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宏观数据总体偏暖 但政策转向概率不大


宏观
中国二季度宏观数据偏暖。中国第二季度GDP同比 3.2%，预期2.4%，前值-6.8%。中国上半年GDP同比 -1.6%，预期-2.4%，第一季度为-6.8%；中国1-6月城镇固定资产投资同比-3.1%，预期-3.3%，1-5月为-6.3%。中国1-6月工业增加值同比-1.3%，预期-1.5%，1-5月为-2.8%；中国6月社会消费品零售总额同比-1.8%，预期0.5%，前值-2.8%。中国1-6月社会消费品零售总额同比 -11.4%，预期-11.2%，1-5月为-13.5%。

乡村产业发展规划印发 打造万亿级特色产业。农业农村部16日印发《全国乡村产业发展规划（2020-2025年）》。目标到2025年，农产品加工业营业收入达32万亿元。培育一批产值超百亿元、千亿元优势特色产业集群。农林牧渔专业及辅助性活动产值达1万亿元，农产品网络销售额达1万亿元。

国内城镇失业率连续下降。统计局发言人：6月份全国城镇调查失业率为5.7%，连续两个月小幅下降，其中25-59岁群体人口调查失业率为5.2%，比全国城镇调查失业率低0.5个百分点。

上半年人均可支配收入实际下降1.3%，支出下降9.3%。上半年，全国居民人均可支配收入15666元，比上年同期名义增长2.4%，扣除价格因素，实际下降1.3%。全国居民人均消费支出9718元，比上年同期名义下降5.9%，扣除价格因素，实际下降9.3%。

美国当周失业救济人数略上升。美国7月11日当周首次申请失业救济人数 130万人，预期 125万人，前值 131.4万人。

英国就业数据略好转。英国6月失业率：7.3%，前值：7.8%。英国5月三个月ILO失业率：3.9%，预期：4.2%，前值：3.9%。英国6月失业金申请人数变动 -2.81万人，前值 52.89万人。

印尼央行将基准利率下调25个基点至4% 符合预期。印度尼西亚央行将7天期逆回购利率从4.25%下调至4.00%，符合预期。





金融
期指：调整给予加仓机会

逻辑：昨日权益市场大跌，创业板指数跌幅近6%，早盘贵州茅台低开以及港股中芯国际下跌诱发偏好的下行，陆股通撤离进一步引发恐慌情绪蔓延，指数午后跌幅加大。短期下行的原因除了中美关系以外，下周解禁压力加大、监管降温以及获利盘抛压也是重要因素，短线指数仍面临一定压力。而上证综指下方缺口以及20日均线附近预计有强支撑，鉴于牛市逻辑尚未被破坏，短期也无需恐慌，建议20日均线附近寻机加仓，以1月高点作为止损位。

操作建议：多单续持

风险因子：1）美股调整；2）限售解禁



股指期权：市场情绪再次扰动，波动率卖方控制风险

逻辑：昨日A股小幅低开，早盘经历短时的拉升后，开启暴跌模式，各期权标的均大跌超过4%。在市场再次大幅波动的带动下，期权成交规模止跌冲高，股指期权7月认沽合约出现15倍以上涨幅。同时受市场情绪及日内交易限制的影响，股指期权市场隐含波动率再度走升至相对ETF期权更高的区间。虽然市场出现接近5%的巨大跌幅，但期权隐波并未表现过大的上涨，主要是由于本身目前隐波已经处于较高的位置，其次是市场对于后市持续波动的预期相对较稳，波动率卖方近期虽表现相对较差，但后续隐波回落的预期仍较强，在控制风险的同时，还是以波动率卖方为主。

操作建议：波动率卖方做好风险管理

风险因子：1）期权市场情绪持续回落


期债：股市调整推高期债，短期注意资金面影响

逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨0.25%、0.17%、0.04%，主要因为股市调整推升债市。值得注意的是，昨日14:00之后股市再创新低，但国债期货并未再创新高，这可能是因为下午资金面明显收紧。最近2-3日是缴税时间。昨日央行净投放500亿元，但从资金面表现来看，这个体量不足以对冲缴税影响。如果今日央行不加大资金投放力度，不排除资金利率进一步上升。基本面方面，昨日公布的经济数据总体好于预期。我国二季度GDP同比增3.2%，预期增2.9%。6月份数据中，工业生产和投资好于预期，而消费低于预期。从期债走势来看，在上午10:00数据公布后，期债略有放量下跌0.035%，但很快就回升。这印证了我们此前关于经济数据超预期对债市影响较小的判断。短期来看，债市仍会受到股市牵引，同时需关注资金面的波动。操作上，趋势层面谨慎，持有长久期券基差做扩仍是较为稳健的选择。

操作建议：趋势层面谨慎操作，长久期券基差走扩持有


风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）基建投资超预期改善








黑色
钢材：需求恢复节奏略有放缓，钢价震荡整理

逻辑：杭州螺纹3680元/吨，建材成交继续转弱。钢联数据显示，电炉螺纹因亏损继续减产；长流程卷螺利润差继续拉大，铁水产量在建材和板材之间重新分配，供应上呈现出卷增螺降的局面，铁水总产量保持稳定，炉料需求有所保障；需求方面，长江流域降水强度尚未明显减弱，本周螺纹表观消费保持稳定；由于产量回落，螺纹库存增幅继续收窄，从库存结构看，厂库向社库进行转移，反映下游继续补库。整体而言，本周需求恢复节奏略有放缓，市场出现观望情绪，现货成交连续走弱，部分贸易商开始降价出货，期货升水状态下，盘面短期震荡整理；但原料坚挺构筑底部支撑，且短期下游补库需求仍存，如雨季过后需求如期恢复，则旺季预期将继续支撑盘面。

卷板需求相对平稳，随着产量回升，累库速度有所加快，短期高位震荡运行。

操作建议：螺纹-回调买入与区间操作相结合；热卷- 震荡操作

风险因素：疫情再度发酵（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险）

 

铁矿：卡粉价格今日暴跌，期现价格开始调整

逻辑：今日港口成交环比扩大，期现价格震荡回调，09基差扩大。卡粉和PB粉价差缩至98元/吨，PB与金布巴价差缩至66元/吨。从铁矿供需来看，巴西发往中国比例大幅提升，非主流矿进口放量，供应的回升使得港口库存有望持续累库，铁矿整体供需偏紧格局缓解。分品种上，钢厂已开始逐渐增加库存多、性价比高的国产矿和球团矿，对卡粉使用意愿下滑，且卡粉供给增多，库存开始累积，价格表现弱势，叠加本周成材需求现实中不及预期，铁矿价格出现回调，但中品澳矿库存尚处于低位，对盘面价格仍有支撑，预计短期铁矿价格维持震荡状态。

操作建议：区间操作

风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险）

 

焦炭：焦化厂继续累库，期价维持震荡

逻辑：昨日焦炭现货偏弱运行，第二轮提降已基本落地，仍有第三轮提降预期，而港口准一价维持在1840元/吨，实际成交较少，暂无集港热情。供给来看，本周焦炭产量变动不大。需求来看，铁水产量环比微降，仍保持高位，焦炭真实需求旺盛，但钢厂控制采购，补库需求较弱，同时贸易囤货出售，导致焦化厂继续累库存。总体来看，期货价格受预期与现货共同主导，需求预期仍对对焦炭下方予以支撑，而现货仍在降价，期价难以出现升水，上方受到基差压制，总体将维持震荡状态。

操作建议：回调买入与区间操作相结合

风险因素：铁水产量保持高位、终端需求超预期（上行风险）；需求不及预期，铁水减产（下行风险）

 

焦煤：产量小幅下降，期价震荡运行

逻辑：昨日焦煤现货偏稳运行，国内煤价、海运煤价均稳。供给方面，本周国内供焦煤产量有小幅下降，山西部分煤矿库存小幅增加。需求方面，焦炉、高炉开工率保持高位，焦煤需求旺盛，但下游转为按需采购，补库需求减弱。进口方面，海运煤通关难度较大，蒙煤通关开始恢复。海外市场高炉有复产预期，但中国进口多保持观望，导致海运煤价格下跌。整体来看，焦煤供需平稳，短期矛盾不突出，总体将维持震荡状态。

操作建议：震荡操作

风险因素：终端需求超预期、进口政策收紧（上行风险）；进口政策放松（下行风险）

 

动力煤：现货价格继续回调，动力煤期价震荡运行

逻辑：现货方面，动力煤价格指数连续三日下跌，产地与港口价格表现分化，陕西与内蒙地区煤价多以稳中上涨，而环渤海港口价格连续多日小幅下跌；需求方面，价格下跌，港口成交降温，电厂刚需补库节奏放缓，但海运费价格在连续下跌后，昨日有企稳止跌的迹象；水电方面，三峡出入库流量增加，水电替代效应加强，导致电厂日耗数据表现一般，但随着南方出梅以及年内高温天气的来临，迎峰度夏之际日耗仍有上升空间；基差方面，期货贴水幅度较大，但在现货回调的情况下，基差或有修复。总体来说，市场支撑依旧存在，但由于近期价格上涨过快，引发终端抵抗增加，或会再次触发政策干预，引发市场对供应预期不确定性的忧虑，短期内强现实与弱预期共存，市场维持区间震荡的格局。

操作建议：震荡操作

风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；水电发力超预期（下行风险）







能源
原油：欧佩克进入二阶段减产，油价延续震荡

逻辑：昨日油价震荡。1）欧佩克八月放松减产：二阶段减产将由970收窄至770万桶/日；7月14日JTC评估未达标国家共计需额外减产84万桶/日；故减产目标为770+84=854万桶/日；6月沙特额外减产100万桶/日，按计划应于6月31日结束。2）油价多空并存延续震荡：供应减产维持，但幅度或将收窄；成品需求回升，但速度或将放缓； 油品累库转为去库，但绝对库存高位；疫情一次传播结束，但或将反复发作；经济活动逐渐恢复，但不确定性仍存。

策略建议：1）短期：涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会；2）长期：回调至区间低位后具有长线买入价值；3）裂差：关注三季度做多成品利润阶段性机会。

风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性

 

沥青：原油弱势驱动沥青期价回调

逻辑：当日西北沥青出场价格上调，炼厂利润持续走弱，尽管当下炼厂库存环比增加或证实下游需求受到降水影响减弱，需求虽环比走弱但仍大幅高于去年同期，低利润下高开工较难延续，若需求延续则将呈现持续去库存，但沥青-WTI溢价过高，对沥青期价的压制不断增强。

操作策略：回调后多Bu2012

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

 

FU燃料油：BDI指数走弱驱动380贴水小幅下跌，Fu主力期价震荡

逻辑：近期BDI指数回调，驱动新加坡380贴水下跌，六月新加坡高硫380销量（环比+9%，同比-73%）环比大增，证实高硫需求环比好转。沙特夏季燃油发电需求、印度炼厂燃料油进料需求增加；内外盘价差低位，库容紧张、内外盘价差低位或限制最终2009的交割数量，同时近期仓单注销证实新加坡380不断走强将对仓单的消化带来积极作用。

操作策略：多燃油2009

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

 

LU低硫燃油：海外低硫燃油库存季节性高位，低硫压力不减

逻辑：当周新加坡、富查伊拉燃料油库存远高于去年同期，当月新加坡低硫燃油销量（环比持平，同比+77%）并未有明显改善，LU仍受国产低硫供应增加压制。全球柴油库存高位，低硫裂解价差较高或驱动中质组分向低硫转移，美国炼厂开工提升后低硫供应也将增多，短期低硫燃油供应压力延续。

操作策略：空低硫买高硫

风险因素：上行风险：原油大幅上涨

 

LPG：华南市场小幅回调，LPG期价横盘震荡整理

逻辑：LPG主力合约价格今日横盘整理。原油减产带动副产LPG产量下降，国际LPG供应收紧，卖方近期暂无集中到船，本月到港船期或有明显减少。国内现货有走出最低谷迹象，供应端收缩旺季预期提前显现。然而7月仍是LPG传统消费淡季，民用消费一定程度受到季节性压制。LPG期价或经历淡季回调期。中长期来看，11月LPG传统消费旺季逻辑将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。

操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作

风险因素：原油价格大幅下跌

 






化工
甲醇：边际压力或增，甲醇近期大概率仍承压
逻辑：昨日MA09继续回调，但维持震荡偏强走势，目前位置压力有所缓解，但仍存，主要是上游利润修复以及传统下游抵触，不过由于基差走强后，盘面下跌或需要现货的补跌；另外下行驱动也有一定增加，近期装置重启陆续增加，我们统计下来或有500多万吨产能，本周开机率已出现回升，且由于利润出现恢复，以及西北库存的下降，也会刺激部分装置的重启；其次是07合约已进入交割日，仓单现货达到近16万吨，下周以将逐步回流现货，且本周流通现货再次增加；第三就是本周港口库存继续积累，表明进口压力仍有增无减，在边际压力增强的情况下，短期甲醇价格仍延续回调走势，不排除重新考验1780支撑的可能性。
操作策略：阶段性逢高偏空，中期等待回调后的偏多机会；MA9-1偏正套。
风险因素：装置重启低于预期，原油再次反弹

尿素：装置陆续重启，尿素压力或逐步积累
逻辑：7月16日尿素09合约收盘小幅反弹至1540元/吨，短期盘面仍承压，但表现较为抗跌。主要是短期存在一点支撑：工厂偏低库存，且本周库存继续下降，其次就是近期新一轮印标带来一定乐观预期，能促使价格相对偏稳，但或难促使价格反弹，主要基于装置重启压力积累，供应将逐步恢复，且国内农需逐步进入淡季，工业需求仅维持低位稳定，市场存在再次累库可能性，这或是近期最主要压力来源；另外就是1550-1600之间是存在一个压力区间的，在供需压力积累的情况下，现货价格或仅维持稳定，而目前盘面基差已回归，低库存下这样的基差是有压力的，且目前外盘也仅1600，因此这个区间大概率是做空的安全边界。
操作策略：1550以上或逐步偏弱对待，关注库存是否再次积累
风险因素：印标价格和招标量都超预期利好，检修超预期增多导致累库预期落空

LLDPE：前期高点或已确认，但短线追空尚需谨慎
逻辑：维持对L中线偏空的观点，三季度供需并无缺口，尤其是7-8月可能还有小幅过剩，考虑到下游与终端经过上半年的再库存，目前对原料的需求弹性不低，前高很可能就是近期的高点，不过暂时也没看到趋势性下跌的驱动，短线可能会呈现高位震荡偏弱，在本周调整过程中L的基差总体维持坚挺，外盘报价也仍在高位，进口窗口未曾打开，此外，伊朗靠岸问题在解决前也仍是做空的风险。
策略推荐：等待反弹抛空
上行风险：伊朗靠港未果再次发酵；全球疫情好转、需求恢复；新/次新装置投产推迟；
下行风险：疫情二次爆发；需求恢复缓慢；阿曼、Sibur等新或次新装置运行顺利；

PP：下游回应继续冷淡，弱势正在逐渐形成
逻辑：进口货基差有小幅松动的迹象，但国产货基差依然坚挺。我们判断PP转弱的中线态势正在逐渐形成，主要逻辑就是弱需求状态下终端与下游对高价原料不认可，以及8月后随着检修恢复与新装置投产，供需压力会逐渐增加，不过短线暂时仍不建议追空，平衡表显示7月因检修集中供需仍有缺口，现货基差维持坚挺就是佐证之一，这也是期货的主要做空风险，8月博弈的焦点是需求与供应回升速度的比拼，以及现货价格回调后需求能否展现弹性，至少本周BOPP的成交还没有明显起色，9月后的供需大则概率是持续累库的节奏。
操作策略：等待反弹抛空
上行风险：传统需求回升；检修装置重启推迟；新装置投产推迟
下行风险：疫情二次爆发；全球经济恢复缓慢；原油价格回落

苯乙烯：供需依旧疲软，利润或继续缩水
逻辑：苯乙烯现货继续无明显起色，成交维持弱势，因此基差也仍在低位震荡，纯苯月差本周确认了小幅走强的迹象，但累库尚未结束。对于后市，我们维持对苯乙烯中性的判断，对于基本面不乐观的看法没有变化，在重启装置开顺以后，继续去库的难度会再度加大，生产利润会面临持续缩水的压力，乙烯单体也还有下跌空间，而有潜力提供向上支撑的纯苯能否在9月合约之前上涨到足够对冲“苯乙烯生产利润+期货升水”的幅度则有很大的不确定性，不过与此同时，我们也认为在价格与利润跌至目前比较敏感的低位时，对于大资金空头减仓的信号应给予一定重视，继续过分追空或已不宜。
操作策略：投机空单离场，暂时观望，卖出套保尚不宜放松
上行风险：原油价格回升、海外经济恢复
下行风险：疫情二次爆发、原油价格回落、经济恢复缓慢

乙二醇：短期价格弱势修复
逻辑：MEG低位有所支撑，但追多意愿不强。库存方面，MEG主港到货量依然较多，华东主港库存继续上升，库容相对饱和；需求方面，近期聚酯工厂计划检修增多，聚酯负荷存在下调的预期；价格方面，聚酯价格及现金流小幅回升，此外，下游开机率继续下滑，长丝产销延续疲弱态势。
操作策略：MEG价格回升更多在于估值偏低情况下，国内部分检停煤制装置延期恢复后对悲观预期的部分修正，但价格目前来看持续回升的预期以及动力并不强。操作层面，高库存压力之下，建议逢高空单重新入场。
风险因素：港口胀库导致抛售压力。

PTA：聚酯降负预期下，价格偏弱运行
逻辑：织造原料加成品库存总量高位；聚酯产品库存多有增加，涤纶长丝价格及现金流低位小幅回升，日内长丝产销延续偏弱状态；近期部分工厂陆续公布了检停计划，对PTA需求以及消化能力在减弱；与此同时，PTA在恒力石化5#投产以及福化工贸装置提负后，供需端总体呈现宽松状态。
操作策略：PTA短期趋势性机会不明确，建议观望；套利方面，高库存以及仓单集中注销之下，仍有利于PTA期货9与11月以及9月与1月合约的反向套利交易机会。
风险因素：PTA库存超预期累积。

橡胶：隔夜海外未出现更随性恐慌性下跌，橡胶维持震荡判断
逻辑：橡胶期货昨日先冲高后回落，整个波动幅度有所加大，但最终看涨跌幅变化并不明显，且持仓也无巨大变化。消息面相对匮乏。国内由于供应的增加，原材料价格近期快速的下滑，整体变化偏弱。金融影响因素方面，虽然国内证券暴跌，产生不利影响，但夜间海外相对稳定，因此，全球角度目前没有恐慌性下跌。虽然国内金融略有利空，但也仅限于有限的利空。中期来看一方面绝对价格较低，另一方面全球宽松刺激仍在继续，因此橡胶维持震荡判断。短期下方技术支撑在10350（RU09）及11500（RU01）。操作端，橡胶中期依旧维持低多格局。
操作策略：短期建议等回落小仓位做多。中期是等待供应端利好的重新出现后低位做多。
风险因素：利空因素：疫情持续时间较长，导致下游企业资金断链并倒逼；实体经济被重创。

纸浆：纸看不到持续推涨的驱动，纸浆依旧正套为主
逻辑：昨日现货端出现积极表现，针阔叶价格都有小幅度的上涨，就近期市场变化看，可能是俄针8月合同报价提升带来的效应。报价上涨后，能否有效落实才是后期的问题。期货上市以来多有在报价周期偏强的习惯，但往往这种偏强不具有持续性。从长期来说，针叶同样也有进口被动大幅增长的情况，一旦外盘价格开始上涨，全球的供应能力还是充足的，而需求并没有过多的增长。因此，短期外盘报价或许可以上涨，但就持续性看我们暂且保持谨慎。但针叶目前同样处于价格低位，供应稳定，没有显著的供需失衡。因此，也没有大跌的驱动。预计期货仍将维持震荡，单边驱动不清晰，维持观望，依旧以期现正套为主。在期货升水130点左右期现正套，在80点以下离场。
操作策略：关注期现正套，基差130左右介入，80以下离场。
风险因素：疫情好转，全球需求复苏；供应超预期缩减；浆厂继续大幅提价






有色
铜观点：智利政府介入调停，铜价回落

逻辑：1-6月累计进口未锻造铜与铜材累计同比增加56.6万吨，这意味着国内精铜供应自7月起将变得充裕；当前国内需求端有一些走弱，7月线缆和铜管企业开工率保持在高位，说明当前消费未明显下降。昨日公布的固定资产投资等数据超预期回升，但市场关注点还集中在矿端，Zaldivar铜矿劳资双方在政府介入下进入调停阶段，铜价回落，回顾2017年2-3月Escondida铜矿罢工时铜价的表现来看，罢工开始时及之前铜价表现最强，但真正罢工时，铜价反倒进入宽幅震荡，考虑到本次劳资谈判事件并未解决，估计铜价短线进一步向下调整空间不大，伦铜下方关注5280-5300这个区域支撑。

操作建议：当下行情按宽幅波动思路对待，通过期权及期权组合押注铜价波动；伦铜持有Borrow；持有铜内外盘正套（注意人民币连续大幅升值风险）；Comex9月-LME铜价差收窄到-0.5美分/磅以内做空这个价差（买伦铜抛Comex铜）

风险因素：疫情二次爆发；疫情导致铜矿干扰率上升；中美关系紧张；中国为稳增长加码宽松

 

铝观点：市场情绪恶化，沪铝弱势调整

逻辑：昨日美国制裁中国的担忧升温，A股市场暴跌，沪铝继续下挫。电解铝行业利润再度走阔，但7、8月份受制于前期新投产能有限，产出增量不多。需求方面，型材开工率相对稳定，汽车、电力相关铝材开工率下降，淡季因素开始显现，库存拐点隐约出现，对短期涨势过快的铝价构成一定压制。中线角度看，5、6月份投产产能累计42.5万吨，导致7、8产量难以应对下旺季的需求，总体思路偏多，经历暴跌调整后的铝价有买入价值。

操作建议：滚动做多，跨市正套持有；

风险因素：疫情恶化；下游订单断层

 

锌观点：国内锌锭库存继续去化，锌价表现相对抗跌

逻辑：中美关系再度紧张，加上英国对华为设备的限制，市场风险偏好继续下滑，近几日锌价高位回调。从锌基本面来看，短期供需仍在改善，在强基建和稳房产的驱动下，现阶段国内消费表现仍相对可观，南方水涝对需求暂时有所限制；而欧美等国刺激政策强劲，海外消费将渐进恢复。锌冶炼端开工继续受限，进口锌流入放缓，下游刚性补库需求延续，国内锌锭库存去化趋势未改。昨日中国二季度GDP表现好于预期，但避险情绪升温下，多头减仓离场，预计短期锌价波动可能继续加剧，但下方支撑仍较强。中期锌矿和锌冶炼供应趋于回升，供需边际转弱下，锌价将转为震荡态势。

操作建议：锌多单持有；沪锌关注买近月卖远月机会

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

 

铅观点：国内铅锭库存进一步累积，短期铅价或震荡略弱

逻辑：市场风险偏好下降，叠加国内铅锭库存继续累积，沪铅减仓下调，显示多头部分资金进一步离场。国内废电瓶价格较为坚挺，短期矿供应干扰影响仍在，对铅价下方有支撑。国内铅供应稳中有升，再生铅货源趋松，再生铅对原生铅呈现为深贴水；短期国内电池开工也将缓慢增加，但下游补库谨慎，国内铅锭将持续累库。总的来看，短期沪铅或震荡略弱。

操作建议：暂时观望

风险因素：海外疫情变动超预期

 

镍观点：市场情绪回落，镍价继续承压

逻辑：基本面来看，印尼多条镍铁产线投产，镍铁进口压力加大，而新能源汽车销量符合我们的预期，表现较强，电解镍整体需求稍弱；另一方面，镍矿价格仍处于高位运行，镍铁价格获支撑，进口亏损仍然较大，窗口未打开；今日市场情绪大幅下降，对镍价形成拖累，后续情绪的波动使得镍价震荡加剧。中期来看，受益于房地产后周期的开始，不锈钢产量将继续增加，而新能源汽车销量也将继续向好，镍价或偏强运行。

操作建议：暂时观望；

风险因素：菲律宾、印尼疫情变动超预期，宏观情绪波动加大

 

不锈钢观点：库存继续下降，不锈钢价格下方空间或有限

逻辑：基本面来看，不锈钢淡季需求超预期，本周继续去库，目前南非“国家灾难状态”延期，铬供应风险加大，参考其他有色金属供应干扰所带来的期价变化，铬供应的紧张预期可能会增强，不管是否有真实的影响，供应干扰的氛围可能会形成，当前不锈钢企业利润较高，生产动力较足，对不锈钢价格形成压制，持续去库下，现货支撑较强，基差有所回归，去库支撑下，不锈钢价格下方获支撑。中期来看，房地产竣工周期开始，不锈钢行业将会受益，而海外经济复苏，不锈钢出口得到恢复，需求的带动下，不锈钢价或偏强运行。

操作建议：暂时观望；

风险因素：南非疫情变动超预期；需求不及预期



贵金属：欧洲央行维稳利率，贵金属震荡整理
逻辑：欧洲央行维稳利率，继续通过再融资操作提供流动性。紧急抗疫购债计划 PEPP 将运行 到 2021 年 6 月底。资产购买计划下的净购买额将为每月 200 亿欧元，且在年底前进行 规模 1200 亿欧元的临时购买。将紧急抗疫购债计划购维持在 1.35 万亿欧元。各项措 施使得欧洲央行能够有效规避风险，实现货币政策的平稳传导。欧元区经济活动在新 冠疫情冲击过后正在升温，市场趋于稳定。市场焦点向月末美联储议息转移，目前美国疫情持续攀升，美联储有望进一步扩大刺激，或将利空美元。
操作建议：多单持有
风险因素：美联储利率政策转换






农产品
油脂观点：中国积极采购美豆，油脂关注基本面供应压力
逻辑：受资金面提振，近期油脂在连棕带动下呈?现震荡偏强，不过油脂基本面供需环比前期延续，截止目前，巴西豆出口环比下降但同比仍为增长，美豆新作产量继续看增；目前市场供需仍以油脂累库为主基调，南美大豆进口继续，北美新豆采购积极开展，料在进口大豆供给充足下，豆油库存料将继续上升；另外，棕榈油产量方面，基于季节周期特征，3季度呈环比上升概率较大。需求方面，随内外疫情缓解下游存在改善预期，不过印度疫情、国内南方洪涝影响料令需求增幅有限，近期在价格偏强运行下，下游买家入市谨慎，成交不多。故综上，虽后期资金面仍存提振油脂价格预期，令价格波动性恐将有所加大，但中期上料油脂价格回归基本面主导、以震荡概率较大。
操作建议：观望
风险因素：原油价格大幅波动，中美贸易争端



蛋白粕  观点： 多地现货提价，基差走强
逻辑：供应端，CPC最新预计下半年或发生拉尼娜，美土壤墒情变差，天气炒作预期增强。中国7月进口大豆集中到港，8-9月到港预期或上调，现货供应充足。菜籽进口量仍维持低位。需求端，周末南方降水持续，区域性洪灾压力凸显，尤其长江流域水产遭遇重创；此外降水导致非瘟抬头，局部地区生猪抛售增加，蛋白粕需求走弱。不过随着海外进口猪肉和鱼虾检测初新冠病毒，进口预期量下降，利好国内肉类、水产价格，料利润好转蛋鸡延迟淘汰，生猪补栏料在汛期后仍会积极开展。总体上，尽管蛋白粕市场进口原料到港压力大，但降水后消费预期走高，现货报价反弹，基差走弱 ；中长期看，养殖修复大趋势已定，供应存在天气、中美关系、疫情等多重利多因素，料价格在区间下沿仍有支撑，或震荡偏强。
操作建议：期货：做多基差，卖近买远；期权：做多波动率
风险因素：北美大豆生长不顺利；下游养殖恢复超预期；中美贸易恶化


白糖观点：内外短期背离，郑糖短期无大驱动
逻辑：6月产销数据表现低于预期，糖厂库存同比由降转升；近期商务部将食糖纳入《实行进口报告管理的大宗农产品目录》，后期具体执行情况对行情影响较大。目前来看，基差持续收缩，后期上方压力加大，尤其远月，受成本下降及进口放松预期压制。后期需要关注消费情况、糖浆进口及食糖进口政策的具体执行情况。外盘方面，巴西新榨季预计产量大幅增加，预计全球缺口或大幅下降，原油低位，原糖中期预计维持低位，上方存压力；巴西疫情持续爆发，需要关注巴西因疫情引发的食糖生产及运输问题；印度方面，产量下降，出口可能不及预期。
操作建议：观望
风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储


棉花观点：疫情不去，棉花不振
逻辑：供应端：美棉种植面积大幅下调，得州持续干旱，美棉产量或有继续收缩预期；印度方面，季风降雨正常，有利于棉花生长，短期关注蝗虫发展形势；新疆棉花种植面积预期同比下降，目前看?，气候正常；国储开始轮出储备棉，成交率持续高位。需求端：中国疫情得到有效控制，海外疫情持续，纺织服装内需好转，出口预计持续疲弱；综合分析，全球经济面临疫情考验，虽然中国向好，但全球一盘棋，国外疫情发展情况是决定性因素，中期郑棉或维持底部震荡态势。
操作建议：期货长线多单轻仓持有，买入看涨期权持有
风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险


玉米观点：拍卖延续高溢价，期价高位运行
逻辑：供应方面：临储拍卖连续呈现延续高成交高溢价再刷新高，提振市场信心，贸易商看涨情绪浓厚惜售，现货坚挺。需求方面，6月饲料需求环比增加，深加工周度需求环比变化不大，高价一定程度抑制需求，随着季节性检修的到来，需求或仍有下滑空间。库存方面：深加工企业库存同比偏低，补库一定程度支撑价格。我们认为当前拍卖高溢价支撑现货价格，但预计后期出库压力仍施压市场，此外关注政策变动对盘面扰动，预计玉米延续或高位运行。
投资策略：观望
风险因素：进口政策变化、天气、疫情。

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