中信期货晨报精粹(20200311)

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2月CPI继续“5时代”,新措施降通关成本


宏观
今日市场关注:
英国1月工业产出,英国1月商品贸易帐,美国2月末核心和非核心CPI
EIA公布月度短期能源展望报告,英国政府公布2020年财政预算
 
全球宏观观察:
国家统计局:2月份CPI继续上涨但涨幅有所回落,食品价格上涨较多。中国2月CPI年率 5.2%,预估5.2%,前值5.4%。2月份,食品价格环比上涨4.3%,涨幅比上月回落0.1个百分点,影响CPI上涨约0.98个百分点;同比上涨21.9%,涨幅扩大1.3个百分点,影响CPI上涨约4.45个百分点。食品中,畜肉类价格上涨87.6%,影响CPI上涨约3.85个百分点,其中猪肉价格上涨135.2%,影响CPI上涨约3.19个百分点,猪肉价格环比上涨9.3%,涨幅扩大0.8个百分点;鲜菜、鲜果和水产品价格环比分别上涨9.5%、4.8%和3.0%,涨幅分别回落5.8、0.7和1.5个百分点。2月份,鸡蛋供应充足,价格环比下降6.9%,降幅比上月扩大3.2个百分点。

海关总署推新措施降通关成本,减免滞报金和滞纳金。海关总署从减免滞报金和滞纳金等四个方面推出新措施,进一步降低通关成本,积极推动企业复工复产,促进外贸稳增长。根据新措施,对于疫情发生前已运抵口岸但因疫情原因未能及时报关的进口货物,以及企业复工后因疫情出现经营困难或者资金短缺等原因而无法及时报关的进口货物,均可根据《海关征收进口货物滞报金办法》向申报地海关申请减免滞报金。 因疫情原因在缴税方面存在困难的企业也可向申报地海关递交书面申请延期缴税,并提供最长3个月的缴税计划。

国家税务总局发布新版《应对新冠肺炎疫情税费优惠政策指引》。其中在支持复工复产方面,对受疫情影响较大的困难行业企业2020年度发生的亏损最长结转年限延长至8年;阶段性减免增值税小规模纳税人增值税;阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费;阶段性减免以单位方式参保的个体工商户职工养老、失业、工伤保险;阶段性减征职工基本医疗保险单位缴费;鼓励各地通过减免城镇土地使用税等方式支持出租方为个体工商户减免物业租金。

国际能源署:今年全球石油需求将出现逾10年来首次萎缩。国际能源署(IEA)在3月报告中提出的最新石油市场预测显示,随着新冠疫情的影响在全球扩散、旅行及更广泛的经济活动受限,2020年全球石油需求预计出现下降。由于目前形势仍不明朗,这给评估疫情的全球影响带来了极大的不确定性。在IEA的核心基础预测中,中国石油消费的大幅萎缩,加上全球旅游及贸易受到严重干扰,将导致全球石油需求出现2009年以来的首次下降。




金融
期指:CPI小幅回落,股市风险偏好抬升

逻辑:周三A股风险偏好显著恢复,TMT板块领涨,叠加北向资金再度净流入,市场氛围有所好转。从原因来看:一是外围市场方面,尽管美股隔夜熔断,但随着冷静期过后美股跌幅收窄,美股熔断触发的避险情绪大幅减弱。二是国内方面,周三习近平主席抵武汉考察新冠疫情,或代表新冠疫情防控在国内的阶段性好转,也进一步提升市场风险偏好。三是2月CPI数据释出,同比5,2%较前值有一定回落,显示随着复产复工之后,由食品带动的CPI压力将有显著回落,也表明通胀端对货币政策的压力或将大幅降低。对于后续A股走势,我们仍维持此前观点,A股长线资金仍有机会,不过在现阶段新冠疫情在海外继续发酵(意大利封城)的背景下,仍需警惕外围风险,因此风格继续偏向IF。

操作建议:短线风格偏IF,IF多单

风险因子:1)海外疫情扩散;



期权:短期交易谨慎对待,关注不同市场套利机会

逻辑:昨日标的强劲反弹,期权市场成交规模继续维持高位,期权隐含波动率跌幅相对有限。早盘时股指期权波动率微笑一度呈现右偏结构,但之后情绪逐渐回复,结构再度回归左偏,表明市场投资者在表现出短暂的进攻情绪后还是回归谨慎的防守姿态。策略方面,当前市场反复情绪仍较浓厚,趋势交易与波动率交易短期内建议持观望态度,仍持有牛市价差组合及做空波动率策略的投资者时刻关注市场可能出现的风险。同时当前不同市场隐含波动率差异较大,可关注跨市场的期权套利机会。

操作建议:短期趋势交易观望,关注跨市场套利机会

风险因子:1)疫情扩散;2)市场大幅波动



国债:情绪波动不改多头趋势,短期暂时规避

逻辑:昨日债市普遍下跌,T、TF、TS2006分别下跌0.72%、0.42%、0.20%。近期看,前期支撑收益率下行的因素有所动摇。尽管海外疫情蔓延势头尚未得到有效抑制,但从前日美股跌至熔断至昨日美债期货跌至熔断,全球金融市场过山车一般的走势暗示市场博弈的成分开始增加。美债收益率迅速上行也使得中美利差从高位开始回落,利差逐步回归至正常水平也将使得此前外资推动收益率下行的逻辑有所减弱。不过,考虑疫情影响仍未结束,情绪修复延续性有待观察。同时,2月份CPI同比上涨5.2%,前值5.4%。由于疫情的负面影响和猪价可能触顶,我们预计CPI会逐步回落,国内货币政策空间仍存,债市多头氛围尚未被破坏。短期由于情绪开始发生微妙变化,建议投资者暂时规避。待安全边际更高时考虑逢低做多思路。曲线方面,近期央行持续公开市场按兵不动使得资金面有边际收敛,但后期持续收敛难度较大,曲线走平策略考虑逐步止盈,短久期基差走扩可适当参与。

操作建议:短期规避等待安全边际出现,曲线走平策略考虑逐步止盈。短久期基差走扩可适当参与。

风险因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)财政大力度扩张





黑色
钢材:赶工预期犹存,钢价震荡反弹
逻辑:杭州螺纹3510元/吨,建材成交进一步回升。建筑业复工正稳步推进,大汉供应链数据显示,本周重点城市出库继续快速回升,但需求恢复进度仍不足以覆盖供给,而高库存下产量的边际增加会使去库阶段的压力进一步累积,从需求恢复进度推测,库存高点将约在2200万吨左右,基本面压力将持续施压钢价。当前仍处于基本面与复工预期的博弈之中,国内疫情控制趋好、复工积极推进以及原料端表现坚挺等因素推动钢价震荡反弹,但复工预期逐步兑现后,盘面或重新承受高库存带来的现实压力。
风险因素:海外疫情继续发酵(下行风险);钢厂大面积停产(上行风险)
操作建议:05合约逢高卖出和区间操作相结合
 
铁矿:巴西供给不确定性增大,铁矿价格强势反弹
逻辑:今日铁矿成交萎缩,期现价格大幅反弹,基差缩小,5—9期差扩大。受疫情影响终端需求启动延迟,钢厂检修减产仍将不断增加,后期港口库存将企稳回升。上周澳洲发运虽有放量,但巴西发运大幅减少,铁矿供给不确定性增大,且2月巴西发往中国比例明显减少,铁矿供需宽松预期收敛,后期需重点关注钢厂铁水减量及澳巴矿山供应恢复程度。
操作建议:逢高抛空与区间操作相结合
风险因素:铁水产量保持坚挺(上涨风险)、澳巴发运恢复,钢厂大面积检修(下行风险)
 
焦炭:供需相对偏弱,焦炭反弹驱动不强
逻辑:昨日焦炭现货市场偏弱运行,港口准一下跌至1790元/吨,各地焦化厂陆续接受第三轮提降。在焦煤原料矛盾缓解后,焦化厂保持提产状态,库存开始累积。需求来看,钢材库存大幅累积,长流程钢厂铁水产量维持偏低位。昨日焦炭期价震荡反弹,主要是受复工乐观预期影响,当前焦炭供需格局走弱,焦炭利润压缩,焦煤的成本支撑并不牢固,期货价格已升水港口现货,持续反弹驱动不强,短期内将弱势震荡。
操作建议:逢高抛空与区间操作相结合
风险因素:焦煤上涨、终端需求恢复(上行风险);钢价下跌、煤矿复产(下行风险)
 
焦煤: 产地煤价格松动,焦煤震荡运行
逻辑:昨日焦煤现货价格弱稳运行,产地焦煤价格出现松动,海运煤价格暂稳。当前各地煤矿已基本完成复产,国内供给偏紧格局缓解。3月10日,蒙古国出现疫情感染病例,口岸恢复时间或受影响,海外疫情蔓延,海运煤需求亦或承压。需求来看,焦化厂提产,焦煤实际需求良好,但采购积极性已减弱,供需维持紧平衡的状态。整体来看,焦煤供需缺口在缩小,受产业链利润传导影响,短期内焦煤或维持弱势震荡。
操作建议:逢高抛空与区间操作相结合
风险因素:煤矿复工延迟、需求好转(上行风险);煤矿复产、进口放松(下行风险)
 
动力煤:供需日渐宽松,价格支撑减弱
逻辑:主产地煤矿基本复产复工,煤矿开工率大幅增加,而随着人员返岗的逐步增加以及隔离时间的结束,产能利用率提升明显,市场货源供应量逐步增加,港口可调入货源量同步增加;下游企业随着疫情得到有效控制,工商业企业逐步复产复工,但由于燃煤旺季即将结束,日耗回升增幅有限,需求释放增量不及供给增量,叠加外围国际形势恶化风险加大,整体市场依旧呈现供需两弱的弱势震荡格局。
操作建议:区间操作
风险因素:煤矿达产加速、疫情二次爆发(下行风险);下游需求超预期启动(上行风险)





能源
原油:油价低位盘整,等待止跌信号
逻辑:昨日油价小幅回升;美股短期止跌缓解金融市场压力。国际疫情及减产落空带来多重利空仍未消散,持续回升需等待企稳信号。1)俄罗斯重返谈判桌,扩大减产协议达成。价格战非沙特本意,或有部分敦促俄罗斯重返谈判之意。关注3月18日召开的欧佩克与非欧佩克会议。2)国际疫情得到控制,需求进入回升通道。国际疫情重点在于美国,若能及时控制可能在1-2个月内消退;若缺乏管控可能需要夏季高温来临后才能有所缓解。3)成本支撑全面打穿,原油产量大幅下行。若油价继续下跌将跌破全球主要国家生产成本;低油价导致被动减产最早可能出现在下半年。4)系统风险担忧消退,美股止跌企稳回升。疫情导致全球经济预期下调,各央行纷纷开启降息潮。关注3月19日美联储议息会议,若大幅降息或能短期托底市场;但中期仍需等待疫情消退,宏观经济数据确认回升。短期市场抄底情绪或可迎来波段反弹,中期压力确认消退前以反弹高位抛空思路操作。
策略建议:偏空思路操作
风险因素:全球政治动荡,金融系统风险
 
沥青:沥青主力期价打开跌停板,原油暴跌致炼厂利润大涨
逻辑:原油暴跌后企稳反弹,沥青主力期价跌停后打开跌停板,当日收盘后沥青-WTI价差约为18.9美元/桶,经过连续两日跌停后沥青期价补跌已接近到位。沥青现货价格继续下跌,基差重回季节性高位,炼厂利润大幅走强,有望支撑沥青炼厂开工继续提升。沥青利多因素(需求恢复、二月委内瑞拉-中国原油出口降至0等)较多,虽然高额的炼厂利润会驱动炼厂开工提升,但沥青期价的绝对价格经过两日跌停后相对合理。
操作策略:空沥青2006-燃油2005价差
风险因素:上行风险:沥青需求超预期,燃油需求未有明显好转
 
燃料油:燃油主力期价打开跌停板,油价暴跌囤油需求有望大增
逻辑:油价暴跌后企稳反弹,新加坡380裂解价差大幅走强,运费大幅走强。运费走强一方面源于航运周期底部反弹,另一方面或源于欧佩克宣布原油增产,油价暴跌,市场囤油需求增加预期较强,VLCC需求旺盛,因此运费飙升,此举将支撑燃油需求。高硫380当下仍是供应下降预期主导,东西套利空间重回负值,裂解价差已攀升至历史同期中部水平。.
操作策略:空沥青2006-燃油2005价差,多燃油5-9价差
风险因素:上行风险:沥青需求超预期,燃油需求未有明显好转




化工
甲醇:系统性风险考验成本支撑,甲醇近期或低位企稳
逻辑:昨日MA05合约大幅低开后大幅反弹,盘面反弹至前一日跌停板,反弹驱动主要是修复性反弹,包括情绪的修复和价差的修复,考虑到油价和宏观都有所企稳,短期风险或缓解,短期继续下跌风险或有下降,大概或回补前期缺口。而甲醇国内供需面去看,甲醇供需压力依然存在,近期到港量持续回升,而需求以稳为主,传统需求恢复缓慢,累库预期下压力仍存,不过由于产区供需相对较好,价格或相对坚挺,产销窗口持续关闭或逐步限制盘面下行空间,近期价格或转入底部震荡走势,价格区间大概率或在1850-2000之间,当然前低是油价不出现大的波动。
操作策略:短期谨慎反弹,关注油价波动和全球疫情进展
风险因素:油价大幅波动,全球股市大幅波动

尿素:供需支撑边际转弱,尿素谨慎偏强
逻辑:尿素05合约收盘1767元/吨,短期下行压力主要是全球系统性风险释放,短期尿素的采购需求受到抑制,且前期价格反弹,中下游仍有个消化的过程,继续上行的驱动略显不足,不过近期现货价格仍是坚挺的,考虑到盘面再次贴水现货,盘面支撑是逐步走强的。另外后市供需去看,尿素整体供需面仍偏多为主,近期工农需求集中释放,且得益于农村劳动力回升,今年农业需求整体预估或好于去年,当然工业需求同比可能有所下降,但整体需求大概率有所增长,而疫情导致今年尿素供应增速反而出现下降,预计近期供需缺口仍存,工厂去库仍是大概率事件,因此我们认为尿素强势或仍可能维持,只是价格上涨会抑制部分需求释放,且刺激供应持续回升,包括替代供应的回升,因此边际支撑是逐步下降的。
操作策略:继续偏多对待为主,但更加谨慎,继续关注工厂去库情况
风险因素:工业需求释放缓慢,日产量超预期大幅回升

LLDPE:原油冲击过后,内需恢复或再回主线
逻辑:周二LLDPE期货平开后震荡走高,并未在周一跌停板的基础上继续下探,表现十分强势,现货端反映成交也较为不错。展望后市,我们将中线观点重新上调为“震荡偏强”,认为市场在逐渐确认需求只是被推迟而非永久消失,虽然下游复工不断推进,库存仍有快速下降的潜力,短期风险主要在于欧美疫情的冲击。
操作策略:逢低偏多思路对待
风险因素:疫情发展、国内宏观政策

PP:原油冲击过后,内需恢复或再回主线
逻辑:周二PP期货平开后震荡走高,并未在周一跌停板的基础上继续下探,表现十分强势,现货端反映成交也较为不错。展望后市,我们将中线观点重新上调为“震荡偏强”,认为市场在逐渐确认需求只是被推迟而非永久消失,虽然下游复工不断推进,库存仍有快速下降的潜力,短期风险主要在于欧美疫情的冲击。
操作策略:逢低偏多思路对待
风险因素:疫情发展、国内宏观政策

苯乙烯:期价估值显著偏高,做多价值十分有限
逻辑:受原油探底反弹与国内疫情临近尾声引发股市走强的带动,EB低开后迅速回升,未触及第二个跌停板。展望后市,我们对EB价格维持谨慎的观点,目前的利多因素在于两方面,一是下游需求在逐渐回升,而上游提负的力度暂时稍低,苯乙烯库存有出现拐点的迹象,二是成本端原油长期维持低价的概率不高,反弹可能还是阻力相对小的方向;利空因素则是目前EB05合约的估值太高,无论是与现货价格还是生产成本相比,并且库存仍处于历史相对高位,我们认为期货价格已经反映了对供需改善十分乐观的预期,做多的价值有限,相反一旦需求回升速度不如预期,或者供应恢复较快,05合约可能就会面临天量交割的压力。
操作策略:买现货抛05
风险因素:疫情发展、国内宏观政策

PTA:短期期价低位震荡
逻辑:PTA期货跌停板开盘,继续释放前一交易日成本下降以及现货下跌的冲击。日内低位走高,一个方面原因在于成本端以及现货价格伴随原油价格回升而有所提高;另一方面,蓬威石化停车,本周仍有福化工贸及珠海BP装置计划检修,短期PTA装置负荷预计将有所回落,在当前聚酯装置负荷仍未恢复正常水平之前,有助于缓解库存继续累积的压力。
操作策略:短期低位震荡,建议空单了结,观望为主。
风险因素:原油价格继续下跌,聚酯复工不及预期。

乙二醇:波动加剧,短期观望
逻辑:乙二醇期货5月合约日内波动幅度巨大,临近跌停板附近开盘,日内收高至周一价格上方,较低点上涨幅度接近9.63%。价格剧震之下,一个方面原因在于原油价格大跌后日内有所修复,同时,开盘价格已低于国内煤制乙二醇生产成本;另一个原因在于价格大跌后空头了结增多,日内持仓明显收缩,同时,合约转向净多持仓。
操作策略:乙二醇期货底部大幅回升,短期供需压力下短期反弹空间有限,建议观望为主。
风险因素:乙二醇供给冲击。

橡胶:橡胶预计震荡式走低 近期关注万元关口争夺
逻辑:昨日橡胶期货在大幅暴跌之后如期产生反弹,现货市场的价格虽然跟随期货反弹出现上涨,但成交明显下降。供需方面,目前最大的问题依旧是下游需求偏弱,市场对于价格反弹后的采购积极性较低,价格难以持续性上涨。原油价格大概率是维持底部震荡,后期仍有可能剧烈波动对橡胶的走势产生影响,国外疫情仍然没有见到明显的控制。因此结合这几方面看,橡胶预计仍将偏弱震荡,形成了反弹高度一波比一波低的震荡式的走低。从近一段时间的盘面走势看,阶段性会受制于10日均线附近。价格判断来看,万点附近会有争夺,但在利空进一步爆发的情况下,不排除会破万。操作上,短多离场,中期建议观望。
操作:短多离场,中期建议观望。
风险因素:
利空因素:疫情持续恶化,宏观预期大幅下调;需求低于预期;进口大幅增长。

纸浆:期货维持震荡判断,短期上方仍有空间
逻辑:昨日纸浆现货市场消息平淡,现货价格持平为主无变化。期货端近期上蹿下跳,对现货的影响并不显著。目前纸浆供需逻辑变化不大,核心依旧是高库存,高供给、高需求。从卓创统计的下游纸厂的开工情况看,多数纸厂已经恢复生产,开工数据也相对较好。但现货端采购情况一直比较一般,主要原因还是较高的社会库存抑制下游采购的积极性。除非能见到下游原纸价格出现进一步的提价,否则浆价很难受到下游景气环境的拉动。全体依旧维持震荡判断,05在4400~4680,09在4500~4800。操作方向上,低多为主。
操作:低吸09合约。
风险因素:
利空风险:疫情进一步恶化金融市场持续大跌;需求不及预期,库存再度大幅增长。





有色
铜观点:宏观情绪改善,铜价逐渐探明底部

逻辑:自原油、股市蔓延到商品的悲观情绪充分兑现,美股、美债触发熔断或倒逼美国重视疫情防控,疫情风险有望被充分暴露,悲观情绪已充分呈现。国家领导人习近平到武汉进行疫情考察,增强国内疫情取得成效的信心,后期重心将全面转向经济增长上,对商品消费和市场信心改善均影响正面。在悲观情绪充分兑现中,铜价基本探明底部,可开始尝试布局多单。 

操作建议:轻仓布局多单;

风险因素:宏观情绪切换较快。

 

铝观点:消费回归滞后于信心恢复,铝价底部震荡

逻辑:国家领导人习近平到武汉进行疫情考察,增强国内疫情取得成效的信心,同时,海外原油价格暂时企稳,铝价在悲观情绪集中释放的过程中逐渐探明底部。但是,从铁路客运量数据看,下游充分复工仍需要一段时间,而这个过程中电解铝产出稳定徒增铝锭累库的压力,亦使得铝价企稳过程较为曲折。

操作建议:观望或尝试布局少量多单;

风险因素:疫情变动超预期;宏观数据不理想

 

锌观点:国内消费回归预期进一步提升,目前阶段锌价底部基本确立

逻辑:昨日习近平抵武汉考察新冠肺炎疫情防控工作,对市场情绪形成明显提振,国内全面复工复产预期大幅提升。从锌的基本面来看,3月份冶炼将延续部分检修减产的状态,且减产计划环比小幅扩大。而国内锌锭库存继续累积,不过节奏已放缓,随着国内下游启动恢复,预计3月中下旬锌锭库存压力有望开始转弱。此外,内外锌价分别在万五元和1800美金附近有产业成本的支撑体现。综上,我们认为短期锌价交易逻辑将切换为国内消费的回归预期,目前阶段锌价底部基本已确立。不过当下仍需警惕海外疫情蔓延的风险。

操作建议:锌布局中期多单;同时关注锌内外正套机会

风险因素:宏观情绪明显变动,海外疫情迅速蔓延

 

铅观点:铅价波动性明显小于有色板块,低位震荡格局暂未改变

逻辑:国内全面复产复工预期提升,对于铅产业链,意味着下游铅蓄电池开工有进一步修复的空间,铅锭库存压力继续去化;同时,再生铅开工从低位迅速回升的可能性也上升。因此,近日铅价的波动性明显小于有色板块。目前来看,铅价低位震荡格局未改,趋势性走势继续等待进一步的驱动。

操作建议:沪铅期价暂时观望

风险因素:海外疫情变动超预期



镍观点:市场情绪波动较大,镍价震荡加剧

逻辑:短期来看,一方面企业复工复产稳步推进,物流逐渐恢复,国内需求也在逐步改善,但不锈钢去库压力较大,价格仍保持弱势,而且海外疫情对镍生产国来说影响较小,对消费国影响较大,使得我国镍铁进口量保持高位,镍价上方承压,若海外疫情进一步蔓延,镍需求将呈现国内市场增量、国外市场减量的格局;另一方面,菲律宾雨季减少镍矿供给,支撑镍铁价格,所以预计镍价短期保持震荡。中期来看,疫情结束后,下游消费需求反弹,需求释放叠加镍矿价格提升将会促进镍价反弹。

操作建议:逢低布局多单

风险因素:海外疫情变动超预期,菲律宾、印尼镍矿政策



贵金属观点: 美元回升股市回暖,贵金属震荡偏弱

逻辑:美元指数回升股市回暖,特朗普表示将再次动用财政政策,寻求下调薪资税给受影响的行业提供纾困措施。同时油价上扬,国内股市强势,日元与国债回落,恐慌情绪暂缓,贵金属吸引力弱化。

操作建议:空单持有

风险因素:美股波动率提升




农产品
油脂观点:马棕库存降低 油脂跌势暂缓
逻辑:供应端,马棕进入增产周期预期增强。南美豆增产预期强烈,油厂开机率预期阶段性降低。菜油受菜籽进口受限影响,供应偏紧。需求端,印度与马来争端出现转机。棕油进口负利润,继续限制中国进口棕油。疫情导致餐饮需求下滑,家庭消费提升,整体依然拖累油脂消费;周边国家疫情爆发。综上所述,短期内,原油大幅下挫拖累油脂,印度马来贸易关系现转机,斋月备货预期乐观,复工进度加快,预计油脂下跌节奏或减缓;长期关注印尼、马来棕油产需情况。
操作建议:单边波段操作;套利豆系做空油粕比继续持有
风险因素:疫情、印度马来争端、蝗灾

蛋白粕观点:蛋白粕仍区间运行
逻辑:短期情绪影响过后,市场回到基本供需主导中来,蛋白粕价格逐步企稳,但短期仍上涨动力不足。供应端,巴西大豆榨利丰厚吸引中国买盘入市,上半年进口量近2500万吨,关注国外疫情是否影响贸易物流。需求端,蛋白粕消费淡季,生猪存栏艰难修复中,绝对存栏降幅制约蛋白粕消费增速,禽类补栏尚未全面启动。中长期,高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升,刺激蛋白粕需求增长,禽类价格高企也将伴随禽类存栏恢复。总体上,蛋白粕价格仍在磨底,中长期跟随生猪禽类修复周期上涨。
操作建议:短期关注下方支撑,延续磨底行情,长期逢低布局多单。
风险因素:国际贸易物流不畅;北美大豆面积大增;下游养殖恢复不及预期

白糖观点:短期商品或企稳,郑糖保持强势
逻辑:受原油大幅下跌及疫情影响,原糖大幅回落,郑糖近期有所回调。根据目前的压榨进度,预计本榨季食糖产量在1020万吨左右,低于预期。随着广西压榨进入后期,以及国内疫情有所缓解,疫情对生产端的影响在逐渐降低,消费端的恢复还需要时间,近一个月的消费的缺失,对白糖全年的消费造成影响。外盘方面,近期疫情向全球蔓延,商品市场普遍出现大幅下跌,原糖也出现大幅回落,但中期仍处于低位震荡偏强态势,目前配额外进口利润在420元/吨左右;巴西方面,逐渐进入收榨尾声,原糖价格的上涨,或促使卖出套保增加,新榨季制糖比或有所提升;印度方面,产量下降,但本榨季库存量预计依旧较大。泰国因干旱导致食糖产量大降。     
操作建议:观望。
风险因素:产量不及预期、极端气候、贸易政策变化

棉花观点:恐慌情绪消退 郑棉反弹
逻辑:供应端,美棉旧作产量确定,展望论坛预计新年度减产;印度棉花收获过半,MSP收购进度较快;新疆棉花加工近尾声,中棉协调查显示新年度植棉面积下滑5.36%。需求端,中美经贸第一阶段协议落实中,中国疫情或接近尾声,周边新冠疫情呈爆发态势,纺织服装内需及出口有待观察;郑棉仓单+预报数量增势减缓,下游纱线价格趋稳。综合分析,全球棉花产量未来调增概率不大,下游消费缓慢恢复,加紧复工与外围疫情交错,郑棉或持续筑底。
操作建议:战略多单持有
风险因素:疫情,棉花调控政策,中美经贸前景,汇率风险

玉米及其淀粉观点:消息面提振,期价震荡走强
逻辑:供给端:基层粮源陆续上市,售粮进度看余粮余3成多,从余粮量和售粮周期看,3月份仍有售粮压力。需求端:疫情致阶段需求下滑,当前复工逐渐开启,消费有所好转,一方面,仔猪母猪价格走高,下游补栏积极性好转,带动饲料消费增加。另一方面,深加工开机率大幅回升,带动玉米需求增加。库存方面,当前下游企业及渠道库存仍偏低,补库需求支撑价格。政策方面,各地轮入收购支撑市场。消息面,市场传闻临储拍卖底价提升,提振市场。综上,我们认为阶段方面售粮压力逐渐下降,低库存下补库意愿强劲,后续潜在炒作因素虫灾、天气、临储对期价均为利多,预计期价或震荡偏强运行。
操作建议:偏多思路
风险因素:新冠病毒疫情、猪瘟疫情、H5N1

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