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MLF续作，维持银行流动性合理充裕



宏观
 首个乡村振兴战略规划实施报告发布 乡村振兴战略实施开局良好。为全面反映《乡村 振兴战略规划（2018—2022 年）》的实施成效，近日，农业农村部、国家发展改革委 会同规划实施协调推进机制 27 个成员单位编写的《乡村振兴战略规划实施报告（2018 —2019 年）》出版发布。《报告》显示，两年来，《规划》实施取得积极进展，乡村振 兴实现良好开局。
 
国家发改委：2025 年前启动海南全岛封关运作。国家发改委介绍《海南自由贸易港建 设总体方案》。《总体方案》的推进实施可以分为打基础和全面推进两个阶段。第一的 阶段，从现在起到 2025 年以前主要是打基础、做准备。这一阶段的目标任务是，突出 贸易投资自由化便利化，在有效监管的基础上，有序推进开放进程，推动各类要素便 捷高效流动，形成早期收获，适时启动全岛封关运作。第二个阶段，2035 年以前，主 要是全面推进自由贸易港政策落地见效。
 
央行：将于 6 月 15 日左右对本月到期的 MLF 一次性续做。央行：为维护银行体系流动 性合理充裕，6 月 8 日人民银行以利率招标方式开展了 1200 亿元逆回购操作。此外， 人民银行将于 6 月 15 日左右对本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操 作金额将根据市场需求等情况确定。
 
世卫组织称全球新冠疫情正在恶化。6 月 8 日，世界卫生组织总干事谭德塞表示，全 球新冠疫情正在恶化，6 月 7 日，世界单日新增 13.6 万例新冠肺炎，是迄今全球新增 病例最多的一天。谭德塞说，各国已向世卫组织报告近 700 万例新冠病例，近 40 万人 死亡。欧洲疫情有所好转，但是全球范围内，新冠疫情继续恶化，过去 10 天中有 9 天 新增确诊病例数超过 10 万，6 月 7 日新增病例数达 13.6 万例，创下新的记录






金融
期指：震荡中上行

逻辑：昨日主要指数冲高回落，前期强势板块如地摊经济、国六出现大面积分化，热点板块集中在涨价概念，资金布局方向仍是顺周期行业以及后疫情概念。

对于后市，目前维持谨慎乐观的思路，一方面EPS修复给予市场反弹主线，另一方面近期融资资金、陆股通资金持续净流入，在中美摩擦阶段落地的背景之下，

指数向下动力有限。故建议维持偏多思路。

操作建议：IC多单续持

风险因子：1）美股调整；2）中美关系


股指期权：期权合成贴水走扩，短期维持偏多思路

逻辑：昨日A股市场先扬后抑，标的整体表现略偏强，各期权市场隐含波动率小幅走高，带动期权市场成交规模有所走升。目前股指期权近月合约合成贴水相

比上周再度走扩至0.8%附近，300ETF期权近月合约合成贴水在0.6%左右。但股指期权会受市场对分红预期的影响而导致贴水相对较大，在扣除分红预期的影响

后，实际股指期权的修正贴水要明显低于300ETF期权，可关注分红预期的变化对不同品种合成基差的影响。目前国内期权市场隐含波动率的风险警示作用逐渐

增强，短期来看，除非市场出现大幅下跌，否则期权隐含波动率料仍将维持震荡的态势，波动率偏空的投资者建议谨慎参与。标的目前仍维持偏多的思路，建

议续持牛市价差组合，或持有期权合成现货多头。

操作建议：牛市价差组合续持，谨慎参与波动率交易

风险因子：1）期权市场热度持续萎缩


期债：央行表态安抚市场，债市修复有望延续

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨0.33%、0.25%、0.21%，债市有所修复。早盘央行开展1200亿元7天期逆回购，当天有5000亿MLF到期，净回笼3800亿元。不过

市场对资金面预期本来就不乐观，因此债市总体震荡。9:45分央行发布公开市场操作结果，特别表示将于15号左右一次性续作本月到期的MLF，表现出维护资金面

预期稳定的态度。因此，消息公布后期债快速拉涨。从资金面的实际表现来看，昨日DR007回落3BP至1.91%；6月份以来，DR007持续处于政策利率下方，市场担心

的7天期资金利率回归OMO利率并未发生。我们认为，随着央行持续地展现出维护资金面稳定的态度，并且7天期资金利率实际水平持续地处于2%以下，市场对资金

面的担心可能逐步缓解，债市修复行情也有望延续。不过，5月份我国出口数据再超预期，近期欧美经济修复趋势较为确定，这可能对债市有一定的抑制，债市修

复可能不一定很顺畅。操作上建议观望或者择机博弈修复行情。

操作建议：观望或博弈修复行情

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张







黑色
钢材：梅雨考验需求韧性，钢价冲高回落
逻辑：梅雨季节来临，周末华东建材出库明显放缓，螺纹库存重新攀升，今日建材成交量对周一而言中规中矩，午后随盘面回落，成交有所走弱；从疫情后的复工节奏及地产自身运行逻辑来看，赶工强度有走弱预期，但需求转弱的时间窗口以及强度能否超过季节性值得持续关注。螺纹产量基本见顶，短期有望维持高位，如后期需求边际转弱，高库存叠加高产量的潜在压力将重新开始显现。目前铁水成本和电炉成本的底部支撑基础仍存，钢价下跌空间相对有限，短期仍以高位震荡为主，前期空单可继续短线持有。
操作建议：区间操作，前期空单可短线持有
风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；需求韧性超预期（上行风险）

铁矿：供应端扰动不断，铁矿价格宽幅震荡
逻辑：6月6日，淡水河谷宣布关停Itabira约3600万吨产能，关停时间未知，且维持原产量目标不变。目前钢厂生产意愿仍然积极，唐山烧结开工率逐渐回升，疏港回升，虽然到港量逐渐增加，但短期港口库存仍将处于低位难以大幅累库，尤其是pb粉去库速度加快，再叠加淡水河谷关停矿区，铁矿短期仍处于供需偏紧格局。但中长期成材有需求回落风险，后期应重点跟踪成材需求持续性。
操作建议：区间操作
风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险）

焦炭：第四轮提涨落地，焦炭高位震荡
逻辑：昨日焦炭现货稳中偏强运行，港口准一价1870元/吨，第四轮提涨逐步落地，钢厂接受50元/吨调涨。近日焦炭供给扰动较多，山东“以煤定产”政策落地后，限产有部分执行。供需来看，焦炭产量增幅有限、而铁水产量仍保持增长，供需持续偏紧。整体来看，当前焦炭利润已较高，在供需偏紧、库存去化的背景下，短期内现货仍将维持相对偏强，但期货升水港口现货，基差水平偏低，后期上涨需依赖需求持续性与限产执行力度，短期内维持高位震荡格局。
操作建议：区间操作
风险因素：限产执行超预期（上行风险）；需求边际走弱，限产不及预期（下行风险）

焦煤：现货开始企稳，焦煤震荡运行
逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，前期两会减产煤矿逐步复产，焦化厂补库增多，煤矿端库存压力减缓。进口方面，进口煤政策有边际收紧，实际在进口利润刺激下仍有进口，海外钢厂有复产迹象，焦煤采购增多，海运煤企稳，近期蒙古煤进口量也有增加。国内需求边际平稳，焦化厂补库略有增多。整体来看，焦煤供需偏宽松，自身驱动不强，但焦炭提涨落地，下游补库对焦煤也有带动，建议以震荡思路对待。
操作建议：区间操作
风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险）

动力煤：进口收紧影响，市场情绪回升
逻辑：受南方港口进口通关突然收紧影响，部分终端外贸采购减量，被动增加北港询货，北上船只增加明显，同时叠加旺季已至，市场情绪再次扭转，乐观情绪提升；但长江中下游地区雨季到来，水电站出库流量逐步增加，水电快速恢复，甚至存在超预期发力可能，从而使得火电增量下降，旺季日耗增幅受限。综合来看，市场多空因素交织，但参与者情绪较为谨慎，在内产逐渐增加的预期下，短时内市场反弹空间有限，仍旧呈现区间震荡格局。
操作建议：区间操作
风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；水电恢复不及预期（下行风险）







能源
原油：供应减少需求回升，油价升温关注风险

逻辑：昨日油价回落。6月6日欧佩克会议决定延长一阶段减产一个月，6月7日沙特将7月对亚洲出口官价大幅上调5-7美元/桶。同日日利比亚宣布重启自1月开始关停的Sharara和El Feel油田，合计产能约40万桶/日。前期由于内战导致利比亚产量自1月的120万桶/日降至5月仅10万桶/日。短期欧佩克减产延续及欧美复工推进支撑下，油价或暂维持偏强。中期关注潜在风险。油价回升亦伴随多重潜在风险：供应端，油价回升将加速美国产量恢复节奏；需求端，解除隔离初期带动高需求增速逐渐放缓；库存端，全球成品大幅累库，炼厂利润维持低迷；疫情角度，海外疫情加速增长，存在二次复发可能；经济角度，中美摩擦若升级对全球经济可能的不利影响。详情关注油价专题。

策略建议：短期企稳回升，中期反弹抛空，长期低位买入。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性。

 

沥青：专项债投向公路占比大增，沥青调整后再出发

逻辑：主营炼厂沥青现货继续提价，但当周炼厂开工大幅反弹，虽炼厂库存去化趋势，仍大幅低于去年同期，低炼厂库存背景下，基差上涨是大概率的，但华东、华南持续的降雨或影响贸易商拿货情绪，可能出现现货维稳、期价下跌式的基差走强，但持续时间或有限。五月地方债发行超预期，1-5月投向收费公路占比大增，宏观对沥青需求支撑较强。

操作策略：多沥青2012

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

 

燃料油：Fu2009持仓步入下降通道，内外盘价差转负

逻辑：新加坡高硫380裂解价差走强，远期曲线接近平水，380贴水受到BDI支撑大幅反弹，六月亚太380供应下降预期足，铁矿发货环比增加有望带动五月燃油销量环比增加；当周汇率大幅走强，运费继续下降驱动近端内外盘已无溢价，Fu2009持仓步入下降通道，库存压力下Fu明显弱于外盘，在原油上涨背景下，价格低位或对未来仓单的消化带来积极作用。

操作策略：空Fu2101-SC2101

风险因素：上行风险：原油大幅下跌

 

LPG：多地区小幅累库，LPG期价低位震荡

逻辑：LPG主力合约价格今日低位震荡为主。国际原油走势较为乐观，带动业者看涨情绪，进口贸易单位整体上调，市场氛围温和向好。不过周末国内现货分地区平均库存有小幅上涨，其中华北地区液化气库存率接近60%，华东、华南以及山东市场库存亦有上涨。主流市场目前处于传统淡季，主流市场库存依旧承压，国内现货价格始终处于低位。中长期来看，考虑到11月为LPG传统消费旺季，LPG期价中长期走势可能会震荡偏强，不过上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌

 







化工
甲醇：外部支撑因素减弱，甲醇再次回调
逻辑：昨日主力MA09冲高后回落，受阻于1780附近，跟我们前期预期1780-1800区间压力有所接近，前期支撑主要是原油反弹带来的做多氛围以及成本支撑下的抄底资金，不过夜盘原油有所回落，甲醇高位承压，我们认为短期逻辑仍是原油和宏观的外部逻辑与基本面压力之间的对抗，大概率仍是维持底部震荡走势，强势反弹不利于甲醇供需矛盾的化解，只会加剧矛盾，除非成本推动导致上游缩量化解矛盾，我们保持关注；而中期甲醇基本面利空仍明显，国内宝丰和安徽临泉新产能释放，海外伊朗kimiya新产能已出合格品，且国内装置重启预期（当然亏损情况下，重启量存打折可能），而需求难提供去库动力，整体基本面仍看不到好转迹象，压力或持续。不过目前国内甲醇现货价格确实跌破完全成本，如果成本超预期大幅上移，那甲醇供需平衡不一定需要甲醇下跌触发。
操作策略：未出现供应缩量和库存拐点前，仍反弹抛空思路对待为主，不过空间仍相对有限
风险因素：油价持续大涨，供应缩量提前兑现

尿素：检修周期下，短期尿素仍谨慎偏强
逻辑：6月8日尿素09合约收盘1563元/吨，反弹趋势仍有延续，但较为谨慎，背后驱动主要是检修周期叠加备肥需求释放，阶段性利好仍在释放，再加上疫情后的复苏，工业需求有所恢复，短期尿素或仍有支撑，当然受制于需求偏弱压力和中长期宽松预期压力，大幅上涨难度或较大，继续关注1600附近压力。中期基本面逻辑去看，虽然短期支撑仍存，工厂库存持续去化至偏低水平，工厂挺价意愿仍存，且6月检修叠加追肥需求释放和工业需求复苏，去库仍可能延续，短期价格仍有支撑，不过长期尿素仍是供需承压的，长期供需宽松预期不变，且近日反弹，净空持仓仅小幅降低，整体资金仍是偏空为主。
操作策略：短期谨慎偏多为主，长线或等1600附近抛空机会
风险因素：成本超预期大幅下降，新产能提前集中释放

LLDPE：原油拉动减弱，到港压力或暂时凸显
逻辑：短线判断转为震荡稍弱，周末原油减产利多消息下，L不涨反跌，可能是原油在心理层面对塑料拉动减弱的信号，若这一假设成立，6-7月进口集中到港的现实压制可能就会凸显，不过暂时我们也不认为有大跌的驱动，更远月的进口压力暂时还没有看到，中东供应逻辑上不能排除跟随原油减产而减少的风险，需求端全球经济复苏的趋势也依然在延续。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨、进口推迟
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

PP：市场氛围有所降温，但供需暂仍无明显压力
逻辑：短期观点维持中性，盘面展开调整可能是进口开始增多与原油对PP拉动减弱的信号，但就现货层面而言，6月检修集中与决定了供应不会有明显压力，昨日市场也反映低价现货成交尚可，因此看空暂时还不具备可靠的逻辑支撑。下跌风险更多在于7月中旬以后，但检修装置重启、新装置投产与需求恢复情况都是需要持续评估的方面。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

苯乙烯：原油反弹放缓，EB上涨动能或暂时减弱
逻辑：短线观点向下修正至中性，主要原因就是原油在减产利多后未如预期上涨，削弱了我们对成本端将为苯乙烯提供上行驱动的判断。不过看空似也为时尚早，除原油上涨以外，欧美成品油消费的恢复也有助于纯苯价值的向上修复，因此成本端驱动尚未完全丧失，此外从苯乙烯供需角度来看，过剩矛盾依然存在，但仓储费的不断上涨将有助于把矛盾更多留在现货层面解决，对期货价格是相对支持。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

乙二醇：供给预期恢复，市场预期转弱
逻辑：需求端近期维持偏强态势，日内聚酯产销放量，价格上行，现金流提升；但供给存在恢复的预期，其中，近期黔西煤化工装置以及内蒙荣信重启，未来一段时间阳煤寿阳、扬子巴斯夫、中沙天津装置也存在恢复的计划，与此同时，国内MEG进口以及港口库存压力继续存在。从市场来看，MEG价格表现已有所转弱，且随着国内检修装置的恢复转弱的过程将进一步加深。
操作策略：港口库存压力继续累积，同时国内停车装置陆续重启，市场过剩压力或重现，建议布局MEG期货做空的机会。
风险因素：库存累积不及预期影响。

PTA：成本提升，助推期价重心上移
逻辑：从目前市场来看，成本端预期提升以及存量库存压力仍是市场博弈的重点。原油以及石脑油价格表现强势，PTA成本明显提升，推动PTA价格重心上移。与此同时，库存压力短期未见明显下降动力，预计将抑制PTA价格的上行高度。
操作策略：PTA库存高位且去库预期不足，对PTA持反弹抛空观点。
风险因素：聚酯产销回落、库存累积风险。

橡胶：橡胶受原油扰动加大，短期择机多头离场
逻辑：昨日橡胶期货来回摆动，现货价格整体走平。消息面看5月数据陆续公布，供需两方面角度说，供应端在5月进口呈现下落态势，而终端需求的复苏仍在继续。割胶方面，当前供应量依旧偏少，原料价格在继续上涨。因此消息面偏多。昨日夜盘波动主要跟随原油走势，近期原油作为商品领涨品种，其他的走弱会对橡胶产生不利影响，需要警惕。全球总需求仍差，但底部复苏的趋势并未改变。橡胶价格驱动看，国内橡胶割胶的不断延后成为持续性的利多驱动，但海外订单总量依旧不足，且疫情仍在转移，全球需求仍有风险，抑制工厂追涨情绪。天然橡胶价格将维持震荡。目前RU009震荡区间预判在10050~10830，NR09在8550~9160。操作上，等待触及通道下轨附近，低位做多，上轨附近离场滚动交易。近期贴近通道上轨，多头获利了结离场。
操作策略：通道内低吸高抛，近期贴近通道上轨，多头获利了结离场。
风险因素：疫情再度恶化；原油大跌；海外订单迟迟没有复苏

纸浆：现货依旧未涨，期货上方无风险套利价格压制
逻辑：昨日纸浆依旧有上冲动作，但最终被打压回落，收盘价格变化不大。现货端无变化，市场价格继续维持横盘没有涨跌，期货上冲后期货升水明显放大，一度逼近了无风险套利窗口。目前无风险，套利价差在170~180。整体看盘面向上拉动的行为明显，但盘后主力看空头增仓明显，同时考虑到期货升水的幅度，整个盘面追多风险极大。供需面由于需求的走弱，库存的偏高，整个驱动向下形势未改。因此，操作端，首推期现正套。单边方面，空头持有，但如出现现货的价格跟涨，则需离场观望。
操作策略：首推期现正套。单边空头持有，但如出现现货的价格跟涨，则需离场观望。
风险因素：疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减；浆厂继续大幅提价









有色
铜观点：欧美经济重启预期强化，铜价偏强运行

逻辑：欧洲经济刺激政策加码超预期，美国复工复产幅度亦明显好转，极大推升市场投资风险偏好，对铜价构成拉动。基本面上，南美矿开工提升，但铜矿供应偏紧仍是主旋律，且输出到港仍有需时间，TC继续低位僵持。消费上，国内小幅将继续小幅下滑，精废铜价差拉开后挤出精铜对废铜的替代，对精炼铜消费增长构成压制。宏观驱动向上，铜价偏强运行，但国内消费趋缓，上涨力度有所减弱。

操作建议：观望等待回调机会；

风险因素：疫情导致铜矿干扰率上升；

 

铝观点：半周去库超预期，沪铝强势上攻

逻辑：昨日公布半周降库数量与上一周整周去库数量相当，沪铝强势拉涨。基本面上，电解铝行业盈利约1000元/吨，5月云铝文山、四川广元投入27.5万吨产能，但短期无法形成产量增量。数万吨的进口铝锭将在6月中旬流入，对06合约难构成影响，但对现货升水构成一定压力。需求方面，6月内需环比面临走弱压力，外需订单及中间开工率稳中有降，鉴于6月电解铝日均产出几无增量，6月仍将保持去库，支撑铝价保持相对强势，关注去库节奏。

操作建议：逢低做多，关注内外正套机会。

风险因素：海外疫情反复；下游订单断层

 

 

锌观点：国内冶炼产出持续受限，锌价下方支撑仍较强

逻辑：短期国内锌锭库存的暂时回升，对多头信心形成一定影响。但现阶段国内消费驱动仍在，欧美等国刺激政策强劲，加上锌冶炼端开工持续受限，尽管进口锌流入对供应形成一定干扰，预计国内锌锭库存去化趋势未改。我们认为，短期锌价下方支撑仍较强，修复反弹趋势未改。

操作建议：锌多单持有；关注内外正套机会；沪锌买近月卖远月参与

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

 

铅观点：国内铅锭库存累积预期上升，沪铅期价或阶段性调整

逻辑：国内铅呈现供需两弱态势。电池企业开工存下调预期，铅锭采购谨慎，加上进口铅流入，炼厂出货增加，国内现货流通货源增加，现货升水下调，国内铅锭库存累积节奏加快，且进一步累积预期上升。我们认为，近月合约持仓量偏高，对沪铅的支撑仍在。不过，沪铅在2-3月区间上沿开始受阻，短期利空因素开始积聚，沪铅期价或将阶段性调整。

操作建议：沪铅空单持有

风险因素：海外疫情变动超预期

 

 

镍观点：国内镍铁供应增加，沪镍警惕回调

逻辑：国内镍供应继续，镍价上涨，下游畏高观望，现货成交平淡，目前国内镍矿价格比较坚挺，镍铁价格有成本支撑；另一方面，不锈钢产量增加，但其他行业需求仍然较弱，加上镍铁进口压力大，镍价上行受限，预计后市以震荡为主，警惕镍价回调，镍价上行需等待欧美需求恢复。中期来看，欧美经济重启，需求逐步恢复，受疫情影响，印尼投产较晚的镍铁项目估计会延期，镍供需会形成短期的错位，推动镍价上行。

操作建议：短线交易

风险因素：海外疫情变动超预期，印尼镍铁投产超预期

 

不锈钢观点：成本支撑下，不锈钢小幅上行

逻辑：不锈钢需求恢复接近尾声，海外需求弱化，不锈钢出口继续承压，并且我国从印尼进口的钢坯增加，企业间竞争加剧，价格上方压力大；另一方面，铬铁和镍铁价格坚挺，目前价位下，不锈钢企业开始亏损，挺价意愿增强，不锈钢下方空间有限，预计短期有小幅上行空间。中期来看，一方面海外经济缓慢复苏，不锈钢出口逐步恢复，加上房地产竣工进入上行周期，不锈钢行业将会受益，另一方面，不锈钢产能规模大，供应充足，不锈钢震荡为主。

操作建议：短线交易

风险因素：海外疫情变动超预期



贵金属：美联储议息在即，贵金属震荡偏弱
逻辑：美联储议息在即，贵金属震荡偏弱。本周美国CPI和议息两大宏观数据将为贵金属价格进一步指明方向。由于5月非农就业大幅好于预期，市场对CPI期待颇高，或许令人担忧的通缩将不复存在。如果CPI一片大好，那么美联储议息有望释放经济复苏预期，贵金属岌岌可危或将再创新低。
操作建议：空单持有
风险因素：美联储执行负利率






农产品
油脂观点：马棕库存或将上升，油脂关注阻力位表现
逻辑：供应方面，油脂后期主要供应看豆油，在进口大豆总供给充足预期下，豆油库存后期料将继续回升。另外马棕虽增产预期不变但后期幅度需关注，以及印棕是否增产存在变数，建议关注MPOB将于6月10日公布的官方数据。 需求方面，随着内外疫情缓解，存在改善预期，但幅度短期料有限。因此，在油脂供应上升压力仍将抑制价格，棕榈油产量边际不确定，以及原油强势下，预计后期油脂料将区间震荡为主。
操作建议：长线观望为宜，短线区间波段操作。
风险因素：棕榈油增产不及预期。


蛋白粕观点：中国或加大采购美豆，内外价差将收窄
逻辑：供应端，6-7进口大豆集中到港，现货供需压力仍大；美豆播种顺利，关注6月底面积终值报告，从大豆玉米比价看，面积可能超预期增长。巴西疫情快速攀升，不过出口高峰已过，后续更多依赖美豆进口。从美对华民航态度，中美关系或缓和，中国或履行贸易协议。需求端，猪价持续反弹，或引发一波补栏潮，支撑豆粕消费增长。饲料企业低基差成交积极，待期价回调可适时点价。总体上，蛋白粕市场短期情绪利多释放后，进口到港压力主导，期价或回调为主，内外价差预计将收窄；中长期看，养殖修复大趋势已定，下有支撑。预计期价近弱远强，短期回调，长期看或震荡走强。
操作建议：期货：做空基差，卖近买远；期权：做多波动率
风险因素：北美大豆生长不顺利；下游养殖恢复超预期
   

 棉花观点：宏观转稳，短期难深调
逻辑：供应端，美种播种稳步推进，关注气候扰动；印度方面，北部播种展开，短期关注蝗虫发展形势；新疆棉花苗期天气状况引关注。需求端，USDA持续调低全球棉花消费量；中国疫情接近尾声，海外疫情逐步进入平台期，纺织服装内需好转，出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格企稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，宏观渐稳，行业景气度还回升，郑棉或震荡偏强。
操作建议：期货长线多单轻仓持有，买入看涨期权持有
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险


白糖 观点：关注现货，短期维持低位震荡态势
逻辑：保障性关税到期，配额外关税恢复至50%，市场预期进口量或有变数，这一因素存在很大的不确定性，或决定盘面方向。短期来看，郑糖已经跌破广西生产成本，已经消化了大部分利空因素，后期需要关注消费情况及进口政策。外盘方面，巴西新榨季开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持低位；疫情向全球蔓延，巴西疫情爆发，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期。
操作建议：观望
风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储


玉米观点：现货小幅调整，期价延续震荡
逻辑：供应端临储二拍延续高成交高溢价，但溢价程度较首拍下降，拍卖逐渐回归理性，现货价格小幅调整。需求端：对于当下玉米需求，饲料端，参考养殖利润恶化以及生猪生产周期、行业MSY下降等因素判断年度饲料恢复低于预期；深加工方面，低利润背景叠加疫情影响下游消费需求下降，玉米需求总量同样低于预期，受季节性停机影响，阶段需求低点未到。结论：作物年度看玉米供需未有明显矛盾，阶段性供需错配或者说乐观预期推高价格，但最终仍需有效需求去兑现，我们认为玉米反弹空间有限，关注后期拍卖情况。
策略建议：观望；期权：观望
风险因素：天气炒作，利多价格，非瘟疫情，利空价格

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