中信期货晨报精粹(20200611)

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两融创三个月新高 市场流动性偏宽松



宏观
中国5月社会融资规模:31900亿元;预期:31000亿元;前值:30900亿元;中国5月M2货币供应年率:11.1%;预期:11.3%;前值:11.1%;中国5月新增人民币贷款:1.48万亿元,预期:1.6万亿,前值:1.7万亿。

国家统计局:2020年5月份,全国居民消费价格同比上涨2.4%。其中,城市上涨2.3%,农村上涨3.0%;食品价格上涨10.6%,非食品价格上涨0.4%;消费品价格上涨3.3%,服务价格上涨1.0%。1—5月平均,全国居民消费价格比去年同期上涨4.1%。

中国人民银行发布关于开展大额现金管理试点的通知。中国人民银行发布关于开展大额现金管理试点的通知,试点为期2年,先在河北省开展,再推广至浙江省、深圳市。

美国5月CPI环比 -0.1%,预期 0%,前值 -0.8%。美国5月CPI同比 0.1%,预期 0.3%,前值 0.3%。美国5月核心CPI环比 -0.1%,预期 0%,前值 -0.4%。美国5月核心CPI同比 1.2%,预期 1.3%,前值 1.4%。





金融
期指:经济数据积极因素更多

逻辑:昨日沪深两市分化,题材概念全面退潮,市场涨停家数也出现了递减,叠加股指期货远月贴水扩大,一系列信号显示资金转向谨慎。但短期来看,我们仍延续偏乐观的思路,驱动逻辑在于经济数据释放乐观信号。一方面,企业贷款需求旺盛,叠加耗煤量等数据恢复到同期水平,或反映资金用于生产经营,另一方面,代表资金活化的M1出现反弹,房企赶工、银行信贷正改善实体现金流,这为经济修复提供潜力。因而在信贷数据反弹的背景下,整体延续偏多思路。

操作建议:IC多单续持

风险因子:1)美股调整;2)中美关系



股指期权:关注标的日内波动的交易机会

逻辑:昨日期权标的中仅深市300ETF小幅上涨,其余三个标的均有所回调,在标的小幅回落的背景下,各期权市场隐含波动率均有所走高,持续表现出较强的风险识别能力。目前各期权近月合成贴水小幅回落,但整体幅度仍较大,可以利用期权合成现货多头交易标的趋势向上的同时,获取后期贴水回复的收益。同时当前300期权系列加权隐含波动率仍明显高于50ETF期权,波动率差处于今年以来的较高位,可适当关注标的日内波动带来的波动率差交易机会。短期来看,市场多头的预期仍然较好,波动率方面料仍将维持目前的震荡态势,建议偏多交易者继续持有牛市价差组合,或以较便宜的认购买权进行。

操作建议:牛市价差组合续持,关注日内波动率套利机会

风险因子:1)期权市场热度持续萎缩


期债:通胀偏低社融符合预期,债市短期修复中期震荡

逻辑:昨日T、TF、TS2009分别上涨0.07%、-0.03%、-0.09%。早盘央行开展600亿元7天期逆回购,继续展现出呵护资金面的态度。但市场对此已有预期,因此债市表现平稳。昨日9:30统计局公布通胀数据,CPI同比2.4%,预期2.7%,前值3.3%;PPI同比-3.7%,预期-3.2%,前值-3.1%。CPI及PPI均明显低于预期。数据公布后期债有所上冲,但很快又回落。下午16:30左右央行公布金融数据。5月社会融资规模增量为3.19万亿元,预期2.83万亿元;新增人民币贷款14800亿元,预期14192亿元;M2同比增长11.1%,预期11.2%。金融数据基本符合市场预期,因此数据公布后现券市场表现平稳。我们认为CPI同比降至3%以下并将继续回落解除了对货币宽松的掣肘,但随着经济修复,PPI同比将止跌回升,宽信用将继续推进,这会对债市有一定抑制。因此,我们认为债市中期震荡。短期来看,债市在大跌之后存在修复的空间,可择机博弈修复行情。

操作建议:观望或博弈修复行情

风险因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)财政超大力度扩张






黑色
钢材:淡季中供需边际宽松,钢价短期高位震荡
逻辑:杭州螺纹3650元/吨。找钢网数据显示,本周长短流程建材产量继续小幅攀升,但增幅明显收窄,在当前利润水平下,预计建材产量见顶后短期维持高位。需求方面,淡季来临叠加赶工强度下降,本周建材表观消费明显回落,但盘面已经反映部分需求淡季回落预期,需继续跟踪观察需求的韧性或走弱是否会超出季节性。供需格局边际宽松,本周建材社会库存降幅明显收窄,厂库则开始累积,总库存环比小幅回升,淡季中高库存叠加高产量的潜在压力仍存。预计盘面短期仍以高位震荡为主,继续观察需求持续性。
操作建议:区间操作
风险因素:淡季因素过强,地产用钢强度转弱(下行风险);赶工需求韧性超预期(上行风险)


铁矿:铁矿供给明显回升,偏紧格局逐渐缓解
逻辑:四大矿山发运大幅回升,尤其是力拓发运超预期,叠加四月巴西发往中国比例已提升至69.5%,非主流矿进口放量,供应的回升使得港口库存有望止跌回升,铁矿上行驱动减弱。不过目前pb粉库存尚在低位,巴西Itabira产能关停也会影响淡水河谷每周60—70万吨的产量,钢厂生产意愿仍然积极,铁矿下行动力不足,后期节奏应关注成材需求以及力拓高发运持续性。
操作建议:区间操作
风险因素:成材需求大幅回落(下行风险);淡水河谷发运不及预期(上涨风险)


焦炭:限产扰动不断,焦炭高位震荡
逻辑:昨日焦炭现货稳中偏强运行,港口准一价1880元/吨,第四轮提涨落地后,各地焦化厂开启第五轮提涨。近日焦炭供给扰动较多,山东“以煤定产”政策落地,限产有部分执行。6月10日山西汾阳因污染而要求限产。供需来看,焦炭产量增幅有限、而铁水产量仍保持增长,供需持续偏紧。整体来看,当前焦炭利润已较高,在供需偏紧、库存去化的背景下,短期内现货仍将维持相对偏强。昨日期货震荡运行,目前期价升水港口现货,虽有限产消息利好,但终端需求边际走弱,在成材的影响下,焦炭将短期内维持高位震荡格局。
操作建议:区间操作
风险因素:限产执行超预期(上行风险);需求边际走弱,限产不及预期(下行风险)


焦煤:供给总体宽松,焦煤震荡运行
逻辑:昨日国内焦煤现货偏稳运行,两会过后,前期减产煤矿逐步复产,焦化厂补库增多,煤矿端库存压力减缓。进口方面,进口煤政策前期有边际收紧,而下半年不确定性较大,实际在进口利润刺激下仍有进口,随着国外的复工,海运煤市场最坏的时候正在过去,近期蒙古煤进口量也有增加。焦炭提涨不断落地,焦煤也开始企稳。整体来看,焦煤供给整体偏宽松,自身驱动不强,短期或维持震荡。
操作建议:区间操作
风险因素:海外复工复产超预期(上行风险);进口政策放松(下行风险)


动力煤:终端补库积极,市场成交良好
逻辑:当前旺季已至,电厂补库积极,加之南方港口进口通关未能增量,北上派船增加,市场成交积极;且长江中下游地区雨季到来,水电站出库流量逐步增加,水电快速恢复,甚至存在超预期发力可能,从而使得火电增量下降,旺季日耗增幅受限。综合来看,市场多空因素交织,但参与者情绪较为谨慎,短时内市场虽有反弹但空间有限,仍旧呈现区间震荡格局。
操作建议:区间操作
风险因素:进口政策大幅收紧(上行风险);水电恢复不及预期(下行风险)







能源
原油:美国库存继续积累,油价压力窗口震荡

逻辑:昨日油价震荡。EIA数据显示上周美国商业和战略储备原油库存累计增加794万桶。柴油库存连增十周,总油品库存续创历史新高。美国原油产量自三月底累计减少190万桶/日。汽油需求继续稳步回升,柴油需求小幅上行,航煤需求仍然低位震荡。油价方面,油市情绪从四月到五月经历极度悲观到相对乐观的快速转变。四月需求降幅最大,五月供应降幅最大。在假设疫情不会二次复发,需求进入持续复苏情形下,下半年全球供需平衡将逐渐修复。短期欧佩克减产延续及欧美复工推进支撑下,油价暂维持偏强。中期关注潜在风险。油价回升亦伴随多重潜在风险:供应端,油价回升将加速美国产量恢复节奏;需求端,解除隔离初期带动高需求增速逐渐放缓;库存端,全球成品大幅累库,炼厂利润维持低迷;疫情角度,海外疫情加速增长,存在二次复发可能;经济角度,中美摩擦若升级对全球经济可能的不利影响。详情参考今日发布的美国供需周报。

策略建议:短期企稳回升,中期反弹抛空,长期低位买入。

风险因素:疫情二次爆发,地缘不确定性。

 

沥青:五月沥青供需双旺,沥青修整后再出发

逻辑:百川显示五月沥青产量大幅增加(环比+16%,同比+18%),在炼厂库存低位的背景下,五月沥青需求创纪录近330万吨,供需双旺。近期期价受华南大范围降雨影响弱势,出现了现货维稳、期价下跌式的基差走强,但持续时间或有限。

操作策略:多沥青2012

风险因素:下行风险:原油大幅下跌

 

燃料油:富查伊拉燃料油库存环比大增,贴水继续走强

逻辑:新加坡高硫380贴水持续走强,但原油价格回调拖累燃油期价,当周富查伊拉燃料油库存环比大增,Fu2009持仓步入下降通道,库存压力下Fu明显弱于外盘,在原油上涨背景下,价格低位或对未来仓单的消化带来积极作用。

操作策略:空Fu2101-SC2101

风险因素:上行风险:原油大幅下跌

 

LPG:CP预期CFR双降,LPG期价震荡偏弱

逻辑:LPG主力合约价格偏弱,处于震荡调整的阶段。进口方面,CP预期和CFR华南价格均出现下降。库存方面,国内炼厂分地区平均库存率较昨日小幅增加,主要体现在华北地区库存压力的提升,目前区内平均库存率为53%,较昨日上涨近四个百分点。华南市场今日各主营炼厂出厂价较前日延续50元/吨的涨幅,在需求恢复阶段,炼厂有提振出货价格的预期,短期或对期货市场形成一定支撑。中长期来看,考虑到11月为LPG传统消费旺季,LPG期价中长期走势可能会震荡偏强,不过上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略:短期震荡,建议观望,中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素:原油价格大幅下跌








化工
甲醇:底部多空博弈,甲醇或维持底部震荡
逻辑:昨日主力MA09虽然,仍相对抗跌,支撑逻辑依然维持,预期的增量压力未到,现货相对稳定,叠加价差结构支撑,以及抄底资金进场,不过近日原油高位回落,情绪上有减弱,港口和华南现货依然偏弱,近期盘面大概率仍维持底部震荡,目前强势反弹只会加剧供需矛盾,当然除非是成本推动导致上游缩量化解矛盾,不建议追多;而中期甲醇基本面利空仍明显,国内宝丰和安徽临泉新产能仍陆续释放,海外伊朗kimiya新产能已出合格品,且国内装置重启预期(当然亏损情况下,重启量存打折可能),而需求实难提供去库动力,整体基本面仍看不到好转迹象,压力或持续,至少会抑制价格反弹。不过目前国内甲醇现货价格确实已跌破完全成本,目前盘面能跌的空间或主要是盘面的升水,整体下行空间也有限。
操作策略:未出现供应缩量和库存拐点前,仍反弹抛空思路对待为主,不过空间仍相对有限
风险因素:油价持续大涨,供应缩量提前兑现

尿素:阶段性供需仍有好转预期,短期跌幅或有限
逻辑:6月8日尿素09合约收盘暂稳至1536元/吨,近期下跌主要是对运费提升后的反映,未来仍主要反映尿素的供需面,短期检修周期叠加备肥需求释放,再加上疫情后工业需求有仍所恢复,叠加整体库存偏低,短期尿素仍或仍有支撑,下行空间或有限,当然受制于需求偏弱压力和中长期宽松预期压力,大幅上涨难度也较大,大概率维持在1500-1600的区间震荡。
操作策略:短期仍谨慎偏多为主,长线或等1600附近抛空机会
风险因素:成本超预期大幅下降,新产能提前集中释放

LLDPE:下跌驱动亦较有限,暂时仍是震荡格局
逻辑:继续维持震荡的判断,需求表现依旧一般,并未如周初快速去库显示的那么好,这与6-7月进口到港偏多一起会继续成为价格的压制,不过再之后的进口远期报盘至今维持高价,给出的信号是进口压力或许不会持续,再叠加全球经济恢复的趋势仍在进行,已再度得到国内最新金融数据的证实,因此下跌驱动暂时也不会很足。
操作策略:观望
上行风险:海外疫情结束、原油价格持续上涨、进口推迟
下行风险:疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

PP:震荡格局尚未打破,做空风险相对更大
逻辑:继续维持震荡的判断,由于6月到7月上旬是年内检修高峰,且停车产能远胜于往年,短期仍不会有明显压力,制约价格进一步走强的主要是下游表现一般的需求,与7月中旬后检修恢复与新装置试车导致的供应回升预期,考虑到目“低库存、高基差”以及宏观实际仍在向好的趋势,做空仍是应更多避免的。
操作策略:观望
上行风险:海外疫情结束、原油价格持续上涨
下行风险:疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢

苯乙烯:纯苯供需逐渐改善,短期观点仍不悲观
逻辑:EB震荡延续,矛盾仍在于相对过剩的供需与相对坚挺的成本,考虑到纯苯内外价差、苯乙烯生产利润都在不断收窄,以及纯苯生产利润本就处于低位,我们认为苯乙烯成本端的向上动能是在逐渐积累的,并且随着欧美成品油消费的恢复还有进一步向上的驱动,尽管破局时机可能尚未到来,最终向上的概率是相对更高的。
操作策略:观望
上行风险:海外疫情结束、原油价格持续上涨
下行风险:疫情二次爆发、美中关系恶化、全球需求恢复较慢


乙二醇:供给预期恢复,市场预期转弱
逻辑:聚酯价格以及现金流稳定,但产销偏弱,库存存在累积预期;供给方面,黔西煤化工装置以及内蒙荣信重启,新疆天盈、阳煤寿阳、扬子巴斯夫、中沙天津装置6月中旬至6月底期间陆续恢复;MEG港口库存高位,同时,港口发货量下降,库容压力继续存在。价格方面,预计随着国内检修装置的恢复MEG价格将继续转弱。
操作策略:港口库存压力继续累积,同时国内停车装置陆续重启,市场过剩压力或重现,建议布局MEG期货做空的机会。
风险因素:库存累积不及预期影响。

PTA:期货价格低开震荡
逻辑:原油价格下跌带动下,PX价格下调3美元/吨,驱动PTA原料成本下降近25元/吨; PTA现货价格稳定,期货价格下调幅度与成本下降幅度相当。供需方面,受聚酯提负以及PTA负荷下降影响,市场供需相对平衡,但高库存压力暂时未见明显下降动力。
操作策略:PTA库存高位且去库预期不足,叠加原油价格下调影响,预计PTA价格重心下移,但波动幅度预计有限。
风险因素:聚酯产销回落、库存累积风险。

橡胶:库存变化略有利多,橡胶维持震荡偏涨格局
逻辑:昨日橡胶维持在10550以上波动,夜盘期间更是阶段性的明显上涨,冲上了10700一线,但并未站稳。目前供应端的割胶障碍依旧存在,泰国与中国的新胶水供应显著偏少,导致了泰国胶水价格的持续上涨。同时我们看到部分地区在四五月的出口量明显降低。因此目前来说国内的供应存在阶段性下降的状态。需求端同样存在见顶回落的趋势,本周市场普遍预期,轮胎开工将要进一步回落。同时下游现货端的采购情绪也没有出现好转。因此需求端的疲弱格局依旧存在。隔夜原油以及美股市场回落对于天然橡胶短期走势而言,也是有明显的利空。整体维持震荡判断,震荡区间预判在10050~10830,NR09在8550~9160。操作端,等待触及通道下轨附近,低位做多,上轨附近离场滚动交易。近期贴近通道上轨,多头择机获利了结离场。
操作策略:通道内低吸高抛,近期贴近通道上轨,多头获利了结离场。
风险因素:疫情再度恶化;原油大跌;海外订单迟迟没有复苏


纸浆:关注期现套,纸浆维持谨慎看空
逻辑:昨日纸浆再度出现了相对平稳的一天。 期现两市均没有显著的波动。消息面也整体趋向平淡。整体来看市场的利多消息为1,终端暂时企稳,下游成品纸价格出现过反弹。2, 随着疫情消退,市场普遍预期,终端需求会有所恢复。3,智利以及巴西的疫情较为严重,供应端或许会有不确定性。当前的主要利空是1由下至上的总体需求体量较差。且库存较高。2,外盘报价下调,且未来看仍有下调的可能。3,盘面升水较大,随着交割临近,有缩窄需求。多空因素角度说,目前以上消息都被市场充分炒作。需求不在最差的时间,但下游追涨的情绪依旧较低。同时高库存.供需并不强势,没有上涨动能。但下跌,一方面处于低价,另一方面利空也有所出尽,因此也没有看到巨大的短期下行驱动。预计短期纸浆偏向僵持,基差绝对值较高,有回缩需求。操作上, 首推期现正套。单边方面,空头持有,但如出现现货的价格跟涨,则需离场观望。
操作策略:首推期现正套。单边空头持有,但如出现现货的价格跟涨,则需离场观望。
风险因素:疫情好转,全球需求复苏;供应超预期缩减;浆厂继续大幅提价。








有色
铜观点:流动性维持宽松预期,铜价冲高5800关口

逻辑:我国5月社融数据高于前值和预期值,市场氛围偏多,昨日沪铜盘面再度拉涨。基本面上,南美矿开工提升,但铜矿供应偏紧仍是主旋律,且输出到港仍有需时间,TC继续低位僵持。消费上,国内小幅将继续小幅下滑,精废铜价差拉开后挤出精铜对废铜的替代,对精炼铜消费增长构成压制。宏观驱动向上,铜价偏强运行,但国内消费趋缓,上涨力度有所减弱。

操作建议:观望等待回调机会;

风险因素:疫情导致铜矿干扰率上升;

 

铝观点:预计去库延续,铝价偏强运行

逻辑:昨日沪铝小幅低开后,盘中震荡上行,部分仓库出库良好,氛围依旧偏多。基本面上,电解铝行业盈利约1000元/吨,5月云铝文山、四川广元投入27.5万吨产能,但短期无法形成产量增量。数万吨的进口铝锭将在6月中旬流入,对06合约难构成影响,但对现货升水构成一定压力。需求方面,6月内需环比面临走弱压力,鉴于6月电解铝日均产出几无增量,6月仍将保持去库,支撑铝价保持相对强势,关注去库节奏。

操作建议:逢低做多,跨市正套持有;

风险因素:海外疫情反复;下游订单断层

 

锌观点:LME锌库存进一步大增,锌价暂时调整

逻辑:短期国内锌锭库存的暂时回升,加上近两日LME锌库存连续大幅增加,对多头信心形成一定影响。但现阶段国内消费驱动仍在,欧美等国刺激政策强劲,加上锌冶炼端开工持续受限,尽管进口锌流入对供应形成一定干扰,预计国内锌锭库存去化趋势未改。我们认为,短期锌价下方支撑仍较强,修复反弹趋势未改。

操作建议:锌多单持有;关注内外正套机会;沪锌买近月卖远月参与

风险因素:宏观情绪明显变动,海外疫情变动超预期

 

铅观点:06合约交割临近&沪铅仓单库存持续提升,沪铅期价或将阶段性调整

逻辑:国内铅呈现供需两弱态势。电池企业开工存下调预期,铅锭采购谨慎,加上进口铅流入,炼厂出货增加,国内现货流通货源增加,现货已转为平水或小幅贴水,国内铅锭库存累积节奏加快,且进一步累积预期上升。此外,06合约交割临近,沪铅仓单库存持续提升,显示炼厂交割意愿较强。我们认为,近月合约持仓量偏高,对沪铅的支撑仍在。不过,沪铅在2-3月区间上沿开始受阻,短期利空因素开始积聚,沪铅期价或将阶段性调整。

操作建议:沪铅空单持有

风险因素:海外疫情变动超预期

 

镍观点:印尼镍铁密集投产,沪镍承压

逻辑:电解镍进口压力有所增加,现货交投也比较清淡,下游需求比较疲弱,后续印尼多条镍铁产线投产,镍铁进口增加,镍价承压;另一方面,镍矿价格高位运行,镍铁价格下行空间有限,需求上不锈钢产量增加,新能源汽车销量也在恢复,对镍价形成支撑,预计短期镍价以震荡为主,后续等待海外需求恢复。中期来看,欧美经济重启,需求逐步恢复,受疫情影响,印尼投产较晚的镍铁项目估计会延期,镍供需会形成短期的错位,推动镍价上行。

操作建议:短线交易,关注内外正套

风险因素:海外疫情变动超预期,印尼镍铁投产超预期

 

不锈钢观点:需求未见改善,不锈钢继续震荡

逻辑:不锈钢消费进入淡季,后续需求并不乐观,而我国从印尼进口的钢坯增加,加上不锈钢不断增长的排产量,去库明显减缓,价格明显承压;另一方面,不锈钢利润空间严重压缩,部分企业已经有所亏损,企业利润水平已处于历史低位,撑价意愿在累积,钢价下方有隐形支撑,短期不锈钢呈现震荡,考虑到不锈钢企业在上下游较强的议价能力,可以尝试做多不锈钢利润(做多不锈钢,做空沪镍)。中期来看,一方面海外经济缓慢复苏,不锈钢出口逐步恢复,加上房地产竣工进入上行周期,不锈钢行业将会受益,另一方面,不锈钢产能规模大,供应充足,不锈钢震荡为主。

操作建议:短线交易;尝试跨品种做多不锈钢,做空沪镍

风险因素:海外疫情变动超预期,不锈钢企业竞争加剧



贵金属:美联储维稳,贵金属震荡整理
逻辑:凌晨02:00美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变,符合市场预期。委员们一致同意此次的利率决定。美联储在声明中重申中期经济面临相当大的风险,并预计利率至少在2022年年底前将保持接近零的水平,决策者寻求经济加快从疫情引发的衰退中复苏。美联储预计今年国内生产总值(GDP)将萎缩6.5%,年底失业率将达到9.3%。美元大幅下滑支撑了金价,此外市场风险偏好回落。但是美联储也同时否定了负利率政策,结合经济暗淡的表态,美股延续跌势,贵金属则受到避险情绪支撑上涨。然而疲弱的美国经济恐将引导美股二次探底,不利贵金属上扬。
操作建议:空单持有

风险因素:美联储执行负利率







农产品
油脂观点:马棕处于增产周期预期不变,豆油累库料将延续
逻辑:供应方面,油脂后期主要供应看豆油,在进口大豆总供给充足预期下,豆油库存后期将继续呈上升趋势,不过目前库存上升不及预期,提振短期油脂价格;另MPOB意外下调5月马棕期末库存数据。需求方面,随着内外疫情缓解,存在改善预期,但幅度短期料有限。因此,虽目前豆油累库不及预期但累库方向不改,叠加棕榈油增产周期预期不变,料中期将继续压制油脂价格,故预计后期油脂价格上方空间或有限,中长期价格将以区间震荡为主。
操作建议:长线观望为宜,短线区间波段操作。
风险因素:棕榈油增产不及预期。



蛋白粕观点:短期延续震荡,关注6月供需报告
逻辑:供应端,6-7进口大豆集中到港,现货供需压力仍大;美豆播种顺利,关注6月底面积终值报告,从大豆玉米比价看,面积可能超预期增长。巴西疫情快速攀升,不过出口高峰已过,后续更多依赖美豆进口。从美对华民航态度,中美关系或缓和,中国或履行贸易协议。需求端,猪价持续反弹,或引发一波补栏潮,支撑豆粕消费增长。饲料企业低基差成交积极,待期价回调可适时点价。总体上,蛋白粕市场短期情绪利多释放后,进口到港压力主导,期价或回调为主,内外价差预计将收窄;中长期看,养殖修复大趋势已定,下有支撑。预计期价近弱远强,短期回调,长期看或震荡走强。
操作建议:期货:做空基差,卖近买远;期权:做多波动率
风险因素:北美大豆生长不顺利;下游养殖恢复超预期

   

棉花观点:利空不足,延续反弹态势
逻辑:供应端,美种播种稳步推进,关注气候扰动;印度方面,北部播种展开,短期关注蝗虫发展形势;新疆棉花苗期天气状况引关注。需求端,USDA持续调低全球棉花消费量;中国疫情基本控制住,消费逐渐恢复,海外疫情逐步进入平台期,纺织服装内需好转,出口有待观察;郑棉仓单+预报整体趋减,下游纱线价格企稳。综合分析,全球经济面临疫情考验,宏观渐稳,行业景气度在回升,郑棉或震荡偏强。
操作建议:期货长线多单轻仓持有,买入看涨期权持有
风险因素:疫情,棉花调控政策,中美经贸前景,汇率风险



白糖观点:原糖上方存压,郑糖低位震荡
逻辑:目前,市场在消化关税下调事件后,开始有所反弹,但市场预期进口量或有变数,这一因素存在很大的不确定性,或决定盘面方向。短期来看,郑糖已经跌破广西生产成本,已经消化了大部分利空因素,后期需要关注消费情况及进口政策。外盘方面,巴西新榨季开启,各机构纷纷上调巴西产量,预计全球缺口或大幅下降,原油低位,原糖中期预计维持低位,上方存压力;巴西疫情爆发,需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题;印度方面,产量下降,出口可能不及预期。
操作建议:观望
风险因素:进口政策变化、走私增加、抛储  



玉米观点:期价震荡偏强,关注三拍情况
逻辑:供应端临储二拍延续高成交高溢价,但溢价程度较首拍下降,拍卖逐渐回归理性,受出库偏慢影响,短期市场玉米供应仍偏紧。需求端:对于当下玉米需求,饲料端,参考养殖利润恶化以及生猪生产周期、行业MSY下降等因素判断年度饲料恢复低于预期;深加工方面,低利润背景叠加疫情影响下游消费需求下降,玉米需求总量同样低于预期,受季节性停机影响,阶段需求低点未到。结论:作物年度看玉米供需未有明显矛盾,阶段性供需错配或者说乐观预期推高价格,但最终仍需有效需求去兑现,我们认为玉米或维持震荡,关注后期拍卖及出库情况。
策略建议:观望;期权:观望
风险因素:天气炒作,利多价格,非瘟疫情,利空价格

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