中信期货晨报精粹(20200701)

重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。 本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。
央行下调“三率“ 继续为经济助力



宏观
央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率。央行近日发文称,决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率。其中,支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点,调整后,3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%;下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点。

中国官方PMI数据好于预期。中国6月官方制造业PMI 50.9,预期50.5,前值50.6。中国6月非制造业PMI 54.4,预期53.6,前值53.6。

海南自由贸易港获得税收优惠政策。财政部和税务总局日前发布的《关于海南自由贸易港企业所得税优惠政策的通知》明确,对注册在海南自由贸易港并实质性运营的鼓励类产业企业,减按15%的税率征收企业所得税。

美国PMI数据不及预期。美国6月芝加哥采购经理人指数(PMI)录得36.6不及市场预期,但高于上个月的32.3。

欧元区消费物价指数回升。欧元区6月消费者物价指数(月率)初值前值:-0.1%预期:0.3% 实际:0.3%;欧元区6月核心消费者物价指数(年率)初值前值:0.9%预期:0.8% 实际:0.8%。

英国一季度GDP终值为-1.7%。6月30日(周二)14:00公布的英国第一季度GDP年率终值,公布值:-1.7%,前值:-1.60%,预测值:-1.60%

欧盟延长对俄罗斯制裁。欧盟29日再度以乌克兰停火协议没有得到全面执行为由,将针对俄罗斯的经济制裁延至明年1月31日。

 




金融
股指期货:氛围向好

逻辑:昨日A股跟随美股反弹,创业板再创新高,两市涨停家数近百家,科技股、综合金融大涨。短线科技消费结构性行情预计继续,一方面新发公募产品大增强化了资金抱团行为,另一方面创业板注册制落地有望令估值体系重估,短线科技股可享受流动性溢价,IC跑赢IF、IH概率较大。同时昨日再贴现利率下调,此举意在惠及实体,缓解目前小微企业流动性困境,宽信用意图明显。整体来看,此前担忧的情绪退潮并未发生,短线依然可维持偏多思路。

操作建议:多单续持

风险因子:1)美股调整;2)中美关系

 

股指期权:市场情绪整体仍稳定偏保守

逻辑:昨日A股市场表现强劲,期权标的中300指数相对50表现更强,在市场进一步偏稳情绪的带动下,各期权市场加权隐含波动率均持续回落至2月以来的最低位水平。在市场明显上涨的背景下,期权合成贴水再度小幅走扩,表明市场投资者整体仍持稳定偏保守的情绪。同时股指期权日内交易限制第二次放开后,效果已经逐渐显现,股指期权与ETF期权加权隐含波动率差回复了1%左右,短期内预期隐波差将会进一步回落。在目前市场情况下,趋势交易仍建议偏多为主,以牛市价差组合或期权合成现货多头进行,同时关注300指数与50指数表现差异带来的不同期权品种的套利交易机会。

操作建议:关注不同品种之间的套利机会,趋势交易偏多为主

风险因子:1)期权市场热度持续萎缩

 

国债期货:“降息”消息提振情绪,做多长久期券基差更加稳健

逻辑:昨日T、TF、TS2009分别上涨0.12%、0.04%、0.01%。早盘债市偏弱,主要有三个原因。一是隔夜外盘表现较强,市场风险偏好提升;二是6月份PMI好于预期,也好于前值;三是央行继续暂停公开市场操作,资金利率略有趋紧。但随着“央行决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率”的消息流传,债市逐步反弹。一级市场招标情况亦反映市场情绪明显好转。上午10:35-11:35招标的5年、10年期特别国债发行利率分别比招标前的二级市场利率低17、13BP;下午14:00-15:00招标的2年、7年期农发债发行利率分别比前一日中债估值低16、8BP;14:30-15:30招标的1年、3年、7年期国开债发行利率分别比招标前的二级市场利率低12、8、8BP。央行下调再贷款、再贴现利率说明当前货币政策并未转向紧缩。疫情对中小企业的负面影响更大,因此央行专门下调了支农、支小再贷款的利率。但同时,央行也下调再贴现利率25BP至2%。这将有助于引导银行资金成本下降,从而有利于贷款利率及债券利率下行。但从今日央行继续暂停公开市场操作、净回笼900亿资金来看,央行并不希望银行间资金利率过低导致资金加杠杆或者空转,未来央行也不太可能会显著地放松货币。在这样的背景下,通过长久期券基差走扩参与债市的修复行情更为稳健。趋势层面谨慎操作。

操作建议:趋势层面谨慎操作,长久期券基差走扩机会可适当关注

风险因子:1)海外疫情迅速得到控制;2)财政超大力度扩







黑色
钢材:高库存下快速累库,螺纹承压运行
逻辑:杭州螺纹3590元/吨。大汉供应链数据显示,中西南样本仓库建材出库继续回落,淡季需求较低的增速有望维持,而螺纹供应仍处于高位,供需格局依旧宽松,高库存下的快速累库施压现货;同时成本支撑相较前期有所减弱,高产量、高库存、低基差背景下,螺纹价格近期将承压运行。
热卷供需格局出现转弱迹象,自身驱动有所减弱,但基本面相对螺纹较好,累库幅度明显低于去年同期,且冷轧需求接力,短期内对热卷仍有一定带动,如唐山限产严格执行也将对热卷有一定支撑,预计热卷价格短期高位震荡运行。
操作建议:螺纹-逢高抛空与震荡操作相结合;热卷-震荡操作
风险因素:疫情再度发酵,需求超季节性下滑(下行风险);赶工需求韧性超预期(上行风险)


铁矿:淡水河谷发运回升,期现价格震荡反弹
逻辑:上周两拓发运有所回落,但同比仍保持正增量,淡水河谷发运则明显回升。从铁矿供需来看,五月巴西发往中国比例已提升至69.5%,两拓发运超预期,非主流矿进口放量,国产矿产量持续增加,供应的回升使得上周港口库存大幅增加,铁矿供需偏紧格局缓解。分品种上,尽管目前pb粉库存尚在低位,但由于钢厂已开始将需求转向非主流矿,以及两拓供应超预期,中品澳矿开始垒库,结构性矛盾逐渐缓解,铁矿自身上行驱动不足,若近期疲软的成材需求无法有效回升,则铁矿石后续仍有调整空间。
操作建议:逢高做空与震荡操作相结合
风险因素:成材需求大幅回落(下行风险);淡水河谷发运不及预期(上涨风险)


焦炭:港口集中出货,焦炭弱势震荡
逻辑:昨日焦炭现货偏稳运行,贸易商集中出货,港口准一价下降至1880元/吨,山东焦化厂提涨50元/吨,而唐山钢厂有提降预期。近期限产扰动较多,实际对产量的影响并不大。由于焦炉产能利用率已较高,焦炭产量增幅较小。近期终端需求走弱、叠加唐山限产等因素影响,铁水产量可能有减量,市场情绪转弱,由于铁水减产尚不明显,焦炭产量增量空间较小,若现货提降3-4轮,对应盘面价格在1800-1850左右,目前期价已反应现货2轮左右的提降,可考虑急跌买入。后期若钢材基本面无好转,则重新评估焦炭走势。
操作建议:震荡操作,急跌买入
风险因素:铁水产量高位、限产执行超预期(上行风险);需求大幅走弱,铁水减产(下行风险)


焦煤:现货企稳探涨,焦煤期价维持震荡
逻辑:昨日国内焦煤现货偏稳运行,山西优质焦煤、许昌贫瘦煤价格探涨10-20元/吨。国内焦煤产量增多,同时焦化厂补库临近尾声,煤矿去库速度放缓。进口方面,进口煤政策边际收紧,通关难度加大,但在进口利润刺激下仍有进口。近期海外市场复产预期较高,国际市场供需边际改善,海运煤价格小幅反弹,蒙古煤进口量偏稳。整体来看,在焦炭高利润及补库带动下,国内焦煤企稳探涨,但供需偏宽松,自身驱动不强,价格弹性较小,同时终端需求走弱也影响焦煤市场预期,短期或维持震荡。
操作建议:震荡操作
风险因素:海外复产超预期、进口政策收紧(上行风险);进口政策放松(下行风险)


动力煤:节后采购回升,港口价格反弹
逻辑:迎峰度夏旺季之际,终端实际需求增加,电厂继续刚需补库,叠加海运进口煤补充减少,下游电厂北上采购增加,北上船只依旧较多,港口高吞吐持续,港口库存累积相对缓慢,市场支撑依旧存在;而利润保证下港口调入达到历史高位,且疫情余波影响下社会用电增量有限,叠加水电继续发力,火电消耗增速下降,终端消费采购存在瓶颈。综合来看,现货价格短期内虽然继续保持坚挺,但总量宽松预期仍在,预计市场继续维持区间震荡的格局。
操作建议:震荡操作
风险因素:进口政策大幅收紧(上行风险);疫情发酵超预期(下行风险)






能源
原油:多空因素制衡,短期维持震荡

逻辑:下半年油市多空并存,或逐渐转为区间震荡走势。1)供应减产维持,但幅度或将收窄:上半年大幅减产,是支撑油价修复的主要动力。下半年减产维持,但随油价回升幅度或将收窄。2)成品需求回升,但速度或将放缓:上半年需求大幅下行,是油价下跌的主要压力。下半年需求逐渐回升,但或难达到疫情前水平。3)油品累库转为去库,但绝对库存高位:上半年全球油品大幅累库,下半年或将转为逐渐去库。4) 疫情一次传播结束,但或将反复发作:上半年全球疫情是影响油价节奏的重要逻辑,下半年疫情恢复程度或将继续影响油价走势。5)经济活动逐渐恢复,但不确定性仍存:疫情对于全球经济影响显著,下半年不确定性中继续复苏。详请参考【中信期货能源(原油)】暗夜渐逝,午日未至 —— 2020 年下半年策略报告。

策略建议:短期轻仓试空,长期回调买入

风险因素:疫情二次爆发,地缘不确定性。

 

沥青:原油强势,沥青期价借助现货涨价反弹

逻辑:当日山东现货小幅上涨,借助原油反弹,当日沥青期价大幅上涨逾3%。虽然近期华东、华南大雨影响终端施工需求,但目前炼厂库存、社会库存并未大幅增加,证实需求仍相对健康,且开工受利润大降影响或已现向下拐点。五月交通固定资产投资同比增幅近30%基建发力,五月委内-中国原油出口环比大降,炼厂开工不断提升,后期沥青原料或存在一定的断供风险。

操作策略:多沥青2012

风险因素:下行风险:原油大幅下跌

 

FU燃料油:BDI带动380贴水持续反弹,2009内外盘接近平水

逻辑:BDI持续走强新加坡380贴水受支撑走强,干散货需求逐步启动,脱硫塔船舶高硫燃油需求或增多,美国、印度炼厂开工逐步反弹,高硫燃料油加工需求逐步提升,国内稀释沥青进口大增,中东夏季燃油消费逐步增多;2009合约持仓大增下跌后当日持仓大降反弹,目前内外盘接近平水、舟山库容紧张或限制空头进一步仓单增加的数量。

操作策略:空Fu2101-SC2101

风险因素:上行风险:原油大幅下跌

 

LU低硫燃油:供应压力难解,低硫燃油震荡

逻辑:低硫燃油有望实现国产为主,进口、混兑为辅的供应格局,五月我们推算国产低硫燃油出率(3.1%)产量近180万吨,进口量160万吨,而出口量(需求)却仅有114万吨,国内低硫燃油累库预计大增,预计内低外高局面有望逐步实现。

操作策略:空Lu内外盘

风险因素:上行风险:原油大幅上涨

 

LPG:7月CP上调,LPG期价震荡偏强

逻辑:LPG主力合约价格今日延续昨日夜盘走势偏强运行,日内转为箱体震荡走势。7月CP公布,丙、丁烷价格均有上行,短期对LPG市场能起到一定利好提振作用。但是7月仍是LPG传统消费淡季,供应端的利好难以抵消需求端的疲弱,国内LPG现货市场缺乏长期稳定的利好驱动,叠加目前国内库存处在相对高位,市场上涨动力不足。短期LPG期价或经历淡季回调期,基差缓慢修复。中长期来看,11月LPG传统消费旺季逻辑或将延续,LPG期价中长期走势或震荡偏强,上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略:短期震荡,建议观望,中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素:原油价格大幅下跌







化工
甲醇:中期压力逐步积累,甲醇继续承压
逻辑:昨日主力MA09仍承压,但相对抗跌,压力仍有个积累过程,抗跌支撑来自于检修有所增多,平衡驱动有所增强,而期现正套和07正套锁定现货继续支撑港口,叠加罐容紧张的情况有所好转,短期仍存支撑,不过压力仍在继续积累,中期仍有承压可能。首先是价差压力,近期价格反弹使得产区亏损压力有缓解,检修装置或逐步增加恢复预期,另外港口继续反弹后,产销继续顺挂,同时欧美甲醇近期偏弱,进口压力也在增加;另外就是甲醇高进口量仍维持,马油重启叠加伊朗新产能释放,叠加传统需求季节性淡季,甲醇市场过剩压力依然存在。因此甲醇短期虽有支撑,但压力正在逐步积累。
操作策略:不建议追多,1780附近或逐步布局空头,等待压力兑现,MA9-1继续反套为主,PP-3*MA可再次尝试做多。
风险因素:油价持续大涨,供应缩量提前兑现

尿素:压力正逐步积累,尿素价格仍有压力
逻辑:6月30日尿素09合约收盘再次回调至1506元/吨,节前后出现短暂备货后,叠加前期备货的透支,短期需求有所下滑,不过低库存依然是事实,短期或限制下行空间。不过中期压力或逐步增大,首先是装置重启压力,叠加农业需求渐入尾声,且工业需求淡季,复合肥秋季备肥需求尚未启动,上周尿素工厂库存已有积累,中期或有累库预期,届时压力逐步增加。当然我们仍然要看到的是1500以下成本支撑可能逐步增强,需关注低价对需求的刺激和供应的影响。
操作策略:短期仍是震荡偏弱为主
风险因素:无烟中块价格超预期持续反弹,检修超预期继续增多

LLDPE:库存有所积累,关注现货表现
逻辑:现货暂时跟进,不过库存有所积累。中线我们维持谨慎偏多的观点,即使在进口较多的假设下,7-8月LLDPE总体供应可能也不会有太大的压力,但短线感觉市场在专注于炒作伊朗靠港,下游接受度似乎一般,因此或应谨慎调整的风险。
策略推荐:维持偏多思路;逢低做多LP
下行风险:疫情二次爆发;需求恢复缓慢;阿曼、Sibur等新或次新装置运行顺利

PP:供需双弱延续,短线仍将以震荡为主
逻辑:库存积累、现货不跟、基差走弱,PP继续确认需求疲软。不过我们短线维持谨慎的观点,尽管需求不济,供应受限于检修也无太大的压力,多头仍有1-2周的时间可以等待需求的回暖,预若届时现货仍无起色,下跌趋势可能会开始。
操作策略:观望
上行风险:传统需求恢复;纤维隐性库存消化、排产回升
下行风险:疫情二次爆发,再度引发大面积封城;全球经济回升缓慢;原油价格回落

苯乙烯:国内纯苯继续疲软,上行空间或较有限
逻辑:国内纯苯延续弱势,苯乙烯利润逐渐回升,这对价格可能不是太友好的信号。展望后市,维持对苯乙烯“下跌空间有限,上涨驱动缺乏”的判断,纯苯与苯乙烯的低估值决定了苯乙烯价格不会有太大的下跌空间,尤其是纯苯,STDP/TDP/重整等生产工艺均明显亏损,不过在目前全球与美国疫情居高不下的情景下,原油与成品油的消费前景也很难十分乐观,这也会对纯苯的估值向上修复造成阻碍,加之由到港暂时减少引发的去库大概率难以持续,苯乙烯尚不具备利润回升的条件,因此预计短期EB表现还会偏弱震荡。
操作策略:观望
下行风险:疫情二次爆发、经济恢复缓慢、原油价格回落

PTA:供给预期压制,期价窄幅波动
逻辑:从PTA加工费来看,日内PX价格小幅提升,PTA加工费回落但总体仍处在较高的水平;从驱动来看, PTA供需在检修装置恢复以及新装置投产预期冲击下而明显转弱,同时,PTA库存存在大幅累积的预期。后期需关注年中计划检修装置落实情况。
操作策略:短期价格窄幅震荡,后期关注检修装置兑现情况,若检修落实,阶段性PTA供需过剩压力将有所缓解,操作上,静待检修落地并关注低位做多的机会。
风险因素:PTA检修未兑现,库存大幅累计风险。
 
乙二醇:供给预期提升,价格表现弱势
逻辑:MEG供给提升预期之下,价格表现弱势。首先,7月计划恢复装置共四套,涉及产能近100万吨,此外,新疆天业MEG新装置已进入试车,检修装置恢复以及新装置投产预期下MEG产量预计低位回升;其次,进口货源充裕,MEG进口总量预计维持在高位,同时,在港口库存高位以及库容紧张局面之下,受到港量大幅提升影响,滞港以及滞港船货存在潜在的抛售风险。
操作策略:MEG供给提升预期之下,价格表现弱势。9月合约价格跌至4月份以来区间的中轴附近,短期建议观望,并关注区间下沿企稳后带来的做多机会。
风险因素:港口胀库导致抛售压力。
 
橡胶:弱势反弹,阶段依旧偏弱
逻辑:在超跌后,橡胶如期出现反弹。当然隔夜的原油反弹以及今日国内股市的上涨,也是一定的拉动因素。从昨日反弹的整体幅度来看,并没有超过上一日的开盘价以及形成的跳空缺口。因此我们认为昨日的反弹还是属于一种弱势反弹的格局。供需角度,整个由于后期供应增加、产能放量的预期带来的供需转弱,并没有改变;需求端也没有看见显著的再次大幅好转。因此供需均衡转弱加上二次疫情担忧驱动了近期的偏弱。操作端,中期不考虑做空,前多离场后,转为观望。
操作策略:中期不考虑做空,前多离场后,转为观望。
风险因素:利空因素:疫情持续时间较长,导致下游企业资金断链并倒逼;实体经济被重创。利多因素:疫苗面世,疫情好转,全球需求复苏;供应超预期缩减。

纸浆:一如既往的平稳,纸浆维持基差交易
逻辑:昨日纸浆继续维持横盘走势,整体价格波动不大。现货同样横盘。从近期的产业链上下游数据变化看,库存基本维持横向震荡,下游纸品的价格提价目前也没有展开。因此整个供需没有显著性的变化。7月合约方面市场普遍说到的问题是阔叶浆外盘价格的下调,针叶浆方面的消息较少。因此整个来说,在下游出现复苏的情况下,行情的下行驱动只能来自于上游降价,但7月目前看并未兑现。因此下行驱动阶段取消退。上涨更难,整个高库存,下游利润一般,纸厂在持续性的去库。因此整个来说涨跌两难。依旧围绕基差进行交易。基差130以上适当抛空,80以下离场,短期维持偏空滚动操作。
操作策略:基差130左右适当抛空,80以下离场,短期维持偏空滚动操作。
风险因素:疫情好转,全球需求复苏;供应超预期缩减;浆厂继续大幅提价。







有色
铜观点:中国制造业PMI小幅回升,乐观情绪延续

逻辑:6月官方制造业PMI小幅回升,投资者乐观情绪推动铜价继续走高,短线延续强势。基本面上,铜精矿仍偏紧,TC继续维持在低位;6月底秘鲁矿业产能将逐步恢复到疫情之前的80%,智利疫情增长较快,需要密切关注。消费上,精铜消费在逐步走弱,铜现货升水小幅回落,当前铜精废价差处于历史较高水平,废铜对精铜消费有替代优势。

操作建议:暂观望;伦铜继续关注买近抛远;铜内外盘正套

风险因素:疫情二次爆发;疫情导致铜矿干扰率上升;中美关系紧张

 

 

铝观点:央行呵护市场,沪铝表现偏强

逻辑:受官方制造业PMI数据向好及央行下调再贷款再贴现利率提振,隔夜有色继续偏强。供应上,6月有云南神火二段15万吨新增投产,但总量上升较慢,日均产出增量十分有限。需求方面,7月环比有走弱压力,主要体现在去库节奏放缓,铝价转为高位震荡。若淡季逻辑兑现,出现累库的情况,铝价短线将迎回调需求。由于产出增长缓慢,回调的时间跨度和深度不会太大。中期看,5、6月份投产产能累计42.5万吨,导致产量难以应对下旺季的需求,中线思路偏多。

操作建议:多单注意保护利润,跨市正套持有;

风险因素:疫情恶化;下游订单断层

 

锌观点:6月中国制造业PMI表现向好,锌价或再度企稳走高

逻辑:6月中国制造业PMI表现较佳,市场风险偏好仍在提升。在强基建和稳房产的驱动下,现阶段国内消费表现仍较可观;而欧美等国刺激政策强劲,海外消费将渐进恢复持。此外,5月锌矿进口量降幅低于预期,不过6月锌矿进口量或进一步下调,7月锌矿供应恢复节奏尚缓慢,锌冶炼端开工继续受限,进口锌流入放缓,下游刚性补库需求延续,目前国内锌锭库存小幅波动,但中期去化趋势未改。短期锌价修复走强趋势仍有望延续,沪锌万七关口等待有效突破。

操作建议:锌多单持有;关注内外正套机会;沪锌买近月卖远月参与

风险因素:宏观情绪明显变动,海外疫情变动超预期

 

铅观点:宏观情绪继续推升铅价,短期反弹高度暂难乐观

逻辑:短期市场风险偏好仍在提升,加上废电瓶价格较为坚挺,对铅价形成持续推动,但对于沪铅进一步反弹空间我们略谨慎。短期国内电池开工存下调预期,下游补库谨慎,国内铅锭持续累库。此外,沪铅07合约持仓向08和09合约不断转移,故后期07合约软挤仓风险较低。目前暂时关注铅价于2-3月区间上沿的阻力位表现。

操作建议:沪铅轻仓空单先离场转为观望

风险因素:海外疫情变动超预期

 

镍观点:进口窗口关闭,沪镍压力暂缓

逻辑:目前镍现货进口亏损较大,进口窗口暂时关闭,LME镍持续累库,沪镍库存压力暂时缓解,沪镍价格暂稳;基本面来看,印尼多条镍铁产线投产,镍铁进口压力加大,不锈钢企业年度检修开始,排产量也有所下降,镍需求下降;另一方面,镍矿价格仍处于高位运行,镍铁价格获支撑,目前市场宏观情绪影响着镍价运行,波动可能会加剧,预计镍价短期震荡稍弱。中期来看,不锈钢淡季,需求下降,新能源汽车销量虽然继续增加,但基数小,镍需求承压,价格受抑制。

操作建议:短线交易;

风险因素:海外疫情变动超预期,镍生产企业出现确诊病例

 

不锈钢观点:现货涨跌不一,不锈钢价弱势震荡

逻辑:无锡地区不锈钢价小幅调涨,佛山地区部分商家让利出货,市场价格未形成一致预期,后续不确定性较大;基本面来看,不锈钢企业7月订单基本接满,后期撑价意愿下降,多头势力有所消退,市场现货货源有所增加,但成交氛围不活跃,淡季需求比较弱,下游按需采购,由于市场追涨杀跌的情绪,后续不锈钢价运行偏弱。中期来看,一方面不锈钢淡季一般持续到8月,国内需求较弱,另一方面,海外经济缓慢复苏,不锈钢出口逐步恢复,不锈钢呈现区间震荡,后续淡季结束,或可推动不锈钢价上行。

操作建议:短线交易;

风险因素:海外需求恢复超预期,不锈钢企业抱团撑价




贵金属:紧急贷款计划获批,贵金属震荡整理
逻辑: 美联储公布一系列已经得到美国财政部批准的紧急贷款计划,从而帮助美国经济从疫情低谷复苏。紧急贷款总额高达数万亿美元,维持金融市场运转,并向企业、州及地方政府直接发放贷款。全球央行宽松预期,疫情反弹担忧,黄金连续三周录得上涨。但是由于经济下行压力加剧,通缩预期显现,部分投资者涌向现金,美元维持强势,挤压黄金避险需求,贵金属震荡整理。
操作建议:观望

风险因素:美联储执行负利率






农产品
油脂观点:基本面影响占据主导,油脂价格上方阻力延续
逻辑:供应方面,油脂价格逻辑仍以豆油累库为主,在进口大豆总供给充足下,豆油库存继续上升概率较大,同时伴随着马棕处于增产周期;不过中期之后,虽马棕季节性减产,但豆油供应存在较大不确定性,增减由中美贸易关系主导,截止目前中美关系呈现改善预期。需求方面,随内外疫情缓解,存在改善预期,不过近期印度疫情、中国节后消费淡季或将令需求增幅有限。故综上,虽需求存不断改善预期,但供应上升不容忽视,随着时间推进,油脂库存上升压力将逐渐攀升。故在供、需均增预期下,料中期油脂价格仍将以区间震荡为主。
操作建议:区间波段操作思路
风险因素:原油价格大幅波动,中美贸易争端



蛋白粕观点:两大报告利多,料内外价差继续收窄
逻辑:供应端,美豆面积终值高于意向,但低于预期,利多美豆。季度库存低于预期和去年同期,利多美豆。中国积极履行贸易协议采购美豆。7进口大豆集中到港,现货供需压力仍大;8-9月到港预期或上调。料内外价差收窄,油厂利润压缩。菜籽进口量仍维持低位。需求端,基差继续下行,吸引下游采购基差合同。现货随采随用为主。新冠疫情抬头,进口水产消费受冲击,利好猪肉、禽肉蛋替代性消费。不过南方强降水导致非瘟出现蔓延迹象,或对养殖修复造成不利影响。总体上,蛋白粕市场短期由进口原料到港压力主导,内外价差料收窄;长期看,养殖修复大趋势已定,下有支撑。预计短期期价震荡,内外价差预计将继续收窄;合约间近弱远强,基差进一步走弱;长期看或震荡走强。中美关系动向和养殖恢复节奏等不确定因素或导致波动率走高。
操作建议:期货:做空进口榨利,做空基差,卖近买远;期权:做多波动率
风险因素:北美大豆生长不顺利;下游养殖恢复超预期;中美贸易恶化


白糖观点:食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》,进口管控放松
逻辑:昨日,商务部公告2020年第23号,将食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》,我们认为后期进口管控放松。5月,中国糖浆进口量10.9万吨,同比增加9.7万吨。近期,郑糖持仓持续增加,后期波动或加大。目前来看,郑糖已经跌破广西生产成本,基差仍维持300左右,后期需要关注消费情况及进口政策的具体执行情况。外盘方面,巴西新榨季预计产量大幅增加,各机构纷纷上调巴西产量,预计全球缺口或大幅下降,原油低位,原糖中期预计维持低位,上方存压力;巴西疫情持续爆发,需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题;印度方面,产量下降,出口可能不及预期。
操作建议:观望
风险因素:进口政策变化、走私增加、抛储

棉花观点:内外盘波动均降,短期维持震荡
逻辑:供应端,美国棉区得克萨斯州天气较为干燥,关注气候扰动;印度方面,北部播种展开,短期关注蝗虫发展形势;新疆棉花苗期天气状况引关注。需求端,USDA持续调低全球棉花消费量;中国疫情近期有反复,海外疫情持续,纺织服装内需好转,出口有待观察;下游纱线价格企稳。综合分析,全球经济面临疫情考验,行业景气度在回升,短期需要关注中国疫情发展情况及涉棉政策,中期郑棉或震荡偏强。
操作建议:期货长线多单轻仓持有,买入看涨期权持有
风险因素:疫情,棉花调控政策,中美经贸前景,汇率风险


玉米观点:期价高位震荡,关注拍卖双高延续性
逻辑:供应方面:临储拍卖连续呈现延续高成交高溢价,提振市场信心,现货坚挺,贸易商看涨情绪浓厚,惜售。需求方面:5月饲料需求回落,深加工周度需求环比变化不大,高价一定程度抑制需求。库存方面:深加工企业库存同比偏低,补库一定程度支撑价格。我们认为当前拍卖高溢价支撑现货价格,受出库影响,拍卖粮尚未有效供应市场,阶段性供需错配或者说乐观预期支撑价格,预计后期出库压力仍施压市场,预计玉米上行空间有限,或高位震荡,后期关注政策及进口对预期的影响。
投资策略:观望
风险因素:进口政策变化、天气、疫情。

版权所有:中信期货有限公司 Copyright © 2007-2017 CITIC Futures Co.,Ltd, All Rights Reserved

粤ICP备14051234号 粤公网安备 44030402000257号