中信期货晨报精粹(20200318)

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全年物价前高后低,适时加大政策对冲


宏观
今日市场关注:
欧元区2月CPI终值和1月季调后贸易帐,加拿大2月核心CPI
 
全球宏观观察:
发改委:适时推动相关储备政策出台实施,加大政策对冲力度。国家发改委昨日举行3月份例行新闻发布会,发改委综合司副司长李慧表示,这段时间,美欧等主要经济体对宏观政策做了大幅调整,各方面都很关注。中国拥有的政策工具依然充足,我们将密切监测经济运行态势,根据形势发展需要,适时推动相关储备政策出台实施,加大政策对冲力度,力争将疫情的影响降到最低,完成好全面建成小康社会目标任务。

发改委:预计我国全年物价走势将呈前高后低的态势,不存在全面上涨的基础。国家发改委在新闻发布会上表示,关于后期价格走势,我国经济韧性强、活力足,工农业产品市场供给充足,服务业发展迅速,物价保持平稳运行的基础牢固。随着新冠肺炎疫情防控形势持续向好,生产生活秩序加快恢复,产能进一步释放,物价涨幅有望回落。预计全年物价走势将呈前高后低的态势,不存在全面上涨的基础。

中国贸促会发布第二批国别营商环境指南助力企业“走出去”。中国贸促会日前发布第二批《企业对外投资国别(地区)营商环境指南》,包括日本、韩国、缅甸、英国、加拿大和墨西哥等6个国家,旨在帮助企业了解和掌握这些国家的营商环境,推动对外投资合作高质量发展。中国贸促会介绍,指南重点介绍有关国家的营商环境和吸收外资政策,市场潜力和优势产业,中国企业投资主要形式、融资方式、风险防范与合规经营等内容,集合大量数据、案例和特别提示,为企业提供客观、准确、务实的信息。

李克强主持召开国务院常务会议。会议指出,扩大创业担保贷款对象范围,对优质项目免除反担保要求,缓解小微企业和个体工商户融资难。抓紧出台公有用房对中小微企业租金减免的指导标准。鼓励地方对让利小微企业和个体工商户的私有用房业主、平台企业给予补贴。国有供电供水企业对疫情期间欠电费、水费的中小微企业不断供、不收取滞纳金。

欧洲央行向银行业投放1090亿欧元,以防止货币市场冻结。在欧洲央行旨在防止在新冠病毒大流行期间货币市场陷入冻结的第一期临时资金投放中,银行接纳了1091亿欧元。此次现金投放是欧洲央行上周公布的一系列措施的一部分,这些措施还包括增加债券购买以及从6月份开始对其定向长期贷款计划提供更优惠条件。在这些措施开始实施之前,欧洲央行将每周进行公开市场操作,来作为权宜之计。贷款期限内的利率固定为平均存款利率,目前为-0.5%。大约110家银行参加了本周的98天期资金投放。





金融
期指:消息面放大波动,短线耐心观望

逻辑:周二A股延续大幅震荡行情。一方面,随着除中国以外确诊病例超过中国,海外疫情成为关键因素已经毋庸置疑;另一方面,在恐慌情绪的背景下,从昨日疫苗出现进展,以及发改委将靠扩大地方政府债券规模加快新基建进度来看,消息面影响将进一步放大波动。因此,短期内在疫情的风险因子还未褪去阶段,双向波动仍将持续。操作层面,继续耐心等待A股调整到位后再伺机布局。

操作建议:波动加剧,短线IF多单平仓。

风险因子:1)海外疫情扩散;


期权:波动率维持高位,买权风险较大

逻辑:昨日标的日内起伏较大,收盘时略有下跌,期权市场成交规模维持高位,隐含波动率相对较稳定。目前股指期权隐含波动率已升至上市以来最高位,结合本周五股指期权三月合约即将到期,近月期权买方风险较大。趋势性交易者可通过价差组合参与,短期内建议仍以空波动率的思路为主,但需严格控制风险。在目前隐波极端高位的情形下,做多末日期权波动率的风险较大,想参与末日期权交易的投资者建议以卖权的形式交易标的短期的方向变动。

操作建议:空波动率思路为主,注意控制风险。

风险因子:1)疫情扩散;2)市场持续大幅波动


国债:资金面宽松比较确定,推荐曲线走陡策略

逻辑:昨日T、TF、TS2006合约分别下跌0.44%、0.20%和0.06%,曲线有所走陡。资金面方面,周一降准的效果显著,昨日DR001和DR007分别继续下降15和19BP,DR001降至1.07%的低位。在过去一年,DR007还有两次降至1%的低位,但当时DR007和DR014均不低,而昨天DR007和DR014也降低到1.75%的水平,反映市场对资金面的预期比较乐观。这是曲线走陡的主要逻辑。长端利率的显著回升可能是因为流动性危机导致海外黄金、美债等避险资产均下跌,外资流出中国债市,而国内资金也顺势做空债市。昨日美元指数仍在大涨,反映由流动性危机导致的资金回流美国的短期趋势还未结束。这或对我国债市构成一定的抑制。考虑到国内流动性宽松,央行还会引导利率下行,我们认为中期来看债市仍偏多,但短期市场不确定性大,可以暂时规避。曲线方面,资金面宽松对短端支撑较大,推荐5Y-2Y曲线走陡策略。基差方面,短久期基差走扩可适当参与。

操作建议:短期规避等待安全边际出现,曲线走陡和短久期基差走扩可适当参与。

风险因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)财政大力度扩张





黑色
钢材:钢企提产意愿增强,钢价高位震荡
逻辑:杭州螺纹3590元/吨,投机需求减退后,建材成交明显回落。利润连续回升后,长流程钢企有一定增产动力,大汉供应链数据显示,中西南建材产量稳中有增,部分钢企铁水开始提产,随着厂库压力进一步缓解,螺纹产量仍有回升空间;近期建筑业复工有加速迹象,偏宽松的供需格局正在边际改善,但库存绝对量很高,社库压力尤为显著,高库存叠加产量回升将压制现货价格重心,而如电炉利润恢复,边际供应快速回升会进一步施压,因此电炉成本短期成为钢价顶部,赶工预期得到验证前,钢价高位震荡为主。
风险因素:海外疫情继续发酵(下行风险);钢厂大面积停产(上行风险)
操作建议:区间操作
 
铁矿:澳巴发运不及预期,铁矿价格宽幅震荡
逻辑:今日铁矿成交萎缩,盘面价格低位回升,基差缩小,5—9期差再次扩大。受疫情影响,终端需求启动延迟,但进口铁矿由于汽运运费下滑以及钢厂储存钢坯等原因需求仍然保持坚挺。今日钢联网发运数据澳洲回落较多,而巴西发运低位恢复缓慢,且巴西2月发往中国比例明显减少,使得后期铁矿到港预期下调,铁矿供需宽松预期收敛,港口库存难以回升,基本面保持强势,后期需重点关注钢厂铁水减量、澳巴矿山供应恢复程度及终端需求系统性风险。
操作建议:区间操作
风险因素:铁水产量保持坚挺(上涨风险)、澳巴发运恢复,钢厂大面积检修(下行风险)
 
焦炭:第四轮提降落地,焦炭区间震荡
逻辑::昨日焦炭现货市场偏弱运行,各地焦化厂已落实第四轮提降,山西省印发《打赢蓝天保卫战决战计划》,提出压减2000万吨产能,但实际包含部分僵尸产能,整体影响不大。近几周以来,焦化厂不断提产,而当前铁水产量维持低位,随着终端需求的恢复,钢材厂库压力减弱,钢厂高炉提产意愿增强,铁水产量可能有所提升。在现货连续下跌后,部分贸易投机需求进场。整体来看,当前焦炭供需格局偏弱,但有边际改善的可能,期货价格仍升水港口现货,焦炭连续上涨驱动不足,短期内或维持震荡调整。
操作建议:区间操作
风险因素:终端需求恢复,高炉提产(上行风险);钢价下跌、焦煤成本坍塌(下行风险)
 
焦煤: 蒙煤进口再出变数,焦煤震荡上涨
逻辑:昨日焦煤现货弱稳运行,当前各地煤矿持续复产,国内焦煤供应已基本恢复,各地焦煤价格有小幅下跌。进口方面,蒙古国焦煤进口再出变数,蒙古国3月16日出现疫情感染,原定于3月15日恢复的口岸通关推迟至4月1日,海外疫情加速蔓延,国际需求也可能受到部分影响,海运煤可进入到国内的比例提高。需求来看,焦化厂、钢厂提产意愿较大,焦煤实际需求良好,但采购积极性偏弱,整体来看,焦煤供需呈紧平衡状态,受产业链利润传导影响,焦煤现货相对承压,焦煤期货或维持高位震荡。
操作建议:区间操作
风险因素:进口政策收紧、需求好转(上行风险);煤矿复产、进口放松(下行风险)
 
动力煤:燃煤旺季结束,现货连续下降
逻辑:随着国内疫情得到有效控制,供应端影响基本解除,供应能力恢复到正常水平,但下游主要经济区域仍在复工进行中,工商业企业难以达产恢复,且海外疫情逐步加重,主要城市输入病例仍在上升,多地防控措施升级,工商业企业复工达产能力大打折扣,影响用电与发电需求;而建材企业由于下游终端工地复工缓慢,且分散性采购导致需求度下降,市场支撑动能不断衰减。
操作建议:区间操作与逢高卖空相结合
风险因素:煤矿达产加速、国际经济下滑(下行风险);下游需求超预期启动(上行风险)





能源
原油:海外疫情破万,油价压力维持
逻辑:昨日油价小幅下行。多重利空云集施压油价:1)海外疫情进入加速爆发期。截至3月17日海外累计确诊突破十万,中国累计确诊八万。疫情蔓延压制需求,影响时间或将扩大。2)供应压力继续增大。虽欧佩克部分成员国呼吁联合减产,但沙特仍然表态四月可能增产。3)金融市场极度恐慌。美股一周之内三次熔断,美联储两次紧急降息至零亦无助企稳股价。主要央行利率均已降至低位,继续放水空间有限。4)策略方面,短期油价回落至三十关口,存在一定整数支撑;中期在海外疫情好转前,依旧以偏空思路操作为主。
策略建议:偏空思路操作
风险因素:全球政治动荡,金融系统风险
 
沥青:沥青需求仍未有改善现货下跌,基差仍在高位
逻辑:当日华东沥青现货下跌250元/吨,主力期价震荡基差大跌,二月沥青产量同比大降,库存大幅积累,沥青需求受肺炎疫情冲击明显下降,炼厂利润大幅走强,当周炼厂开工环比小幅提升,炼厂库存超预期积累,且继续向社会库存转移,反映原油暴跌中沥青需求未见起色,近期沥青月差走强或反映国内委内瑞拉原油断供预期,暂时谨慎观望。
操作策略:观望
风险因素:上行风险:原油大幅上涨;下行风险:原油大幅下跌
 
燃料油:出口利润驱动国内燃料油产量大增
逻辑:当日Fu主力期价宽幅震荡,新加坡380裂解价差居高不下,沙特原油增产原油暴跌后刺激浮仓囤油需求,运费飙升,燃油航运需求受支撑,但其裂解价差大幅走强加工经济性走弱,抑制炼厂加工需求。高硫380当下仍是供应下降预期主导(沙特增产轻油全球原油轻质化强化),原油暴跌后380东西套利空间当周大涨,其结构已经转为升水结构;1-2月统计局显示我国燃料油产量464.3万吨,同比增长28.7%一枝独秀,低硫燃油出口利润驱动燃料油产量大涨。
操作策略:观望
风险因素:上行风险:原油大幅上涨;下行风险:原油大幅下跌






化工
甲醇:系统性风险延续,甲醇延续震荡偏弱
逻辑:昨日MA05合约谨慎回落,压力仍来自于系统性风险释放,短期仍延续为主,不过随着风险持续释放,我们仍认为边际压力是逐步下降的,且存在继续刺激政策或者疫情防控政策的出台,继续关注原油和全球股市的走势。而甲醇国内供需面去看,目前供需压力依然存在,近期到港量仍在持续回升,而需求仅以稳为主,传统需求恢复依然缓慢,港口库存仍在继续积累,且罐容较为紧张,产区供需由于供应回升也有转弱,目前价格已显现出一些压力,但产区已出现亏损,叠加3-4月春检预期,价格弱势或有限,产销套利窗口持续关闭仍是大概率事件,且内外价差已处于偏低水平,短期甲醇在估值上仍存在一定支撑。
操作策略:短期谨慎偏弱,关注油价和全球疫情进展
风险因素:系统性风险带来恐慌性抛盘

尿素:系统性风险延续叠加阶段性供需压力,尿素谨慎偏弱
逻辑:尿素05合约收盘1699元/吨,盘面短期跌后震荡反弹,从逻辑上去看,短期压力仍是全球系统性风险和基本面转弱的双重压力,现货偏高价格和日产量持续提升的情况下,中下游补库情绪受到抑制,整体成交下滑,去库速度逐步放缓。后市供需去看,我们认为尿素供需面压力依然不大,农业需求和工业需求仍在继续释放,库存仍维持去化,短期下行或仅是阶段性的,后市工业需求和印标仍有增长空间,因此偏弱谨慎,且随着价格下跌,1650附近的成本支撑也或再次发挥作用,内外价差也开始倒挂,3月印标如果兑现,对国内或再次形成支撑。
操作策略:谨慎偏弱
风险因素:印标超预期,全球疫情超预期得到控制

LLDPE:海外需求冲击会被部分抵消,不建议过分看空
逻辑:周二LLDPE期价继续走弱,压力仍来自于海外疫情扩散与原油下跌,石化库存较周一下降3.5万吨至129.5万吨,表现中规中矩。展望后市,我们对LLDPE维持中性的观点,认为随着复工推进与地膜旺季展开,国内需求依然可期,目前的低价有利于刺激更多需求,以弥补海外制品订单可能出现的减少,马油停车也有助于推迟进口压力,因此海外疫情爆发对出口包装需求的冲击会在很大程度上被抵消,价格并不宜过分看空。
操作策略:观望
风险因素:地膜需求不如预期,进口供应大幅增加

PP:供需仍不十分悲观,下方空间相对有限
逻辑:因周一夜盘美股与原油再度暴跌,周二PP期价大幅低开,不过至收盘已收复大部分失地。展望后市,我们的观点仍不算悲观,PP供需两端都主要位于国内,下游多为对收入相对不敏感的日用品,受海外疫情实际影响相对是较小的,后续随着复工推进,去库有望持续展开,马油停车也将减弱进口压力,在一定程度上对冲粉料供应的增加,因此在短线恐慌情绪释放后,PP价格仍有反弹机会。
操作策略:观望
风险因素:海外疫情持续扩散、原油价格持续下行

苯乙烯:海外风险仍无拐点,短期弱势不易扭转
逻辑:周二EB再度破位并以跌停收盘,主要压力仍源于全球疫情扩散及原油下跌,由于国内苯乙烯期货相对现货与成本高估、纯苯现货相对海外高估,“海外油品—海外纯苯—国内纯苯—国内苯乙烯”的逻辑较为通畅。展望后市,我们维持谨慎偏空的观点,由于海外疫情仍无拐点迹象,苯乙烯成本端支撑短期难觅,后续进口也极有可能增多,此外,玉皇与华星重启也将使国内供应压力回升。
操作策略:观望
风险因素:海外疫情持续扩散、原油价格持续下行、进口供应大幅增加

PTA:成本下降,期价走低
逻辑:从成本端来看,原油价格低位且继续大幅下跌,拉低PTA生产成本并将继续对PTA现货及期货价格造成冲击。从供需来看,PTA需求呈现改善,但力度相对不足;同期PTA供应受装置集中检修出现大的收缩,短期将驱动累积库存消化。
操作策略:原油价格下跌继续冲击PTA价格,短期不确定性较高,建议低位空单了结,观望为主。
风险因素:原油价格反弹。

乙二醇:波动加剧,短期观望
逻辑:乙二醇库存连续增加,未来仍存在进一步攀升的预期。从当前市场来看,乙二醇价格伴随油价下跌而走低,但油制乙二醇生产利润在这一过程中明显改善,导致供应端调整预期不足。而同期虽有煤制乙二醇压力在累积,但边际上对当前乙二醇市场供需整体影响不足。
操作策略:乙二醇供需过剩之下,短期价格难以扭转,建议仍以偏空思路对待。中期聚酯生产恢复的情况以及乙二醇库存的消化情况。
风险因素:乙二醇供给冲击。

橡胶:恐慌情绪下,橡胶预计将受拖累下行
逻辑:从隔夜的欧美股市以及原油市场表现看,市场恐慌情绪并没有再去多的央行开闸放水之下出现扭转,暴跌依旧在持续。近期天然橡胶走势主要受到全球宏观情势影响,虽然国内沪胶主力在万元附近存在挣扎,但在目前的海外金融市场走势下,万元是并不是牢不可破的底部,存在破位可能。根据历史行情判断,一旦破万,可能向9600元寻找下一级支撑。从行情驱动来说,近期天然橡胶的供需面并不强势,叠加全球金融的下行,橡胶阶段走势显著偏弱,且截止目前没有看到拐点的来临。短期驱动向下,但万元以下属于长期历史低位做空安全边际较低。建议观望。
操作:观望
风险因素:
利空因素:疫情持续恶化,宏观预期大幅下调;需求低于预期;进口大幅增长。

纸浆:纸浆格局未变,维持低吸策略
逻辑:纸浆市场没有明显变化,期货端同样震荡为主。目前价格最大抑制依旧来自于库存,库存拐点虽然来临,但降幅并不明显。国内纸浆供需双高,下游利润水平处于高位水平,虽然阶段文化纸价格出现下跌,但成品纸还未到达会拖累木浆价格程度。因此,基本面整体不悲观,不会显著打压浆价。高库存问题没有化解,阶段来说依旧维持震荡判断,05在4400~4680,09在4500~4800。中期操作,区间低位低多09合约为主,近两日如盘面进一步走低50点以上,会是较好的多头布局机会。
操作:区间低位低多09合约为主。
风险因素:
利空风险:疫情进一步恶化金融市场持续大跌;需求不及预期,库存再度大幅增长。





有色
铜观点:疫情未平,交仓又起,铜价继续承压

逻辑:美联储的降息引发的余波未平,一则疫情对经济产生恶劣影响,二则零利率限制美联储的政策空间,期货升水现货,引发LME出现单日4万吨交仓,给铜价施压。尽管国内消费逐渐改善,上周三地铜库存开始下降,但疫情蔓延伤害国外消费并逐渐显现,且海外部分国家对疫情束手无策,恐慌情绪释放过程中,铜价承压明显。 

操作建议:观望或短线交易;

风险因素:海外疫情防控出现转机

 

铝观点:海外疫情全面爆发,铝价再度承压

逻辑:全球新冠确诊病例累计已超17万例,海外疫情呈全面爆发的态势,给金属价格带来极大的压力。国内疫情和消费的拐点逐渐显现,但是,疫情在海外呈现爆发之势,且未见行之有效的防控引发恐慌导致全球风险资产暴跌,对铝价形成压制。基本面上,电解铝供应平稳,下游消费逐渐回归。中期看,国家下调经济增长目标,相应的经济刺激政策预期和电解铝消费增速亦需下调,抑制铝价在旺季的反弹高度。操作上,观望或短线交易为主,产业客户做好保值应对风险。

操作建议:观望或短线操作;

风险因素:海外疫情防控出现转机

 

锌观点:市场情绪仍谨慎,沪锌期价表现相对抗跌

逻辑:1-2月国内经济底部位置确认,3月份开始逐步修复。但欧洲成为了疫情的新中心,海外消费存明显走弱的压力。从锌的基本面来看,3月份冶炼将延续部分检修减产的状态,且减产计划环比小幅扩大。而国内锌锭库存继续累积,不过节奏已放缓,随着国内下游启动恢复,预计3月中下旬锌锭库存压力有望开始转弱。此外,内外锌价分别在万五元和1800美金附近有产业成本的支撑体现。海外疫情正处于至暗时刻,当下市场情绪仍偏谨慎,不过大幅走弱的价格,也已部分兑现了此预期。总的来看,国内消费的回归预期不改,目前阶段锌价底部基本已确立。

操作建议:锌布局中期多单;同时关注锌内外正套机会

风险因素:宏观情绪明显变动,海外疫情变动超预期

 

铅观点:沪铅期价大幅走弱,短期或震荡调整

逻辑:国内全面复产复工预期提升,对于铅产业链,意味着下游铅蓄电池开工有进一步修复的空间,近日铅锭库存压力继续小幅去化;同时,随着废电瓶原料限制开始缓解,再生铅开工从低位恢复的预期提升,不过废电瓶报价相对铅价抗跌,目前再生铅生产有一定的亏损。此外,伦铅期价转为小Contango结构,对铅价的支撑不再。另海外疫情风险仍然凸显,海外消费存明显转弱的压力。在国内再生铅开工回升预期,以及伦铅期价先行走弱的带动下,昨日沪铅期价也大幅下调。短期来看,沪铅期价或震荡调整,但进一步下行空间需观察废电瓶价格的跟跌表现。

操作建议:沪铅期价暂时观望

风险因素:海外疫情变动超预期



镍观点:伦镍价格压制,沪镍预计震荡偏弱

逻辑:受禁令影响,菲律宾未来镍矿出口受限,国内港口镍矿库存持续下降,菲律宾雨季结束镍矿补库的预期可能会受禁令影响而发生改变,促使镍铁价格反弹,间接支撑镍价;另一方面,不锈钢消费改善缓慢,库存已达历史高位,不锈钢价弱势运行,未来不锈钢企业可能进一步减产,压制镍价上方空间,并且沪镍伦镍价差扩大,内外套利窗口有望打开,利空沪镍价格,整体来看,多空因素交叉,镍价将保持震荡偏弱格局。中期来看,国内疫情结束后,下游消费需求将会反弹,但海外疫情加重,从我国疫情影响来看,消费侧的影响较供给侧更大,国内镍消费增量、国外镍消费减量,预计镍价大概率震荡。

操作建议:沪镍期价暂时观望

风险因素:海外疫情拐点显现,菲律宾禁令持续



贵金属观点: 金融市场动荡贵金属避险属性下滑

逻辑:近期境外疫情扩散引发全球主要金融市场出现巨幅波动。虽然美联储紧急降息至接近零水平,并启动7000 亿美元量化宽松计划,全球主要央行紧急释放流动性以应对疫情对经济造成的影响,但资金换现避险意愿强烈。肺炎疫情全球爆发已经促使很多国家采取更加严厉的防控措施,社会活动趋缓总需求下降,白银需求放缓库存高企,上海黄金交易所暂停白银延期交易一日。

操作建议:空单持有

风险因素:美股波动率提升 






农产品
油脂观点:马来活动限制刺激 棕油价格反弹
逻辑:供应端,马棕进入增产周期预期增强。南美豆增产预期强烈,海外疫情爆发恐引发大豆运输受限。菜油受菜籽进口受限影响,供应偏紧。需求端,印度与马来争端出现转机。棕油进口负利润,继续限制中国进口棕油。国内复工复产稳步推进,价格低位吸引油脂成交;周边国家疫情爆发,斋月需求有待观察。综上所述,短期内,马来活动限制或影响棕油产出,油脂低价吸引成交,预计油脂跌势暂缓。
操作建议:短线波段结合中长线空单;套利豆系做空油粕比继续持有
风险因素:疫情、印度马来争端、蝗灾

蛋白粕观点:蛋白粕表现坚挺
逻辑:供应端,国际新冠疫情升级,美国疫情快速发展,可能6-7月才能有效控制,巴西大豆本周装船略低于正常水平。此前中国油厂大量购买巴西大豆,预计4-6月到港量较大。但随着疫情发展,巴西美国存在类似封城的可能,贸易物流受限或导致大豆不能如期到港。需求端,国内饲料养殖企业预计月底恢复正常生产水平,养殖业补栏逐步开启。高利润刺激下生猪存栏预计全年维持高景气,禽类存栏高位且仍在增长,刺激蛋白粕需求增加。总体上,蛋白粕价格底部逐渐探明,预计跟随生猪禽类存栏修复周期而上涨。
操作建议:2600-2800区间逢低积极布局长线多单。
风险因素:北美大豆面积大增;下游养殖恢复不及预期

白糖观点:现货支撑近月,远月受制于原糖
逻辑:受原油大幅下跌及疫情影响,原糖大幅回落,郑糖近期有所回调,但明显强于原糖,且近月强于远月,近月主要受现货支撑,远月受制于原糖。预计本榨季食糖产量在1020万吨左右,低于预期。随着广西压榨进入后期,以及国内疫情有所缓解,疫情对生产端的影响在逐渐降低,消费端的恢复还需要时间,近一个多月的消费的缺失,对白糖全年的消费造成影响。外盘方面,近期疫情向全球蔓延,商品市场普遍出现大幅下跌,原糖也出现大幅回落,目前配额外进口利润在920元/吨左右;巴西方面,本榨季正式收榨,原油价格暴跌,或促使巴西新榨季制糖比或有所提升;印度方面,产量下降,但本榨季库存量预计依旧较大。泰国因干旱导致食糖产量大降。     
操作建议:观望。
风险因素:进口政策变化、走私增加、抛储

棉花观点:棉价跌势减缓 关注政策对冲
逻辑:供应端,USDA报告调高巴西棉产量;展望论坛预计美棉新年度减产;印度棉花收购超7成,MSP收购进度较快;新疆棉花加工近尾声,中棉协调查显示新年度植棉面积下滑5.03%。需求端,USDA继续调低中国棉花消费量;中国、印度政府采购,阶段性增加储备需求;中国疫情进入下半场,海外疫情呈爆发态势,纺织服装内需及出口有待观察;郑棉仓单+预报整体趋减,下游纱线价格趋稳。综合分析,全球经济面临疫情考验,外贸订单忧虑增加,郑棉或持续寻底。关注政策支持及疫情发展。
操作建议:期货观望,期权观望
风险因素:疫情,棉花调控政策,中美经贸前景,汇率风险

玉米及其淀粉观点:期价高位震荡,等待新的驱动因素
逻辑:供给端:基层粮源陆续上市,售粮进度看余粮余3成多,从余粮量和售粮周期看,3月份仍有售粮压力。需求端:疫情致阶段需求下滑,当前复工逐渐开启,消费有所好转,一方面,仔猪母猪价格走高,下游补栏积极性好转,带动饲料消费增加。另一方面,深加工开机率大幅回升,带动玉米需求增加。库存方面,当前下游企业及渠道库存仍偏低,补库需求支撑价格。政策方面,各地轮入收购支撑市场。消息面,市场传闻临储拍卖底价提升,提振市场。综上,我们认为阶段方面售粮压力逐渐下降,低库存下补库意愿强劲,后续潜在炒作因素虫灾、天气、临储对期价均为利多,预计期价或震荡偏强运行。
操作建议:期货:偏多思路,期权:暂无
风险因素:新冠病毒疫情、猪瘟疫情、H5N1

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