,若下调,进口糖成本或大幅下降。我们认为,近月受整体供需及现货季节性影响,支撑力度较强,远月受关税下调影响,后期或有大幅回落可能,近多远空格局持续。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润大幅上升;巴西方面,制糖比及糖产量仍处于历史低位,且逐渐进入收榨,对原糖形成支撑;印度方面,新榨季库存量预计依旧较大。

操作建议:05空单持有; 1-5正套持有。

风险因素:产量不及预期、极端气候、贸易政策变化


棉花 观点:储备棉轮入量保持高位 郑棉震荡运行

逻辑:供应端,USDA连续3个月下调美国棉花产量,同比增幅收窄至13.3%;印度棉花增产预期存在分歧;国内棉花减产预期随加工进度不断修正。需求端,中美关系依然不确定,外围出口环境恶化,下游后续订单有待观察;郑棉仓单+预报持续增加,下游纱线价格走弱。综合分析,长期看,新年度全球棉花增产预期暂缓,消费端存在不确定性,棉市长期难有趋势性上涨行情。短期内,储备棉轮入成交率高位,预计郑棉短期震荡,长期价格重心上移。

操作建议:震荡思路

风险因素:储备棉轮换政策,中美经贸前景,汇率风险


玉米 观点:现货继续走弱,期价低位运行

逻辑:供应端,新作产量同比变化不大,近两周新作上市进度略加快,考虑春节前售粮周期缩短,阶段性供应压力仍较大。需求端,疫情致生猪饲料下降幅度较大,禽料增加但难补缺口,当前生猪压栏惜售使得需求饲料需求好于预期,节前的集中出栏或致需求大幅下降。深加工方面,阶段开机率回升,补库对市震荡场略有支撑,长期看开机率同比下滑对冲产能增加,需求增幅有限,长期看深加工红利期已过难对行情形成驱动。综上预计节前市场交易的逻辑依旧围绕新粮上市进度,期价仍有下跌空间。

操作建议:暂时观望

风险因素:贸易政策,猪瘟疫情



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