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全球经济不乐观，中国落实“六稳六保”



宏观
 中欧举行第十轮高级别战略对话，进一步推动中欧开放合作。6 月 9 日，国务委员兼 外长王毅同欧盟外交与安全政策高级代表博雷利共同主持第十轮中欧高级别战略对话， 对话通过视频举行。王毅指出，双方要进一步推进中欧高层交往，筹备好中国－欧盟 峰会、中国－欧盟领导人会晤，为中欧关系注入强劲动力，发挥引领作用。
 
国务院常务会议落实“六稳”“六保”。会议指出，按照党中央、国务院部署，做好“六 稳”工作、落实“六保”任务，是今年政府的重要工作，刻不容缓。保就业保民生保 市场主体要靠市县落实。今年国家确定新增减税降费 2.5 万亿元，其中减免社保费将 为市场主体减负 1.6 万多亿元，大部分在下半年实现。
 
中间价上演“七连击” 双轮驱动人民币千点反弹。截至 6 月 9 日，人民币对美元汇率 中间价已连续 7 个交易日调升。离岸人民币较 5 月底低点反弹逾千点。
 
世行：2020 年全球经济料萎缩约 5.2%。世界银行(World Bank)周一称，受新冠病毒大 流行影响，2020 年全球经济料萎缩约 5.2%，成为 150 年来最严重的四次衰退之一。世 界银行表示，以前从未有这么多国家同时陷入衰退，即使是在三个更严重的时期—— 大萧条(Great Depression)和两次世界大战后的经济衰退期间也未如此。








金融
期指：维持乐观基调

逻辑：昨日两市震荡中上行，上证综指逐步站稳年线，板块方面轮动至消费板块，而市场量能略有收缩，显示情绪略微谨慎。对于后市，维持谨慎乐观的思路，尽管短期无风险利率上行压制估值修复空间，但结合二季度业绩预报整体偏暖以及中观数据修复，目前宏观预期正逐步改观，在此背景下，指数向上动能高于向下动能，因而仍建议投资者多单续持。

操作建议：IC多单续持

风险因子：1）美股调整；2）中美关系



股指期权：市场波动率整体较稳定

逻辑：昨日A股呈现震荡偏强走势，标的均明显上涨，50ETF期权隐含波动率小幅下跌，300期权系列隐含波动率相对较稳定，整体市场仍持相对偏稳的预期。股指期权合成贴水仍维持高位，但扣除分红预期影响后，明显低于ETF期权合成贴水，可以关注合成贴水回复的交易机会。目前来看，300ETF期权隐含波动率已经高出50ETF期权接近2%，处于较高的区间，日内隐含波动率差持续走扩后可适当进行波动率套利交易。短期来看，标的向上动能高于向下动能，整体仍持震荡偏多的预期，建议牛市价差组合续持，风险偏好较强的投资者可期权合成现货多头参与。

操作建议：牛市价差组合续持，谨慎参与波动率交易

风险因子：1）期权市场热度持续萎缩


期债：央行再次出手维护资金面，择机博弈修复行情

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨-0.12%、-0.01%、0.01%，期债总体震荡，但收盘后现券收益率下降1-2BP。从日内走势来看，早上9:15-9:33，受央行超预期开展600亿元7天期逆回购影响，期债快速拉涨。尽管600亿元投放量不大，但昨日并无逆回购到期，央行呵护资金面的态度较为明显。9:35-13:30期债总体震荡，但此后逐步下跌，主要因为银行间资金面略有收紧。总的来看，当前债市对资金面变化较为敏感。往前看，随着央行连续出手维护流动性合理充裕，资金面预期将稳定下来。由于前期跌幅较大，债市有望展开修复行情。考虑到资金面难以进一步宽松，近期国内外经济修复及金融市场风险偏好提升对债市亦有一定的抑制，债市的修复不一定很顺畅。操作上建议观望或者择机博弈修复行情。

操作建议：观望或博弈修复行情

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张





黑色
钢材：钢价高位震荡，继续关注需求韧性
逻辑：从疫情后的复工节奏及地产自身运行逻辑来看，赶工强度有走弱预期，大汉供应链数据显示，中西南多地建材出库边际回落，后期需求持续性有待进一步观察。随着利润小幅下降，中西南主流钢企产量基本见顶，本周环比持稳，但在利润相对稳定情况下，短期有望维持高位。供需格局出现边际宽松迹象，本周中西南重点城市建材社会库存去化继续放缓，厂库重新累积，如后期需求继续边际转弱，高库存叠加高产量的潜在压力将重新显现。目前原料成本支撑仍存，短期仍以高位震荡为主，前期空单可短线持有。
操作建议：区间操作，前期空单可短线持有
风险因素：淡季因素过强，地产用钢强度转弱（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险）


铁矿：矿山发运大幅回升，铁矿价格震荡回落
逻辑：四大矿山发运大幅回升，尤其是力拓发运超预期，叠加四月巴西发往中国比例已提升至69.5%，供应的回升使得港口库存有望止跌回升，铁矿上行驱动减弱。不过目前pb粉库存尚在低位，巴西Itabira产能关停也会影响淡水河谷每周60—70万吨的产量，钢厂生产意愿仍然积极，铁矿下行动力不足，后期节奏应关注成材需求持续性。
操作建议：区间操作
风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险）


焦炭：现货第五轮提涨，焦炭高位震荡
逻辑：昨日焦炭现货稳中偏强运行，港口准一价1880元/吨，第四轮提涨落地后，山东焦化厂开启第五轮提涨。近日焦炭供给扰动较多，山东“以煤定产”政策落地后，限产有部分执行。供需来看，焦炭产量增幅有限、而铁水产量仍保持增长，供需持续偏紧。整体来看，当前焦炭利润已较高，在供需偏紧、库存去化的背景下，短期内现货仍将维持相对偏强。昨日期货震荡探底，随后出现反弹，目前期价升水港口现货，基差水平偏低，后期上涨需依赖需求持续性与限产执行力度，短期内维持高位震荡格局。
操作建议：区间操作
风险因素：限产执行超预期（上行风险）；需求边际走弱，限产不及预期（下行风险）


焦煤：山西出台煤矿安全三年规划，焦煤震荡反弹
逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，山西省印发《安全生产专项整治三年行动计划》，其中要求2020年底前60万吨/年以下煤矿全部退出，涉及炼焦煤1305万吨。两会过后，前期减产煤矿逐步复产，焦化厂补库增多，煤矿端库存压力减缓。进口方面，进口煤政策有边际收紧，实际在进口利润刺激下仍有进口，近期蒙古煤进口量也有增加。焦炭提涨不断落地，焦煤也开始企稳。昨日期价受山西煤矿淘汰政策影响，继续震荡反弹，整体来看，山西煤炭政策或提振短期市场情绪，实际执行有待观察，焦煤供给整体偏宽松，短期或维持震荡。
操作建议：区间操作
风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险）


动力煤：市场情绪分化，郑煤宽幅震荡
逻辑：华南进口收紧导致外贸采购减量，终端企业被动增加北港询货，北上船只增加明显，同时叠加旺季已至，市场情绪再次扭转，乐观情绪提升；但长江中下游地区雨季到来，水电站出库流量逐步增加，水电快速恢复，甚至存在超预期发力可能，从而使得火电增量下降，旺季日耗增幅受限。综合来看，市场多空因素交织，但参与者情绪较为谨慎，在内产逐渐增加的预期下，短时内市场反弹空间有限，仍旧呈现区间震荡格局。
操作建议：区间操作
风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；水电恢复不及预期（下行风险）







能源
原油：短期面临压力窗口，今日关注美国库存

逻辑：昨日油价小幅回落。美国方面，API数据显示上周美国原油、汽油、馏分油库存 +842、-291、+427万桶。英国方面，BP宣布全球裁员1万人（约15%），成为继壳牌、雪佛龙等之后又一家受疫情影响扩大裁员石油公司。油价方面，油市情绪从四月到五月经历极度悲观到相对乐观的快速转变。四月需求降幅最大，五月供应降幅最大。在假设疫情不会二次复发，需求进入持续复苏情形下，下半年全球供需平衡将逐渐修复。短期欧佩克减产延续及欧美复工推进支撑下，油价暂维持偏强。中期关注潜在风险。油价回升亦伴随多重潜在风险：供应端，油价回升将加速美国产量恢复节奏；需求端，解除隔离初期带动高需求增速逐渐放缓；库存端，全球成品大幅累库，炼厂利润维持低迷；疫情角度，海外疫情加速增长，存在二次复发可能；经济角度，中美摩擦若升级对全球经济可能的不利影响。今日关注EIA数据发布。

策略建议：短期企稳回升，中期反弹抛空，长期低位买入。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性。

 

沥青：原油调整下跌驱动沥青下跌，基差走强

逻辑：主营炼厂沥青现货继续提价，原油下跌带动期价下跌，基差走强，华南大范围降雨影响情绪。当周炼厂开工大幅反弹，虽炼厂库存去化趋势，仍大幅低于去年同期，低炼厂库存背景下，基差上涨是大概率的，但华东、华南持续的降雨或影响贸易商拿货情绪，可能出现现货维稳、期价下跌式的基差走强，但持续时间或有限。五月地方债发行超预期，1-5月投向收费公路占比大增，宏观对沥青需求支撑较强。

操作策略：多沥青2012

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

 

燃料油：贴水持续走强，原油下跌拖累燃油

逻辑：新加坡高硫380贴水持续走强，但原油价格回调带动燃油价格大幅下跌，六月亚太380供应下降预期足，铁矿发货环比增加有望带动五月燃油销量环比增加；当周汇率大幅走强，运费继续下降驱动近端内外盘已无溢价，Fu2009持仓步入下降通道，库存压力下Fu明显弱于外盘，在原油上涨背景下，价格低位或对未来仓单的消化带来积极作用。

操作策略：空Fu2101-SC2101

风险因素：上行风险：原油大幅下跌

 

LPG：现货价格上行，LPG期价窄幅震荡

逻辑：LPG主力合约价格日内表现有所分化。上午开盘，受到国际油价回落，外盘CP预期上涨等因素影响，市场多空博弈激烈，期价震荡偏弱运行；而下午伴随国内现货市场特别是南方主营提涨带动，多头盘面呈现震荡上扬的趋势。库存方面，除华东地区库存出现一定上涨，其余地区库存均有一定下调。华南市场今日各主营炼厂出厂价较前日有50-100元/吨的涨幅，短期或对期货市场形成支撑。中长期来看，考虑到11月为LPG传统消费旺季，LPG期价中长期走势可能会震荡偏强，不过上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌








化工
甲醇：底部区间多空博弈，甲醇或维持底部震荡
逻辑：昨日主力MA09跌后反弹，仍相对抗跌，支撑逻辑依然不变，预期增量压力未到，现货相对稳定，价差结构有支撑，叠加抄底资金进场，不过原油涨势趋缓，情绪上有所减弱，叠加持续积累的高库存以及罐容紧张刺激叠加风险，大概率仍维持底部震荡，目前强势反弹只会加剧矛盾，当然除非是成本推动导致上游缩量化解矛盾，不建议追多；而中期甲醇基本面利空仍明显，国内宝丰和安徽临泉新产能仍陆续释放，海外伊朗kimiya新产能已出合格品，且国内装置重启预期（当然亏损情况下，重启量存打折可能），而需求实难提供去库动力，整体基本面仍看不到好转迹象，压力或持续，至少会抑制价格反弹。不过目前国内甲醇现货价格确实已跌破完全成本，目前盘面能跌的空间或主要是盘面的升水，整体下行空间也有限。
操作策略：未出现供应缩量和库存拐点前，仍反弹抛空思路对待为主，不过空间仍相对有限
风险因素：油价持续大涨，供应缩量提前兑现

LLDPE：需求未见明显好转，但去库流畅使优势重新回归多头
逻辑：连续两天大幅去库，石化库存再度降至历史同期低位，因此多头再度占据主动，不过我们暂时维持相对中性的观点，最新调研数据显示下游开工与订单并没有明显的向好，供应6-7月到港偏多仍是大概率的现实，因此去库的持续性与真正原因仍值得进一步跟踪。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨、进口推迟
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

PP：上游库存重回低位，多头优势再度凸显
逻辑：连续两天大幅去库，石化库存再度降至历史同期低位，因此多头的优势地位再度凸显，从供应端来看，6月到7月上旬是年内的检修高峰，且停车产能远胜于往年，因此供需没有明显压力是在预期之中的，但结合现货、基差、下游开工等指标综合来看，下游需求并没有太明显的向好迹象，上游如此有力的去库很难仅仅用供应收缩解释，因此我们认为下游企业可以进行一些短期的买入保值或点价，规避价格强势的风险，但投机做多可能还是缺乏牢固的基础。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

苯乙烯：纯苯反弹势头良好，EB短期支撑仍存
逻辑：期货与现货震荡稍弱，主要是在原油上涨势头放缓后，反映苯乙烯自身高库存过剩的压力，但从成本端表现来看，国内与海外纯苯价格都在持续的向上修复，纯苯内外价差、苯乙烯生产利润都已经收到了比较窄的水平，考虑到欧美成品油消费还会随着经济的开放持续恢复，我们认为对苯乙烯而言成本端的向上驱动还是存在的，即使为了平衡过剩必须继续“去利润、去供应”，苯乙烯绝对价格下跌的空间也不会太大，因此短期依旧不看空。
操作策略：观望
上行风险：海外疫情结束、原油价格持续上涨
下行风险：疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢


乙二醇：供给预期恢复，市场预期转弱
逻辑：聚酯价格总体稳定，但产销日内偏弱，同时，原料价格下跌推动现金流小幅提升。供给方面，黔西煤化工装置以及内蒙荣信重启，阳煤寿阳、扬子巴斯夫、中沙天津装置6月中旬至6月底恢复；MEG港口库存高位，同时，港口发货量下降，库容压力继续存在。价格方面，预计随着国内检修装置的恢复MEG价格将继续转弱。
操作策略：港口库存压力继续累积，同时国内停车装置陆续重启，市场过剩压力或重现，建议布局MEG期货做空的机会。
风险因素：库存累积不及预期影响。

PTA：期货价格日内低开震荡
逻辑：PTA成本端受原油价格下跌而下降，PX价格下调12美元/吨，驱动PTA原料成本下降近58元/吨； PTA价格相对抗跌，期货与现货价格下调幅度在20元/吨附近，加工费在成本下降推动下再度提升。供需方面，受聚酯提负以及PTA负荷下降影响，市场供需相对平衡，但高库存压力暂时未见明显下降动力。
操作策略：PTA库存高位且去库预期不足，对PTA持反弹抛空观点。
风险因素：聚酯产销回落、库存累积风险。

尿素：阶段性检修周期下，短期尿素跌幅或有限
逻辑：6月8日尿素09合约收盘下跌至1536元/吨，明显回调的主要驱动或在于，铁路运费优惠幅度降10%，也就增加了30元/吨的运输成本，而基于目前供需两淡的情况，倒逼工厂下调出厂价来消化，该压力或也释放到盘面，不过该压力消化后，还是要回到尿素的供需面，目前检修周期叠加备肥需求释放，阶段性利好仍在释放，再加上疫情后工业需求有仍所恢复，短期尿素或仍有支撑，下行空间或有限，当然受制于需求偏弱压力和中长期宽松预期压力，大幅上涨难度也较大，大概率维持在1500-1600的区间震荡。
操作策略：短期仍谨慎偏多为主，长线或等1600附近抛空机会
风险因素：成本超预期大幅下降，新产能提前集中释放

橡胶：橡胶走势平稳，建议高位多头可先离场
逻辑：橡胶近期维持横盘震荡走势，从前日开始橡胶的短期波动受到原油波动影响加大。供需角度，目前下游轮胎厂的销售情况并没有有效的好转，成品库存较高，促销仍时有发生。供应端，虽然目前产区的胶水产出量同比大幅减少，但是中国的总进口量并没有看到明显的下滑，且港口库存较高。因此供需端并没有显著的失衡，且市场流通量充裕。因此当前的橡胶价格，市场普遍认为大幅上涨困难，但绝对价格又实属低位。整个来看在需求复苏，但又速度不快的背景下，橡胶这样呈现宽幅震荡重心略偏上的走势。目前震荡区间预判在10050~10830，NR09在8550~9160。橡胶大格局尚难有突破行情阶段走势受到原油或者海外金融市场影响较大，操作端，等待触及通道下轨附近，低位做多，上轨附近离场滚动交易。近期贴近通道上轨，多头获利了结离场。
操作策略：通道内低吸高抛，近期贴近通道上轨，多头获利了结离场。
风险因素：疫情再度恶化；原油大跌；海外订单迟迟没有复苏


纸浆：阔叶浆走跌，盘面套利抛压较重
逻辑：昨日纸浆依旧有上冲动作，但最终被打压回落整，收盘价格变化不大。现货端无变化，市场价格继续维持横盘没有涨跌，期货上冲后期货升水明显放大，一度逼近了无风险套利窗口。目前无风险，套利价差在170~180。整体看盘面向上拉动的行为明显，但盘后主力看空头增仓明显，同时考虑到现货的不跟涨，期货价格贴近无风险套利窗口的因素。整个期货做多风险极大。供需面由于需求的走弱，库存的偏高，整个驱动向下形势未改。因此，操作端，首推期现正套。单边方面，空头持有，但如出现现货的价格跟涨，则需离场观望。
操作策略：首推期现正套。单边空头持有，但如出现现货的价格跟涨，则需离场观望。
风险因素：疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减；浆厂继续大幅提价









有色
铜观点：美元指数走弱，铜价高位运行

逻辑：昨日欧元区一季度GDP终值略好于预期，美元指数再度走弱，铜价再度收涨。基本面上，南美矿开工提升，但铜矿供应偏紧仍是主旋律，且输出到港仍有需时间，TC继续低位僵持。消费上，国内小幅将继续小幅下滑，精废铜价差拉开后挤出精铜对废铜的替代，对精炼铜消费增长构成压制。宏观驱动向上，铜价偏强运行，但国内消费趋缓，上涨力度有所减弱。

操作建议：观望等待回调机会；

风险因素：疫情导致铜矿干扰率上升；

 

铝观点：现货转为贴水，拖累沪铝涨幅

逻辑：昨日现货转为贴水，沪铝盘面冲高回落。基本面上，电解铝行业盈利约1000元/吨，5月云铝文山、四川广元投入27.5万吨产能，但短期无法形成产量增量。数万吨的进口铝锭将在6月中旬流入，对06合约难构成影响，但对现货升水构成一定压力。需求方面，6月内需环比面临走弱压力，鉴于6月电解铝日均产出几无增量，6月仍将保持去库，支撑铝价保持相对强势，关注去库节奏。

操作建议：逢低做多，跨市正套持有；

风险因素：海外疫情反复；下游订单断层

 

锌观点：锌市场资金离场明显，锌价暂时调整

逻辑：短期国内锌锭库存的暂时回升，加上昨日LME锌库存大幅增加，对多头信心形成一定影响。但现阶段国内消费驱动仍在，欧美等国刺激政策强劲，加上锌冶炼端开工持续受限，尽管进口锌流入对供应形成一定干扰，预计国内锌锭库存去化趋势未改。我们认为，短期锌价下方支撑仍较强，修复反弹趋势未改。

操作建议：锌多单持有；关注内外正套机会；沪锌买近月卖远月参与

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

 

 

铅观点：沪铅仓单库存提升，沪铅期价或阶段性调整

逻辑：国内铅呈现供需两弱态势。电池企业开工存下调预期，铅锭采购谨慎，加上进口铅流入，炼厂出货增加，国内现货流通货源增加，现货升水下调，国内铅锭库存累积节奏加快，且进一步累积预期上升。我们认为，近月合约持仓量偏高，对沪铅的支撑仍在。不过，沪铅在2-3月区间上沿开始受阻，短期利空因素开始积聚，沪铅期价或将阶段性调整。

操作建议：沪铅空单持有

风险因素：海外疫情变动超预期

 

镍观点：进口压力下，沪镍上方空间有限

逻辑：本周镍豆、镍板进口继续增加，进口压力有所增加，需求方面，高镍铁逐步替代电解镍，现货交投也比较清淡，需求比较疲弱；另一方面，不锈钢产量增加，新能源汽车销量也在恢复，对镍价有支撑，预计短期以震荡为主，镍价上行需等待欧美需求恢复。中期来看，欧美经济重启，需求逐步恢复，受疫情影响，印尼投产较晚的镍铁项目估计会延期，镍供需会形成短期的错位，推动镍价上行。

操作建议：短线交易，关注内外正套

风险因素：海外疫情变动超预期，印尼镍铁投产超预期

 

不锈钢观点：需求进入淡季，不锈钢承压

逻辑：不锈钢需求恢复接近尾声，海外需求恢复较慢，不锈钢出口继续承压，不锈钢消费进入淡季，后续需求并不乐观，而我国从印尼进口的钢坯增加，加上不锈钢不断增长的排产量，去库明显减缓，价格明显承压；另一方面，不锈钢利润空间严重压缩，部分企业已经有所亏损，企业撑价意愿在累积，钢价下方有隐形支撑，短期不锈钢震荡略偏弱。中期来看，一方面海外经济缓慢复苏，不锈钢出口逐步恢复，加上房地产竣工进入上行周期，不锈钢行业将会受益，另一方面，不锈钢产能规模大，供应充足，不锈钢震荡为主。

操作建议：短线交易

风险因素：海外疫情变动超预期



贵金属：市场风险偏好回落，贵金属震荡整理
逻辑：美元大幅下滑支撑了金价，此外市场风险偏好回落，世界银行预计今年经济前景不容乐观，投资者等待美联储政策会议公布。疫情管控措施放松刺激美国非农失业人数收窄，打压避险情绪利空贵金属。美国5月非农就业岗位意外增加，虽然统计就业数据存在一定误差，但更正数据大概率仍将好于预期。当前经济剧烈下滑特点是失业人数短期急剧增加，临时裁员与正常商业周期联系有限。
操作建议：空单持有
风险因素：美联储执行负利率








农产品
油脂观点：豆油累库不及预期利多油脂，棕榈油关注MPOB报告
逻辑：供应方面，油脂后期主要供应看豆油，在进口大豆总供给充足预期下，豆油库存后期将继续呈上升趋势，不过目前库存上升不及预期，提振短期油脂价格；另外马棕虽增产周期预期不变，但后期幅度需关注，建议关注MPOB将于6月10日公布的官方数据。 需求方面，随着内外疫情缓解，存在改善预期，但幅度短期料有限。因此，虽目前豆油累库不及预期，但累库方向不改，料中期将继续压制油脂价格，故预计后期油脂价格上方空间或有限，中期价格将以区间震荡为主。
操作建议：长线观望为宜，短线区间波段操作。
风险因素：棕榈油增产不及预期。



蛋白粕观点：短期延续震荡偏弱
逻辑：供应端，6-7进口大豆集中到港，现货供需压力仍大；美豆播种顺利，关注6月底面积终值报告，从大豆玉米比价看，面积可能超预期增长。巴西疫情快速攀升，不过出口高峰已过，后续更多依赖美豆进口。从美对华民航态度，中美关系或缓和，中国或履行贸易协议。需求端，猪价持续反弹，或引发一波补栏潮，支撑豆粕消费增长。饲料企业低基差成交积极，待期价回调可适时点价。总体上，蛋白粕市场短期情绪利多释放后，进口到港压力主导，期价或回调为主，内外价差预计将收窄；中长期看，养殖修复大趋势已定，下有支撑。预计期价近弱远强，短期回调，长期看或震荡走强。
操作建议：期货：做空基差，卖近买远；期权：做多波动率
风险因素：北美大豆生长不顺利；下游养殖恢复超预期

 

白糖观点：短期受制于原糖，建议观望
逻辑：目前，市场在消化关税下调事件后，开始有所反弹，但市场预期进口量或有变数，这一因素存在很大的不确定性，或决定盘面方向。短期来看，郑糖已经跌破广西生产成本，已经消化了大部分利空因素，后期需要关注消费情况及进口政策。外盘方面，巴西新榨季开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持低位；疫情向全球蔓延，巴西疫情爆发，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期。
操作建议：观望
风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储

棉花观点：站上一万二，短期维持偏强态势
逻辑：供应端，美种播种稳步推进，关注气候扰动；印度方面，北部播种展开，短期关注蝗虫发展形势；新疆棉花苗期天气状况引关注。需求端，USDA持续调低全球棉花消费量；中国疫情基本控制住，消费逐渐恢复，海外疫情逐步进入平台期，纺织服装内需好转，出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格企稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，宏观渐稳，行业景气度在回升，郑棉或震荡偏强。
操作建议：期货长线多单轻仓持有，买入看涨期权持有
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险


玉米观点：期价延续震荡，关注三拍情况
逻辑：供应端临储二拍延续高成交高溢价，但溢价程度较首拍下降，拍卖逐渐回归理性，现货价格小幅调整。需求端：对于当下玉米需求，饲料端，参考养殖利润恶化以及生猪生产周期、行业MSY下降等因素判断年度饲料恢复低于预期；深加工方面，低利润背景叠加疫情影响下游消费需求下降，玉米需求总量同样低于预期，受季节性停机影响，阶段需求低点未到。结论：作物年度看玉米供需未有明显矛盾，阶段性供需错配或者说乐观预期推高价格，但最终仍需有效需求去兑现，我们认为玉米反弹空间有限，关注后期拍卖情况。
策略建议：观望；期权：观望
风险因素：天气炒作，利多价格，非瘟疫情，利空价格

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