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积极推进复工复产，六大方面促进消费


宏观
今日市场关注：
日本2月全国CPI，澳洲联储现金利率，瑞士3M LIBOR目标利率
 
全球宏观观察：
中共中央政治局：积极有序推进企事业单位复工复产，努力把疫情造成的损失降到最低限度。国近平主持召开中共中央政治局常务委员会会议，会议指出，受国内外多种因素影响，当前我国经济下行压力持续加大。各级党委和政府要增强紧迫感，加快建立同疫情防控相适应的经济社会运行秩序，积极有序推进企事业单位复工复产，努力把疫情造成的损失降到最低限度。要以省域为单元推动经济社会秩序恢复。所辖县区均为低风险的省份，要全面恢复正常生产生活秩序。除湖北、北京以外，对于省内仍有中风险县区的省份，要做好精准防控，有序恢复生产生活秩序。低风险地区之间的人员和货物流动，必要的健康证明要做到全国互认，不得再设置障碍，不对人员采取隔离措施。要提高复工复产效率，围绕解决企业用工、资金、原材料供应等需求，有针对性地精准施策，打通“堵点”、补上“断点”。要做好法律服务等工作，及时化解合同履约、企业债务、劳资关系等纠纷。

农业农村部、财政部、银保监会：进一步加大支持力度，促进生猪稳产保供。通知提出，将享受临时贷款贴息补助政策的规模猪场条件由年出栏5000头以上调整为年出栏500头以上。新纳入支持范围的支持对象贴息期间为2020年1月1日至2020年12月31日。省级农业信贷担保机构要进一步发挥政策性功能，积极为符合担保要求的种猪场（含地方猪保种场）和年出栏500头以上的规模猪场提供信贷担保服务。对于200万至1000万元（含）之间的担保项目，纳入政策性业务考核范围的有效期延长至2020年12月31日，并可按规定享受担保费用补助和业务奖补政策。

国家发改委：抓好六方面工作促进消费。国务院联防联控机制召开新闻发布会。针对如何扩大消费的问题，国家发改委就业收入分配和消费司司长表示，将突出抓好六个方面的消费工作：第一，全力保障吃穿用基本消费；第二，培育壮大新型消费、升级消费；第三，重振文旅和餐饮消费；第四，扩容提质养老、托育服务消费；第五，全面推广健康消费；第六，着力释放三四线城市和农村市场消费潜力。

美国连续五周成为石油净出口国，创历史最长的连续净出口周数。美国能源信息署（EIA）：3月13日当周，美国原油库存增至2019年7月份以来新高，美国墨西哥湾沿岸原油库存创2019年6月份以来新高。美国汽油库存创2019年4月份以来最大单周降幅。





金融
期指：短期关注流动性指标

逻辑：短期市场的核心矛盾仍在外盘，而外盘的核心矛盾在于流动性。美元指数近期走升显示美元正丧失流动性，libor-ois异动显示信用风险飙升，而历史上美股与信用利差走势密切关联，于是在流动性拐点出现之前，难言美股调整结束。而流动性风险也会扰动A股表现，从近期陆股通资金持续撤离、港股走势更弱可以看出，具有高流动性的资产也在抛售途中，于是本轮消费板块抗跌能力也有所下降。但国内市场的韧性预计仍好于海外，一方面股权质押占比较2018年有所下降，国内小盘股流动性环境好于当时，另一方面险资等配置资金也有可能在估值低估时加大配置力度，低估值高分红属性的个股或有潜在资金支持。短线依然建议防御为主，反转信号视疫情拐点、流动性指标而定。

操作建议：观望

风险因子：1）海外疫情扩散；2）金融市场流动性萎缩

 

期权：隐含波动率明显回落，短期谨慎为主

逻辑：昨日标的早盘高开高走，但午后持续走低，收盘时明显下跌，期权市场成交规模小幅回落。波动率方面，早盘时由于市场表现的放缓，股指期权加权隐含波动率大幅下跌超过10%，随着午后标的跌幅的扩大，隐波有所回升，但相比前一日整体仍明显回落。目前海外VIX指数仍维持高位，内外盘市场短期表现仍不明朗，在当前波动率已明显回落的情况下，做空波动率投资者可以适当获利离场，方向性交易仍持观望态势，更多关注日内标的趋势变化的交易机会。

操作建议：关注日内趋势交易机会

风险因子：1）疫情扩散；2）市场持续大幅波动

 

国债：观点：资金面宽松延续，曲线走陡持有

逻辑：昨日T、TF、TS2006合约分别上涨0.40%、0.19%和0.09%。期债收盘后，现券收益率受美债收益率大幅上升带动亦有所回升，现券收益率基本持平。海外金融市场仍在大幅波动，市场传言一些重要的海外机构面临赎回和流动性压力，这是近期美债表现较差的重要原因。海外金融市场流动性的修复需要时间，短期不确定性仍然较大。这可能导致国内股债波动加大。我们建议短期继续规避，等待安全边际出现。资金面方面，昨日DR001、DR007分别继续下降12、8BP，其中DR001跌破1%的水平。资金面宽松对短端支撑较大，目前期限利差亦处于较高水平。在疫情抑制经济活动的背景下，资金面宽松有望延续，我们继续推荐5Y-2Y曲线走陡策略。基差方面，短久期基差走扩可适当参与。

操作建议：短期规避等待安全边际出现，曲线走陡和短久期基差走扩可适当参与

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张








黑色
钢材：库存转入去化阶段，钢价高位震荡
逻辑：杭州螺纹3620元/吨，建材成交量21万吨。找钢数据显示，随着利润回升、厂库逐步去化，钢企提产动力增强，本周长流程产量增幅扩大、短流程加速复工，随着钢厂压力进一步缓解，螺纹产量仍有回升空间；近期建筑业复工提速，偏宽松的供需格局正在边际改善，螺纹库存进入去化阶段，但绝对量仍高，社库压力尤为显著，高库存叠加产量回升将压制现货重心，而如电炉利润恢复，边际供应快速回升会进一步施压，因此电炉平电成本暂时成为顶部压制，赶工预期得到验证前，钢价高位震荡为主。
风险因素：海外疫情继续发酵（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险）
操作建议：区间操作
 
铁矿：供需偏紧与系统性风险，铁矿价格宽幅震荡
逻辑：今日铁矿成交放量，盘面价格冲高回落，基差扩大，5—9期差再次扩大。受疫情影响，终端需求启动延迟，但进口铁矿由于汽运运费下滑以及钢厂储存钢坯等原因需求仍然保持坚挺。目前巴西供应尚未完全恢复，马来西亚混矿点关停预计影响80万吨季度销量，且巴西2月发往中国比例明显减少，使得后期铁矿到港预期下调，铁矿供需宽松预期收敛，港口库存难以回升，基本面保持强势，铁矿盘中冲高，但受全球市场拖累下午直线下跌。另外，南非矿山管制也可能将升级。后期仍需重点关注钢厂铁水减量、澳巴矿山供应恢复程度及终端需求系统性风险。
操作建议：区间操作
风险因素：铁水产量保持坚挺（上涨风险）、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修（下行风险)
 
焦炭：供需仍相对偏弱，焦炭冲高回落
逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运行，各地焦化厂已落实第四轮提降，山西省印发《打赢蓝天保卫战决战计划》，提出压减2000万吨产能，但实际包含部分僵尸产能，整体影响不大。近几周以来，焦化厂不断提产，而当前铁水产量维持低位，随着终端需求的恢复，钢材厂库压力减弱，高炉铁水产量可能有所提升。在现货连续下跌后，部分贸易投机需求进场。昨日焦炭期价冲高回落，主要是受预期转弱的影响，整体来看，当前焦炭供需格局偏弱，有边际改善的可能，期货价格仍升水港口现货，焦炭连续上涨驱动不足，短期内或维持震荡调整。
操作建议：区间操作
风险因素：终端需求恢复，高炉提产（上行风险）；钢价下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）
 
焦煤: 供给持续改善，焦煤震荡运行
逻辑：昨日焦煤现货弱稳运行，当前各地煤矿持续复产，洗煤厂开工率已超过去年同期，国内焦煤供应已基本恢复，各地焦煤价格有小幅下跌。进口方面，蒙古国焦煤进口再出变数，原定于3月15日恢复的口岸通关推迟至4月1日，海外疫情加速蔓延，国际需求也可能受到部分影响，海运煤可进入到国内的比例提高。需求来看，焦化厂、钢厂提产意愿增强，焦煤实际需求良好，但采购积极性偏弱，整体来看，焦煤供需呈紧平衡状态，受产业链利润传导影响，焦煤现货相对承压，焦煤期货或维持高位震荡。
操作建议：区间操作
风险因素：进口政策收紧、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险）
 
动力煤：供应不断增量，市场继续下行
逻辑：随着国内疫情得到有效控制，供应端影响基本解除，供应能力恢复到正常水平，但下游主要经济区域仍在复工进行中，工商业企业难以达产恢复，且海外疫情逐步加重，主要城市输入病例仍在上升，多地防控措施升级，工商业企业复工达产能力大打折扣，影响用电与发电需求；而建材企业由于下游终端工地复工缓慢，且分散性采购导致需求度下降，市场支撑动能不断衰减。
操作建议：区间操作与逢高卖空相结合
风险因素：煤矿达产加速、国际经济下滑（下行风险）；下游需求超预期启动（上行风险）





能源
原油：市场加剧恐慌，油价加速下跌
逻辑：昨日油价大幅下行。多重利空继续升级：1）海外疫情加速爆发。截至3月18日海外累计确诊突破十二万。美国国民警卫队计划在18个州建立野战意愿；伊朗军队启动生物战演习。2）供应压力继续增大。产油国仍无再度达成减产迹象，沙特称四月日产量可能增至千万桶以上。3）金融市场极度恐慌。美国政府称正在讨论近万亿刺激计划，但仍无助于美股昨日继续下跌。4）策略方面，市场进入极度恐慌状态，在海外疫情好转前，依旧以偏空思路操作为主。
策略建议：偏空思路操作
风险因素：全球政治动荡，金融系统风险
 
沥青：现货下跌库存继续积累，需求仍较差
逻辑：当日东北沥青现货下跌350元/吨，主力期价大跌基差重回高位，当周炼厂开工小幅提升，炼厂库存、社会库存超预期增加证实沥青需求仍较差，原油暴跌中沥青需求难好转，暂时谨慎观望。
操作策略：观望
风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：原油大幅下跌
 
燃料油：富查伊拉燃料油库存环比增加，燃油主力期价大幅下跌
逻辑：当周富查伊拉燃料油库存环比增加，恐慌情绪蔓延油价暴跌，Fu主力期价崩塌式下跌，新加坡380裂解价差仍在高位，沙特原油增产原油暴跌后刺激浮仓囤油需求，运费飙升，燃油航运需求受支撑，但其裂解价差大幅走强加工经济性走弱，抑制炼厂加工需求。高硫380当下仍是供应下降预期主导（沙特增产轻油全球原油轻质化强化），裂解价差偏强，油价暴跌下Fu绝对价格仍大幅承压，谨慎观望。
操作策略：观望
风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：原油大幅下跌





化工
甲醇：系统性风险延续，甲醇延续震荡偏弱
逻辑：昨日MA05合约谨慎回落，压力仍来自于系统性风险释放，短期仍延续为主，不过随着风险持续释放，我们仍认为边际压力是逐步下降的，且存在继续刺激政策或者疫情防控政策的出台，继续关注原油和全球股市的走势。而甲醇国内供需面去看，目前供需压力依然存在，近期到港量仍在持续回升，而需求仅以稳为主，传统需求恢复依然缓慢，港口库存仍在继续积累，且罐容较为紧张，产区供需由于供应回升也有转弱，目前价格已显现出一些压力，但产区已出现亏损，叠加3-4月春检预期，价格弱势或有限，产销套利窗口持续关闭仍是大概率事件，且内外价差已处于偏低水平，短期甲醇在估值上仍存在一定支撑。
操作策略：短期谨慎偏弱，关注油价和全球疫情进展
风险因素：系统性风险带来恐慌性抛盘

尿素：系统性风险延续叠加阶段性供需压力，尿素谨慎偏弱
逻辑：尿素05合约收盘1699元/吨，盘面短期跌后震荡反弹，从逻辑上去看，短期压力仍是全球系统性风险和基本面转弱的双重压力，现货偏高价格和日产量持续提升的情况下，中下游补库情绪受到抑制，整体成交下滑，去库速度逐步放缓。后市供需去看，我们认为尿素供需面压力依然不大，农业需求和工业需求仍在继续释放，库存仍维持去化，短期下行或仅是阶段性的，后市工业需求和印标仍有增长空间，因此偏弱谨慎，且随着价格下跌，1650附近的成本支撑也或再次发挥作用，内外价差也开始倒挂，3月印标如果兑现，对国内或再次形成支撑。
操作策略：谨慎偏弱
风险因素：印标超预期，全球疫情超预期得到控制

LLDPE：海外疫情持续发酵，短线风险尚未解除
逻辑：受到国内股市午后再度走弱的影响，周三LLDPE期价继续下行，石化库存降幅也有所放缓。展望后市，就基本面而言我们对LLDPE仍维持中性的观点，认为随着复工推进与地膜旺季展开，国内需求依然可期，目前的低价有利于刺激更多需求，以弥补海外制品订单可能出现的减少，马油停车也有助于推迟进口压力，不过短线市场仍受恐慌情绪主导，海外疫情没有任何拐点的迹象，因此下跌风险尚未解除。
操作策略：观望
风险因素：地膜需求不如预期，进口供应大幅增加

PP：原油持续暴跌，短线下探风险仍存
逻辑：周三PP期价再度下行，午后跟随股市大幅下跌，主要是新冠疫情的负面冲击仍未解除。展望后市，我们对中线基本面仍不悲观，PP供需两端都主要位于国内，下游多为对收入相对不敏感的日用品，受海外疫情实际影响相对是较小的，后续随着复工推进，去库有望持续展开，马油停车也将减弱进口压力，不过短线市场仍受恐慌情绪主导，海外疫情没有任何拐点的迹象，因此下跌风险或未解除，粉料供应回升也可能因原油持续暴跌而加速。
操作策略：观望
风险因素：海外疫情持续扩散、原油价格持续下行

苯乙烯：利空继续发酵，风险仍未解除
逻辑：周三EB继续跌停，驱动仍是海外疫情导致成本崩塌，供需方面因利润再度大幅缩水，海湾与新浦提前开始了检修。短期来看，我们维持谨慎偏空的观点，海外疫情仍未出现拐点，夜盘美股与原油再度大跌，显示全球风险并未解除，尽管随着检修增多与下游复工，国内供需在接下来一段时间可能会出现改善，但考虑到海外货源可能因疫情集中流向中国，以及成本端原油不断坍塌，独善其身几乎没有可能。
操作策略：谨慎偏空
风险因素：海外疫情持续扩散、原油价格持续下行、进口供应大幅增加

PTA：成本下降，期价走低
逻辑：从成本端来看，原油价格跌破30美元/桶，PX价格继续下调，进一步拉低PTA生产成本并冲击PTA现货及期货价格。从供需来看，PTA需求呈现改善，但力度相对不足；同期PTA供应受装置集中检修出现大的收缩，短期将驱动累积库存消化。
操作策略：原油价格下跌继续冲击PTA价格，但短期也存在较高不确定性，建议低位空单了结，观望为主。
风险因素：原油价格反弹。

乙二醇：波动加剧，短期观望
逻辑：乙二醇价格伴随油价下跌而走低，但油制乙二醇生产利润在这一过程中明显改善，导致供应端调整预期不足。而同期虽有煤制乙二醇现金流压力在累积，但边际上对当前乙二醇市场供需整体影响不足。
操作策略：乙二醇供需过剩之下，短期价格难以扭转，建议仍以偏空思路对待。中期聚酯生产恢复的情况以及乙二醇库存的消化情况。
风险因素：乙二醇供给冲击。

橡胶：恐慌情绪下，橡胶预计将受拖累下行
逻辑：从隔夜的欧美股市以及原油市场表现看，市场恐慌情绪并没有再去多的央行开闸放水之下出现扭转，暴跌依旧在持续。近期天然橡胶走势主要受到全球宏观情势影响，虽然国内沪胶主力在万元附近存在挣扎，但在目前的海外金融市场走势下，万元是并不是牢不可破的底部，存在破位可能。根据历史行情判断，一旦破万，可能向9600元寻找下一级支撑。从行情驱动来说，近期天然橡胶的供需面并不强势，叠加全球金融的下行，橡胶阶段走势显著偏弱，且截止目前没有看到拐点的来临。短期驱动向下，但万元以下属于长期历史低位做空安全边际较低。建议观望。
操作：观望
风险因素：
利空因素：疫情持续恶化，宏观预期大幅下调；需求低于预期；进口大幅增长。

纸浆：近期宏观风险加大，低吸策略改偏向谨慎
逻辑：纸浆无明显消息变化，现货市场价格依旧维持僵持。纸浆目前供应需求库存三高，在不考虑国外变化的情况下，当前的国内纸浆格局将导致价格维持在偏低水平上震荡。近期市场的变数依旧在海外疫情的蔓延，由于国内纸浆的供应较为依赖进口，因此疫情对于供应端的影响较为显著，虽然从理论上来说，海外疫情同样会影响国内成品纸的需求，但这种传导往往更为缓慢，且从数据上来看不太容易被分离出来。因此当前纸浆想要大涨大跌均没有很确切的驱动，但考虑到价格处在历史低位，操作上不可放空。中期低吸策略不变，但短期在宏观氛围极差背景下，短期建议谨慎观望为主。
操作：中期低吸策略不变，但短期在宏观氛围极差背景下，短期建议谨慎观望为主。
风险因素：
利空风险：疫情进一步恶化金融市场持续大跌；需求不及预期，库存再度大幅增长。






有色
铜观点：恐慌抛售压垮铜价封于跌停，短期继续承压

逻辑：美联储的降息引发的余波未平，一则疫情对经济产生恶劣影响，二则零利率限制美联储的政策空间，昨日午盘后有色金属价格集体暴跌，有较大类资产补跌之势，此外更多是对疫情伤害经济的担忧。尽管国内消费逐渐改善，上周三地铜库存开始下降，但疫情蔓延伤害国外消费并逐渐显现，且海外部分国家对疫情束手无策，恐慌情绪释放过程中，铜价承压明显。 

操作建议：观望或短线交易；

风险因素：海外疫情防控出现转机

 

铝观点：恐慌抛售，铝价继续承压

逻辑：全球新冠确诊病例累计超过20万例，海外疫情呈全面爆发的态势，金属集体暴跌。国内疫情和消费的拐点逐渐显现，但是，疫情在海外呈现爆发之势，且未见行之有效的防控引发恐慌导致全球风险资产暴跌，对铝价形成压制。基本面上，电解铝供应平稳，下游消费逐渐回归。中期看，国家下调经济增长目标，相应的经济刺激政策预期和电解铝消费增速亦需下调，抑制铝价在旺季的反弹高度。操作上，观望或短线交易为主，产业客户做好保值应对风险。

操作建议：观望或短线操作；

风险因素：海外疫情防控出现转机

 

锌观点：抛售浪潮席卷下沪锌盘中触及跌停，短期转为观望

逻辑：恐慌情绪下，有色金属抛售压力凸显。锌价在近日表现相对抗跌的情况下，昨日也难于幸免，沪锌期价盘中触及跌停板。我们对于国内消费回归仍持相对乐观的态势，国内锌锭库存压力也有望于3月中下旬逐渐缓解。此外，内外锌价分别在万五元和1800美金附近有产业成本的支撑体现。但海外疫情的风险仍在释放中，短期锌价或低位继续大幅波动。

操作建议：暂时观望，等待企稳信号；同时关注锌内外正套机会

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

 

观点：沪铅期价遭封跌停板，短期铅价波动或剧烈

逻辑：国内全面复产复工预期提升，对于铅产业链，意味着下游铅蓄电池开工有进一步修复的空间，近日铅锭库存压力继续小幅去化；同时，随着废电瓶原料限制开始缓解，再生铅开工从低位恢复的预期提升，本周废电瓶报价下调，但相对铅价抗跌，目前再生铅生产有一定的亏损。此外，伦铅期价呈现小Contango结构，对铅价的支撑不再。另海外疫情风险仍然凸显，海外消费存明显转弱的压力。近日沪铅期价下行趋势良好，但进一步下行空间需观察废电瓶价格的跟跌表现；此外，伦铅期价开始低位迅速反弹。故短期铅价或低位剧烈波动。

操作建议：沪铅期价暂时观望

风险因素：海外疫情变动超预期



镍观点：镍库存继续下降，沪镍预计短期震荡

逻辑：伦镍、沪镍库存持续下降，今日大跌更多受市场悲观预期影响，短期来看，菲律宾3月处于雨季，供给较少，禁令对目前供给影响有限，但市场担心禁令持续，会影响雨季结束后的补库行为，利多镍价；另一方面，不锈钢库存已达历史高位，不锈钢价弱势运行，会使得不锈钢企业进一步减产，压制镍价，整体来看，镍持续去库，镍价下方获支撑较大，预计将保持震荡格局。中期来看，国内疫情结束后，下游消费需求将会反弹，但海外疫情加重，从我国疫情影响来看，消费侧的影响较供给侧更大，国内镍消费增量，国外镍消费减量，预计镍价大概率震荡。

操作建议：沪镍期价暂时观望

风险因素：海外疫情拐点显现，菲律宾禁令持续



贵金属观点: 疫情继续蔓延，贵金属震荡偏弱

逻辑：市场流动性紧缩担忧加剧，美联储将恢复2008年金融危机期间使用过的融资工具，以便直接向企业和家庭提供信贷。肺炎疫情全球爆发已经促使很多国家采取更加严厉的防控措施，社会活动趋缓总需求下降，现金为王资金持续流出贵金属。

操作建议：空单持有

风险因素：美股波动率提升 








农产品
油脂 观点：马来棕油棕园获准经营 油脂价格波动剧烈
逻辑：供应端，马棕进入增产周期预期增强。南美豆增产预期强烈，海外疫情爆发恐引发大豆运输受限。菜油受菜籽进口受限影响，供应偏紧。需求端，印度与马来争端出现转机。棕油进口负利润，继续限制中国进口棕油。国内复工复产稳步推进，价格低位吸引油脂成交；周边国家疫情爆发，斋月需求有待观察。综上所述，短期内，马来活动限制或影响棕油产出，油脂低价吸引成交，预计油脂跌势暂缓。
操作建议：短线波段结合中长线空单；豆系做空油粕比继续持有
风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾

蛋白粕 观点：海外疫情不断升级，大豆产区发货引担忧
逻辑：供应端，国际新冠疫情升级，关于产地的消息不断，尤其巴西桑托斯港口可能因疫情而封闭引起轩然大波。美国疫情快速发展,可能6-7月才能有效控制。此前中国油厂大量购买巴西大豆，预计4-6月到港量较大。但随着疫情发展，巴西美国存在类似封城的可能，贸易物流受限或导致大豆不能如期到港。需求端，国内饲料养殖企业预计月底恢复正常生产水平，养殖业补栏逐步开启。高利润刺激下生猪存栏预计全年维持高景气，禽类存栏高位且仍在增长，刺激蛋白粕需求增加。总体上，蛋白粕价格底部逐渐探明，预计跟随生猪禽类存栏修复周期而上涨。
操作建议：2600-2800区间逢低积极布局长线多单。
风险因素：北美大豆面积大增；下游养殖恢复不及预期

白糖 观点：疫情笼罩下，商品维持偏弱态势
逻辑：受原油大幅下跌及疫情影响，原糖大幅回落，郑糖近期有所回调，但明显强于原糖，且近月强于远月，近月主要受现货支撑，远月受制于原糖。预计本榨季食糖产量在1020万吨左右，低于预期。疫情对生产端的影响在逐渐降低，消费端的恢复还需要时间，近一个多月的消费的缺失，对白糖全年的消费造成影响。外盘方面，近期疫情向全球蔓延，商品市场普遍出现大幅下跌，原糖也出现大幅回落，目前配额外进口利润在920元/吨左右；巴西方面，本榨季正式收榨，原油价格暴跌，或促使巴西新榨季制糖比或有所提升；印度方面，产量下降，但本榨季库存量预计依旧较大。泰国因干旱导致食糖产量大降。     
操作建议：观望。
风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储

棉花 观点：棉价跌势暂缓 关注政策对冲
逻辑：供应端，USDA报告调高巴西棉产量；展望论坛预计美棉新年度减产；印度棉花收购超7成，MSP收购进度较快；新疆棉花加工近尾声，中棉协调查显示新年度植棉面积下滑5.03%。需求端，USDA继续调低中国棉花消费量；中国、印度政府采购，阶段性增加储备需求；中国疫情进入下半场，海外疫情呈爆发态势，纺织服装内需及出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格趋稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，外贸订单忧虑增加，郑棉或持续寻底。关注政策支持及疫情发展。
操作建议：期货观望，期权观望
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险

玉米及其淀粉 观点：现货窄幅波动，期价高位小幅回落
逻辑：供给端：基层粮源陆续上市，售粮进度看余粮余3成多，从余粮量和售粮周期看，3月份仍有售粮压力。需求端：疫情致阶段需求下滑，当前复工逐渐开启，消费有所好转，一方面，仔猪母猪价格走高，下游补栏积极性好转，带动饲料消费增加。另一方面，深加工开机率大幅回升，带动玉米需求增加。库存方面，当前下游企业及渠道库存仍偏低，补库需求支撑价格。政策方面，各地轮入收购支撑市场。消息面，市场传闻临储拍卖底价提升，提振市场。综上，我们认为阶段方面售粮压力逐渐下降，低库存下补库意愿强劲，后续潜在炒作因素虫灾、天气、临储对期价均为利多，预计期价或震荡偏强运行。
操作建议：期货：偏多思路，期权：暂无
风险因素：新冠病毒疫情、猪瘟疫情、H5N1

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