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某大型上市公司套期保值的实例
                        

一、.可行性分析—企业背景介绍
  案例中,该大型上市矿业企业是中国500强之一的大型矿业资源公司,主要从事铜、铅、锌、铝、铁等基本金属、黑色金属和非金属磷矿的采选、冶炼、贸易等业务。在本案例中以铅期货为套期保值的主要标的。


二、该企业套期保值策略设计——企业自身风险分析



三、该企业套期保值策略设计流程——企业自身风险分析



四、该企业套期保值策略设计流程——拟定套保方案


 

  对于国内的铅锌冶炼企业来说,在企业自身没有矿产资源的前提下,更多地是担心因精矿上涨过快而削弱其产品获利能力。对于拥有矿山的生产商来说,价格的上涨对企业非常有利,其更多地担心是铅锌价格的下跌直接削弱企业的盈利能力,甚至是跌破成本价时给企业造成损失。因此,铅锌冶炼企业风险主要有精矿价格上涨风险以及铅锭、锌锭价格下跌风险。针对不同的市场风险,可以分别进行买入套期保值或者卖出套期保值。
  该企业在现货经营中主要面临产成品销售压力、资金压力和原材料采购的风险。其中,产成品销售压力是企业面临的主要压力,锌价的下跌将会直接削弱企业的盈利能力,企业必须在期货市场进行卖出保值以提前锁定利润,减少损失。
  根据中信期货公司专项研究服务报告,特别是锌库存创新高,下游消费不畅等原因影响,预计锌品种下行的可能性比较大。根据企业销售计划,需要对生产的锌锭、铅锭进行一部分保值。在2011年的2月份,企业预计在4、5、6月每月将有大约4000吨锌锭的销售计划,并且,预计锌锭价格会持续下跌。同时,由于铅期货在3月24日才正式上市,挂牌PB1109合约,企业结合铅期货挂牌上市价格较高,根据未来销售计划,对5、6月份销售进行保值,保值数量各为2000吨。

具体买入保值措施如下:
  为了提前锁定利润减少损失,公司决定进行锌锭卖出套期保值交易。当日现货市场的价格为18500元/吨,公司将这一价格作为其目标销售价。公司在期货市场上分别以19200元/吨、19400元/吨、19600元/吨的价格建仓,卖出4、5、6月份期货合约各4000吨。4月6日,现货锌价下跌至18000元/吨,该公司分批进行平仓,公司以平均18000元/吨的期货价格平仓4月合约。5月6日,现货价格为16000元/吨,公司以平均16100元/吨的期货价格平仓5月合约。6月9日,现货价格为16800元/吨,公司以平均17100元/吨价格平仓6月合约。具体套期保值效果如下:

 

现货市场

期货市场

2月份

目标销售价18500元/吨
计划销售量:每月4000吨

以19200元/吨、19400元/吨、19600元/吨的价格卖出4、5、6月合约各4000吨(800手)

4月份

实际销售量:4000吨
平均销售价格:17800元/吨
销售亏损:280万

4月合约买入平仓4000吨 (800手)
平仓均价18000元/吨
盈利:480万

5月份

实际销售量:4000吨
平均销售价格:16000元/吨
销售亏损:1000万

5月合约买入平仓4000吨(800手)
平仓均价16100元/吨
盈利:1320万

6月份

实际销售量:4000吨
平均销售价格:16800元/吨
销售亏损:680万

6月合约买入平仓4000吨 (800手)
平仓均价17100元/吨
盈利:1000万

累计

销售亏损1960万

盈利:2800万

  根据结果,期现盈亏相抵后该企业还盈利840万元。该公司通过卖出套期保值交易,有效规避了锌价下跌所产生的经营风险,实现了该公司所希望的目标销售价,提前锁定了公司利润。