中信期货晨报精粹(20200507)

重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。 本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。
国常会:专项债新增,扩内需促销费



宏观
国常会:在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上再提前下达1万亿元专项债新增限额。国务院常务会议今日召开,会议要求,在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上,再提前下达1万亿元专项债新增限额,力争5月底发行完毕。三是对保持就业岗位基本稳定的企业尤其是中小微企业,延长延期还本付息政策,并创设政策工具支持银行更多发放信用贷款。

国常会:实施扩大内需战略,促进消费回升。国务院常务会议召开要求,要把做好“六保”作为“六稳”工作着力点,稳住经济基本盘。进一步落实落细已出台的支持企业纾困发展政策,让企业得到更多实惠,稳定就业岗位,保障基本民生。实施扩大内需战略,促进消费回升。加快推进重大工程建设,用好中央预算内投资和地方政府专项债,尽快形成实物工作量。持续优化营商环境,抓紧修订市场准入负面清单、外资准入负面清单和鼓励外商投资产业目录。

美国ADP失业人数破纪录。美国4月ADP就业人数录得-2023.6万人,远超前纪录低位的-70.8万人,差于预期值的-2005万人。这一数据创史上最大减幅,仅4月份的失业总人数就超过了大衰退期间失业总人数的两倍。从分项数据来看,4月建筑业就业人数减少247.7万人,3月减少1.6万人;4月制造业就业人数减少167.4万人,3月增加0.6万人;4月贸易/运输/公用事业就业人数减少344万人,3月减少3.7万人;4月金融服务业就业人数减少21.6万人,3月为持平;4月专业/商业服务就业人数减少116.7万人,3月减少0.3万人。值得注意的是,报告指出,此次的数据并没有反映出新冠疫情的全部影响。

波罗的海干散货运价指数连跌12日,至逾2个月新低。波罗的海干散货运价指数周三跌41点或7.1%,报534点,为2月27日以来最低水平,因巴拿马型船和海峡型船需求下降。海岬型船运价指数跌150点或22.4%,至519点,为连续第9日下跌,且创4月8日以来最低水平,日均获利减少956美元至5301美元。巴拿马型船运价指数下跌14点或2%,至678点,为连续第13日下跌,日均获利减少124美元至6104美元。






金融
期指:偏好回升驱动反弹

逻辑:A股昨日低开之后稳步拉升,主要指数多数翻红,创业板回补前期缺口,ST概念大面积跌停,市场整体氛围乐观,这也反映在近期股指基差以及期权合成指数折溢价率上。短线维持相对积极的态度,一是复工复产有望反映在4月经济数据上,一季报披露完毕之后,业绩下行对于A股扰动递减,二是两会之前政策利好不断,地方债、REITs等措施标志扩大内需是为短期重点任务,偏好预计高位徘徊,三是科创板异动、陆股通持续回流、量能有所放大,资金面有不断向好的迹象。短期建议多单持有股指。节后首日偏好回归好于预期,IC或短期占优;同时持续关注IF以提防偏好回落。

操作建议:多单持有

风险因子:1)海外复工偏慢;2)美股调整



股指期权:隐含波动率预期稳定偏弱

逻辑:昨日A股市场低开后持续走高,50及300指数收盘时略微偏强,大蓝筹相对稳定的表现使得期权市场成交规模持续冷清。同时市场隐含波动率和我们预想的一样,呈现高开低走的态势,特别是认购期权,在市场相对预期谨慎的影响下,各品种近月平值认购期权日内隐含波动率下跌超过5%,期权合成贴水扩大,早盘构建空波动率策略的投资者收益颇丰。从目前的情况来看,五一小长假并未对市场情绪产生较大影响,叠加两会时间窗口临近,预期市场仍将以偏稳的状态运行,期权隐含波动率短期来看仍将是稳定偏弱的状态。波动率交易者适当偏空,同时赚取部分时间价值,但需做好风控;趋势交易者建议以价差组合进行,以免受到市场波动率变化的影响。

操作建议:波动率适当偏空,价差组合参与趋势交易

风险因子:1)期权市场热度持续萎缩



期债:短线或有回调

逻辑:昨日T、TF、TS2006分别下跌0.30%、0.21%、0.11%,曲线略有走平。期货收盘后,现券收益率继续回升1BP左右,市场情绪低迷。昨日期债的下跌主要有三个原因。一是市场担心随着5月份专项债发行放量,利率债可能因此受到冲击;二是两会前期可能会有进一步的稳增长政策出台;三是股市风险偏好提升对债市也有一定的抑制。昨日3年、7年期国债招标发行全场倍数分别为2.13、2.48,明显偏低,亦反映债市情绪谨慎。资金面方面,昨日DR001和DR007均显著回落,但尚未回到节前的低位水平。考虑到节后资金利率回落可能需要几天时间,目前还不能说资金利率趋紧。但我们认为随着专项债发行的放量,资金利率边际趋紧可能难以避免。这可能导致债市出现一些回调。趋势策略方面,我们建议观望。曲线策略方面,建议做陡曲线部分止盈。期现套利方面,基差收敛继续持有。

操作建议:趋势策略观望,曲线做陡部分止盈,基差收续持有

风险因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)财政大力度扩张








黑色
钢材:假期去库放缓,钢价宽幅震荡

逻辑:杭州螺纹3530元/吨,节后首日建材成交突破30万吨。找钢网数据显示,在利润较为稳定的情况下,长流程建材产量继续快速攀升,但长流程废钢添加量回升推升废钢价格,电炉利润进一步下降,产量小幅回落;旺季需求延续,但节前备货透支部分需求,假期建材表需大幅下降,钢厂库存和社会库存去化均明显放缓,即使乐观推演下,7月前螺纹库存也将高于去年同期,高库存压力将持续存在。短期高位需求对现货仍有支撑,但国内外经济下行趋势未改,供需格局将逐步由紧转松,高库存叠加产量边际回升的背景下,建议远月合约以反弹抛空对待。

操作建议:逢高卖出与区间操作相结合

风险因素:终端补库结束(下行风险);经济政策大幅超预期(上行风险)

 

铁矿:铁矿到港环比回升,期现价格维持震荡

逻辑:目前铁矿需求端疏港仍然强势,钢厂增产意愿较强,供应端淡水河谷前期发运不及预期,且有消息称淡水河谷近期减少卡粉供应,短期港口库存难以大幅回升,淡水河谷下调年度目标更是提振市场情绪。但疫情对海外制造业影响仍在,国内终端需求也不乐观,四大矿山发货已明显恢复,后期铁矿石大概率重回宽松格局。铁矿近强远弱格局不改,须重点关注下游成材去库速度。

操作建议:逢高做空与区间操作相结合

风险因素:宏观经济不及预期(下行风险);铁水产量保持坚挺、政策刺激超预期(上涨风险)

 

焦炭:第一轮提涨落地,焦炭震荡反弹

逻辑:昨日焦炭现货偏稳强运行,港口准一价上涨至1710元/吨。焦化厂集中提涨50元/吨,目前多数已落地,山西孝义部分4.3米焦炉焖炉,供给略受影响。近期焦炭产量、铁水产量均保持增长,焦炭供需两旺。在焦煤价格下跌后,焦化厂利润已修复。受现货提涨落地带动,昨日焦炭震荡反弹。由于铁水产量高位平稳,焦煤也有企稳迹象,对焦炭价格予以支撑,短期建议以震荡思路对待。后期需求有走弱压力,叠加焦煤成本下移,建议反弹抛空对待。

操作建议:逢高抛空与区间操作相结合

风险因素:终端需求超预期(上行风险);焦煤成本坍塌(下行风险) 

 

焦煤:澳洲供给端扰动,焦煤震荡反弹

逻辑:昨日国内焦煤现货偏稳运行,澳洲当前国内焦煤产量较高,煤矿库存仍在累积。进口方面,近期蒙煤日通关量200车左右,国外高炉停产仍较多,国际焦煤需求走弱,海运煤价格已跌至近两年来低位。需求方面,国内焦化厂、钢厂提产,焦煤实际需求较好,但下游维持按需采购。昨日焦煤期价震荡反弹,主要是受澳洲煤矿爆炸事故影响。整体来看,前期焦煤价格下跌较多,下移焦炭提涨落地,焦煤供给端有扰动,焦煤或有小幅反弹。但焦煤供给宽松格局并未缓解,中期仍以反弹抛空思路对待。

操作建议:逢高抛空与区间操作相结合

风险因素:海外疫情好转、高炉大幅提产(上行风险);进口政策放松(下行风险)

 

动力煤:港存连续下降,市场价格稳定

逻辑:受两会利好预期提振,终端对未来需求悲观预期有所好转,叠加近期价格连续下跌,绝对价格已创近3年来新低,低位价格与利好双重影响下,终端启动低位补库存进程,港口拉运大幅增加,库存出现连续下降,市场价格有所稳定;但淡季市场仍在持续,终端补库在本就库存高位下实际可补充空间有限,且大矿长协大幅降价限制价格波动空间,预计中短期内市场难有较为良好的反应,仍以底部震荡为主。

操作建议:区间操作

风险因素:进口政策收紧(上行风险);需求不及预期(下行风险)








能源
原油:美国供需压力略缓,全球复苏仍待时日

逻辑: 昨日油价回落。美国第一轮供需压力峰值已过,后期重点关注复工进展及会否带来疫情二次高峰。1)原油库存继续积累,但累库幅度有所收窄。三月底至今五周原油库存累计增加6302万桶。商业储罐库容使用率81%,储罐以及中转库容使用率61%。2)原油产量继续下降。三月底至今产量累计减少110万桶/日,钻机数量减半。部分油企预估产量或减少200-300万桶/日,实际降幅取决于低油价持续时间。3)油品需求开始回升。美国新增确诊人数仍维持高位,但部分州已开始取消居家令。出行活动增加带动汽油需求低位回升小幅去库,炼厂开工亦小幅上行。

展望后期:短期来看,市场情绪修复托底油价探底回升。近期欧美陆续宣布经济重启计划,油品需求有望缓慢恢复。前期油价大跌后基金净多大幅增仓,推升近月油价低位企稳。中期来看,需求疲弱及累库压力压制油价上行空间。虽油品需求最弱时候已过,但或仍需较长时间复苏。若在此期间油品累库压力难解,油价短期若大幅上行或再度遭遇抛压,谨防二次探底风险。长期来看,待疫情消退需求彻底复苏后,油价长期有望迎来持续回升。

策略建议: 中期反弹抛空,长期低位买入

风险因素: 疫情发展超出预期,金融系统风险

 

沥青:开工提升、原料断供预期缓解,沥青对原油溢价修复

逻辑:五一节日期间原油大涨超过15%,但节后第一天沥青期价反弹不足2%,沥青-原油溢价开始修复。驱动溢价修复主要有两个因素,一是原油大涨,沥青属于重油,原油大涨其裂解价差走弱;二是目前炼厂利润高企,炼厂开工有望延续上提,四月委内瑞拉-中国出口原油量环比大增,马瑞原油断供预期修复驱动沥青-原油溢价向下修复。基本面沥青库存延续去化,终端需求逐渐恢复,短期沥青供需压力不大。

操作策略:月差正套

风险因素:下行风险:原油大幅下跌

 

燃料油:富查伊拉库存燃油库存环比大增,内外盘价差大幅收窄

逻辑:五一节日期间原油大涨带动新加坡380大涨,Fu涨幅不足5%驱动内外盘价差快速修复。燃油主力期价减仓反弹,原油反弹驱动380裂解价差走弱,但原油减产、各地炼厂开工下降以及运费高位等因素导致亚太380供应下降将决定裂解价差下行空间也有限;需求端BDI企稳,成品油船运费飙升有望带动船燃贴水企稳反弹。当周燃油仓储费由1.4元/吨/天提升至3元/吨/天,短期或导致燃油持仓下降期价反弹。

操作策略:空Fu2101-SC2101

风险因素:上行风险:原油大幅下跌

 

LPG:5月CP高于预期,LPG期价震荡偏强

逻辑:LPG合约今日价格震荡上涨。国际原油减产逐步展开,原油期货价格上扬,加之5月CP公布结果高于预期,5月进口成本上扬,节后盘面或继续推高。虽然经历五一长假,但运力不足并未对实际市场形成较大利空影响,卖方成交情况相对良好。后期来看,LPG期价中长期走势可能会震荡偏强,不过上行幅度可能会受到外盘油价颓势的压制。

操作策略:逢低谨慎偏多思路操作

风险因素:原油价格大幅下跌






化工
甲醇:需求复苏情绪叠加现货上涨,甲醇短期存支撑
逻辑:节后主力MA09合约持续反弹,核心驱动转移至海内外复工预期的支撑,叠加对现货的正反馈,且短期基差有所走强,短期仍存在一定支撑。不过此时若延续反弹,产区利润已陆续修复,检修预期或落空,内外顺挂幅度继续扩大,供应压力或雪上加霜,且目前复工仅限于情绪,且存在反复可能,因此我们对于目前的持续反弹持谨慎态度。另外甲醇弱势供需面仍未看到变化,5月进口量有望继续增长,港口库存压力或有增无减,且罐容紧张也或带来滞港或者在库现货低价甩货的风险,再加上产区5、6月检修量已减半,叠加4月检修装置重启,以及目前价格反弹带来利润修复,供应缩量仍难看到,而实际需求端并没有增长驱动,情绪只是透支未来需求,因此供需压力仍存,且有增大风险,因此尽管短期情绪支撑增强,但供需压力仍有增大风险,继续谨防回调风险。
操作策略:短期偏多需谨慎,继续关注抛空机会
风险因素:油价持续大涨,全球需求超预期恢复

尿素:供需压力仍存,09合约或继续考验1500附近支撑
逻辑:5月6日尿素05和09合约分别为1680和1519元/吨,盘面反弹再次受阻,主要是节后现货持续偏弱,且主力净空持仓继续增多,短期盘面仍有一定压力。另外尿素供需驱动依然是承压的,节前工厂库存去化放缓,但库存水平到了无压水平,现货压力或不大。但中期去看,尿素日产量维持高位,而复合肥开机率下降,农需进入阶段性淡季,工业需求持续低迷,近日华北胶合板开工出现下滑,整体需求仍未有支撑,因此短期供需驱动仍大概向下为主。另外考虑到09贴水有所修复,支撑减弱,不过1500附近仍是成本支撑区域,再加上目前工厂库存压力不大,尿素下行空间或有限。
操作策略:短期谨慎偏空,1500以下做多安全边界或逐步增强
风险因素:需求超预期萎缩,供应大幅回升

LLDPE:复工预期不易证伪,矛盾仍存积累空间
逻辑:L大幅反弹,主要驱动就是我们所提示的海外复工预期,现货方面石化库存积累明显,涨幅亦跟进不足,基差转负,强势不再。短期来看,我们继续维持震荡的中性观点,相较后续供应确定性的大幅趋于宽松,海外复工对外需的拉动还会受制于疫情与资产负债表的修复,目前价格的上涨大概率是过于乐观了,但在复工兑现以前,市场的乐观预期不易证伪,因此矛盾可能还是会持续积累,而非立即显现。
操作策略:观望
上行风险:海外疫情出现拐点、欧美大面积复工
下行风险:海外复工预期落空、原油价格回落

PP:强势基础仍存,继续谨慎偏多
逻辑:受节日原油反弹与海外复工预期的拉动,PP反弹再启,现货标品因货源有限,涨幅跟进尚可,基差维持高位。展望后市,我们维持对谨慎乐观的判断,一是外需恢复的预期暂时不易证伪,二是对口罩纤维需求仍相对看好,尽管目前纤维有一点还债的迹象,相对拉丝的价差持续回落,排产也已明显减少,但这大概率只是4月过度生产的结果,在对隐性库存进行消化后,后续仍有望对冲供应压力的回升,为价格提供有力支撑。
操作策略:短线维持偏多思路
下行风险:全球疫情结束、原油价格回落

苯乙烯:前期抢跑现象明显,谨慎利多提前兑现
逻辑:短期观点进一步下调至谨慎,由于前期反弹抢跑现象明显,海外复工预期对EB价格的拉动可能不会太强,市场资金或许会更倾向于利用市场氛围偏暖获利离场而非继续推高,对此昨日盘面已有初步体现。从基本面来看,港口库存由跌转升,结束了为时一个月的去库,也反映出在目前的高供应状态下过剩压力依旧明显。除非原油价格继续大涨,从成本端提供驱动,否则EB继续上涨的动能十分有限。
操作策略:观望
上行风险:海外疫情出现拐点、欧美大面积复工
下行风险:海外复工预期落空、原油价格回落

乙二醇:逢高多单减持
逻辑:需求端聚酯负荷稳中有升,节后产销提升刺激价格大涨;供给端MEG装置负荷节前回升,但总体仍维持在较低水平,节后恢复以及新增检修并存,预计装置负荷低位波动。价格方面,煤制现金流有所改善, 同时,油制利润处在较高水平,对MEG价格的起到抑制作用。
操作策略:节后首个交易日MEG期货高开后大幅回落,彰显MEG市场相对较弱的局面,夜盘MEG价格低开震荡,短期持观望态度,价差方面,建议持有9月与1月合约反向套利头寸。
风险因素:价格上涨导致MEG检修装置恢复。

PTA:过剩压力继续累积,偏空思路对待
逻辑:织造环节库存高位未见显著缓解,开工总体处在较低水平,在此情况下,聚酯负荷稳中有升,同时,节后产销提升刺激价格大涨,可以理解为下游对预期价格上涨带来的投机性需求的增加;而在供给端,PTA装置负荷仍处在高位,短期供给收缩预期不足。价格方面,短期对价格持谨慎态度。
操作策略:建议短期观望,并逢高空头配置;价差方面,看好9月与1月合约价差继续走低机会。
风险因素: PTA供给冲击。

橡胶:假期外围略有偏弱,轮胎厂休假加重橡胶走势压力
逻辑:节日期间的外围金融市场,除原油外,对于橡胶都略有向下拖累。假期期间无供需面消息变化,宏观方面,疫情全球看维持平稳,没有显著恶化,各国政策各异,多空均有,因此,对节后行情指引性一般。而橡胶自身供需来说,内需已回到同期水平但未见到明显的超同期复苏,海外订单的好转尚未出现。因此,需求较弱的情况没有改变,同时由于部分的半钢胎企业自五一开始存在放假停产的现象,因此在五一后存在需求进一步转弱的短期危险。供应端最近的状态为新胶陆续开割,但产出未达到达高峰。因此节后一周天然橡胶价格下行压力较大,但由于宏观总体稳定,又不会出现暴跌。预计将产线偏弱震荡,沪胶主力震荡区间在9600~10100,NR06区间在7710~8270。
操作策略:短期偏空交易。
风险因素:疫情好转,全球需求复苏;供应超预期缩减


纸浆:僵持,短期由于需求恶化相对偏弱
逻辑:节前,纸浆库存数据公布,国内库存在继续下降,但总量偏高,因此形成变化量与总量对价格影响相反的情况。下游需求同样是这一状态,边际在走弱,但总量还在高位水平。高进口高库存的状态还未改变。因此,纸浆基本面没有明显的方向驱动,将维持震荡格局。而需求恶化是短期出现的因素,利多则相对缺乏,且仓单存在注销压力。因此,预计将偏弱,上方压力4550,但下跌空间目前不大,预计极限也就4400点。操作上,短线反弹放空,偏空交易。
操作策略:反弹抛空
风险因素:疫情好转,全球需求复苏;供应超预期缩减;浆厂继续大幅提价







有色
铜观点:海外经济恢复待验证,铜价转为震荡

逻辑:节后首个交易日受假期人民币贬值拖累沪铜低开,盘中随国内风险偏好回升推动收回部分跌幅。当前处于消费修复的时点,南美矿山开采及运输均面临一定不确定性,给铜带来支撑。后期铜价的高度取决于消费的持续力度,从国内经济活动恢复的时间推演海外复产的进程,预计5月会存在海内外消费接力空挡期,进而令铜价回升高度构成一定压制。

操作建议:多单注意保护利润,滚动做多;

风险因素:海外疫情变动超预期;铜矿输出变动不及预期

 

铝观点:社库维持去化,铝价偏强运行

逻辑:节后首个交易公布社会库存持续去化,刺激铝价在有色板块中表现抢眼。3月触发规模约50万吨的减产或检修,4月国内消费恢复叠加前期挤压订单的生产,4月表观消费高达10%,社库快速去化,铝价呈现偏强局面。需要注意的是,现货进口盈利窗口已经打开,且出口订单遭到不同程度将会内需消化积压订单后显现,消费改善的持续性需进一步观察,即铝价上方有阻力在汇聚。

操作建议:短线交易,关注内外正套机会。

风险因素:海外疫情防反复;下游订单断层

 

 

锌观点:市场情绪提升,锌价上升趋势维持

逻辑:全球各地逐步解除抗疫限制措施,有色金属市场情绪提升。同时,我们对于锌基本面仍谨慎乐观。二季度国内锌消费的回归预期较高,锌受益于国内基建投资的发力;同时,社融较宽以及政策边际改善预期下,二季度房地产投资将继续回升;加上5月海外消费也有望开始缓慢恢复。另矿供应端收紧趋势暂未改变,并将对国内冶炼形成传导,预计5-6月国内冶炼检修有抬升可能。故近期国内锌锭库存有望持续去化。总的来看,中期锌价修复反弹趋势暂未改变。

操作建议:锌多单持有;锌内外正套机会参与

风险因素:宏观情绪明显变动,海外疫情变动超预期

 

 

铅观点:关注06合约持仓表现,铅价暂时维持低位震荡格局

逻辑:国内电池进入淡季,加上电池出口需求受到海外疫情拖累,下游蓄电池开工缓慢小幅下调。同时,再生铅开工已从低位修复,尽管目前废电瓶供应限制了开工进一步抬升的空间,但其整体供应开始趋松,再生铅对原生铅贴水现扩大迹象。铅锭库存尚处于低位,加上06合约持仓量较高,支撑沪铅期价的近月端表现,但国内下游的走弱预期压制其价格表现。预计短期沪铅期价或震荡调整。

操作建议:沪铅远月轻仓空单持有

风险因素:海外疫情变动超预期





镍观点:镍供给比较充足,沪镍短期震荡

逻辑:受市场情绪和不锈钢价格上涨提振,沪镍低开高走,短期来看,镍矿6月供给比较充足,印尼镍铁生产暂时也未受影响,镍价上行空间有限,而国内政策力度与国外重启后经济与疫情的发展都会对市场情绪产生较大影响,镍价波动可能会加剧,整体上维持镍价震荡走势。中期来看,印尼、菲律宾疫情控制,供给端扰动解除,全球经济逐步复苏,镍呈现供需均走强的格局,镍价将会得到修复,就全球而言,预计供给的恢复较需求复苏更快,2020年全年镍供给将保持过剩状态,镍价修复空间有限。

操作建议:暂时短线交易或观望,关注内外正套机会

风险因素:印尼防控措施趋严,海外疫情变动超预期





不锈钢观点:高库存压制下,不锈钢以震荡为主

逻辑:一方面原材料供给将会恢复,原料价格未来上涨动力不足,原料价格坚挺导致部分不锈钢企业亏损,假期订单的累计促使企业提价弥补亏损,目前不锈钢企业仍在增产,而海外需求刚开始解冻,恢复时间较长,虽然近期不锈钢去库较快,但库存仍处于历史高位,不锈钢价格上涨空间有限,预计短期不锈钢价继续在现金成本附近震荡。中期来看,国内需求复苏持续,下游去库完成,加上欧美经济重启,不锈钢出口逐步恢复,需求有望带动价格逐步修复。

操作建议:暂时短线交易或观望;

风险因素:印尼疫情防控趋严,海外疫情变动超预期




贵金属:ADP就业人数骤降,贵金属震荡整理
逻辑:美国4月ADP就业人数骤减,周五即将公布的非农就业数据也将惨不忍睹。德国最高法院暂停德国央行参与欧元区刺激计划,但不太可能使欧元区刺激计划脱轨。短期宏观不确定性增强,欧元抛压加重利好美元,贵金属弱势震荡。
操作建议:观望
风险因素:避险情绪VIX指数步入20以下







农产品
油脂观点:观点:油脂供应充裕 价格承压
逻辑:供应端,马来棕油步入增产周期。大豆静态供应充裕,政府投放储备保障供应。菜籽供应依然受限,菜油供应有限。需求端,原油价格低位,不利于生柴需求;各国限制行动措施,不利于食用油消费。国内疫情近尾声,餐饮业逐步恢复,海外疫情升级。短期内,为控制疫情及减少经济冲击,产区政策多变。综上所述,油脂处于低价区,疫情打乱供需节奏,油脂或波动加剧。关注政策变化。

操作建议:豆系做空油粕比继续持有

风险因素:疫情、印度马来争端、蝗灾


蛋白粕观点:观点:蛋白粕现货成交一般,期价震荡焦灼
逻辑:供应端,美国大豆播种同比大幅加快.巴西对华出口创历史记录,如果航运正常,未来几个月大豆到港量巨大。同时中储粮释放50万吨大豆,缓解当前大豆紧张格局。美国疫情升级导致多家肉食加工企业停工,美豆压榨料下滑,施压美豆价格。而疫情对巴西港口和美豆新作种植的可能影响被淡化。菜籽进口量仍偏低。需求端,国内饲料养殖企业恢复正常生产水平,养殖业补栏逐步开启。高利润刺激下生猪存栏预计全年维持高景气,禽类存栏高位,刺激蛋白粕需求增加。总体上,蛋白粕市场上有压力,下游支撑,呈震荡走势。

操作建议:期货:观望;期权:做空波动率

风险因素:巴西港口装运不畅,北美大豆播种受阻;下游养殖恢复超预期

白糖观点:关注4月产销数据
逻辑:短期来看,国际糖价受疫情及原油影响,大幅下跌;国内虽然疫情基本消退,但消费的恢复仍需时日,消费将持续疲软,现货难有起色;本月,保障性关税将到期,降低关税为大概率事件,规避风险者增加。整体来看,短期无利多出现,但我们认为,距离底部或已不远,关注政策落地及4月产销数据。外盘方面,疫情向全球蔓延,原油低位,巴西疫情有加剧态势,原糖短期预计维持弱势;巴西方面,新榨季开启,各机构纷纷上调巴西产量,预计全球缺口或大幅下降;印度方面,产量下降,出口可能不及预期,库存较大。泰国提前收榨,产量降至827万吨左右,同比下降630多万吨。   

操作建议:观望。

风险因素:进口政策变化、走私增加、抛储

操作建议:观望。

风险因素:进口政策变化、走私增加、抛储


棉花观点:观点:中美关系担忧令棉价承压
逻辑:供应端,美种播种稳步推进;印度MSP收购进度较快;新疆棉花播种近尾声。需求端,USDA持续调低全球棉花消费量;中国疫情或接近尾声,海外疫情逐步进入高峰期,纺织服装内需及出口有待观察;郑棉仓单+预报整体趋减,下游纱线价格趋弱。综合分析,全球经济面临疫情考验,内需及外销订单忧虑增加,宏观对冲与产业孱弱矛盾,郑棉或震荡筑底。关注政策支持及疫情发展。

操作建议:期货长线多单轻仓持有,期权观望

风险因素:疫情,棉花调控政策,中美经贸前景,汇率风险

玉米及其淀粉 观点:观点:仓单创新高,上涨阻力增大
逻辑:供应端,目前粮源基本控制在议价能力较强的贸易商手中,企业低库存加临储政策迟迟不落地,贸易商惜售挺价,5月6日高速重启收费,考虑运输成本抬升,贸易商惜售情绪有所松动。需求端,三月饲料销量环比增加,需求持续向好,但饲料企业多随采随用,被动接受高价玉米,深加工方面,低利润,增量不足,刚需犹存,但后期季节性检修影响阶段需求。我们认为当前市场的核心关注点还是临储拍卖,包括周拍量,底价,起拍时间,市场传闻最广的是,延续去年底价,周拍200万吨,按传闻估计,拍卖粮价格远低于当前现货价格,若传言证实,期价或向下修正,再者近期传进口2000万吨玉米增加储备,首先信息待确认,其次即使进口大概率进储备预计对供应端影响有限,但当前玉米内外价差扩大,需关注对市场进口预期的影响。今年产区极端天气频发,关注市场炒作天气热点。综上,考虑盘面已经到高位,仓单量激增,进一步上涨阻力增加,预计期价高位震荡。

策略建议:期货:观望,期权:观望

风险因素:非瘟疫情利空玉米消费,进口增加冲击,利空价格;种植期天气炒作,利多价格

版权所有:中信期货有限公司 Copyright © 2007-2017 CITIC Futures Co.,Ltd, All Rights Reserved

粤ICP备14051234号 粤公网安备 44030402000257号