中信期货晨报精粹(20191121)

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LPR报价双期限同步下调 变相降息意在稳流动性稳增长


宏观策略
今日市场关注:

美国上周初请失业金人数、10月NAR成屋销售
印尼央行公布利率决议
欧洲央行公布货币政策会议纪要

 

全球宏观观察:

中国人民银行继续变相降息,LPR报价再下调。昨日,LPR迎来了8月报价机制改革后的第四次报价,本次1年期LPR报价4.15%,5年期LPR报价4.8%,相比10月均下调5个基点。11月初1年期MLF就曾下调5个基点,而我们认为MLF利率是LPR的下沿,因此本次1年期LPR下调事实上已有前兆;5年期LPR下调数意料之外情理之中,引导中长期贷款利率下行是央行稳增长政策的具体体现。

美联储会议纪要:经济除非发生实质性变化,否则货币政策就是适宜的。北京时间今天凌晨,美联储公布10月货币政策会议纪要。会议纪要显示由于下行风险偏高,10月降息是对这一风险的校正。但部分官员倾向于在10月按兵不动,并强调除非经济发生实质性变化,否则当前的政策是适宜的,不太可能再次降息。同时,美联储下调了今明两年的通胀预测,并小幅下调了今年下半年的经济增速预测。美联储在这次会议上讨论了更多货币政策工具,包括设立并使用常备回购工具(SRF)、以更慢的速度购买国库券等;同时,美联储官员认为在美国负利率不会是有用的政策工具。






金融期货
股指:5年期LPR超预期调降,短线回调无碍看多
逻辑:连续两日上涨之后,在银行权重股的带动下,昨日大盘出现回调。其中,对于银行权重的领跌,逻辑或在于市场担心LPR调降之后,净息差缩窄对银行股的影响。但是对于大盘来看,我们认为短暂的调整或是是意味着买点的出现。尤其是在继下调MLF、OMO利率之后,昨日LPR最新报价也如期下调5bp,其中5年期的下调给房地产带来一定想象空间,再叠加此前基建项目资本金的下调,市场宽松预期再起叠加稳增长意图,中长线依旧看好基建及地产产业链板块的回升。因此,延续此前偏强观点。

操作建议:多单续持
风险因子:1)IPO集中申购;2)中美贸易


期债:5年期LPR超预期下调,稳增长需求迫切
逻辑:昨日,最新一期的LPR如期下调,1年期品种下调5bp至4.15%,5年期品种下调5bp至4.8%。其中,5年期品种下调略超市场预期,配合前期货币政策执行报告中删去“房住不炒”的表述,引发市场对于地产政策微妙变化的担忧。不过,换一个角度思考,这一迹象叠加货币政策逆风发力透露出稳增长需求相对迫切,这一点在19日金融机构货币信贷形势分析座谈会坛提及“局部性社会信贷收缩压力依然存在“也可窥见一二。目前看,稳增长压力下货币政策仍有发力必要,但LPR链条打通叠加地产政策可能松动又会形成对冲效应。同时,通胀压力高企背景下货币政策操作难度加大。债市整体震荡大格局未破,操作上,短期依然延续顺势而为的思路。

操作策略:多头持有
风险:1)经济数据超预期;2)货币政策大幅宽松






黑色建材
钢材:供需格局偏紧,钢价震荡偏强
逻辑:现货价格大幅攀升,上海螺纹4150元/吨,建材成交较好。高强度推盘背景下的地产需求保持较强韧性,叠加暖冬、春节较早等因素,赶工需求得以延续;受查超和港口政策调整影响,东北钢企装载效率和港口作业效率偏低,鲅鱼圈集港南下受阻,短期南下北材难以集中放量,对南方市场冲击有限。找钢网数据显示,在烧结限产政策不明朗、废钢供给相对偏紧、检修仍存情况下,本周建材产量略有下降,供需格局偏紧情况下,库存快速去化,对现货价格形成有力支撑,高基差对螺纹01合约价格有一定带动,后期重点关注边际供给回升以及需求季节性转弱的时间窗口。

操作建议:区间操作。        
风险因素:废钢价格大幅下跌、终端需求转弱(下行风险)

 

铁矿:铁矿现货价格上涨,期货价格小幅收跌
逻辑:昨日港口平稳,罗伊山和金布巴价格大涨而期货价格小幅收跌,基差再度拉大。当前铁矿供需缺口已经弥补,淡水河谷尽管下调年度目标,但由于前期发货不及预期,四季度发货压力颇大。昨日山东、山西、河北等地均发布了限产政策,钢厂采购情绪偏弱,补库力度也较去年放缓。铁矿后续走势仍需关注成材强弱。

操作建议:区间操作
风险因素:成材价格大幅上涨(上行风险),港口库存持续累库(下行风险)。

 

焦炭:现货弱稳僵持中,焦炭价格维持震荡
逻辑:昨日焦炭现货弱稳运行,港口贸易价格暂稳,提涨提降均未落地,目前现货处于僵持状态。供给来看,焦炉开工率小幅回升,总体维持较高供给状态,而高炉铁水产量同样增加,焦炭需求较为稳定。钢厂控制原料库存,造成焦化厂库存累积,本周累库幅度稍有减弱。原料成本方面,煤矿连续发生事故,短期焦煤价格或将企稳,焦炭成本有支撑,预计焦炭现货短期弱稳运行。昨日焦炭期价冲高回落,主要是受煤矿事故短期带动影响,由于焦炭供需格局并未明显扭转,期价已升水港口现货,反弹空间有限,将维持震荡走势。

操作建议:区间操作
风险因素:钢价上涨、去产能超预期(上行风险);钢价下跌、焦煤成本坍塌(下行风险)

 

焦煤:煤矿事故频发,焦煤价格维持震荡
逻辑:昨日焦煤价格弱稳运行,山西平遥瓦斯爆炸事故持续发酵中,目前平遥地区煤矿已全部停产整顿,晋中部分煤矿开始进入安全整顿。20日山东能源集团旗下的梁宝寺煤矿又发生事故,11人被困,由于煤矿事故频发,国内煤矿安全检查将加强,供给或将小幅收紧,焦煤供给宽松格局将有部分缓解,另外明年长协价总体偏稳,矿难后焦化厂采购意愿有所恢复。总体来看,煤矿事故将提振短期市场情绪,但由于供需宽松格局并未明显改变,焦煤期价短期内将仍维持震荡,关注煤矿的停复产情况。

操作建议:区间操作
风险因素:煤矿减产、进口收紧(上行风险);终端需求走弱、进口政策放松(下行风险)

 

动力煤:矿难风波再起,市场暂时观望
逻辑:近日频繁出现煤矿安全事故,涉事煤矿进入停产整顿,而事发地区由于地处煤矿产能集中区域,市场担忧停产减产整顿扩大化,且时下已经进入燃煤消费旺季,市场悲观情绪暂时好转,煤价暂时止跌企稳;但细分来看,事发区域主要为焦煤生产集中区,虽有部分动力煤产能却非主要供给地,对动力煤市场实际影响较小;而且在供给侧结构性改革进展多年以来,大多数煤矿安全保障措施良好,对产量的实际影响可能有限。因此,市场的主要影响仍在供需环境的变化,利润驱动下煤矿减产积极性尚未衰减,供需宽松的态势依旧存在,价格短期虽有支撑但后市继续维持震荡偏弱的趋势。

操作建议:区间操作。
风险因素:库存高位维持,进口通关增量(下行风险);进口政策大幅收紧,下游需求超预期(上行风险)









能源化工
原油:美国油品库存续降,原油累库成品去库
逻辑:昨日油价小幅上行。消息方面,1)EIA数据显示上周美国原油、汽油、馏分油库存 +138、+176、-97 万桶。原油累库成品去库,汽油累库柴油去库,总油品库存降至半年低位。目前原油库存处于秋季累库至冬季去库拐点;炼厂加工量继续回升关注进度,或支撑后期原油库存下降。2)美国页岩油企三季度季报显示,2020年油企资本开支继续下降,预期产量增幅放缓。
价格方面:1)短期来看,中美贸易推进有利于提振宏观情绪,亚欧炼厂利润持续回落施压需求预期。短期缺乏明确指引或延续震荡2)中期来看,油价或维持宽幅震荡。震荡区间上方压力来自特朗普对油价压制意愿,下方支撑来自欧佩克挺价意愿。目前处于区间中低位。3)关注价差交易空间:冬季炼厂开工回升提振原油需求及月差,成品需求疲弱产量增加施压炼厂利润。

策略建议:Brent 1-6月差多单持有(8/2日入场);ROBO-ULSD空单持有(10/31日入场)
风险因素:全球政治动荡,金融系统风险


沥青:当周北方开工小幅下降,现货价格维稳
逻辑:日内沥青主力期价拉升后回落,基差小幅下降,沥青-WTI小幅上涨,临近交割,期货价格有向现货价格靠拢的趋势。当周北方炼厂开工降幅明显,且沥青加工利润大幅下滑,炼厂焦化转产驱动增强。目前基差仍处于高位,若现货价格维稳,期价有望向现货价格靠拢。

操作策略:空沥青2006-燃油2005价差
风险因素:上行风险:沥青需求超预期,燃油需求未有明显好转

 

燃料油:富查伊拉燃料油库存大涨,内盘月差大幅下跌
逻辑:今日燃油主力合约继续下跌,1-5月差大幅下跌,但从持仓来看,2001合约前二十多空力量正在发生变化,空头减仓增多,多空仓差增加。基本面来看,新加坡380贴水转正后,内外盘套利空间走强,吸引了空头继续增仓,期价大跌,当日月差大幅下跌,或跟临近交割空头换月有关。未来主力2001合约持仓大概率会逐渐下降,在交割量充足的背景下,多空移仓节奏的不同或对价格带来不同的影响。

操作策略:空沥青2006-燃油2005价差
风险因素:上行风险:沥青需求超预期,燃油需求未有明显好转

 

PTA:期货价格低位震荡
逻辑:供给端来看,本周福海创、汉邦石化装置降负,蓬威石化低负荷运行,海南逸盛计划检修,国内PTA装置负荷预计将有所收缩;新装置方面,下周独山能源(新凤鸣)2号线试车,12月下旬中泰石化120万吨、恒力石化4#250万吨PTA装置计划投产,后期供给压力提升,市场累库预期较强;需求端来看,聚酯装置负荷总体稳定,产销回升,短期库存低位未见显著回升,价格方面,聚酯产品价格总体稳定,现金流低位状态未见显著改善;

操作:新装置投产在即,需求预期转弱,仍以逢高沽空及做空加工费为主;
风险因素:PTA新产能投放延期、供给收缩;

                                                                                                                                                                                         

乙二醇:震荡偏强,逢低做多
逻辑:国内乙二醇装置负荷提升,但乙二醇进口短期未见显著扩张,船期预报数据显示,港口乙二醇进口到港量依然偏低;与此同时,港口乙二醇发货量稳定,也导致港口乙二醇库存继续去化;价格上看,现货价格上调,基差较前一交易日回升,从期货盘面看,日内波动幅度较大,但总体表现较强;

操作:短期关注单边做多机会及正套交易机会。
风险因素:乙二醇进口恢复、需求下降。

 

甲醇:港口库存继续下降叠加现货价格止跌,短期甲醇或再企稳
逻辑:夜盘MA01合约反弹,突破短期震荡区间,再次出现企稳,不过下行趋势没有破坏,压力仍存,短期主要是空头集中离场所致,可能跟港口库存超预期继续下降有关,持仓方面,尽管日盘永安净空继续增加7300手至18.5万手,但夜盘可能有所减仓,保持关注,且11月下旬后,主力空头移仓节奏也值得关注,毕竟空头远远超出交割体量。而基本面去看,短期产区价格企稳反弹,继续加剧产区货源流出,关注潜在支撑,另外我们仍认为1900左右价格已进入逐步平衡过程,主要是产业链利润重新分配,上游濒临亏损,烯烃利润大幅修复,另外就是内外价差明显缩窄,且11月到港出现下降,叠加国庆后主动去库后,阶段压力有所减弱,不过由于伊朗新产能继续释放,未来到港量将可能继续增加,因此导致市场预期依然悲观,空头持续主导盘面,同时抑制需求释放,多头进场偏谨慎,不过考虑到价差平衡,我们仍认为目前处于震荡筑底阶段,下行空间有限,未来或能看到倒逼上游减产。

操作策略:短期弱企稳,关注现货走势
下跌风险:供应超预期回升,原油大跌

 

尿素:库存压力持续,关注潜在支撑的积累,尿素回调空间有限
逻辑:尿素01合约昨日收盘1601元/吨,盘中再次冲高回落,波动来自于空头减仓,仍主要是流动性问题,不过尿素大方向仍是基本面决定,短期压力仍主要是持续积累的国内库存如何消化,前期下跌已消化印标价格偏低的利空,边际压力有所减弱,后市去看,首先是价差方面,固定床和气头成本支撑仍可能有一定安全边界,毕竟期货反映预期,另外盘面贴水结构以及05升水结构或给01多头或者买入保值资金带来一定安全边际,其次供需面上,11月下旬后气头检修将陆续增多,当前日厂量已低于去年同期水平,供应端支撑或将逐步积累,其次需求方面,印标投标量180万吨,国内可能有60万吨左右的量,也能消化部分库存压力,另外就是复合肥冬季储备也将陆续展开,且上周开机率已开始回升,包括三聚氰胺开机率也有回升,不过目前冬储心态偏谨慎,难以对价格形成强支撑,但部分冬储是刚需,亦能起到稳价作用,因此我们认为弱现货下压力仍存,但供需预期和价差支撑下,空间或有限。

操作策略:短期下跌空间有限,不建议追空
下跌风险:工业需求恢复预期未兑现,无烟煤价格超预期大跌


LLDPE:上下依旧两难,仍将延续低位震荡
逻辑:期货继续震荡,现货表现依然尚可。展望后市,我们认为LLDPE价格暂时会延续低位震荡的表现,短期来看,虽然2020年春节偏早导致下游生产有一定前置效应,使近期压力始终不高,却由于到港即将回升,以及国内开工率在春节前维持高位,供需还会趋于宽松,不过从中线角度来看,由于海外的几套新装置推迟,以及国内在过去两年投产并不多,明年1-5月的过剩程度将显著减轻,供应同比增速预计仅为9%,因此进一步下跌的驱动或暂时有限。上方压力7250,下方支撑7000。

操作策略:观望
风险因素:
上行风险:中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定
下行风险:进口压力回升、中美谈判再度恶化

 

PP:供应增量尚未完全消化,但期货依旧保留向上补贴水的可能
逻辑:期货维持窄幅震荡,现货表现也依旧偏弱。短期来看,我们仍维持之前的观点,即PP供应增加的压力尚未完全消化,近几天现货与期货还可能是相对承压的状态,不过就价格而言,期货01的贴水已基本反映利空预期,估值已合理甚至偏低,进一步下跌的空间不会太大,目前下游需求并不差,供应增加的预期也已基本兑现,因此一旦现货企稳,换月需求可能就会成为01合约向上补基差的驱动,领先指标可关注粉料价格。上方压力8100,下方支撑7800。

操作策略:继续观望,若现货明确企稳,或中美协议超预期利多,短多01,并在反弹后继续做空05。
风险因素:
上行风险:中美谈判初步协议超预期、新装置运行不稳定
下行风险:新装置顺利投产、中美谈判再度恶化

 

苯乙烯:成本支撑逐渐凸显,暂时转入低位震荡
逻辑:现货继续走弱,向成本端进一步靠拢,期货则暂时相对抗跌。短期来看,我们认为EB期价进一步下跌的空间已较有限,主要原因就是下方成本逐渐接近,就单吨生产现金流而言,国内现货已不足200,12月下的纸货已无利润,韩国装置更是已经亏损,由于目前的供需矛盾相较往年并没有太突出,原油与宏观也未现明显弱势,在浙石化投产有更明确的信息之前,仅凭借预期直接击穿成本的驱动并不大,不过向上反弹的空间暂时也较有限,近期港口正在迎来又一轮集中到货,国内生产装置也未见有力度的检修,因此期价可能会在低位展开一段时间的震荡。中长线来看,目前仍只是下跌趋势中的暂时休整,由于产能扩张力度较大,见底至少需要多套装置的停车配合。

操作策略:空单暂时平仓,反弹加回
风险因素:
上行风险:中美协议超预期、装置检修增多、新装置投产推迟
下行风险:到港压力超预期、中美谈判再度恶化

 

PVC:现货偏紧未改 盘面仍有上涨需求
逻辑:昨日PVC期货昨日走高。从01合约与05合约的走势差异看,依旧是01明显强势。01合约再度出现增仓上涨的盘面表现。现货端强势拐点未至,新增装置投产尚未开始冲击市场。供应存在复苏预期,市场远期货源价格同样体现近强远弱格局。技术角度,01合约的近期运作区间在6490-6610,05合约受20日均线支撑震荡偏涨。操作端,建议关注05合约,05合约多空分解点在6280,上涨目标位在6500左右。短期谨慎偏多为主。

操作:短期谨慎偏多
风险因素:
利多因素:宏观预期好转,市场风偏提高;房地产出现大幅好转。
利空因素:下游开工的快速回落;新增装置的投产;宏观预期大幅转弱。

 

纸浆:下跌趋势未改,近期注意5日均线的多空分界
逻辑:昨日纸浆期货继续弱势下行,收盘价格刷新新低。当前现货端的表现主要体现在由于木浆价格的破位下行,下游成品纸交投气氛出现转弱,01合约的交割压力及需求的变化,给这轮下跌带来明显的基本面配合。然而,外盘报价走平,内盘亏损严重,贸易商能有多少让利空间值得商榷,下跌的空间当前难以判定。技术端,下行趋势未变,但下跌的技术背离愈加明显,盘面随时可能反弹。因此,当前行情处于下跌超跌区间内。操作端,空头持有或观望,如收盘站稳5日均线,则空头离场。

操作:空头持有或观望,如收盘站稳5日均线,则空头离场
风险因素:
利空风险:宏观或金融市场走弱;需求持续下滑;进口大量到港;套利盘获利解锁。
利多因素:宏观预期好转,市场风偏提高;下游加大采购;临近交割带来的盘面价格巨幅波动











有色金属
铜观点:LPR利率再度下行,对沪铜形成支撑
逻辑:中国调降贷款市场报价利率(LPR),其中五年以上品种为新机制下首次下调,通过降低作为LPR,引导实际贷款利率下行, 缓解经济下行压力。短期铜市焦点集中在SESCO铜会对于明年供应端铜精矿增长和废铜的政策。中期来,经济下行压力增加,货币宽松力度将持续作用域实体经济,对铜价形成支撑。

操作建议:短期沪铜围绕46700-47500区间操作;
风险因素:库存大幅增加

 

铝观点:央行释放逆周期调节信号,铝价弱势反弹
逻辑:央行下调LPR报价被看作进一步释放逆周期调节信号,刺激基本金属普遍上涨。短期市场对年末宏观政策预期强劲,给铝价带来短期支撑,但尚难改变其供需转弱格局。中长期,电解铝供应上11、12月仍有新产能投入,供应回升的路径清晰,而消费上,面临季节性消费拐点,近期去库力度放缓,值得引发注意。即由于供应环比的回升以及消费、成本边际的下降,特别是出口市场遭遇更多阻力,头寸上建议高位空单持有或以逢高沽空为主。

操作建议:逢高布局空单或高位空单持有;
风险因素:消费持续改善;环保限产加剧。

 

锌观点:关注LME锌进一步交仓可能,短期内外锌价比值有望继续回升
逻辑:基建刺激政策再度加码,加上10月锌终端数据表现出一定韧性,但仍未能对目前锌价形成支撑。在国内产出释放不断增加,供应上升预期的压力下,内外锌价弱势不改。国内锌锭库存仍小幅波动,随着今年后期消费季节性的转弱,国内锌锭库存仍有望缓慢累积。此外,近两日LME锌库存再度低位回升,目前关注进一步交仓的可能。宏观方面,中美贸易谈判仍存不确定性,央行释放逆周期调节信号。总的来看,短期锌价内外比值仍有修复性回升可能,同时沪锌期价调整态势将延续。

操作建议:沪锌空单持有;中期买铜卖锌
风险因素:宏观情绪明显变动,国内锌供应不及预期

 

 

铅观点:空头止盈离场,铅价跌势放缓
逻辑:环保因素影响有所反复,加上冶炼利润已收窄至低位,再生铅生产或有再度收紧可能;铅矿加工费上涨下,原生铅开工维持稳中有升趋势。消费上,电动车电池消费淡季凸显;随着气温下降,关注汽车电池置换需求回暖的表现。出口方面,随着铅出口亏损的扩大,铅出口流出已阶段性结束。总的来看,国内铅锭库存已加速累积回升,后期进一步增加的节奏或放缓。而LME铅期价已转为小Contango结构。目前来看,内外铅价弱势尚未改变。但内外铅价持续走弱后,空头资金开始有止盈离场动作,铅价低位波动加剧。

操作建议:沪铅空单头寸进一步止盈离场
风险因素:环保限产超预期
 



贵金属:中美贸易担忧抵消美联储纪要利空影响,贵金属震荡整理
逻辑:中美贸易前景仍不明朗,导致风险偏好下移避险资产获益。美国连续三次降息结合不断增长的基础货币在一定程度上削弱美元,相比之下欧洲央行行长交替,货币政策处于调整期,也在一定程度上削弱了美元优势。但是联储纪要偏向鹰派暂停降息倾向明显。总之短期中美贸易、欧央行变动不确定性犹存,贵金属震荡整理的概率更高。

操作建议:前期空单继续持有
风险因素:美联储明晰降息路径









农产品
油脂油料观点:棕榈油领涨油脂,蛋白粕持续弱势
逻辑:蛋白粕:供应端,11月供需报告变动不大,无亮点。美豆供需相对平衡。当前美豆收割近尾声,低温过程是否影响产量仍需确认,或在12月供需报告中下调单产。南美新作大豆播种进度加快,后续生长期天气至关重要。中美“第一阶段”协议签署仍扑朔迷离。需求端,东北疫情复发导致部分地区抛售后,蛋白粕需求趋稳。预计12月中旬杀年猪后蛋白粕需求还将进一步下降。中长期,高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升,但今冬疫情控制是关键。总体上,短期内蛋白粕延续弱势,中期警惕春节前急跌风险,长期跟随生猪修复周期看涨。
油脂:国际市场,10月马棕产量环比走低,马棕出口强劲,同时印尼B30和马来B20提前推行,印度恢复采购马棕油,供需预期偏紧,利多马棕油价格。国内市场,油脂整体库存同比下降,豆、菜油库存环比走低。春节消费旺季来临预计油脂库存延续下降趋势。近期油脂现货成交仍处于高位。综上,多重利好刺激棕油破位上行,带动油脂上涨。中长期看马棕将进入减产周期,预计油脂价格震荡偏强。

操作建议:蛋白粕:短期区间操作,中期关注节前出栏急跌机会,长期逢低布局多单。做多豆菜粕价差。
油脂:做多
风险因素:美种植面积大增;下游养殖恢复不及预期。马棕产量超预期,中美中加贸易摩擦结束,拖累油脂价格。


白糖观点:短期国内无新驱动,关注原糖走势
逻辑:广西本月逐渐开榨,后期新糖上市量将增加,现货价格或有回落,短期期货或维持高位震荡态势。政策面,广西糖协或申请保障措施延期,为郑糖带来不确定性。而市场预计到2020年5月配额外恢复50%,若下调,进口糖成本或大幅下降。我们认为,近月受整体供需及现货季节性影响,支撑力度较强,远月受关税下调影响,后期或有大幅回落可能,近多远空格局持续。外盘方面,原糖或已见底,中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润大幅上升;巴西方面,制糖比及糖产量仍处于历史低位,且逐渐进入收榨,对原糖形成支撑;印度方面,新榨季库存量预计依旧较大。

操作建议:单边观望; 1-5正套持有。
风险因素:关税政策变化、抛储、走私增加


棉花观点:新疆棉减产预期修正 郑棉震荡运行
逻辑:供应端,USDA连续3个月下调美国棉花产量,同比增幅收窄至13.3%;印度棉花增产预期存在分歧;国内棉花减产预期明确,具体幅度存在分歧。需求端,中美新一轮经贸磋商预期整体向好,下游后续订单有待观察;郑棉仓单+预报持续增加,下游纱线价格补涨。综合分析,长期看,新年度全球棉花增产预期暂缓,消费端存在不确定性,棉市长期难有趋势性上涨行情。短期内,棉市供需边际改善,轮入政策整体利多,预计郑棉价格重心上移。

操作建议:震荡偏多思路
风险因素:储备棉轮换政策,中美经贸前景,汇率风险


玉米观点:现货滞涨企稳,期价维持震荡
逻辑:供应端,新作产量同比变化不大,今年新粮上市进度略偏慢,近期东北产区遭暴雪天气,物流运力受影响,或再度影响收购进度,带动期价反弹。需求端,10月生猪数据有所好转,带动需求乐观预期恢复,但猪瘟疫情仍未得到有效遏制,且需求恢复仍需时间传导,长期看,政策鼓励加高利润刺激,利多消费需求,需注意的是,当前生猪压栏惜售使得需求饲料需求好于预期,节前的集中出栏或致需求大幅下降。深加工方面,阶段开机率回升,补库对市场略有支撑,长期看开机率同比下滑对冲产能增加,需求增幅有限,深加工红利期已过难对行情形成驱动。综上在短期需求难有改观的前提下,市场交易的逻辑依旧围绕新粮上市进度,短期天气或带动反弹,但新粮上市压力释放前,期价反弹空间受限,长期看,政策及养殖利润刺激需求恢复,国内玉米产需缺口仍存,我们仍对玉米价格持乐观态度。

操作建议:暂时观望
风险因素:贸易政策,猪瘟疫情

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