重点关注
1. 山东铜炼厂陆续检修
2. 铜价延续高位回调市场成交稍显拉锯，上海电解铜现货升水企稳
3. 订单下滑削弱精铜杆生产意愿，阶段性检修频次增加
4. 雅保月度碳酸锂招标结束
行业资讯
山东铜炼厂陆续检修
据SMM，本月山东两家大型炼厂陆续进入检修，分别为阳谷建发与山东中金岭南，5月影响产量分别为1.2万吨与0.8万吨，合计影响2万吨。但省内江铜国兴，恒邦两家大型炼厂仍处于正常生产。从消费方面来看，由于铜价不断走高，下游加工企业订单不断减少，被迫放缓生产节奏，对电解铜采购需求明显下降。某炼厂表示，自上周以来订单持续走弱，库存仍处于较高水平。
据了解，虽省内两家炼厂检修预期合计影响产量2万吨左右，但由于其阳极板库存较为充足，对电解产量实际影响相对有限，因而整体供应减少仅一万吨左右。此外，华北需求清淡，贸易商不断南下出货，对于山东地区电解铜亦形成供应补充，因而炼厂检修并不会改变山东地区当前供应远大于需求的现状。展望后市，由于铜价持续高位运行，下游需求被压制，持货商表示近期订单愈加疲弱，为增加出货量升贴水已跌至地板价，若市场需求持续走弱，持货商将选择加大仓库发货量，或短暂观望以等待铜价回落。
铜价延续高位回调市场成交稍显拉锯，上海电解铜现货升水企稳
据Mysteel，早间开盘，少数持货商主流平水铜品牌如大江大板、大江PC等货源试探上调报价至贴330~310元/吨，好铜如3C-P、金川大板等货源报于贴300~280元/吨，日内铜价再度表现回调走跌，下游短暂时间表现观望，现货成交有所僵持；且随着个别贸易商低价至贴360元/吨出货，主流报价难以企稳；至第二个交易时段，市场逐渐跟随下调至贴360~330元/吨，且随着铜价进一步下跌，下游逢低入市压价接货，少数如大江大板、大江PC等货源压价至贴380~贴360元/吨成交，部分货源如JCC贴350~贴330元/吨表现成交，好铜3C-P、金川大板等货源同样下调至贴330~310元/吨成交。整体来看，铜价继续回调，但下游接货情绪未有明显改善，加之个别持货商仍有低价出货换现情绪，现货升水维持偏弱运行。后续来看，由于月差维持在300元/吨以上波动，部分贸易商继续大贴水出货意愿不强，但考虑到交割仓单有所流入市场，因此升水或显拉锯。
订单下滑削弱精铜杆生产意愿，阶段性检修频次增加
据Mysteel，近日，国内沪铜主力合约再次刷新历史新高，最新高点达到88940元/吨，自2月28日以来价格累计上涨20620元/吨，涨幅达到30.18%。铜价的大幅上涨，使得下游企业畏高情绪也随之不断增强，铜杆实际消费再度面临窘境，近期市场部分精铜杆企业反馈有减产、检修停产的计划。
从调研28家精铜杆企业（涉及年产能894万吨）近期生产情况及后续生产安排来看，目前有超过6成以上（含检修停产、减产情况）精铜杆企业近期出现减、停产情况，该部分企业表示近期销售、生产、提货效率皆有下滑。
目前精铜杆生产端受铜价持续走高影响，短期内铜杆消费也较难有明显转好迹象，减产预期已有扩大趋势，但由于铜杆企业全年生产计划阶段内仍未达到此前预期，考虑到市场订单大幅下滑情况，预计后续可能还将出现阶段性、区域性的价格竞争。
雅保月度碳酸锂招标结束
据SMM，今日雅保举行了100吨电池级碳酸锂的售卖招标，最终结果为106900元/吨（含税价格，眉山自提）。
市场观点
机构一：氧化铝定价锚依旧在国内
氧化铝的供应端具有以下两个极为明显的特征：1、自2018年以来，氧化铝产能投产较多，产能逐步走向过剩；2、氧化铝生产设施本身的启停成本较低，生产具有极强的灵活性，这两点使得当氧化铝本身的利润足够高且原料（铝土矿、烧碱）供应充足时有足够的潜在产能可以释放的。因此“利润定价”成为氧化铝市场最主要的定价逻辑，同时氧化铝市场长期处于“产能过剩，产量不过剩”的情形。
自2023年6月以来，河南、山西等国内主要铝土矿产区在安全以及环保整顿部分停产，涉及月度产量150-200万吨，加之海外矿石供应偏紧，有价无市，这使得氧化铝闲置产能难以在高利润的刺激下复产，利润定价失效。
进入5月，随着西南地区降水逐步上涨，云南地区电解铝产能完全复产提上议程，在供需两端的催化下，氧化铝价格区间由【3300-3400元/吨】上涨至【3700-3900元/吨】以试图打卡氧化铝进口窗口以弥补云南电解铝复产带来的国内新增的氧化铝需求。
定价锚依旧在国内。5月21日，力拓宣布其位于澳大利亚的Yarwun和Queensland两家氧化铝厂受到当地天然其供应限制，其复产时间将会延迟约3个月，涉及产能约为120万吨/年，加之海外氧化铝市场亦保持偏紧的态势，国内氧化铝价格快速上扬。
鉴于目前国内以及海外氧化铝市场均处于紧缺状态，本次时间对于全球的氧化铝的边际影响较大。展望后市，认为全球氧化铝市场定价的锚点依旧在与国内（闲置产能充足），在山西、河南两地矿山复产或者海外矿石补给到岸前，氧化铝价格依旧将保持高位。
机构二：氧化铝波动跟随沪铝，关注弹性风险
氧化铝期货多合约价格周二日盘一度全线触及涨停板，供需面偏紧提供了价格易涨难跌的基本盘，而力拓澳洲氧化铝发货不可抗力的消息亦成为资金推涨的催化剂（尽管实际影响并不大，力拓于今年3月减产的120万吨将推迟至9月复产，期间该缺口数将暂停向下游发货，边际影响海外供应约10万吨/月），且整个有色贵金属板块市场氛围偏强势，也渲染了氧化铝的看多情绪。上周AO在沪铝向上突破之际，就几乎同步扭转可此前偏弱小幅回调的走势，本周加权价格再创上市新高。目前看，氧化铝现货报价仍在稳步推涨，山西大规模复产仍需时日，电解铝厂因原料库存偏低而多有补库和询价动作，且可流通货源仍偏紧，这使得氧化铝期货盘面仍是易涨难跌。并且，AO盘子较轻，价格弹性较大，仍建议投资者谨慎持仓。
沪铝方面，上周贵金属及有色大板块再度发力上冲，AL亦趁势突破4月中旬以来的震荡平台区，上至21000整数关口上方，目前已经重新触及4月中的高点。4月中旬之后，尽管海外数据阶段性走疲的担忧仍在，但在现货抑或盘面仓单供给吃紧的状态下，铜海外逼仓事件形成了全球多个交易平台的联动反应，市场情绪渲染之下，沪铜加权合约价量继续双增，加权价格亦创出上市以来纪录新高。锌、铅、铝、锡等品种也在不同程度或维度均受益于供给侧的紧缺问题，这使得当下有色大板块强势未改，沪铝价量亦重新回升。且，国内地产政策发力亦可能对冲海外宏观面的弱势，而海外毕竟也没有形成重新转衰退的交易共识。后续沪铝高度关注：1、资金情绪表达上，关注是否出现类似2023年9月持仓触顶后趋势性回落的情况；2、微观供需层面，下游的负反馈，以及俄罗斯铝锭的进口冲击。
有色金属价格与基差日报
5月22日，现货-沪铜近月收盘后基差为-360元/吨，较上一交易日上涨30元/吨；现货-沪铝近月收盘后基差为-200元/吨，较上一交易日上涨170元/吨；现货-沪铅近月收盘后基差为-295元/吨，较上一交易日下跌360元/吨；现货-沪锌近月收盘后基差为-155元/吨，较上一交易日上涨155元/吨；现货-沪锡近月收盘后基差为1150元/吨，较上一交易日上涨6600元/吨；现货-沪镍近月收盘后基差为780元/吨，较上一交易日上涨1850元/吨。
