中信期货晨报精粹(20200703)

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美强劲非农仍难掩疫情反弹担忧




宏观
央行连续净回笼资金。中国人民银行7月2日公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响,2020年7月2日不开展逆回购操作。鉴于今日有700亿元逆回购到期,人民银行实现净回笼700亿元。

商务部发布数据显示出口降幅小于进口降幅。7月2日,商务部新闻发言人高峰介绍,今年前5个月,以人民币计,我国服务进出口总额为18686亿元,同比下降14.6%,其中,服务出口降幅趋稳,进口降幅进一步加大,出口降幅小于进口19.2个百分点,带动服务贸易逆差大幅减少。此外,知识密集型服务贸易占比继续提高,知识密集型服务出口占服务出口总额的比重达到56.8%。

人民币在全球外汇储备中的占比升至2.02%,创历史新高。当地时间6月30日,国际货币基金组织(IMF)公布数据显示,今年一季度因各国央行在新冠病毒疫情暴发后囤积了大量美元,在向IMF报告的外汇储备中美元占比上升至61.9%,美元占比仍为最高。人民币的占比虽仅有略微上升,但创出了2016年第四季度IMF报告该数据以来的新高,达2.02%(去年第四季度为1.9%),高于澳元的1.55%和加元的1.78%。

央行问卷调查显示小微企业形势好转。央行网站2日发布2020年第二季度银行家问卷调查报告显示,二季度,小微企业贷款需求指数为78.6%,比上季提高10.0个百分点

美非农数据强劲。美国6月非农就业人口增加480万人,预期增加250.9万人,前值为增加305.8万人;美国6月27日当周首次申请失业救济人数 142.7万人,预期 135万人,前值 148万人;美国6月失业率 11.1%,预期 12.5%,前值 13.3%。

美疫情形势仍然严峻。截至北京时间7月2日6时30分左右,美国累计确诊新冠肺炎病例2658324例,累计死亡127930例。与前一日6时30分数据相比,美国新增确诊病例35107例,新增死亡病例672例。






金融
股指期货:成交额破万亿,量能暗示涨势继续

逻辑:昨日低位权重继续大涨,盘面延续沪强深弱的格局,同时量能年内首度站上万亿,量能放大暗示行情或能继续。同时期货维度也可以见到乐观的信号,一方面远月贴水迅速收敛,另一方面近期持仓明显放大,数据暗示大量资金正通过期货进行建仓。鉴于当前利空稀缺,居民。外资入市坚定,上行趋势预计延续,短期建议以积极思路应对。

操作建议:多单续持

风险因子:1)美股调整;2)限售解禁

 

股指期权:市场成交规模大幅冲高,短期进攻情绪高涨

逻辑:昨日A股延续强势表现,期权各标的连续两日涨幅超2%,在市场持续大涨的带动下,期权成交规模快速冲高,整体成交额已经接近上周水平的3倍。同时市场进攻情绪进一步高涨,带动期权隐含波动率持续自底部反弹,期权合成贴水持续收敛。股指期权第二次交易限制放开的效果持续显现,股指期权与ETF期权的隐含波动率差持续回复。目前情况下,趋势交易者建议续持牛市价差组合,或部分止盈减仓,避免短期的情绪调整。后期若市场情绪持续高涨,期权隐波继续上涨的概率较大,但若市场情绪短期回复,隐波也可能快速回落至前期位置,因此波动率交易方面,建议暂时观望,多看少参与。

操作建议:维持趋势偏多交易,关注不同品种交易机会

风险因子:1)期权市场热度持续萎缩

 

国债期货:资金趋松但股市偏强,做多长久期券基差更加稳健

逻辑:昨日T、TF、TS2009分别上涨0.02%、0.08%、0.04%,债市总体震荡。央行继续暂停逆回购,资金净回笼700亿元,但因为跨季之后资金释放,银行间资金利率下降20BP左右。受此影响,昨日短债表现相对较强,2年、5年期国债收益率下降2BP。但最近两日股市放量上涨,对长债的抑制相对更加明显,昨日10年期国债收益率上升1BP。往前看,短期资金有望继续松弛。但考虑到特别国债发行会继续消耗资金,在央行资金投放并未放松的背景下,银行间资金利率难以持续下降。股市上涨或因市场预期政府会加大稳增长力度,周三房地产及基建板块上涨与此有关。这对债市情绪会有一定抑制。但是,考虑到政府将进一步引导债券利率下行,未来国债收益率仍有望下降。综合来看,趋势层面仍然建议谨慎操作,可通过长久期券基差走扩参与债市的修复行情。

操作建议:趋势层面谨慎操作,长久期券基差走扩机会可适当关注

风险因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)基建投资超预期改善







黑色
钢材:钢价继续承压,警惕产业链负反馈

逻辑:杭州螺纹3580元/吨。华东平电螺纹亏损扩大,短流程产量快速收缩,长流程利润尚可,钢联数据显示,生产惯性下总产量微增,预计螺纹产量短期见顶维持相对高位。螺纹表观消费同比增速降至-6.3%,近期供需格局持续宽松,螺纹钢厂库存和社会库存累积幅度均有所放大,钢价承压运行。据悉7月唐山限产力度较6月有所加强,如果限产严格执行,短期内助推钢价,但后期原料需求下降将降低成材成本支撑,若淡季需求维持较低,则容易引发负反馈。

热卷产量继续攀升,社会库存开始较快累积,短期供需格局也有转弱迹象,但冷轧需求短期内对热卷仍有一定带动,预计热卷短期高位震荡运行。

操作建议:螺纹-逢高抛空与区间操作相结合;热卷-区间操作

风险因素:疫情再度发酵(下行风险);赶工需求韧性超预期(上行风险)

 

铁矿:成材需求不及预期,盘面价格弱势震荡,

逻辑:从铁矿供需来看,五月巴西发往中国比例已提升至69.5%,两拓发运超预期,非主流矿进口放量,国产矿产量持续增加,供应的回升使得港口库存有望持续累库,若唐山限产趋严,也将影响铁矿需求,铁矿供需偏紧格局缓解。分品种上,尽管目前pb粉库存尚在低位,但由于钢厂已开始将需求转向非主流矿,以及两拓供应超预期,结构性矛盾也将逐渐缓解,铁矿自身上行驱动不足,而成材需求超季节性回落进一步被证实,若后续无法有效回升,则铁矿石后续仍有调整空间。

操作建议:逢高做空与震荡操作相结合

风险因素:成材需求大幅回落(下行风险);淡水河谷发运不及预期(上涨风险)

 

焦炭:现货开启提降周期,焦炭期价震荡运行

逻辑:昨日焦炭现货弱稳运行,贸易商获利后集中出货,港口准一价下降至1870元/吨。供给来看,近期限产扰动较多,徐州焦炉停产、安阳环保限产等,实际对焦炭产量的影响并不大。需求来看,终端需求走弱明显,唐山限产趋严,铁水产量可能有减量,焦炭市场情绪转弱。由于铁水减产尚不明显,焦炭产量增量空间较小,若现货提降3-4轮,对应盘面价格在1800-1850左右,目前期价已反应现货2轮左右的提降,可考虑急跌买入。后期若钢材基本面持续无好转,导致黑色出现成材-原料负反馈,则重新评估焦炭走势。操作建议:震荡操作,急跌买入

风险因素:铁水产量保持高位、限产执行超预期(上行风险);需求大幅走弱,铁水减产(下行风险)

 

焦煤:进口政策收紧,焦煤期价震荡反弹

逻辑:昨日国内焦煤现货偏稳运行,个别煤种价格上涨。供给方面,国内焦煤产量增多,供给较为充裕。需求方面,焦炉开工平稳,下游焦化厂补库至中高位。进口方面,进口煤政策收紧明显,通关难度加大,港口压港船只较多。海外市场复产预期较高,国际市场供需边际改善,海运煤价格小幅反弹,蒙古煤进口量偏稳。昨日焦煤期价上涨较多,主要是由于海关查进口煤终端去向,焦煤进口通关愈加困难,但焦煤供给总体仍偏宽松,短期内焦煤将维持震荡。操作建议:震荡操作

风险因素:海外复产超预期、进口政策收紧(上行风险);进口政策放松(下行风险)

 

动力煤:现货供应存变,港口大幅上涨

逻辑:迎峰度夏旺季之际,终端实际需求增加,电厂继续刚需补库,叠加海运进口煤补充减少,下游电厂北上采购增加,北上船只依旧较多,港口高吞吐持续,港口库存累积相对缓慢,市场支撑依旧存在。今日神华发布现货停售公告,引发市场对旺季供应收紧的恐慌,叠加近期港口交割采购优质煤种加剧市场结构性矛盾,短期市场继续维持反弹趋势。

操作建议:区间操作

风险因素:进口政策大幅收紧(上行风险);疫情发酵超预期(下行风险)







能源
原油:原油去库成品累库,美国油品供需暂稳

逻辑:昨日油价小幅上行。EIA数据显示美国供需平衡继续推进。1) 进口下降原油去库:上周美国原油商业和战略储备原油库存共计减少550万桶。四月沙特下调官价对美国出口大幅增加,五六月集中到港导致美国原油库存积累。五月沙特减产对美出口下降,上周沙特原油进口减少56万桶/日,贡献原油去库。2)  需求缓增成品累库。上周美国成品油隐含需求减少100万桶/日,同比下降16%。汽油/馏分油/航煤需求分别同比减少10%/1%/68%。率先恢复的汽油需求增速放缓;前期相对滞后的柴油需求开始恢复;航煤需求仍然维持低位。3)  产量持稳开工上行。热带风暴导致的60万桶/日产量下降前周已经基本修复;上周产量维持稳定。七月随油企陆续复产,产量降幅或将放缓。炼厂开工继续上行,同比仍然下降20%。若成品去库利润修复将有助于后期开工回升。油价近期维持震荡,继续关注供需演变及疫情复工进展。

策略建议:短期轻仓试空,长期回调买入

风险因素:疫情二次爆发,地缘不确定性。

 

沥青:当周炼厂库存继续去化,沥青期价大幅反弹

逻辑:当日西南、华南现货现货上涨,借助原油反弹,当日沥青期价大幅上涨,基差小幅下降。虽然近期华东、华南大雨影响终端施工需求,但目前炼厂库存、社会库存并未大幅增加,证实需求仍相对健康,且开工受利润大降影响或已现向下拐点。五月交通固定资产投资同比增幅近30%基建发力,五月委内-中国原油出口环比大降,炼厂开工不断提升,后期沥青原料或存在一定的断供风险。

操作策略:多沥青2012

风险因素:下行风险:原油大幅下跌

 

FU燃料油:原油带动燃油期价反弹,仓单小幅注销

逻辑:当周富查伊拉燃料油库存小幅去化,BDI持续走强新加坡380贴水受支撑走强,干散货需求逐步启动,脱硫塔船舶高硫燃油需求或增多,美国、印度炼厂开工逐步反弹,高硫燃料油加工需求逐步提升,国内稀释沥青进口大增,中东夏季燃油消费逐步增多;2009合约持仓下降期价反弹,当日仓单小幅注销,目前内外盘接近平水、舟山库容紧张或限制空头进一步仓单增加的数量。

操作策略:空Fu2101-SC2101

风险因素:上行风险:原油大幅下跌

 

LU低硫燃油:原油反弹,低硫燃油震荡

逻辑:低硫燃油有望实现国产为主,进口、混兑为辅的供应格局,五月我们推算国产低硫燃油出率(3.1%)产量近180万吨,进口量160万吨,而出口量(需求)却仅有114万吨,国内低硫燃油累库预计大增,预计内低外高局面有望逐步实现。

操作策略:空Lu内外盘

风险因素:上行风险:原油大幅上涨

 

LPG:CP上调提振现货,LPG期价延续震荡

逻辑:LPG主力合约价格今日延续箱体震荡走势。7月CP公布,丙、丁烷价格均有上行,短期对LPG市场能起到一定利好提振作用,今日华南市场主营单位整体上调。但是7月仍是LPG传统消费淡季,供应端的利好难以抵消需求端的疲弱,国内LPG现货市场缺乏长期稳定的利好驱动,叠加目前国内库存处在相对高位,市场上涨动力不足。短期LPG期价或经历淡季回调期,基差缓慢修复。中长期来看,11月LPG传统消费旺季逻辑或将延续,LPG期价中长期走势或震荡偏强,上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略:短期震荡,建议观望,中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素:原油价格大幅下跌






化工
甲醇:短期现货支撑,而中期压力积累,甲醇反弹谨慎
逻辑:昨日主力MA09盘中涨幅较大,短期推动一方面是国内外短期检修装置计划增多,本周流通库存继续下降,叠加原油强势营造的良好氛围,以及技术面的突破,扩大了反弹幅度,不过目前价格仍在前期震荡区间运行,短期仍存支撑,不过后市压力仍或继续积累,如果现货跟涨有限,基差压力或有体现,如果现货跟涨,产区利润修复或刺激装置重启压力,因此我们对继续上行依然持谨慎态度。后市供需去看,7月压力或继续存在,一方面传统需求淡季,叠加国内检修已较多,继续缩量弹性或有限,且可能面临重启压力,令一方面就是进口压力仍不可忽视;不过进入8月后可能有所好转,传统需求逐步进入季节性旺季,且8月开始也是伊朗季节性检修期,俄罗斯装置8月也有检修计划,届时或有反弹可能。
操作策略:仍不建议追多,1800附近或逐步布局空头,等待压力兑现,MA9-1继续反套为主,短期PP-3*MA可延续偏多对待。
风险因素:油价持续大涨,供应缩量提前兑现

尿素:短期低库和检修支撑,中期压力有待积累,尿素谨慎偏弱
逻辑:7月2日尿素09合约收盘反弹至1513元/吨,本周预收增加,工厂库存创新低,检修再次增多,短期支撑有所增加。不过中期压力仍存,首先是装置重启压力或7月中旬前后逐步兑现,叠加农业需求渐入尾声,且工业需求淡季,复合肥秋季备肥需求尚未启动,再加上秋季肥以磷肥为主,我们认为中期仍有累库预期,中短期压力或逐步增强。当然我们仍然要看到的是1500以下成本支撑可能逐步增强,且进入8月后随着需求回升,价格存触底反弹可能性。
操作策略:短期1500有支撑,但或仍有偏弱可能
风险因素:无烟中块价格超预期持续反弹,检修超预期继续增多

LLDPE:宏观氛围拉动走强,交割预期成为压制
逻辑:在宏观复苏预期的支撑下,L再度走强,不过可能由于市场传闻美国货已注册仓单,表现相对其他品种偏弱。关于后市我们维持不悲观的判断,即使不考虑宏观复苏,L在三季度的供需压力也没有太大,在总量可控的情况下,美国货的交割也会引起市场可售货源的减少,此外我们了解到美国货的接受度低可能只是下游企业需要适应的过程,质量上并无问题,一些有工厂渠道的贸易商销售尚可,因此暂不做悲观判断。
策略推荐:维持偏多思路;逢低做多LP
下行风险:疫情二次爆发;需求恢复缓慢;阿曼、Sibur等新或次新装置运行顺利

PP:需求依旧乏善可陈,上涨基础并不牢固
逻辑:PP再度走强,原因可能是宏观复苏的预期,不过就现货来看,表现依旧疲软,基差继续回落。我们短线维持谨慎的观点,目前需求仍乏善可陈,支撑价格的主要是检修偏多,但7月下旬起检修就将陆续结束,预若需求无法及时在2-3周内如预期改善,下跌趋势很可能会重新开始。
操作策略:观望
上行风险:传统需求恢复;纤维隐性库存消化、排产回升
下行风险:疫情二次爆发,再度引发大面积封城;全球经济回升缓慢;原油价格回落

苯乙烯:上下驱动均较有限,短线或维持震荡格局
逻辑:期货走强,主要是受到整体宏观氛围转暖的带动,现货表现依旧一般。短期维持对苯乙烯“下跌空间有限,上涨驱动缺乏”的判断,近两日生产利润已跌回至盈亏平衡附近,成本支撑又有所显现,但涨幅有很大一部分是来自本已高估的乙烯单体,后续大概率有再回落压力,预计支撑并不牢固,而估值偏低的纯苯尽管确是更可靠的潜在支撑,却因海外回暖后向国内传导偏慢,短期或难以提供足够的上涨驱动,因此对EB表现维持震荡的观点,上下突破的驱动暂时均较匮乏。
操作策略:观望
下行风险:疫情二次爆发、经济恢复缓慢、原油价格回落

PTA:期价下探回升,静待检修落地
逻辑:从PTA加工费来看,PX价格温和回升,PTA加工费回落但总体仍处在较高的水平;从驱动来看,PTA供需在检修装置恢复以及新装置投产预期冲击下而明显转弱,同时,PTA库存存在大幅累积的预期。后期需关注年中计划检修装置落实情况。
操作策略:短期价格窄幅震荡,后期关注检修装置兑现情况,若检修落实,阶段性PTA供需过剩压力将有所缓解,操作上,静待检修落地并关注低位做多的机会。
风险因素:PTA检修未兑现,库存大幅累计风险。

乙二醇:供给预期提升,价格表现弱势
逻辑:MEG供给提升预期之下,价格表现弱势。首先,7月计划恢复装置共四套,涉及产能近100万吨,此外,新疆天业MEG新装置已进入试车,检修装置恢复以及新装置投产预期下MEG产量低位回升;其次,MEG进口货源充裕,同时,在港口库存高位以及库容紧张局面之下,受到港量大幅提升影响,船货存在潜在的抛售风险。
操作策略:MEG供给提升预期之下,价格表现弱势。9月合约价格近期在4月份以来区间的中轴附近波动,短期建议观望。
风险因素:港口胀库导致抛售压力。

橡胶:全乳新胶缺乏带来结构炒作可能,但不建议追多
逻辑:橡胶期货昨日出现了相对来说较为显著的上涨。期货上涨并没有有效带动现货成交的放量。从昨日的现货市场价格变化看,涨幅最大的是老全乳胶,人民币泰混次之,美金盘表现最差。市场表现出一定的对于新全乳胶产出极少带来的全乳胶炒作。从现状角度来说,这种炒作阶段仍能持续,但是从供应端的变化来看,随着胶水的产出放量,胶水收购价格的下行,所谓的炒作力度可能日趋下降。因此沪胶可能存在结构性的操作机会,但不是整个行业带来的趋势性操作机会。基差看,20号胶主力升水偏高,超过400点,预计盘面回调压力增大。可关注20号胶的期现套机会。操作端,短期价格快速上涨,但短期找不到趋势性做多的驱动,因此如前期无多头持仓则继续观望,如有,则建议反弹过程中择机获利了结离场。
操作策略:短期价格快速上涨,但短期找不到趋势性做多的驱动,因此如前期无多头持仓则继续观望,如有,则建议反弹过程中择机获利了结离场。
风险因素:利空因素:疫情持续时间较长,导致下游企业资金断链并倒逼;实体经济被重创。利多因素:疫苗面世,疫情好转,全球需求复苏;供应超预期缩减。

纸浆:小涨带来正套机会,纸浆买现抛期
逻辑:纸浆期货昨日呈现一定反弹趋势,价格冲击4430元/吨。供需面变化不大,下游文化纸的供需呈现好转态势,主要体现在开工增加库存去化,生活用纸供需转弱。根据历史经验,文化纸的变动对于纸浆价格的影响更为明显。因此需求端近期对于浆价利多。供应端则由于外商报价存在下调的预期,整体出现偏利空的效应。总体看纸浆多空因素并集,但可见的多空因素均不能推动纸浆价格形成显著的单边趋势,因此近期建议观望。可关注在高基差下带来的期现套利机会。在期货升水130点左右期现正套,在80点以下离场。
操作策略:关注期现正套,基差130左右适当抛空,80以下离场。
风险因素:疫情好转,全球需求复苏;供应超预期缩减;浆厂继续大幅提价







有色
铜观点:智利供应隐忧支撑铜价

逻辑:早盘智利矿业工会考虑寻求为期两周的全行业停工的消息推动伦铜跳空高开,但随后涨势受到国内现货疲软拖累。基本面上,铜精矿仍偏紧,TC继续维持在低位;6月底秘鲁矿业产能将逐步恢复到疫情之前的80%,智利疫情增长较快,需要密切关注。消费上,精铜消费在逐步走弱,近两日进口铜明显增加,铜现货升水继续大幅回落,当前铜精废价差略微回落,废铜对精铜消费有替代优势。

操作建议:暂观望;伦铜继续关注买近抛远;铜内外盘正套;Comex9月-LME铜价差收窄到-0.5美分/磅以内做空这个价差(买伦铜抛Comex铜)

风险因素:疫情二次爆发;疫情导致铜矿干扰率上升;中美关系紧张

 

铝观点:周度去库仅0.3万吨,沪铝冲高力度减弱

逻辑:昨日公布社会库存降幅收窄,铝价在承压于“万四”。供应上,6月有云南神火二段15万吨新增投产,但总量上升较慢,日均产出增量十分有限。需求方面,7月环比有走弱压力,主要体现在去库节奏放缓,但尚未见清晰累库信号,铝价高位震荡。由于产出增长缓慢,回调的时间跨度和深度不会太大。中期看,5、6月份投产产能累计42.5万吨,导致产量难以应对下旺季的需求,中线思路偏多。

操作建议:多单保护利润,滚动做多,跨市正套持有;

风险因素:疫情恶化;下游订单断层

 

锌观点:国内锌锭库存再度小幅去化,锌价下方支撑仍较强

逻辑:市场风险偏好继续提升,锌价下方支撑仍较强。在强基建和稳房产的驱动下,现阶段国内消费表现仍较可观;而欧美等国刺激政策强劲,海外消费将渐进恢复持。此外,5月锌矿进口量降幅低于预期, 6月锌矿进口量或进一步下调,7月锌矿供应恢复节奏尚缓慢,锌冶炼端开工继续受限,进口锌流入放缓,下游刚性补库需求延续,中期国内锌锭库存去化趋势未改。短期锌价修复走强趋势仍有望延续,沪锌万七关口等待有效突破。

操作建议:锌多单持有;关注内外正套机会;沪锌买近月卖远月参与

风险因素:宏观情绪明显变动,海外疫情变动超预期

 

铅观点:国内铅锭库存持续累积,沪铅冲高乏力

逻辑:短期市场风险偏好仍在提升,加上废电瓶价格较为坚挺,对铅价形成持续推动,但近两日沪铅已现冲高乏力迹象。短期国内电池开工存下调预期,下游补库谨慎,国内铅锭持续累库,再生铅对原生铅报价贴水再度扩大。此外,沪铅07合约持仓向08和09合约不断转移,故后期07合约软挤仓风险较低。目前暂时关注沪铅于万五关口的表现,不排除再度调整可能。

操作建议:暂时观望

风险因素:海外疫情变动超预期

 

镍观点:基本面压力仍在,沪镍上方空间不大

逻辑:目前镍现货进口亏损较大,进口窗口暂时关闭,LME镍持续累库,压制镍价,沪镍库存目前持稳,后续关注累库情况;基本面来看,印尼多条镍铁产线投产,镍铁进口压力加大,不锈钢企业年度检修开始,排产量也有所下降,镍需求下降;另一方面,镍矿价格仍处于高位运行,镍铁价格获支撑,目前市场宏观情绪影响着镍价运行,波动可能会加剧,预计镍价短期震荡稍弱。中期来看,不锈钢淡季,需求下降,新能源汽车销量虽然继续增加,但基数小,镍需求承压,价格受抑制。

操作建议:短线交易;

风险因素:海外疫情变动超预期,镍生产企业出现确诊病例

 

不锈钢观点:不锈钢小幅累库,价格上方承压

逻辑:需求淡季,无锡、佛山地区不锈钢库存小幅增加,后续情况不容乐观;基本面来看,不锈钢企业7月订单基本接满,后期撑价意愿下降,多头势力有所消退,现货市场以稳为主,期货市场成交量下滑,资金博弈较弱,价格波动将降低,预计后续不锈钢价偏弱震荡。中期来看,一方面不锈钢淡季一般持续到8月,国内需求较弱,另一方面,海外经济缓慢复苏,不锈钢出口逐步恢复,不锈钢呈现区间震荡,后续淡季结束,或可推动不锈钢价上行。

操作建议:短线交易;

风险因素:海外需求恢复超预期,不锈钢企业抱团撑价




贵金属:经济数据稳健,提升风险偏好
逻辑:内外股市上扬新冠疫苗积极进展以及好于预期,美国制造业数据缓解新冠病例激增的担忧。贵金属对ADP全国就业报告的反应不大,该报告显示6月民间就业岗位增加236.9万。5月数据被上修,显示就业岗位激增306.5万。周五非农数据预期向好,或将进一步稀释避险情绪。
操作建议:观望

风险因素:美联储执行负利率

 







农产品
油脂观点:下游成交一般,后期关注油脂累库节奏
逻辑:供应方面,油脂价格逻辑仍以豆油累库为主,在进口大豆总供给充足下,豆油库存继续上升概率较大,同时伴随着马棕延续增产周期、及国产新季菜籽收获。不过中期之后,虽马棕季节性减产,但豆油供应存在较大不确定性,增减由中美贸易关系主导,截止目前中美关系呈现改善预期。需求方面,随内外疫情缓解,存在改善预期,不过近期印度疫情、中国节后消费淡季或将令需求增幅有限。故综上,虽需求存不断改善预期,但供应上升不容忽视,随着时间推进,油脂库存上升压力将逐渐攀升。故在供、需均增预期下,料中期油脂价格仍将以区间震荡为主。
操作建议:区间波段操作思路
风险因素:原油价格大幅波动,中美贸易争端



蛋白粕  观点:流动性充裕,市场震荡偏强
逻辑:流动性充裕,期货市场受益。供应端,美豆面积终值高于意向,但低于预期,季度库存低于预期和去年同期,利多美豆。中国积极履行贸易协议采购美豆。7进口大豆集中到港,现货供需压力仍大;8-9月到港预期或上调。菜籽进口量仍维持低位。需求端,基差继续下行,吸引下游采购基差合同。现货随采随用为主。新冠疫情抬头,进口水产消费受冲击,利好猪肉、禽肉蛋替代性消费。存栏偏低,猪瘟导致抛售现象不多。总体上,蛋白粕市场进口原料到港压力仍存,但市场流动性充裕,价格易涨难跌;长期看,养殖修复大趋势已定,供应存在天气、中美关系、疫情等多重利多可能。
操作建议:期货:做多基差,买近卖远;期权:做多波动率
风险因素:北美大豆生长不顺利;下游养殖恢复超预期;中美贸易恶化


白糖观点:进口政策需要进一步确认,盘面维持震荡
逻辑:商务部将食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》,政策虽落地,但具体执行仍不明,长期看,管控放松是大势所趋。5月,中国糖浆进口量10.9万吨,同比增加9.7万吨。近期,郑糖持仓持续增加,后期波动或加大。目前来看,郑糖已经跌破广西生产成本,基差仍维持300左右,后期需要关注消费情况、糖浆进口及食糖进口政策的具体执行情况。外盘方面,巴西新榨季预计产量大幅增加,各机构纷纷上调巴西产量,预计全球缺口或大幅下降,原油低位,原糖中期预计维持低位,上方存压力;巴西疫情持续爆发,需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题;印度方面,产量下降,出口可能不及预期。
操作建议:观望
风险因素:进口政策变化、走私增加、抛储

棉花观点:外盘带动,小幅反弹
逻辑:供应端:美棉种植面积大幅下调,且得州持续干旱,美棉产量收缩;印度方面,北部播种展开,短期关注蝗虫发展形势;新疆棉花苗期天气状况引关注,且新疆棉花种植面积预期同比下降;国储开始轮出储备棉,短期国内供应增加。需求端:中国疫情得到有效控制,海外疫情持续,纺织服装内需好转,出口有待观察;下游纱线价格企稳。综合分析,全球经济面临疫情考验,但行业景气度在回升,中期郑棉或震荡偏强。
操作建议:期货长线多单轻仓持有,买入看涨期权持有
风险因素:疫情,棉花调控政策,中美经贸前景,汇率风险


玉米观点:拍卖高溢价延续,期价或高位运行
逻辑:供应方面:临储拍卖连续呈现延续高成交高溢价,提振市场信心,贸易商看涨情绪浓厚惜售,现货坚挺。需求方面:5月饲料需求回落,深加工周度需求环比变化不大,高价一定程度抑制需求。库存方面:深加工企业库存同比偏低,补库一定程度支撑价格。我们认为当前拍卖高溢价支撑现货价格,但预计后期出库压力仍施压市场,此外关注政策变动对盘面扰动,预计玉米延续或高位运行。
投资策略:观望
风险因素:进口政策变化、天气、疫情。




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