重点关注
1. 1月国内精炼镍总产量33577吨，环比减少3.39%
2. 智利1月铜和铜矿对华出口双双回升
3. 1月智利向中国出口碳酸锂规模回升
4. 铜价延续上涨月差扩大，上海电解铜升水显分歧
行业资讯
1月国内精炼镍总产量33577吨，环比减少3.39%
据Mysteel调研全国19家样本企业统计，2025年1月国内精炼镍总产量33577吨，环比减少3.39%，同比增加47.73%；目前国内精炼镍企业设备产能39250吨，运行产能36200吨，开工率92.23%，产能利用率85.55%。2025年2月国内精炼镍总产量预计34957吨，环比增加4.11%，同比增加43.1%。
智利1月铜和铜矿对华出口双双回升
智利海关公布的数据显示，智利1月铜出口量为152549吨，当月对中国出口铜63952吨。智利1月铜矿石和精矿出口量为1086630吨，当月对中国出口铜矿石和精矿832128吨，双双较去年12月增加。去年年底，智利统计局数据显示铜产量出现明显攀升，目前当地仍在致力于恢复产量。
1月智利向中国出口碳酸锂规模回升
据智利海关公布的数据显示，2025年1月，智利锂出口量为27478吨，其中碳酸锂出口量为25604吨，环比增加27.5%。当月对中国出口碳酸锂19120吨，环比增加43%，回升到较高水平，考虑其船运周期，预计将于2-3月到达我国港口。国内碳酸锂产量与海外进口量级均有一定增量，供应压力仍然较大。
铜价延续上涨月差扩大，上海电解铜升水显分歧
据Mysteel，早间盘初，少数持货商主流平水品牌如ONSAN、祥光，大江PC等始报于升0~升20元/吨，好铜品牌如3C-P、金川大板、贵溪等报至升50元/吨附近，部分差平品牌货源报至贴40~30元/吨，由于日内铜价继续维持上涨，虽下游入市询价情绪有所回升，但铜价走高，加工企业接货需求表现清淡，基本维持谨慎观望为主；然盘面拉涨，近月02-03合约月差有所扩大，持货商大贴水出货意愿相对不高；至第二个交易时段，市场平水铜品牌报价下调至贴50~升0元/吨，部分品牌平水货源被压价至贴60~贴40元/吨成交，好铜品牌如金川同样下跌至升0元/吨少量成交。后续临近上午收盘，市场成交活跃度有限。整体来看，铜价再度上涨，且下游消费较为不佳，现货升水维持偏弱运行为主；下周来看，随着下游加工企业陆续复工复产，料市场消费存在回升空间，同时临近交割，Contango结构月差有扩大趋势，现货贴水幅度有限，预计仍维持贴100~升50元/吨区间运行为主。
市场观点
机构一：镍价盘面大涨，印尼镍矿涨价+深跌后修复驱动或为主因
沪镍上涨主因印尼镍矿价格上涨刺激，据铁合金在线，2月5日印尼镍矿升水敲定，上涨2.5美元至17-18美元/吨，对应纯镍成本抬升约人民币2000元/吨，另外少量高价成交上行至升水20美元/吨，成本定价逻辑下，叠加前期深跌后的修复需求刺激，镍价盘面大涨。
镍矿升水上涨主因不锈钢价格上涨为NPI涨价腾出空间，从而铁厂开工预期向好，备矿需求回暖，推动镍矿升水上涨；全年来看，我们维持印尼镍矿供应偏紧的观点。后续仍需持续关注印尼镍矿价格走势和配额方面的政策动向。短期情绪亢奋下，镍价有望冲至12.8-13.0万元位置，预计沪镍主力运行区间【12.2，13.2】万元/吨。
机构二：短期受菲律宾消息影响镍价或有偏强运行动能，但后市交易逻辑或重回现实矛盾
消息面上，菲律宾参议院通过法案，计划对矿物原料实施出口禁令，未来若签署为法律，将在五年后生效。该消息对镍矿影响较大，菲律宾方面透露五年过渡期内将帮助行业参与者在菲律宾建设矿产加工厂。
本次禁令与此前印尼镍矿出口禁令高度相似。从政策落地的可能性角度看，认为经济理性角度下，菲律宾推行政策阻力或较大。不同于此前冶炼企业因印尼禁令享受到RKEF与中间品技术革新带来的红利，目前镍在不锈钢与新能源等主要需求方面均表现疲软，且市场过剩压力依然较大，故前景悲观下企业缺乏继续在菲律宾建厂扩张的动力。且菲律宾镍矿开采具有显著的季节性特征，也不利于冶炼企业连续生产。
在悲观情境下，远期看若菲律宾出口禁令落地，将直接影响国内镍铁厂生产，但国内镍铁供给受行情影响目前仍呈现收缩态势，产量角度看目前国内镍铁市占率约20%上下，若产能出清延续，那么届时政策实际落地产生的影响或也相对有限。
操作策略：短期受菲律宾消息影响，镍价或有偏强运行的动能，但后市交易逻辑或重回现实矛盾。目前镍的供需边际矛盾有限，印尼政策担忧告一段落，后市或更多受宏观面影响，将随有色板块一同波动；考虑到美国关贸等消息影响引发避险情绪，镍价后市或有向下试探12w支撑位的压力。
