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中国人民银行如期降准 确保“双节”期间流动性平稳过渡


宏观
今日市场关注：

中国12月财新制造业PMI

欧元区、德国、法国12月Markit制造业PMI

美国上周初请失业金人数、12月Markit制造业PMI


全球宏观观察：

央行如期降准，确保“双节”期间流动性平稳过渡。昨日下午，央行发布公告，决定于1月6日下调金融机构（财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司除外）存款准备金率0.5个百分点。我们在上周的报告中已经对“双节”期间全面降准作出预测，这次降准将释放8000亿元以上的流动性。短期来看对跨年以及“双节”流动性吃紧的情况加以缓解；长期来看降低金融机构的资金成本，其中省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行将获得长期资金1200多亿元，增强中小型金融机构对小微企业及民营企业支持能力。从今年全年来看，我们认为货币政策都将维持灵活适度；在通常情况下，通过公开市场操作利率引导实体利率下行；在短期流动性吃紧的情况下，则会通过定向降准乃至全面降准的方式进行补充；在极端风险出现、威胁经济及金融市场稳定的情况下，央行将会动用全面降息的“大招”加以应对。




金融
期指：降准落地叠加沪指突破，顺势做多
逻辑：2019年最后一个交易日，在经历早盘震荡后，午后受建材等周期板块带动，指数进一步升高，沪指收盘冲破3050关口，两市完美收官。对于后续走向，我们倾向偏多，操作层面可顺势做多。一方面，周二技术面沪指突破3050关口；另一方面，元旦央行决定于1月6日全面降准0.5个百分点，随着降准利多落地，无论是流动性还是情绪面股市偏好都将受到提振。风险方面则需关注两点，一是1月份将面临限售解禁高峰，二是此前市场对降准已有预期，部分利好已经兑现情况下，边际效应或将递减。

操作建议：沪指突破顺势做多
风险因子：1）机构锁定业绩需求；2）限售解禁

 

期债：资金供求或再度平衡，逢高试空
逻辑：2019年最后一个交易日，市场偏弱震荡。早上9点公布的PMI略好于预期，这导致T2003开盘后快速下跌0.07%；随后期债被拉回，但尾盘再次回落。从岁末年初的消息面变动来看，对债市略显不利，主要有三：其一，经济企稳继续得到确认。12月制造业PMI为50.2，与11月持平，好于预期。值得注意的是，新出口订单重回景气区间，报50.3，欧美经济企稳叠加贸易摩擦缓和的效应或逐步体现；与此同时，原材料购进价格与出场价格也明显回暖，分别报51.8和49.2，较上月回升2.8和1.9，工业价格回暖暗示PPI回升有望延续。其二，降准如期落地，1月6日起下调存款准备金率0.5个百分点，释放约8000亿资金规模。但这一信息市场计价较为充分，我们也曾在周报中回顾了历次降准后市场表现，在降准中期，降准对市场的影响逻辑也体现为：降准前支撑市场，落地后可能出现利多出尽的情况。同时，降准8000亿规模相对于1月缴税大月、地方债提前发行、节前取现需求以及8575亿公开市场资金到期而言，也并非超预期宽裕。因此，对市场的支撑料也相对有限，反而需要关注逆回购续作不及预期可能带来的资金面边际收敛的风险。其三，中美第一阶段协议有望在1月15日签署，之后可能开启第二阶段磋商，叠加沪指向上突破，风险偏好抬升也可能对市场形成压制。总之，经济企稳继续确认、中美贸易摩擦继续缓和叠加降准落地，风险偏好回升可能分流部分资金，同时，地方债供给再度开闸，逆回购即将陆续到期，年前支撑市场的资金面宽裕格局或面临再度平衡的可能，对债市的支撑可能有所减弱。建议投资者可尝试逢高试空。

操作建议：逢高试空
风险因子：1）经济数据大幅走弱；2）货币政策超预期宽裕






黑色建材
钢材：冬储需求启动,钢价高位震荡
逻辑：现货价格小幅回升,上海螺纹3730元/吨。部分地区冬储启动,找钢网数据显示,螺纹钢厂库存明显下降,而社会库存继续大幅累积,说明在冬储需求下,螺纹从钢厂库存向社会库存转移,在长短流程产量均有所回落的情况下,总库存累积速度放缓,对现货价格形成较强的支撑。当前螺纹05合约受春季需求预期支撑,央行降准也利好05合约,在现货企稳、宏观预期向好、电炉成本支撑坚挺情况下,05合约高位震荡运行,等待年后现货需求回归的进一步驱动,建议回调买入对待。

风险因素：废钢价格大幅下跌、产量继续攀升(下行风险);需求持续超预期(上行风险)
操作建议：05合约区间操作与回调买入相结合

 

铁矿：中品澳矿库存下滑，期现价格维持震荡
逻辑：尽管螺纹产量继续下滑，但热卷产量仍保持增长，长流程铁水产量同比仍有增量，铁矿需求仍然强劲，疏港大幅回升，港口库存再度回落。钢厂铁矿库存持续增加，支撑铁矿现货价格。中品澳矿近期库存仍然偏高，而卡粉库存不及去年同期，卡粉价格预计仍将保持坚挺。整体看铁矿近期矛盾并不明显，仍将维持震荡格局。

操作建议：区间操作
风险因素：淡水河谷发货不及预期，铁水产量保持高位（上涨风险），螺纹库存快速累积，钢厂补库不及预期（下行风险)

 

焦炭：供需维持紧平衡，焦炭高位震荡
逻辑：焦炭第三轮提涨已全面落地，现货市场偏稳运行。年底山东去产能有所加强，供应边际减少，由于重污染天气，山西、陕西有不同比例限产，焦炭产量继续下降，焦化厂销售情况良好。供需来看，近期焦炭产量、钢厂铁水产量均有小幅下降，供需整体紧平衡，焦化厂库存保持低位，由于年底雨雪天气可能影响运输，钢厂仍有补库。整体来看，供给端扰动叠加宏观利好，焦炭期货价相对坚挺，但去产能执行变数较大，焦化利润已明显修复，不宜过度乐观，短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作
风险因素：焦煤上涨、去产能超预期（上行风险）；钢价下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）

 

焦煤: 国内供给减少，焦煤年底有支撑
逻辑：近日焦煤现货价格稳中偏强运行，临近年底，由于煤矿事故频发，各地煤矿安全检查也较多，焦煤产量继续下降，海运煤通关时间仍较长，但进口价差较大，市场贸易进口意愿较强，预计1月份后进口开始恢复，近两日288口岸通关量已增多，潜在进口量较大。需求来看，焦炭产量小幅减少，年底焦化厂冬储补库，焦炭价格上涨后，国内焦煤价格探涨。总体来看，虽有进口冲击，但年底国内焦煤供给减少，焦煤期价年底有支撑，将以震荡为主。

操作建议：区间操作
风险因素：煤矿停产范围扩大、进口收紧（上行风险）；终端需求走弱、进口放松（下行风险）

 

动力煤：矿难风波影响，市场暂存支撑
逻辑：临近年末，且处于安全大检查时期，同煤集团朔州地区一煤矿发生较大安全事故，再次引发区域性停产，影响月产量150万吨左右，且主要为动力用煤，对市场起到一定的提振作用，港口报价暂时坚挺；但由于事发地区部分煤矿已经进入停产放假或者即将进入放假，安全事故只是提前了停产时间，实际影响小于预期。因此，在电厂库存依旧较高，进口煤即将大量通关之际，如果安全事故引发的停产没有出现扩大化，则实际影响有限，短期的情绪支撑后，市场重归弱势格局。

操作建议：区间操作
风险因素：库存高位维持，进口通关增量（下行风险）；进口政策大幅收紧，下游需求超预期（上行风险）








能源化工
甲醇：价差压力和集中到港，甲醇短期压力释放
逻辑：昨日MA05合约高位大幅回落，资金上有所转空，目前现货面压力仍不大，现货或难明显下跌，且05目前基差不大，不过目前烯烃单体压力逐渐增大且到港有所集中，叠加纸货补空需求结束，偏紧格局或有一定环节，短期有回调需求，不过1月供需压力仍难有明显增大，一个是12月检修有增，预计1月进口压力不大，尽管国内压力仍是来自于元旦后兖矿（配套10万吨DMMN）、荣信的新产能投放，但考虑到冬季恶劣天气、春运和运费等因素影响，1月压力传导或受阻；且需求端去看，虽然传统需求逐步减弱，但主体烯烃需求仍维持，另外就是近期01合约交割需求和节前补库需求仍有释放可能，最后就是元旦央行降准或带来部分空头离场避险的利好，因此综上所述，尽管短期有回调需求，但跌幅或相对有限。

操作策略：谨慎偏空，等待回调买入机会
风险因素：新产能提前释放、原油大跌


尿素：供需缺乏支撑，尿素低位震荡
逻辑：尿素05合约昨日收盘1723元/吨，短期延续震荡偏强走势，不过成交下滑，量价配合有所减弱，供需面仍缺乏利好，印标倒挂国内现货，且投标量非常低，对国内供需改善明显不足，难以去化国内库存，且元旦后需求逐步转弱，而供应端去看，西北和西南LNG价格继续回调，气头装置预计在元旦后有重启可能，1月供应有回升预期，而近期潜在反弹驱动随着价格反弹而减弱，不过仍会限制下跌空间，综上所述，我们认为尿素偏强谨慎，大概率维持低位震荡。

操作策略：仍是底部震荡为主
风险因素：供应超预期持续回升，悲观预期下持续压制补库和冬储需求

 

LLDPE：乐观预期有所修正，暂无连续下跌风险
逻辑：2019年最后一个交易日，LLDPE期货大幅回落，一方面原因是自12月下旬起期价始终对现货有不低的升水，已经转向乐观的预期存在可以被压缩的空间，另一方面则是原油出现了调整的迹象。展望后市，我们暂仍维持震荡的观点，尽管新产能已渐行渐近，浙石化、恒力都在紧锣密鼓的试车，进口供应却因2019年4季度-2020年1季度海外检修较多，压力也将有所放缓，1-4月的LLDPE供需会是相对平衡的格局，再考虑到元旦央行降准再次表达对经济的支持，出现连续下跌行情的风险应不高。05支撑7250，压力7450。

操作策略：观望
风险因素：
上行风险：原油价格上涨、新装置投产推迟
下行风险：新装置投产顺利、进口压力回升

 

PP：实际供需还会面临压力，但政策呵护可能暂时改善市场预期
逻辑：2019年最后一个交易日，PP期货出现回落，主要原因是之前的成本支撑预期炒作略有过头，在2020年上半年还有许多新装置有待投产，且丙烯—PP价差仍不低的情况下，将期货价格推涨至平水现货，叠加原油出现调整迹象，期货便感受到了调整的压力。展望后市，我们的观点是“短期震荡，中线谨慎偏空”，逻辑是目前价格谈不上很强的成本支撑，刚需条件下基本面还会面对过剩的压力，但相对偏暖的政策可能会改善市场对未来经济的预期，从而暂时提振部分再库存需求。下方支撑7520，上方压力7700。

操作策略：暂时观望，逢高短空仍是备选方案
风险因素：
上行风险：原油价格上涨、新装置投产推迟
下行风险：新装置投产顺利、原油价格回落

 

苯乙烯：除原油以外，进一步下跌风险有限
逻辑：2019年最后一个交易日，EB期货破位大跌，一方面原因是浙石化上游试车顺利，市场对大装置投产的预期发酵，另一方面则成本端“原油——石脑油——纯苯”的上涨驱动有放缓迹象。展望后市，我们仍维持震荡的观点，不建议悲观，目前生产利润继续压缩的空间已较有限，一季度内外装置检修增多会缓解新装置的压力，纯苯趋紧的大格局也并未发生变化，下跌风险主要来自于原油，一旦出现持续调整，可能会从总体成本端形成拖累。

操作策略：观望
风险因素：
上行风险：新装置投产推迟、原油持续走强
下行风险：新装置投产顺利、原油价格回落

 

PTA：成本推升，价格偏强
逻辑：中化弘润（80万吨）、金陵石化（60万吨）、福海创（160万吨）PX生产装置检修，恒逸文莱PX船货低于预期；日本的JXTG计划降负至60%；从市场反应来看，受PX装置检修及降负影响，PX价格加速回升，在改善PX生产利润的同时，也直接推高了PTA的生产成本；
从PTA供应来看，短期装置负荷处在高位，后期来看，年前中泰化学、恒力石化预期投产，与此同时，逸盛大化（225万吨，已实施）、海伦石化（120万吨，已实施）、四川能投（100万吨，已实施）、亚东石化及桐昆股份PTA装置均有检修计划，供应的增量将有所降低；从PTA需求来看，聚酯生产继续回落，预计1月份后聚酯负荷调整将进一步加快。

操作策略：受PX供应收缩影响，短线PTA价格重心有望继续上移；中线在PTA供给扩张背景下，依然维持弱势格局判断；操作上，短线逢低买入；中线看PX供给的缓和进度以及PTA供给释放的进度择机入场。
风险因素：PX价格下跌风险。

 

乙二醇：供给提升，需求转弱
逻辑：元旦期间央行宣布降准，释放长期资金约8000亿，利好商品市场；不过从乙二醇基本面来看，当前装置负荷处在相对高位，同时，新装置在稳步推进，其中，内蒙荣信、恒力石化已试车，浙江石化生产装置1月上旬试车；同期，聚酯负荷继续回落，在乙二醇供给提升以及需求下降的情况下，我们认为，乙二醇价格上行空间或相对有限，预计节后或高开低走，基差继续走弱；

操作策略：央行释放利好，提振商品，但受制于供给过剩的压力，预计乙二醇价格上行空间或相对有限，建议关注逢高沽空的机会。

 

PVC：市场格局变化不大，仍将维持震荡
逻辑：现货端维持弱势下行格局，就当前的供应量以及利润水平判断，这一弱势格局阶段不会有改变。库存拐点的出现，市场货源逐步宽松，现货端的价格下行或许会加速。淡季的来临显然是即将面对的主要状态，远期预期驱动向下。但期货大幅贴水后，利空预期已经在盘面反应，因此，预计期货仍将震荡为主。震荡区间6430-6630，区间上下轨附近反向操作。

操作：6430-6630，区间上下轨附近反向操作。
风险因素：
利空因素：下游开工的快速回落；新增装置的投产；宏观预期大幅转弱
利多因素：宏观预期大幅好转，供应或成本因为政策原因受限。

 

纸浆：技术调整需求仍在，纸浆维持短端看弱判断
逻辑：2019年最后一天，纸浆现货市场无变化，期货出现小幅度回调，价格仍在4600以上，技术上近期的持续高位技术顶背离是较为明显的，预示价格存在调整需求。近期公布的历史库存数据利多市场。国内外看，供需逐步改善，库存去化的情况客观存在。季节性弱势抑制了现货的跟涨，进而在无风险套利价格附近抑制期货上涨空间。当前4400的现货价格对应的无风险套利窗口是4620。短期看，上涨不易，但当前期价水平下，下跌空间也不明显，以主力来说，之前的低点4510处就会形成支撑。操作上，中期观望为主，短期偏向短空，止损以现货跟涨为参照标准，如出现，则止损。

操作：中期以观望对待。短线博弈者则建议空头为主。套利交易建议买现抛期。
风险因素：
利空风险：宏观或金融市场走弱；需求持续下滑；进口大量到港；套利盘获利解锁。
利多因素：宏观预期好转，市场风偏提高；下游加大采购；临近交割带来的盘面价格巨幅波动

 

原油：美国产量续增，油价延续偏强
逻辑：昨日外盘休市。资讯方面，美国月度供需报告显示十月产量环比增18至1266万桶/日，环比增幅18%；连续第二个月成为总油品净出口国。后续美国产量或继续增加但增幅放缓，压制上方空间支撑下方底部。价格方面：短期中美贸易对话推进提振金融市场情绪，中美股价与油价双双上行。中期供应上行需求回落，一季度若油价上行至高位需求疲弱或承压回落。长期政治诉求塑造油价格局，美国大选年特朗普封顶沙特托底，油价或呈底部上移宽幅震荡。

策略建议：Brent 1-6月差多单持有（8/2日入场）；SC多单持有（12/6日入场）
风险因素：全球政治动荡，金融系统风险


沥青：沥青现货维稳，期价震荡
逻辑：当日各地沥青现货维稳，期价震荡，当下开工低位，炼厂库存继续去化，社会库存连续两周增加，炼厂利润恶化导致开工不及预期不断强化，近期地方债、沥青冬储、原油上涨各种利多因素驱动沥青期价上涨，目前库存低位，炼厂利润较差均指向利多，因此我们维持看空不做空的策略，本轮沥青期价上涨实现了基差的提前向下修复，基差转负，后期期现操作有增加预期。明年一月国内委内瑞拉马瑞到港56万吨，原料供应逐渐恢复。

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差
风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转

 

燃料油：内外盘远期结构背离，节前燃油减仓大跌
逻辑：元旦前避险情绪导致燃油大幅减仓下跌，与外盘背离加大，新加坡高硫380裂解价差企稳、贴水继续反弹，高硫燃油远期曲线远月贴水加深，东西套利空间大幅下降，亚太一月高硫燃油到港或不及预期；中国燃油出口退税政策迟迟未落实，叠加高低硫转换带来的物流限制，亚太低硫燃油供需缺口超预期，低硫燃油价格飙升。当周内外盘远期结构差异明显，外盘已转为明显的远月贴水而内盘仍受空头压制表现为远月升水，或预示一定的修复机会。欧佩克超预期减产，美国轻油出口大幅增加未来全球原油轻质化趋势强化，全球二级装置投产，高硫燃油供应降幅超预期；高硫燃油炼厂进料经济性凸显，阿联酋出口至印度、韩国、中国的炼厂进料用途直馏燃料油增多。明年运力收缩、切换低硫燃油成本大幅拉升大概率导致运费上涨，支撑内外盘价差。.

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差
风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转






有色金属
铜观点：央行降准VS消费趋淡，铜价高位震荡
逻辑：元旦期间我国央行降准弥补春节流动性缺口，推升市场风险偏好，产业上，CSPT联合减产预期虽未在12月兑现，但1月落实减产的预期仍在，使得受消费施压的铜价面临有力支撑，短期铜价呈现高位震荡局面。中期看，铜矿及废铜等原料紧张持续，中央政治局释放稳增长信号，逆周期政策发力有望使得经济在明年一季度企稳回升，流动性改善进一步预期将继续推高铜价。

操作建议：沪铜47000附近买入多单可考虑部分兑现利润，滚动做多；
风险因素：消费转弱；库存大幅增加

 

铝观点：等待累库信号，铝价下跌不畅
逻辑：元旦期间中国央行下调存款准备金率释放流动性，推升风险情绪；铝锭现货总库存数量偏低，现货处于高升水，沪铝back局面强化等因素制约，铝价下跌并不顺畅，需要等待明晰的累库信号。中长期看，电解铝供应回升的路径清晰，特别是最近新投的产能将在1、2月流入市场，春季累库数量预计50万吨左右。操作上，观望或建立中长线空单底仓。

操作建议：观望或建立中长线空单底仓；
风险因素：消费持续改善；供应回升缓慢

 

锌观点：中国开年降准，锌价弱势调整态势难改
逻辑：国内部分冶炼厂硫酸库存偏高问题，开始引起市场关注，但尚未对锌冶炼生产形成实质性影响。高加工费刺激国内冶炼产出释放不断增加，供应上升预期延续。国内终端下游存韧性，但随着春节临近，下游开工将季节性转弱，目前跟踪下游节前的原料补库表现。周初国内锌锭库存小幅去化，不过中期累积增加预期不改。此外，国内锌现货升水进一步回落至低位，短期仍有继续下调可能。宏观方面，中国开年降准，有助于市场维持风险偏好。但在供需转向过剩预期下，预计短期沪锌期价弱势调整态势难改。

操作建议：沪锌空单持有；中期买铜卖锌
风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期

 

铅观点：供需态势疲弱，短期沪铅期价低位波动态势将延续
逻辑：济源地区重污染天气预警升级，对当地供应实质性影响不大。废电瓶价格抗跌，冶炼利润挤出至低位，加上春节临近，再生铅生产有逐渐收紧可能。铅矿加工费进一步上涨，未来原生铅开工将维持稳中有升趋势。消费上，终端消费整体仍偏弱，汽车电池置换需求季节性回暖表现尚不明显。此外，国内铅锭库存进一步抬升，对铅价的压制仍在。目前来看，废电瓶价格抗跌对再生铅成本有支撑，加上基差修复，短期铅价下方空间暂有限，但上方仍受到消费疲弱压制，故短期铅价或继续低位波动。

操作建议：暂时观望
风险因素：环保限产超预期










农产品
油脂油料观点：大豆进口量预期较高，南美天气适宜大豆生长
逻辑：【蛋白粕】供应端，关注1月供需报告美豆定产情况，可能下调单产。CPC预计今冬明春气候厄尔尼诺概率52%，南美大豆19/20年度产量或受影响。中美关系向好，中国加大美豆采购力度。需求端，随着年猪出栏，春节前后蛋白粕需求下降，但春节备货令降速趋缓。中长期，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，但今冬疫情控制是关键。总体上，短期内蛋白粕延续区间震荡，中期警惕春节前急跌风险，长期跟随生猪修复周期上涨。
【油脂】国际市场，印尼起征棕榈油出口关税提振国际棕油价格。12月马棕产量环比降幅预计超20%、出口环比降幅或超10%。马棕油减产周期和生柴添加比例提高仍在持续兑现，供需预期偏紧，价格上涨的逻辑未变。国内市场，油脂整体库存同比下降，豆、菜油库存走低。春节备货逐渐结束，油脂短期存在调整压力，不过中长期看，油脂间价差可能导致油品轮动上涨，印尼出口关税使得棕油重回龙头地位。马棕进入减产周期，预计油脂价格震荡偏强。

操作建议：【蛋白粕】短期区间操作，中期关注节前出栏急跌机会，长期逢低布局多单。
【油脂】前期多单续持；中期关注节后马棕减产幅度，长期看印尼马来生柴政策执行力度。
风险因素：南美大幅减产；下游养殖恢复不及预期；马棕减产幅度低于预期



白糖观点：关注12月产销数据，预计产量同比大增
逻辑：郑糖近期大幅上涨，但现货销售表现一般，基本面无太大变化。截至目前，广西已经全部开榨，其他甘蔗产区逐步进入开榨旺季，后期新糖大量上市，现货压力较大；11月进口量同比基本持平，全年进口量大幅增加。后期，我们认为，关税是否下调仍是不确定事件，后期或对盘面仍有压制。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润较前段时间有所下滑；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，且逐渐进入收榨，对原糖形成支撑；印度方面，压榨进度同比偏慢，但新榨季库存量预计依旧较大。    

操作建议：观望。
风险因素：产量不及预期、极端气候、贸易政策变化



棉花观点：关注整数关口 郑棉短期震荡
逻辑：供应端，USDA连续下调美棉产量，同比增幅收窄；印度棉花增产预期存在分歧；新疆棉花加工进度不断推进，产量逐步明朗，统计局公布数据减产约3.5%。需求端，中美经贸关系预期向好，下游后续订单有待观察；郑棉仓单+预报数量整体增势减缓，下游纱线价格乏力。综合分析，新年度全球棉花产量未来新增变数不大，消费端继续恶化的概率降低，棉市阶段性底部基本确认。短期内，内外棉价格倒挂叠加下游年前补库支撑郑棉，近期涨幅过大，关注万四整数关口压力，预计郑棉震荡上行。

操作建议：择机建多，前期多单持有
风险因素：棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险



玉米观点：看好需求恢复驱动，预计2020年玉米重心上移
逻辑：供应端，新作产量同比变化不大，新粮上市进度同比偏慢，售粮窗口同比偏短，新作上市压力仍存。需求端，尽管2019年生猪产能下降幅度较大，但10月母猪数据转正，高利润及多项政策鼓励下，补栏或进度加快，叠加禽料需求继续增加，未来饲用需求存乐观预期。深加工方面，总产能继续扩增对冲开机率下滑，但深加工刚需仍存，考虑节前备货补库，有望提振期价。需要关注的是，当前渠道库存处于历史低位，补库预期或致期价下跌空间受限，随着新作上市压力释放，预期改善带动补库需求有望驱动期价上行。

操作建议：多单持有
风险因素：贸易政策，猪瘟疫情

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